企业价值评估培训课程
企业估值与价值管理教材(PPT86张)
性以及上市公司的其他内部情况等多种因素来综合评价Leabharlann 3/8/201915
5. 股利贴现模型（DDM） 一种以企业未来特定时期内的派发股息为基础，按一定折现比率计算现值，
借以评估企业价值的方法，计算公式：
Dt F P t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1
式中，Dt 为在时间t内以现金形式表示的每股股利；K为在一定风险程度下的贴现 率；F为待N期股票出售时的预期价格；P为每股股票的内在价值。 公式中的Dt可以分为零增长股票价值模型、固定增长股票价值模型、 非固定增长股票价值模型等，从而引出多种企业价值评估基本公式。 当n→∞，F的现值接近于零，则上式变为：
完善，存在交易噪音，受各种消息的影响等。 本质上看，市场价值亦由内涵价值决定，是内涵价值的表现形式，企业的市 场价格围绕其内涵价值上下波动，完美的状况是市场价格等于内涵价值。 4.(补充) 清算价值： 企业出现财务危机破产或歇业清算时，把企业中的实物资产逐个分离而单 独出售的资产价值。 清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力的情况下的资产估值方法。 对于股东来说，公司的清算价值是清算资产偿还债务以后的剩余价值。
3/8/2019
7
2.2
企业价值评估（估值）
2.2.1 企业价值评估的含义与意义
含义：企业价值评估是指通过对企业的未来财务状况及资源利用 、获利能力作出价值上的判断分析。换言之，也是对持续经营的企 业的价值进行估算和计量。 意义： 为企业实现价值目标提供建设性意见 企业财务投融资决策中的价值估计 企业并购分析中的价值评估
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例： 在右表中，列出了20*0年汽车制造 公司名称 每股收益（元）每股净资产（元） 平均价格（元） 市盈率 市净率 业6家上市企业的市盈率和市净率， 0.53 3.43 11.98 22.60 3.49 以及全年平均实际股价。请用这6 上海汽车 家企业的平均市盈率和市净率评价 东风汽车 0.37 2.69 6.26 16.92 2.33 江铃汽车的股价。
标杆管理及内部价值链培训课程
标杆管理及内部价值链培训课程标杆管理及内部价值链培训课程导语：标杆管理是一种管理方法，通过学习和借鉴行业内最佳实践，来提升企业绩效和竞争力。
内部价值链则是指企业内部各个环节的活动，通过优化这些环节，可以实现更高效率和增加附加值。
本文将介绍一门标杆管理及内部价值链培训课程，旨在帮助企业了解并运用这些管理工具，实现业务增长与效益。
第一部分：标杆管理概述1.1标杆管理的定义和原理标杆管理是通过学习和运用行业内最佳实践，来提升企业绩效和竞争力的一种管理方法。
通过与行业内的领先企业对比，找出自身的差距，然后通过改进和创新，逐步追赶并超越对手。
1.2标杆管理的重要性标杆管理可以帮助企业实现以下目标：（1）了解行业内最佳实践并应用于自身业务；（2）优化业务流程，提高生产和服务效率；（3）追求持续改进和创新，实现业务增长；（4）提升员工绩效和团队协作能力；（5）增加客户满意度和忠诚度。
第二部分：内部价值链概述2.1内部价值链的概念和构成内部价值链指企业内部各个环节的活动，包括采购、生产、销售、物流、售后等环节。
这些环节相互衔接，形成一个完整的价值链，每个环节都对最终产品或服务的附加值产生作用。
2.2内部价值链的优化措施优化内部价值链可以从以下几个方面入手：（1）提高采购效率和质量，确保原材料的供应稳定和成本控制；（2）优化生产流程和设备配置，提高生产效率和产品质量；（3）提升销售和市场开发能力，拓展客户群体和市场份额；（4）优化物流管理和供应链，降低成本和提高交货速度；（5）加强售后服务和客户关系维护，提升满意度和忠诚度。
第三部分：标杆管理与内部价值链的整合3.1标杆管理与内部价值链的联系标杆管理与内部价值链密切相关，两者相互促进、相互支持。
通过学习行业内最佳实践，企业可以发现内部价值链的改进空间，并通过改进内部价值链来提升绩效和竞争力。
3.2运用标杆管理方法优化内部价值链通过标杆管理方法来优化内部价值链，可以从以下几个方面入手：（1）分析行业内最佳实践，了解优化的方向和目标；（2）评估自身的差距和潜力，并制定改进的策略和计划；（3）实施改进措施，包括流程优化、技术创新、人员培训等；（4）持续监控和评估改进效果，进行必要的调整和改进。
企业价值评估方法
【例8-9】依【例8-8】数据。
各可比企业的预期增长率如表8-8所示。
乙企业的每股净利是0. 5元/股，假设预期增长率是15. 5%0有两种评估方法：①修正平均市盈率法。
修正平均市盈率二可比公司平均市盈率m （可比公司平均预期增长率X100） =29.9^-15. 33=1.95乙公司每股价值二修正平均市盈率X目标公司预期增长率X100XS标公司每股收益=1.95X15. 5%X100X 0. 5=15.11 （元/股）可比公司本期市盈率和预期增长率的“平均数”通常采用简单算术平均。
修正平均市盈率根据平可比企业平均市盈率和平均预期增长率计算。
②股价平均法。
这种方法是根据各可比企业的修正市盈率估计乙公司的价值：目标公司每股价值二修正市盈率X目标公司预期增长率X100XB标公司每股收益然后，将得出股票估价进行算术平均，计算过程如表8-9所示。
这两种评估方法，同样适用于修正市净率和修正市销率估值。
经典题解【例题•单选题】甲公司是一家制造业企业，每股营业收入40元，营业净利率5%,与甲公司可比的3家制造业企业的平均市销率是0.8倍，平均营业净利率4亂用修正平均市销率法估计•的甲公司每股股权价值是（）元。
（2018年第I套）A. 32B. 25. 6C. 40D. 33. 6【答案】C【解析】修正平均市销率=0. 8/ （4%X100）二0.2,甲公司每股股权价值=0. 2X5%X 100X40=40 （元）。
【例题•单选题】甲公司是一家制造业企业，每股收益0.5元，预期增长率4%。
与甲公司可比的4家制造业企业的平均市盈率为25倍，平均预期增长率为5%。
用修正平均市盈率法估计的甲公司每股价值是（）元。
（2018年第II套）A. 10B. 12. 5C. 13D. 13. 13【答案】A【解析】修正平均市盈率二25/ （5%X100）二5,甲公司每股价值=5X4%X 100X0. 5=10 （元）°【例题•单选题】甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%,营业净利率16$,股利增长率5%股权资本成本8觥甲公司的内在市销率是（）。
资产评估的培训课程
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1、（主体）资产评估工作是由专门从 事资产
评估的机构和人员进行的 资产评估机构和人员是资产评估的主体， 是开展资产评估工作的主导者，必须是符 合国家有关规定、具有从事资产评估资格 的机构和人员，资产评估人员只有取得相 应的评估执业资格，才能开展资产评估业 务。
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企业外部资本扩张
是通过从企业外部获取资本来实现资本 扩张。企业外部资本扩张,可以通过实行股 份制、兼并、收购、银企商合作、建立大型 企业集团、建立跨国公司等途径来实现。企 业并购,是实现企业外部资本扩张最重要的
途径。
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资产重组是企业实现资源优化配置而 调整企业边界的一种交易行为， 而这种产 权交易的首要环节是对企业交易资产的价 值进行评估。评估的结果是决定企业并购 是否成交的基础，也是价格谈判的焦点。
46
2)、公开市场假设
公开市场假设(Open Market Hypothesis)是 假定资产拟进入的市场是一个公开市场。
所谓公开市场，是指一个有众多买者和 卖者的充分竞争性市场。在这个市场上， 买者和卖者的地位是平等的。资产交易双 方都有获取足够市场信息的机会和时间， 买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智 的，而非强制或不受限制的条件下进行的。 买卖双方都能对资产的功能、用途及其交 易价格等作出理智的判断。
资本运营在较大程度上是产权交易, 资本运营的核心是企业资产重组。
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西方经济发达国家(美国)的资产重组:
19世纪末到20世纪末出现了5次重组高峰。 (1)19世纪与20世纪之交：以企业间的横
企业价值评估及其方法
企业价值是通过企业在市场中保持较强的竞争⼒，实现持续发展来实现的。
企业价值体现在企业未来的经济收益能⼒。
企业价值评估就是通过科学的评估⽅法，对企业的公平市场价值进⾏分析和衡量。
与企业价值理论体系相⽐，实践中价值评估的⽅法多种多样，利⽤不同的评估程序及评估⽅法对同⼀企业进⾏评估，往往会得出不同的结果。
那么，价值评估⽅法有哪些，它们的特点是什么。
⽬前，在实际的价值评估实务中，主要有三种评估⽅法：收益法、市场法、成本法。
（1）收益法是依据资产未来预期收益经折现或资本化处理来估测资产价值的⽅法。
分段折现现⾦流量模型是理论意义的财务估价⽅法，也是在实务中应⽤较⼴的评估⽅法。
其评估思路是：将企业的未来现⾦流量分为两段，从现在⾄未来若⼲年为前段，若⼲年后⾄⽆穷远为后段。
前段和后段的划分是以现⾦流量由增长期转⼊稳定期为界，对于前段企业的现⾦流量呈不断地增长的趋势，需对其进⾏逐年折现计算。
在后段，企业现⾦流量已经进⼊了稳定的发展态势，企业针对具体情况假定按某⼀规律变化，并根据现⾦流量变化规律对企业持续营期的现⾦流量进⾏折现，将前后两段企业现⾦流量折现值加总即可得到企业的评估价值。
应⽤该⽅法的主要步骤是： ①企业未来的现⾦流量预测。
这⾥的现⾦流量主要是指⾃由现⾦流量，是企业价值计量的对象，主要指企业当前可以⾃由⽀配的现⾦数量。
可以表⽰为： ⾃由现⾦流量=营业收⼊-付现营业成本-所得税-资本性⽀出-营运资本净增加=息税前利润+折旧-所得税-资本性⽀出-营运资本净增加 或：FCF＝St－1（1＋gt）•Pt（1－T）－（St－St－1）•（ft＋W） 式中： FCF：现⾦流量； t：某⼀个年度； S：年销售额； g：销售额的年度增长率； P：销售利润率； T：所得税税率； f：销售额每增加1单位所需追加的固定资产投资； W：销售额每增加1单位所需追加的营运资本投资。
对于企业后段现⾦流量的预测，⼀般的⽅法是：在前段现⾦流量测算的基础上，从中找出企业收益变化的趋势，并借助采⽤假设的⽅式预测企业未来的现⾦流量的变化趋势，⽐较常⽤的假设是保持和稳定增长假设，假定企业未来若⼲年以后各年的现⾦流量维持在⼀个相对稳定的⽔平上不变，或者假定未来若⼲年后企业现⾦流量将在某个收益⽔平的基础上，每年保持⼀个递增⽐率。
自考资产评估00158第八章企业价值评估学习笔记
第八章企业价值评估第一节企业价值评估的特点一、企业及企业价值评估(一)企业企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。
企业有其自身的特点：1.盈利性。
2.整体性。
是企业不同于其他资产的一个重要特征。
3.持续经营性。
是保证正常盈利的一个重要方面。
(二)企业价值企业价值主要有以下几种类型：1.账面价值。
企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念。
可以从资产负债表中获得。
2.市场价值。
除此之外，还有内在价值、清算价值等。
(三)企业价值评估是注册资产评估师对基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值、或部分权益价值进行分析，估算并发表专业意见的行为和过程。
企业价值表现为：1.企业整体价值2.股东全部权益价值3.股东部分权益价值二、企业价值评估的特点(重点)一个企业的价值，可以通过两种不同的途径获得其评估值：一是对组成企业的各单项资产价值分别进行评估，在此基础上汇总单项资产的评估价值，从而形成企业价值；二是把企业作为一个独立的整体，根据企业的获利能力、资产使用效果、市场条件等因素确定企业的评估价值。
企业价值评估是一种整体性评估，与单项资产评估汇总确定企业评估价值是有区别的，表现在：1.两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的2.两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的3.两种评估所反映的评估目的是不相同的第二节企业价值评估的范围与程序一、企业价值评估的范围(一)企业价值评估的一般范围一般范围亦即企业的资产范围。
这是从法的角度界定企业评估的资产范围。
在具体界定企业评估的资产范围时应根据以下有关资料进行：1.企业提出资产评估申请时的申请报告及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围。
2.企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。
(二)企业价值评估的具体范围具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，亦即有效资产范围。
在界定企业价值评估具体范围时应注意的问题：首先，对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估范围。
企业价值评估收益法应用实务
疑难问题
二、非经营性资产、负 债和溢余资产的识别
三、收益法评估的具体 模型
四、自由现金流的计算
五、两种自由现金流折 现模型的关系
问题1：为预测期拟进行的筹资或投资活动而准备的 现金是否应包含在评估基准日的溢余货币资金中？ 问题2：基准日溢余货币资金在预测期预计可产生的 利息收入是否应包含在企业的收益预测当中？
九、永续价值
问题12：两个永续价值的公式，是否正确？
问题13：永续价值能否采用倍数法计算？
问题14：集团企业的评估，通常应采用合并财务报表口
径还是采用母公司财务报表口径？
十、集团型企业的 问题15：在采用合并财务报表口径对集团企业进行评估
评估
时，应如何计算少数股东权益的价值？
问题16：采用收益法对集团型企业进行评估过程中，对
根据评估业务的具体情况，分析和调整事项通常包 括：
(一) 财务报表编制基础； (二) 非经常性收入和支出； (三) 非经营性资产、负债和溢余资产及其相关的收 入和支出。
一、企业财务报表的分析与调整
资 产 负 债 表
非经营 资产
企业 总资 产价 值
总资 产
营运资 产
经营性 有形资
产
经营性 无形资
产
总投
企业所 得税
溢余资产利息收入 利
息
支
出
主营收入对应
利息支出对应的税盾
的所得税
非经营资产对应的所得税
净利润
一、企业财务报表的分析与调整
现 金 流 量 表
经 营 活
现 金 及 现
动
产
生
的
现
金
流
筹
量
资
净
活
企业价值评估课程02242课程简介
《企业价值评估》课程简介
一、课程基本信息
课程代码：02242
课程中文名称：企业价值评估
课程英文名称：Business Valuation
课程类别：专业必修课
开课学院：会计学院
总学时：32学时
总学分：2
先修课程：会计学、财务管理、金融学
二、内容简介
企业价值评估是评估行业的一个独立分支。
中国资产评估协会于2005年初发布了《企业价值评估指导意见(试行)》，为我国企业价值评估事业的飞速发展奠定了一个革命性的新起点。
本课程以公司理财和资产评估的基础理论为前提，专门系统地阐述了企业价值评估的基本概念、基本程序和基本方法。
本课程内容分为三大部分，第一部分为企业价值评估理论，主要阐述企业价值评估的内涵、目标、作用，企业价值评估的基础以及企业价值评估的程序等基本理论问题；第二部分为企业价值评估的方法，属于本课程的核心内容，着重阐述了企业价值评估的收益法、成本法、市场法、期权估价法的基本原理、应用步骤和适用范围；第三部分为企业价值评估的应用，主要围绕我国企业价值评估实务中的热点问题进行了探索。
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路漫漫其悠远
▪ 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评 估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估基准日特定目的下企业整体价值、股 东全部权益价值或者股东部分权益价值等进 行分析、估算并发表专业意见的行为和过程 。——《资产评估准则——企业价值》（ 2012）
持续经营价值可能大于或小于企业的市场价值。
路漫漫其悠远
▪ 投资价值也是非市场价值的一种具体表现形式，具体是 指企业对于特定投资者所具有的市场交换价值的估计值，它 可能等于、大于或小于企业的市场价值。
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。
路漫漫其悠远
▪ （3）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值 或净资产价值。
▪ （4）企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值 或净资产价值的某一部分。
路漫漫其悠远
▪ 企业价值评估范围，是指为评估企业价值所涉及到的被评估 企业的具体资产数量及其资产边界。企业价值评估范围可以分 为产权范围和有效资产范围。
。
路漫漫其悠远
▪ 从资产评估的角度： ▪ 第一，资产评估揭示的是评估对象在交易假设前提下的
公允价值，企业作为一类特殊资产，在评估中价值也应该是在 交易假设前提下的公允价值，即企业在市场上的公允货币表现 ； ▪ 第二，由企业特点所决定，企业在市场上的货币表现实 际上是企业所具有的获利能力可实现部分的货币化和资本化。
▪ 企业的非市场价值，是指不满足企业市场价值定义和条件 的所有其他企业价值表现形式的集合。
▪
持续经营价值是非市场价值的一种具体价值表现形式，具
体是指企业作为一个整体的价值。持续经营价值是根据企业在
评估基准日正在使用的地点、自身的经营方式和经营管理水平
等条件继续经营下去所表现出的市场交换价值估计值。企业的
路漫漫其悠远
▪ 评估实践中的执业人员对一个持续经营中的企业进行评 估叫企业价值评估，有时对破产清算中的 “企业” 评估也称作 企业价值评估。
▪
▪ 从理论上讲，企业价值评估是指对持续经营条件下的企
业的获利能力转化为（公允）市场价值的评估，而不包括破 产、清算或由其他原因引起的非持续经营的 “企业” 价值评估 。
性经济人，企业的存在就是为了把土地、资本和劳动力等生 产投入要素按照利润最大化的原则转化为产出。 ▪ ▪ 现代西方经济学家更倾向于认为企业是一个合同关系的集 合:企业的资本所有者（股东）、债权人、管理者、职工、供 应商、客户、政府以及相关社会团体等不同利益集团
路漫漫其悠远
▪ 从资产评估和企业价值评估的角度:企业看作是以盈利为目的 ，按照法律程序建立起来的经济价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项资产组
成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整体获利
能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部分的估
计。
路漫漫其悠远
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产 的评估值之和既有联系，也有区别。
企业价值评估培训课程
路漫漫其悠远 2020/4/15
第九章 企业价值评估(上)
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的基本程序（自学） 第三节 企业价值评估的范围界定 第四节 转型经济与企业价值评估（自学）
路漫漫其悠远
第一节 企业价值评估及其特点
▪ 一、企业及企业价值 ▪ （一)企业及其特点 ▪ 在古典经济学中，企业被看作是一个追求利润最大化的理
▪ 从形式上它体现为在固定地点的相关资产的有序组合； ▪ 从功能上和本质上看，企业是由构成它的各个要素资产
围绕着一个系统目标，保持有机联系，发挥各自特定功能，共 同构成一个有机的生产经营能力载体和获利能力载体，以及 由此产生的相关权益的集合。
路漫漫其悠远
▪ 企业作为一类特殊的资产的特点： ▪ 1.合法性。企业首先是依法建立起来的经济组织，它的
存在必须接受法律法规的约束。 ▪ ▪ 2.盈利性。企业作为一类特殊的资产，其存在的目的性
就是盈利。为了达到盈利的目的，企业需具备相应的功能。 ▪
路漫漫其悠远
▪ 3.整体性。构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能, 但它们是在服从特定系统目标前提下而构成企业整体。
▪ 各个要素之间是否匹配？ ▪ ▪ 4.持续经营与环境适应性。企业要实现其盈利目的，就
路漫漫其悠远
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非
付息债务价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的 全部付息债务价值表示。
必须保持持续经营，在持续经营中不断地创造收入，降低成本 。必须能适应不断变化的外部环境及市场结构，并适时地作出 调整。 ▪ 5.权益的可分性。作为一个整体企业，企业的要素资产 是不能随意拆分的。但是，与企业经营能力和获利能力载体相 关的权益却是可分的。因此，企业的权益可划分为股东（投 资者）全部权益和股东（投资者）部分权益。
路漫漫其悠远
▪ （二)企业价值及其决定 ▪ 从政治经济学的角度，企业价值是指凝结在其中的社会必
要劳动时间。 ▪ 从会计核算的角度，企业价值是指建造或取得企业的全部
支出或全部所费。 ▪ 从财务管理的角度，企业价值是企业未来现金流的折现值
，即所谓的企业内在价值。 ▪ 从市场交换的角度，企业价值是企业在市场上的货币表现
▪ ▪ 2.企业价值评估中的价值类型 ▪ 从企业价值评估的目的，评估条件和委托方对评估报告使
用的需求等对价值类型要求的角度，企业价值可分为市场价值 和市场价值以外的价值（非市场价值）。而非市场价值又主要 包括了持续经营价值、投资价值和清算价值等。
路漫漫其悠远
▪ 企业的市场价值，是指企业在评估基准日公开市场上正常 经营所表现出来的市场交换价值估计值，或者说是整个市场对 企业认同的价值。