资本运营案例的综合分析

一、亚泰集团资本运营
第二次是1997年承债兼并总资产9.7亿元、负债11.4亿元的国家大二 型企业双阳水泥厂，将其规范为吉林亚泰水泥有限公司，通过注入 机制、资金、管理很快使其走出困境。以原厂1993年建成的“中国 第一线”为基础，公司先后投资8亿元兴建日产2000吨和日产2500 吨两条新型干法窖外水泥熟料生产线，技术装备达到国际先进水平， 成为东北地区水泥行业的领跑者。亚泰集团不仅拓展了产业链，产 生了新的利润点，而且盘活了国有存量资产，被誉为中国资本市场 “小鱼吃大鱼”的经典重组案例。原国家经贸委领导陈清泰评价： 为帮助没有资本金的国有大型企业走出困境找到了一条出路。
一、亚泰集团资本运营
从“长春龙达建筑实业公司”发展到“亚泰集团”
1992年，有人给宋尚龙指了一条捷径：与其自己去 运作上市，还不如买个“壳”，借壳上市。可是哪里有 现成的壳呢？宋尚龙开始动用各种关系，四处打探。老 天不负有心人，机会来了。他听说吉林省第一家股份制 企业辽源茶叶股份公司本身具有上市资格，但其总资产 少，自身实力不够，正在寻找合作伙伴。
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一、亚泰集团资本运营
十年多来，亚泰集团先后兼并重组了原长春双阳水泥厂、 原长春跃进水泥厂、原吉化化钢水泥厂、原吉化明城水 泥厂、原北国之春大酒店、原吉林省东生药业公司、吉 林大药房等十家企业，而且兼并一个活一个，重组一个 火一个，被业内人士称为“亚泰现象”。
一、亚泰集团资本运营
报告期 2009-05-26 2006-08-10 2006-03-31 2005-12-31 2005-09-30 2003-09-30 2000-12-31 1999-06-30 1998-12-31 1997-06-30 1996-12-31 1995-12-31 1994-12-31
试阅 本案例需注意：
1、分三期估算现金流量； 2、全额计算法（不考虑售旧的问题）； 3、管理费用中的开办费是按5年摊销估算； 4、对冻干粉的原材料计算不要重复；（冻干粉是从浓缩液中提取）
一、亚泰集团资本运营
资本作为现代化大生产的一种要素，随着市场经济的发展， 其重要性越来越被人们认同：提高资源配置效率；实现经济 增长方式的转变；提高经济发展速度；促进企业经营机制的 转变、建立现代企业制度等等。而资本运营则是企业实现低 成本扩张、跨越式发展的一条必由之路。亚泰集团从成立起， 董事会及高级管理层就对资本市场进行了深入的理论分析， 并经过多年的实践，充分认识到其重要性，资本、资本运营 及资本市场是亚泰集团前十年持续快速发展的一个重要因素。 公司副总裁孙晓峰认为：亚泰集团的几次转折性跨越都是通 过资本运营来完成的，产业经营的稳健发展、资本经营的跨 越发展成就了亚泰集团的“十年之奇迹”。
一、亚泰集团资本运营
三次成功的资本运营 第一次是1993年借壳上市。亚泰集团的前身是1986年创立的国有
区属企业———长春龙达建筑实业公司，拥有数千万资产；而吉林 省第一家股份制企业———原辽源茶叶股份公司，具有上市资格， 但实力不够不具备上市条件，正寻找合作伙伴，1993年双方优势互 补成立国有控股的亚泰集团。如何设计亚泰集团?由于特殊的组成背 景和控股股东状况使亚泰集团有较大的自主空间，第一步便打下了 好的基础。由吉林省体改委按照市场经济的要求帮助设计，实现了 “产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学”，建立了真正意义 上的现代企业制度，为稳健快速发展奠定了坚实基础。1995年11月 15日，亚泰集团在上交所挂牌上市，开辟了稳定的融资渠道，通过 三次配股共募集资金9亿多元，拓展几个大项目，企业效益成倍增长， 产生了一加一大于二的效果。
一、亚泰集团资本运营
一位获诺贝尔奖的经济学家说：当今的美国大企业，几乎没有哪一 家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的。 亚泰集团的资本运作使亚泰在产业发展上超越了许多原始积累过程， 而且有自己的特色。一是以承债兼并的方式吸纳有潜力的资产、拓 展公司的产业链条。二是兼并后整合规范吸收上非常成功，通过注 入机制、管理、资金,激活了原企业的存量资产，产生了倍增效果。 如水泥产业；如承债收购的国家人用纯化狂犬疫苗重点生产基地— ——原吉林东生药业有限公司规范为亚泰生物药业有限公司；如与 上海医药公司联合组建亚泰华氏公司等等。三是在产业扩张的同时 获得知识与技术的优势，吸入科技含量高的项目就会带来该行业的 一流人才，与大专院校、科研院所的联合，实现了资金与知识的对 接。
一、亚泰集团资本运营
1993年4月,吉林亚泰(集团)股份有限公司组建，1995年上市进入证 券市场。1997年“小鱼吃大鱼”兼并双阳水泥厂，1998年进军高科 技制药产业开始了产业结构的调整与提升。善抓机遇资本运营的几 次大动作，不仅跨越了同行长时间才能完成的资本积累和起步阶段， 而且企业也由单一的房地产业一跃发展成为拥有总资产52亿元、主 业突出、管理紧密的大型企业集团。八年三次融资没有一次改变投 向，高效守信，成为资本市场产业发展、壮大厚报资本的典范。公 司连续两年在长春市大型企业效绩评价中名列A类榜首，成为区域经 济发展的重点企业；2001年在有关部门评出的“中国最具投资价值 的100家上市公司”中亚泰名列34位。
一、亚泰集团资本运营
第三次资本运营是1998年。当时企业在发展中暴露出一些问题：一 是部分国有股东经济实力较弱，企业增资扩股受到限制，整体资本 结构不合理；二是所涉足的产业主要集中在基础产业和第三产业， 科技含量偏低、附加值较小。公司将资本运营的重点放在调整、优 化资本结构、产业结构和产品结构上，使亚泰集团既注重规模扩张 又注重经济质量的提高。1998年亚泰集团获准10：8高比例配股,公 司抓住这一机遇，向长春市、二道区政府提出转换国家股东的申请， 长春市国有资产管理局整体接受二道区所有股权，并以长春市热力 公司的实物资产认购亚泰集团配股，为此亚泰集团不仅解决了配股 的“瓶颈”问题，也吸纳一块优质资产组建了亚泰热力公司。同时， 从1998年开始进军医药产业，经过四年的规模扩张和产业整合，亚 泰医药产业迅速崛起并成为公司最具发展潜力的新兴支柱产业。