国际金融第三讲

一、即期交易和远期交易
【问题】如何阅读上面后两个例子中的远期差价，即 问题】如何阅读上面后两个例子中的远期差价， 如何判断是升水还是贴水？ 如何判断是升水还是贴水？
在直接标价下，远期差价“左低右高”，表明呈现升水； 在直接标价下，远期差价“左低右高” 表明呈现升水； 远期差价“左高右低” 表明呈现贴水。 远期差价“左高右低”，表明呈现贴水。 在间接标价下，远期差价“左低右高” 表明呈现贴水； 在间接标价下，远期差价“左低右高”，表明呈现贴水； 远期差价“左高右低” 表明呈现升水。 远期差价“左高右低”，表明呈现升水。
一、即期交易和远期交易
• 远期交易的功能
功能一：保值（Hedging） 功能一：保值（
– 贸易商：由于贸易合同的签定和清算之间有时间差，进出口 贸易商：由于贸易合同的签定和清算之间有时间差，
商不能充分估计未来汇率走势变化对自己的影响时， 商不能充分估计未来汇率走势变化对自己的影响时，需要进 行远期交易。 行远期交易。
二、套汇与套利 2.套利 Interest Arbitrage, 是指在两国短期利率出 现差异的情况下，将资金从低利率国家调到高 现差异的情况下， 利率的国家，赚取利息差额的行为。 利率的国家，赚取利息差额的行为。包括不抵 套利和抵补(Covered)套利。 套利。 补(Uncovered)套利和抵补 套利和抵补 套利
一、即期交易和远期交易
【举例3】如某日伦敦市场的美元汇率行情（即期和远期）： 举例 】如某日伦敦市场的美元汇率行情（即期和远期）： Dollar / ￡ 即期汇率（spot rate) 即期汇率（ 1个月远期汇率（one month rate ) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 3个月远期汇率（three month rate ) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 6个月远期汇率（six month rate ) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 12个月远期汇率（one year rate ) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 1.7350 / 60 35 / 42 115 / 165 285 / 240 315 / 290
一、即期交易和远期交易
功能二：投机 ( Speculation) 功能二：
– 同保值者的心态和操作相反。 同保值者的心态和操作相反。 – 当预期外汇汇率下跌时，“先抛后补”或“卖空” 当预期外汇汇率下跌时， 先抛后补” 卖空” – 当预期外汇汇率上升时，“先补后抛”或“买空” 当预期外汇汇率上升时， 先补后抛” 买空”
二、套汇与套利 • 间接套汇
– 又称三地套汇（或三角套汇） 又称三地套汇（或三角套汇） – 间接套汇的成本与风险 – 间接套汇的机会识别：将三地的有关汇率按统一的 间接套汇的机会识别： 标价方法表示，然后将它们相乘，若乘积为1，则 标价方法表示，然后将它们相乘，若乘积为 ， 不存在机会；否则就有机会。 不存在机会；否则就有机会。
一、即期交易和远期交易
2.远期交易 • 概念 ： 远期外汇交易 概念： 远期外汇交易(Forward Transaction)， 又称期 ， 汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割， 汇交易 ， 是指买卖双方成交后 ， 并不立即办理交割 ， 而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期 而是按照所签订的远期合同规定， 办理交割的外汇买卖。交割期限通常为1个月 3个月 个月， 个月， 办理交割的外汇买卖。 交割期限通常为1个月， 3个月 ， 6个月和 个月。 个月和12个月 个月和 个月。 • 汇率：远期汇率（Forward Rate)，由银行或其它信息 汇率：远期汇率（ ， 系统按照不同交割期报出相应的远期汇率，如1月期远 系统按照不同交割期报出相应的远期汇率， 月期远 期汇率、 月期远期汇率 月期远期汇率， 期汇率、3月期远期汇率，…… 。远期汇率有两种表 示方法。 示方法。
一、即期交易和远期交易
课后作业：试举例说明远期外汇交易的功能。 课后作业：试举例说明远期外汇交易的功能。
二、套汇与套利 1.套汇
Arbitrage, 是指利用同一时刻不同外汇市场的汇率 差异， 差异，通过低价买入和高价卖出某种外汇而获取价差 收益的外汇交易行为。包括直接套汇和间接套汇。 收益的外汇交易行为。包括直接套汇和间接套汇。
第三讲 外汇交易 一、即期交易和远期交易 二、套汇与套利 三、外币期货 四、外币期权
Байду номын сангаас
一、即期交易和远期交易 1.即期交易
• 概念：即期交易（Spot Transaction)，又称现汇交易， 概念：即期交易（ ，又称现汇交易， 是指买卖双方成交后， 是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外 汇买卖。 汇买卖。交割的日期一般为成交日之后的第二个营业 日。 • 汇率： 即期汇率（Spot Rate)，由银行或其它信息系 汇率： 即期汇率（ ， 统（如路透行情）即时报价。 如路透行情）即时报价。 • 功能：贸易结算、投资。是最基本的外汇交易。 功能：贸易结算、投资。是最基本的外汇交易。
二、套汇与套利 美元 ① ③
欧元
②
英镑
（间接套汇图示） 间接套汇图示）
二、套汇与套利 【问题】： 问题】 • 如果伦敦的英镑汇率变为 如果伦敦的英镑汇率变为£1=$2. 0，是否还有 ， 套汇机会？ 套汇机会？ • 假设纽约市场 假设纽约市场$1=Euro0. 9065-80，法兰克福市 ， 场£1=Euro1. 8320-40，伦敦市场 ，伦敦市场£1=$2. 201035，考虑买卖价差，以1000万美元为本金，能 万美元为本金， ，考虑买卖价差， 万美元为本金 获利多少？——课后作业 获利多少？——课后作业
一、即期交易和远期交易
【答案】 答案】 举例1】 【举例2】的结果，在【举例 】 举例 】的结果， 举例3】的结果：？？？ ：？？？——课后作业 【举例 】的结果：？？？——课后作业 一个简要的记忆方法：不论何种标价方法， 一个简要的记忆方法：不论何种标价方法，“左低右 高往上加” 左高右低往下减” 高往上加”，“左高右低往下减”。
• •
一、即期交易和远期交易
【举例2】如某日法兰克福市场的美元汇率行情（即期和远期）： 举例 】如某日法兰克福市场的美元汇率行情（即期和远期）： Euro/Dollar 即期汇率（ 即期汇率（spot rate) 1个月远期汇率（one month rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 3个月远期汇率（three month rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 6个月远期汇率（six month rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 12个月远期汇率（one year rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 1.1035 / 55 65 / 78 125 / 220 450 / 375 552 / 480
二、套汇与套利
【举例】：纽约市场$1=Euro0. 9，法兰克福市场 举例】 纽约市场 ， £1=Euro1. 8，伦敦市场 ，伦敦市场£1=$2. 2。从市场差价看，英 。从市场差价看， 镑在伦敦最贵， 镑在伦敦最贵，而通过纽约和法兰克福套取的英镑较 便宜。于是， 便宜。于是，套利者便在纽约和法兰克福市场套取英 然后将其在伦敦出售，从而获利（ 镑，然后将其在伦敦出售，从而获利（即在纽约以美 元购买欧元，并以此欧元在法兰克福购买英镑， 元购买欧元，并以此欧元在法兰克福购买英镑，最后 在伦敦出售英镑并购回美元）。若以2美元为本金 ）。若以 美元为本金， 在伦敦出售英镑并购回美元）。若以 美元为本金，不 计交易费用，则可以获利0.2美元 利润率为10%。 美元。 计交易费用，则可以获利 美元。利润率为 。
一、即期交易和远期交易
• 远期汇率的表示方法： 远期汇率的表示方法： – 直接表示法，即直接显示出两种货币的兑换比率， 直接表示法，即直接显示出两种货币的兑换比率， 与即期汇率同时报出。 与即期汇率同时报出。
【举例1】如某日欧洲市场的美元汇率行情（即期和远期）： 举例 】如某日欧洲市场的美元汇率行情（即期和远期）： Euro/Dollar 即期汇率（ 1.1035 / 55 即期汇率（spot rate) 1个月远期汇率（one month rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 3个月远期汇率（three month rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 6个月远期汇率（six month rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 12个月远期汇率（one year rate) 个月远期汇率（ 个月远期汇率 1.1100 / 133 1.1160 / 275 1.0585 / 680 1.0483 / 575
• • 出口商因担心未来收到的外币汇率下跌，会卖出远期外汇； 出口商因担心未来收到的外币汇率下跌，会卖出远期外汇； 进口商因担心未来支付的外币汇率上升，会买入远期外汇。 进口商因担心未来支付的外币汇率上升，会买入远期外汇。
一、即期交易和远期交易
– 外汇银行：期汇“超买”或“超卖”需要通过远期 外汇银行：期汇“超买” 超卖” 外汇买卖加以调节。 外汇买卖加以调节。 – 国际投资者：投资时的汇率与收回投资时的汇率差 国际投资者： 异可能导致汇率损失， 异可能导致汇率损失，因而需要进行远期外汇交 易。 常用概念：套期保值（ 常用概念：套期保值（Hedging）和掉期（Swap） ）和掉期（ ）
一、即期交易和远期交易
– 远期差价表示法，即通过即期汇率与远期汇率的差 远期差价表示法， 额来表示。 额来表示。
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什么是远期差价？ 什么是远期差价？ 远期差价的三种情形：升水、贴水和平价 远期差价的三种情形：升水、 如何通过远期差价计算远期汇率？ 如何通过远期差价计算远期汇率？ 原则：在直接标价下， 原则：在直接标价下，远 = 即 + 升水额 = 即 －贴水额 在间接标价下， 在间接标价下，远 = 即 －升水额 = 即 + 贴水额
二、套汇与套利 • 不抵补套利
– 概念 – 举例：美国年利率4%，德国年利率6%，收益差两 举例：美国年利率 ，德国年利率 ， 个百分点。 个百分点。 – 不抵补套利的成本和风险。 不抵补套利的成本和风险。 – 不抵补套利的条件和结果。 不抵补套利的条件和结果。