基于IIP的中美国际投资收益比较研究
中美股市投资价值比较研究
盈率 ， 而美 国不 能高市盈 率。判断一个 上市公司有没有投资价值 ， 对它的市盈率要求一般 不能超 过 ２ ０倍 。 目前我 国股市 的大 蓝筹
就 已经是熊市 了。而我们 国家 的 ２ ０ ０ ８年 ９月 １ ９日救市 前 ， 股市 都快跌 ５ ０ ％ 了。这 中间有一 个差别 ， 需要 和大 家共 同探讨 的： 美
、
中国的市 场发 育仍是不完全 的。 市场投机气氛浓厚
国股指都在 ｌ ０ ０ ０以上 ， 能涨 ２ ０ ％ 已经非常不容易 了。而我们 的股
【 关键词 】 中美股市； 投资价值 ； 比较
股 市的投资价值 ， 很 大 程 度 上 取 决 于 买 进 股 票 的 价 格 和 股 票
公司 的市盈率也 就在 ２ ０ ％ 左右 ， 所 以 已经 非常有 投 资价值 了， 已
经基本和美股接轨 了。 三、 中 美股 市 的 涨 跌 幅 设 置 不 同
因此根据西方经济 理论来 做长期 预测是 不可 能的 ， 在西 方经
济学 、 证券投 资理论之后 ， 还 要看政治经济学之类 的东西建 立起政
治经济思维才能更好 地理解 政策 、 市场 环境 、 行业 状况 、 公 司经营 这四者之间 的关 系。Ｇ Ｄ Ｐ的增 长。美 国 的股 市 同样 也受 到 政策 的影响 ， 中美两 国国情上讲 ， 最大的区别是美 国是资本 主义发达 国 家， 市场 竞争讲究 的是 自由和公平 ， 而 中国社会 主义市场 经济还带 有浓厚 的计划 经济色彩 ， 这也 导致 了中美股市投 资价值 的重大差 异。另外一点 ， 中国改革开 放 以来 ， 持 续三十 年的高增 长 ， Ｇ Ｄ Ｐ保
中美风险投资的比较分析以及对我国风险投资的借鉴吴佳龙
Financial View| 金融视线中美风险投资的比较分析以及对我国风险投资的借鉴吴佳龙 齐芯 东北财经大学 116025摘要:近年来,我国的经济处于稳定、快速发展的过程中,风险投资已成为我国高科技企业成长发展的重要因素,风险投资是一种全新的投融资制度,它有效地把现代科技知识与金融资本结合起来,使知识迅速转化为现实生产力,成为高科技产业乃至整个国民经济发展的“助推器”。
美国是世界上风险投资诞生最早、发展最快、制度体制最完善的国家;而我国的风险投资还处于起步阶段,在许多方面存在着不足之处。
本文将美国风险投资及我国风险投资进行比较,通过分析美国风险投资的环境与模式,从而提出完善我国风险投资的合理建议,以指导我国风险投资的实践。
关键词:美国风险投资;我国风险投资;中美风险投资之比较一、引言风险投资(Venture capital),简称VC,是指由投资者向新兴的、迅速发展的、潜力巨大的企业提供长期的股权融资和增值服务的投资行为,并辅之以参与管理,培育企业快速成长,数年后通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出资金,以取得高额的投资回报,是一项系统性强投资过程,因此需要专业的机构、人员和相当规模的资金给予支持。
美国的风险投资发展完善、体系健全,风险投资为美国高科技产业的发展起到非常重要的作用,带动了经济的全面增长;我国风险投资的起步较晚,1985年我国第一家专营高新技术的投资的全国性金融公司—中国新技术创业投资公司成立,之后又成立了广州技术创业投资公司、江苏高科技技术投资公司等,我国风险投资仍处于初创阶段,存在着许多问题,因此借鉴美国风险投资发展的成功经验,对我国风险投资业具有重要的而现实意义。
二、美国风险投资与中国风险投资的比较美国风险投资是世界上发展最好的,我国处于起步初期的风险投资业与其相比而言,在制度政策、市场环境、组织模式及有很大的差距。
1.从制度政策角度来比较美国风险投资能够顺利成长的重要因素是美国政府的大力支持。
中美两国国际收支比较研究_李聪怡
１５《商场现代化》２００６年１２月（上旬刊）总第４８７期用相应的教学软件，为学生提供一个模拟的外贸环境，以掌握进出口业务的实际操作。
然而，就业模式的根本变化需要不断地完善专业综合实训，也就是专业实习。
作为文科类专业，商务英语专业具有鲜明的实用性特点，如果脱离了在实践中的应增加感性认识，加强与社会的接触，不仅可以对学生进行专业教育，更可以让学生学到书本上没有的宝贵知识。
如果能将书本上的业务流程在实际工作场地上观摩，体会一遍，学生们就会有一种豁然开朗的感觉，教学也就更具有现实意义。
针对性强的外贸专业的实训体系。
利用校内外实训基地或通过互联网利用计算机模拟实训系统，对毕业班学生进行至少为其一月的综合训练。
这种实训是集本专业三年的专业基础理论、基本技能和职业素养于一体的综合实训过程，通过这样的实训体验，学生对学过的专业知识有了系统的认识，同时也培养了他们在今后实际工作中的职业能力，帮助他们在上岗后的最短时间内实现理论与实践的结合。
三、建立完备的辅助教学资料库针对商务英语的专业特点，教学辅助资料的收集对于开展课堂教学，完成各种教学环节是不可缺少的。
因此，应组织教师根据课程内容的需要，收集、整理有关课程涉及的单、证、表、案例和参考书等实物资料和数据资料。
同时，要通过多种渠道收集可辅助教学的有声资料，如教学光盘、软件、录像带、目前，由于受到各种条件的制约，相关的教学辅助资料很少，比如在教学中可收集到的本地企业常用的单据和成功案例都极其有限，这样在资料来源方面在学生面前就会失去亲切，早日建立一个完备的辅助教学资料库，为教学提供基础保障。
综上所述，切实提高商务英语专业的实用性价值是一项综合工程。
教师需要进一步确立明确的教学模式、采用灵活多样的教学方法、同时注重创新培养及岗位设计模式。
教学条件需要进一步改善，建立完备的辅助教学资料库。
目前，商务英语专业的现状是师资力量比较薄弱、可从事该专业的教师人数不足、教师长期从事理论教学，缺少实际操作的机会，没有机会了解企业经营管理运作过程。
我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角
我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角 1. 引言私募股权投资作为一种重要的资本市场行为，在中国的发展迅速，取得了显著的进展。
然而，与发达国家相比，我国的私募股权融资仍然存在一些问题和挑战。
本文以中美两国为比较对象，旨在探讨我国私募股权投资的融资状况，并提出一些对策和建议。
2. 中美私募股权投资的背景2.1 中美私募股权投资的定义和特点2.2 中美私募股权投资的发展历程2.3 中美私募股权投资的法律法规和监管机制3. 中美私募股权投资的融资模式比较3.1 中美私募股权投资的融资来源3.2 中美私募股权投资的融资方式3.3 中美私募股权投资的融资渠道4. 我国私募股权投资的融资现状4.1 我国私募股权投资的发展情况4.2 我国私募股权投资的融资来源分析4.3 我国私募股权投资的融资方式分析4.4 我国私募股权投资的融资渠道分析5. 比较分析与启示5.1 中美私募股权投资的融资模式差异分析5.2 中美私募股权投资的融资状况比较5.3 中美私募股权投资的融资成功因素对比6. 我国私募股权投资的融资问题与对策6.1 我国私募股权投资的融资问题总结6.2 加强对私募股权投资的监管6.3 推动金融创新和市场化改革6.4 增加私募股权投资的融资渠道6.5 健全法律法规和相关制度7. 总结与展望本文通过对中美私募股权投资的融资状况进行分析比较，发现我国私募股权融资尚存在着一些问题和挑战。
为了促进我国私募股权投资的健康发展，我们应该加强对私募股权投资的监管，推动金融创新和市场化改革，增加融资渠道，健全相关法律法规和制度，并不断学习借鉴发达国家的成功经验。
尽管目前我国私募股权投资融资仍然面临一些困难和挑战，但随着我国经济的快速发展和改革开放的不断推进，相信我国私募股权投资将迎来更加广阔的发展空间。
通过加强研究和提出对策建议，我们有信心推动我国私募股权投资融资水平的提升，为我国经济的高质量发展作出更大的贡献私募股权投资作为一种重要的投融资方式，对于企业的发展和经济的推动起着重要的作用。
中美对外直接投资比较
中美对外直接投资比较随着全球经济一体化的加深，对外直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）在国际经济中扮演着愈发重要的角色。
中美作为全球两个最大的经济体，它们之间的对外直接投资差异与联系备受关注。
本文将就中美对外直接投资的多个方面进行比较分析，以揭示二者之间的差异和共同点，为进一步深化双边经济合作提供参考。
一、投资总金额比较中美在对外直接投资总额上存在明显的差距。
根据统计数据显示，美国自20世纪90年代以来，其对外直接投资总额一直保持在较高的水平。
截至2020年，美国对外直接投资存量已超过6万亿美元。
而在同一时期，中国对外直接投资存量约为2万亿美元。
可以看出，美国的对外直接投资总额远远超过了中国。
二、投资主要领域比较在对外直接投资的领域上，中美存在着不同的特点。
美国更加注重在高技术、创新型产业领域的投资，如信息技术、生物医药等。
而中国则主要投资于制造业、能源资源等传统产业。
这种差异反映了两国在产业结构和发展重点上的不同。
然而，近年来，随着中国经济发展的转型，中国对外直接投资在技术创新、研发等领域的投资逐渐增加。
三、投资方式比较中美对外直接投资的方式也存在一些差异。
美国企业主要采取股权投资、收购合并等方式进行对外直接投资，注重收购控股权。
而中国企业则更多采取绿地投资、合资合作等方式，注重资源整合与产业协同。
此外，美国对外直接投资更加依赖金融市场和跨国公司总部的资源配置，而中国则借助政府引导基金和银行等渠道实现对外投资。
四、政策环境比较政策环境对于对外直接投资的发展起着重要作用。
美国以市场为导向，注重保护知识产权、自由竞争和市场透明度等方面的政策制定。
而中国则更多采取产业政策和规划引导，特别是在战略性新兴产业领域实行国家层面的支持政策。
此外，中国还加强了对外直接投资的监管和审查，以防范投资风险。
五、投资回报比较投资回报是企业进行对外直接投资时最为关注的因素之一。
虽然中美在对外直接投资总额上存在差距，但是就投资回报率而言，中国相对较高。
我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角
我国私募股权投资的融资研究——基于中美比较的视角近年来，我国私募股权投资（Private Equity，以下简称PE）行业发展迅猛，成为推动经济增长和创新的重要力量。
然而，在私募股权投资融资方面，我国的实践经验相对较少，与国际先进水平相比仍有一定差距。
本文将从中美比较的视角，对我国私募股权投资的融资问题进行研究。
首先，我们先了解一下私募股权投资的基本概念和发展现状。
私募股权投资是指通过基金形式，向未上市或者上市公司中注入股权资本，并通过投资、管理等手段，使其增值并最终退出，从而获取投资回报的一种金融投资方式。
我国私募股权投资起步较晚，但近年来迅速崛起，成为我国资本市场的重要组成部分。
在融资方面，私募股权投资行业主要依赖于两种融资模式：GP融资和LP融资。
GP融资是指私募股权投资基金管理机构（General Partner，以下简称GP）通过向有投资需求的企业提供股权融资的方式获取融资回报。
LP融资是指私募股权投资基金的有限合伙人（Limited Partner，以下简称LP）通过向基金出资的方式获取融资回报。
在这两种融资模式中，我国私募股权投资主要通过GP融资来实现融资需求。
根据《私募股权投资管理办法》，我国规定私募基金管理人的募集方式包括定向委托、委托代销和公募等形式。
相比之下，美国私募股权投资市场更加成熟，不仅可以通过GP融资，还可以通过资本市场等多种方式进行融资。
在私募股权投资融资中，我国存在一些问题与挑战。
首先，我国私募股权投资融资环境相对较为复杂，各类法律法规较为繁琐，投资成本较高。
其次，我国的投资者保护机制有待完善，缺乏有效的法律手段来保障投资者利益。
第三，虽然我国政府出台了一系列支持私募股权投资的政策，但在实际操作中，政策的贯彻执行和监管仍亟待改进。
这些问题与挑战限制了我国私募股权投资融资的发展。
而与之相比，美国私募股权投资融资的经验值得我们借鉴。
美国的私募股权投资市场相对成熟，不仅投资规模大，回报率高，而且在融资方面也较为灵活多样。
中美风险投资比较分析
中美风险投资比较分析风险投资是指投资者通过购买高风险的股权或债权来寻求高回报的一种投资方式。
这种类型的投资在中美两国都非常受欢迎，因为它可以为创业者提供资金支持，并帮助他们实现商业目标。
然而，中美两国的风险投资环境存在一些差异，这里将对它们进行比较和分析。
首先，中美在风险投资的发展阶段上存在差异。
在美国，风险投资已经形成了相对成熟的市场，拥有众多的投资基金和专业投资者。
这些投资者通常具有丰富的经验、专业知识和网络资源，在投资过程中能够提供更多的帮助。
而在中国，风险投资市场还处于相对初级的阶段，虽然正不断壮大，但缺乏足够的专业投资者和资源。
因此，创业者在寻找投资时可能面临更大的困难。
其次，中美在法律法规和政策支持上也存在差异。
美国有完善的法律框架和法规体系来保护风险投资者的权益，同时也提供了一系列的政策支持。
例如，美国的税收政策鼓励风险投资，并为投资者提供了各种激励措施。
相比之下，中国的法律法规和政策支持还相对不完善，尽管相关政策不断完善，但仍然存在一些问题和不确定性，这对于投资者来说可能增加了一定的风险。
此外，中美在风险投资行业的文化和理念上也存在一些差异。
美国的风险投资行业更加注重创新和高风险高回报的项目，鼓励创业者勇于接受失败并重新开始。
而在中国，风险投资更多地集中在传统行业和稳定收益的项目上，往往更加注重短期回报。
这种差异可能导致在投资决策和投后管理上的不同偏好。
总的来说，中美风险投资环境存在一些差异。
美国在发展阶段、法律法规和政策支持、文化理念等方面更加成熟，为投资者和创业者提供了更多机会和支持。
而中国的风险投资市场仍处于初级阶段，虽然已经取得了较大的进展，但仍需要进一步完善相关制度和政策。
随着中国经济的持续发展和政策的改善，相信中美之间的风险投资环境差距将逐渐缩小。
中美风险投资比较分析风险投资是一种高风险高回报的投资方式，可以为创业者提供资金、经验和资源的支持，从而帮助他们实现商业目标。
中美风险投资对比研究
中美风险投资对比研究本文通过对中美风险投资发展的有关情况进行对比分析，结合我国风险投资实际情况，针对我国风险投资发展存在的问题，为我国风险投资业的发展提供一定的参考。
一、中美风险投资发展现状对比（一）美国风险投资的发展现状美国风险投资事业从1946年起步到今年2008年整整经历了62年。
而且由于区域发展的不平衡和区域产业结构的互补性等使得风险资本开始更多的跨国度、跨地区和跨行业的流动，加速了金融资本全球化的进程。
1、多样的融资渠道美国风险投资来源多元化，且机构资金逐步处于优势地位。
从历史上来看，富裕的家族和个人曾一度是风险资本的主要来源。
20世纪80年代以来，美国风险资本在其来源构成中，个人和家庭所占份额逐渐下降，机构投资者尤其是养老基金所占比重稳步上升，近年来，美国风险资本来源渠道日益畅通，风险资本来源结构更趋多元化。
2、完善的市场体系在美国，风险投资是在市场经济已经很发达的基础上，随着资本市场的发展而自然发展起来的。
发达的资本市场培育并发展了较完善的风险投资的咨询服务市场、风险投资项目经济市场和技术经济市场以及股权转让套现的资本市场，为风险投资的正常运作提供了全方位的支持。
3、适宜的组织形式和税收制度美国风险投资基金主要采取合伙制，美国政府也为风险投资的发展提供了宽松的环境。
1958年美国国会通过了《小企业投资法》，给投资小企业的投资者以低息长期贷款和减免税收等优惠；对风险企业融资提供了由中小企业管理组织实施的政府担保。
1978年美国国会将投资收入所得税从49.5%降到28%，1981年起实行长期资本利得税率20%，2003年长期投资的资本利得税被调降到15%。
合伙制的风险投资公司管理的风险资金金额已占美国风险投资规模的80%左右。
4、灵活的退出机制美国风险资本退出机制呈现多元化趋势。
1999年以前，美国的风险投资者大都愿意选择上市的方式收回投资，但是通过股票上市实现风险资本的退出，因周期较长、标准较严格、手续较繁琐、受证券市场价格波动影响较大等，并不适合所有的风险企业。
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Байду номын сангаас
基于 IIP 的中美国际投资收益比较研究
牛薇薇 李林杰
内容提要： 国际收支平衡表 （BOP） 和国际投资头寸表 （IIP） 共同构成一个完整的国
际账户体系， 分别体现一国对外金融资产和负债的流量和存量状况。 美国净国际投资头寸
（NIIP） 持续超大负值却一直伴随着其经常账户中的正 “收益”， “收益” 规模远远大于中
国这个净债权国。 本文通过对中美 IIP 进行比较， 分析中美两国国际投资收益存在差异的
原因， 提出了提高中国国际投资收益水平的相关建议。
关键词： 国际收支平衡表 国际投资头寸表 净国际投资头寸 估值效应 经常账户
中图分类号： F831
文献标识码： A
一、问题的提出：“暗物质”之谜
国国际投资收益存在差异的原因， 提出了提高中 国国际投资收益水平的相关建议。
国家和地区
美国总计 其中： 中国 日本 亚洲 OPEC
2006 年
金额（亿美元） 比率（%）
21262
100.0
4452
20.9
6364
30.4
1015
4.8
2007 年
金额（亿美元） 比率（%）
23764
100.0
4868
20.5
6168
26.0
1161
4.9
2008 年
金额（亿美元） 比率（%）
三、中美国际投资收益不同的 原因分析
（一） 储蓄和投资失衡是形成中美不同的 净国际投资头寸 （NIIP） 地位的主要原因
根据国民账户恒等式， 在开放经济条件下， 任何一个国家的储蓄和投资的差额都等于该国 出口和进口的差额， 公式为： S-I=X-M=CA， ① 即储蓄和投资失衡是造成经常账户失衡的主要 原因。 经常账户失衡， 又会形成资本和金融账 户下资产和负债的变化， 从而导致国际投资头
（二） 现行国际货币体系的不平等加剧了 中美国际投资收益的不均衡
目前， 国际货币体系的一个显著特征是全 球美元本位特征下的 “中心-外围” 架构， 美元 处于国际货币体系的核心， 欧元、 日元、 英镑 等其他发达国家货币位于美元的外围， 发展中 国家货币处于发达国家外围。 在这种国际货币 体系下， 必然对投资收益产生影响。
环球金融
式以安全性高、 流动性强、 但收益率较低的美 国国库券为主。 发达国家资本充足， 资本收益 率低， 大多通过直接投资形式流向国外， 再加 上中国的优惠政策和不发达的金融市场， 所以 中国负债以成本较高的国外直接投资为主。 正 是由于中国资产收益低于负债成本， 所以虽然 存在规模较大的净资产， 但投资收益依然不佳。 再加上汇率和其他资产价格的非预期变化， 使 我国外部均衡调节中存在负的估值效应 （宋效 军， 2006）， 部分抵销了经常项目顺差对对外净 资产增加的正效应， 造成国内资源无偿向国外 转移， 净资产和投资收益面临缩水风险。
国际收支平衡表 （BOP） 和国际投资头寸表 （IIP） 共同构成一个完整的国际账户体系， 分别 体现一国对外金融资产和负债的流量和存量状 况。 一般情况下， 净国际投资头寸 （NIIP） ①持 续为负的国家， 经常项目中的 “收益” 为负， 反 之 为 正 。 但 美 国 的 净 国 际 投 资 头 寸 （NIIP） 从 1986 年开始就转为负值， 2008 年已达到-3.47 万 亿美元， 而美国经常项目中的 “收益” 却始终为 正 ， 且 规 模 不 断 扩 大 ， 2006 年 为 481 亿 美 元 ， 2007 年为 908 亿美元， 2008 年为 1182 亿美元。 这时， Hausman & Sturxengger （2005） 提出 “暗 物质” 观点， 也就是说存在某种 “暗物质”， 使 得美国免费使用外国的融资。 与此相反， 中国的 NIIP 虽然多年一直为正， ②但经常项目中的 “收 益” 却并不乐观， 2004~2008 年分别为-35 亿美 元、 106 亿美元、 152 亿美元、 257 亿美元、 314 亿美元， “收益” 规模远远小于美国。 为什么会 出现这种全世界最大的净负债国投资收益不仅为 正、 并且大于净资产国投资收益的反常现象？ 这 种神奇的 “暗物质” 究竟是什么？ 为解开此谜 团， 本文通过对中美 IIP 进行比较， 分析中美两
与负债几乎都以外币表示， 其中美元占比最大 （大约 70%）。 美国的对外资产以外币表示为主， 但负债则以本币美元表示为主。
（三） 中美国际投资头寸表差异对投资收 益的影响
由于政府是中国对外资产的持有主体， 经 营目标必然突出安全性和流动性， 所以资产形
表 2 2006~2008 年美国国库券主要地区分布情况
（二） 中美国际投资头寸表所反映的内容 不同
1．对 外 资 产 的 所 有 权 主 体 不 同 。 中 国 对 外 资产以政府为主体， 储备资产占绝对优势， 在 2004~2008 年 间 ， 储 备 资 产 占 对 外 资 产 的 比 重
作者简介： 牛薇薇， 河北金融学院副教授； 李林杰， 教授， 河北大学经济学院统计系主任。 ①净国际投资头寸 （NIIP） 是一国对外资产与负债的差额， 差额为正是净债权国， 差额为负是净债务国。 ②国家外汇管理局从 2006 年开始公布中国国际投资头寸表， 目前已公布的 2004~2008 年的 IIP 中， NIIP 都为正值。
融衍
生
品
2.证券投资 2.不包括金融衍生品的美国海外资产
3. 其 他 投 资
美国官方储备资产 除美国官方储备资产外的美国政府资产
直接投资
4.储备资产 美国私人资产
证券投资
美国银行与非银行 报告的美国对外国 的求偿权
B. 负 债
B. 外 国 在 美 国 持 有 的 资 产
1.外 国 来 华 直
接投资
1. 金 融 衍 生 品
32106
100.0
8075
25.2
6689
20.8
1734
5.4
资料来源： 美国经济分析局网站 （/bea/rels/.htm）。 ①根据美国经济分析局网站提供的历年 IIP 数据整理计算所得， 其中债券融资包括美国政府债券和企业债券。
30
国 际 金 融 研 究/2010.8 STUDIES O F INTERNATIO NAL FINANCE
寸表中 本 期 净 投 资 头 寸 （NIIP） 相 对 于 上 期 发 生变化， 公式为： CA=-KA=NIIP-NIIP-1， 即经 常 账 户 失 衡 是 NIIP 变 动 的 根 源 。 根 据 上 述 表 述， 形成如下 NIIP 变动格局， 储蓄与投资失衡 是形成不同 NIIP 地位的主要原因：
美国一直是一个消费大国， 消费率从 1990 年的 83.7%上升到 2005 年的 86.5%， 伴随着消 费 率 的 上 升 ， 储 蓄 率 必 然 下 降 ， 2008 年 仅 为 12%。 与 此 同 时 ， 美 国 的 投 资 率 却 保 持 相 对 较 高 水 平 ， 从 1990 年 的 17.7% 升 至 2000 年 的 20.6%， 2005 年 达 到 19.3% 。 由 于 储 蓄 率 小 于 投资率， 贸易收支必然逆差， 美国成为全世界 最 大 的 净 债 务 国 （ NIIP 为 负 ） 。 Roubini & Retser （2004） 研究表明， 美国在 20 世纪 90 年 代中后期以来， 经常账户赤字主要是由于过低 的私人储蓄和过高的私人投资引起的。 美国前 财 政 部 长 Summers （2004） 也 认 为 ， 经 常 账 户 恶化更多地归因于储蓄的下降和消费的增长。
4．资 产 与 负 债 的 币 别 不 同 。 中 国 对 外 资 产
都在 65%以上。 美国对外资产一直以私人资产 为主体， 同期私人资产占美国对外资产 （金融 衍生品除外） 的比重几乎都在 97%以上 （2008 年除外， 为 93.1%）。
2．对 外 资 产 的 结 构 不 同 。 中 国 对 外 资 产 中 占绝对优势的是储备资产， 其中外汇资产占比 一直在 99%左右， 外汇资产中美国国库券 （U.S.
2.证券投资 2.不包括金融衍生品的外国在美国资产
外国在美国的官方资产
直接投资
美国国库券
3. 其 他 投 资 其他外国资产
公司及其他证券 美国货币
美国银行与非银行 报告的外国对美国 的求偿权
资料来源： 国家外汇管理局、 美国经济分析局网站。
图 1 美国对外负债的构成
资料来源： 国家外汇管理局、 美国经济分析局网站。
3．对 外 负 债 的 结 构 不 同 。 中 国 对 外 负 债 中 以直接投资为主， 占比在 60%左右； 其他投资 占比在 30%左右； 证券投资最少， 占比在 10% 左右。 美国对外负债以证券投资为主， 债券融 资是最主要的融资形式， 债券融资比例从 2000 年 29.2%逐步上升到 2008 年的 41.3%， 其中美 国 政 府 债 券 占 债 券 融 资 的 比 重 从 2000 年 的 51.6%上升到 2008 年的 58.9%（见图 1）。 ①
储蓄与投资失衡→经常账户失衡→资本与 金融账户变化→NIIP 变化
由于经济发展的需要， 中国投资一直保持 较 高 水 平 ， 从 1990 年 的 36.4%上 升 到 2006 年 的 44.4%。 ②相对于投资而言， 中国由于传统习 惯、 人口结构、 经济体制改革等原因， 储蓄率 一直保持更高水平， 1993~2007 年的多数年份， 储 蓄 率 都 在 40% 以 上 ， 2008 年 更 是 高 达 51.3%。 由于储蓄率大于投资率， 贸易收支必然 顺差， 中国净债权国 （NIIP 为正） 地位形成。
二、中美国际投资头寸表（IIP）比较
（一）中美国际投资头寸表的基本项目对比 中国的国际投资头寸表是根据 IMF 出版的 《国际收支手册》 （第五版） 所制定的标准编制， 而美国采取了不同的编制框架， 所以两国报表在 记录形式上存在一些不同， 但基本内容一致， 数 据可比性较强。 基本项目的对比如表 1 所示。 由 表 1 的 对 比 可 以 看 出 ， 中 美 两 国 IIP 的 项目设置基本框架相同， 都分成资产和负债两 大类， 两者之差就 是 净 国 际 投 资 头 寸 （NIIP）。 但在项目细分上存在一些差异： 中国是以资产 形式为主线做的细分， 美国是以资产的所有者 属性为主线、 资产形式为辅线进行的细分。 此 外， 美国还包括单独的金融衍生品， 这一部分 中国没有单独体现， 而是包含在证券投资项下。