私募股权基金理论用及实务解说简
私募股权投资基金会计及估值实务
私募股权投资基金会计及估值实务私募股权投资基金会计及估值实务私募股权投资基金（Private Equity Fund，PE基金）是一种专门投资于未上市公司的投资工具。
这种投资方式在全球范围内都非常流行，因为它可以为投资者提供获得高额回报的机会。
在PE基金的运作过程中，会计和估值是非常重要的环节。
本文将详细介绍PE基金的会计及估值实务。
一、会计处理PE基金的会计处理主要涉及两个方面：基金层面的会计处理和被投资企业层面的会计处理。
1、基金层面的会计处理PE基金层面的会计处理主要包括基金的设立、投资、收益分配等环节的会计处理。
在设立环节，基金管理人需要按照合同约定，将投资者的资金募集到位，并建立相应的会计账户进行核算。
在投资环节，基金管理人需要按照投资协议和公司章程等相关规定，对投资进行会计确认和计量。
在收益分配环节，基金管理人需要按照合同约定，对投资收益进行分配，并做好相应的会计记录。
2、被投资企业层面的会计处理被投资企业层面的会计处理主要包括对被投资企业的财务状况、经营成果和现金流量等进行核算和反映。
PE基金管理人需要按照相关会计准则和法规要求，对被投资企业的财务报表进行编制和披露，同时根据需要对被投资企业进行审计和调整。
二、估值实务PE基金的估值是确定基金投资成本和投资收益的关键环节。
在PE基金的投资过程中，需要对被投资企业进行估值，以确定投资的价格和投资比例。
以下是PE基金估值的一些常用方法和实务：1、收益法收益法是根据被投资企业的未来收益预测，通过一定的折现率将其折现计算出其现值的方法。
这种方法主要基于被投资企业的未来盈利能力和增长潜力来进行估值。
2、市场法市场法是将被投资企业与类似上市公司或交易案例进行比较，通过调整差异因素来计算出其价值的方法。
这种方法主要基于市场行情和类似企业的价值来进行估值。
3、资产法资产法是根据被投资企业的资产总额、资产构成和资产状况等信息，通过评估各项资产的价值来计算出其总价值的方法。
私募股权投资基金会计及估值实务
私募股权投资基金会计及估值实务随着全球经济的发展，私募股权投资基金（PE Fund）已经成为一种重要的金融工具，为许多公司提供了资本注入和战略支持。
这种投资方式的成功运作离不开精确的会计处理和合理的估值方法。
本文将探讨私募股权投资基金的会计处理和估值实务，以期为相关领域提供一些实用的参考。
会计确认：私募股权投资基金的投资应当在满足特定条件时确认。
一般来说，基金的投入资金应当在基金层面确认，而投资项目的收益则应当在项目层面确认。
确认条件应包括基金的投资决策已经通过，资金已经实际投入被投资企业等。
会计计量：私募股权投资基金的会计计量应当反映其真实的经济价值。
投资成本应当按照实际投入的资金金额进行计量，同时考虑资金的时间价值。
还需考虑市场环境变化、政策调整等因素对基金价值的影响。
会计记录：私募股权投资基金的会计记录应当清晰、完整。
基金层面和项目层面的投资活动都应详细记录，包括资金流入、流出、剩余等。
还应记录投资项目的收益、损失等信息。
会计报告：私募股权投资基金的会计报告应当反映基金的投资活动及其财务状况。
报告应包括基金的投资策略、投资项目、财务状况、收益情况等内容，以便投资者做出决策。
估值目的：私募股权投资基金的估值目的是为了确定基金的投资价值，为投资者提供决策依据。
同时，估值结果也是基金管理人收取管理费的重要依据。
估值方法：私募股权投资基金的估值方法主要包括市场法、收益法和成本法等。
具体使用哪种方法取决于基金的特点和实际情况。
例如，市场法适用于有活跃市场的投资项目，收益法适用于具有稳定收益的投资项目，成本法则适用于投资项目尚未产生收益的情况。
估值步骤：私募股权投资基金的估值一般包括以下步骤：（1）了解投资项目的具体情况，包括行业趋势、市场竞争、财务状况等；（2）选择合适的估值方法；（3）进行估值计算；（4）考虑各种风险因素；（5）得出估值结果。
估值注意事项：在进行私募股权投资基金的估值时，需要注意以下几点：（1）市场环境的变化；（2）考虑政策风险；（3）合理估计投资项目的收益和风险；（4）保持谨慎态度；（5）遵循相关法律法规和会计准则。
私募股权基金投融资实务讲稿PPT
私募股权投资基金投融资实务
二、如何（How）实施私募 股权投资？
1、私募股权基金投资的价值取向 2、私募股权基金（PE）投资的一般程序 3、尽职调查（DD） 4、风险及收益评估（Valuation） 5、交易设计及投资条款(Term Sheet) 6、投资协议（SPA） 7、投资后管理及投资退出（EXIT）
财务调查
关键词:
搞掂估值的财务量化基础 商业故事可资本化的条件
基础审阅 结构分析 指标分析 敏感测试
3+1Q或2+3Q审计后的损益表/资产负债/现金流量 会计假设 会计估计 收入确认 计提准备 纳税状况 收入结构 成本结构 存货结构 应收结构 负债结构 成长率 成本/费用变化率 周转率 盈利率 回报率 盈利率 现金流
私募股权投资基金投融资实务
二、如何（How）实施私募 股权投资？
1、私募股权基金投资的价值取向
（1）PE的眼光
关键词1：取财有“道”
价值发现
发现价值
成长性溢价 特许权溢价 流动性溢价 交易性溢价
私募股权投资基金投融资实务
二、如何（How）实施私募股权投资？ 1、私募股权基金投资价值取向
（1） PE的眼光
主笔:受聘专业顾问
尽职调查报告
主笔：基金经理
2.法律调查报告
主笔:受聘律师
询证及查证材料
来源:当事第三方
3.财务调查报告
主笔:受聘审计师
公司审计报告
来源:公司聘审计师
私募股权投资基金投融资实务
二、如何（How）实施私募股 权投资？
3、尽职调查（DD）
业务调查 关键词:
搞掂损益表背后的内在逻辑 盈利模式 成长动力
私募股权投资基金投融资实务
私募股权(PE)基金培训讲义
委业 托绩 管奖 理励
有限合伙人（LP)承担有限责任，总数N≤10
投
投
投
资 人
资 人
资 人
…… N
一
二
三
缴付出资 投资收益
XXXX股权投资合伙企业（有限合伙）
律师事务所 会计师事务所
资金流动
资金划拨 资金监管
XX银行
投资 收益
资金流动
项
项
项
项
目
目
目 ……
目
一
二
三
N
13
5
1.5 PE基金的运作模式
无限责任
管理
业绩奖励
有限责任
不参与管理
投资收益
普通合伙人（GP）
委托管理 业绩奖励
有限合伙人（LP）
缴付出资 投资收益
资资 金金 流流 入出
两个分离： 所有权决策权分离 资金管理分离
有限合伙制PE基金
资金划拨
资金监管
托管银行
投资 收益
投资项目
资资 金金 流流 入出
两个减少： 避免双重缴税 降低运营成本
数据来源：清科研究中心 9
1.9 PE基金的投资回报情况
2011年 境内市场
境外市场 平均
上市地点
上海证券交易所 深圳中小板 深圳创业板 平均 纽交所 纳斯达克 香港主板 法兰克福交易所 平均 平均
平均账面投资回报
77.16 9.18 7.81 16.59 10.88 5.63 2.49 0.69 5.71 14.7
私募股权（PE）基金
二零一七年十二月
基金综述
基金大循环： 基金的四个主要的环节
私募股权投资基金讲义(1)
n 根据China Venture统计，中国PE管理机构达1294家，其中本 土860家，合资126家，外资308家，还有一些机构未在统计范 围之内。PE管理机构管理资金规模普遍较小
第一宗国际并购基 金收购大型国企
2004年： 中小企业板 外商投资目录 境外投资/外商 投资监管风暴
2007年： 券商直投试点 新合伙企业法施行 信托公司管理办法 创投税收优惠政策 外商投资目录
创业板开板，产业 基金井喷
2010： 鼓励和引导民建投资健康 发展若干意见 股权投资基金税收政策 外商投资合伙企业登记管 理规定 国务院关于加快培育和发 展战略性新兴产业的决定 十二五规划
（3—5年） （5—8年）
成熟期 （8—10年）
天使投资
风险投资VC
PE
私募股权投资方式
盈亏 平衡点
C轮
D轮 PE（并购基金） 机构投资者
B轮 增长型基金
公开市场投资者 IPO/并购
A轮
死亡汇谷聚精英 凝旭成晖
时间
u 天使投资 u VC（风险投资） u PE（股权投资）
n PE通常投资在企业扩张期及成熟期阶段
特征： 收益共享、风险共担。 优势： 规模优势、专业优势。
汇聚精英 凝旭成晖
基金分类
公募基金
股票型基金 债券型基金 货币型基金 混合型基金 指数型基金
汇聚精英 凝旭成晖 阳光私募 私募基金
私募股权投资基金
天使基金 风险投资（VC)
PE基金
私募基金与公募基金区别
项目
公募基金
私募基金
募集方式 公开募集
2005年： 外管局“11号文”、 “29号文”、“75号文” 创投管理暂行办法
第四讲--私募股权基金
50
投资项目数量
40
40.67
450 54.22 428
400
350 39.72 324
300
30
216
226
253 228
177
20
17.78
12.98
12.69
11.73
9.92
10 5.18
6.39 4.18
6.99
31.8 250 200 150 100 50
0 2001年
2002年
2003年
及退出 第三部分 有限合伙：中国私募股权基金的
新动力 第四部分 案例
3
第一部分：私募股权基金及其 在中国的发展
• 什么是私募股权基金 • 私募股权基金在中国的发
展情况 • 目前的发展形势
4
一、什么是私募股权基金PE
Early Capital Venture Capital
Development Capital
• 咨询行业内专家和政策部门的人员
23
4、尽职调查的要决： 987654321
魔鬼往往藏在细节处
• 见过90%以上股东和管理层 • 坚持8点钟到公司 • 到过至少7个部门 • 在企业连续呆过6天 • 对企业的团队、管理、技术、市场、财务5个要素进行过详细调查 • 与至少公司的4客户面谈过 • 调查3个以上的同类企业或竞争对手 • 有不少于20个关键问题 • 至少与公司的普通员吃过1次饭
19
三、尽职调查
挖掘价值，发现风险
• 尽职调查Due Diligence ，又称审慎调查， 简称DD
– 对企业的历史数据和文档、管理人员的背景、企业的市场、管理、技 术、财务，以及可能存在资金风险和法律风险做全面深入的审核。
详解私募股权基金设立运营交易结构实务【附私募基金股东上市公司减持退出规则总结】
详解私募股权基金设立运营交易结构实务【附私募基金股东上市公司减持退出规则总结】1私募股权投资为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金（简称为PE基金、私募基金或者基金）进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。
与专注于股票二级市场买卖的炒股型私募基金一样，PE基金本质上说也是一种理财工具，但是起始投资的门槛更高，投资的周期更长，投资回报率更为稳健，适合于大级别资金的长期投资。
从理论上说，VC与PE虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的不同。
投资阶段：一般情况下，PE投资Pre-IPO、成熟期企业；VC 投资创业期和成长期企业。
投资理念：VC与PE的心态有很大不同：VC的心态是不能错过(好项目)，PE的心态是不能做错(指投资失误)。
但是，时至今日，交易的大型化使得VC与PE之间的差别越来越模糊。
原来在硅谷做风险投资的老牌VC（如红杉资本、经纬创投、凯鹏、德丰杰）进入中国以后，旗下也开始募集PE基金，很多披露的投资交易金额都远超千万美元。
愿意投资早期创业项目的VC越来越少，现在只有泰山投资、IDG等还在投一些百万人民币级别的项目，多数基金无论叫什么名字，实际上主要参与2000万人民币到2亿人民币之间的PE投资交易。
交易的大型化与资本市场上基金的募集金额越来越大有关。
2008年，鼎晖投资和弘毅投资各自在中国募集了50亿人民币的PE基金。
2009年募资金额则进一步放大，黑石集团计划在上海浦东设立百仕通中华发展投资基金，募集目标50亿元人民币;第一东方集团计划在上海募集60亿元人民币的基金;里昂证券与上海国盛集团共同发起设立的境内人民币私募股权基金募资目标规模为100亿元人民币;而由上海国际集团有限公司和中国国际金融有限公司共同发起的金浦产业投资基金管理有限公司拟募集总规模达到200亿元上海金融产业投资基金，首期募集规模即达到80亿元。
私募股权投资基金实务操作论述
资本运营私募股权投资基金实务操作论述袁圆（中国人民大学经济学院，北京100872）摘要:根据多年来的发展现状来看，我国私募股权基金正处于关键发展时期，各大主体机构必须统筹规划、合理部署，力求促进私募股权基金的顺利发展,尽可能地为国家经济转型过程提供内在驱动力。
针对于Jfc,本文主要以私募股权投资基金问题为具体研究对象，针对和募股权投资基金实务操作涉及到的内容进行重点分析，以供参考。
关键词：私募股权;投资基金；实务操作；发展途径中图分类号:F832文献识别码：A文章编号：2096-3157（2019）34-0083-02近些年来，为全力促进我国经济转型发展，政府部门积极鼓励发展私募股权基金，以期可以达到预期发展目标。
私募股权投资基金主要是从投资角度方面入手，以私募投资方式针对私有企业（非上市企业）进行的权益性投资操作。
正式交易过程中，参与人员会利用上市、并购以及管理层回购等方式实现持股获利的出售过程。
根据当前发展情况来看，私募股权投资基金投资过程需要涉及到种子期、初创期、发展期、扩展期以及成熟期等阶段。
相关企业需要按照各个投资阶段需求，采取合适的方法实现最优投资目标。
目前，我国在私募股权投资基金方面初步实现了预期目标，无论是在发展规模，还是发展水平方面，均得到显著加强。
多数产生稳定现金流的成熟企业在针对私募股权投资基金实务操作方面，重点针对并购基金与夹层资本问题进行了实践操作，效果显著。
一、私募股权投资基金实务操作优势及作用分析1.通过并购重组方式，实现重点企业与龙头企业的培育目标私募股权投资可以借助自身资本平台的优势作用，实现重点企业与龙头企业的培育目标。
究其原因，主要是因为私募股权投资方式重点结合产融结合方式，全力促进产业结构调整过程以及全力实现优化升级目标。
目前，私募股权投资过程主要借助资金优势，加强对重点行业与龙头企业的推动作用，希望可以通过并购重组的方式，实现对国内资质能力过硬、具备国际竞争力龙头企业的整合与管理作用d在实践过程中，政府部门可以根据龙头企业的实际情况，带领一大批零部件配套直接参与到国际竞争当中。
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2005年，高盛投资雨润食品、无锡尚德，二者先后在香 港联交所、纽交所上市；
2002年，摩根士丹利旗下的私人股权投资部门向蒙牛投 入 2600 万美元，2004 年蒙牛上市，股权增值5倍；
2005年，摩根斯坦利联合鼎晖投资山东山水水泥集团； 2006年，联合IFC投资海螺水泥，出资超过1亿美金；
私募股权基金理论用及实务 解说简
内容提要
❖ 概念、起源和发展 ❖ 设立和运营 ❖ 投资实务 ❖ 投资后管理实务 ❖ 投资退出实务
私募股权基金理论用及实务解说简
（一）私募股权基金概况
私募股权基金理论用及实务解说简
私募股权基金概念
❖ 私募
非公开募集，人数有限
❖ 股权投资 投资股权、债权或其他权益资产
产权收购 融资租赁
❖ 附股权条款的融资结构
可转换债 优先股 夹层贷款
私募股权基金理论用及实务解说简
现状一:专业细分
基金类型 基金品种
投资方向
创投基金
种子期（seed capital）
基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金
购并重组 基金
MBO基金 LBO基金 重组基金
80
Buyout占全部PE投资的比例
60
Buyout投资总额
70
全球并购投资总额及占 50
60
全部PE投资的比例
40
50
40
30 30
20 20
10
10
0
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
私募股权基金理论用及实务解说简
外资PE收购中国上市公司股权的成功案例
新桥收购深发展 (000001)
❖ 基金
集合理财，委托保管，委托投资
私募股权基金理论用及实务解说简
【美国联邦银行业监管条例】
私募股权基金
❖ 筹资对象限于非公众的“合格投资者” ❖ 限于投资公司的股权、资产或者其他权益，并且将
在未来出售或处置； ❖ 不直接经营任何商业/工业业务； ❖ 任何一家股东在基金中的份额不超过25%； ❖ 最长持续期限不超过15年； ❖ 并非出于规避金融控股监管条例或者其它商人银行
主要投资中小型、未上市的 成长企业
以收购成熟企业为主，单体 投资规模通常很大
投资风格
分散投资 参股为主
控股收购 或参股
风险收 益特征
主要代表
高风险 高收益
高盛、摩根斯 坦利、IDG、软
银、红杉
风险收益 中等
高盛、美林、 凯雷、KKR、黑
石、华平
资产类 基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
主要投资于基础设施、收租 型房地产等
主要资金来源
❖ 与股权投资期限匹配，PE要求投入的是长期资本 ❖ 目前欧美PE 60%的资金来自于银行、养老金和保险
例如美国加州公共雇员养老基金（CALIPER），其投资的PE数量 接近600家，投资额超过1000亿美元。
❖ 中国本土PE的资金主要来自于工商企业和创投公司
私募股权基金理论用及实务解说简
2007年，CVC（花旗养老基金为其重要投资人）收购珠海 中富；
私募股权基金理论用及实务解说简
现状三: 投资上市公司股权
❖ 并购基金占据着主导地位 ❖ 上市公司日益成为并购基金的主要投资对象
美国70%的收购标的、欧洲40%是上市公司
占全部PE 投资的比例（%） Buyout投资总额（10亿美元）
70
险
基
基
金
金
私募股权基金理论用及实务解说简
投资方
国际投行PE在中国的投资案例
投资对象
简要描述
高盛Βιβλιοθήκη 分众传媒 工商银行双汇 雨润、无锡尚德
摩根斯坦利 蒙牛、南孚电池
花旗
山水水泥、海螺水 泥
珠海中富
2004年11月，高盛携手3i向分众传媒投资3000万美元；
2005年8月，高盛旗下的私人股权公司与德国安联保险集 团、美国运通公司一起，收购了中国工商银行 10%的股 权；
私募股权基金理论用及实务解说简
起源和发展
❖ 私募股权基金起源于创业投资
1950
1960
中小企业发展基金 创新发展基金
1970 创业投资基金
1980
1990
私募股权基金 大型并购基金
政府出资 引导私人出资 放宽银行、保险、养老 金投资限制
财政补贴 贴息贷款 股权投资
私募股权基金理论用及实务解说简
投资条例目的而设立。
私募股权基金理论用及实务解说简
【产业投资基金管理暂行办法 】
产业投资基金
❖ 对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务 ❖ 发行设立基金公司 ❖ 由基金公司自任基金管理人，或另行委托基金管理人 ❖ 委托基金托管人保管基金资产 ❖ 从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等 ❖ 封闭运行 ❖ 持续期限10至15年
先是以自有资金为主进行投资，发展到吸收和运作客户资金
高盛
商人银行部
不动产本金
本金
资夹技 本层术 合合投 伙伙资 基基集 金金团
资产管理部 私人股权集团
美林
机构业务 私人股权投资
摩根斯坦利
资产管理部
花旗
另类投资
另类投资
资风新基 本险兴础 合合市设 伙伙场施 基基基基 金金金金
私人股权投资
私
国
人
际
股
风
权
例1：百仕通(黑石集团)的创始人Pete Peterson和Stephen Schwarzman是前雷曼兄弟的高管，两人在雷曼时是上 下级。
例2：鼎晖投资基金的前身是中金的直接投资部。鼎晖的 创始人之一吴尚志曾任该部门的董事总经理。
私募股权基金理论用及实务解说简
❖ 目前全球主要投行都有自己的PE部门或下属机构
主要投资方向
❖ 成长期、成熟期的企业 ❖ 收租物业
星级宾馆 办公楼 酒店式公寓 商场 停车场
❖ 基础设施
港口 仓储 机场 水务 铁路 收费公路
私募股权基金理论用及实务解说简
主要投资方式
❖ 股权投资
增量股权---上市前私募 上市公司定向增发 存量股权--- 参股 控股收购 大宗股权转让
❖ 产权投资
高盛收购双汇 (000895)
弘毅收购中联重科 (000157)
2004年12月30日，新桥 完成对深发展A17.89% 非流通股股权的收购， 每股5元。2007年7月12 日，深发展收盘价 28.75元。
具有稳定现金流 的资产
低风险 稳定收益
麦格理、高盛
EOP、领汇、越 秀REIT
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
PIPE：上市公司定向增发 夹层基金：优先股和次级债 问题债务基金：不良债权
附带股权条款
私募股权基金理论用及实务解说简
夹层基金：高 盛、黑石
现状二:投行加入PE管理队伍
❖ PE的管理人一般有投行从业经历