沪港两地上市监管比较分析

对与香港上市的有关的人员配备提出了具体 要求
A股及H股上市基本要求对比（续）
比较事项
境内A股主板上市
盈利测试
香港H股主板上市
市值/收益/现金流 量测试
市值/收益测
无具体规定，但要求发行前股本总额 无具体规定 最低市值 不低于3,000万元
上市市值至少为 20亿港元
上市时预 市值不得低 40亿港元
最近3个会计年度累计超过人民币3 业务收入 亿元
所•注:发如果行收的购作或出为售代标的价为的股权股，本且面该项值收/购交（易出售）会导致改该标的对应的公司资产并入（调出）上 前市公上司市合并公报司表已范围发，行则股股权本对应面公值司100%的资产总额、盈利及收益将作为相应资产、盈利及收益比
率测试的分子
25%100%（ 不包括 100%
•不适用
>=75%
无具体规定
最近一个经审计 财政年度至少为5 亿港元
最近一个 政年度至少 5亿港元
最近3个会计年度净利润均为正数且 扣除非日常业务损
累计超过人民币3,000万元，净利润以 益的股东应占净利润 /
/
盈利要求 扣除非经常性损益前后较低者为计算 最近一年不低于
依据
2,000万港元，前两
最近一期末不存在未弥补亏损
沪港两地上市监管比较 分析
2020年6月1日星期一
•目 录
第一章 上市条件
2
第二章 信息披露制度
8
第三章 关于交易规则的规定
13
第四章 公司治理
18
第一章
上市条件
A股及H股上市基本要求对比
比较事项 主体资格
境内A股主板上市
已经设立的股份有限公司。经国务院批准， 有限责任公司在依法变更为股份有限公司时， 可以采取募集设立方式公开发行股票
％以上；公司股本总额超过4亿元的， ％之间的一个较低的百分比
其向社会公开发行的股份的比例为10％ 但是，联交所正在考虑修改最低公众持股量规定。根据
以上
交所2008年初公布的一份综合咨询文件，最早在2008年
半年，上述规定可能改为：
[请根据附件补充]
若发行人拥有超过一种类别的证券，其上市时由各交易 场公众人士持有的证券总数必须占发行人已发行股本总 的至少25%；但正申请上市的证券类别占发行人已发行 本总额的百分币不得少于15%，市值不得少于5000万港
委会签意见
第二章
信息披露制度
信息披露相关法律法规
•境内A股主板 •信息披露 •相关法规
《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》
《上市公司信息披露管理办法》、《上海证券交易所上市公司信息披露事务管理制度指引 》、《深圳证券交易所上市公司信息披露工作指引》
证监会颁布的一系列公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则和公开发行证券的公司 信息披露编报规则等信息披露规范性文件
发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投 者尚未得知时，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产 的影响
信息披露的监管构架
境内A 股（沪 市）主 板信息 披露监 管构架
中国证监会
•信息披露 •监管
上市公 司监管部
市场监 管部
发行监 管部
其他部 门
上海证券 交易所
投资者群体 上市费用
主要为国内机构、QFII、散户投资者 较低
面对全球机构投资者和香港散户 较高
A股及H股上市基本要求对比（续）
比较事项
境内A股主板上市
香港H股主板上市
股权激励机制的实行
中国证监会颁布了股权激励的相关规定， 上市公司可以实施股权激励
上市公司股权激励计划所涉及的标的股票 在H股上市的大型国企中已有不少采 总数累计不得超过公司股本总额的10%；非 权激励计划，如：股票增值权计划 经股东大会特别决议批准，任何一名激励对 象通过股权激励计划获授的本公司股票累计 不得超过公司股本总额的1%
•香港H股主板 •信息披露 •相关法规
《证券及期货条例》 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》 《股价敏感数据披露指引》 《<披露易>计划》
信息披露内容
香港H股主板关于信息披露的要求
一般披露责任
上市公司应在合理可行情况下，尽快向联交所、上市公司股东及其证券持有 通知与公司有关的资料。这些资料包括：（1）供上述机构、个人评估集团的 况所需的必要资料（2）避免上市公司证券买卖出现虚假市场情形（3）可帮 机构、个人合理预期将会对公司股价产生重大影响的资料
独立董事
董事，其中至少1人为财务专家
独立董事须取得交易所认定的任职资格（可在 上市后的限期内取得）
>=100
普通交易的披露要求
境内A股主板的披露要求
普通交易类别
需要披露的交易
测试条件：
交易总资产/上市公司最近一期经审计总资 产
>10%
需要披露并提交 股东大会审议的交易
>10%
交易金额/上市公司最近一起经审计净资产 >10%，且交易金额超过1000万 >50%，且交易金额超过500
交易产生的利润/上市公司最近一年度经审 计净利润
<2.5%(不包括2.5%)
或2.5%-25%且每年总 低于1000万港元
—股本比率： 所发行的作为代价的股本面值/交易前 上•市注公:市如司果公合收并司购报已或表出发范售围行标，的股则为股本股权面权对，应值且公该司项10收0购%的（资出产售总）额会及导收致益改将该作标为的相对应应资的产公及司收资益产比并率入测（试调的出分）子上
管理层稳定
最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没 有发生重大变化，实际控制人没有发生变更
至少前3个会计年度维持不变
公司注册地 中国大陆
香港、中国大陆、开曼群岛、百慕大群岛
其他因素
对公司主体资格、独立性、规范运行、募 集 资金投向等提出了具体要求，该等要求 集中体 现在《首次公开发行股票并上市管理办法》等 文件中
上市公司与关联法人发生的金额超过300万 元，且占公司最近一期净资产绝对值0.5% 上市公司为关联人提供担保 以上的关联交易
第四章
公司治理
公司治理比较
比较事项
境内A股主板要求
香港H股主板要求
董事会
发行人的董事了解与股票发行上市有关的法律 法规，知悉上市公司及其董事的法定义务和责任
董事会制定董事会议事规则，以确保董事会落 实股东大会决议，提高工作效率，保证科学决策
发行人的董事了解与股票发行上市有关的法 法规，知悉上市公司及其董事的法定义务和责
至少2名执行董事应居住在香港（可申请豁 ）
至少1名独立非执行董事居于香港（LR19A ，针对中国发行人的规定）
独立董事
独立董事在董事会成员中须占1/3以上，其中至 少包括1名会计专业人士；
上市公司董事会成员中应当至少包括三分之一 上市发行人的董事会需有至少3名独立非执
年累计额不低于 3,000万港元
最近3个会计年度经营活动产生的现 现金流量 金流量净额累计超过人民币5,000万元 /
，与前述业务收入指标符合其中一项 即可
前3个财政年度来 自营运业务的现金 / 流入合计至少为1 亿港元
A股及H股上市基本要求对比（续）
比较事项
境内A股主板上市
香港H股主板上市
禁止
原则上不希望存在同业竞争
信息披露内容（续）
境内A股主板关于信息披露的要求
招股说明书、募集说明书 与上市公告书
凡是对投资者作出投资决策有重大影响的信息，均应当在招股说明书中披露。
在中国证监会核准公司公开发行股票申请后，公司需于挂牌上市前披露的上市 告书载明发行人相关上市情况
定期报告 临时报告
年度报告、中期报告和季度报告。凡是对投资者作出投资决策有重大影响的信 ，均应当披露
后续发行
可以采用公开增发、非公开发行、配股、
普通可转债、分离交易可转债等方式
大多采用定向增发方式，通常在年度
需要股东大会批准和中国证监会核准，分 东大会获得“一般授权”，并通过“闪电式 离交易可转债的募集资金投向，涉及宏观调 售”的方式完成发行
控行业等增发的募集资金投向需要获得发改 以上增发需获得中国证监会核准
月
国有股减持 暂不要求履行国有股减持义务
按融资额的10％出售国有股上缴全国 保基金理事会
或将等额股份转给社保基金理事会持
定价方式
采用对境内合格机构投资者的询价制度，通过初
步询价确定发行价格区间，并通过累计投标询价 遵循市场化原则，根据簿记建档情况
确定发行价格
发行人和主承销商协商确定
平均估值水平比H股高（这一条现在可去掉了）
上市公 司部
市场监 察部
其他部 门
香港H 股主板 信息披 露监管 构架
香港证监会
•信息披露 •监管
市场监 察部
企业融 资部
法规执 行部
其他部 门
香港交易所
香港联 合交易所
其他机 构
第三章
关于交易规则的规定
源自文库通交易的披露要求
香港H股主板的披露要求
普通交易类别
股份交易 须予披露交易
主要交易
非常重大的交易
与发行人业务有关的一般事项 须予披露的情况、持续披露规定、须予公布的交易、关联交易、收购等事项
与发行人证券有关的一般事项 增发、回购等事项
会议
年度股东大会通告、股东大会决议、董事会决议等事项
财务资料披露 通知
公告、通函及其他文件 一般事项
年度报告、中期报告、初步业绩公告等事项 更改公司章程、董事会人事变动等事项 至股东的通函、增加资本决议等事项 董事买卖证券、董事提名等事项
>10%，且交易的利润超过100万 >50%，且交易的利润超过50
交易标的最近一年相关主营业务收入/上市 公司最近一年经审计主营业务收入
>10%，且交易金额超过1000万
>50%，且交易金额超过500
交 年•权注对:经易如应果审标的收公计的购司净最或的出利近资售产润一标总的年额为、净股主利权营，润业且务/该上收项入市收将公购作（司为出上最售述）近第会一一导项致及上第市>四公1项0司测%合试，并的报且分表子交范计围易算发的生利变更润，超则该过股100万 >50%，且交易的利润超过50
公众持股数量最高的三名股东拥有的百分比不得超过5
A股及H股上市基本要求对比（续）
比较事项
上市信息 披露规定
境内A股主板上市
香港H股主板上市
招股说明书引用的经审计的最近一期财务会计资 申报会计师报告的最后一个会计期间
料在财务报告截至日后六个月内有效，特别情况 算日期距上市文件刊发日期不得超过六
下可延长不超过一个月
关联交易的披露要求
香港H股主板的披露要求 关联交易类别
测试比率:
不需要申报、公告和 需要独立股东批准的
关联交易
需要申报、公告，但不 需要独立股东批准
—资产比率： 交易的总资产/上市公司总资产
—收益比率 ： 交易资产的收益/上市公司的收益
—代价比率： 交易代价/上市公司总市值
<0.1%，或0.1%2.5%且总代价低于 100万港元
出售事项 收购事项 出售事项 收购事
测试比率:
—资产比率： 交易的总资产/上市公司总资产
—盈利比率： 交易资产的盈利/上市公司的盈利
—收益比率：交易资产的收益/上市 公司的收益
—代价比率：
<5%
5-25%（不包 括25%）
25%-75% （不包括 75%）
交易代价/上市公司总市值 —股本比率：
•不适用
香港H股主板上市 已经设立的股份有限公司
营业记录
持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批 准的除外
有限责任公司按原账面净资产值折股整体变 更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有 限责任公司成立之日起计算
有连续3年的营业记录
若能证明公司的董事及管理层至少有3年所 业务和行业经验并予披露，且管理层最近1年 续不变，则联交所可考虑接纳较短的营业纪录
同业竞争
如争取豁免、披露除外业务（竞争业务）不纳入的理由 具体情况，发行人业务独立性，以及除外业务将来是否 入发行人的计划
公司总股本不少于人民币3,000万元 市值在5000万-100亿港元，公众持有股数至少为25％
最低公众 持股数量
向社会公开发行股份公司股份总数25 市值100亿港元以上的，联交所可酌情接纳介乎15％至
需要申报、公告 和独立股东批准
其它情形
关联交易的披露要求（续）
境内A股主板的披露要求 关联交易类别
需要披露的交易
需要披露并提交股东大会审议的交易
判定条件
上市公司与自然人发生的金额超过30万元 的关联交易（不包括上市公司提供担保）
上市公司与关联人发生的交易金额超过30 万元，且占公司最近一期净资产绝对值5% 上的关联交易（上市公司提供担保、受赠 金资产除外）