第35讲_投资项目财务评价指标(5)
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中级会计师考试财务管理考点：投资项目财务评价指标2018中级会计师考试财务管理考点：投资项目财务评价指标投资项目财务评价指标一、项目现金流量现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量(NetCashFlow，简称NCF)。
投资项目从整个经济寿命周期来看，可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期。
时点主要现金流量及相关说明投资期（1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等（2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的差额营业期（1）营业收入；（2）付现营运成本；（3）大修理支出；（4）所得税营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后营业利润＋非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率终结期（1）固定资产变价净收入；（2）垫支营运资金的收回固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税固定资产变现净损失=变现净收入－固定资产的账面价值固定资产的账面价值=固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧(1)假设现金流量发生的时点在当期期末。
(2)上一年的年末和下一年的年初是同一个时点。
(3)对于在营业的某一年发生的大修理支出来说，如果本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本;如果跨年摊销，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。
对于在营业的某一年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。
某投资项目需要3年建成，从明年开始每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。
建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。
生产出A产品，估计每年可获净利润60万元。
固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。
资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用使用年限法折旧。
投资项目财务评价
投资项目财务评价投资项目财务评价是指对一个项目的财务状况进行全面、准确的评估和分析。
通过财务评价，投资者可以了解项目的盈利能力、资产负债状况、现金流情况等，以帮助他们做出明智的投资决策。
下面将从财务分析、财务指标以及风险评估三个方面对投资项目进行财务评价。
一、财务分析财务分析是对项目的资产、负债和所有者权益这三个方面进行详细的分析。
通过财务分析，可以了解项目的财务状况以及盈利能力。
其中，资产分析可以帮助我们了解项目的资产构成和运营能力，包括现金、应收账款、存货等；负债分析可以帮助我们了解项目的负债构成和偿债能力，包括应付账款、短期借款等；所有者权益分析可以帮助我们了解所有者对项目的投资和项目的盈利能力。
二、财务指标财务指标是对项目财务状况的一种综合性评价。
常用的财务指标包括盈利能力指标、偿债能力指标、运营能力指标和投资回报指标等。
例如，净利润率可以帮助我们了解项目的盈利能力，计算公式为净利润/营业收入；流动比率可以帮助我们了解项目的偿债能力，计算公式为流动资产/流动负债；存货周转率可以帮助我们了解项目的运营能力，计算公式为营业成本/平均存货。
三、风险评估风险评估是对项目的风险程度进行评估和分析。
常用的风险评估方法包括敏感性分析、模拟分析和净现值分析等。
敏感性分析可以帮助我们了解项目在不同变量下的盈利能力和风险程度；模拟分析可以帮助我们分析项目在不同市场环境下的风险和收益；净现值分析可以帮助我们评估项目的投资回报和风险水平。
综上所述，投资项目财务评价是一个全面、综合性的评估过程，通过财务分析、财务指标以及风险评估等方法，可以帮助投资者全面了解项目的财务状况和风险状况，并做出合理的投资决策。
对于投资者来说，进行财务评价是非常重要的，可以降低投资风险，提高投资回报。
项目投资决策中的财务评价指标
项目投资决策中的财务评价指标在进行项目投资决策时，财务评价是一项至关重要的任务。
财务评价指标是评估投资项目潜在收益和风险的有效工具。
本文将介绍几个常用的财务评价指标，帮助读者更好地理解和应用它们。
1. 回收期回收期是指项目所需投资回收的时间。
它是通过将项目的净现金流除以每年平均净现金流，来计算所有投资回收的年数。
回收期越短，表示项目的回报越快，风险相对较低。
2. 净现值净现值是指将项目未来现金流的现值减去项目的初始投资。
如果净现值为正，则表示项目具有盈利能力，并且可能是一个值得投资的项目。
3. 内部收益率内部收益率是指使项目净现值为零的折现率。
当内部收益率高于市场利率时，表示该项目具有吸引力。
内部收益率越高，项目的投资回报越高。
4. 投资回报率投资回报率是指项目初始投资相对于预期收益的比率。
较高的投资回报率表示项目的风险相对较低，具有更好的投资回报。
5. 盈亏平衡点盈亏平衡点是指项目现金流量收支平衡的销售数量或金额。
达到盈亏平衡点后，项目开始获得盈利。
以上是几个常用的财务评价指标，它们都能提供投资决策所需的信息。
然而，它们各自有不同的优缺点，应结合具体情况使用。
在实际应用中，投资人还可以结合其他指标，如风险敏感性分析和市场前景评估，来完善财务评价。
此外，项目投资决策还应考虑法律法规、市场竞争等因素。
总之，财务评价指标在项目投资决策中起到至关重要的作用。
通过综合运用不同的评价指标，可以更好地评估和选择投资项目，降低投资风险，提高投资回报。
在进行财务评价时，应根据具体情况合理选择指标，并将其结合其他因素进行综合分析。
简析投资项目中的财务评价指标
简析投资项目中的财务评价指标摘要投资者期望每个项目都能够产生价值,这就需要一系列的财务评价指标去评价项目的可行性以及对部门的业绩进行考核。
本文讨论了用于衡量绩效评估的NPV RI 和EV A指标之间的区别和共同点,为不同的决策提供理论支持。
关键字净现值;剩余收益;经济附加值投资是实现企业价值最大化的途径之一,如果选择的投资项目不能使企业获利,企业将无法持续生存下去,如何评价投资项目关系着企业的发展。
“财务第一法则” —净现值法是在贴现现金流的基础上发展起来的一种定量价值评估方法,在长期投资项目决策中,具有广泛的适用性。
随着现代企业分权管理模式的出现,投资中心既要对投资负责,又要对利润负责。
将管理会计引入到企业价值评估中来是企业管理的一个创新。
20世纪五六十年代,美国通用电气公司创立了剩余收益指标,弥补了投资报酬率指标的缺陷,使部门利益与企业整体利益协调一致。
20世纪九十年代初,美国思腾思特管理咨询公司(Stern Stewart & Co.)在剩余收益的基础上,提出了经济附加值(Economic Value Added,简称EV A)业绩评价方法,为管理带来了一次革命,提出要创造股东价值最大化。
1NPV、RI、EV A指标的应用1.1净现值法的应用净现值法是最常用的项目投资决策法,计算NPV的基本原理是对一个投资项目或是经营活动所产生的未来现金流量进行估算和预测,并按照一定的贴现率进行贴现,所得到的现值减去期初投入成本的现值之后,即为净现值。
如果净现值大于零,说明投资收益能弥补成本后还有剩余,项目的投资报酬率大于预定的贴现率,项目可以选择;如果净现值等于零,证明投资收益刚好弥补成本,项目的投资报酬率等于预定的贴现成本;如果净现值小于零,项目不可选择。
在使用净现值评价项目的决策时实际上有两个潜在的假设:1)净现值所用的折现率是一定风险情况下的资本成本。
在计算净现值时,假设各项目都具有相同风险,采用企业或企业所在的行业的加权平均资本成本作为投资项目的贴现率,贴现率不变意味着企业的资本结构不变,其中也隐含着各项目的再投资利率也相同的假设。
投资项目财务评价指标
投资项目财务评价指标1、财务内部收益率(FIRR)财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是评价项目盈利能力的动态指标。
其表达式为：n∑(CI-CO) t(1+FIRR)-tt=1式中a——现金流人量；CO——现金流出量；(CI-CO)——第t年的净现金流量；n——计算期年数。
财务内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量，用试差法计算，也可采用专用软件的财务函数计算。
按分析范围和对象不同，财务内部收益率分为项目财务内部收益率、资本金收益率e 即资本金财务内部收益率)和投资各方收益率(即投资各方财务内部收益率)。
（1)项目财务内部收益率，是考察指确定项目融资方案前(未计算借款利息)且在所得税前整个项目的盈利能力，供决策者进行项目方案比选和银行金融机构进行信贷决策时参考。
由于项目各融资方案的利率不尽相同，所得税税率与享受的优惠政策也可能不同，在计算项目财务内部收益率时，不考虑利息支出和所得税，是为了保持项目方案的可比性。
（2)资本会收益率。
是以项目资本金为计算基础，考察所得税税后资本金可能获得的收益水平。
（3)投资各方收益率，是以投资各方出资额为计算基础，考察投资各方可能获得的收益水平。
项目财务内部收益率(FIRR)的判别依据，应采用行业发布或者评价人员设定的财务基准收益率(ic)，当FIR≥ic时．即认为项目的盈利能力能够满足要求。
资本金和投资各方收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。
2、财务净现值(FNPV)财务净现值是指按设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。
计算公式为：nFNPV= ∑(CI-CO) t(1+FIRR)-tt=l式中CI——现金流入量；C0——现金流出量；(CI-CO)——第t年的净现金流量；n——计算期年数；ic——设定的折现率。
财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。
投资项目的财务评价
化工技术经济
第五章 投资项目的财务评价
投资利税率
?
年利税总额 投资额
?
100%
投资回报率
?
ROI
?
年利润额 ? 折旧 投资额
?
100%
化工技术经济
第五章 投资项目的财务评价
基准投资利润率 ——单方案评判标准
基准投资利润率（ MARR）：是衡量投资项目可取 性的定量标准或界限，只有当待选项目的投资利润 率高于基准投资利润率，该项目才是可取的。
?n
?1 ?
NPV
?
(CI
t?0
?
CO)t
???1
?
i
?n
? ?
化工技术经济
第五章 投资项目的财务评价
计算方法是：
(a)列出逐年现金流入和现金流出。两者均取正值时，两者之 差即为净现金流量；现金流出取负值时，两者之和为净现金 流量。
(b)按给定的折现率分别算出各年的折现系数，将各年净现金 流量乘以对应的折现系数，得出逐年的折现现金流量。
二、静态还本期的现金流量表达式
t? Pt
? (CI ? CO)t ? 0
t?0
化工技术经济
第五章 投资项目的财务评价
Байду номын сангаас
三、折现现金流量和累计折现现金流量图
折现现金流量
?RDCF
? t
?
Rt
?1 ??(1 ? i)n
? ? ?
化工技术经济
四、动态还本期
第五章 投资项目的财务评价
?t? Pt ? 1 ?
根据费用的大小决定方案的优先顺序，费用越小，方案就 越优，经济效益就越大。
年费用（AC）＝总投资年回收费用（CR）＋年经营和操作维修费用（OM）
投资项目绩效审计评价主要指标
投资项目绩效审计评价主要指标一、社会效益指标(一)就业效益指标：可按目前一般采用的单位投资就业人数计算。
即：单位投资就业人数＝新增总就业人数(包括本项目与相关项目)／项目总投资(包括直接投资与间接投资)(二)资源利用指标：投资项目社会评价设置的节约各项资源指标，主要包括：1、项目的单位净产值综合能耗＝项目的年综合能耗／项目的净产值2、单位投资占用耕地＝项目占用耕地面积(亩)／项目总投资(万元)3、单位产品生产耗水量＝项目年生产耗水量／主要产品生产量(三)环境影响指标：项目实施对环境影响的后果，全面反映项目的社会效益与影响，促进投资建设项目对治理环境污染的重视。
环境质量指数=∑ni=1QiQio/nn为该项目排出的污染环境的有害物质的种类，如废水，废气，废渣，噪声，放射物等。
Qi为i种有害物质的排放量。
Qio为国家规定的i种物质的最大允许排放量。
还可按项目不同增加植被覆盖率、土壤改良、水土流失等一系列生态效益指标。
此外，还有公众满意度、脱贫情况等指标，此类指标可以通过问卷调查、专家经验判断获得。
二、财务效益指标(一)财务净现值(现金净流量)财务净现值是将项目寿命期内各年的财务净现金流量按照规定的折现率折现到项目实施初期的价值之和。
它反映了项目在整个寿命期内的获利能力。
财务净现值计算式为：FNPV=∑nt=1(CIt-COt)RtFNPV为项目财务净现值，CIt为年份t的现金流入量，CQt 为年份t的现金流出量，Rt为与基准折现率相对应的第t年的折现系数〔Rt＝(1+i)-t，i为预定的贴现率〕。
(二)财务净现值率(现值指数)财务净现值率就是项目财务净现值与项目总投资现值之比：NPVR=NPVPVI×100%式中，NPVR为项目财务净现值率；NPV为项目净现值；PVI为项目总投资现值。
财务净现值率表示项目单位投资现值能够获得净收益现值的能力。
(三)财务内部收益率财务内部收益率(IRR)，又称财务内部报酬率或预期收益率，是指项目寿命内的逐年现金流入现值总额与现金流出现值总额相等而累计净现值等于零时的折现率。
2019中级财务管理讲讲义第35讲投资项目财务评价指标(5)
知识点·投资项目评价指标——回收期法知识点·投资项目评价指标——静态回收期法未来每年现金净流量相等时静态回收期=原始投资额÷每年现金净流量【例6-8】大为矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一件。
甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金净流量为8000元.要求：用回收期指标决策该厂应该选购那种机床。
甲机床回收期=35000÷7000=5年乙机床回收期=36000÷8000=4.5年【注】如果由建设期，考虑建设期的静态回收期=建设期+静态回收期未来每年现金净流量不相等时根据累计现金流量来确定回收期（收回前一年年数+差额/当年流量）【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本为5%，有关资料如下，请计算该项目投资回收期。
年份现金净流量累计净流量1 30000 300002 35000 650003 60000 1250004 50000 1750005 40000 215000Step1：先累计Step2：收回前一年年数=3Step3：+差额/当年流量（150000-125000）/5000=0.5静态回收期=3.5知识点·投资项目评价指标——动态回收期法未来每年现金净流量相等时（P/A，i，n）=原始投资额/每年现金净流量（系数已知求n）接【例6-8】大为矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一件。
甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元，假定资本成本为9%，则（P/A，9%，N）=35000/7000=5（P/A，9%，6）=4.486（P/A，9%，7）=5.033（5-4.486）÷（5.033-4.486）=（N-6）÷（7-6）N=6.94未来每年现金净流量不相等时根据累计现金流量现值确定回收期（每期都折现）接【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本为5%，有关资料如下，请计算该项目投资回收期。
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B.4.00
C.3.60
D.3.4
【答案】C
【解析】3+12000/20000=3.6。
【提示】为了不影响学员观看，本题以讲义为准
【单选题】某公司计划投资建设一条新生产新，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元，生产新的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为（ ）。（2015年）
【答案】
（1）戊公司普通股资本成本=5%+2×（8%-5%）=11%
（2）戊公司的加权平均资本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%
资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计算折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表所示。
甲机床回收期=35000÷7000=5年
乙机床回收期=36000÷8000=4.5年
【注】如果由建设期，考虑建设期的静态回收期=建设期+静态回收期
未来每年现金净流量不相等时
根据累计现金流量来确定回收期（收回前一年年数+差额/当年流量）
【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本为5%，有关资料如下，请计算该项目投资回收期。
年份
现金净流量现值
累计现值
1
28560
28560
2
31745
60305
3
51840
112145
4
41150
153295
5
31360
184655
Step1：先累计
Step2：收回前一年年数=3
Step3：+差额/当年流量
（150000-112145）/41150=0.92
动态回收期=3.92
练习
【单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资为45000元，运营资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元，12000元，16000元，20000元，21600元，14500元。则该项目的静态回收期是（ ）年。（2016年）
A.5
B.6
C.10
D.15
【答案】B
【解析】60/10=6年。
【多选题】在其它因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（ ）。（2014年）
A.净现值
B.现值指数
C.内含报酬率
D.动态回收期
【答案】ABC
【解析】回收期越长可行性越差。
【判断题】如果项目的全部投资均于建设起点一次性投入，且建设期为零，运营期每年现金净流量相等，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目投资回收期期数。（ ）
（P/A，10%，n）
3.1699
4.3553
6.1446
要求：
（1）计算项目静态投资回收期。
（2）计算项目净现值。
（3）评价项目投资可行性并说明理由。（2017）
【答案】
（1）项目静态投资回收期=1800/400=4.5（年）
（2）项目净现值=-1800+400×（P/A，10%，6）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，6）+300×（P/F，10%，10）=952.47（万元）
资料二：新设备投资后第1-6年每年为企业增加营业现金净流量400万元，第7-10年每年为企业增加营业现金净流量500万元，项目终结时，预计设备净残值全部收回。
资料三：假设该投资项目的贴现率为10%，相关货币时间价值系数如下表所示：
期数（n）
4
6
10
（P/F，10%，n）
0.6830
0.5645
0.3855
*
*
年金净流量（万元）
（I）
*
32.61
要求：（5）根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。
（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
（5）I=30.74；J=1.43；
【解析】I=197.27/6.4177=30.74（万元）；J=（180.50+420）/420=1.43；
知识点·投资项目评价指标——回收期法
知识点·投资项目评价指标——静态回收期法
未来每年现金净流量相等时
静态回收期=原始投资额÷每年现金净流量
【例6-8】大为矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一件。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金净流量为8000元.要求：用回收期指标决策该厂应该选购那种机床。
（3）根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。
（3）A=-500
B=-（20-5）=-15
C=500/10=50
D=80×（1-25%）=60
E=60+50=110
F=E=110
H=110+15=125；
资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。
【答案】×
【解析】计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于静态回收期期数，不等于动态回收期期数。
【计算题】乙公司为了扩大生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：
资料一：新设备的设资额为1800万元，经济寿命期为10年。采用直接法计提折旧，预计期末净残值为300万元。假设设备购入即可投入生产，不需要垫支营运资金，该企业计提折旧的方法、年限、预计净残值等与税法规定一致。
（5-4.486）÷（5.033-4.486）=（N-6）÷（7-6）
N=6.94
未来每年现金净流量不相等时
根据累计现金流量现值确定回收期（每期都折现）
接【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本为5%，有关资料如下，请计算该项目投资回收期。
年份
0
1~9
10
一、投资期现金流量
固定资产投资
（A）
营运资金垫支
（B）
投资现金净流量
*
二、营业期现金流量
销售收入
*
*
付现成本
*
*
折旧
（C）
*
税前利润
80
*
所得税
*
*
净利润
（D）
*
营业现金净流量
（E）
（F）
三、终结期现金流量
固定资产净残值
*
回收营运资金
（G）
终结期现金流量表
*
四、年现金净流量合计
*
*
（H）
（3）该项目净现值大于0，所以项目投资可行。
【综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下：
资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。
解得，X=6.91%
②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本，故Y方案不可行。
资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。
方案
X方案
Y方案
Z方案
原始投资额现值（万元）
*
300
420
期限（年）
10
8
8
净现值（万元）
197.27
*
180.50
现值指数
1.38
0.92
（J）
内含报酬率
17.06%
要求：（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求。①计算Y方案的静态投资和内含报酬率，②判断Y方案是否可行，并说明理由。
（4）①静态投资回收期=300/50=6（年）
因为内含报酬率是净现值为0时的折现率，设内含报酬率为X，则根据内插法：
（X-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）
年份
现金净流量
累计净流量
1
30000
30000
2
35000
65000
3
60000
125000
4
50000
175000
5
40000
215000
Step1：先累计
Step2：收回前一年年数=3
Step3：+差额/当年流量
（150000-125000）/5000=0.5
静态回收期=3.5
知识点·投资项目评价指标——动态回收期法
（6）戊公司应当选择Z投资方案。因为Y方案不可行，Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。
【提示】为了不影响学员观看，本题以讲义为准
未来每年现金净流量相等时
（P/A，i，n）=原始投资额/每年现金净流量（系数已知求n）
接【例6-8】大为矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一件。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元，假定资本成本为9%，则
（P/A，9%，N）=35000/7000=5