财务管理王化成
财务管理 第四版王化成重点
1.通货膨胀：在一段给定的时间内，给定经济体中的物价水平普遍持续增长，从而造成货币购买力的持续下降。
2.企业财务风险：是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。
原因：①宏观经济环境和政策②资本结构不合理③投资决策不合理④财务人员风险意识淡薄⑤财务管理制度不完善⑥收益分配政策不科学。
影响：财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。
3.年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金，预付年金）、递延年金(延期年金)、永续年金等类型。
4.外部筹资.指从企业外部的机构或个人处借款.比如银行贷款.增加新的股东等。
内部筹资.指企业从内部筹集资金.如减少股利支付.筹资方式：吸收投入资本、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁、留存收益。
5.积极的收账策略则可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但会增加收账成本；消极的收账策略与之相反。
6.资金成本算法：7.速动比率:速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。
速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。
而流动资产中存货、预付账款、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。
计算公式：速动比率=速动资产/流动负债8.经济订货批量：基本模型：经济订货批量指在不考虑缺货成本的情况下，能够使一定时期存货的成本达到最低的进货数量Q=[2FS/H]1/2 { Q为经济订货批量F为每次订货的固定成本S为年需用量 H为单位存货的保管费用}9.应收账款成本主要内容包括：机会成本、管理成本、坏账成本。
10.现金持有成本：，指企业因保留一定的现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益是持有现金的机会成本，这种成本通常是以有价证券的利息率来计算，它与现金余额成正比例的变化。
11.利润最大化原则：优点：（1）利润可以直接反映企业创造的剩余产品的大小；（2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
王化成《财务管理》(第三版)第3章_财务分析 (2)
利润表
现金流量表
补充：财务报表（financial statements)及其结构
（一）资产负债表及其结构 1.什么是资产负债表(balance sheet)? 反映企业在某一时点的财务状况的会计报表， 如资产总额及其资本来源、资产结构与资本结 构等。 2.资产负债表的结构 资产＝负债＋股东权益
四、财务分析的方法
1.比率分析法
构成比率
构成比例=
某个组成部分数额 100% 总体数额
效率比率 效率比例=
所得 100% 所费
相关比率
2.比较分析法
某一相关指标 相关比例= 100% 另一相关指标
纵向比较分析法 横向比较分析法
五、财务分析的基本程序
明确财务分析的目的
其他资产周转
销售收入 * 流动资产周转率 流动资产平均余额 销售收入 *固定资产周转率 固定资产平均余额 销售收入 * 总资产周转率 资产平均总额
二、产生现金能力分析
经营活动现金流入 * 经营现金使用效率 经营活动现金流出 现金及现金等价物净增加额 * 现金利润比率 净利润 经营现金净流入 * 现金收入比率 主营业务收入
财务报表使用人
权益投资者
债权人
为决定是否投资，需要分 析公司未来盈利能力和经 营风险； 为决定是否转让股份，需 要分析盈利状况、股价变 动和发展前景； 为考察经营者业绩，需要 分析资产盈利水平、破产 风险和竞争能力；
为决定是否给公司贷款， 需要分析贷款的报酬和风 险； 为了解债务人短期偿债能 力，需要分析其流动状况 ； 为了解债务人长期偿债能 力，需要分析其盈利状况 和资本结构。
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第2章
证券组合的报酬
2.2.3证券组合风险与报酬
证券组合的期望报酬是指组合中单项证券期望报酬的 加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金 占总投资额的比重。
2.2.3证券组合风险与报酬
证券组合的风险
与投资组合的报酬不同，投资组合的风险σp通常并非组合内部单项资产标准差的加权平均数。
图2-13 完全负相关股票（ρ＝-1.0）及组合WM的报酬率分布情况
2.1.5计算问题
折现率的计算
一般来说，求折现率可以分为两步：第一步求出换算系数， 第二步根据换算系数和有关系数表求折现率。
2.1.5计算问题
计息期短于一年的时间价值的计算
2.1.5计算问题
终值和现值通常是按年来计算的，但在有些时候也会遇到计息期短于一年的情况。例如， 债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季度支付一次，这就出现了以半年、1个季度、 1个月甚至以天为期间的计息期。与计息期对应的一个概念是复利计息频数，即利息在一 年中累计复利多少次。
将各种可能结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相城到各种结果的加权平 均数。此处权重系数为各种结果发生的的数平均数则为期望报酬率 ( expected rate of return ) R。
表２-５ 期望报酬率的计算
2.2.2单项资产风险与报酬
图2-8 西京公司及东方公司报酬率的概率分布图
图2-9 西京公司及东方公司报酬率的连续概率分布图
图２-１ 现金流量时间线
复利终值和复利现值
2.1.3复利终值和现值
利息有单利和复利两种计算方法。单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当 期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。
复利则是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的 投资者总是尽可能快地将资金投入合适的方向，以赚取报酬。
财务管理学精品课程教——王化成
8第一章总论第一节财务管理的概念财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
为此，要了解什么是财务管理，必须先分析企业的财务活动和财务关系。
一、企业财务活动企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
企业财务活动可分为以下四个方面：(一)企业筹资引起的财务活动(二)企业投资引起的财务活动(三)企业经营引起的财务活动(四)企业分配而引起的财务活动上述财务活动中的四个方面，不是相互割裂、互不相关的，而是相互联系、相互依存的。
正是上述互相联系又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也就是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理二、企业财务关系企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系，企业的筹资活动、投资活动、经营活动、利润及其分配活动与企业上下左右各方面有着广泛的联系。
企业的财务关系可概括为以下几个方面。
(一)企业同其所有者之间的财务关系这主要指企业的所有者向企业投入资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。
企业同其所有者之间的财务关系，体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系。
(二)企业同其债权人之间的财务关系这主要指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。
企业同其债权人的关系体现的是债务与债权关系。
(三)企业同其被投资单位的财务关系这主要是企业将其闲置资金以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。
企业与被投资单位的关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。
(四)企业同其债务人的财务关系这主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。
企业同其债务人的关系体现的是债权与债务关系。
(五)企业内部各单位的财务关系这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。
高级财务管理第三版王化成复习提纲
高级财务管理复习提纲第一章总论1财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善、和开拓财务管理实践。
2财务管理的理论结构是指彩管理理论各组成部分以及这些部分之间的排列关系。
3财务管理的五次发展浪潮。
（1）第一次浪潮——筹资管理理财阶段。
（2）第二次浪潮——资产管理理财阶段（3）第三次浪潮——投资管理理财阶段（4）第四次浪潮——通货膨胀理财阶段（5）第三次浪潮——国际经营理财阶段得出。
将财务管理环境确定为财务管理理论结构的起点是一种合理的选择。
4财务管理假设。
研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。
5财务管理派生假设。
是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。
6.财务管理具体假设。
是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想。
7.理财主体假设。
是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。
理财主体应具备以下特点：（1 ）理财主体必须有独立的经济利益；（2）理财主体必须有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体。
所谓“经理革命”是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位。
理财主体假设为正确建立财务管理目标，科学划分权责关系奠定了理论基础。
8. 持续经营假设。
是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。
持续经营假设是财务管理上一个重要的基础前提。
9有效市场假设。
指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。
只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。
美国财务管理学者法马的将有效市场划分法：（1）弱式有效市场。
当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。
（2）次强式有效市场。
证券价格完全反映所以公开的可用信息（3）强式有效市场。
财务管理(个人整理,可能不完整)王化成主编
财务管理选择15x2 判断15x1 计算2x15+1x25计算题：股利稳定不变的股票估值NPV案例：杠杆效应第1章财务管理导论1、财务管理的目标：a产值最大化b利润最大化 c “股东财富最大化” d企业价值最大化:第2章：资金的时间价值——跨时期决策的基础1、时间价值：a货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。
b时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真是报酬率。
（贴水是指远期汇率低于即期汇率）注意：时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值;2、终值：在已知利率下，一笔金额投资一段时期所能增长到的数量。
Or：终值是一项投资在未来某个时点的价值3、复利：就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息4、时间价值计算：1）复利终值：（指若干年后包括本金和利息在内的未来价值）复利终值系数（FVIF）=（F/P，i，n）复利终值(FV) =现值(PV)*复利终值系数（FVIF）2）复利现值：（指以后年份收到或支出资金的现在的价值）复利现值(PV) =终值(FV)*复利现值系数（PVIF）复利现值系数（PVIF）=（P/F，i，n）r越大，值越小。
期限越长，值越小5、计息期短于一年的时间价值的计算（41）当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率如下计算：r=i/m t=m*n式中，r为期利率，i为年利率，m为每年的计息次数，n为年数，t为换算后的计息期数6、年金终值和现值的计算（32-35）1）普通年金（后付年金）：在一定时期内，每期期末有等额的系列收付款项A后付年金终值。
年金终值系数（FVIFA i,n或ACF i,n ）年金终值FV An= A·FVIFA i,nB后付年金现值年金现值系数（PVIFA i,n或ADF i,n ）后付年金现值= A·PVIFA i,n2）即期年金（先付年金、即付年金）在一定时期内，每期期初有等额的系列收付款项，注意：先付年金与后付年金的区别仅在于收付款时间的不同先付年金的现值XFV An=A·FVIFA i，n·（1+i）先付年金的终值XPV An=A·PVIFA i，n·（1+i）7、计算期望报酬率K= KiPi其中：为期望报酬率。
公司财务管理_王化成__第一章总论
以企业价值最大化为目标
• 约束条件的现实尴尬（2）
股东与债权人 股东和债权人之间的目标显然是不一致的。债权人的目标是到期能够收回本 金，而股东则希望赚取更高的报酬。
两种方式进行制约： 1、经理人市场 2、签订资金使用合约
以企业价值最大化为目标 • 约束条件的现实尴尬（3）
公司与社会责任 很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。
财务经理
会计经理
投资
筹资
分配
营运 资金
企业组织结构图
4.
公司组织与财务经理
企业发行证券(A) 企业投资的资产 (B) 金融市场 留存现金(E) 短期负债 长期负债 股票资本 股利和债务 支付(F)
财务经理
固定资产 流动资产
财务经理
来自企业的 现金流(C) 税 收
政府(D)
企业和外部的现金流量
3.
财务管理的环境
社会文化环境包括教 育、科学、文学、艺术、 新闻出版、广播电视、卫 生体育、世界观、理想、 信念、道德、习俗，以及 同社会制度相适应的权利 义务观念、道德观念、组 织纪律观念、价值观念、 劳动态度等。
– – – –
经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境
社会文化环境
小案例
小
结
实施控制：
激励机制 代理权争夺 大股东 接管的威胁 银行及工业集团
股东 股东财富最大化 经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利 法规与限制 好公民
债权人
通过契约保护债权人
社会
非公开信息 对误导性信息的法律制裁 活跃的交易 -流动性 -低交易成本
市场价值=真实价值
金融市场
第一章 总
论
人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第4章
4.1.4财务战略的选择
2.财务战略选择的方式
初创期
财务战略的关键是吸纳股权资本 筹资战略是筹集股权资本 股利战略是不分红 投资战略是不断增加对产品开发推广的投资
4.1.4财务战略的选择
扩张期 财务战略关键是实现企业的高增长 与资本的匹配，保持企业可持续发展 筹资战略是大量增加股权资本 股利战略仍旧是不分红或少量分红 投资战略是对核心业务大力追加投资
产业政策 财税政策
内部影响因素包括： 1)企业生命周期和产品寿命周期所处的阶段； 2)企业的盈利水平； 3)企业的投资项目及其收益状况； 4)企业的资产负债规模； 5)企业的资本结构及财务杠杆利用条件； 6)企业的流动性状况； 7)企业的现金流量状况； 8)企业的筹资能力和潜力等。
4.1.3财务战略分析的方 法
稳定期
财务战略关键是处理好增加的现金流量 筹资战略调整为债务资本替代股权资本 股利战略调整为实施较高的股利分配 投资战略上拓展新的产品或市场
衰退期
关键是收回现有投资并返还给投资者 不再进行筹资和投资 全额甚至超额发放股利
财务预测
财务预测(financial forecast)是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求 和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 财务预测有广义和狭义之分。广义的财务预测包括筹资预测、投资预测、 利润预测和现金流量预测等；狭义的财务预测仅指筹资预测。
全局性
长期性
导向性
财务战略的分类
1.财务战略的职能类型
投资战略
股利战略
4.1.2财务战略的分类
筹资战略 营运战略
2.财务战略的综合类型
4.1.2财务战略的分类
扩张型财务战略 收缩型财务战略
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案例思考题1 .参见P8-112 .青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变3.最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。
第20章练习题1. 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。
2 .价格=1000*0.893=893 元3. ( 1)年金=5000/4.344=1151.01 万元；(2) 5000/1500 =3.333，介于16%^率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清同理，6. 价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44 元7. K=5%+0.8*12%=14.6%价格=1* (1+3% / (14.6%-3% =8.88 元第二章案例思考题案例1365 7211. 6 (1+1%) 7(1+8.54%)= 1267.182亿元2 .如果利率为每周1%按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周案例2 1.2. 可淘汰C,风险大报酬小3. 当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险第21章案例思考题假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。
教师可自行设定股数。
计算市盈率时，教师也可自行设定每年的股价变动。
第四章练习题1.解：每年折旧=（140+100 4=60 （万元）税率(140% 110 ( 1 40% +60 40%=13266+24=90 （万元）投资项目的现金流量为：(1)净现值=40 PVIF 10%时90 PVIFAO %,4PVIF 10%,2 40 PVIF 10%,2每年营业现金流量=销售收入（1 税率） 付现成本 （1 税率）+折旧=220 100设内部报酬率为r ，贝U ：!£% £% 3.99 3.99 +5.72r=9.41%目不可行。
2. ("甲方案投资的回收期=每年现资量仔3(年)甲方案的平均报酬率I 33%(2)乙方案的投资回收期计算如下:PVIF io%,i140140(2) (3)PVIF 9%,2 140=40 0.564+903.170=22.56+235.66 33.04 获利指数=(22.56+235.66 0.826400.8261000.90990.9 140=-5.72 (万元)33.04 ) / (90.9+140) =0.98贴现率为10%寸，净现值=-5.72 (万元) 贴现率为9%寸，净现值=40100 PVIF 9%,1 140=400.596+903.240=23.84+245.5333.68 PVIF 9%,6+90 PVIFA %,4 PVIF 9%,2 400.84291.7 400.8421000.917140=-3.99 (万元)综上，由于净现值小于0,获利指数小于1,贴现率小于资金成本10%故项乙方案的平均报酬率=(5 10 15 20 25 30 40 50)/8 =50.78% 48综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二 者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金 的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命 周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。
3. （ 1）丙方案的净现值=50 PVIF 10%, 6+100 PVIF 10%,5+150 PVIFA 。
％》 PVIF 10%,T+2OO PVIFA °%,2500 =500.564+1000.621+1501.736=152.59 （万元）贴现率为20%寸，净现值=50 PVIF 20%,6+100 PVIF 2O %,5+15O PVIFA W PVIF 2O %,2+2OOPVIFA O %,2 500 =500.335+1000.402+1501.528=21.61 （万元）贴现率为25%寸，净现值=50 PVIF 25%,6+100 PVIF 25%,5+150 PVIFA 5%,2 PVIF 25%,2+200=50 0.262+1000.320+150 1.440 0.640+200 1.440 5000.826+2001.7365000.694+2001.528500PVIFA>5%,2 500=-28.66 （万元）设丙方案的内部报酬率为r1，贝U： £1 ?°% 25% - 2°%21.61 21.61+28.66r 1=22.15%（2）丁方案的净现值=250 PVIF10%时200 PVIFA O%,2PVIF1O%,3+150PVIF1O%,3+100PVIFA O%,2500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751 + 100 1.736 500 =188 （万元）贴现率为20%寸，净现值=250 PVIF2Q%,6+200 PVIFA Q%,2 PVIF2Q%,3+150 PVIF2Q%,3+100 PVIFA Q%,2 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528 500 =0.34 （万元）贴现率为25%寸，净现值=250 PVIF25% 5,6+200 PVIFA5%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25% …3+100 PVIFA E>5%,2500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500 =-66.24 （万元）设丁方案的内部报酬率为£2,贝D-2Q% 25%-20%0.34 0.34 66.24r 2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。
由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。
如果资金没有限量, C公司应根据净现值选择丁方案。
第四章案例思考题1 •新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本，与决策无关，因此不应列入该项目的现金流量。
2. 新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在新产品的现金流量中予以反应。
3•新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑。
一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售，因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机会成本。
4. 虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有，但由于投入的时间和收回的时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量。
5•旧厂房每年折旧额=(1300-100) 20=60 (万元)新设备每年折旧额=(1280- 30) 20= 62.5 (万元)2008年营业现金流量=(360-20) x( 1-40%) - 194X( 1-40%) + (60+62.5) X 40%= 136.6 (万元)其他各年营业现金流量的计算方法相同，由此得到2009年的营业现金流量为146.2万元，2010年为175万元，2011年至2014年为198.4万元，2015年至2022年为212.2万元，2023年为188.2万元，2024年为161.8万元，2025年为140.8万元，2026年为142.6万元，2027年为126.4万元。
6. (1)初始现金流量：设备投资=1280万元闲置厂房机会成本=1600-( 1600- 1300)X 40%= 1480万元营运资金垫支=106万元初始现金流量合计=2866万元(2)终结现金流量包括厂房残值100万元、设备净残值30万元及收回营运资金106万元，共计236万元。
(3)净现值=-2866+ 136.6 X PVIFn%,1+146.2 X PVIFn%,2+175X PVIFn%,a+198.4 X PVIFA11%,4 X PVIF H%,3+212.2 X PVIFAn%,8 X PVIFn%,7+188.2 X PVIFn%,16+161.8 X PVIF H%,17+140.8 X PVIF H%,18+142.6 X PVIFn%,19+(126.4+236) X PVIFn%,2o =—2866 + 136.6 X 0.901+146.2 X 0.812+175 X 0.731+198.4 X 3.102 X0.731+212.2 X 5.146 X 0.482+188.2 X 0.188+161.8 X 0.170+140.8 X0.153+142.6 X 0.138+362.4 X 0.124=—1371.02 万元净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品不可行。
第五章练习题1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下: (1)差量初始现金流量：旧设备每年折旧=(80000-4000) 8=9500旧设备账面价值=80000-9500 X 3=51500-10000030000(51500-30000)X 40%=8600 -61400(2) 差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=(100000-10000)5-9500=8500差量营业现金流量=0- (-3000 )X( 1-40%) +8500X 40%=5200(3)差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示差量净现值=11200PVIR O %,5+5200 PVIFA «Q %,4-61400=-37960.8 （元）新设备购置成本 旧设备出售收入 旧设备出售税负节余 差量初始现金流量差量净现值为负，因此不应更新设备2. 解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.1 X 2000=200 （万元）年折旧=80 5=16 （万元）年营业现金流量=200X（1-40%）-60 X（1-40%）+16X 40%=90.4 （万元）现金流量计算表如下:净现值=100.4 X PVIF2O%,&+90.4 X PVIFA O%,4X PVIF2O%,“0 X PVIF2o%,1-80 =100.4 X 0.335+90.4 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=140.26 （万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.13 X 2000=260 （万元）年营业现金流量=260X（1-40%）-60 X（1-40%）+16X 40%=126.4 （万元）第4 年末的净现值=136.4 PVIF20%时126.4 PVIFA O%,4PVIF2O%,1-10PVIF2O%,I-8O=136.4 X 0.335+126.4 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=229.96 （万元）折算到现在时点的净现值=229.96 X PVIF20%尸229.96 X 0.482=110.84 （万元）所以，应当立即开采。