4 信用风险管理
关于信用风险管理的主要措施
关于信用风险管理的主要措施1. 建立有效的信用评估体系，全面评估借款人的信用状况。
2. 制定信用管理政策和流程，确保严格执行。
3. 实行分散化的信用风险管理策略，降低单一客户或行业带来的风险。
4. 加强对客户资信状况的监控，及时发现并应对恶化的信用状况。
5. 设立信用额度上限，防止超出风险承受能力的放贷行为。
6. 建立不良资产处置机制，及时处理不良贷款，降低信用风险。
7. 采用风险转移工具，如担保、保险等手段，降低信用风险损失。
8. 规范信用管理流程，加强内部控制，减少信用管理操作失误。
9. 定期进行信用风险应激测试，评估各项风险管理措施的有效性。
10. 提升员工风险意识，加强对信用风险管理相关知识的培训和教育。
11. 建立健全的信贷业务审批流程，确保审批过程的合规和风险控制。
12. 加强对担保品的评估和管理，避免担保品价值下降带来的信用风险。
13. 建立完善的风险预警机制，提前发现并应对潜在的信用问题。
14. 加强对外部环境变化的监测，及时调整信用风险管理策略。
15. 制定应急预案，应对信用风险突发事件，保障资产安全。
16. 加强对关键客户的信用监管，防范因关键客户违约导致的信用损失。
17. 严格落实相关合规要求，确保信用管理行为符合法律法规。
18. 提高信用风险管理信息系统的科技化水平，提升管理效率和准确性。
19. 定期开展信用风险管理的外部评估，发现管理漏洞并及时改进。
20. 强化对低信用客户的授信限制，降低信用风险暴露。
21. 加强对行业风险的分析和监测，指导信用管理决策。
22. 制定严格的风险准备金政策，储备足够资金应对信用损失。
23. 建立阳光信贷信息共享平台，加强对客户信用记录的查询和监管。
24. 强化对内部欺诈行为的防范，减少因内部欺诈而产生的信用风险。
25. 加强对资金流动情况的监控，防范因资金流出而导致的信用问题。
以上是50条关于信用风险管理的主要措施，希望对你有帮助。
信用风险管理
信用风险管理信用风险管理是指在金融机构和企业中，通过一系列的措施和方法来评估和管理借款人或者交易对手可能无法按时履约或者违约的风险。
信用风险是金融市场中最常见的风险之一，它可能导致金融机构和企业遭受巨大的损失。
因此，建立有效的信用风险管理体系对于金融机构和企业来说至关重要。
一、信用风险管理的重要性1.保护金融机构和企业的利益：通过对借款人或者交易对手的信用状况进行评估和监控，可以减少不良贷款和违约风险，保护金融机构和企业的利益。
2.提高金融机构和企业的竞争力：建立健全的信用风险管理体系可以提高金融机构和企业的风险抵御能力，增强其在市场中的竞争力。
3.维护金融市场的稳定：有效的信用风险管理可以减少金融市场的不确定性，维护金融市场的稳定和健康发展。
二、信用风险管理的主要内容1.信用评级体系：建立科学、客观的信用评级体系，对借款人或者交易对手的信用状况进行评估和分类，以便更准确地判断其违约风险。
2.风险控制措施：制定和执行严格的风险控制措施，包括设置贷款额度上限、要求抵押品或者担保品、制定还款计划等，以降低风险。
3.风险监测和预警：建立风险监测和预警机制，定期对借款人或者交易对手的信用状况进行监测和评估，及时发现潜在的风险。
4.风险分散和分摊：通过分散债务和风险的方式，将风险分摊给多个借款人或者交易对手，降低整体风险。
5.风险管理技术和工具：利用先进的风险管理技术和工具，如数据分析、模型建立等，提高风险管理的效率和准确性。
三、信用风险管理的实施步骤1.风险识别：通过对借款人或者交易对手的背景调查和信用评估，识别出潜在的信用风险。
2.风险测量：利用定量和定性的方法对信用风险进行测量，包括评估违约概率、违约损失等。
3.风险控制：制定和执行相应的风险控制措施，包括设置风险限额、要求担保品等，以降低风险。
4.风险监测：建立风险监测和预警机制，定期对借款人或者交易对手的信用状况进行监测，及时发现潜在的风险。
5.风险管理：根据风险评估和监测结果，制定相应的风险管理策略，包括风险分散、风险对冲等。
信用风险管理模型
信用风险管理模型是一种用于评估和管理信用风险的工具。
这些模型可以帮助银行和其他金融机构预测借款人的违约风险，从而做出更明智的贷款决策。
以下是几种常见的信用风险管理模型：
1. 信用评分模型：信用评分模型是一种基于统计方法的模型，通过分析借款人的信用历史数据来预测违约风险。
常见的信用评分模型包括FICO评分和信贷局评分。
2. 信贷风险评级模型：信贷风险评级模型是一种基于规则和专家判断的模型，通过分析借款人的财务状况和其他相关信息来确定其信用风险等级。
这种模型通常用于评估公司借款人的信用风险。
3. 机器学习模型：近年来，机器学习模型在信用风险管理领域的应用越来越广泛。
这些模型可以通过分析大量的数据来自动识别与违约风险相关的因素，并提供更精确的预测。
常见的机器学习算法包括随机森林、支持向量机和神经网络等。
4. 组合风险管理模型：组合风险管理模型是一种综合考虑多种因素来评估信用风险的模型。
这些因素可能包括借款人的财务状况、行业风险、国家风险和市场风险等。
组合风险管理模型可以帮助金融机构更好地管理其信贷资产组合，以最小化潜在的损失。
这些信用风险管理模型各有优缺点，选择合适的模型取决于金融机构的具体需求和情况。
同时，金融机构还需要定期对模型进行验证和更新，以确保其准确性和有效性。
信用风险管理应遵循的原则
信用风险管理应遵循的原则以信用风险管理应遵循的原则为标题，本文将从以下几个方面探讨信用风险管理应遵循的原则。
一、全面性原则信用风险管理应遵循全面性原则，即在信用风险管理的各个环节中都要全面考虑各种可能的风险，并采取相应的措施进行管理。
全面性原则要求对信用风险的评估、监测、控制、处理等方面进行全面、综合性的管理，防范风险的发生。
二、风险可控原则信用风险管理应遵循风险可控原则，即在风险管理过程中，应采取有效的措施降低风险程度，并控制风险的扩散和损失的最小化。
风险可控原则要求对信用风险进行科学合理的评估和监测，及时发现和处理潜在的风险，保证风险的可控性。
三、合规性原则信用风险管理应遵循合规性原则，即在信用风险管理过程中，应遵守相关法律法规和行业规范，保证信用风险管理的合法性和规范性。
合规性原则要求在信用风险管理中，要建立健全的内部控制制度和风险管理制度，保证风险管理的合规性和规范性。
四、信息透明度原则信用风险管理应遵循信息透明度原则，即在信用风险管理过程中，应保证信息的公开透明，确保信息的真实性、准确性和完整性。
信息透明度原则要求建立完善的信息披露制度和信息公开机制，及时公布信用风险管理的相关信息，为市场参与者提供准确的信息基础，提高市场透明度和公信力。
五、风险共担原则信用风险管理应遵循风险共担原则，即在信用风险管理过程中，应实现风险共担和分散，降低单一主体承担风险的风险程度。
风险共担原则要求建立多元化的风险分配机制，通过风险转移、风险分散等方式实现风险共担，保障市场的稳定和健康发展。
六、风险评估与控制原则信用风险管理应遵循风险评估与控制原则，即在信用风险管理过程中，应建立科学合理的风险评估机制和风险控制机制，及时发现和防范风险的发生。
风险评估与控制原则要求对信用风险进行全面、准确的评估，建立风险控制措施和应急预案，及时有效地控制风险的发展和扩散。
七、灵活性原则信用风险管理应遵循灵活性原则，即在信用风险管理过程中，应根据市场变化和风险变化灵活调整管理策略和措施，保证风险管理的及时性和有效性。
银行全面风险管理的五大体系
银行全面风险管理的五大体系
1.信用风险管理体系：银行在发放贷款、担保、信用卡和信用担保业务中，面临的最大风险就是信用风险。
信用风险管理体系的建立，可以通过风险评估、信用审查和授信流程的规范化，提高银行对借款人的信用评估水平，降低信用风险。
2.市场风险管理体系：市场风险主要是指由于利率、外汇、股市等市场波动所导致的风险。
银行需要建立市场风险管理体系，通过对市场风险的监测、评估和控制，避免或减少市场风险带来的损失。
3.操作风险管理体系：操作风险是由于员工疏忽、技术失误、内部控制不力或系统故障等原因导致的风险。
银行需要建立操作风险管理体系，通过加强内部控制、员工培训和技术支持等措施，预防和控制操作风险的发生。
4.流动性风险管理体系：流动性风险是银行在资产负债管理中面临的风险，主要是指银行在支付短期负债时无法及时获得足够的流动资金。
银行需要建立流动性风险管理体系，通过设立流动性管理框架、建立流动性计划和应急预案等措施，保障银行的流动性。
5.战略风险管理体系：战略风险是由于银行在发展战略、扩展业务和开拓市场时所面临的风险。
银行需要建立战略风险管理体系，通过制定战略计划、分析市场环境和竞争对手、制定风险管理策略等措施，应对战略风险的挑战。
- 1 -。
信用风险的管理方法
信用风险的管理方法
信用风险管理方法包括以下几个方面：
1. 评估风险：首先需要评估客户的信用风险。
可以通过客户的历史信用记录、财务报表、信贷报表、往来账户、社会信誉等渠道综合评估客户的信用水平。
2. 设置限制：制定客户授信额度，确保风险得到有效控制。
同时，也需要制定借款期限、利率等条件，以确保借款不超出企业承受的范围。
3. 监控风险：对客户的授信额度、借款情况等进行实时监控，发现有偏离预期的情况及时采取措施。
4. 担保措施：担保措施可以有效降低信用风险，例如抵押、质押等。
5. 分散风险：通过分散投资，尽可能降低信用风险。
在投资组合中，应通过不同行业、不同类型的债券进行分散，以降低整体风险。
6. 应急预案：制定应对紧急情况的预案，例如在客户违约情况下采取的措施，以最大程度地减少损失。
总之，信用风险管理需要一系列策略和措施的综合运用，以最大程度地降低信用风险，并确保企业的利益得到最大化的保护。
信用风险管理的动态预警与控制
信用风险管理的动态预警与控制一、引言随着社会的发展和经济的不断变化，风险角色也不断发生变化，信用风险的管理已经成为了商业银行、保险公司和其他金融机构的关键部分之一。
合理的信用风险管理可以避免机构因为贷款、投资和融资等业务而产生的损失，提高机构的收益和市场竞争力。
本文将从信用风险的概念和特点、信用风险管理常见的方法和工具以及信用风险管理的动态预警与控制等方面，深入探讨信用风险管理的相关问题，为相关从业人员提供有价值的参考。
二、信用风险的概念和特点信用风险是指由于相应方不能履行其义务而导致损失的可能性，是市场风险、操作风险和风险管理活动本身的影响的综合结果。
其特点主要包括以下几点：1. 风险具有概率性和不确定性，只是可能发生，并不能完全预测和避免。
2. 风险涉及到的各种因素极其复杂，包括经济、社会、政治等各个方面。
3. 风险具有非线性和非均衡性，即小的影响可能引起巨大的损失。
4. 风险的影响不受单一国家或地区的影响，而是在全球范围内。
因此，信用风险不仅是个人和企业面临的问题，也是银行、保险公司和其他金融机构的重要问题。
三、信用风险管理常见方法和工具为了有效管理信用风险，金融机构通常采取多种方法和工具，这些方法和工具的使用因机构而异，但通常包括以下几种：1. 信用评级体系信用评级体系基于一套标准化的方法，对借款人或债券发行人的信用风险进行评估。
主要评价标准包括借款人的信贷历史、财务状况、现金流和自愿披露信息等。
金融机构可以采用自己的信用评级体系，也可以采用信用评级机构的评级结果。
2. 信用保险信用保险是一种保护机构免受借款人违约损失的保险形式。
机构可以购买信用保险来降低自身的信用风险。
在某种程度上，信用保险提供了信用保护，允许机构更容易地批准某些较高风险的交易。
3. 储备金融机构通常会为信用风险储备资金，以备不时之需。
这种做法可以帮助机构处理意外的事件，适应市场波动。
4. 管理措施金融机构也可以采取委托、担保和清算等管措施，将自己的信用风险降到最小。
关于信用风险管理的主要措施
关于信用风险管理的主要措施信用风险管理是指针对借款人、投资人或交易对手方可能不履行其债务或义务的潜在风险，采取的一系列措施和策略。
以下是管理信用风险的主要措施：
1.信用评级和评估： 对借款人或交易对手进行信用评级和评估，以确定其信用质量和偿还能力。
这可能包括基于历史数据、财务状况、行业风险和管理层的评估，以便量化风险水平。
2.多元化风险： 分散投资组合中的信用风险，通过投资于多个不同领域、行业或地区，以降低单一借款人或交易对手可能带来的风险。
3.制定信用政策和标准： 设定明确的信用政策和标准，规定了对借款人或交易对手的信用评估要求、授信额度、风险分配等，以保持一致性和透明度。
4.监控与报告： 定期监控借款人或交易对手的信用状况和偿付能力，确保风险的实时评估，并根据情况进行调整。
同时及时报告和记录风险和违约情况。
5.建立储备和风险准备金： 为可能发生的信用风险建立储备金，以应对潜在的违约或风险情况，并确保公司有足够的资金应对可能的损失。
6.使用担保和保证： 为减轻信用风险，可以要求借款人提供担保或保证，确保在违约情况下有补偿措施。
7.利用衍生品工具： 使用衍生产品（如远期合约、期权、掉期等）来对冲信用风险，以减少可能的损失。
8.持续的教育和培训： 不断更新团队的知识和技能，以适应不断变化的市场环境和最佳实践，以有效地管理信用风险。
这些措施通常结合使用，以确保对信用风险的全面管理和控制。
实际应用中，不同行业和机构可能会采用不同的策略来应对特定的信用风险。
4 信用风险的度量与管理
X 3 总 息 利 税 息 前 支 收 付 益 额 ： 债 务 偿 付 能 力 指 标 X 4 留 总 存 资 收 产 益 ： 盈 利 积 累 能 力 ， 也 可 以 反 映 杠 杆 率 变 化
2、KMV模型—基于股票市场价格的信用风险度量方法
• 1989年，Kealhofer, McQuown和 Vasicek在旧金山创立了KMV公 司，用于提供信用风险管理服务。2002年4月，该公司被穆迪公 司收购（Moody’s KMV）。
• KMV模型由KMV公司创立并商品化。
• KMV模型：又称为Credit Monitor（信用监控模型），是将期权 定价理论应用于股权估值而开发出来的一种信用监控 模型，它通过对上市公司价值波动性的估计，来 预测上市公司发生违约的可能性。
违约损失率=1-回收率
资产组合期望信用风险损失计算公式：
N
C reditL oss piC E i(1fi)
i 1
§2 信用风险的度量
信用风险的度量：
传统（古典）度量方法 现代度量方法
一、传统（古典）度量方法
•仍为许多金融机构继续使用； •其方法思想常被用于现代信用风险度量方法当中。
专家系统法
55
24
无担保/抵押债券
51
25
次级债券
32
21
所有债券
45
27
还款能力 capacity：取决于企业经营情况（经营能力与 环境）
经营环境 condition
商业周期，行业情况， 利率环境，等等。
5P判断法
个人因素 personal factor：决定着还款意愿和还款能力。
第4章 信用风险管理(答案)
第4章信用风险管理一、单项选择1.狭义的信用风险是指银行信用风险，也就是由于（B）主观违约或客观上还款出现困难，而给放款银行带来本息损失的风险。
A.放款B.借款人C.银行D.经纪人2.信用风险是一种( B)，因此，在很大程度上能被多样性的组合投资所降低。
A.系统性风险B.非系统性风险C.既是系统风险又是非系统风险D.不是系统风险也不是非系统风险3.下列关于信用风险监测的说法，正确的是（D）。
A.信用风险监测是一个静态的过程B.信用风险监测不包括对已发生风险产生的遗留风险的识别、分析C.当风险产生后进行事后处理比在贷后管理过程中监测到风险并迅速补救对降低风险损失的贡献高D.信用风险监测要跟踪已识别风险在整个授信周期内的发展变化情况4.下列关于组合资产模型监测商业银行组合风险的说法，正确的是(C )。
A.主要是对信贷资产组合的授信集中度和结果进行分析监测B.必须直接估计每个敞口之间的相关性C.Credit Portfolio View模型直接估计组合资产的未来价值概率分布D.Credit Metrics模型需要直接估计各敞口之间的相关性5.多种信用风险组合模型被广泛应用于国际银行业中，其中（B）直接将转移概率与宏观因素的关系模型化，然后通过不断加入宏观因素冲击来模拟转移概率的变化，得出模型的一系列参数值。
A.Credit Metrics模型B.Credit Portfolio View模型C.Credit Risk+模型D.KMV模型6.专家判断法中的“5C”方法不考虑的因素为（D）。
A．债务人资本实力B．贷款抵押品C．经济或行业周期形势D．信贷专家的主观性7.在信用评分法中。
用来测量一种信贷产品对客户吸引力的行为评分模型为（C）。
A．账户管理评分模型B．追讨评分模型C．响应评分模型D．核销评分模型8.采用统计模型法来计算违约概率的理论依据是（ C )。
A．统计模型的估计与使用相对比较筒单B．统计模型具有明显的经济意义C．财务比率在即将发生违约的企业和正常企业之间有着明显差异D．统计模型所反映的统计关系较为稳定，不随行业的变化而变化9.根据《巴塞尔新资本协议》，使用内部评级法的银行必须建立二维的评级系统，其中第一维是借款人评级，第二维是（B）。
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表7-1
起始 级别 AAA 90.81 0.70 0.09 AA 8.33 90.65 2.27
信用等级转移矩阵
一年以后处于各级别的概率（％） A 0.68 7.79 91.05 BBB 0.06 0.64 5.52 BB 0.12 0.06 0.74 B 0 0.14 0.26 CCC 0 0.02 0.01 违约 0 0 0.06
5、一个简单例子
• 在CreditMetrics方法中，给定投资组合 （已知组合中资产类别以及它们之间的组 成比例），可以得出一定期限后（通常一 年）的组合价值分布曲线，进而用该曲线 计算投资组合VaR值。计算组合价值分布 曲线有分析方法和模拟方法两种。
• 以下用一简单例子来说明分析方法计算 组合价值分布的过程。这里假定债券投 资组合中仅含有一种BBB等级债券。计 算中需要的违约率和转移矩阵由信用评 级机构提供，它们是通过对历史数据求 平均值获得的。假定下一年信用等级变 动概率如下表：
第三种观点认为，信用风险是指由于借
款人或市场交易对手违约而导致的损失 的可能性；更为一般地，信用风险还包 括由于借款人的信用评级的变动和履约 能力的变化导致其债务的市场价值变动 而引起的损失可能性。
二、现代信用风险的成因
（一）信用风险的广泛存在是现代金融市场 的重要特征 （二）信用风险是信用当事人遭受损失的不 确定性 （三）信用风险的成因是信用活动中的不确 定性
资产分布划分为不同信用等级
（二）KMV模型
• CreditMetrics方法中，认为同一信用等级
公司违约概率相同，不同信用等级公司违 约概率是历史数据平均值，这两个假设对 于计算结果的精度影响较大。KMV公司提 出的模型，不使用信用评级机构提供的统 计数据来确定违约概率。
• 它对每一公司分别使用默顿的违约证券 估价模型来确定其实际违约概率，模型 中违约率是公司资本结构、资产收益波 动率和公司当前资产价值的函数。该方 法定义了期望违约频率（expected default frequentcy,简称EDF）概念， 每一公司有自己独特的EDF。模型认为 EDF值充分反映了公司信用利差、信用 等级等市场信息。
第二年
第三年
第四年
BBB
4.1％
4.67％
5.25％
5.63％
• 设债券本金＝100，年息＝6，如果一年
后债券仍为BBB等级，其价值为：
VBBB C C C CF C 107.55 2 3 4 1 r1 1 r2 1 r3 1 r4
(7.1)
2.33×2.99=6.97 107.09-83.64=23.45
根据绝对损失计算VaR的结果
正态分布
95％
1.65×2.99－（－0.46）=5.39
实际分布
107.55-98.1=9.45
99％
2.33×2.99－（－0.46） =7.43
107.55-83.64=23.91
BBB BB B CCC 违约 A AA AAA
不同信用利差下的贷款市值
5.53 5.52 5.51 5.48 5.34 5.24 4.54 5.223 5.216 5.193 5.146 4.928 4.759 4.047 86.81 86.64 86.15 85.14 80.06 76.43 63.83 109.35 109.17 108.64 107.53 102.01 98.086 83.626
同理，我们对债券期末变动到其它等级的情 况，也分别进行估价，可得下表：
• 表7-3
AAA AA A
期末债券估价
BBB BB B CCC 违约
109.37
109.19
108.66
107.55
102.02
98.10
83.64
51.13
表7-3中的51.13是优先无担保债券的违约平均回收率。
表7-4
6 6 6 6 6 6 6 5.79 5.79 5.78 5.76 5.68 5.66 5.22
AAA AA A
BBB
BB B CCC
0.02
0.03 0 0.22
0.33
0.14 0.11 0
5.95
0.67 0.24 0.22
86 7.73 .9 0.43 3
1.30
5.30
80.53 6.48 2.38
1.17
8.84 83.46 11.24
0.12
1.00 4.07 64.86
0.18
4. 担保。主要指抵押品及保证人。
5. 经营条件和商业周期。主要是指企业自身的经 营状况和其外部的经营环境。
5C分析后，接下来的工作是：
1. 政策分析；
2. 财务分析；
3. 预测分析；
4. 竞争力分析；
5. 经营战略分析。
（二） 专家制度存在的缺陷与不足
1. 需要相当数量的专门分析人员； 2. 效果不稳定； 3. 应变能力差； 4. 标准不统一，有一定主观性。
资格与能力（capacity）、资金实力（capitalor
cash）、担保（collateral）、经营条件和商业周
期（cycle and condition）。
下面我们以“5C”为例，加以简要说明
1. 品德与声望。主要是指借款人偿债的意愿及诚 意。
2. 资格与能力。确定借款人的资格与能力。 3. 资金实力。主要是指借款人资产的价值、性质、 变现能力。
（1）违约概率（EDF)的计算方法
• 计算EDF分为三个阶段：首先估计公司资 产价值和公司资产波动率；其次计算违约 距离DD（Distance-to-Default），它是 用指标形式表示的违约风险值；最后使用 KMV违约数据库将DD转化为EDF。以下 具体说明EDF计算过程：
股票价值
0 -L
B
第2节 信用风险的度量
一、古典信用风险度量方法I：专家制度
专家制度是一种最古老的信用风险分析
方法，它是商业银行在长期的信贷活动 中所形成的一种行之有效的信用风险分 析和管理制度。
（一）专家制度的主要内容
在专家制度下，各商业银行自身条件的不同，在 对贷款申请人进行信用分析所涉及的内容上也会 不尽相同。但是绝大多数银行都将重点集中在借 款人的“5C”上，即品德与声望（character）、
资产价值
图7-1：资产价值与股票价值关系
• 为求公司资产市场价值和波动率，使用
违约债券估价模型。违约债券估价结构
模型认为，如果公司除发行股票外，只 发行一种一年期零息债券。公司股票损
益情况类似于欧式看涨期权的损益情况：
• 对于一个基于股价的看涨期权来说，期
权有一个执行价格，在期权到期日，如
s
i
m) 2
0.02% 109.352 0.33% 109.172 0.18% 51.13 107.092
=2.99
(7.3)
• 对于该单债券投资组合，一方面可以用正态分
布假设来求其VaR值，另一方面，可以用债券
实际价值概率分布曲线来求其VaR值。如以正
态分布来求，则在95％、99％置信度下 VaR1 、
二、古典信用风险度量方法Ⅱ：Z评分模型 和ZETA评分模型
（一）Z评分模型的主要内容及其准确性分析 （二）阿尔特曼Z评分模型与债券评级级别的关系
（三）私人控股企业的Z评分模型
（四）对非制造业企业适用的Z评分模型
（五）第二代Z评分模型----ZETA信用风险模型
（六）Z评分模型和ZETA模型的缺陷 1、依赖财务报表； 2、理论基础薄弱； 3、线性关系可靠性不高； 4、忽略表外信用风险； 5、没有考虑特定行业、新公司等差别。
VaR4 107.09 83.64 23.45
• 上式结果实际上是近似值，计算结果是偏
小的，因为从信用转换矩阵中可知，该债
券有6.77%（5.3%+1.17%+0.12%+0.18%）
的可能性其价值低于102.01；有1.47%
（1.17%+0.12%+0.18%）的可能性其价值
低于98.10 ；有0.3%（0.12%+0.18%）的
可能性其价值低于83.64。
• VaR VaR ,可见，由于信用风险损益分 1 2
布的不对称性，用正态分布来计算VaR会有 一定的误差，计算结果偏小，从而低估投
资组合的风险。
根据相对损失计算VaR的结果
正态分布 95％ 99％ 1.65×2.99=4.93 实际分布 107.09-98.1=8.99
AAA AA A BBB BB B CCC
由上表并结合信用等级变化的概率，就得
出年末债券的加权平均值m和方差
s
：
m i i 0.02% 109.37 0.33% 109.17 0.18% 51.13 107.09
i 1
(7.2)
(
i 1 i
1.06 5.20 19.79
• 从上表可以看出，债券下一年保持BBB
等级概率为86.93%。信用等级变化后，
债券价值将采用相应等级债券利率期限
结构进行折现。如果信用等级下降（上
升），信用利差高（低），债券价值将
下降（上升）。本例中设BBB等级债券
利率期限结构为：
远期风险贴现期限结构（%）
信用级 别分类 AAA AA A 第一年 3.60 3.65 3.72 第二年 4.17 4.22 4.32 第三年 4.73 4.78 4.93 第四年 5.12 5.17 5.32
BBB
BB B CCC
4.1
5.55 6.05 15.05
4.67
6.02 7.02 15.02