CPI-PPI剪刀差收窄对经济和资产价格的影响分析
ppi-cpi剪刀差
ppi-cpi剪刀差
CPI和PPI的剪刀差，主要指同一个月份CPI和PPI数据之间存在较
大的数值差异。
CPI和居民消费物价有关，而PPI则与生产者所需的原材
料价格有关。
以2021年的情况为例，大宗商品涨价的力度较大，因此
PPI连续多个月出现了接近10%甚至个别月份高于10%的状况。
在同一时期，CPI数据则徘徊在3%以下，甚至部分月份不足2%。
这种背景下，CPI
数据和PPI数据就产生了巨大的鸿沟。
这就是CPI和PPI的“剪刀差”。
出现剪刀差的情况比较复杂，但根本原因是CPI的影响因素传导不到PPI
数据上，或影响PPI的因素传导不到CPI数据上。
以上文的2021年为例，猪肉价格的持续下跌对CPI数据的增长造成了不少拖累，而居民收入增速
缓慢也导致了消费的疲弱，这使得生产厂商无法通过顺利涨价的方式，向
居民转移“大宗商品涨价导致原材料上涨”产生的成本。
货币增速剪刀差与CPI相关性的实证研究
代的作用 ，在重视货 币总量 的同 时，应分 析货 币结构 的变化 ，实现对货 币供应 量 中介 目标 的改
良是 一个现 实选择 。本文通过 对 ２ ０ ０ １年 １月—２ ｌ ＯＯ年 １ ２月的宏观 月度数 据 的研 究，发 现货 币
增速 剪刀差与 Ｃ Ｉ Ｐ 之间存在着显 著的正相 关 关 系。在 样本 期 内，货 币增速 剪刀差 与通货 膨胀之
化的货币政策理论是有缺陷的 ， 货币结构受到货币政策和微观主体需求 的影响 ，同时货币结构的变化也 能反作用于货币政策 ， 影响货币总量进而影响货币政策最终 目 标 。李健提出我国货币结构从改革开放 Ｊ
以来形 成 “ 型 曲线 ，执 行媒介 职能与资产 职能 的货 币 比重， － ｘ” ￣ｉ － ｋ四分 成 倒置 为 四六分 成 ，货 币总量 对 物价 的影响力减 弱 ，货 币均衡 的表 现 由物 价转为包含 资产价格 和金融 指标在 内的综合价格 ［ 。 ３ ］
的短期变化是经济波动的一种前期警示 ，不仅剥离 了货币流动性 的长期因素 ，而且是测度流动性拐点
是否出现的重要标准 ，常用指标包括增量的货币流动性 比率 （ ＡＭ１ ＡＭ ）和 Ｍ１ ／ ２ 增长率与 Ｉ Ｖ Ｉ ２增长
率之差 （ １ ａｂ ｌ— ２ ＡＭ 即货币增速剪刀差 ） 。 ＡＭ ／ ｌ ＿ ａＭ ／ ２ ｌｌ Ｊ ２ ．文献 综述 众多学者对货币结构变化与宏观经济变化之间的关系进行过研究。对于货币结构的长期变化，很多 学者分析了货币结构变动对宏观经济产生的影响以及货币政策效应的变化。王兆星指 出， 不考虑结构变
剪刀差曲线
剪刀差曲线
剪刀差曲线（Scissors Curve）是一种描述国际贸易中的价格变动和成本变动之间的关系的经济现象。
它通常用于分析农产品和制造业产品的贸易。
剪刀差曲线的形状类似于剪刀，其中刀刃代表产品的出口价格，剪刀柄代表产品的进口价格，而两者之间的差距就是剪刀差。
当产品的出口价格高于进口价格时，剪刀打开，形成正的剪刀差；反之，当产品的进口价格高于出口价格时，剪刀合拢，形成负的剪刀差。
剪刀差曲线的形状和角度可以反映产品的国际竞争力和市场供需关系。
一般来说，当产品的进口价格高于出口价格时，说明国内生产成本高，产品竞争力较弱，可能导致进口增加，出口减少，形成负的剪刀差。
相反，当产品的出口价格高于进口价格时，说明国内生产成本较低，产品竞争力较强，可能导致出口增加，进口减少，形成正的剪刀差。
剪刀差曲线的变动可以受多种因素影响，包括国内生产成本的变化、国际市场需求的变化、汇率变动、进出口政策的调整等。
剪刀差曲线的分析可以为政府制定贸易政策、企业制定市场战略提供参考，帮助理解国际贸易的动态和效应。
剪刀差曲线只是一种经济现象的描述，具体的剪刀差水平和趋势取决于具体的产品和行业，以及国际贸易的复杂性。
因此，在分析剪刀差曲线时需要综合考虑多种因素，并结合具体情况进行分析和判断。
CPI与PPI不同变化带来的难题_宋国青
CPI 与PPI 不同变化带来的难题*宋国青摘要：2012年中国上半年内需疲软，工业企业投资回报率下降，原因在于过去的一年半，PPI与CPI的比例大幅下降，导致工业企业收入相对工资的增长率下降。
贷款利率相对PPI偏高，存款利率相对CPI则难说偏高，利率调整面临两难局面。
发生通缩可能性较小，但不排除发生较短时期通缩的可能性，配备适合的政策非常重要。
关键词： 内需疲软；企业资产收益率；工业品相对价格；内生性通缩 中图分类号：F124* 宋国青，北京大学国家发展研究院教授，博士生导师，中国人民银行货币政策委员会委员。
地址：北京市海淀区颐和园路5号 邮编：1000712012年中国上半年内需疲软，可能会影响世界其他经济体，进而影响下半年的出口。
工业企业投资回报率下降，部分可能已经接近目前的银行贷款利率，预期投资回报率较差使贷款需求受到负面影响。
主要原因在于过去一年半，PPI 与CPI 的比例大幅下降，导致工业企业收入相对于工资的增长率下降。
贷款利率相对PPI 偏高，存款利率相对CPI 则难说偏高，利率调整面临两难局面。
总体看来，发生通缩可能性较小，但不能排除发生一个较短时期通缩的可能，合适的政策非常重要。
一、内需疲软，企业资产收益率下降2012年一、二季度内需疲软。
内需用名义GDP 减去海关口径货物贸易顺差名义额衡量，图1中较高的线表示绝对数，较低的线表示季环比增长年率。
按国家统计局的数据推算，2012年2季度名义GDP 比上年同期增长10.1%。
由于货物贸易顺差同比增长了37.7%，估计名义内需即投资加消费的同比增长率在9.1%左右。
这个增长率表面上看不算很低，但是季节调整后季环比增长年率要低得多（笔者估计在0左右，图1）。
这个情况和投资品价格迅速下降的情况是一致的，说明内需特别是投资需求很弱。
在上半年出口环比增长率相当强情况下，总需求尚且疲弱。
如果内需没有明显起色，出口增速再持续下降，总需求就会更弱。
如何透过CPI和PPI涨跌幅的变化正确看待我国经济结构的转型升级
如何透过CPI 和PPI 涨跌幅的变化正确看待我国经济结构的转型升级林玉辉摘要：2015年前八个月CPI 同比、环比涨幅收窄甚至个别月份出现负增长，PPI 同比、环比涨幅均出现负增长且跌幅呈现扩大的趋势，如何正确看待CPI 和PPI 重回“2时代”，我国经济面临哪些挑战和机遇，值得深入探讨。
关键词：CPI ；PPI ；通缩；对策2015年物价形势从总的来看，物价总水平稳中有降，经济通缩风险总体可控。
总的来看，CPI 和PPI 的走势对宏观经济的不利影响十分有限。
我国当前的经济转型升级面临挑战，同时也面临许多机遇。
如何正确认识CPI 和PPI 的“剪刀差”，如何正确解读CPI 和PPI 重回“2时代”，这与我国正在进行经济结构转型升级有关，也与当下国际大的经济环境不景气有关。
根据国家统计局公布的2015年1-8月份的数据整理得到CPI 和PPI 的数据见下表：表12015年1-8月份CPI 同比及环比涨跌幅表22015年1-8月份PPI 同比及环比涨跌幅根据以上两个表格以及国家统计局公布2015年1-8月份的一系列的经济数据，可以看到CPI 连续数月保持在低位运行、PPI 更是连续数月连续下滑，是什么原因导致这种情况的出现，又意味着我国目前的经济转型升级过程中面临哪些挑战同时又有哪些机遇？一、当前经济转型升级面临的机遇（一）随着新一届政府陆续密集出台了一系列稳增长调结构惠民生的改革举措，这些政策的溢出效应已经逐渐显现，经济逐步企稳回暖，经济结构转型升级速度明显加快，也取得明显成效，完成2015年全年物价调控目标可以期待。
（二）随着传统行业升级改造，第二产业在GDP 中比重的下降，PPI 作为反映工业企业产品出厂价格指数的重要性呈下降趋势，全年总体看，PPI 同比跌幅收窄的可能性比较大。
（三）受气候因素的影响，2015年的下半年预计粮食价格高于去年。
预计国际油价仍随着需求的逐步恢复将小幅上涨。
随着各地陆续出台刺激房地产需求的政策的落地，房地产市场将回暖，将带动居住类价格企稳回升。
热点03 CPI与PPI涨幅“一降一升-高考政治时政【热点+分析】
2022届高考政治备考——CPI、PPI一、【热点直击】国家统计局14日发布数据，9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点。
一个关系居民生活成本，一个关系企业生产成本，CPI与PPI涨幅“一降一升”，二者“剪刀差”继续扩大，这表明消费市场价格总体稳定，但中下游企业发展可能面临一定压力，保供稳价仍需进一步发力。
“在我国的CPI构成中，食品价格占有较高比重。
9月份，猪肉价格同比下降46.9%，这是拉动CPI涨幅回落的主要原因。
”国务院发展研究中心市场经济研究所副研究员王立坤分析。
除猪肉外，9月淡水鱼、鸡蛋和食用植物油等部分食品价格同比涨幅也有所回落。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟分析，9月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。
消费市场供需基本平稳，价格总体稳定。
近段时间以来，国内出现多点散发疫情，且部分地方出现台风等极端天气，各地区各部门采取针对性措施确保重要民生商品保供稳价。
考虑到台风等极端天气对长三角地区绿叶蔬菜造成的价格波动，上海多家批发市场通过做好供应商联动、“郊菜不足客菜补”的方式，加大客菜供应量，平稳价格，做到“产区有菜、路上有菜、市场有菜”。
国内多家大型商超在加强防疫措施基础上，根据市场需求保障民生商品供应，稳定市场预期。
“遇到特殊时期，超市将及时开启‘储备’模式，在现有供货量基础上，适时增加供货量。
”北京一家大型商超有关负责人说。
“当前我国CPI平稳运行与其他主要经济体CPI涨幅高企形成鲜明对比，反映我国疫情防控有力、重要民生商品供应充足。
”中国宏观经济研究院综合形势室主任郭丽岩说，展望全年，我国农产品、工业消费品和服务供给总体较为充裕，供需动态平衡态势良好，CPI有望保持平稳运行态势。
与CPI的温和上涨不同，受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，9月PPI 涨幅创下了10.7%的新高。
分析研究CPI与PPI产生剪刀差现象的原因
分析研究CPI与PPI产生剪刀差现象的原因一、引言二、CPI与PPI的基本概念与计算方法三、CPI与PPI产生剪刀差的原因1.供需关系错位2.生产成本和价格的孪生魔咒3.移动性与粘性价格差异4.市场力量与政府干预5.国际贸易与汇率变化四、案例分析1.我国2010年至2019年CPI与PPI的剪刀差现象2.美国2002年至2015年CPI与PPI的剪刀差现象3.欧盟2012年至2018年CPI与PPI的剪刀差现象4.日本2000年至2015年CPI与PPI的剪刀差现象5.印度2014年至2019年CPI与PPI的剪刀差现象五、结论与建议引言：CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）是反映国民经济总体价格水平的重要指标，也是货币政策和宏观经济政策的重要参考。
然而，CPI与PPI之间往往存在明显的“剪刀差”现象，即CPI持续上升，PPI却出现下降或上涨相对较小的情况。
这种现象对于宏观经济的分析和决策有着重要的影响，因此本文将对CPI与PPI产生剪刀差的原因进行深入分析研究。
CPI与PPI的基本概念与计算方法：CPI是反映城市居民家庭购买商品和服务的价格水平变动的一种重要指标，其计算方法为选取一定基期的商品篮子与消费者支出权重作为基础，测算同一时期内商品和服务的价格变动情况。
PPI则反映了工业品和型材原料的价格变动，是国民经济中重要的价格指标，其计算方法为加权平均数法，即将各类产品的价格变动率和其各自的销售额权重相乘，再将结果相加得到总体价格水平的变动情况。
CPI与PPI产生剪刀差的原因：供需关系错位：CPI与PPI产生剪刀差的首要原因在于供需关系出现错位。
在市场经济中，商品价格是由市场供需关系决定的，但CPI与PPI涵盖的商品和服务有所不同。
CPI以居民家庭为统计对象，重点反映日常消费品和服务的价格变动，而PPI则反映中间产品和生产资料价格的变动。
当市场产生过剩时，生产者不得不降低价格以促销，而这与CPI反映的日用消费品和服务价格走势不一致，从而产生了剪刀差现象。
资产负债表对宏观经济的影响分析
资产负债表对宏观经济的影响分析2017年，美联储公布3月份货币政策例会纪要显示，只要美国经济增长表现继续符合美联储预期，大多数美联储官员认为今年晚些时候可能适合开始缩减资产负债表。
这是美联储首次就缩减资产负债表的时机作出明确表态。
如果首次听到“缩表”这个词儿，可能会感到莫名其妙。
那么，缩表到底是什么？会对美国经济，全球经济造成什么样的影响？“表”是指中央银行的资产负债表，“缩表”意思是中央银行主动缩减资产负债表规模的行为。
对于中央银行来说，有左侧资产的增进，才能有右侧负债的跟进，而资产的规模则决定着央行货币政策的空间与尺度。
2008年之后，为提振经济复苏，美联储开启三轮量化宽松，印钞购买债券，为实体经济注入流动性，同时资产负债表大幅膨胀，而资产负债表的规模，大致对应着基础货币的规模，货币成倍数放大，就得到广义货币供应量。
“缩表”意味着要将资产与负债两端降下来，实现货币政策正常化，回收流动性，从国际上将美元抽回，加速新兴经济体资本外流，更重要的会对高杠杆高负债国家造成更大冲击。
下图是2002年迄今美联储资产负债表规模变动情况。
图 1 美国GDP与美联储资产变动从2009年到2014年，美联储进入市场大量购买国债和MBS，将其资产负债表规模从2007年的9000亿美元急剧扩张到2014年底的4.5万亿美元左右。
图 2 美国基础货币存量与环比增速从基础货币的环比增速来看，自从08年量化以来，货币增速波动率明显增大。
但近年随着国内经济转暖，就业上升，失业率稳定，美联储也希望尽早将货币政策回归正常，同时回收因QE而投放的过多流动性，强美元以引资本回流。
由于美元在全球货币体系中处于核心地位，各新兴经济体的汇率都主要盯住美元。
无论是美联储加息抑或缩表，对新兴经济体的汇率会造成冲击。
同时对于所有美元计价物来说，美元总量的变少会导致美元更贵，而资产价格更低。
所以美联储缩表会导致所有资产的重估。
实际上，缩表要比加息的影响大得多，加息从狭义上来看只是通过刺激美元强势，引导资本回流的一个间接工具。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
9 月 CPI、PPI 双降，服务消费、投资走强，食品价格走低 .........................................................................................3 CPI 续降，供需矛盾缓解，消费显著改善，仍需关注就业压力 .............................................................................3 PPI 微降，主因生活资料拖累，黑色强反映投资需求仍旺 ....................................................................................4
着眼当下：CPI-PPI 剪刀差收窄的本质 ......................................................................................................................5 CPI-PPI 剪刀差收窄的原因 ................................................................................................................................5 CPI-PPI 剪刀差收窄反映了什么问题？ ...............................................................................................................5 CPI-PPI 剪刀差与企业盈利的关系 ...............................................................................................................5 CPI-PPI 剪刀差与经济表现的关系 ...............................................................................................................7
以史为鉴：CPI-PPI 剪刀差收窄的宏观背景及资产表现...............................................................................................9 展望未来：CPI-PPI 剪刀差怎么走及其可能的影响 ...................................................................................................12
图表目录
图表 1：9 月 CPI 同比回落，核心 CPI 持平 ...............................................................................................................3 图表 2：9 月食品 CPI 环比涨幅回落 .........................................................................................................................3 图表 3：9 月 CPI 非食品反映消费改善，但就业仍有压力 ...........................................................................................4 图表 4：9 月 CPI 教育文娱环比上升 .........................................................................................................................4 图表 5：9 月 PPI 同比回落主要受生活资料拖累.................................................................................... 月 PPI 同比存在行业分化 .........................................................................................................................4 图表 7：今年 5 月以来，CPI-PPI 剪刀差持续收窄......................................................................................................5 图表 8：CPI-PPI 剪刀差与工业企业盈利增速负相关...................................................................................................6 图表 9：PPI 行业上、中、下游划分 .........................................................................................................................6 图表 10：CPI-PPI 剪刀差与实际 GDP 当季同比负相关 ...............................................................................................7 图表 11：CPI-PPI 剪刀差与 GDP 当季同比（分产业）负相关 .....................................................................................7 图表 12：PPI 回升通常带来经济景气度的提升 ..........................................................................................................8 图表 13：CPI 消费品波动大于服务类 .......................................................................................................................8 图表 14：1998 年至今 CPI-PPI 剪刀差向下周期有 6 次 ..............................................................................................9 图表 15：CPI-PPI 剪刀差拐头向下代表性周期划分 ....................................................................................................9 图表 16：CPI-PPI 剪刀差与企业盈利的关系 ............................................................................................................10 图表 17：CPI-PPI 剪刀差与经济增长的关系 ............................................................................................................11 图表 18：CPI-PPI 剪刀差与资产价格的关系 ............................................................................................................11 图表 19：CPI-PPI 剪刀差下行周期申万一级行业指数期间涨跌幅排序 .......................................................................11 图表 20：CPI、PPI 测算 ........................................................................................................................................12 图表 21：至 2021 年 12 月 CPI-PPI 剪刀差可能持续波动下行 ...................................................................................12