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ABS基础资产类别与评级方法
A B S基础资产类别与评级方法Revised by Petrel at 2021A B S基础资产类别与评级方法1、资产证券化产品分类一收益权或收费权类ABS二债权类资产（1）静态池结构公司贷款CLO债券CBO融资租赁应收款住宅贷款RMBS/住房公积金贷款ABS商用不动产贷款CMBS/REAT汽车贷款（2）动态池结构信用卡应收帐款银行消费类贷款小额贷款保理应收款2、资产证券化产品评级思路2.1资产证券化产品的特征l还款来源为资产池所产生的现金流?l所发行证券通常需要一定形式的信用增进?l所发行证券的信用质量决定于证券化资产的信用质量，而非发行机构或创始机构之信用品质?l由特殊目的机构(SPV)所发行l会计处理上视为资产真实出售(TrueSale)，而非债务融资(DebtFinancing) l需要服务机构来管理资产所产生的现金流2.2资产证券化产品评级思路法律风险分析交易结构分析资产池信用分析现金流分析及压力测试参与方履约能力分析2.3.1资产证券化产品法律风险分析l破产隔离?ü§特殊目的机构的成立宗旨与权限是否仅限于该资产证券化交易?ü§特殊目的机构是否能增额发行其它债务?ü§特殊目的机构是否为独立运作的机构，不会受到清算的影响?ü§特殊目标机构是否能进行合并或其它类似活动ü§特殊目标机构是否能更改其组织章程?ü§特殊目的机构是否对于该资产证券化之资产有明确有效的所有权,以防止其它外在债权人对该资产进行追索2.3.2资产证券化产品交易结构风险分析l抵消风险l混同风险若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。
l利率风险鉴于基础资产的贷款利率与证券化产品的利率在重设的时间、幅度以及频率上均有不同，利率波动可能造成利差的减少，进而影响优先级证券的信用支撑。
资产支持证券ABS产品介绍及定价方法
ABS产品介绍篇（一）资产支持证券，即ABS（Asset-backed securities）是由金融资产支持的债券。
这些金融资产包括信用卡应收款、汽车贷款、房屋建造合约、住房财产贷款、抵押贷款等，其中抵押贷款支持的债券就是MBS，在前几期的红顶电子报中已经做了介绍。
全球第一支ABS产品产生于1985年，虽然只是一个年轻的产品，但发展及其迅速，1985年发行量为120亿美元，到1997年时已经发展到1851亿美元。
我国的ABS市场仍处在起步阶段，目前只发行了一支ABS，即由国家开发银行发行的第一期开元信贷资产证券（简称“开元”）。
从本期开始，红顶电子报将为读者介绍ABS以及开元的相关情况。
ABS的机制ABS是将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。
简单的说，金融机构（如：银行、信用卡商、汽车金融公司、消费者金融公司等）将一些贷款组成资产池，出售给SPV(Special-purpose vehicle)，SPV再将资产池出售给信托公司，由信托公司将贷款重新打包，以债券形式出售给投资者，通常出售给投资者的债券会根据风险大小和优先权的不同而分成几档。
如下图所示。
通过资产证券化的过程，发起人将流动性差的资产转变为流动性好的现金，SPV存在于发起人和信托公司之间，隔绝了发起人倒闭的风险，投资者根据自身的风险偏好投资于不同信用等级的债券。
ABS的特征1．分期付款资产 VS 非分期付款资产ABS的资产池可以分为分期付款资产和非分期付款款资产。
分期付款资产是指借款人会周期性的按照还款计划归还本金和利息。
标准的住房抵押贷款就属于这一类，汽车贷款和某些房屋资产贷款也属于分期付款资产类。
还款计划外的额外偿付属于“提前清偿”（Prepayment）。
提前清偿可以是支付全部余额，也可以使支付部分余额。
借款人的提前清偿收到市场利率的影响，当市场利率偏低的时候，提前清偿更容易发生，因为借款人可以以更低的成本在市场上融资。
ABS——精选推荐
ABS是英文单词Asset-Backed Securities的缩写，具体是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资的一种项目证券融资方式。
ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场，并利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券和筹集资金的成本。
一、ABS融资的基本要素资产支持证券化融资的基本构成要素主要由以下几方面组成：1、标准化的合约制订标准化合约必须审慎，因为该合约要使所有的参与方确信：为满足契约规定的义务，该担保品的存在形式应能够提供界定明确而且在法律上可行的行为。
2、资产价值的正确评估在信贷资产证券化业务中，通过银行家的尽职调查，向感兴趣的各方提供关于该项目风险性质的描述和恰当的价值评估。
3、具有历史统计资料的数据库对于拟证券化的资产在过去不同情况下的表现，必须提供一份具有历史统计资料的数据，以使各参与方据此确定这些资产支持证券的风险程度。
4、适用法律的标准化证券化融资需要以标准的法律为前提。
美国第一银行曾发行过AAA级抵押支持转递证券，最后以失败而告终，其原因之一就是它未能满足美国所有各州所要求的法定投资标准。
这一点也是决定ABS项目能否成功的重要一环。
5、确定中介机构这一点对于证券化融资也是非常关键的。
不应因金融中介机构的破产或服务权的转让而造成投资者的损失。
6、可靠的信用增级措施证券化融资的重要特点是可以通过信用增级措施发行高档债券，以降低项目融资的成本。
因此，如果没有可靠的资信较高酌信用增级措施，资产支持证券化融资是很难操作的。
7、用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型也是促进证券化交易增长的重要基础。
二、ABS融资的主要当事人1、发起人或原始权益人发起人或原始权益人即拥有一定权益资产的人，以抵押贷款为例，发起人发放贷款并创造出将成为担保品的资产。
企业资产证券化信用评级手册
企业资产证券化信用评级手册第一章绪论1.1 本手册的背景企业资产证券化（Asset Securitization，简称ABS）作为一种融资方式，已经在国内外得到广泛应用。
ABS的成功发行依赖于资产质量、风险定价、流动性管理等因素，而信用评级是ABS发行过程中非常重要的一环。
本手册旨在指导信用评级机构进行企业资产证券化信用评级工作，提高评级效率和质量，保障ABS发行的顺利进行。
1.2 本手册的目的本手册旨在全面系统的介绍企业资产证券化信用评级的基本概念、方法和流程，为信用评级机构开展ABS评级工作提供指导。
1.3 本手册的适用范围本手册适用于国内外信用评级机构开展企业资产证券化信用评级工作的相关部门和人员。
信用评级机构在开展ABS评级工作时，应当严格遵守本手册的规定。
第二章企业资产证券化信用评级的基本概念2.1 企业资产证券化的定义企业资产证券化是指企业将其资产通过法律程序转变成特殊目的实体（Special Purpose Vehicle，SPV）的资产支持债券，发行给投资者，实现资产定价和融资的一种方式。
2.2 信用评级的定义信用评级是指信用评级机构对企业或ABS发行人的信用状况进行综合评定，以及对其发行的债券或证券进行信用评级的过程。
2.3 企业资产证券化信用评级的意义企业资产证券化信用评级是ABS发行过程中的重要环节，通过信用评级可以为投资者提供参考，帮助他们做出投资决策。
同时，信用评级也可以为ABS发行人提供融资便利和降低融资成本。
第三章企业资产证券化信用评级的方法3.1 评级标准企业资产证券化信用评级的标准主要包括ABS发行人/特殊目的实体的信用状况、资产支持质量、违约概率等。
3.2 评级程序企业资产证券化信用评级的程序主要包括信息收集、模型建立、评级委员会、评级发布等环节，需要评级机构严格按照程序进行。
3.3 评级结果企业资产证券化信用评级的结果为不同等级的信用评级，包括AAA、AA、A、BBB等级，对应不同的信用风险水平。
ABS基础资产类别与评级方法
ABS基础资产类别与评级方法1、资产证券化产品分类一收益权或收费权类ABS二债权类资产（1）静态池结构公司贷款 CLO债券CBO融资租赁应收款住宅贷款 RMBS /住房公积金贷款ABS商用不动产贷款CMBS/REAT汽车贷款（2）动态池结构信用卡应收帐款银行消费类贷款小额贷款保理应收款2、资产证券化产品评级思路2.1资产证券化产品的特征l还款来源为资产池所产生的现金流l所发行证券通常需要一定形式的信用增进l所发行证券的信用质量决定于证券化资产的信用质量，而非发行机构或创始机构之信用品质l由特殊目的机构 (SPV)所发行 (发债及ABS合作请加微信476353122)l会计处理上视为资产真实出售 (True Sale)，而非债务融资 (Debt Financing)l需要服务机构来管理资产所产生的现金流2.2资产证券化产品评级思路Ø法律风险分析Ø交易结构分析Ø资产池信用分析Ø现金流分析及压力测试Ø参与方履约能力分析2.3.1 资产证券化产品法律风险分析l破产隔离ü§特殊目的机构的成立宗旨与权限是否仅限于该资产证券化交易ü§特殊目的机构是否能增额发行其它债务ü§特殊目的机构是否为独立运作的机构，不会受到清算的影响ü§特殊目标机构是否能进行合并或其它类似活动ü§特殊目标机构是否能更改其组织章程ü§特殊目的机构是否对于该资产证券化之资产有明确有效的所有权,以防止其它外在债权人对该资产进行追索2.3.2 资产证券化产品交易结构风险分析l抵消风险若借款人在发起机构既有存款也有贷款，借款人享有抵销权。
若被抵销贷款属于证券化的资产池资产，则投资者的权益将受到抵销权行使的影响。
(发债及ABS 合作请加微信476353122)l混同风险若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。
基础资产ABS案例全解析干货资料(30类案例)
基础资产ABS案例全解析干货资料(30类案例)
资产证券化（ABS)，作为一种最为常见的金融衍生品，一直以来是各
大金融机构的香饽饽，而在2023年金融危机中，资产证券化恰恰是导致
危机的罪魁祸首。
资产证券化（ABS）的厉害之处在于实现了主体评级和债项评级的分离，使得中小机构只要拥有优质的资产，也可以通过ABS获得低成本融资，为中小机构打开了低成本融资的大门。
但是目前ABS融资模式“资产信息不透明，尽职调查难度大”等痛点。
由于资产证券化的基础资产的构成太复杂了，容易鱼龙混杂，很难做
到像贷款一样仔细审查具体的资信情况。
基础权益人有可能为了让基础资产看上去很美而有所隐瞒。
例如漫画
中的小白能实现一个月三万的销售额，但这个销售额受客源的影响较大，
不具备稳定性。
这些信息上的不对称，也可能导致基础资产实际质量低于
预期。
了解ABS，特别是了解ABS潜在的风险，需要我们更加细致的去了解ABS发行所依赖的基础资产，以及产品的发行结构。
本次为大家挑选了30例基础资产ABS案例，帮助大家更详尽的了解ABS。
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资产支持证券ABS产品介绍及定价方法
ABS产品介绍篇（一）资产支持证券，即ABS（Asset-backed securities）是由金融资产支持的债券。
这些金融资产包括信用卡应收款、汽车贷款、房屋建造合约、住房财产贷款、抵押贷款等，其中抵押贷款支持的债券就是MBS，在前几期的红顶电子报中已经做了介绍。
全球第一支ABS产品产生于1985年，虽然只是一个年轻的产品，但发展及其迅速，1985年发行量为120亿美元，到1997年时已经发展到1851亿美元。
我国的ABS市场仍处在起步阶段，目前只发行了一支ABS，即由国家开发银行发行的第一期开元信贷资产证券（简称“开元”）。
从本期开始，红顶电子报将为读者介绍ABS以及开元的相关情况。
ABS的机制ABS是将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。
简单的说，金融机构（如：银行、信用卡商、汽车金融公司、消费者金融公司等）将一些贷款组成资产池，出售给SPV(Special-purpose vehicle)，SPV再将资产池出售给信托公司，由信托公司将贷款重新打包，以债券形式出售给投资者，通常出售给投资者的债券会根据风险大小和优先权的不同而分成几档。
如下图所示。
通过资产证券化的过程，发起人将流动性差的资产转变为流动性好的现金，SPV存在于发起人和信托公司之间，隔绝了发起人倒闭的风险，投资者根据自身的风险偏好投资于不同信用等级的债券。
ABS的特征1．分期付款资产 VS 非分期付款资产ABS的资产池可以分为分期付款资产和非分期付款款资产。
分期付款资产是指借款人会周期性的按照还款计划归还本金和利息。
标准的住房抵押贷款就属于这一类，汽车贷款和某些房屋资产贷款也属于分期付款资产类。
还款计划外的额外偿付属于“提前清偿”（Prepayment）。
提前清偿可以是支付全部余额，也可以使支付部分余额。
借款人的提前清偿收到市场利率的影响，当市场利率偏低的时候，提前清偿更容易发生，因为借款人可以以更低的成本在市场上融资。
ABS基础资产类别与评级方法
ABS基础资产类别与评级方法基础资产是指用于支持资产证券化交易的资产，基于其特定的特征和风险特征，可以分为不同的类别。
评级机构对这些基础资产进行评级以确定其信用风险和偿付能力。
一般来说，基础资产可以分为以下几类：1.住房抵押贷款：住房抵押贷款是最常见的基础资产类别之一、它是指由个人借款人通过抵押自有住房获得的贷款。
评级机构评估住房抵押贷款的评级通常基于借款人的信用记录、抵押品价值、借款金额和偿还能力等因素。
2.商业抵押贷款：商业抵押贷款是指由商业借款人通过抵押商业房地产获得的贷款。
评级机构评估商业抵押贷款的评级通常基于借款人的信用记录、商业房地产的价值、租金流量和借款人的偿还能力等因素。
3.车贷：车贷是指由个人借款人通过抵押汽车获得的贷款。
车贷的评级通常基于借款人的信用记录、车辆价值、贷款金额和借款人的偿还能力等因素。
4.学生贷款：学生贷款是用于支付教育费用的贷款，通常由政府或金融机构提供。
学生贷款的评级通常基于借款人的信用记录、贷款金额和借款人的偿还能力等因素。
5.信用卡贷款：信用卡贷款是指通过使用信用卡获得的贷款。
评级机构评估信用卡贷款的评级通常基于借款人的信用记录、贷款金额和借款人的偿还能力等因素。
评级方法是评级机构根据基础资产的特征和风险特征来评估其信用风险和偿付能力的一种方法。
以下是常见的评级方法：1.定性评估：评级机构通过对基础资产的定性分析，考虑借款人的信用记录、抵押品价值和偿还能力等因素，来评估其信用风险和偿付能力。
这种评估方法通常用于住房抵押贷款和商业抵押贷款等资产类别。
2.定量评估：评级机构通过对基础资产的定量分析，考虑借款人的贷款金额、还款期限和借款人的偿还能力等因素，来评估其信用风险和偿付能力。
这种评估方法通常用于车贷和学生贷款等资产类别。
3.统计模型评估：评级机构使用统计模型来评估基础资产的信用风险和偿付能力。
这些模型通常基于历史数据和统计分析，可以预测借款人的违约概率和资产的违约概率。
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若被抵销贷款属于证券化的资产池资产，则投资者的权益将受到抵销权行使的影响。
(发债及ABS合作请加微信476353122)l混同风险若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。
l利率风险鉴于基础资产的贷款利率与证券化产品的利率在重设的时间、幅度以及频率上均有不同，利率波动可能造成利差的减少，进而影响优先级证券的信用支撑。
l提前偿还风险若借款人提前偿还贷款将导致资产池提前收回贷款本金，使得后期利差减少，进而影响超额利差，优先级产品受到的信用支持减少。
l流动性风险流动性风险产生于资产池现金流入与优先级证产品利息兑付之间的错配。
一般通过设置条件流动性准备金和设计本金分账户对收入分账户的补偿机制来缓释流动性风险。
l再投资风险在优先级产品的各个偿付期内，信托账户/托管账户所收到的资金在闲置期内可用于再投资，这将使信托财产/计划财产面临一定的再投资风险。
3、资产证券化产品的增信措施3.1 资产证券化产品的内部增信一、内部增信内部增信前提——SPV+真实销售ØSPV: 特殊目的信托（SPT）——《信托法》资产支持专项计划——证监会部门规章专项资产管理计划——证监会部门规章资产支持计划——保监会部门规章Ø真实销售：拟证券化的基础资产通过所有权的转移，使得该部分资产不被纳入发起人破产时的清算财产范围。
Ø收益权类资产往往依附于单一的经营实体或独立的实物资产，破产隔离效果较差。
Ø衍生——债权收益权内部增信方式（1）优先/次级结构通过设置产品的内部结构，即划分为优先级产品和次级产品。
在现金流分配时，先偿还优先级证券的利息和本金，然后再兑付次级产品的收益和本金。
次级产品的投资者承担更多的风险。
（2）超额抵押初始超额抵押指资产池价值超过证券票面价值的差额部分。
通常用于缓释负利差结构和承担资产池违约贷款损失。
（3）现金储备账户将部分资产池中产生的现金流或发起人的现金资产转移到一个特别现金储备账户，当证券化资产现金流不足以支付当期应付证券本息时，上述储备金账户中的资金划出，用于支付当期应付证券本息。
（4）利差账户利差账户是一个专门设置来存放收益超过成本部分金额的账户。
当资产的收益超过融资总成本时可设立利差账户。
如个人信用卡贷款，该资产就经常产生大量的利差，常常在交易早期就能形成利差储备，利差账户能对损失进行第一层保护。
(发债及ABS 合作请加微信476353122)（5）差额补足原始权益人对优先级资产支持证券提供差额补足义务，由于与原始权益人主体信用相关，此类增信方式只适用于不出表类型的资产证券化项目。
二、外部增信l第三方连带责任保证 l差额支付承诺 l信用证l保险4、资产证券化产品的评级框架4.1 企业收益权类证券化评级框架•基础资产质量分析：1. 基础资产特征分析：（1）资产权属清晰，不存在转让方面的瑕疵；（2）基础资产未来现金流入的路径清晰，现金流入稳定；（3）基础资产涉及的业务市场竞争程度弱；行业周期性不明显；（4）原始权益人对资产控制力强，持续经营能力稳定；（5）资产持续运营价值显著高于清算价值；2. 历史数据分析3. 基础资产信用分析：原始权益人的持续经营能力•交易结构分析：1. 现金流归集和转付2. 触发事件3. 增信措施•现金流压力测试•法律风险分析•参与方履约能力分析4.2 银行信贷资产证券化（CLO）评级框架4.2 银行信贷资产证券化（CLO）评级框架l对每笔基础资产的借款人和保证人进行影子评级，并对相关抵质押物进行分析，确定每笔基础资产相应的违约概率及违约损失率； (发债及ABS合作请加微信476353122)l结合基础资产的行业与地区分布情况以及股东关联程度确认基础资产之前的相关性；l进行蒙特卡洛模拟，确定目标信用等级下的目标违约比率（SDR）和目标损失比率（SLR）。
资产池组合信用风险未考虑资产的利率，交易结构设置等因素，故需进行现金流分析及压力测试。
1、按照交易结构安排，构建正常情况下现金流模型（流入和流出）2、目标信用等级下违约比率值，进行压力测试，考虑以下因素：Ø提前还款Ø利差减少Ø违约回收减少Ø违约时间前置（后置）4.3 个人汽车抵押贷款证券化评级框架l资产池组合信用风险（压力乘数法）Ø资产池足够分散，同质性强。
资产笔数通常可达上万，故对每笔资产进行信用分析可能性不大。
通过分析静态池数据，得出基准违约比率和基准损失比率；Ø根据比较静态池特征与拟证券资产池特征差异，审慎得到拟证券化资产池的违约比率和损失比率；Ø运用压力乘数法，计算不同目标信用等级下对应的目标违约比率和损失比率。
l现金流分析和压力测试l各参与方履约能力分析l交易结构风险分析l法律因素静态池及目标资产池信用特征分析比较以调整基准违约率–贷款比率（Loan-to-value Ratio，LTV）–贷款期限–贷款利率–汽车类别与状况–地域集中度–还款类型–债务人信用质量4.4 信用卡应收账款或消费类贷款证券化评级框架l资产池组合信用风险Ø通过分析发起机构给出的静态池和动态池数据，计算得到以下基准数据：违约率（月度新增违约率）、收益率、购买率、回收率以及还款率Ø现金流分析和压力测试 (发债及ABS合作请加微信476353122)Ø不同目标级别上述基准数据压力不同Ø l参与方履约能力分析 l交易结构风险分析 l法律因素历史数据及目标资产池信用特征分析比较以构建基准违约率–持卡人信用质量–资产池账户特征–宏观经济和外部环境–发起机构市场竞争力–地域集中度–政策法规因素4.5 个人住房抵押贷款证券化评级框架•构建基准资产池•基准资产池违约比率假设•基准池及目标资产池信用特征分析比较确定违约率–加权平均初始抵押率（Loan-to-value Ratio，LTV）–加权平均剩余期限–加权平均账龄–资产池地域分布情况–静态池信用表现 (发债及ABS合作请加微信476353122)•测算违约挽回率–城市等级划分–不同目标等级不同城市等级房产的跌价比例假设–房屋法拍跌价和处置成本假设–资产池加权平均挽回率4.6 商业地产抵押贷款证券化评级框架•标的商业地产特征分析1. 标的商业地产分析所需资料：–资产摘要–历史运营表现–针对标的资产任何抵押及相关权利证明的详细资料–主要租户的合同摘要–当前的出租情况–保险证明文件–管理合同或其他相关的运营协议（若有）2. 相关专业机构报告–资产摘要–商业地产价值评估报告–建筑工程报告和市场调研报告•标的商业地产净现金流评估•资本化比率及标的商业地产价值分析•目标等级下的LTV与DSCR标准设定及证券分层5、不同类型基础资产的关注点l融资租赁债权承租人的类型与资质，行业、地区和个体的分散性，租赁业务类型（直租或售后回租），租赁物的特征（通用型设备或专用设备），历史逾期率，早偿情况（租赁合约对早偿的约定以及执行情况）。
拟证券化基础资产池现金流特征。
(发债及ABS合作请加微信476353122)l保理应收款应收账款债务人和卖方的行业特征、主体信用质量、债务人的分散程度、对卖方是否具有追索权、合同执行的历史记录。
l企业应收款应收款的类型、债务人主体信用质量、历史合同执行情况、原始权益人的信用质量。
l小额贷款原始权益人的信用质量、放贷标准、风控水平、历史数据质量、基础资产的地区和行业特征、历史违约和损失情况。
l信托受益权基础资产债务人的类型、性质和主体信用质量、行业和地区的分散性、个体分散性、基础资产池现金流稳定性。
l市政收费权基础资产的法律属性界定、特许经营权情况、抵质押情况、可转让情况、历史运营记录、未来现金流预测情况。
l租金收益权基础资产的法律属性界定、物业位置及所有权、抵质押情况、租约情况、可转让情况、历史运营记录、未来现金流预测。
l票款收益权基础资产的类型（门票、航空或公交客票）、法律属性界定、特许经营权情况、抵质押情况、可转让情况、历史运营记录、未来现金流预测情况。
l公积金债权/收益权公积金中心的放贷标准和执行情况、公积金中心的历史运营记录、当地的经济发展水平、当地的个人住房贷款情况。