第九章_金融风险预警指标体系及其预警方法

建立五灯显示预警系统
一、警戒限的确立 （一）国内信贷增长率
该指标反映的是信贷扩张速度。刘志强同志在其《金融危机
预警指标体系研究》中认为，该指标的安全临界值在10%～20%。
结合我国的统计数据，可以计算出我国的国内信贷比1997年为20%， 1998年为15%～16%。由此，我国这一指标是偏高的，也就是说，
（六）股价波动率
由于股票市场的发展,股票价格对经济与社会的影 响越来越大。根据我国股票市场的涨跌停板制度，如果 把股价日涨（跌）10%停板视作警戒限，则当股价总指 数一日之中某个时间涨（跌）达到5%或以上时，就应 该对股市有所介入，阻止股价进一步上涨（下跌）。类 似地，可以把股价一周累计升降达20%，一月累计升降 达30%视作警戒限。
稳定程度。比较亚洲危机各国指标的预算结果，以及 我国近年来实际经济发展情况，一般把警戒限定为年
均2%。
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（四）国际国内利率差
该指标反映了一国资本的相对成本。当资本项目下可完全兑 换时，该指标及其变化可用来估计该国短期资本流向。刘志强同 志在文章中把这一指标的临界值定为4%。这一临界值足以使投机 者在除去交易成本后，获得相当大的利润，从而诱使其套利。
（五）实际汇率升值幅度
一般认为，汇率波动可以横向角度来反映本币币值的稳定程 度。当然，制约汇率变动的因素很多，而且汇率变动也不能完全 反映出本币币值的实际变动。一般可以这么认为，当已过某日的 官方汇率突然上升（下降）了10%，或者连续几周上升或下降达 20%或者在一个月内上升（或下降）达到30%，即可已初步判断 该国金融处于不稳定状态。参考美国的汇率水平，把临界值定为 每年升幅不超过3%。 回总目录 回本章目录
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二、警戒区间的划分和评分标准的确定 （一）指标临界值的计算
把金融预警划分为5个预警区间，设置五灯显示 模型。以历史年限各指标的最低三个值的平均数为蓝 灯区与浅蓝灯区的临界值，以上表所列警戒限为黄灯 区与红灯区的临界值，两者之间的25%分位和75%分位
为浅蓝灯区和绿灯区，以及绿灯区和黄灯区的临界值。
黄灯区与绿灯区的临界值为 4 2 3 2 4 1 N 1 2 3 绿灯区与浅蓝灯区的临界值为 3 N 2 2 浅蓝灯区与蓝灯区的临界值为 2 N 。
N 1
N 1
； ；
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各区间的灯号标志、分值及相应的临界值表见表10.5
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三、实证检验
币范围扩大，这一指标的风险在扩大。在此我们把该 指标的警戒限定为80%。
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以上各指标都是在参考了国际标准并结合了我国金融生活实 际情况确定的。随着我国金融体系改革的深化和开放程度的加深， 各个指标必然需要不断调整。还有一点需要说明，以上各警戒限 均为年度数据，建议使用季度数据，（因为月度数据起伏太小， 很难设定临界值及警戒限，而年度数据不能有效地起到预警作 用。）所以，进行适当的调整是必须的。调整后的警戒限见下表。
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（二）评分标准和指标分值临界值的计算
为了综合考虑和评价金融运行特征，需要按照信号灯 的颜色给与不同的分值，比如蓝灯、浅蓝灯、绿灯、黄灯、 红灯可分别给予1分、2分、3分、4分和5分。 若指标个数为N，当N为偶数时，红灯区与黄灯区的 N N 临界值为 4 N；黄灯区与绿灯区的临界值为 4 2 3 2 ；绿 灯区与浅蓝灯区的临界值为 3 N 2 N ；浅蓝灯区与蓝灯 2 2 区的临界值为 2 N 。 当N为奇数时，红灯区与黄灯区的临界值为 4 N；
图10.1 金融运行情况综合分值图 由图10.1可以看出，1996年处于信贷扩张阶段，经济过热； 1998年处于经济偏冷阶段。其他年份，虽然曾经有过逼近偏冷或偏 热临界值的时候，但最终都回到了正常的平稳运行轨道上。
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（九）外国其他投资/直接投资
外国其他投资相对于外国直接投资具有较大的不 稳定性。这一点在东南亚金融危机中表现得更为突出。 一般认为，外国其他投资与直接投资之比在80%以下， 风险较小。据统计，1997—1998年我国这一比例分别
为16%、5%. 随着国内金融开放，外国银行经营人民
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（七）国际储备/外债总额
印度尼西亚1996年外汇储备占外债总额的比率为 15.1%，俄罗斯1997年为9.95%，墨西哥1994年为4.6%， 后来这些国家都爆发了金融危机。同时我们也应看到， 外汇储备与外债总额比率低于100% ，就意味着有部分
外债偿还没有保证，债券人的信心就有可能动摇；这一
。
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Hale Waihona Puke （二）计算各指标综合分值按照前面介绍的方法，计算各指标综合分值。比如，
1996.Ⅰ： 1 0 2 1 3 4 4 2 5 2 32
；
1996.Ⅱ： 1 0 2 0 3 5 4 2 5 2 33 ； 1996.Ⅲ： 1 0 2 1 3 5 4 1 5 2 33 1996.Ⅳ： 11 2 0 3 5 4 1 5 2 30
比率比较低时，也就是说储备足够偿还没有保证，债权 人的信心就有可能动摇。根据我国实际情况，结合国际
经验数字分析，可把此指标的警戒限为80%，此时，国
家的对外债管理应实行比平常更严厉的审查制度。
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（八）外汇储备/季度进口额
这一指标反映了外汇储备保障对外支付的能力。 能力过低就表明要产生国际支付危机，比如韩国金融 危机就与此有关。目前国际上公认这一指标的警戒限 为大于3，即满足3个月以上进口的用汇需要。在此我 们采取这一标准。据统计，1997、1998年我国外汇储 备保障程度是相当高的。
我们对上述灯号模型建立的具体过程做一演示。 我们用的数据是1996年第1季度到2000年第4季度的数 据，由于数据来源有限，我们对部分缺失数据作了估 计，以保证模型的完整性。
（一）确定各指标所处灯区
根据前面介绍的方法，将各指标数值与各区间临 界值比较，判断其所处的灯区。具体指标所处灯区如 表12.6所示
等等。如表10.6所示。
； ；
（三）确定各季度所处灯区
根据前面确定的综合分值的临界值，确定各季度金融运
行情况处于什么灯区。也如表10.6所示。
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（四）建立金融运行情况综合分值图
以时间为横坐标，以金融综合分值为纵坐标，建立金融运行情况综 合分值图，以便从总体上把握金融运行趋势变化。如图10.1所示 。
我国的信贷扩张速度是偏快的。不过，考虑到我国存贷差扩大这
一情况，因此国内信贷增量比定在20%是合适的。
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（二）广义货币供应量M2增长率
对于M2增长率的警戒值，有人采用计量模型法做 了估计。计算得M2增长率临界值为18%～19%。
（三）相对通货膨胀率
该指数从时间纵向和国际横向反映了本币币值的