林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第十六章 信用风险管理【圣才出品】
林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第三章 金融工程和金融风险管理【圣才出品】
第三章金融工程和金融风险管理3.1复习笔记一、金融工程和金融风险管理1．金融工程在金融风险管理中的作用首先，金融工程为金融风险管理提供了衍生金融产品这一风险管理工具。
其次，金融工程使得金融决策更加科学化，从而在决策的初始阶段就可以起到减少和规避风险的作用。
2．金融工程在金融风险管理中的比较优势（1）资产负债管理的缺点从总体上说，这种风险管理方式要求对资产负债业务进行重新调整。
它的弱点主要表现为：①耗用的资金量大。
②交易成本高。
③会带来信用风险。
④调整有时滞。
（2）保险的缺点一方面，由于保险市场在有效运行中一直存在道德风险和逆向选择问题；另一方面，可投保的风险又具有较为苛刻的选择条件：①风险不是投机性的；②风险必须是偶然性的；③风险必须是意外的；④必须是大量标的均有遭受损失的可能性。
按照这样的标准，价格风险大都是不可保的。
（3）金融工程的比较优势①更高的准确性和时效性。
②成本优势。
衍生工具操作时多采用财务杠杆方式，即付出少量资金可以控制大额的交易，这样可大大节约公司套期保值的成本。
③更大的灵活性。
以金融工程工具为素材，投资银行家可随时根据客户需要创设金融产品，这种灵活性是传统金融工具所无法比拟的。
二、金融风险管理的新工具——金融衍生工具1．金融衍生工具的分类按形态的不同，金融衍生工具可以大致分为远期合约、期货合约、期权合约和互换合约四大类。
按基础资产的不同，金融衍生工具可以大致分为以股票、利率、汇率和商品为基础的金融衍生工具。
按交易地点的不同，可以分为场内交易金融衍生工具和场外交易金融衍生工具。
按基础资产交易形式的不同，金融衍生工具可以分为两类：一类是交易双方的风险收益对称；另一类是交易双方风险收益不对称。
从形式上按金融衍生工具的复杂程度分，可以分为：一类称为普通型金融衍生工具。
另一类是所谓的结构性金融衍生工具，它是将各种普通金融衍生工具组合在一起为满足客户某种特殊需要而设计的。
2．远期远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间、按确定的价格买卖_定数量的某种金融资产的合约。
金融风险管理__课后习题解答
第一章【习题答案】1.系统性金融风险2.逆向选择；道德风险3.正确。
心理学中的“乐队车效应”是指在游行中开在前面，载着乐队演奏音乐的汽车，由于音乐使人情绪激昂，就影响着人们跟着参加游行。
在股市中表现为，当经济繁荣推动股价上升时，幼稚的投资者开始拥向价格处于高位的股票，促使市场行情飙升。
4.错误。
不确定性是指经济主体对于未来的经济状况的分布范围和状态不能确知；而风险是一个二维概念，它表示了损失的大小和损失发生概率的大小。
5.A（本题目有错别字，内存，应改为内在）6.A7.略。
提示：金融风险的定义。
8.金融风险的一般特征：客观性：汇率的变动不以任何金融主体的主观意志为转移。
普遍性：每一个具体行业、每一种金融工具、每一个经营机构和每一次交易行为中，都有可能潜伏着金融风险、扩张性：美国次贷危机将整个世界拖入金融海啸、多样性与可变性：期货期权等金融衍生品不断创新，影响风险的因素变得多而复杂、可管理性：运用恰当手段可套期保值达到避险的目的；金融风险的当代特征：高传染性：由于金融的高度自由化和一体化，美国次贷危机成为引发欧债危机的导火线、“零”距离化：1997年泰国金融危机使东南亚国家相继倒下、强破坏性：由于金融深化，美国发生的“次债危机”从2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，以及2009年发生的欧洲主权债务危机，截至2012年仍然对全球经济产生巨大的负面作用。
9.按照金融风险的形态划分：价格风险（利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险、通货膨胀风险）；信用风险；流动性风险；经营或操作风险；政策风险；金融科技风险；其他形态的风险（法律风险、国家风险、环境风险、关联风险）。
根据金融风险的主体划分：金融机构风险；个人金融风险；企业金融风险；国家金融风险。
根据金融风险的产生根源划分：客观金融风险；主观金融风险。
根据金融风险的性质划分：系统性金融风险；非系统性金融风险（经营风险、财务风险、信用风险、道德风险等）。
金融工程和金融风险管理(金融工程-人民大学,林清泉)
本章小结
我们利用金融工程对金融风险进展管理的过程中， 经常要用到金融衍生产品。按形态分类，金融衍生工 具可以大致分为远期合约、期货合约、期权合约和互 换合约四大类。
远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按 确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约； 期货合约是根据事先确定的价格在未来某一特定时期 购置或出售一定数量某种商品或金融产品的合约；期 权合约是两个交易对手之间签订的协议，它允许期权 购置者在将来的指定日期或指定日期之前，享有按照 固定价格买进或卖出一定数量标的物的权利，同时不 须承担任何义务。互换，顾名思义，就是相互交换， 交换的对象是现金流，是以不同方式计算的现金流。
本章练习题
⒈ 如果有一股票买权，其执行价格为25元，计算该买权 到期时股票价格 分别为15元、25元、30元时, 该期权 买者的损益？该期权卖者的损益又分别是多少？
⒉ 对于一个股票卖权，如果其执行价格为25元，计算该 卖权到期时股票价格 分别为15元、25元、30元时该期 权买者的损益？该期权卖者的损益又分别是多少？
〔二〕 保险的缺点； 一方面,由于保险市场的有效运行中一直存在道
德风险和不利选择问题，
另一方面，可投保的风险又具有较为苛刻的选择 条件:
⒈ 风险不是投机性的；
⒉ 风险必须是偶然性的；
⒊ 风险必须是意外的；
⒋ 必须是大量标的均有遭受损失的可能性
〔三〕金融工程的比较优势 ⒈ 更高的准确性和时效性。 ⒉ 本钱优势。 ⒊ 更大的灵活性。
本章要点 • 金融工程方法在金融风险管理中的作用和比较优势 • 金融衍生产品的分类 • 远期、期货、期权和互换这四种主要衍生产品的定义
和性质
本章思考题
⒈ 比较资产负债管理、保险和金融工程方法在金融风险 管理中的作用。
林清泉《金融工程》笔记和课后习题详解-第六章至第十章【圣才出品】
第六章有效市场理论6.1复习笔记一、有效市场假设概述1．有效市场假设的理论渊源第一篇讨论市场有效问题的著述可追溯到1900年，即法国数学家巴彻列尔（Bachelier）所发表的博士论文《投机理论》。
在1965年9月和10月，法马在《随机游走的股价》中，第一次提出了有效市场的概念。
根据这个理论，在有效的资本市场上，某种资产在某一时刻的价格都充分反映了该资产的所有信息，从而使资产的真实价值都通过价格表现出来，社会的资本就在这种追逐价值的过程中得到了有效配置。
1970年，法马采用公平博弈模型来描述有效市场假设。
公平博弈模型的假设前提是：在任一时点，有关某种证券的所有信息都已经充分反映在股票价格中。
用数学公式可将此描述为：式中，E表示预期价值；P i,t表示证券j在t时刻的价格；P i,t+1表示证券j在t+1时刻的价格；r i,t+1表示证券j从t时刻到t+1时刻这一时间内的收益率；φt表示在t时刻充分反映在股价中的信息集。
如果市场均衡价格是由充分反映现有信息的预期收益来决定，那么试图利用现有信息来赚取超额收益是不可能的。
因此，如果用x j,t+1表示t+1时刻的实际价格与t时刻所预期的t+1时刻的价格之差，那么上述公式可以看成是对超额收益的表述，它等于实际价格与预期价格之差。
在有效市场上该方程反映了基于信息基础之上的“公平博弈”，它意味着股票价格充分反映了所有信息并与其所包含的风险保持一致。
2．有效市场假设的含义当出现新信息时，图6-1表示了股票价格几种可能的调整方向。
在有效的市场里，在信息产生和公布以前，下一时刻股票价格的变化是随机的，图6-1在有效市场和无效市场上价格对新信息的反应的、不可预测的。
股票价格的随机性，绝不是表明市场的无效，而恰恰说明了市场的高效率运行。
在市场上，高明的投资者会力图在其他投资者注意到信息以前发现信息，并且在此基础上进行相应的购买或卖出股票行为，以赚取超额收益。
同时，投资者之间的相互竞争提高了市场的效率，导致了股价变化的不可预见性。
林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第十五章 股票价格风险管理【圣才出品】
第十五章股票价格风险管理15.1复习笔记一、股票价格风险概述1．什么是股票价格风险股票价格风险是指由于某些因素的影响而使股票价格出现不利于投资者的波动，从而导致投资者在投资期内不能获得预期收益甚至遭受损失的一种可能性。
2．系统性风险与非系统性风险从风险的性质来看，一般分为系统性风险和非系统性风险。
（1）系统性风险系统性风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的；它对市场上的所有股票都有影响，但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加以消除。
①宏观经济风险（GNP风险）。
宏观经济风险影响股市上所有股票价格的变动，这通过股票价格指数的变动可以反映出来。
②利率风险。
利率风险是指由于银行存贷款利率变动对股票投资者造成损失的可能性。
市场利率是影响股票价格的最主要因素之一。
③通货膨胀风险。
通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量或商品供不应求所造成的。
从收益角度而言，通货膨胀率越高，投资者实际取得的股息就越低；反之亦然。
（2）股票的非系统性风险非系统性风险有如下特征：它是由特殊因素引起的，如某企业的管理能力引发的风险；它只影响某种股票的收益，是某企业或行业所特有的；它可通过分散投资来加以回避。
在实际操作中，主要应考虑两个方面的风险：①企业风险。
企业风险是指因一家公司收益能力的变动而造成投资者的收益或资本损失的可能性。
企业风险又可分为外部和内部两大类。
外部企业风险是由企业经营的经济环境、条件所引起的。
内部经营风险与企业在外部环境下的经营效率密切联系。
②财务风险。
用风险因素表示股票收益的公式为：式中，m表示收益的系统性风险，它影响着市场上所有股票的价格；ε表示收益的非系统性风险，为某一公司特有。
由系统性风险的特点可知，由于A公司和B公司都受到共同的市场风险的影响，所以每个公司的系统性风险及其它们的总收益具有相关性。
β系数是衡量系统风险对股票收益影响程度的指标。
已知整个股票市场收益的β值等于1，如果某种股票的收益和整个股票市场收益的波动幅度完全一致，则该股票的β值等于1。
林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第八章 期权的损益及二叉树模型【圣才出品】
第八章期权的损益及二叉树模型8.1复习笔记期权合约是买卖双方签订的一种协议，该协议赋予期权购买者在未来某一时刻以事先约定的价格购买（或出售）某一资产的权利。
具有以一定价格购买标的资产权利的期权称为看涨期权，具有以一定价格出售标的资产权利的期权称为看跌期权。
一、期权及其组合的损益1．期权交易到期日的损益分析（1）看涨期权（买权）到期日的损益分析数学表达式为（如图8-1所示）：图8-1不考虑初始购买期权费用的看涨期权多头损益如果考虑看涨期权做多方在购买期权时所要支付的期权费用C t：（8-1）对于看涨期权做空方来讲，其收益的数学表达式为：看涨期权空头（承担义务）损益如图8-2所示：图8-2不考虑初始出售期权收入的看涨期权空头损益（2）看跌期权到期日损益分析对于看跌期权合约的做多方而言，收益（损益）的数学表达式为：（8-3）看跌期权多头的损益如图8-3所示：图8-3不考虑初始购买期权费用的看跌期权多头的损益对看跌期权合约的做空方而言，其在到期日的看跌期权的损益为：（8-4）（8-2）看跌期权空头的损益如图8-4所示：图8-4不考虑初始出售期权收入的看跌期权空头的损益2．在（AS，AW）平面上欧式看涨期权和看跌期权的损益表示（1）看涨期权多头和看涨期权空头的收益看涨期权多头和空头的收益如图8-5所示：图8-5买入一份看涨期权的收益的数学表达式为：卖出一份看涨期权的收益的数学表达式为：（2）看跌期权多头和空头的损益看跌期权多头和空头的损益如图8—7所示：图8-6买入一份看跌期权的收益的数学表达式为：卖出一份看跌期权的收益的数学表达式为：3．在（ΔS，ΔW）平面上股票和债券的收益（1）股票买卖的收益图8-7（2）债券买卖的收益图8-8（3）无风险证券组合的构造①购入一份股票和一份以此股票为标的看跌期权的收益：图8-9图8-10表示购入一份股票和一份以此股票为标的看跌期权的证券组合的收益：图8-10②卖出一份以该股票为标的资产的看涨期权的收益：图8-11③购入一份股票、一份以此股票为标的看跌期权并卖出一份看涨期权的收益：图8-12④S+P-C损益的数学表达式。
朱新蓉《货币金融学》复习笔记课后习题详解及考研真题与典型题详解第十六章~第十八章【圣才出品】
朱新蓉《货币金融学》复习笔记课后习题详解及考研真题与典型题详解第十六章~第十八章【圣才出品】预览说明:预览图片所展示的格式为文档的源格式展示,下载源文件没有水印,内容可编辑和复制第十六章货币政策与宏观调控16.1复习笔记考点一、货币政策基本原理1．货币政策的内涵货币政策是中央银行为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币、信用及利率等变量的方针和措施的总和。
实质上是一个包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策作用过程及其效果在内的完整宏观调控体系。
（1）货币政策的作用①通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。
②通过调控利率和货币总量控制通货膨胀以保持物价的稳定。
③调节国民收入中消费与储蓄的比例。
④引导储蓄向投资的转化并实现资源的优化配置。
⑤调整一国的国际收支失衡，促进内外均衡。
（2）货币政策的构成（见表16-1）表16-1货币政策的构成2．货币政策规则货币政策规则就是基础货币和利率等货币政策工具如何根据经济行为的变化而进行调整的一般要求。
规则，就是以一种可持续、可预测的方式运用信息的系统性决策程序。
简而言之，货币政策规则就是关于规则原理在货币政策执行中的运用。
考点二、货币政策基本规则1．货币政策目标规则（1）货币政策的最终目标（见表16-2）表16-2货币政策的最终目标货币政策最终目标的协调：货币政策的上述四个目标之间存在着矛盾和冲突，往往为实现某一目标而采用的措施很可能使另一货币政策目标发生反方向的变化，抵消政策效果，从而使货币政策失效。
①稳定物价与充分就业的矛盾。
一个国家的稳定物价目标与充分就业目标之间经常发生冲突，因为通过增加工资的途径降低失业率，如果货币工资增加过少，不能有效促进充分就业，如果货币工资增加过多则致使其上涨率超过劳动生产率的增长，便会产生成本推动型通货膨胀。
②经济增长与稳定物价、充分就业的矛盾。
经济增长既与稳定物价有矛盾，又与充分就业有矛盾。
要使一个国家保持持续较高的经济增长率，很可能既引发通货膨胀，又增加失业人数。
金融工程概论学习笔记
金融工程概论课程学习笔记一、学习内容（30分）1. 学习目标通过本课程的学习，了解金融工具、衍生金融市场、金融资产定价理论、利率利率的基本概念，其中，金融资产定价理论和利率理论要清楚掌握。
掌握各种金融衍生工具的任荣、功能、交易、定价及风险管理。
掌握各种金融工具合约嫩荣、交易制度及功能，了解各种交易策略并能分析比较。
2．章节重点及关键词金融工程：金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。
货币市场：存续期在一年以下的金融资产组成的金融市场。
包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场等。
债券市场：根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。
衍生金融工具：是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。
根据产品形态。
可以分为远期、期货、期权和互换（swaps）四大类远期合约：交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
远期价格＝即期或现金价格＋持有成本。
期货合约：期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。
期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
期权：一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
利率互换：指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。
这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。
互换的目的在于降低资金成本和利率风险。
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第十六章信用风险管理
16.1复习笔记
一、信用风险概述
1．信用风险的含义
信用风险是指因交易一方不能履行或不能全部履行交收责任而造成的风险，这种无力履行交收责任的原因往往是破产或其他严重的财务问题。
信用风险可进一步分为本金风险和重置风险。
当一方不足额交收时，另一方有可能收不到或不能全部收到应得证券或价款，造成已交付的价款或证券的损失，这就是本金风险；违约方违约造成交易不能实现，未违约方为购得股票或变现需再次交易，因此可能遭受因市场价格变化而带来的损失，这就是重置风险。
信用风险的来源主要分为两大类：①借款人的履约能力出现了问题。
②借款人的履约意愿出现了问题，这主要是由借款人的品格决定的。
2．信用风险的特点
（1）信用风险概率分布曲线的非对称性
商业银行这种风险收益和风险损失不对称的风险特征使得信用风险概率分布曲线向左侧倾斜，并在左侧出现厚尾现象。
（2）非系统性风险是信用风险的主要表现形式
每一家银行贷款的信用风险都不尽相同，甚至是同一家银行的不同贷款也在很大程度上具有不同的风险特征。
（3）信用风险观察数据少
动态掌握困难由于贷款等信用产品的流动性差，缺乏二级交易市场，因此授信对象信用状况的变化不如利率、汇率等市场价格那样容易观察。
3．信用风险的来源
（1）经济环境中的不确定性
一般来说，信用关系的双方都要对借贷行为的经济前景进行预测。
只要双方中任何一方对经济前景的预测出现偏差，就会出现违约的风险，即信用风险。
在市场经济环境中，在不确定因素众多的情况下，这种偏差出现的可能性也不断增大。
这些不确定性都会对银行和企业的预测偏差产生较大影响，从而使银行贷款的信用风险不断增加。
（2）信息不对称
如果契约双方所掌握的信息不对称，这种关系可认为是属于委托一代理关系。
信用关系的双方就是这样一种关系。
贷方无法完全了解借方的信息，从而称为委托人，借方则因为对自身状况更加明了而称为代理人。
在签订了信贷协议即建立了委托代理关系之后，代理人在使自身效用最大化的同时，可能会损害委托人的利益，这种情况称为代理人的“败德行为”。
败德行为产生的关键原因在于，代理人拥有更多的私人信息。
二、信用风险计量模型
1．Creditmetrics模型
Creditmetrics模型实际上是一种度量组合价值和信用风险的方法，包括了一整套的分析方法和数据库。
该模型是J．P．摩根1997年4月推出的用于量化信用风险的一种方法，其主导思想是通过风险价值（VAR）来衡量风险的一种计量方法。
通过Creditmetrics模型可以对商业银行进行信用风险衡量，提高信用风险管理的透明度和市场流动性，并对信用风险的资本充足率提供统一尺度。
下面以单笔贷款的情况来介绍模型的基本思路。
（1）信用转移矩阵
标志贷款质量变化的最主要工具就是信用等级转移概率，也就是指同一笔贷款在一年后的信用等级所发生不同变化情况的概率。
如果考虑到初始贷款的不同信用等级，把所有初始信用等级情况下的信用等级转移概率放入一张表中，那就是信用转移矩阵。
（2）贷款现值的估计
在Creditmetrics模型中，它使用了一个简单易行的贴现公式实现了这一点：
式中，A为贷款的本金，在i年偿还；D为贷款每年所支付的利息；r i为零息票利率；P是为信用风险价差。
这样的折现处理便于不同期限贷款的价值比较。
（3）VAR的计算
假定该贷款信用状况服从正态分布的情况下，可以求出该笔贷款在下一年度的期望、方差以及标准差。
在不同的置信度情况下，可以根据下面的公式直接求出该贷款的VAR。
式中，W O为贷款的初始价值；α在给定一定的置信水平后通过正态分布表可查得；σ为贷款价值的标准差；μ为贷款价值的期望；△t为选定的所要考察的时间间隔，如l0天。
（4）小结
①Creditmetrics模型认为贷款的信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况可以由评定的信用等级表示，因此可以直接认为贷款的信用风险源自企业信用等级的变化。
②贷款的市场价值取决于贷款企业的信用等级，即不同信用等级的贷款具有不同的市场价值。
因此，信用等级的变化会带来贷款价值的相应变化。
2．KMV模型
KMV模型不使用信用评级机构的统计数据来分析企业的信用状况变化给贷款带来的信用风险，而是根据贷款企业的股票市场价格来分析该企业的信用状况，进而分析该笔贷款的信用风险。
（1）模型的基本思路
①该模型运用的最主要的分析工具是EDF，即预期违约率，是指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率
②该模型认为，当企业的市场价值低于企业负债时就会发生违约，即贷款企业不能正常支付到期的利息和本金。
KMV模型将与企业负债水平相当的企业资产价值水平设定为“违约触发点”。
EDF就是根据企业资产价值的变化规律（或具有一定的概率分布）来计算企业资产价值降低到违约触发点水平的概率，即违约概率。
③企业资产的市场价值被认为等同于企业的负债加上股东权益，即资产市价一账面负债+股权市价。
④由于企业负债的账面价值的波动性可以看做等于0，因此企业资产价值的变化规律可以被视为等于企业股票市价的变化规律。
⑤计算出贷款违约的概率之后，再根据贷款在违约情况下的贷款损失率的概率分布就可以计算出该笔贷款的信用风险价值。
（2）EDF的计算
违约距离是指以百分数表示的企业资产价值在一定期限内由当前水平降至违约触发点的幅度，用公式表示就是：
DTD=（AV—DP）／SD
式中，AV为企业资产目前的市场价值；DP为违约触发点的企业资产价值；SD为资产价值的标准差。
如果知道了企业股票价格变化的概率分布，就可以求出因股价降低而使企业价值达到违约触发点的概率，即企业的违约概率。
3．信用风险计量模型的一些问题
（1）信用风险损失计量方法的选择
信用风险损失的计量也存在两种不同的方法：①违约模型（defaultmodel，DM）；②逐日盯市（mark-to-market，MTM）。
在违约模型下，信用风险损失只存在两种状况：①违约发生，损失为贷款账面价值与可能回收价值现值的差额；②没有发生违约，损失为零。
因而，采用损失法的计量模型又称为“两状态模型”，KMV模型就是这样一种模型。
逐日盯市则是多状态的，违约只是其中的一种状态。
在不同的状态下，其贷款的价值不同，因而损失也就不同。
在这种方法下，对损失的计量是盯市的，因而能够更准确地计量损失和反映信用风险的变化。
Creditmetrics模型采用的就是逐日盯市。
（2）模型的参数估计问题
首先，这些计量模型所涉及的参数规模庞大、种类复杂。
其次，由于商业银行的贷款一般具有周期较长的特点，因此要获得较为准确的估计值，就必须拥有历时多年的历史数据。
（3）模型有效性的检验问题
信用风险计量模型的参数估计问题直接导致了模型有效性的检验问题。
同样因为数据的局限，因而模型有效性的检验也十分困难。
三、管理信用风险的衍生产品
1．利用期权对冲信用风险
利用期权对冲信用风险的原理是：银行发放贷款的收益类似于出售以贷款者资产为标的资产的看跌期权的收益。
另外一种更直接的对冲信用风险的方法是违约期权。
它是指在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定补偿。
另外，类似于与利率相关的期权，债券的发行者可以利用期权对平均信用风险贴水进行套期保值。
2．利用互换对冲信用风险
信用互换是银行管理信用风险的一个重要手段。
信用互换主要有两类：总收益互换和违约互换。
在总收益互换中，投资者接受原先属于银行的贷款或证券的全部风险和现金流，同时支付给银行一个确定的收益，一般是在LIBOR基础上加减一定的息差。
如果到期时，贷款或债券的市场价格出现升值，银行将向投资者支付价差；反之，如果出现减值，则由投资者向银行支付价差。
总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使银行面对利率风险。
即使基础贷款的信用风险没有发生变化，但只要LIBOR发生变化，那么整个总收益互换的现金流也要发生变化。
为了剥离出总收益互换中的利率敏感性因素，需要开发另外一种信用互换合约。
这就是违约互换，或者称为“纯粹”的信用互换。
银行在每一互换时期向作为交易对手的某一金融机构支付一笔固定的费用（类似于违约期权价格）。
如果银行的贷款并未违约，那么互换合。