公司金融第四章融资决策

公司金融

第四章融资决策

第一节资本成本与资本结构

■一、堂本成本的概念及作用、影响因素

■ 1 ■概念

■企业因为筹集和使用资金而付出S3代祈。一般用成本率这一相对概念。

2 ■构成

筹集成本：指企业在筹措资金的过程中所花费的番

项有关开支，…包括

银行借款手续费、发行股芳矗与筹资的次数有关，通常将其作为所筹资金的一项扣除。

使用成本：指资金使用人支付给资金所有者的资金作用报甯，如支付给股东的股利、支付给银行的贷款刹息以及支付给其他债权人的各种利息费用。使用成本一般与所筹资金额的大小以

各项直关开支 ,债券所支付StWal 行费用o

时间的长短有关，是资本成本的主要内容。

3 ■作用

■企业选择筹资方式的重要依据

■评价投资项目是否可行的重要尺度

■衡量企业经营业绩的一个重要尺度

■投资决策时：在利用净现值指标决策时, 常以资本成本作为贴现率；在利用内含

报酬率指标进行决策时，一般以资本成

本作为基准收益率。4 ■影响因素

4 ■影响因素

■总体经济环境（资金的供求状况、预期的通货膨胀水平）

■证券市场条件（证券市场流动的难易程度和价格波动程度）

■企业内部经营和融资状况■项目融资规模

5、种类

■个别资半成本：是指各种筹资方式的成本，主要包活债券成％银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留査收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后IJgJg权益资本成本。个别资本成本在比较筹资■加权平均资*成本：

Weiahted Averaae Cost of 咅CapitaL WACC),疋丁百

资采中所占的比量为权

数，对各种长期资金的资车成魏繰幽麴勰番本总成本。加权平均资本成-边际资奄蛊本：公司无法k茉一固定的资本成本筹集

无限的贡金，当公司筹集的直金超过一定限度时，原来的资半成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本程为边际资本成本。边际资未成本在追加筹资决策时檢

用。

、资本成本的计算

■ 1 ■个别资本成本

■长期借款成本■ 一次还本、分期付息借款成本(不考虑

货币时间价值): ■ K L=I t(l-T)/L(l -F

■思考：如果考虑时间价值时，一次还本、分期彳寸息缶款成如呢？一灰还本/寸息命款成本呢？

长期债券成本

-债券发行有平价发行、溢价发行和折价发行。

需要确定两点：债券利息应按面值计算；债券的筹资额应按实际发行价格计算。

■K b=I b(l-T)/B(l -F b)

■思考：如果不考虑货币时间价值，一次还本付息方式和分次付息、一次还本方式的债券，其成本计算公式有区别吗？如果考虑货币时间价值呢？

优先股成本

■优先股成本K p=D p/P0(l -F p)■K p优先股成本

■D p优先股股利

■P。优先股筹资额

■F p优先股筹资费用率

普通股成本

股利贴现模型：

固定股利：K S=D/P C(1-F C)

固定股利增长率：K S=D1/P C(1-F C)+G

式中：D］为第一年预期股利额，G为普通

长家

资本资产定价模型：

KgURf+B^Rm —Rf)

风险溢价：K s=K b+RP c

Kb税前债务成本；RPc风险溢价

留存收益成本：参考普通股成本计算方法

2■加权平均资本成本

■ K w=ZKjWj

■权重的计算方法:

■按账面价值计算

■按市场价值计算

■按目标价值计算

3■边际资本成本

■是指资金每增加一个单位而增加的成本。

■边际资本成本也是按加权平均法计算的, 是追加筹资时所适用的加权平均成本。

丄三、杠杆比率与财务风险

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籍普通股每股收益变动率/息税前利润变

蠶免殼隸杠杆的作用越大'

（二）案例

■A公司与B公司除财务杠杆比率不同外, 其他方面基本相似。A公司没有债务资本，B 公司以50%的负债和50%的权益进行融资，债务利息率为每年10%o上述两公司年财务指标如下（单位：万元）