私募股权投资在中国(清科集团研究部刘琦)
清科数据：2月完成并购交易62起 海外并购掀起能源热
清科数据：2月完成并购交易62起海外并购掀起能源热2012-3-2 清科研究中心周倜如根据清科数据库统计，2012年2月中国并购市场共完成62起并购交易，其中披露金额的有56起，交易总金额为64.73亿美元，平均每起案例资金规模约1.16亿美元。
与上月相比，2月并购案例数量增加17.0%，交易总额大幅上扬114.8%。
具体来看，2月份共完成国内并购48起，占并购案例完成总数的77.4%，披露金额的46起并购案子，交易金额12.10亿美元，占比18.7%；海外并购9起，占并购案例完成总数的14.5%，披露金额8起，披露金额46.52亿美元，占比71.9%；外资并购5起，占并购案例完成总数的8.1%，披露金额2起，披露金额6.11亿美元，占比9.4%。
表1 2012年2月中国并购市场并购类型统计并购类型 案例总数 比例 披露金额的案例数披露的金额（US$M）比例国内并购 48 77.4%461,210.44 18.7%海外并购 9 14.5%84,651.59 71.9%外资并购 5 8.1%2611.11 9.4%合计 62 100.0%566,473.14 100.0%来源：清科数据库2012.03 2月共完成并购交易62起能源矿产行业拔得头筹2月完成的并购案例主要分布在能源及矿产、建筑/工程、化工原料及加工、机械制造、房地产等十七个一级行业。
从并购案例数量上看，能源及矿产行业遥居榜首，共完成16起案例，占案例总数的25.9%；建筑/工程行业排在第二，共完成8起个案例，占案例总数12.9%；化工原料及加工行业第三，完成6个案例，占比9.7%。
在能源及矿产行业，中海油于2012年2月21日以14.67亿美元的价格完成了对图洛石油公司在乌干达1、2和3A勘探区各1/3的权益的收购，该交易是2月交易金额最大的案例。
从并购案例金额来看，能源及矿产行业仍为魁首，披露金额的案例共有16起，披露金额为44.79亿美元，占2月并购披露总额的69.1%；连锁及零售行业位居其次，共2起案例披露金额，交易金额7.43亿美元，占并购披露总额的11.4%；金融行业位居第三，共2起案例披露金额，交易金额6.24亿美元，占比9.6%。
中国科技金融促进会风险投资专业委员会简介
中国科技金融促进会风险投资专业委员会简介科技部火炬高技术产业开发中心和中国科技金融促进会联合发起成立的“中国科技金融促进会风险投资专业委员会”是我国首家经民政部批准的全国性风险投资行业社团组织。
中国科技金融促进会风险投资专业委员会旨在推动我国风险投资机制的建立与完善，探索有利于风险投资事业发展的政策环境，加强会员之间的联系。
不断为各地风险投资公司、中介服务机构、高新技术企业提供学术交流，政策调研，专业培训和信息咨询等业务服务，在促进与世界各国险投资机构合作、交流的基础上，推进中国风险投资事业规范、健康地发展。
自成立以来，先后与有关部门合作，组织了“全国科技型中小企业成长路线图计划”、“中国科技创业计划大赛”、“全国风险投资协会联席会议”、“中国创业风险投资发展报告”、“中国创业投资大会”、“中国健康产业投资论坛”等活动。
高级顾问：严隽琪全国人大副委员长成思危全国人大原副委员长、民建中央主席宋健全国政协原副主席、中国工程院院长荣誉主席：徐冠华原科技部部长顾问委员会：（按姓氏笔画排序）马颂德科学技术部原副部长石定环国务院参事刘琦海南省副省长刘燕华科学技术部副部长安成信国务院原副秘书长庄心一中国证券监督管理委员会副主席许云昭湖南省副省长阮崇武海南省原省委书记、省长严义勋全国人大财政委员会副主任委员（副部级）宋海广东省副省长李学勇科学技术部党组书记、副部长李宪生湖北省委常委、常务副省长陈东征深圳证券交易所理事长尚勇科学技术部副部长尚福林中国证券监督管理委员会主席赵凤桐北京市副市长高坚国家开发银行副行长曹健林科学技术部副部长盛光祖海关总署署长黄奇帆重庆市委常委、常务副市长韩德乾科学技术部原副部长荣誉副主席：（按姓氏笔画排序）毛光烈浙江省宁波市市长王义国家开发银行副行长刘应力深圳市常务副市长齐让中国科协党组副书记、书记处书记吴晓灵中国人民银行副行长邹大挺沈阳市副市长段永基全国工商联副主席赵光华海关总署副署长、中国海关学会会长、原国务院特区办副主任徐善衍中国科协书记处书记、党组副书记高潮原中国科协党组书记、副主席谢绍明原国家科委顾问、中国科技金融促进会会长名誉主任：（按姓氏笔画排序）马阳中国科协学会部部长尹志良文化部办公厅主任（原国务院秘书四局局长）冯涛上海联创投资有限公司总裁朱炎北京市信息化办公室主任、党组书记李中和江苏省创业投资协会会长（原江苏省政府副秘书长）李中铎广东省知识产权局党组书记、局长周民山西省科委巡视员郑国安科技部副秘书长郑涛中国风险投资有限公司总经理、全国政协委员秦小梅外交部外交官联谊会副会长名誉副主任：（按姓氏笔画排序）马林英科技部合作司副司长王元科技部研究中心主任王永顺原江苏省科委主任王伟中科技部条财司司长王荣上海市科技创业中心主任王琴华商务部科技产业公司司长任侠中国人民银行内审司副司长伍于宁广州高新技术创业服务中心主任刘曼红维欣风险投资网董事长刘谦科技部生物中心主任刘鹤国家信息中心常务副主任宋德正科技部条财司副司长张育军深交所总裁张新泽中国人民银行统计司副司长张骥商务部科技产业司司长李凯英哈尔滨市科技局局长迟建新国家开发银行投资业务局局长邹祖烨原北京市科委主任陈云奎中共中央党校教授罗迎难中国铁道科学研究院副院长姚为克科技部国际合作司副司长敖惠诚中国印钞造币总公司董事长贾大平全国人大教科文卫委办公室原主任康莅华通国际投资咨询公司总裁梁湘广东省粤科风险投资集团公司高级顾问谢平汇金公司董事长赖小民中国银监会办公厅主任靳晓明科技部国际合作司司长裴夏生原科技部火炬高科技产业开发中心巡视员（正局级）主任：张景安科技部党组成员、科技日报社社长副主任：（按姓氏笔画排序）万载斌长春市科学技术局局长卫东国家电监会机关党委书记监察局局长王大用国家开发银行专家委员会副主任王尤山南京中脉科技发展有限公司董事局主席、首席执行官王旭东中国国际技术智力合作公司王连洲全国人大财经委研究室巡视员王松奇中国社科院金融所副所长、北京市创业投资协会会长王志远中信银行山东省分行行长任晓彤山西国际电力集团公司副总裁刘崇兴山西省科技基金发展总公司副书记华裕达上海市创业投资企业协会会长孙海鹰陕西省风险投资协会理事长成卓北京时代连线投资管理公司董事长朱海雄国家科技风险开发事业中心主任江洲广州经济技术开发区计划与科技局局长祁斌中国证监会研究中心主任许江萍《中国科技投资》杂志社社长、主编何国杰广东省风险投资集团董事长张强辽宁省科技厅（宁省科技创业投资协会）助理巡视员（副会长）张景文成都创业投资协会会长李中和江苏省创业投资协会会长李林芝武汉凯迪控股投资有限公司副董事长李泊言中国进出口银行总经理李厚轩沈阳市科委原主任杨旭才天津市创业投资有限公司董事长杨应敏天津科技发展投资总公司总经理杨新年武汉市科学技术局局长陆殿元 CST公司董事长岳勇湖北省创业投资同业公会会长房汉廷科技部研究中心创投研究所所长欧阳泽华证监会市场部副主任竺海鹰宁波新能源科技有限公司董事长俞志华浙江省科技厅副厅长修小平科技部火炬高技术产业中心副主任姚应才中国科技开发院江苏分院院长、原江苏省委科委副主任胡世辉国家科技基础条件平台中心副主任赵奎山东省创业投资协会会长夏绍裘哈尔滨市创业投资协会会长徐彬新疆乌鲁木齐高新技术产业开发区党工委副书记、管委会主任秦池江原中国人民银行金融研究所所长袁善腊武汉市副市长贾建平中国银行基金管理公司筹备组组长郭江明山西省风险投资协会会长郭胜伟武汉东湖新技术开发区管理委员会副主任曹文炼国家发展改革委财政金融司副司长梁桂科技部火炬高技术产业开发中心主任黄布毅河南省创业投资同业公会会长景俊海西安高新技术产业开发区管理委员会主任程振登中国科技金融促进会理事长韩丽娟科技部火炬高技术产业开发中心副局级管弦悦北京高技术创业服务中心副主任翟书汾中国科技金融促进会副理事长、秘书长魏宏锟天津创业投资有限公司总裁岳效竹中科院文献情报中心《高科技与产业化杂志》社主编常务委员：马红成都高新创新投资有限公司董事长牛近明北京技术交易促进中心主任王龙上海产权交易所副总裁王守仁深圳市创业投资同业公会秘书长王建国天津创业投资协会秘书长王林江浙江天堂硅谷创业集团有限公司董事长王品高上海创业投资有限公司总裁王树勋哈尔滨市科技风险投资中心主任王娴中国证监会处长王斌博彦科技集团董事长王鹰翔中国工商银行总行信贷管理部处长兰宝石天津新纪元风险投资公司总经理冯卓北京天元威尔焊业有限公司副董事长白建伟国家计委、国家经贸委、中国科学院科技促进经济基金委员会主任助理任瑞先北京康农生物技术有限公司副总经理刘延生陕西省创业投资协会副理事长、秘书长刘英锋河南省创业投资同业公会秘书长刘海宁浙江科技风险投资有限公司董事长刘理勇山东省创业投资协会秘书长刘裕辉深圳证券交易所总监孙启北京晨光昌盛投资担保有限公司董事长汤跃湖南高科技创业投资有限公司办公室主任严明潮杭州高新区综合服务处主任吴涛中国进出口银行副处长吴德华长春科技风险投资有限公司张力伟中国水力水电科学研究院站长张凤岗深圳市中安信业创业投资有限公司董事、总经理张立英中国科技金融促进会办公室副主任张伟江苏高科技投资集团有限公司董事长、总经理张志军北京市经纬律师事务所律师张陆洋上海复旦大学创业投资研究中心主任张学平国家开发银行投资业务局处长张建博青岛市科技风险投资有限公司总经理张勇中国科招高技术有限公司总经理李文雷科技部火炬高技术产业开发中心金融发展处李希义科技部研究中心创投研究所博士李艳北京石景山区科委主任汪波中国科技金融促进会办公室副主任沈文京科技部条财司副处长苏岳辉科技部火炬高技术产业开发中心金融发展处陈千科技部火炬高技术产业开发中心金融发展处陈伟科技部火炬高技术产业开发中心金融发展处周伟强浙江省科技厅处长周林中国科协研究中心原主任岳效竹中科院文献情报中心《高科技与产业化杂志》社主编宫杰广州风险投资促进会秘书长赵弘北京市社会科学院经济研究所副所长赵华天津泰达科技风险投资股份有限公司总经理钟建勤武汉东湖创新科技投资有限公司倪振东清科创业投资顾问有限公司董事长兼总裁徐义国中国社科院金融研究所助理研究员桑志航北京汉根会计师事务所主任郭戎科技部研究中心创投研究所科技金融研究室主任郭胜伟武汉东湖新技术开发区管理委员会副主任郭顺根江苏省创业投资协会秘书长顾文兴上海市创业投资企业协会秘书长顾靖中国科技金融促进会秘书长助理高平武汉高新技术产业风险投资公司董事长梁海滨西安高新技术产业风险投资有限责任公司总经理梁继先北京金辉世纪投资管理有限公司总经理黄以群上海证券交易所通信公司副总经理彭星国广东省科技风险投资有限公司总经理程维华科技部火炬高技术产业开发中心金融发展处处长鲁英君辽宁省科技企业创业服务中心主任、辽宁省科技创业投资协会秘书长詹少梅北京正邦高科信息技术有限公司执行董事熊焰北京产权交易所有限公司总裁蔡凡深圳国成科技投资有限公司总经理秘书长：修小平科技部火炬高技术产业开发中心副主任专业委员会秘书处办公室设在科技部火炬高技术产业开发中心风险投资委员会常务理事名单（略）中央和国务院部委有关部门负责人、大专院校、学术单位专家学者、全国性社团组织、行业协会地方政府领导、各地科技厅（局）有关领导、各省、市风投协会会长、秘书长、风险投资公司高新技术企业、中介服务机构、国家级高新区、省市创业中心、孵化器、大学科技园地址：北京市三里河路54号科技部火炬中心281室邮编：100045联系人：刘莫然楚军邮箱：wanli_100@电话：（010）68598282 68598291 传真：（010）68536269。
清科私募排行榜
清科2010年全国PE机构排名清科集团主办的“2010年中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”在上海外滩茂悦大酒店隆重召开。
九鼎投资凭借卓越表现荣获4项大奖（具体见附表）：2010年本土PE机构第二名2010年中国PE机构第四名（民营排名第一）2010年中国投资最活跃PE机构公司合伙人赵忠义获选2010年中国十大PE投资家报道摘要如下：清科集团主办的“第十届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”在上海外滩茂悦大酒店隆重召开，大会吸引了近千业界人士参与。
作为本次大会的焦点盛事--“清科-2010 年度中国创业投资暨私募股权投资年度排名榜单”于12 月9 日隆重揭晓。
清科集团研究中心耗时数月，整合并核实了本年度管理资本、投资、募资、退出回报的全部数据，并综合两轮大范围提名和投票结果，评选出本年度最具代表性的创业投资/私募股权投资家、机构、创业企业家和中介服务提供商，他们因在各自领域的辛勤耕耘和持久努力而硕果累累，也因此获得了众望所归的行业顶级荣誉。
在本次清科集团发布的榜单当中，本土创投机构深圳市创新投资集团有限公司以不俗的人民币基金募资和投资，以及出众的退出表现获得了本年度“2010 年中国创业投资机构50 强”榜首，蝉联“2010年中国最佳创业投资机构”，并同时摘得“2010 年中国投资最活跃创业投资机构”和“2010 年中国最佳退出创业投资机构”两顶桂冠。
近年来中国私募股权市场快速发展，其在中国资本市场的地位不断提升。
“清科-2010 年度中国创业投资暨私募股权投资年度排名榜单”显示，建银国际（控股）有限公司以综合排名第一的实力荣登“中国私募股权投资机构30 强”冠军，荣膺“2010 年中国最佳私募股权投资机构”。
新晋投资机构昆吾九鼎投资管理有限公司2010 年成绩斐然，一举摘得“2010 年中国投资最活跃私募股权投资机构”奖项。
在颁奖仪式上，大会同时宣布了“2010 年中国十大创业投资家”、“2010 年中国十大私募股权投资家”、“2010 年中国创业投资机构50 强”、“2010 年中国私募股权投资机构30 强”、“2010 年（VC/PE支持）中国企业海外上市主承销商10 强”和“2010 年（VC/PE 支持）中国企业境内上市主承销商10强”等重要奖项。
碧水源招股说明书
关于北京碧水源科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的律师工作报告大成律师事务所 4-3-1关于北京碧水源科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的律师工作报告大成证字(2009)第006-2 号北京碧水源科技股份有限公司:北京市大成律师事务所(以下称“本所”)根据与北京碧水源科技股份有限公司(“发行人”)之间的《法律服务合同》,以特聘专项法律顾问身份,就发行人首次在中国境内公开发行人民币普通股股票并在深圳证券交易所创业板上市事宜(“本次发行股票并上市”)出具《法律意见书》及本律师工作报告。
本所依据《中华人民共和国公司法》(“《公司法》”)、《中华人民共和国证券法》(“《证券法》”)、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(“《创业板首发办法》”)等有关法律、法规和中国证券监督管理委员会(“中国证监会”)的有关规定,按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神,出具本律师工作报告。
为出具法律意见书,本所根据相关法律、法规和中国证监会的规定,对发行人本次发行股票并上市所涉以下方面的事实与法律问题进行了调查:1、本次发行上市的批准和授权2、发行人发行股票的主体资格3、本次发行上市的实质条件4、发行人设立5、发行人的独立性6、发起人和股东7、发行人的股本及演变8、发行人的业务9、关联交易及同业竞争10、发行人的主要财产关于北京碧水源科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的律师工作报告大成律师事务所 4-3-211、发行人的重大债权债务关系12、发行人的重大资产变化及收购兼并13、发行人章程的制定及修改14、发行人股东大会、董事会与监事会议事规则及规范运作15、发行人董事、监事和高级管理人员及其变化16、发行人的税务17、发行人的环境保护和产品质量、技术等标准18、发行人缴纳“五险一金”的情况19、发行人募股资金的运用20、发行人业务发展目标21、发行人的诉讼、仲裁和行政处罚发行人已向我们出具书面文件,确认其提供的所有文件的原件均是真实的,所有复印件均与各该原件相一致;所有原件或复印件上的签名及盖章均真实有效;并且,所有相关的自然人均具有完全民事行为能力,发行人相关工作人员口头介绍的情况均是真实的。
清科2015年12月中国企业并购统计报告
有色金属矿采 选
412.00
广东省电子信息产业集团有限 电器机械及器材制造
公司
欧司朗控股有限公司
照明器具制造
410.16
上海天亿资产管理有限公司 来源：私募通 2016.01
其他金融
慈铭健康体检管理集团股份有限 公司
医疗服务
383.91
2016，中概股回归，大势所趋 2015 年，暴风科技、分众传媒的私有化，点燃众多的中概股回归 A 股市场的欲望，2016 年随着注册
清清科 2015 年 12 月中国企业并购统计报告 14 年 3 月中国清创科业数投据：资并暨购私再募度升股温权，投20资16 统年中计概报股告回归在望
2016-01-15 清科研究中心 曹琦佳
2015 年是并购市场异常火爆的一年，据私募通统计，2015 年共完成了 2678 起并购，并购总金额达 1680.29 亿美元，平均每起案例交易金额 6274.42 万美元。这一年，并购市场发生了众多的大事件，互联 网行业出现大量并购整合，快的和滴滴合并、赶集和 58 同城联姻、美团和大众点评合并、携程控股去哪儿等，昔 日的烧钱之争变为而今的并肩作战；海外并购活跃，其中中国化工收购倍耐力，金额庞大，备受关注；上市 公司+PE 的并购形式蔚然成风，并购基金层出不穷。岁末之际，并购再度升温。2016 年随着注册制逐步 落地，中概股回归已是大势所趋，此外供给侧改革规划将逐渐实施，加速央企、国企通过并购改造传统过 剩行业，2016 年并购市场仍将火爆，大范围的企业重组和资源整合将发生。
来源：私募通 2016.01
图 3 并购案例数量与金额行业分布图
2015 年 12 月 11 日，东方财富信息股份有限公司成功受让西藏同信证券股份有限公司 100.00%股权， 作价 44.05 亿元人民币。东方财富是财经证券门户网站，网站内容涉及财经、股票、基金、期货、债券、 外汇、银行、保险等诸多金融资讯与财经信息。同信证券前身是自治区信托投资公司证券部，目前主营业 务包括经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、投资咨询业务、资产管理业务、信用交易业务和代销金 融业务，拥有 28 家营业部和 5 家分公司，分别位于上海、山东、河南、福建和湖北。此次交易完成后， 东方财富实现了对同信证券的全资控股，将进一步拓宽公司互联网财经金融服务大平台的服务范围，由互 联网财经金融信息、数据服务和互联网基金第三方销售服务等，延伸至证券相关服务，进一步延伸和完善 服务链条，对其一站式互联网金融服务大平台的构建和完善具有重要战略意义。
罗浩
内核成员简历罗浩保荐代表人、律师、注册会计师，中南财经政法大学国际经济法硕士，现任长江证券承销保荐有限公司总裁。
1997年进入证券行业，主持并参与了张裕B首发上市、南宁化工可转债发行上市、桂林集琦配股、道博股份配股、厦华电子配股、复星医药可转债、驰宏锌锗股改及定向增发、赤天化股改、中原高速股改、中金岭南非公开发行、葛洲坝换股吸收合并葛洲坝水电工程公司。
加入本公司前，就职于光大证券股份有限公司十年，历任投行业务部副总经理、债券承销部总经理、企业融资部董事总经理。
具有丰富的投资银行业务专业经验，精通证券类财务会计、税务、法律方面的知识。
王世平武汉大学法学博士、北大EMBA，具有律师资格，现担任长江证券承销保荐有限公司董事总经理。
于1993年—2005年期间在南方证券国际业务部负责投资银行工作，主持或参与了多只B股IPO、B股定向发行和B股上市公司增发A股工作，同时作为南方证券香港公司负责人期间参与了多只港股的发行和承销工作，具有丰富的境内外证券市场操作经验。
2006年加盟长江证券后，负责京东方2006年非公开发行，武汉中百配股项目。
吴代林长江证券承销保荐有限公司副总裁，内核小组成员，保荐代表人从事企业融资业务已满十年，历任长江证券有限责任公司投资银行总部东北分部副经理、业务三部经理、武汉投行部总经理，长江巴黎百富勤证券有限责任公司企业融资部副总经理，长江证券承销保荐有限公司总裁助理。
负责或参与了众多企业改制辅导、发行上市、保荐督导及多家上市公司再融资或并购项目，具有丰富的业务操作和管理经验。
先后毕业于华中农业大学和武汉大学，获经济学士、法学学士和法律硕士学位，具有高级经济师职称及律师资格。
在从事证券业之前，曾在政府机关工作多年。
陈郎平华中科技大学西方经济学在职博士、具有证券从业资格。
长江承销保荐有限公司董事总经理。
1995年进入深圳超纪元公司任公司副总经理，从事股票投资及咨询、企业购并、项目投资策划工作，2000年进入大鹏证券财务顾问部任业务董事，2001年5月-2007年10月，任平安证券投资银行事业部副总经理。
私募股权投资基金基本知识——刘将茂
深圳市财富天下基金合伙企业 （有限合伙）
联合管理委员会
首期出资：首期出资为各发起人承诺资金 总额的20% 基金形式：有限合伙企业 联合管理委员会：由投资人（合伙人）委 派代表组成，是基金的最高决策机构
投资决策委员会
投资决策
投资决策委员会：由基金管理人和合伙人 委派代表组成，负责投资决策（投资决策 委员会的产生、职权、责任等由发起人协 议中规定）
私募股权投资基金的运营
二、有限合伙股权投资基金与投资管理有限公司的比较
基金 投资公司 – 有限责任或股份有限公司(依据 《公司法》) – 自建团队，自行管理 – 依靠内部制度，难以杜绝被挪用、 侵占情况的发生 – 通过增资/减资方式进入/退出，手 续复杂（工商批准） – 受制于控股权之争，难以扩大规模 – 资金运用、投资决策等受制于实际 控制人 – 必须设股东会、董事会、监事会等 – 逐级批准，且受制于实际控制人， 缺乏透明度 – 双重征税，收益分配前需纳企业所 得税
私募股权投资基金相关背景
四、私募股权投资基金的其他特点
1.主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资 者协商进行的，另外在投资方式上也是以私募形式进行 2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以 及可转债的工具形式 3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务 4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业
中国大陆拉开了序幕；
虽然还未出台专门的法规规范私募股权基金，但各方面在这个领域的摸索和努力从未停止过，尤其
是2006年8月27日修订通过，2007年6月1日颁布实施的《合伙企业法》为私募股权投资基金的建立 提供了法律依据，并促成了2007年下半年国内PE机构的成立热潮。 强烈的进入PE投资领域的愿望和兴趣； 扎根于中国经济土壤的新兴 本土投资专业机构，将是中国未来私募股权基金最为活跃的部分，其中广大的中国民营资本显示了
资本运营——琼民源事件始末
琼民源事件始末及启示一、“琼民源”事件始末：由股市的“大黑马”演变成大骗局,琼民源为中国股市留下了一道深刻的划痕。
在这支股票即将退出证券交易所之际,本报记者重新检视了--脱胎换骨、停牌审查、最后搏杀、“黑马”杀出。
琼民源(0508)全称“海南民源现代农业发展股份有限公司”,1992年进行股份制改组。
1993年4月30日,“琼民源”在深圳证券交易所上市,当天收盘价为25.80元。
1993年上市时,琼民源被视为绩优股,当年其每股收益达0.68元,净资产收益率为35％。
但1994年业绩却陡降为每股收益0.17元,到了1995年更是一落千丈,公司已到了亏损的边缘,每股收益仅有0.009元钱。
经过不断地送配,加之股市日趋低迷和自身业绩下滑,琼民源股价跌至2元多,由绩优股变成一只不折不扣的垃圾股。
当时,谁也没料到琼民源会是日后的超级大黑马!1996年初,股市还熊途未尽,投资者损失惨重,深成指一度被打到1 000点之下,然而在大家极度悲观失望时,4月,深市开始悄悄转强了。
恰在此时,股市兴起了价值发现的热潮,琼民源终于被发现了,从此一发不可收拾,成为中国股市1996年最大黑马,股价当年暴涨1059％,创造了股市神话:1996年4月30日琼民源公布1995年年报时,股价还只有3. 65元;6月18日,股东大会批准10送1转2的分红方案,此时股价已涨至4. 75元;7月23日分红除权,股价复权计算为7.97元;8月24日公布中报,每股收益0.227元,实现净利润9785.63万元,比上年同期增长837倍……一连串的惊人之举后,琼民源的炒作随年报出台达到高峰。
1997年1 月22日,琼民源率先公布1996年年报:每股收益0.867元,净利润同比增长1290.68倍,分红方案为每10股送9.8股。
此年报一出,整个股市为之震惊,股价当即创出26.40元的历史最高。
琼民源的年报公布后立即引起了巨大争议:这么短时间内的公司巨额利润从何而来？1996年报显示琼民源利润总额5.71亿元,而主营业务收入仅为1677万元,利润39.1万元,其他业务利润和营业外收入则分别为4.4 1亿元和1.01亿元。
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Zero2IPO Financial Information Service
[1]
一、相关概念、PE特点及分类 相关概念、 特点及分类
广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后（指PIPE投 资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初 创期、扩张期、成熟期阶段的企业。
狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业 进行的股权投资。
Zero2IPO Financial Information Service
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案例： 案例：渤海产业投资基金
2006年9月正式成立 ，中国第一只在境内发行以人民币募集设立的产 业投资基金 ，基金以契约型形式设立，存续期15年 以契约型为主 ，兼有公司、契约制特征 首期基金采用私募发行方式，6家机构共计出资60.8亿元 渤海产业投资基金管理公司受托管理渤海产业投资基金 基金管理公司投资委员会由五名专业人士组成，没有股东代表参加， 以此来使董事会和投资决策分开 渤海产业基金在管理层面上又引入了公司模式，作为基金管理人的中 银国际以大股东身份组建渤海产业基金管理公司；其他几家投资机构 也各自以5%的小比例参股基金管理公司
[ 19 ]
PE投资中国的驱动力 对30家PE的调研结果 投资中国的驱动力-对 家 的调研结果 投资中国的驱动力
导致私募股权机构投资中国信心增强的因素 (按重要性排序，1代表最重要的因素) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 2 3 4 5 6 7 8 TOTAL
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三、PE在中国的投资情况 在中国的投资情况
$4,872M $3,631M
$2,542M $1,929M
66 $2,494M 38 $2,409M 45
投资金额 32 案例数 17 14 Q1‘06 Q2‘06 Q3‘06 Q4‘06
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PE基金的运作模式 基金的运作模式
信托制 （1）信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立 信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具 （2）信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策 （3）在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离， 基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出 （4）案例：渤海产业投资基金
7
成长资本
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PE基金的运作模式 基金的运作模式
公司制 （1）公司制基金是一种法人型的基金 （2）其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司 （3）优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受 （4）缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效 率不高
Q1‘07
Q2‘07
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PE投资行业分布 （Q2’07） 投资行业分布 ）
案例数: 案例数 45
Other, 4, 8.9% Other Hi-tech, 1, 2.2% Service, 8, 17.8%
投资金额: 投资金额 US$2.4B
2
2 1
2
1
Growth Capital, 31, 68.9%
PIPE, 832.37 , 34.5%
In US$M
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案例分析： 案例分析：弘毅投资中联重科
投资策略-私募投资上市公司股票（PIPE），指私募股权投资者通过 协议转让或定向增发等形式直接购买上市公司股票，以非公开配售的 形式认购新上市企业股票也属于这一范畴。
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[4]
私募股权投资的分类 – 投资阶段
资料来源：市场公开资料
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[5]
国内活跃私募股权投资机构
一.专门的独立投资基金，如 The Carlyle Group,BlackStone, etc 二.大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如Morgan Stanley Asia, JP Morgan Partners ，Goldman Sachs Asia, CITIC Capital etc 三.由中方机构发起，外资入股，在海外设立的基金，如弘毅投资等 四.大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如 GE Capital 等 五.政府背景的投资基金，如Temasek，GIC
[7]
PE基金的募资（资金来源） 基金的募资（资金来源） 基金的募资
国外资金来源 （1）富有的个人 、基金的基金 （Fund of fund） （2）养老基金 、大学基金 （3）保险公司 等 国内资金来源 （1）民营资本 （2）国有产业资本 （3）国有金融资本 等
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在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资，不包括创业 投资。
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概念及辨析
产业投资基金与私募股权基金区别： （1）产业基金(Industry Investment Fund), 是经过中国政府审批 的基金的专有名称，是指向特定机构投资者以私募方式筹集资 金，主要对未上市企业进行股权投资的集合投资方式。 （2） 私募股权基金(Private Equity Fund)，是未经中国政府审批 的海外设立的基金，其投资形式与产业投资基金基本相同。
[8]
PE基金的募资情况（Q2’07） 基金的募资情况（ 基金的募资情况 ）
包括中国大陆): 可投资于亚洲的新募基金金额 (包括中国大陆 57.9亿美元 包括中国大陆 亿美元 新募基金数量: 新募基金数量 15 US$2237.6M
US$1,477.0M US$1,200.0M US$715.0M 3 US$160.0M 1 房地产基金 基金的基金 并购基金 夹层基金 2 2
A Leading Integrated Service Provider in Venture Capital and Private Equity Industry in China
私募股权投资在中国
清科集团 研究部 刘琦
2007-09-21
/en
提要
相关概念、PE特点及分类 PE基金的募资和运作模式 PE基金的投资和管理 PE基金的退出 PE在中国的法律政策环境 PE投资展望
财务投资而非战略投资
参股而非控股
收购方式灵活
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案例分析： 案例分析：弘毅投资中联重科
弘毅投资总计控制中联重 科16.6%的股份（股改后 ），为公司第二大股东。
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Other Hi-tech, 8.00 , 0.3% Other, 65.80 , Service, 223.12 , 2.7% 9.3%
3
3 1
3
22
Broad IT, 10, 22.2%
Traditional, 22, 48.9% Broad IT, 764.88 , 31.7%
3
2 12
Traditional, 1,347.52 , 55.9%
获得公司运营和财务方面的关键信息 保护企业的知识产权 用于监督和管理所投资的时间
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[ 21 ]
退出情况（ 四、 PE退出情况（Q2’07） 退出情况 ）
In US$M
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PE投资地域分布（Q2’07） 投资地域分布（ 投资地域分布 ）
$1,169.2M 10 $242.4M 9 $223.2M 4 $173.2M 2 $132.6M 4 $113.8M 6 $100.0M 2 $95.0M 3
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PE基金的运作模式 基金的运作模式
合伙制 （1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人 价值共同化 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策 权，承担无限责任 （4）GP通常只出总认缴资本的1%-2% （5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红 （6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟
PE在投资后管理中的挑战-对30家PE的调研结果 在投资后管理中的挑战 对 家 的调研结果
在投资后的管理中遇到的最大的挑战 (按重要性排序，1代表最重要的因素) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 2 3 TOTAL
持续的管理承诺引导未来的企业发展方向 能就实施企业的关键政策和经营程序达成一致意见 指导和培养职业经理 其它
投资金额: 投资金额 US$2.4B
3
2
Mezzanine Capital, 37.80 , Bridge 1.6% Buyout, 118.12 , Financing, 4.9% 30.00 , 1.2% Real Estate, 372.73 , 15.5%