我国期货市场经济功能的实证研究
金融工程本科毕业论文选题参考
金融工程本科毕业论文选题参考对本选题参考的讲明：1、以下选题仅提供了写作的方向，请学生自己依据写作重点确定论文题目。
题目应该简洁明了，直截了当反映出论文的要紧内容。
2、本参考选题仅列出局部要紧的研究主题，学生能够依据自身的情况，选择其他的题目。
一、国际金融咨询题6.亚洲〔欧洲〕区域金融合作二、宏瞧金融调控咨询题3.中国与美国〔或其他国家〕货币政策的区不5.货币政策的有效性、效果、效率分析三、我国的利率政策咨询题研究6.利率市场化对国有商业银行〔或中小商业银行〕的碍事四、金融工程11．我国股指期货的推出对股票市场的碍事12．权证与其标的资产相关性的实证分析五、商业银行六、货币市场咨询题七、资本市场咨询题5.我国风险投资开展现状，咨询题及对策分析八、上市公司咨询题5.上市公司资本结构理论评述、分析及相关研究8.xx市上市公司股份制改造的制度经济学分析10.上市公司股利支付理论评述、分析及相关研究九、保险学论题11.某地区机动车保险市场研究十、金融创新与金融风险十一、农村金融咨询题研究2.论农村信用社体制改革、制度创新5.论对农村信用社的监管、防范和化解经营风险十二、其它金融学院2021届本科毕业论文参考选题［金融学院发表时刻：2010-10-20 阅读：2196］1、保险企业对区域性商业银行银保渠道评价初探2、大型运动会保险安排体系及评估3、中小企业融资信用保证平台设计与评估初探4、基于移动性的金融保险电子平台产品概念设计与评估5、专业养老〔健康〕保险机构经营与盈利模式初探6、专业农业保险机构经营与盈利模式初探7、寿〔产〕险公司内部客户综合评级模型研究8、保险经纪公司核心竞争力体系设计与评估9、中小型保险代理公司核心竞争力体系设计与评估10、江苏区域性保险生态评价体系建设与应用初探11、基于理财标准的寿险效劳深化研究1、商业银行个人理财业务的瓶颈和出路2、兴盛国家中小企业融资机制及启发3、后危机时代中小商业银行的业务开展战略4、商业银行信用卡业务风险分析及防范对策5、新型农村金融机构可持续开展路径选择6、商业银行**风险成因与防范对策7、浅析商业银行内部操纵制度8、房地产投资信托基金的国际经验比立与借鉴9、***私人银行开展对我国的启发10、我国金融租赁业解决中小企业融资难咨询题的研究11、开展低碳经济的金融支持体系研究12、商业银行托管业务开展的现状、咨询题及对策〕1、中国社会保险咨询题研究2、中国产品责任保险开展瓶颈咨询题研究3、中国抵押房地产保险咨询题研究4、中国巨灾保险咨询题研究5、中国保险业竞争力咨询题研究6、中国农业保险咨询题研究7、中国保险法存在的咨询题及缺陷研究8、中国农村养老保险咨询题研究9、中国保险业偿付能力监管咨询题研究10、中国保险业投资咨询题研究1、农村经济开展对小额农贷提出的新挑战及应对策略2、农村金融效劳供求现状、咨询题及对策建议3、农村金融抑制及金融深化4、农户金融需求行为的差异和农村金融的分层提供5、中国农村非正规金融存在的深层缘故及其碍事分析6、农村合作金融的产权制度缺陷及改革路径7、试论我国农村金融风险的防范与化解8、国外农村金融开展中的政府支持经验与启发9、关于构建新型农村金融机构的分析与考虑10、农业贷款、财政支农投进与农民收进增长有效性研究金融危机下的中国金融平安咨询题研究1、我国地点政府债务风险分析与研究2、区域金融开展与经济增长的实证研究——以XX地区为例3、地点中小商业银行金融效劳的咨询题及对策研究4、金融危机下人民币国际化的途径选择5、金融危机背景下中国中小企业融资咨询题研究6、创业板对主板市场的碍事分析7、人民币升值条件下我国商业银行外汇风险研究8、我国商业银行消费信贷风险治理研究9、信用卡业务的风险与防范研究10、我国商业银行个人理财业务的风险治理研究11、我国中小企业融资咨询题研究12、关于上市公司会计信息披露咨询题研究13、我国通货膨胀率碍事因素的实证研究14、XX市场价格动摇对我国XX市场收益率的碍事研究15、上市公司可转换公司债券发行的XX效应研究1、关于某一上市公司的财务分析与诊断；2、关于某一上市公司的价值评估；3、关于某一上市公司股票〔或某指数〕风险评估；4、行业间系统风险的评估及比立分析；5、基金投资〔行业〕风险的评估及比立研究；6、中国房地产业经济周期分析；7、中国开放式基金与封闭式基金选股与择时能力的比立分析；8、物业税对我国房地产业开展的利弊分析；9、中国证券市场融资融券的模式选择；10、中国金融效劳外包产业开展的风险分析；11、金融效劳外包产业开展的国际比立与中国的选择；12、中国中小企业资信评估的现状及评估模型选择；13、中国证券市场的跳跃性特征分析。
人民币货币期货市场价格发现功能的实证研究
由于 我 国 目前 实 行 的 是有 管 理 的 浮动 汇 率 制 度 ， 而 香 港 离岸 人 民 币外 汇 市 场 也 缺 乏一 个 合 理 的汇 率 定价 制 度 ，因此 即 期 人 民 币汇 率 并 不 能 完 全 反 应 人 民 币 外汇 市 场 上 的供 求 状 况 ，市场 交
易者无法准确获取准确 的市场信 息来进行套利或投机 ， 期货 市 场 也难 以形成基于现货基础 上的均衡价格 ；第二 ，离岸人 民币 外汇 市场规模 。由于期货价格与现货价格 的拟合程度和现货 市 场 规 模 呈 正 相 关 趋 势 ，因此 香 港 离 岸 人 民 币外 汇 市 场 的规 模 大 小 决 定 了 市 场 的 自 由程 度 。市场 规 模 越 大 ，则 会 有 越 多 的投 资 者进 行套期保值或者投机操作 ， 进而大大提高 了期货市场价格 与现 货市场价格的一致性 。 （ 二 ） 期 货 市 场 影 响 因 素 首先 ， 期货市场的交易成本会直接影响到价格发现的效率。 如果 市场 交易成本过高 ，则很难吸引投资者的加入 ，因此不利 于市场信 息融入到期货价格 中去 ，影响价格发现的效率 。周波 （ ２ ０ ０ ６ ）通过理 论分析和 实证 分析，发现交易费用 的存在会损 害金融期 货市场价格发现机制的充分发挥，并且会降低市场 的 交 易量 。 目前人民 币货 币期货的交易费用为每张合约人 民币 ８ 元 。其次，期货市场 的流动性 也会影 响到价格发现 的效率。流 动性较强 的期 货市场，会有更多的投资者 参与，大量参与者依 据 不 同 的 市场 信 息 给 出 自 己的 价 格 预 期 ，市场 将 这 些 预 期 汇 集 起 来 会 形 成 一 个 贴 近 于 均衡 价 格 的 市 场价 格 ，因 此 期 货 市 场 的 价格发现功能才 能得以真正发挥作用 。 三 、人 民币货 币期 货市 场价格发现功 能的实证 分析 （ 一 ） 数 据 来 源 及 变 量 说 明 ． 由于人 民币货 币期 货上市交易时间较 短，因此本文选取的 数 据 类 型 为 日交 易 数 据 ，样 本 区 间为 ２ ０ １ ２年 １ １月 １日至 １ ２ 月 ２ ４ 日 ， 除去 双 休 日共 ３ ８组 数 据 。本 文 的 数 据 分 析 是 基 于 Ｅ ｖ ｉ ｅ ｗｓ ６ ． ０进行 的。对于每一个货 币期 货合 约 ，其时 间跨 度是 有限的 ，任一交割月份 的合 约在 到期 日以后将 不再存在 ，因此 不同于 即期人 民币汇率 ，人民币货币期 货价格具 有不连续的特 点。本文为 了构造连续 的时间序列 ，选取离 交割 月份最近的人 民币期货合约 的每 日结 算价 ，在上一月份合约 到期 后，再选取 下一月份合约 的每 日结算价 。为 了保持时 间的一致 性，人 民币 每 日即期汇率 的选择与每 日期货结算价 的时间一致 ， 即 同时去 除双休 日的即期汇率数据 。本文所定义的变量如下 ：Ｆ ｔ 表示人 民 币货 币期货 日结算价 （ 数据来源于香港 交易所 ） ，Ｐ ｔ表示人 民 币兑美元汇率 中间价 （ 数据来源 于中 国外汇管 理局） 。样本 区间 自 ２ Ｏ ｌ ２年 １ １月 ０ １日至 １ ２月 ２ ４ 日。 （ 二）实证分析
期货市场对我国经济发展中作用的实证研究
关键词： 期货市场； 国民经济； 价格发现； 风险转移
期货 市场 是进 行期 货 合约 买卖 的市场 ， 种买 卖足 由 这 务 的输 出中 占有 很 大 比重 ， 更重 要 的是 ， 在美 国经 济过 去 转移 价格 波 动 风险 的厂 商 和 承受 价 格 获 利 的风 险投 资 者 １ Ｏ年成 功 发展 的过 程 中 ， 货 业发 挥 了关 键作 用 。 ” 据 期 但 参 加 的 ， 交易 所 内依 法 公 平竞 争 而 进行 的 ， 且 有 保 证 我们所 掌 握 的文 献 ， 在 并 尚未发 现 国外 对期 货 市场特 别 是商 品 金 制度 为 保 障 ， 种交 易 的 目的不 是 获得 实 物 ， 这 而是 回避 期货市 场功 能发 挥状 况 进行 过全 面 、 系统 和深入 的 实证研 风险或套 利 ， 一般 不实 现商 品所有 权 的转移 。 作 为高级 的市 场组 织 形式 ． 期货 市 场具 有形 成 价格 进
维普资讯
பைடு நூலகம்
一２０ 第 １ ０６年 ２期
■现 代管 理科 学
■ 金融证 券
期货市场对我国经济发展中作用的实证研究
●董 斌
摘要： 文章运用经济计量和案例研究的分析工具， 分别从宏 、 微观 两个角度 实证研究了我国期货市场对 当前 国民经 济增长的真实作用 从而初步改变国内这方面研 究的不足之处，为我国期货市场长期稳定发展提供 了较扎 实的理论 支
能就 在于 ： １ 风险转 移 功能 ， 就是 期 货市 场通 过套 期保 ｔｉｅ （９ １ ， ａ （９ １ ， ｗ ｒ 和 Ｄ’ ｎｏ ｉ １８ ， （） 也 ｈｎ １ ８ ） Ｄ ｌ １ ８ ）Ｈｏ ａｄ ｅ Ａ ｔｎｏ（９ ４ 值能 够有 效 的转移价 格 风险 ， 实质 就 是期 货市 场通 过形 其 １８ ） Ｇ ｅｄ （９ ７ ，５ ｄｈ ’ （９ １ ９ ７ ，ｊｒｅ １ ８ ） ［ｎ ａ ｌＳ １９ ）以 及 Ｐ ｎ ｉｇ ｅｎｎ ｓ和 成合 理 的风险 价格 （ 保 费用 ） 将现 货 市场 的价 格风 险在 Ｍｅ ｌｎ ｅｇ １９ ） 套 ． ｕｅｂ ｒ（９ ７ 就先 后提 出 了基 于风 险 降低 的期货 市场 并 套期 保值 者和 投机 者之 间 进行有 效转 移 。 （ ） ２ 价格 发 现功 套 期保 值效 率 的衡量 方法 ， 对 主要 发 达 国家各 类期 货市 能， 也就 是 由于 期货 市 场 具有 公 开性 、 期 性 和连续 性 的 预 求 ， 而优化 资源配 置 从
我国白糖期货市场价格发现功能实证研究
定 的置信 水平 上检 验 Ｆ 与 Ｐ 之 间 的引导关 系 。
二、 样本 数据 的选 取与整 理
本文对白糖价格的数据都取 自郑州商品交易所 网站数 据库 。其 中 Ｐ 选取 的是具 有 代表性 的南 宁 白糖批 发 市场 的 每周 五的 站 台报 价 ； 而对 于 ， 为克服 价格 的不连 续性 ， 文 本 选取的是郑州商品交易所 白糖期货市场近交割月价格的连 续 周 价作 为样 本 ； Ｙ Ｏ Ｎ Ｂ Ｔ的 原糖 期 货 价 格则 按 照 外 汇 市场 年 平均 汇率 １７９５ 算 而 得 。时 间跨 度 从 ２０ ：．４ 换 ０６年 １ ６ 月 日至 ２０ 年 ２月 ２ ０７ ３日， 总共 ６ ０组数 据 。 三 、 计检 验 统 （ ）相关性 检验 一 个理想的期货市场 ， 由于无风 险套利的存在 ， 与 Ｐ 应具 有极 强 的相关性 。在本 文 的相关 性检 验 中 ， 通过 两个 方 面 对我 国 白糖 期货 市场价 格发 现功 能进行 分析 和评 价 ： 是 一 我 国 白糖 期货 价 格 与 Ｃ Ｏ Ｂ Ｔ原 糖 期货 价 格互 动 关 系进 行 比 较 ， 验我 国期 货市场 受 国际 期 货 市场 的影 响 情 况 ； 是 以检 二 我 国 白糖 期货价 格 与国 内现货批 发价 格互 动关 系进 行 比较 ， 检验 国 内期货价 格 与现 货 价格 之 间的 相关 关 系 。相 关 性 分 析结果 如表 １所示 ：
关键词 ： 格发 现 ；相 关性检 验 ；协整检 验 ；Ｇ ａ ｅ 检验 价 ｒｎ ｒ ｇ
从上 世纪 ９ 年 代 初 以来 ， 国 期货 市 场 经历 了十 几 年 ０ 我 的发展 ， 已经成 为我 国市 场经 济 不 可 或 缺 的重 要 组成 部 分 。 我 国期货 市场 的发展 是 曲折 的 ， 其发 展的 初 期 ， 在 由于 投 机 过度， 期货市场的价格发现功能受到严重的扭曲， 套期保 值 的功能更无法实现； 经历过一段相当长时间的规范后 ， 过 其 度投 机 的行 为受 到 了较好 的抑制 ， 货市 场的价 格发 现 和套 期 期保 值功 能开始 得到 较好 的发挥 ， 货价格 对 国 内现 货 市场 期 价格 以及我 国宏观 经济 走势 都起 到 了较 大 的指 导作 用 。 我国 白糖 期货 品种 于 ２０ ０６年初 在郑 州 商 品交易 所成 功 上市 ， 迄今 为此 ， 已经成 功 完 成 ５个 和 约 的交 易 。作 为 中 国 期货市场的重要组成部分， 其应该具有的价格发现和套期保 值功能 能否得 到 充 分 发 挥 ， 但 关 系到 该 品种 能 否 健康 发 不 展， 同时也 势必影 响整 个 白糖 产业 的稳 定发 展和 中国 期货 市 场的健康成长。期货价格构成理论告诉我们 ， 期货价格 围绕 个理论价格上下波动， 这既是投机、 套利收益的实现手段 ， 也 是期货 价格 不断 均衡 于 现 货 价格 的基 本机 制 。 当期 货 价 格 高于现 货价格 时 ， 们称 之 为 溢 价 ； 我 当期 货 价格 低 于 现 货 价格 时 ， 则称之 为 期货 市 场 倒 挂 。一 个 良好 的 期货 品种 ， 其 期货 价格 与现货 价格应 该是 密切 相关 的 ， 期货 价格 与现 货 价 格是长期均衡的， 期货市场具有良好的价格发现和套期保值 功能 ， 货价格 对 现货价 格 的走 势应 具 有 预 测性 和 先 行 性 。 期 本文从 白糖 期货 价格 与现货 价格相 互作 用关 系 出发 ， 白糖 对 期货市场功能进行全面、 深入的定量分析， 对其运行效率进 行客 观的评 价 ， 为政府 及 其 有 关部 门 的政 策 提供 依 据 ， 中 为 国白糖产业的健康发展提供借鉴 ， 也为相关的投资者调整经 营策 略 、 避风 险提供 必要 的参考 。 规
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究中瑞金融期货市场非常重要, 在国民经济稳定中始终处于十分重要的地位?期货市场主要有两大功能：价格发现和规避风险，其中价格发现功能是期货市场存在和发展的基础，这一功能发挥的如何，可以衡量一个期货市场的运行效率。
一、期现价格关系由于期货市场是在现货市场的基础上发展起来的，因此期货价格与现货价格之间有着密切的联系。
现货价格是期货价格变动的基础，而期货价格通过交易者对未来价格的预期作用来调节和引导现货价格，实物交割使期货价格最终能够复归于现货价格。
与期货价格构成因素不同，现货价格主要是由生产成本、流通费用、利润和税金四部分构成。
其中利润和税金称为盈利，流通费用包括运杂费、包装费、保管费、损耗金额、经营管理费、利息金额等项目。
与期货价格相比，现货价格具有自由化、短期化、分散化和风险化的特点，不利于市场供求的长期稳定，极易受到外部因素的冲击和影响。
从理论上讲，成熟的期货市场，其期货价格与现货价格之间具有同升同降和收敛一致的特点。
主要原因是影响现货市场的因素同样影响期货市场，所以当现货价格上升，期货价格也上升；现货价格下降，期货价格也下降，二者变动幅度可能不同，但变动方向大多数情况下是相同的；而且，在期货合约在成交后，随着交割月日益临近，持仓费随之逐步下降，现货价格与期货价格之间的价差日益缩小，二者必将收敛一致。
在实际生活中，由于各种原因，它们之间可能会有偏差。
二、我国棉花市场介绍棉花是我国主要的经济作物，在我国的种植周期大致为4 月上中旬至10 月低11月初，先后经过播种出苗期、苗期、现蕾期、花铃期和吐絮期，总共持续200 天左右时间。
棉花是纺织工业的主要原料，也是广大人民的生活必需品，国家重要的战略储备物资。
我国是世界最大的棉花生产国，年产棉花500 万吨以上，占全球总产量的25%左右。
棉花在我国播种较广，新疆、黄河流域和长江流域是我国三大主要产区，其产量各占总产量的三分之一左右，国内主要种植在新疆、河南、山东、河北、江苏，安徽、湖北、安徽等地。
利率市场化下我国国债期货功能的研究
254区域治理MARKET作者简介：蔡石豪，生于1995年，硕士，金融学专业，研究方向为金融工程。
利率市场化下我国国债期货功能的研究云南师范大学泛亚商学院 蔡石豪摘要：本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价。
金融机构可以通过国债期货的价格发现功能预测国债现货即利率的价格，以此获得对利率波动风险的管控能力，因此对国债期货的研究能为市场上一些金融机构提供一个控制利率风险的方法，同时为我国市场利率化的发展提出合理建议。
关键词：利率市场化；国债期货；价格发现中图分类号：O121.2文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2021）02-0254-0002一、前言我国自20世纪90年代党的十四届三中全会提出了利率市场化改革，然后从1996年开始放开银行同业拆借率到2016年周小川表示中国的利率市场化应该说基本上完成，取消了贷款和存款的利率管制，使得金融机构能拥有自主的利率定价权[1]已经有二十年的时间跨度，这段时间里利率市场化的推进取得了不错的成绩。
但是由于利率波动带来的不确定性，对几乎持有市场上80％国债的银行体系以及金融机构带来了较大的风险，因此市场就需要一个能规避这种利率波动风险的产品，而国债期货的重新发行可能为这一问题提供了有效的解决方法。
本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR 模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价,以期对该领域的研究有所裨益。
我国黄金期货市场定价效率与价格发、省略、算、基于5分钟高频数据的实证研究
套利原理， 两种投资策略在 T 时应该有相同的
现金流， 即有：
St,T-Ster （T-t） =-Ft,T+St,T
（1）
整理可得下式：
Ft,T＝Ster （T-t）
（2）
其中， St 为现货指数在 t 时的实际价格， T-t 为
从 t 时至到期日 T 的时间长度， 以年为单位。
效率、 引导-滞后关系以及价格发现功能。 实证结果显示： （1） 黄金现货、 期货的协整系
数为 （1， -0.963）， 表现出较高的定价效率； （2） 我国黄金现货与期货存在双向引导关系，
但期货对现货的引导力度要大得多； （3） 新信息融入黄金期货市场价格比率高达 90.06%， 期
货市场在信息传递中位于主导地位， 是价格发现过程中的主要驱动力量； （4） 不同涨跌幅
（4）
其 中 ， ft,T=lnFt,T， st=lnSt。 如 果 黄 金 期 货 定 价 是
有效率， 则 ft,T 和 st 之间应存在着长期的均衡关
系， 其协整向量应为 （1， -1）。
上述分析旨在对黄金期货市场定价效率进
行评价， 接下来文章将通过向量误差修正模型
（VECM）和永久瞬时模型 （PT） ①对黄金期货市
尽管我国黄金期货上市时间不长， 但吸引 了许多学者的关注， 现有研究已对上述问题进 行了一些有价值的探讨。 综观国内学者研究发 现， 他们主要从定价效率、 引导-滞后、 价格发 现功能以及套期保值等几个方面来探讨我国黄 金期货市场的功能。 诸如在定价效率方面： 高扬 （2010）采用 2008 年 1 月 9 日至 2010 年 12 月 31 日的日数据进行分析， 得出我国黄金期货定价效 率不高， 与现货价格互动的强度较低的结论。 崔 艳艳（2011）通过方差比检验和游程检验发现我国 黄金期货市场未达到弱式有效。 在期现引导关 系方面： 祝合良和许贵阳 （2010）通过对国内黄 金期货价格与国内现货价格、 国内黄金期货价 格与国际黄金期货价格之间对比研究发现， 国 际黄金期货价格对国内黄金价格以及国内黄金 期货价格对国内黄金现货价格均呈现单向引导 作用。 而张月 （2011）的研究则显示， 现货价格 的变动可以引起期货价格的变动， 但期货价格 对现货价格却不存在这种引导关系。 在价格发 现功能方面： 陈秋雨等 （2012）利用上市以来各 黄金期货、 现货的日数据对黄金期货市场功能 发挥情况进行了量化研究， 结果发现黄金期货 市场已经渐渐发挥其价格发现功能， 但并不十 分显著。 余亮和周小舟 （2009）研究发现， 我国 黄金期货市场价格发现功能尚未有效实现， 主 要是由我国黄金市场的投资者组成结构不合理 以及期现市场存在一定程度的分割造成的。 而 在期限套期保值方面： 李红 霞 等 （2012） 利 用 VAR-DCC-MVGARCH 模 型 的 研 究 发 现 ， 我 国 黄金市场动态套期保值组合具有非常显著的套
我国期货市场服务国民经济的现状分析
我国期货市场服务国民经济的现状分析摘要：经过二十多年的发展，我国的期货市场已经具备了一定的规模，尤其是2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布以来我国市场的经济功能得到了进一步的发挥。
始终坚持国家“稳步发展期货市场”的方针，期货市场逐步进入了持续稳定健康发展的轨道：期货市场规模稳步扩大，产品创新有序推进，行业管理水平不断提升，与现货市场、实体产业的融合度不断提高，在指导现货生产、消费与流通，改善企业经营管理，促进相关产业升级，增强部分大宗商品价格的国际影响力，服务国民经济快速发展等方面发挥着积极的作用。
因此，越来越多的企业利用期货市场管理风险实现生产稳步经营，期货市场的价格发现功能及规避风险功能得到有效发挥，期货市场服务产业及国民经济的功能不断体现。
abstract： after 20 years of development， china’s futures market has had a certain scale； especially after promulgating some suggestion of the state council concerning the promotion of open market and steady development in 2004， the economic function of market further developed. china adheres to the policy of steadily developing future market； it gradually entered a track of stable and healthy development： the size of the futures market was expanding， product innovation was in an orderly way， the integration of spot goods and actualindustries was improved； it played a positive role of guiding the production， consumption and circulation， improving enterprise management， promoting industrial upgrading，enhancing some international influence of commodity prices and serving the rapid development of national economy. so more and more enterprises realized the steady operation of production by future market management risk； theprice-discovery process and risk aversion function are played， and the function that future market serves the national economy continues to be reflected.关键词：产业升级；定价权；期货功能key words： industrial upgrading；pricing power；futures features中图分类号：f713.35 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2013）11-0172-02————————————作者简介：阮近（1976-），男，安徽池州人，硕士，同济大学mba，研究方向为金融证券。
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我国期货市场经济功能的实证研究0 引言中国期货业协会的数据显示：2009 年1-8 月份，全国三大期货交易所累计成交78.2 万元。
业内人士预计，今年国内期货市场累计成交额有望突破100 万亿元大关。
目前，中国的期货交易市场已成长为全球发展最迅速同时也是最受关注的市场之一。
一些重要品种包括豆类、有色金属等影响力日益增强，逐步成长为亚太地区重要的定价中心。
尤其是在去年金融危机席卷全球后，中国经济“风景这边独好”使得全球的目光高度聚焦中国市场，全球交易市场上的“中国价格”引起的“中国声音”已越来越受关注。
美国著名经济学家米勒曾定义真正的市场经济是不能缺少期货市场的经济体系。
分析期货市场，其客观存在两个配置系统：资源配置系统、风险配置系统。
资源配置系统是指将土地、资金、技术、人力等资源通过什么渠道配置给谁，使其社会效应最大化，创造社会财富。
风险配置系统是指把经济增长中出现的风险配置给谁，以使风险破坏性最小。
那么，从内在关系来看，风险配置系统效率的提高，可进一步促进资源的优化配置。
由此可见，两系统的协调发展可共同促进经济的发展，即期货市场对于促进经济增长有着积极的作用。
这也便从侧面解释了期货市场被誉为国民经济的“气象预报”这一说法。
在这种背景下，我们应在反思中国及国际期货市场自建立以来所经历的历程中总结经验教训，也应不断深入探讨期货市场在国民经济发展中的作用。
这对客观认识我国期货市场的经济功能，揭示期货市场对我国经济发展的实际作用具有重要意义。
1 文献综述关于期货市场对国民经济发展的作用，国内学者的研究主要集中在反思中国市场自建立以来所经历的历程中的经验教训总结上。
常清(1999)指出，应在反思10 年研究和试点的基础上，对诸如经济发展与期货市场建设、期货市场建立与市场经济改革、期货市场与通货膨胀紧缩、期货市场会否制造泡沫经济等有关重大理论问题进行深入探讨[1]；曹和平(2007)定性指出，期货行业是一个能够直接为GDP 带来增长的实物性产业。
期货市场不仅能够发现价格规避风险，而且由于它自己产品的需求价格弹性和供给价格弹性比其它的银证期保类产业要快，这就使它能够成为宏观经济的稳定剂[2]；马文胜(2006)将新形势下期货市场的功能归结为：(1)宏观功能，包括保护国民经济安全与国家利益、对产业调整起宏观调控作用和联接实体经济与虚拟经济等三方面；(2)微观功能，包括价格发现与套期保值和形成良好投资渠道两方面[3]。
实证分析期货市场对经济发展的作用，国内学者同样取得了一定的研究成果，冉华（2006）通过美国GDP 与衍生品市场相关性的研究，发现GDP 的增长是衍生品年成交量增长的格兰杰原因，经济增长的需要推动了衍生品市场的发展，反过来衍生品的增长又进一步推动了经济的增长[4]；董斌（2006）通过建立季度GDP 和我国期货市场成交额之间的关系模型，得出我国期货市场对我国经济增长有促进作用的结论[5]。
孟盈（2009）通过建立1999 年-2008 年38 个季度GDP 和全国期货市场季度成交量之间的回归模型对我国期货市场与经济发展关系进行了实证分析。
结果表明，经济增长与全国期货成交量具有协整关系，尽管全国期货交易量是经济增长的格兰杰原因，但是反之并不成立[6]。
综合以上研究成果，不难发现对于期货市场的经济功能的理论研究方面已较为成熟，期货市场对经济功能的影响存在，并且通过价格发现、套期保值功能促进我国国民经济的增长。
实证研究方面对于指标的选取尚存在不一，研究限于两者的因果关系层面。
那么，我国期货市场对国民经济的推动力度到底有多大？长期影响是什么？短期作用通过哪些方面，影响程度有时怎么样的？在期货市场成立至今的20 多年的时间里，我国通过宏观调控期货市场来影响经济的效力多大等问题尚没有数量结果和推论。
本文企图通过建立误差修正模型、状态空间模型来解决以上几个问题。
2 实证分析2.1 数据说明鉴于数据的可得性，本文样本区间选取1993 年至2008 年全国期货市场成交量、全国GDP 的年度数据。
其中，基于排除价格因素影响的考虑选取期货市场成交量这一指标。
全国期货市场成交量数据来源于中国期货业协会，全国GDP 的季度数据来源于国家统计局。
为消除量纲影响，对GDP 年度数据、全国期货市场成交量年度数据两序列分别进行对数化处理。
处理后的GDP 数据、全国期货市场成交量分别记为LGDP、LFV。
GDP 数据单位：亿元，全国期货市场成交量数据单位：万手。
2.2 平稳性检验我们要保证数据序列是平稳的，以便序列残差是白噪声，只含有时变随机扰动项。
从可以看出，在5%临界值水平下，本文的原始时间序列LGDP、LFV 均为非平稳序列；但在对其进行一阶差分后，各序列的ADF 值的绝对值均大于5%条件下的临界值，为平稳序列。
因此，LGDP、LFV 均为一阶单整时间序列，符合协整检验条件，可以进行协整检验。
2.3 协整检验从结果中可以看出，LGDP 与LFV 的回归方程残差序列ADF 值大于5%显著水平临界值，协整关系成立。
因此，可以指出我国国内生产总值同我国期货市场成交量间存在某种长期均衡关系，在我国的市场经济系统中不存在破坏这种均衡的内在机制，也许有外在机制在影响这些系统的稳定性，但从长期来看，其影响力有自身自我消除的因素在，也有其他因素的影响，在内在机制的作用下，短期波动会通过之后的修正使偏离重新回到原平衡状态。
2.4 因果关系检验表格兰杰因果关系检验主要目的是为统计意义上的因果性提供支持。
为保证最终结论的可信性，本文选取多个不同的滞后期进行检验。
对于多个检验结果的选择，本文采用根据所建立VAR 模型中AIC 值最小来确定最优滞后阶数。
由表3 可以看出，在5%的显著水平下，LGDP 与LFV 互为因果关系。
根据数据判断：在我国经济环境下，我国国民经济生产总值是期货交易总量的格兰杰因大于期货交易总量是国内生产总值的格兰杰因，我国期货市场行情受宏观经济环境的影响是非常显著的。
2.5 误差修正模型实践证明，我国期货市场行情受宏观经济环境的影响是非常显著的这个结论已确实存在，本文将研究的基点确定为我国期货市场的变动将如何影响我国宏观经济环境的这一课题。
故，运用Engle、Granger(1981)两步法估计方法构建以LGDP 为果，LFV 为因的ECM模型，测量LGDP 与LFV 间的长短期关系，运行结果如下：方程源于误差修正模型，在模型建立上不存在伪相关性和多重共线性，所以方程的设定是正确的。
根据模型的参数估计，长期来看，我国期货市场成交量与国内生产总值两者之间具有正向相关关系，当期货市场成交量增加时，会导致国内生产总值的增长，两者间具体长期关系值为0.3501，即在我国，期货市场成交量每增加1 万手，国内生产总值会相应增长0.3501 个亿。
根据②式，误差修正项的T 检验不通过，故我国国内生产总值受期货市场成交量的短期影响方面只有一个部分，即期货市场成交量。
从模型系数结果可以看出，我国期货市场成交量每增加1 万手，在短期内将使国内生产总值增加0.0474 个亿。
而系统修正力度并不能显著体现，即我国期货市场成交量和国内生产总值两者短期偏离后，市场基本不发挥效用。
对比①和②式，不难得出一个结论：我国期货市场的变动在短期内影响国内生产总值的力度较小，但随着时间的增加，这种影响成倍增趋势上升。
究其原因，结合格兰杰因果关系检验结果不难推断，在我国期货市场交易量增加影响国内经济增长，国内经济增长反馈到期货市场中去带动期货市场的进一步繁荣，如此循环，因此，为确保我国国民经济的稳步发展这一经济目标的实现，期货市场的调控和规范至关重要。
3 综合分析通过以上对我国货币政策影响房地产价格的计量分析，本文得出以下结论。
1.我国国内生产总值同我国期货市场成交量间存在长期正向相关的均衡关系，两者间具体长期关系值为0.3501，即在我国，期货市场成交量每增加1 万手，国内生产总值会相应增长0.3501 个亿。
在我国的市场经济系统中不存在破坏这种均衡的内在机制，也许有外在机制在影响这些系统的稳定性，但从长期来看，其影响力有自身自我消除的因素在，也有其他因素的影响，在内在机制的作用下，短期波动会通过之后的修正使偏离重新回到原平衡状态。
2.在我国经济环境下，国内生产总值和期货市场交易量相互引导。
且，我国国民经济生产总值对期货交易量的引导大于期货交易量引导国内生产总值的强度，因此，我国期货市场行情受宏观经济环境的影响是非常显著的。
我国期货市场的健康运行离不开我国经济的良好运转。
3. 我国国内生产总值受期货市场成交量的短期影响只有一个部分，即期货市场成交量。
我国期货市场成交量每增加1 万手，在短期内将使国内生产总值增加0.0474 个亿。
而系统修正力度并不能显著体现，即我国期货市场成交量和国内生产总值两者短期偏离后，市场基本不发挥效用。
4. 我国期货市场的变动在短期内影响国内生产总值的力度较小，但随着时间的增加，这种影响成倍增趋势上升。
究其原因，结合格兰杰因果关系检验结果不难推断，在我国期货市场交易量增加影响国内经济增长，国内经济增长反馈到期货市场中去带动期货市场的进一步繁荣，如此循环，因此，为确保我国国民经济的稳步发展这一经济目标的实现，期货市场的调控和规范至关重要。
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