宝洁公司利率互换案例分析.
利率互换的基本原理及案例分析
利率互换的原理及其案例分析利率互换的基本原理：利率互换的定义：同种货币在商定时期内按照商定的名义本金额计算的利息义务(利息支付)或利息收取(投资收益)在双方当事人之间的交换。
名义本金----商定的本金数量既不是贷款，也不是投资，开始不进行交换，在到期日也没有偿还的问题，仅仅是计算当事人之间的利息流依据。
利率互换按照交换的标的物分成两类。
负债互换(liability swap)----利息义务的交换，如客户希望将其浮动利率融资成本互换成固定利率融资成本；资产互换(asset swap)----利息收取的交换，如客户希望将欧洲债券的现金流互换成与浮动利率指数相关联的收入流。
利率互换中关于利率的术语----固定利率和浮动利率固定利率----一笔贷款或一项投资在开始时确定的、在整个寿命期内保持不变的利率。
浮动利率----一笔贷款或投资按照常用的利率指数重新确定的利率水平。
浮动利率指数是在交易开始时指定的，利息支付以交易时商定的名义本金额为依据。
常用的利率指数主要包括5种类型。
这些利率指数通常用作计算浮动利率利率的基准利率。
伦敦银行同业拆放利率(Libor)----银行在伦敦银行同业市场向其它银行拆放资金报出的利率；伦敦银行同业出价利率(Libid)----银行在伦敦银行同业市场上从其它银行借入资金报出的利率；伦敦银行同业市场平均利率(Limean)----介于Libor与Libid之间的平均利率；美国国库券利率；商业票据利率。
关于互换当事人的术语----付款人和收款人，它们与利息流的流向有关。
固定利率公司A公司B浮动利率利率互换的收款人和付款人利率互换的类型附息互换(coupon swap)是将一种货币的利息流从固定利率转化成同一种货币的浮动利率或者从浮动利率转化成同一种货币的固定利率。
固定利率－8%公司银行浮动利率－6个月Libor基差互换(basis swap)是将利息流从一种浮动利率(如6个月Libor)转化成另一种浮动利率。
宝洁公司案例浅析
2009-05-12 18:50始创于1837年的宝洁公司，是世界最大的日用消费品公司之一。1999-2000财政年度，公司全年销售额为399.5亿美元。在《财富》杂志最新评选出的全球500家最大工业/服务业企业中，排名第75位，全美排名第23位并被评为业内最受尊敬的公司。宝洁公司全球雇员超过11万，在全球70多个国家设有工厂及分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销140多个国家和地区，其中包括洗发、护发、护肤用品、化妆品、婴儿护理产品、妇女卫生用品、医药、食品、饮料、织物、家居护理及个人清洁用品。
订货，发货和帐单系统（OSB）是宝洁分销渠道改革的另一项目。原有的系统是宝洁在20世纪60年代期间开发的，虽然经过了多次的升级，但是仍然缺乏效率，也没有什么效果。OSB系统支持宝洁公司在为渠道成员提供服务方面的所有活动，包括定价，订货，发货，开票以及单独的信用系统。OSB项目还集成了许多原先不能在职能部门和产品部门之间一起运行的相互分离的系统，使宝洁公司能够提高协调性和总体的服务水平。OSB的目的在于理解业务是如何运作的，然后将现有的流程自动化，使其具有足够的灵活性来满足不同部门和职能的各种不同的需要。系统消减了现有流程的大量的复杂性问题，消除手工处理的步骤，但不是对现有的流程进行重新设计。新的系统在解决了客户的发票扣除额大的问题，也改善了订单发货的质量，但是现行的定价和促销策略和过程问题人造成了扣除额。要彻底的改进定价和促销的问题，就必须修改OSB的前端。
通过对总订货流程的重新设计，宝洁公司在减少成本和提高质量方面产生了巨大的收益。除了减少发票扣除额以外，重新设计过的业务流程使宝洁公司能够降低整个订货流程中的成本。其尿布产品经理认为：随着宝洁公司协力合作，更好地利用从CRP订货数据中获得的有关需求的改善信息，宝洁公司将实现进一步的成本节约。通过与供应商之间的更加有效的谈判，以及更好地利用实际需求数据进行计划和安排，在生产中还可以实现额外的成本节约。
宝洁公司带杠杆的互换交易
金融衍生工
4.请总结，是什么出了问题并 致宝洁在其利率互换上 汇 亏损了如此巨额资金？
1 结构性场外市场的弊端使然 约启动时——不要求起始保证金，头寸不盯市，期权费分阶段付款，与交易其他现金流轧查。 个交易很少在表内呈现，不易引起股东和分析师的注意。 2 宝洁在公司治理上存在缺陷，盲目投资 洁将司库作为盈利的中心，但是公司内部对相关衍生品缺乏理性认识，对风险缺乏合理评估。 3 直接原因 利率走势的估计存在错误，且连续两次判断错误。严重依赖投资银行人员的价格预测、市场 息、建议等。
德国马克计价的利率互换
·名义本金：1.628亿德国马克（约9300万美元） ·时间
DM3个月LIBOR+利差
宝
信
洁
孚
DM3个月LIBOR+233bps的期权费
金融衍生工 汇
德国马克计价的利率互换结果
金融衍生工 汇
94年2月4日（互换签订前10天），美联储大幅度收紧美国货币政策，德国马克互换利率上升
罪状：敲诈、勒索、错误陈述、违背信托责任、过失错误陈述和疏忽
诉讼时间 1994年10月27日
1995年2月6日 1995年9月1日
信托责任是法律概念。例如甲方宝洁公司与乙方 信孚银行的业务关系建立在诚实守信的基础上， 甲方期望得到乙方在金融方面的建议、援助以及 保护。 事实上，信孚提供金融服务，但不一定是宝洁公 司的代理人。
①若德国马克互换利率四年保持在：4.05%~6.10%区间内 宝洁的利差为0，即每年可以从信孚处获得1%的净付款 宝洁每年节将省：9300万美元1×1%=930万美元
姻区间” %‐‐‐6.10%
②若德国马克跌破4.05% ，宝洁公司将节省大量利息 eg: 若利率仅仅跌至4%，宝洁公司将节省利息： 10×（4%-4.5 %）×9300万美元=46.5万美元
宝洁法律案例分析(3篇)
第1篇一、案例背景宝洁公司（Procter & Gamble，简称P&G）是全球最大的日用消费品公司之一，总部位于美国辛辛那提。
宝洁公司成立于1837年，主要生产和销售个人护理、家庭护理和美容护理产品。
在我国，宝洁公司拥有多个知名品牌，如海飞丝、潘婷、飘柔、舒肤佳、玉兰油等。
近年来，宝洁公司在我国市场取得了巨大的成功，但也面临着诸多法律风险。
本文将针对宝洁公司在我国市场的一起法律案例进行分析，以期为我国企业在市场运营中规避法律风险提供借鉴。
二、案例简介2019年，我国消费者李某在购买宝洁公司生产的某品牌洗发水时，发现洗发水外包装上标注的保质期为三年，但实际生产日期为2018年。
李某认为宝洁公司存在虚假宣传行为，遂将宝洁公司诉至法院，要求宝洁公司退还购买费用并赔偿损失。
三、案例分析1. 案件焦点本案的焦点在于宝洁公司是否存在虚假宣传行为。
根据《中华人民共和国广告法》第二条规定，广告是指商品经营者或者服务提供者通过一定媒介和形式直接或者间接地介绍自己所推销的商品或者服务的商业广告。
本案中，宝洁公司在洗发水外包装上标注的保质期与实际生产日期不符，是否构成虚假宣传？2. 法院判决法院经审理认为，宝洁公司在洗发水外包装上标注的保质期与实际生产日期不符，存在误导消费者的行为，构成虚假宣传。
据此，法院判决宝洁公司退还李某购买费用并赔偿损失。
3. 案例启示（1）企业应严格遵守法律法规，规范广告宣传行为。
本案中，宝洁公司因虚假宣传行为被诉至法院，给企业带来了经济损失和信誉风险。
因此，企业在广告宣传过程中，应严格遵守相关法律法规，确保宣传内容的真实性和合法性。
（2）企业应加强内部管理，提高产品质量。
本案中，宝洁公司因洗发水外包装上的保质期与实际生产日期不符，导致消费者权益受损。
这提示企业要加强对生产、销售等环节的管理，确保产品质量，避免因产品质量问题引发的法律纠纷。
（3）企业应重视消费者权益保护。
本案中，消费者李某因宝洁公司的虚假宣传行为遭受损失，通过法律途径维护了自己的权益。
宝洁避税税收筹划案例
2002年，在宝洁公司的关联企业中部分公司出现连续亏损，这些公司失去了向银行借贷的能力。
于是宝洁公司以公司本部的名义向中国银行广东省分行寻求总金额高达20亿元左右的巨额贷款。
但与正常企业行为相违背的是，宝洁公司又拨出巨资以无息借贷的方式借给其关联企业使用。
综合来看，宝洁将此次的资金使用权的转让定价即贷款利息定为零，减少了两个企业当年应缴纳的税收之和，规避了大量的所得税，行成了漏税。
转移定价(Transfer Pricing)一般指大企业集团尤其是跨国公司，利用不同企业不同地区税率以及免税条件的差异（不一定是不同国家，还有税收优惠区），将利润转移到税率低或可以免税的分公司，实现整个集团的税收最小化。
在母公司与子公司、子公司与子公司之间销代产品，提供商务、转让技术和资金借贷等活动所确定的企业集团内部价格。
（有些跨国公司，总部有专门负责转移定价的部门，负责安排全球各个地区的报关价格）。
具体的说，该企业集团倾向于在税率高的地方定价偏低，而在税率较低的地方定价偏高。
举个栗子，A把成本为95的产品以100卖给B，B以150再卖给C，另外A还需要向总公司支付5的管理费。
A所在地税率30%，B所在地税率5%。
对于A来说，成本100，收入100，利润0，所得税0；对于B 来说，成本100，收入150，利润50，所得税2.5。
因为A所在地的税率高，所以利润越低越好，交的税越少，B所在地税率低，所以利润越低越好，低到尘埃里，交的税就越高。
宝洁公司成功案例分析
宝洁公司成功案例分析宝洁公司成功案例分析一、案例内容宝洁公司最为一家成功的跨国公司在多元化经营方面有着丰富的经验，通过对宝洁公司的分析为企业多元化发展作参考。
二、案例问题宝洁公司作为一家国际性企业如何做到本土化经营并最终获得成功。
三、案例分析1、宝洁竞争战略作为领导型品牌，宝洁公司是全美小包装消费品行中的佼佼者。
它实行了以下竞争战略来维护其品牌的领导地位。
（1）了解顾客。
宝洁公司通过连续不断的市场调查。
了解自己顾客的基本情况。
同时还设立免费投诉专用电话，顾客能随时直接打电话就公司的产品提出批评意见。
（2）长期展望。
宝洁公司对每一个市场机会都倾心研究，从而设计出最佳产品，然后经过长期努力，使产品获得成功。
例如，公司普林勒斯牌油炸土豆片虽然屡遭挫折，但他们仍苦心经营，使之日臻完善。
（3）产品革新。
宝洁公司是积极的产品革新和按利益进行市场细分的热心者。
它不是用大量广告投入推出相同品牌的产品，而是推出新的品牌。
该公司花费10年时间，研制出第一种有效防治龋齿的牙膏——克蕾丝。
之后又历时数年，研究并推出了第一种有效去头皮屑的洗发精——海飞丝。
该公司通过消费者全面切底检测新产品。
只有消费者表示出对该品牌产品真正的喜爱时，它才将新产品推销到全国市场上。
（4）质量策略。
宝洁公司设计的是超出一般质量水平的高质量产品，产品一经推出，公司便坚持不懈地长期致力于提高产品质量。
（5）占领产品两翼阵地。
宝洁公司生产不同尺寸和不同款式的品牌，以满足顾客的不同偏好。
这使其品牌在货架上占据更多的空间，从而防止了竞争者入侵未被占领的市场。
（6）多品牌策略。
宝洁公司首创在同类产品中营销几个品牌的策略艺术。
例如，该公司产生的洗衣粉一共有10个品牌，每个品牌在消费者心目中的定位都略有差异。
有几种品牌在货架上“封锁”了货架的空间，同时也就增强了对经销商的影响。
（7）品牌扩张策略。
宝洁公司常常用自己著名的品牌来推出新产品。
如象牙牌已经从肥皂发展到液体皂和洗衣粉。
宝洁信浮利率互换案例分析
ii.利差原理——“联姻区间”
ii.利差原理——“联姻区间”
利差原理
若四年期德国马克互换 利率在全年保持在该联 姻区间内，宝洁的利差 就等于零，即宝洁每年 可以从信孚处获得1%的 净付款
“联姻区间”
4.05%~6.10%，
宝洁利差为0，获 1%净付款
每年节省162.8万 DM
以外，
利差=10×（4年 期DM互换利率4.5%）
德国马克计价的利率互换结果?1994年2月4日美联储大幅度收紧美国货币政策德国马克互换利率上升?1994年3月1日信孚通知宝洁其和约接近联姻区间上限宝洁决定不结束交易且不重新协商任何条约?1994年3月2日德国马克互换利率超过联姻区间上限?1994年4月11日宝洁结清其头寸德国马克互换利率已上升至1640宝洁最终损失超过6000万美元?至此宝洁与信孚的两个利率互换协议都以损失惨重告终其引发了宝洁与信孚的诉讼以及金融领域对这个案例的思考
iii.德国马克计价的利率互换结果
➢ 1994年2月4日，美联储大幅度收紧美国货币政策，德国马克 互换利率上升
➢ 1994年3月1日，信孚通知宝洁其和约接近联姻区间上限，宝 洁决定不结束交易，且不重新协商任何条约
➢ 1994年3月2日，德国马克互换利率超过联姻区间上限 ➢ 1994年4月11日，宝洁结清其头寸，德国马克互换利率已上
v.美元利率互换里宝洁的损失
宝洁进行这一利率互换的最 初目的是为了节约40个基点 的年利息成本： 1亿×0.40%=40万＄
然而，附加的赌注损失为利 率互换的12倍。
得不偿失！
②德国马克计价的利率交换
德国马克计价的利率互换
名义本金：1.628亿德国马克
1994.1- 1995.1
宝洁公司利率互换案例分析
对外经济贸易大学2009 — 2010 学年第二学期期末考试案例题目 宝洁公司利率互换案例分析课程名称 金融工程案例研究小组成员 朱雯杰 326滕菲 340孙泽源 316 学院（系） 研究生院专 业 金融学院金融学考试时间 2010-7-4宝洁公司利率互换案例分析一、 利率互换简介利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。
现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。
这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。
交易过程如图1所示。
图1二、 宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。
但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。
1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算4.9%LIBO 5.2% LIBO同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。
宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。
这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。
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对外经济贸易大学成绩2009 — 2010 学年第二学期期末考试案例题目宝洁公司利率互换案例分析课程名称金融工程案例研究小组成员朱雯杰 20091210326滕菲 20091210340孙泽源 20091210316学院（系）研究生院专业金融学院金融学考试时间 2010-7-4宝洁公司利率互换案例分析一、 利率互换简介利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。
交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。
现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。
这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。
交易过程如图1所示。
图1二、 宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。
但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率 ，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月 ，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。
1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。
宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。
这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。
三、 利率互换合约分析1. 合约内容起始日期： 1993年11月2日期 限： 5年支付方式： 半年一付本 金： 2亿美元4.9%LIBO 5.2% LIBO利差计算：首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，其数额按第一个结算日（1994年5月4日）的数据由公式（1）计算确定修订条款：在双方均同意的情况下，可对合约进行修订图22. 合约特点：（1）浮动利率支付与商业票据利率相关联，而非与LIBOR相关联（2）合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率，而非固定某一天的利率（3）根据合约，宝洁公司每期都可获得固定收益，即1亿×0.75%，1994年5月之后，每期都需支付一个固定金额，即1亿×锁定的利差（4）利差的计算公式由利差计算公式可以知，该利差部分相当于一个嵌入式期权。
3. 利差支付分析（1）嵌入式期权A. 30年期国债的看涨期权，执行价视5年期国债收益率而定5年期国债收益率越高，执行价越高，对期权的买方来说，期权价值就越高B. 5年期国债的看跌期权，执行价视30年期国债的价格而定30年期国债价格越低，执行价越低，对期权的买方来说，期权价值越高（2）利差支付变化A. 起始日利差 = -0.1703宝洁公司只需支付低于30日CP平均利率75bp的浮动利率，正常情况下，30日国债平均利率比CP平均利率低25bp，因此，当利差支付为0是，宝洁公司可以低于国债利率50bp的成本进行融资B. 首个结算日利差 = 0.2750宝洁公司在未来的9个支付期内，每期将支付的利率为30天CP的平均利率加美国信孚银行宝洁30天商业票据单日平均利率– 75bp + 利差5.30%上26.75%；（3）修改后的协议1994年1月，双方对合约的条款进行的修改。
修改内容如下：将利差的锁定日期延迟至1994年5月19日；支付的浮动利率由从CP下浮75bp改为下浮88bp，这样宝洁公司每次可少支付$130,000，五年可减少支付的金额按照当时的利率进行折现后为112.9万美元；结果：尽管浮动利率支付的下调为宝洁公司减少了支付，但是，利差锁定日期的延后，为合约增加了更多的不确定性，因为5月17日将有一次联邦储备委员会例会，会议上将会讨论是否加息，如果联邦储备委员会决定加息，则国债收益率将会随之上升，将会给宝洁公司带来损失（事实上，美国联邦基金利率于1994年5月22日上调0.25%）。
因此，合约修改的后果是，宝洁公司减少了现值为112.9万美元金额的支付，同时美国信孚银行持有的“期权”更加值钱。
为了减少不确定性，宝洁公司经过协商，最终还是选择分三次提前锁定利差支付。
1994年3月10日，锁定5000万美元的利差支付；3月14日锁定5000万美元的利差支付；3月29日锁定1亿美元的利差支付。
照此计算，平均下来，宝洁公司将面对的利率为30天CP平均利率上浮14.12%，经过计算，由于利差变化给宝洁公司带来的损失按当时的利率折现后，金额约为1.06亿美元。
超过本金的一半。
4. 收益损失分析年收益率上限：0.75%（修改后为0.88%）损失上限：在1994年5月4日锁定利差之前无法确定5. 产品结构分析：固定利率与浮动利率互换合约 + 以国债为标的的期权四、衍生产品特点宝洁事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。
合理运用衍生工具，建立风险防范措施。
随着国际金融业的迅速发展，金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资组合中的重要组成部分。
从宝洁公司的案例中，我们也可以看出以下几点关于金融衍生品的特征。
首先，衍生工具构造具有复杂性，相对于基础工具而言，金融衍生工具特性显得较为复杂。
这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂，所以说，衍生工具构造具有复杂性。
这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，它能够仿真模拟金融市场运作，在开发、设计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技术。
同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用。
其次，衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量的特性各异的金融产品。
机构与个人参与衍生工具的目的，有三类：一是买卖衍生工具为了保值；二是利用市场价格波动风险进行投机牟以暴利；三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。
出于各种复杂的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以适应不同市场参与者的需要。
所以，衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。
因此相对其他金融工具而言，衍生工具的设计具有更大的灵活性。
最后，衍生工具运作具有杠杆性，金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。
这样市场的参与者只需动用少量资金，即可控制资金量巨大的交易合约。
期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。
财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益，但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。
近年来，一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利，很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。
同时，衍生工具交易具有特殊性主要表现在两个方面：一是集中性，从交易中介机构看，主要集中在大型投资银行等机构进行。
美国目前占了全球金融衍生产品交易的相当比重，但是在美国3000多个金融机构中，只有300多个从事此类交易，而且其中10 家大型机构即占了交易量的90%，可见交易的集中性。
二是灵活性，从市场分布看，部分交易活动是通过场外交易方式进行的，即用户主要通过投资银行作为中介方参与衍生工具交易，投资银行代为寻找对家或直接作为交易对手个别进行，这些交易是非标准化的，这说明金融衍生工具具有很强的灵活性。
五、总结金融鸦片，其实就是利用一系列的金融名词或者创新的虚有概念，来迷惑一些企业，使之陷入金融圈套不能自拔，只能不断地吸食这种上瘾的金融鸦片。
表面看来，这种金融衍生品是低风险的，特别是在资产价格在上涨的背景之下，这种衍生品确实可以对冲一些利空，但这种产品有巨大的向下风险,往上给投资者的回报是很小、很有限制的,但是往下的风险可以几十几百倍,因此你要是让投资者签这种合约,导致巨额亏损,所以投行在美国会承担极大的法律责任，因此，投行分析来分析去决定不敢在美国销售这种产品。
在购买那种致命的利率掉期产品之前，宝洁公司从事衍生品交易已经有很长一段时间了。
根据公司的年报，截至1993年6月30日，宝洁的表外衍生品业务高达24.1亿美元。
就像一位华尔街人士评价的那样：“影响宝洁股价的不是它清洁产品的销售量，而是美国和德国利率的升降。
”几乎没有人想到，这样一家在衍生品上经验丰富的公司，也会有阴沟里翻船的一天。
该事件的另一主角信孚银行（Bankers Trust）则是最早开发非常规复杂衍生品的银行之一，因专门销售晦涩难懂的复杂金融产品而远近闻名。
前华尔街交易员、畅销书作家弗兰克·帕特诺伊在回忆录中写道：“他们（信孚银行）发明了十分复杂的杠杆衍生产品，我去他们那里面试时，在模拟操作中赔掉了整整十亿美元。
”宝洁公司和信孚之间的协议主要操作是：国债期货期权作为杠杆互换的替代：在五年期、三十年期债券杠杆互换中，如果在1993年11月至1994年5月间，两种国债收益稳定，那么宝洁公司会取得收益。
宝洁公司的收益上限被限制在每周期75个基点（不久后，变为88哥基点），而损失并没有下限。
这种支付模式表示，这种杠杆互换包含一个普通期权，即接受固定利息的互换中含有标的物为国债的期权。
宝洁公司的初衷是利用卖出的期权获得的期权费用来降低借贷的资金的成本。
如果债券的收益是稳定的或者是下跌的，那么期权就会使宝洁赚钱，但是相反如果债券的收益上升过高就会引起损失。
宝洁公司与信孚银行签下的利率掉期合约共有两份，都是建立在低利率的基础上，如果基准利率走高，宝洁公司将面临巨额损失。
宝洁首席财务官埃里克·尼尔森说：“我们的投资原则是‘最基本形式的掉期’（plain vanilla-type swaps），然而当2月份利率开始走高时，我们突然发现跟信孚的合约已经超出了这个原则。
”可见合约的内容如此复杂，宝洁方面无法读懂，竟然把它当成“最基本形式的掉期”来理解。
随着利率的持续走高，这笔交易的账面亏损已经高达1.95亿美元。
宝洁收到了信孚银行寄来的账单，要求他们立即支付其中的1.02亿美元。
宝洁高层被激怒了，他们决定采取法律行动。
最终，1994年5月9日，宝洁对信孚银行的诉讼以庭外和解告终。