风险投资的模式
风险投资的中外合作模式
风险投资的中外合作模式一、风险投资中外合作背景随着经济全球化的逐渐发展，风险投资的运作已经超越了国家的界限，逐步进入了国际融合的时代。
目前世界各国风险投资业的双边和多边合作已经成为一股潮流。
依中国情况来看，始于1993年IDG与北京和上海的科委成立合资创业投资公司，此后，中外合资创业机构的发展较为缓慢。
1994年至2001年期间，共有9家中外合资创投机构成立。
2002年掀起的中外创投合作浪潮使中外合资创投机构迎来了发展的第三个阶段。
经过几年来的稳步发展，北京和上海两地的外资和中外合资创投机构日益增多，大大超过早期的改革试点城市深圳，京沪两地势必成为中国创投的热点区域。
由于美国、日本和香港地区的经济正在经历一段较长时期的衰退，而中国大陆正在成为亚洲DX全球为数不多的亮点之一，因此成为诸多资本尤其是追求高收益的风险投资的最佳选择。
中外合资创业投资机构设立的目标实际上主要是由合作双方的实力和背景决定的。
如果按照资本实力、管理经验、国际化程度(本土)、本土化程度(国际)考察中国创投，我们可以发现中外创投寻找合作伙伴即按照这一标准来衡量合作伙伴，并据此进行优势互补：扩充与放大资本实力、借助对方管理能力、增强本土化或国际化的网络。
二、风险投资中外合作的必要性和可能性从风险投资发展史和各国的实际情况来看，中外风险投资公司无论在投资方向和投资阶段上，还是在投资决策上都有一定的区别，虽然在业务上有所交叉，两者的专业交流也随着中国经济的活跃程度逐年增大，但是相互的投资合作仍然有限，这使得中外风险投资间的合作日益凸显出迫切性和必要性。
《外商投资创业企业管理规定》降低了外资创投机构的市场准入门槛，使得投资运营环境更加宽松，有利于吸引外资创投进入中国投资。
另一方面，对于影响外资进入的重大因素，如风险投资的税收优惠，尤其是风险投资的退出渠道等，该规定尚未做突破性的改进。
当然，随着经济的发展，为满足中小高科技企业、风险投资业发展的迫切要求，这些问题会逐渐加以解决。
江西风险投资运作模式的探讨
而给委托 人带来 损失 ，这 就是所 谓的代理成 本或代 理人 风 险问 题 。有限合伙 制是如何 约束代 理人 ，把 代理人 风险降
到最低 限度的 呢？第 一，如前所述 ，有限台 伙人 （ 原始投 资者 ）仅 在其 出资 范围 内承担 有 限责任 ，这为投资者 承担 的风险设 置了一个上 限 。而 且 ．有 限合伙人 ～般 是分批 支
营管理活动 中具有 独立地 位 ，可以不受 外界干预地 发挥 自
己的才能 一
付承诺资 金 ．为其控制 风险 留 出了回旋 的余地 ；第二 ，普 通 台伙 人 （ 险投资 家 ）是 风 蹬资本 的经 营者 和管 理者 ， 风
他 自己要 投入 １ ％的资 本盎 ，而 且对风 险投 资 的亏损 与债 务 承担无 限连带 责任 ，这就把 风险投 资家的 责任与其 经营 的成 紧密结台在一 起 ．在 组织制 度 促 使 努力 勤勉地
有 限合 伙制企 业是非法人企 业 ，由普通合伙 人与有 限 合伙人依 契约组 成 。风 险投资 家 （ 理人 １作为普 通合伙 代 人出 资 １ ％，并 对 债务 承 担 无 限 连 带 责任 ；原 始投 资者 （ 委托人 ）作 为有 限合 伙人 出资 ９ ％，并 对债务 承担 有 限 ９ 责任 。合伙 人不直接 干预经营 恬动 ，因而风险投 资家在经
江西风 险投资运作模 式的探讨
黄 进
（ 江西省发展计划委员台 江 西 南 昌
３０４ ３０ ６
摘
要 ：在 比较 分析 了两种典型风险投资组织形式—— 有限台伙制扣公 司｛ 在解决营运成本 、约 束机 制以及 ｌ ； ４
激励机 制等方面的运行 效率后 ，得 出在 不得 已选择 ， 司村的情况下 、应尽量吸取 有限台伙制 的优点柬诈补舟 司制的 厶 、 歃陷，提 高效率的蛄论。在此基础 上 ，为我 省风险投 资运作模式提 出了具 体操作性建议。 关 键 词 ：风险投 资；组 织彤式；运作模式；有限台伙制；公 司制 中国分类号 ：Ｆ ３、９ 文献标识 码：Ａ 文章编号 ：１０ — ９ ２ ｃ０ ２ ８ ０３ ０ ８ ２ ７ ０ ）叭一 ０ ６ ０ ２ ０４ — ３
武汉地区风险投资的发展模式分析
策 ｝④在项 目投资后期 ，委派 专人进 人风险 个平台 ， 即资本进＾平 台、 信息平台 、 管理平
★湖 北 省 软科 学基 奎 项 目（８ Ｐ ２ ０ 主 要 研 究 成果 之 一 ９ ２ １ ｊ Ｊ
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１ 公有 资本 主导 型 风 险投 资 的发展 东 湖创投公司隐按 《 司法》中有限责 经营年度后馈赠（ 公 或减少） 股权的方式进行激 模式 任公 司的规定设有股 求会 、董事会 监事会 励 ， 即每位 出资者按所增值 （ 或贬值 ） 资产的
文 献 标 识 码 文章 编 号 ｌ ｏ 一 ３ ｇ２ ０ ）５—１ ５ ３ ｏ ｌ ７ ４ ￣０ ２０ ３ —０
本主导型 、 高校背昔型、 科技 园型等风险投 资的发展模式 。 关键词
中 国分 粪 号 Ｆ ３ ９ ８ ０ ５
选择 合适 的发展模 式将有 利 于风险投 资的健康 发展。笔者通过研究发现 ．武汉地 区风险投资有三种比较典型的发展模式 ，即 险投资的发展模式 。本文分别以武汉东湖创 司” 、 ）武汉华工创业投资有限责任公 司（ 以下 技园股份有限公司 （ 以下简称“ 宝安科技园” ） 等公司为侧 ， 分析这三种模式的基本特点。
１３ 投 资 运 作特 点 ．
Hale Waihona Puke 东 湖剖投公 司是一 家完 全按 照市场化 运作 的专业风 险投资公 司 经过两年的运行 ． 环境要求的投资经营理念和运作机制 ， 并逐 步形成 自己的运作特点 ： ①风险适度 ， 回避种 子期 ． 主要投资 处于成长期 和成 熟期 的项 目 或企业。 投资项 目范围广， ＠ 筛选期较长 ， 交 易成本较高 ． 资成功 率高。 投 ③不控股 ． 个 单
风险投资企业组织模式探讨
风险投资企业组织模式探讨摘要：从国际惯例看，风险投资主要的企业组织模式有３种:公司制、信托基金制和有限合伙制。
本文分析了几种组织模式的利弊，有限合伙制与公司制相比较具有特殊优势，提出我国风险投资企业组织模式应改变以公司制为主要模式的现状，大力发展投资基金制，同时积极创造条件，促使我国的风险投资体组织模式向有限合伙制方向发展。
关键词：公司；有限合伙；基金一、几种组织模式的利弊分析（一）公司制的企业组织模式的弊端公司制是我国目前采用最多的组织模式。
如同以政府为主要的投资主体存在着很多弊端一样，以国有资本投资为主的风险投资公司也存在不少问题。
此种模式不能避免双重征税，盈利时先交公司所得税，分红时股东再交个人所得税，这是公司制模式的不利因素。
然而对我国风险投资公司存在问题的分析，还不能停留在有限合伙制与公司制这样的层面上。
因为，绝大部分风险投资公司不仅采取了公司制组织形式，而且风险资本的出资者代表尤为特殊——出资者代表多为政府部门官员或国有控股企业的代表。
这种特殊的董事会结构所组成的公司制较之西方真正意义上的公司制来说，其先天固有的制度缺陷暴露的更加明显。
（二）基金制组织模式的优势及特征由于基金不缴公司所得税，实行基金制应是比采用公司制模式更加有利的选择。
信托基金制的风险投资的主要形式是风险投资基金。
根据基金券变现方式不同，投资基金可分为开放型和封闭型两种。
开放型基金和封闭型基金都是适应不同的市场特征及满足不同的投资者的需求而产生的，开放型基金对人才、技术设施、市场环境等要求较高，也更加完善，是目前国际上基金类型的主流，也同样是我国基金的发展方向。
尽管封闭式基金比较符合我国目前市场体系的发育程度，但随着市场发育程度的提高，市场流动性的增强，封闭式基金终将因其自身无法克服的缺陷而退出基金舞台，届时原有的封闭型基金就存在一个向开放型基金转换的问题，而转换又会带来一系列的问题。
比如价格回归可能带来的基金价格剧烈波动的风险，由于现金资产增加需要调整基金投资规模和组合可能引起的经济波动问题。
风险投资的盈利模式
风险投资的盈利模式风险投资是一种为了获取高收益而承担高风险的投资方式。
在这种投资模式下，投资者向创业企业提供资金，帮助企业发展壮大，并在企业成功时分享利润。
风险投资的盈利模式通常包括以下几种形式：1. 股权投资股权投资是风险投资中最常见的盈利模式之一。
投资者通过购买创业企业的股权来获得对企业的所有权和控制权。
当企业发展成功并增值时，投资者可以通过出售所持有的股权获得盈利。
此外，投资者还可以通过股息和红利等方式分享企业的利润。
2. 退出机制退出机制是风险投资中非常重要的一环，它决定了投资者何时以及如何退出投资。
常见的退出方式包括上市、收购和股权转让等。
当企业成功上市时，投资者可以通过出售所持股份来获得高额回报。
另外，当其他企业对创业企业进行收购时，投资者也可以通过出售所持股权赚取利润。
3. 估值增长风险投资者通常在创业企业初创阶段投资，因此企业的估值相对较低。
当企业不断取得成功，并逐渐增加市场份额时，企业的估值也会随之增长。
投资者可以通过出售所持股权或转让股权获得估值增长所带来的盈利。
4. 利润分成投资者与创业企业可以达成协议，约定在企业获利后按照一定比例分享利润。
这种盈利模式可以为投资者提供稳定的现金流，尤其适用于那些经营周期较长的企业。
根据协议约定的比例，投资者可以定期获取企业的利润分成。
5. 行业协同效应风险投资还可以通过促进投资企业与其他行业的合作来获得盈利。
投资者可以帮助企业与其他行业的领军企业进行合作，实现资源共享和技术交流。
通过与其他企业的协同，创业企业可以更好地发展壮大，并在市场竞争中取得优势，最终带来丰厚的回报。
综上所述，风险投资的盈利模式包括股权投资、退出机制、估值增长、利润分成以及行业协同效应等多种形式。
投资者在风险投资中应该综合考虑各种盈利模式，并在与创业企业进行合作前进行充分的风险评估和尽职调查，以确保能够获取最大的盈利回报。
同时，创业企业也应积极寻找合适的风险投资者，共同推动企业的发展。
论我国风险投资基金发展模式
目前 已投 资 始了中国风险 投资 的实 践探 索。“ 中创 ” 成立之初 ， 投资成立 的中国第一 家风 险投资基 金 ， 和 承 诺 的投 资 总 额 达 ８０ Ｏ０万 美 元 ， 我 国风 险 投 资 对 对 于 我 国科 技 成 果 的 产 业 化 作 出 了 较 大 贡 献 ， 因 但
Hale Waihona Puke 资 领域 中来 有 着 积 极 作 用 。
统 的政府拨款式 的投 资机制 ， 政府投 人 依 旧是 占据 资金和银行 的贷款也受政府 的政策 驱使而 形成 。近
风险投 资公 司 的 除风险投资公 司外 ， 地高新 技术开 发区 还建 主导地位 除 了政 府 直接拨款 外 ， 各 立 了多种形式 的风 险投 资机 构和风蹬 投资基金 。
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２０ ０ ２年 ３月
安 徽 大 学 学 报 （ 学社 会 科 学 版 ） 哲
Ｊｕｎ ｌ ｆ ｈ ｉＵ ｉｅｓｙ （ ｈｌｓｐ ｙ衄 ｄＳ ｅａ ｃｅ ｃｓ ｏ ｒａ ｕ ｎｖｒｉ ｐ ｉ ｏ ｈ ｏ Ａｎ ｌ ｏ ｏ ｉｌ ｉｎｅ ） Ｓ
作者筒介 ： 余传 奇 （９ ０一） 男 ， 徽 省 者 鲁 市人 ． １５ ， 安 安徽 大 学经 济 学院 剥 教授
论我国风险投资基金模式选择
风 险 投 资 基 金 作 为 投 资基 金 的 范 畴 ， 有 投 资 基 金 具
期 限长 ， 它所投 资的领域是 处于创业时期 的高科技 企业
即所 谓 的 “ 险 企业 ” 这 类 企 业 是 政 高 技 术 为 科 学 校 风 。 辽宁 财 以 创 新 等 专 基 础 、 产 品处 于 研 究 或试 销 等 前 期 市 场 开发 阶段 、 未成 熟 定 尚 型 的 企业 ， 风 险性 在 于 ： 方 面 在 企 业 无 任 何 存 量 资 其 一 产 做 保 证 的情 况 下 ， 因创 新 技 术 的 开 发 失 败 便 可 能 使 前 期 投 资血 本 无 归 而 承 担 巨 大 的 技 术 风 险 ； 一 方 面 创 新 另 产 品能 否 有 效 占领 市 场 、 品投 放 时 机 等 因素 又 潜 伏 着 产 投 资的 市 场 风 险 。 险 投 资 所 面 临 的技 术 性 和 市 场 性 的 风 双 重 风 险 ， 定 了 风 险 投 资企 业 成 功 率 不 会 很 高 。 而 决 因 风 险颇 大 。 此 。 要 一 种 资 金 筹 集 机 制 ． 仅 能 使 企业 因 需 不 所 需 资 金 得 到满 足 ， 且 还 能够 使 投 资 风 险 达 到 最 大 范 而 围的 分 散 ， 就 需 要 借 助 投 资 基 金 的 运 作 机 制 ， 过 建 这 通 立 风 险投 资 基 金 ． 可 实 现 资 金 来 源 的 分 散 化 ， 可 以 即 又 进行分散 投资 ， 以抵 消 单 项 投 资 承 担 的 高 风 险 ， 而 获 从 得相应的投资收益 。
金融 保险 Ｉ 竺！ 与 ！
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可资借鉴的国际风险投资发展模式
130多亿美元 。 以 “官助民营 ”为基本定位的美国模式
的具体特征可以归结为如下几个方面 ： 在风险资本供 给结构方面 ， 通过风险资本供给主体ห้องสมุดไป่ตู้多元化 ， 可以 保证风险资本长期充足地供给 ， 风险资本供给结构的 主导构成因子是民间资本 ， 政府资本所占比例甚少 ， 并且作为一种激励措施而存在 ； 在风险资本组织方 面 ， 不仅以公司制 、 契约制和有限合伙制等多种组织 形式满足风险资本的多样化需求 ， 而且依靠发达的市 场经济环境 ， 将有效解决风险投资利益相关者之间治 理关系的有限合伙制作为基本组织形式 ， 为风险投资 高效运作提供组织保障 ； 在投资运作方面 ， 综合英雄 主义和理性主义两种理念 ， 既勇于冒风险又崇尚科学 理性决策 ， 信奉经典风险投资 ， 在具体的投资领域上 偏重于高新技术产业领域 ， 在投资阶段上偏重于早期 风险投资 ， 在投资管理过程中管理增值服务与资本供
72009
ShehuiJianShe
自己是支部书记 ， 是村里的主心骨 ， 还是咬牙坚持下 来 。5天5夜没换衣服 ， 没洗澡 ， 终于扛过来了 ！ 扛过来 ， 长个子 ， 流着眼泪我就进了一大步 。 明年我一定更 好。 ” 是的 ， 明年会更好 ！ 又过了一年 ， 再看看如今的洪楼村 — —— 标准黄瓜制种大棚已发展到 300栋 ， 占地 400 多亩 ， 村民每亩纯收入达 5000多元 。 天然又联合周边 的6个村成立了单集镇蔬菜制种合作社 ， 正着手引进 辣椒 、 南瓜 、 西红柿等蔬菜制种新项目 ， 努力实现制种 多元化 、 管理现代化 、 生产规模化的发展目标 ， 做大做 强制种业 。 — —— 天然把洪楼村肉鸭养殖信息发布上网 ， 先后 吸引徐州永大食品厂 、 徐州新港禽业有限公司等 7 家 企业到单集落户 ， 带动了饲料生产 、 肉鸭孵化 、 肉鸭深 加工 、 羽绒制品等相关产业的发展 。 —— 洪楼村十几户村民小作坊式生产的粉丝 ， 如 — 今成立了粉丝加工合作社 ， 叫做铜山县婵河农业科技 有限公司 ， 生产的粉丝就叫做天然牌 。 （ 上接第 36 页 ） 资领域保持着较高的参与程度 。 欧洲 投资者的风险偏好系数远低于美国投资者 ， 通常不愿 意向高风险的领域投资 ， 并且投资方式上更愿意选择 “ 止损机制 ” 较好的债权方式 ， 对风险投资的参与通常 是在国家计划的支持和推动下进行的 。 政府在风险投 资领域的广泛参与构成了欧洲风险投资模式的又一 基本特点 。 “ 官民结合 ” 的日本模式 。 日本风险投资在 20世纪
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风险投资的模式 Corporation standardization office #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8
风险投资的模式。
在硅谷，高科技风险投资的一般模式是：经过审慎的项目论证，尤其是对合作伙伴的了解和评价之后，对创业公司投入首期资金--如上所述，首期资金往往控制在一年的资金需求规模(一般为几百万美元的数量级)--从而拥有了公司的股权。
之后，风险投资公司决不是静观其变，而要投入很大精力进行增值服务，以提高公司的价值。
一年之后，将根据公司的发展和需求决定是否继续投入及投入多少第二期资金。
这些资金，是根据当时公司的价值确定一个增值后的股价，以买股方式向公司注入的，因而投资者增加了对公司的控股权。
几期投入之后，在适当时机促成公司上市，或者说服大公司收购兼并，然后出售大部分股权得到投资回报。
大部分风险投资公司的资金主要不是靠自有资金，而是靠多种渠道募集，包括向金融机构融资，争取多种基金的投入，以及动员私人投资者的投资等等。
这种风险投资公司实际上是风险投资的经营管理公司，它对真正的投资者有所承诺，它的盈余收益要与背后的投资者共同分享。
在美国，银行不能从事投资控股业务。
有些银行(如硅谷银行Silicon Bank)则要采取与风险投资公司的幕后联合，以打擦边球的方式，参与对高科技公司的创业投资，以获取比一般银行更高的利润。
(2)投资决策时的风险规避。
硅谷的风险投资公司不仅仅拥有金融、管理人才，还拥有高素质的科技人才，往往还聘请不少科技界和产业界的资深人士作为投资顾问。
风险投资公司都设有科技和经济情报的收集、研究机构，定期对某个领域的技术和产业动向作出投资和经营的决策参考意见。
有的跨国投资公司(如总部在华尔街的美林公司等)披露的研究报告，对世界的科技和经济发展都会产生影响力。
一般的风险投资公司，在论证某个项目的过程中，也会以有偿的方式借助于着名的投资公司或咨询公司，以保证决策的稳妥性。
在这种情况下，硅谷的风险投资公司往往集中在某一、二个主营领域开展投资业务，以免陷入非专长的领域，造成投资失误。
此外，有些技术性措施，如小额分期投入，资金专项使用限制等，也是规避决策风险的有效办法。
(3)投资经营中的风险规避
要降低投资风险，除了决策时需要谨慎之外，关键还是靠经营管理。
是胜是败，事在人为，还要看努力的过程和最后的结果。
硅谷风险投资公司认为，投资之后决不能听天由命，而是有很多事要做，其中最重要的就是增值服务增值服务的主要内容有以下一些方面：
●帮助公司进行流动资金的融资运作；
●向公司推荐人才；
●为公司的经营进行咨询服务和指导，绩优公司经营经验的提供；
●风险投资公司所能控制的公司之间的协调和合作；
●官方、大学、研究机构、商务、法律等关系网的提供；
●公司上市或被收购的策划；
(4)风险投资的收益。
在硅谷，风险投资公司一般都会有高于银行利率或高于一般投资项目的收益回报率。
做得好的，平均盈利率会高出银行利率的许多倍。
例如：美商中经合公司向我们披露的91-98年的投资年回报率(IRR)为80%。
硅谷科技风险投资公司业务的蓬勃发展，完全取决于它可能获得的高回报率，而这种回报能够兑现的关键是美国对中小型科技企业所开放的第二板块股票市场和既规范又灵活的产权交易市场。
设想有一家风险投资公司等额投资了十个科技项目，其中只要有一个创业成功，资产增值十倍以上，并且通过市场运作使这些增值兑现为资金，那么其他九个即使全部落空，风险投资公司仍能收回其他全部投资。
有出路才敢跨进去，这就是风险投资公司敢于承担投资风险的基本原则。
硅谷的风险投资公司与科技创新公司同呼吸，共命运，对硅谷发展所做的贡献是巨大的。
这些公司同样是以一批具有专业知识的精英作为骨干，任人的智慧和才能在市场立足，推动经济和科技的发展。
从这个意义上说，风险投资公司本身就是知识经济的一个不可或缺的重要组成部分。