《泸州老窖股票期权激励》案例分析
泸州老窖股权激励方案的分析研究
泸州老窖股权激励方案的分析研究股权激励作为一种新型的激励方式,能够降低由于经营权与所有权分离所产生的代理成本。
但是,由于股权激励自身具有两面性,如果方案设计合理且能够有效利用,会调动管理者为企业创造价值的积极性,起到激励作用;反之,则会产生道德风险,诱发管理者通过盈余操纵提升业绩以满足授权、行权及解锁条件来实现自身利益,从而给企业带来负面影响。
泸州老窖股份有限公司是一家具有几百年酿酒历史的大型国有上市公司,在2006年首次实施股权激励,由于与新出台的法律政策的有关规定相冲突而被迫终止,时隔5年,泸州老窖2010年重新推行新一轮股权激励计划,目的是提升企业业绩,增强竞争力,但由于方案本身存在的缺陷,效果并非预期般那样顺利,其实施后的业绩也低于行业水平,并存在管理层为达到行权指标操纵利润的迹象。
这些问题的出现不免引发对泸州老窖股权激励方案实施过程的思考。
本文基于委托代理理论、激励理论与人力资本以及股权激励下盈余管理行为的理论分析,以泸州老窖为例,研究其股权激励的方案,本文先介绍泸州老窖股权激励方案,接着从泸州老窖股权激励方案实施效果和管理层存在盈余管理迹象两个角度探讨股权激励方案设计存在的不合理之处。
然后在针对方案设计本身存在的不合理之处进行原因剖析,得出关于股权激励方案设计方面的启示并为完善股权激励今后的使用效率提供建议,最后通过泸州老窖案例的分析定位整个国有上市公司股权激励存在的困境,进而为改善股权激励问题提供政策建议。
文章共分文五个部分:首先,绪论部分;阐述研究背景和研究意义,对国内外相关领域的研究成果进行评述,明确研究目标、研究内容和研究方法。
其次,介绍股权激励和盈余管理的相关概念和理论基础;对股权激励和股权激励与盈余管理的关系这两个方面的相关理论进行梳理并分开进行文献总结,为下文案例分析做好铺垫。
再次,案例描述;首先介绍泸州老窖企业的基本情况,然后描述泸州老窖股权激励计划的发展,最后介绍现行股权激励的相关内容。
泸州老窖股票期权激励案例分析课件
n 白酒是我国特有的传统酒种，在漫长的发 展过程中，形成了独特的工艺和风格，成 为世界七大蒸馏酒之一。
n 近几年，白酒在啤酒、葡萄酒、白酒三大 酒饮料中的地位上升，增速最快，作为国 内独有内需消费品，未来前景良好。
泸州老窖股票期权激励案例分析
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一、泸州老窖的行业竞争环境
白酒行业发展历史
到1996年，白酒产量持续增高，取得了大发展。
1996年至2003年，由于国家对白酒行业制定了以调控和调整 为基础的产业政策和新的税收政策，白酒产量逐步下降，供过 于求的现象愈显突出，市场竞争更加激烈。
2003年后，白酒重新进入上升周期。
2007年全球金融危机后，白酒增速加快。
2010年上半年，白酒实现了30%以上的销量增长，收入、利 润均大幅上升。
泸州老窖股票期权激励案例分析
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四、2006年草案与2010年修订 稿的比较
n 我们认为2010年修订稿中容易引起争 议的是：
行权条件较为宽松。只要2011至2013 年公司每年保持12%的净利润增长，即可轻 松完成考核目标，不利于充分调动并发挥高 管和骨干人员的后顾之优。
泸州老窖股票期权激励案例分析
n 1、有效的证券市场
有效的证券市场是股票期权激励机制中最 重要的条件之一。
n 2、发育完善的经理人市场
n 3、具有完备的法律和政策制度
泸州老窖股票期权激励案例分析
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八、在中国的上市公司中，实 行股票期权激励的前提条件
（二）内部环境
n 股票期权激励机制的内部环境主 要是指公司的内部治理机制，特 别是薪酬与考核委员会的有效运 转是股票期权制度有效实施的重 要前提。
泸州老窖股票期权激励案例分析
公司治理与激励机制分析——以沪州老窖股票期权激励为例
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公 司治 理 与激 励 机制 分析
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以 沪 州 Ａ－ 股 票 期 权 激 励 为 例 ＇ 窖
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股权激励效应分析
股权激励效应分析作者：杨柳谢升峰来源：《智富时代》2018年第11期【摘要】本文以泸州老窖两次实施股权激励为切入点，并对实施股权激励设定相关条件进行对比。
文中根据泸州老窖和五粮液的市场表现进行对比。
判断泸州老窖实施股权激励后的市场效果。
研究发现股权激励推动效果不显著，并进一步探讨该效果不显著的原因。
【关键词】股权激励；激励效果泸州老窖股份有限公司总部位于四川泸州，是一家具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。
截至2018年6月泸州老窖总股本14.6亿股，每股净资产10.5元公司，2018年上半年收入64万，同比增加25.49%。
泸州老窖具有完善的产品体系：双品牌塑造，多品牌运作，双品牌包括国窖1573 和泸州老窖特曲系列，其中国窖系列经过十多年的精心培育和发展，如今已成为与茅台、五粮液齐名的高档白酒品牌。
一、股权激励相关文献股权激励是对员工特别是高管层以及核心技术骨干的一种激励手段，是企业为了激励和留住核心人才，而推行的一种长期激励机制。
该理念最先由Berle and Means在1932年提出。
Jensen and Meckling（1976）认为激励对象完成相应计划或者达到相关目标，在该条件下给予激励对象部分股东权益与企业结成利益共同体，实现企业的长期目标。
Meckling（1993）认为如果采用长期激励的形式，将这些员工利益与公司利益紧密地联系在一起，构筑利益共同体，减少代理成本，有效发挥员工积极性和创造性，从而达到公司目标。
Morck以1980年财富500强中的371家公司作为样本，对样本的内部人股权持有集中度与公司价值（托宾Q）进行回归检验。
研究显示内部人持股超过25%时，股权与公司价值呈正相关。
国内学者在股权激励效果上也有广泛的研究。
陈晓东（2017）以2006至2013年A股市场上宣告股权激励的公司为研究对象，将实施结果与公告内容进行对比，验证实施股权激励的市场效应。
宋玉臣（2017）以1484家A股上市公司和宣告并实施股权激励计划的249家上市公司为样本，从股权激励计划实施和高管激励比例两个层面检验股权激励对上市公司投资效率的影响，研究发现实施股权激励能带来正的市场效应。
泸州老窖股权激励案例
2010 年，泸州老窖的这次股权激励计划的目标是对公司的法人治理结构做进一步完善。其 次是使公司的长期激励约束机趋于健全，使得公司价值、股东价值都达到最大化。激励对 象是现任公司董事（但不包含独立董事）、管理层、骨干员工（其中高级管理人员指总经 理、副总经理、董事会秘书、财务负责人；骨干员工指公司核心技术、业务、管理人员以 及公司认为应当激励的其他员工）。本次计划授予激励对象的是股票期权，持有股票期权 的激励对象，可以在规定的期限内以事先确定的价格及条件购买公司一定数量的股票。所 涉及的标的股票总数为 1344 万股，股票来源为泸州老窖向激励对象定向发行 1344 万股泸
由于从 2011 年起，公司进入了为期三年的业绩考核期，激励方案要求，未来 3 年上市公 司的净利润增长幅度不低于 12%。因此特别注重各项主要财务指标，从上表可看出 2011 年 比 2010 年的这几个指标都有所上升。这为公司股权激励计划得行权奠定一定基础。 2011 年 2 月之后公司处于股权激励行权期，这一时期对公司的业绩是有一定要求的，比如 净利润、净资产收益率等指标。2012 年 2 月是公司股权激励行权的第一年，管理层有动力 使业绩飙升。这一年在中高档酒销量上有大幅提升，第一季度收入增长了 54%，息税前利 润增长了 55%。这是今年六月行权能如期的好预兆。 2.对公司激励作用方面 股权激励行权时点符合预期，激励作用明显。行权带来的是股票价格的上涨，显而易见， 使得公司主要为中层干部获利。对比 2006 年的那次激励计划草案本次对骨干员工的激励 作用是有所偏重的。 如下表所示：
关键词：泸州老窖，股权激励，行权
一、公司简介
现泸州老窖股份有限公司始建于 1950 年 3 月，1993 年 9 月 20 日由泸州老窖酒厂以其经营 性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司，注册资本 139424 万元公司总资产 68.95 亿元。泸州老窖股份有限公司 1993 年 10 月 25 日公开发行股票，于 1994 年 5 月 9 日在深 交所挂牌交易。
泸州老窖股利政策分析
前言从上世纪 90 年代初期开始，我国证券市场在短短的二十几年间蓬勃发展，走完了相当于西方证券市场的百年历程。
在取得巨大成就的同时，我们也应该清醒地看到，与成熟的证券市场相比，我们仍处于探索起步阶段，还存在许多问题亟待解决。
其中，上市公司的股利政策就是一个值得我们关注的领域。
上市公司有三大理财政策，它们是融资政策，投资政策和股利政策。
其中，股利政策是公司理财的核心问题，是公司重要的决策之一，直接服务于公司的最终财务目标。
一方面它是公司筹资投资活动的逻辑延续，是公司理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期稳定的发展条件和机会。
本文通过从股利政策的相关概念，先了解泸州老窖股份有限公司的基本情况，通过分析泸州老窖公司的内外部环境，试图探索出适合上市公司股利政策的策略。
本文采取了文献资料法，数据整理法，对比法等方法，总结出泸州老窖公司在股利政策的不足之处，最后总结提出适合泸州老窖股份有限公司股利政策的建议。
第一章股利政策及相关理论股利政策是现代公司理财活动的重要内容之一,对公司投资和融资活动有着深远的影响,因此股利分配政策的研究一直是国内外理论界和实务界关注的的热点。
下面我们先了解股利政策的相关理论。
1.1 股利政策概念股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关利益集团的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。
其内容主要包括五个方面:(l)是否发放股利;(2)股利支付率的高低政策;(3)股利支付具体形式的选择;(4)股利支付率的增长策略,即确定公司未来股利的增长速度,它将制约着某一时期股利支付率水平的高低;(5)股利发放程序的策划。
股利政策是指在法律许可的范围内,可由企业管理当局进行选择的,有关净利润分配事项的方针和对策。
可供分配的净利润的处置方式可以有很多,比如,向投资者分红、留存在企业作为后续发展基金。
泸州老窖股权激励方案案例分析
酒企业。随着这个消息的传开，xx 老窖的股价也应
声大涨。
xx 老窖的股权激励计划从 2006 年 6 月就已经提上日
程，但当时并未得到批准。xx 老窖励精图治，努力
10 年内前后三任董事长励精图治
高管与大股东 xx 市政府、国资委互动良好
制度创新
• 贵宾服务公司、股权结合的捆绑式销售公司
• 规划股权激励方案
• 国有股权下放
• 从传统产业向金融证券产业扩张
提高公司治理水平，历时四载，终于在 2010 年的开
端得到批准。
3案例背景
xx 老窖公司治理质量很高
快速成长ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
具有较强的竞争能力（核心竞争力）
老窖股权激励方案案例分析
1老窖股权激励方案案例分析
引言
案例背景
案例分析
总论
2引言
2010 年 1 月 14 日，证监会批准 xx 老窖的股权激励计
4案例分析
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图-1 股价走势图
股权激励历史案例研究
经营管理股权激励历史案例研究金娜(科尔集团有限公司，浙江杭州311200)摘要：随着上市公司股权逐渐分散，为了公司的发展，必须激励公司的管理人员，从而运用了股票期权等形式的 股权激励机制。
股权激励是一种有效解决企业委托代理问题的长期激励机制。
当前越来越多的上市公司采用或准 备采用股权激励，所以有必要进行股权激励研究，从而发现问题和解决问题。
虽然股权激励在我国的实践时间并不 长，但是已经暴露出很多问题。
根据我国上市公司股权激励发展当前状况，本文对历史案例进行分析，以期通过历史 案例分析，寻找对现在以及未来可借鉴的经验。
关键词：股权激励；历史案例中图分类号：F121.26 文献识别码：A文章编号：2096 —3157(2018)01 —0033 —03股权激励最早在20世纪50年代的美国出现，于80年代 至90年代得到了迅速发展。
在我国，长期以来缺少对上市 公司经营者的激励机制，这也是上市公司获利和效益低的重 要原因。
股权激励在20世纪90年代传人中国。
当时并没 有相关的法律法规来指导和规范企业实践，直到20世纪末 一些上市公司开始探索股权激励模式。
而中国二十年来证 券市场的高速发展，为我国上市公司股权激励政策提供了实 施基础，新《公司法》和《证券法》的出台，股权分置改革，更为 股权激励政策改善了宏观环境、扫清了政策障碍。
特别是我 国一些上市公司管理法规的颁布，这标志着我国上市公苛的 股权激励真正的拉开了序幕。
也对我国国有上市公司实施 股权激励做了进一步的规范。
从此，我国股权激励进入了一 个新的发展阶段。
近年来，我国上市公司实施股权激励的公 司越来越多。
然而，我国股权激励的激励的效果并不明显，仍处于探索阶段，在实施中存在不少问题。
一、股权激励模式分析股权激励虽然是从国外引进到我国的，并且很多名词和 概念都是沿用外国的习惯，但是基于我国的国情和特殊的经 济环境，国内企业上市实施过程中，已经是百分之百的中国 特色的公司股权激励模式。