米什金货币银行学第八章金融结构的经济学分析

六、道德风险如何影响债权市场的金融结构
• 由于债务合约要求借款者偿付固定的金额，超过此数额之外的收入才能够形成其利 润，借款者就有一种从事风险水平高于贷款者意愿水平的投资项目的冲动。（书上 的案例）
• 1净.值解和抵决押品债如务果合借款约人中的净道值德（借风款险人的问资题产和的负方债法之间的差额）
金融中介机构能够从其监督和强制执行活动中受益，从而减少债务合约中潜在的道 德风险。
六、道德风险如何影响债权市场的金融结构
2.小结
信息不对称问题 表8-1 信解息决不方对法称问题及其解决方法解释的事实序号
逆向选择
私人信息的生产和销售 旨在增加信息的政府监督
金融中介 抵押品和净值
1,2 5 3,4,6 7
本章小结
4. 逆向选择干扰金融市场的有效运作。解决逆向选择问题 的方法包括:私人信息的生产和销售、旨在增加信息的政 府监管、金融中介以及抵押品和净值。
5. 有助于解决委托一代理问题的方法包括监督、旨在增加 信息的政府监管以及金融中介机构。
6. 解决债务合约中道德风险问题的方法包括净值、限制性 条款的监督和执行以及金融中介机构。
提供为投资寻求资金的个人或者公司的详细情况，以消除信息不对称。诸如标准 普尔公司、穆迪公司和价值线等。但是由于存在搭便车问题（free rider problem），私人生产和销售信息的体系并不能完全解决证券市场的逆向选择问题。 • 旨在增加信息供给的政府监管 政府对证券市场进行监管，鼓励公司披露真实信息， 使投资者得以识别公司的优劣。 • 安然破产案 • 视频：新闻背景：标准普尔公司 • 视频：标普短片公平的世界
一、世界各国金融结构的基本事实
5. 在各种经济部门中，金融体系是受到最为严格监管的部门之一。 6. 只有那些规模庞大、组织完善的公司才能易于利用证券市场为其经营活动提
供融资。 7. 对于家庭和企业而言，抵押品是债务合约的一个普遍特征。 8. 典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限
. •Summarize the methods used to reduce moral hazard in debt contracts
一、世界各国金融结构的基本事实
图8-1的柱状图反映了 1970-2000年，美国工商 企业通过外部资金为其经 营融资的情况。并将其与 德国、日本和加拿大的数 据进行了比较。
2. 金融中介机构能利用规模经济的优势，更好地开发降低交易成本的专门技 术，从而使储蓄者和借款者都能从金融市场上获益。
3. 信息不对称产生两个问题：发生在交易之前的逆向选择和发生在交易之后 的道德风险。逆向选择是指信用风险高的人往往就是那些积极寻求贷款的 人；道德风险是指借款者往往会从事贷款者不愿意其参与的活动。
• 债权合约 • 债务合约是一种规定由借款者必须定期向贷款者支付固定金额的契约性合约。它
不需要经常监督公司活动，从而可以降低核实成本。这有助于解释在筹资活动中 人们更多地使用债务合约而不是股权合约的原因。 • 因此，道德风险概念能够帮助我们解释第1个事实，即为什么发行股票不是企业最 重要的外部融资来源。
图8-1 非金融类工商企业的外部资金来源：美国与德 国、日本和加拿大的比较
一、世界各国金融结构的基本事实
从中，我们可以发现八个谜团： 1 对于公司企业而言，股票不是最为重要的外部融资来源。 2 发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动融资的主要途径。 3 与直接融资即工商企业直接从在金融市场中的贷款者那里获得融资相比，间 接融资，即有金融中介机构参与其间的融资活动，其重要性要大得多。 4 金融中介机构，特别是银行是企业外部融资的最重要来源。
四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构
2.逆向选择问题的解决办法
• 在金融市场中表现为逆向选择的信息不对称问题，有助于解释金 融市场是经济中受到最严格监管的部门之一的原因（事实5）。 但政府的监管还是不能彻底消灭逆向选择问题。
• 金融中介机构 金融中介机构（比如银行）是生产公司信息的专 家，从而能分辨出信贷风险的高低，进而它们能够从存款者那里 获得资金，再将资金贷放给优质公司。
制。
二、交易成本
• 交易成本是金融市场中的一个主要问题。那么金融中介是如何降低交易成本的呢？ a) 规模经济
➢ 共同基金是向个人出售基金份额，（将汇集的资金）投资于股票或者 债券交易活动的金融中介机构。由于能够购买大量的股票或者债券， 共同基金具有交易成本较低的优势。
b) 专门技术
➢ 金融中介机构的优势还在于它们能够通过开发专门技术来降低交易成 本。它们在计算机方面的专门技术，使其能够向客户提供各种服务便 利。
很高，或者抵押给贷款人的抵押品相当值钱，道德风险问题，即违 背贷款人意愿行事的诱惑就会大大降低，这是因为如果借款人这样 做的话，他们自己也将遭受很大损失。
六、道德风险如何影响债权市场的金融结构
1.解决债务合约中道德风险问题的方法
• 限制性条款的监督和强制执行 • 限制性条款可以减少道德风险口实现这个目的的限制性条款通常有以下四种类型: a) 限制不符合贷款者意愿的行为的条款。 b) 鼓励符合贷款者意愿的行为的条款。 c) 抵押品保值的条款。 d) 提供信息的条款。 • 金融中介机构
五、道德风险如何影响债权合约和股权合约的选择
1.股权合约中的道德风险：委托-代理问题
• 如果经理只拥有其所在公司很小一部分的股权，拥有大部分股权的股东（被称为 委托人）与公司经理（所有者的代理人）的利益就会出现矛盾。所有权和控制权 的分离就会产生道德风险，这是因为拥有控制权的经理（代理人）会从自身利益 出发而不是从股东（委托人）的利益出发行事，公司经理对利润最大化的追求远 没有股东们那么强烈。
• 我们对逆向选择的分析说明，总体而言，金融中介机构（尤其是 银行，持有大量非交易贷款）在将资金融通给企业方面，发挥比 证券市场更为重要的作用。这样我们就解开了事实3和事实4的谜 底:为何间接融资比直接融资更重要，以及为什么银行是企业外 部融资最重要的来源。
四、次品车问题：逆向选择如何影响金融机构
学习目标-关键词学习
•Identify eight basic facts about the global financial system. •Summarize how transaction costs affect financial intermediaries. •Describe why asymmetric information leads to adverse selection and moral hazard. •Recognize adverse selection and summarize the ways in which they can be reduced. •Recognize the principal-agent problem arising from moral hazard in equity contracts and summarize the methods for reducing it.
பைடு நூலகம்
股权合约中的道德风险
信息生产：监督
1
（委托-代理问题） 旨在增加信息的政府监督
5
金融中介
3
债务合约
1
债务合约中的道德风险
抵押品和净值
6,7
限制性条款的监督和执行
8
金融中介
3,4
本章小结
1. 美国金融结构有8个基木谜团。前4个谜团强调对于公司融资而言，金融中介 机构的重要性和证券市场的相对不重要性；第5个谜认为，金融市场是经济体 中受到最严格监管的部门之一；第6个谜团指出只有运行良好的公司才能进人 证券市场融资；第7个谜团认为抵押品是债务合约的一个重要特征；第8个谜 团则认为债务合约是一种复杂的法律文件，对借款人施加诸多限制性条款。
• 与逆向选择一样，政府有很强的动力降低信息不对称所产生的 道德风险问题。这为金融体系受到如此严格的监管（事实5）提 供了另外一种解释。
• 金融中介机构
• 金融中介机构有能力避免道德风险中的搭便车问题，这也是间 接融资（事实3）的另一个原因。
五、道德风险如何影响债权合约和股权合约的选择
2. 委托-代理问题的解决办法
三、信息不对称：逆向选择和道德风险
• 信息不对称（asymmetric information），即交易的一方对交易的另一方缺乏充分 的了解，从而使其在交易过程中难以做出准确决策。
• 逆向选择(adverse selection)是交易之前发生的信息不对称问题。具有潜在的不良 贷款风险正是那些积极寻求贷款的人。
2.逆向选择问题的解决办法
• 我们关于逆向选择的分析也解释了事实6，即为什么大公司更可能使用证券市场这 一直接融资渠道获得资金，而不是使用银行和金融中介机构这一间接融资渠道筹 资。公司规模越大，组织越完善，就有更高的可能性通过发行证券来筹集资金。
• 抵押品和净值 抵押品（collateral），即当借款人违约时，交付给贷款人处置的 资产，减少了贷款人的损失，因此弱化了逆向选择所造成的不良后果。（事实7） 净值（net worth）， 就是公司资产（它所有的或者别人欠它的）与其负债（它所 欠的）之间的差额，发挥着与抵押品类似的作用。
第三篇 金融机构
• 第8章将分析美国和世界其他国家的金融结构。第9章将建立用于解释金融危机 变化机制（特别是2007~2008年新近的次贷危机）的分析框架。第10章将考察银行 的主要业务和操作过程。第11章将扩展第8章中的经济分析框架一考察银行监管的 动机，进而分析监管过程出现的缺陷。第12章考察了美国银行体系的历史发展轨 迹和银行的国际化发展。
本章学习目标
一个健康有活力的经济需要这样一个金融体系， 它能够把资金从储蓄者转移到拥有生产性投资机会 的人手中。但是，金融体系如何能够确保把你辛辛 苦苦积累的储蓄转移到生产性投资者波拉的手中而 不是乞丐本尼的手中呢？这就是本章要解答的问题。 通过本章的学习，你应该了解金融市场的信息不对 称问题，掌握解决信息不对称问题的方法。