品牌授权为主业的电商服务企业业务模式探讨及典型企业(南极电商)

目录1.以“南极人”品牌授权为主业的电商服务企业 (5)1.1.发展历程：实体零售转型电商服务，打造产业生态链 (5)1.2.业务布局：本部聚焦品牌授权及产业链服务，时间互联业务稳健发展 (6)1.3.股权结构：公司创始人控股，激励机制充足 (8)1.4.财务分析：时间互联业务拉动营收增长，毛利率有所降低 (9)2.纺服行业产能过剩，品牌授权市场空间广阔 (11)2.1.中国品牌授权业空间广阔，纺服行业品牌授权契合主流需求 (11)2.2.纺服业整体环境欠佳，头部品类马太效应明显 (13)2.2.1.零售业线上渗透率持续增长，纺服业需求增长放缓 (13)2.2.2.核心品类享受马太效应，其他品类市场竞争激烈 (15)2.3.低线市场消费品牌化意识逐渐加强 (17)3.品牌授权赋能供应链，品牌力叠加电商模式塑造竞争壁垒 (18)3.1.“品牌授权+产业链服务”，打造高效南极生态链 (18)3.2.“品牌力、互联网运营经验、多维扩张”助力品牌授权模式取得成功 (20)3.2.1.南极人品牌竞争优势明显，定位高频高性价比白牌市场 (20)3.2.2.具备丰富的互联网运营经验和先发规模优势 (22)3.2.3.不断扩展品牌、品类和渠道 (24)3.2.3.1.打造品牌矩阵，不断加强品牌管理 (24)3.2.3.2.持续延伸新品类 (25)3.2.3.3.强化现有渠道、开拓新渠道 (26)3.3.时间互联不断完善收入质量，布局MCN 新业务 (27)图表目录图1：公司发展历程 (5)图2：本部业务以品牌授权和品牌综合服务为主 (6)图3：公司品牌矩阵 (6)图4：公司产品品类 (6)图5：2015 年以来公司GMV 及增速 (7)图6：公司分品牌GMV 及增速 (7)图7：2019 年公司分品牌GMV 占比 (7)图8：2019 年公司分产品品类GMV 占比 (7)图9：时间互联业务与主要供应商与客户 (8)图10：2017 年以来时间互联营收（百万元） (8)图11：公司股权结构图 (8)图12：2015 年以来公司营收及增速 (10)图13：2015 年以来公司归母净利润及增速 (10)图14：各业务板块营收及增速 (10)图15：各业务板块营收占比 (10)图16：各业务板块毛利率 (11)图17：各业务板块毛利润占比 (11)图18：公司毛利率、净利率逐渐下降 (11)图19：公司期间费用率有所降低 (11)图20：2016-2019 年全球授权商品零售额及增速 (12)图21：中国被授权商所属行业分布 (13)图22：授权产品比同类产品销售额普遍提升 (13)图23：2010-2019 年社会消费品零售总额及增速 (14)图24：疫情对社会消费品零售总额的影响 (14)图25：社零总体增速及线上增速 (14)图26：实物商品线上零售额占社零总体比重（%） (14)图27：2015 年以来限额以上服装鞋帽针纺织类零售额及增速 (15)图28：内衣品类线上销售额前四名市占率 (15)图29：床上用品品类线上销售额前四名市占率 (15)图30：2020 年中国内衣消费者购买渠道占比 (16)图31：中国家纺行业驱动力分析 (16)图32：公司主要品类线上市占率 (16)图33：公司主要品类线上CR4 (16)图34：消费升级路线 (17)图35：TOP100 搜索词中品牌关联词数量 (18)图36：TOP100 搜索词中品牌关联词数量占比 (18)图37：南极人共同体商业模式 (19)图38：“南极数云”大数据赋能 (19)图39：南极人官方旗舰店SKU 数量增加 (20)图40：南极人官方旗舰店直接推广费下降 (20)图41：南极人共同体商业模式 (21)图42：南极人品牌床上用品差异化定价 (22)图43：电商平台床上用品均价对比 (22)图44：中国电商发展历程 (22)图45：授权经销商、店铺数量 (22)图46：中国网络购物用户规模及增速 (23)图47：公司涵盖品类的天猫授权要求 (24)图48：天猫入驻申请条件 (24)图49：公司图库2.0 (25)图50：公司持续进行品牌推广 (25)图51：南极人品牌在多个扩展品类销量领先 (26)图52：2016 年以来各渠道GMV（亿元）及增速 (27)图53：时间互联并表以来营收及毛利率 (28)图54：时间互联业务布局 (28)表1：激励对象名单及授予情况 (9)表2：股权激励业绩考核目标 (9)表2：2019 年全球TOP10 品牌授权商 (12)表3：2019 年南极人品牌在阿里、京东平台优势类目GMV 排名 (20)表4：南极人在各电商平台部分核心大店GMV 情况（万元） (23)表5：公司自有品牌及主要授权类目 (24)表6：公司营收拆分表 (29)表7：同业可比公司估值对比 (29)1.以“南极人”品牌授权为主业的电商服务企业1.1.发展历程：实体零售转型电商服务，打造产业生态链南极电商于2015 年借壳上市，前身为南极人。

南极电商主营业务包括品牌授权业务、品牌综合服务业务及移动互联网营销业务。

近年来公司不断收购其他品牌，已成功从内衣品牌转型为全品类品牌，目前旗下主要品牌有南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等，授权运营类目涵盖内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴、健康生活等。

截至2019 年底，公司合作供应商总数为1113 家，合作经销商总数为4513 家，授权店铺5800 家。

回顾公司发展历程，可将其分为以下几个阶段：品牌建设期（1998-2008 年）：保暖内衣产品首创者，巨额广告费打造品牌效应。

1998 年，张玉祥创立南极人品牌，首创保暖内衣产品。

公司实行产销一体化自营模式，成立后仅4 个月就创造了1 个亿的销售额。

2004 年，南极人累计实现销售额10 亿元。

十年间，南极人陆续签约多位一线明星，在央视等媒体投入巨额广告费用，随着“南极人不怕冷”广告语家喻户晓，南极人也打响了品牌的全国知名度。

品牌转型期（2008-2015 年）：放弃实体零售渠道，转型电商服务型企业。

2008 年，在线下服装行业竞争激烈、利润空间缩减的背景下，南极人果断转型，剥离生产和销售两个重资产环节，只保留“南极人”品牌，开启品牌授权商业模式。

2012 年开始，推出NGTT（南极人共同体）商业模式，打造产业生态链，建立柔性供应链园区，为生产商及供应商提供产业链综合服务。

品牌扩张期（2015 年至今）：新增互联网营销业务，打造全品类消费品王国。

2015年，南极人更名为“南极电商”，并于年底借壳新民科技登陆中小板。

2016 年，收购卡帝乐鳄鱼和经典泰迪，与PONY 开展品牌合作，拓展品牌矩阵，丰富产品品类，开发95/00 后市场。

2017 年，收购时间互联，进入移动互联网营销领域，拓展了公司业务种类，大幅提高了公司的营业收入。

图1：公司发展历程1.2.业务布局：本部聚焦品牌授权及产业链服务，时间互联业务稳健发展公司主营业务可分为本部业务及时间互联业务，本部业务主要为品牌综合服务业务及经销商品牌授权服务业务，时间互联业务为移动互联网营销业务。

品牌综合服务业务指公司向授权供应商提供品牌授权、供应链服务等综合服务，并收取品牌综合服务费；经销商品牌授权服务业务指公司向授权经销商提供品牌授权及电商服务，并收取经销商品牌授权费；移动互联网营销业务是指作为代理，为客户在移动端媒体供应方平台推广APP、投放广告。

公司所有生产和销售都由授权供应商、经销商负责。

截至2019 年，公司合作供应商总数为1113 家，其中主要合作供应商约500 家；合作经销商总数为4513 家，授权店铺5800 家，形成规模优势。

公司、经销商和供应商一起构成了极具竞争力的“南极人共同体”。

图2：本部业务以品牌授权和品牌综合服务为主消费端布局多个线上渠道，打造品牌矩阵。

公司在阿里、京东、社交电商、唯品会等各电商渠道上向消费者提供品牌产品，2019 年公司品牌在各电商渠道上合计约有10 万个产品链接，授权品牌产品的可统计GMV 为305.59 亿元，同比增长48.92%。

与此同时，公司持续打造差异化的品牌矩阵，使品牌能够覆盖大部分消费人群、产品品类能够满足大部分日常生活需求。

图3：公司品牌矩阵图4：公司产品品类公司以南极人为核心品牌，以内衣、床上用品、男装为核心品类。

2015 年以来，公司 GMV 持续增长，增速有所放缓。

分品牌来看，南极人品牌 GMV 贡献最高且保持稳定增长。

2019 年南极人 GMV 为 271.38 亿元，占比为 88.81%，增速维持在 50% 以上。

此外，公司的主要品牌还有卡帝乐鳄鱼和经典泰迪，2019 年 GMV 占比分别为9.77%、0.75%。

分产品品类来看，内衣品类GMV 占比最高，2019 年占比为29.34%。

其次是床上用品、男装、童装及母婴、健康生活、女装，2019 年 GMV 占比分别为 17.53%、16.19%、10.37%、8.15%、6.05%。

图5：2015 年以来公司 GMV 及增速图 6：公司分品牌 GMV 及增速图 7：2019 年公司分品牌 GMV 占比图 8：2019 年公司分产品品类 GMV 占比供应端与合作供应商实现互利共赢。

一方面，中国许多供应商缺乏有竞争力的品牌， 面临库存积压等问题，公司可以为供应商提供充足的订单，并为工厂提供系统对接、精准选品、全渠道店铺覆盖等产业链服务，推动优质供应商持续发展。

另一方面， 这些供应商跟公司及经销商形成了紧密合作，从而实现了“优质低价”和“快速反应”，成就了公司的存量竞争优势，为公司打造世界级消费品巨头提供了保障。

时间互联与供应商及客户合作稳定，业绩稳健增长。

移动互联网营销业务是全资子公司时间互联的主营业务。

2017 年公司收购时间互联以来，其业务发展迅速，2019 年实现营业收入 25.08 亿元，已成为移动互联网营销领域的知名代理商。

在供应商方面，时间互联在强化与原有优质媒体合作的同时，不断拓展 VIVO 、小米等优质流量平台，并多次成为各平台的年度核心代理商。

在广告客户方面，时间互联通过丰富的流量渠道、优质的服务及投放效果建立了良好口碑，在电商消费、网服、房地产中介服务、金融等多个行业具有较强的竞争优势，客户的广告需求稳定，回款风险较低。

图 9：时间互联业务与主要供应商与客户 图 10：2017 年以来时间互联营收（百万元）1.3. 股权结构：公司创始人控股，激励机制充足公司创始人控股，高管团队经验丰富。

截至 2020 年 H1，公司董事长兼总经理张玉祥直接持股比例为 24.94%，通过上海丰南投资中心（有限合伙）间接持股比例为2.29%，为公司的第一大股东和实际控制人。