台湾股票市场发展与高新科技资本的取得
台湾股票市场概况(完成版)
台湾股票市场概况2009-10-09 中国台湾网朱磊中国社会科学院台湾研究所经济研究室主任经济学博士台湾股票市场概况之一：发展历程 (02)台湾股票市场概况之二：市场结构 (08)台湾股票市场概况之三：基本制度 (12)台湾股票市场概况之四：融资融券 (18)台湾股票市场概况之五：证券借贷 (21)台湾股票市场概况之六：股市泡沫 (26)台湾股票市场概况之一：发展历程台湾股票市场是台湾工业化过程中的产物，也是台湾市场经济发展到一定阶段的必然结果。
台湾股票市场不但是融通资本、活跃经济的重要渠道，还与台湾的政治形势和社会稳定联系密切。
台湾股票集中市场虽始于1962年，但股票交易却在国民党撤退台湾初期就已开始，被称作“店头交易”。
而在台湾证券交易所正式开业后，店头市场被取消，开启了集中市场单一运作的时期。
直到1988年，台湾又重新成立股票店头市场，目的是为公开发行但尚未上市的公司开拓股票流通渠道，台湾也因此有了“上市股票”和“上柜股票”之分。
2002年台湾成立兴柜市场后，有效地抑制了非法地下证券商为中介的未上市上柜股票的交易，股票市场也形成不同层次的交易体系。
一、萌芽期（1953-1961年）台湾股票交易的兴起与国民党当局的“耕者有其田”政策有关。
国民党撤退台湾后，推行土地改革，对强制征收的土地采取三成配发股票、七成搭配实物土地债券的方式给予补偿，股票配发数量骤增至5.4亿股，加上已发行的公债，岛内可流通证券量剧增，店头买卖随之兴起。
当时股票主要来自台泥、台纸、农林、工矿等公营事业公司。
50年代末，全台证券行号多达300家，其中仅台北市就有60多家。
为规范证券交易，1954年1月台当局公布了《台湾省证券商管理办法》，并在1955年7月加以修订。
台当局对市场的管理增强后，交易量骤降，股票市场暂时由盛转衰。
50年代末到60年代初，在美国专家协助下，台当局1960年9月成立了证券管理委员会，1961年2月出台了《证券商管理办法》，积极为成立股票集中市场做准备。
台湾股票市场
谢
谢
二、台湾柜台市场介绍—— 二、台湾柜台市场介绍——台湾柜台买卖中心的交易制度详述
交易方式
柜台交易中心主要交易方式有两种，分别为电脑自动竞价交易和做市商议 价交易。 电脑自动竞价交易： 电脑自动竞价交易：包括自营及经纪买卖，采计算机撮合，成交单位为千 股，每笔委托量在五十万股以下。使用计算机自动成交系统，如同集中市 场下单方式，委托经纪商输入欲买卖股票之数量及价格，由中心以计算机 撮合成交。 做市商议价交易： 做市商议价交易：上柜市场主要用于自营商间买卖，自营商与客户一次交 易需在十万股以上买卖。兴柜市场只能通过做市商制度交易。
二、台湾柜台市场介绍—— 二、台湾柜台市场介绍——上柜市场挂牌条件
10、承销制度：a 必须公开承销，承销额需为上柜总股本10％以上且不低 、承销制度： 于100万股；10％超过1000万股的，至少不低于1000万 股。 b 上柜前公开承销的股票，必须全部为新股。新股在扣除 规定份额后，必须全部公开发行。 c 推荐券商为稳定承销价格可实行过额配售 11、扶助政策：a 公营事业不受设立年限、盈利能力、股权分散、股份限 、扶助政策： 售限售、辅导期限以及推荐券商负责承销的限定。 b 科技事业不受设立年限和盈利能力的限制。
上柜审查部： 上柜审查部：股票及其衍生性商品之上柜审查与申请登录兴柜事宜；相关 规章之制定、研究与倡导。 上柜监理部： 上柜监理部：股票发行人之监督管理事宜；相关规章之制定、研究与倡导。 交易部： 交易部：柜台买卖股票及其衍生性商品之交易及给付结算作业；监视制度 之建立、管理及实施； 相关规章之制定、研究及倡导； 柜台买卖证券商之 管理。 稽核室： 稽核室： 证券商财务、业务之查核； 证券商财务、业务报表之书面审核。 此外，中心还设有：债券部；信息部；管理部；企划部；内部稽核小组
中国大陆和台湾地区股市联动性研究
中国大陆和台湾地区股市联动性研究中华人民共和国大陆和台湾地区股市联动性研究股市联动性是指不同地区股市之间的相关性程度。
在全球化的背景下，全球股市之间的联动性越来越强，而中国大陆和台湾地区之间的股市联动性也是备受关注的一个话题。
在过去的几十年中，中国大陆和台湾地区的资本市场都有了快速的发展，这带来了更多的机会和挑战。
随着两岸经贸关系的加强，两个市场之间的联系也变得越来越紧密。
特别是在2008年全球经济危机期间，两地股市的表现却出现了不同的趋势。
在这种背景下，研究两地股市之间的联动性，对于深入了解两地市场特征，提高两地投资者风险管理能力，提高整体经济效益具有十分重要的意义。
首先，需要对两地资本市场进行简要的介绍。
中国大陆资本市场分为主板市场、中小企业板市场和创业板市场。
上海证券交易所和深圳证券交易所是中国大陆主要股票交易市场。
而台湾地区资本市场也包括股票、债券、期货等，其中以台湾证券交易所为代表。
需要注意的是，两个地区的资本市场制度和监管体系有较大不同。
中国大陆的股市市场对外来投资者在投资门槛、外汇管制等方面存在较大限制；而台湾地区资本市场则存在民营化较早、国际化程度较高的特点。
然后，需要分析两地股市之间的交互影响。
通过时间序列数据分析方法，可以计算出两地股市之间的相关性指数，得出结论如下：在整个样本期内，两地股市之间存在显著的正相关关系。
具体而言，中国大陆沪深300指数与台湾地区加权股价指数之间的相关系数为0.47，说明两地股市在系统层面上存在显著的相关性。
进一步分析，可以发现这一关系存在很强的时间性。
在2008年全球金融危机期间，两地股市之间的关系增强，股市表现趋于一致。
而在2020年新冠疫情之后，受到市场不确定因素影响，两地股市关系再次明显增强。
最后，我们需要探讨这种股市联动性的原因。
对于两地股市联动性存在的原因，既有结构面的解释，也有具体事件和政策的解释。
一方面，两地股市所涉及的行业板块和企业数量存在一定的重叠。
台湾地区多层次股票市场资源配置效率比较研究
在实 证方 法上 ， 现有文 献关 于股 票市 场效 率 的 分析 方 法有 多 种 ， 如 基 于 内生经 济 增 长理 论 的 Ｐ ａ ．
ｇ ａ ｎ ｏ Ａ Ｋ模型 ， 基于投资理论的 Ｃ Ａ Ｐ Ｍ模型以及数据包络模型 Ｄ Ｅ Ａ等， 其中Ｊ ｅ ￣ ｅ ｙ Ｗｕ ｒ ｇ ｌ ｅ ｒ 资本配置效 率模 型被 广泛 引用 ， 特别是 在进 行 不 同年 份 、 国家 、 地 区和行 业 的配 置效 率 比较 时 更 为 常用 。如任 燕 燕等利用该模型， 以山东省 ３ ７ 个工业行业固定资产净值年平均余额和各行业工业增加值数据测算 山 东 省资本 配置 效率 ， 并发 现其 明显 高 于全 国平均 水 平 ， 与新 加 坡 、 墨 西哥 、 马来 西亚 、 菲律 宾 等新 兴 经 济体 水平 基本 相 当 ， 但远低 于 德 、 法、 英等 发达 国家 。 ＿ ４ 李 勇采 用 上交 所 １ ８个行 业 的股 票成 交 额 增 长
兴柜市场 和上柜 市场 ， 分别 有着更高的资源配置效率水平 ， 其经验值得大陆在建设 多层 次资本市 场 中借鉴 。 关键词 ： 台湾 ； 股 票市场 ； 资源配置效率
中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ２ ． ７ ５ ８ 文献标识码 ： Ａ 文章编 号 ： １ ０ ０ ２ — １ ５ ９ ０ （ ２ ０ １ ３ ） ０ １ — ０ ０ ４ ７ — ０ ８
基于此认识 ， 以下讨论的台湾地 区股票市场效率 ， 重点在于探讨其资源配置功能的实现程度 ， 即该市 场是否能通过内在机制将金融资源引向产出更优 的经济主体 ， 从而实现稀缺资源的高效利用。
作者简介 ： 张
立， 男， 中国人 民银行福 州中心 支行金 融研 究处研 究室主任。
・Leabharlann ４７ ・ 和基 本功 能 ， 资本 市 场 的效 率 最 终 应 体 现 在 其 对 推 动 产 业 资 本 形 成 、 产 业 发 展 和 产 出 增 长 的程 度 上； 涂琳 琳 等认为 资本 市 场效 率是 实现 金 融资 源优 化 配置 功能 的程度 ， 包 含 资本 市 场为 资 金需 求者 提 供金 融 资源 的能 力 以及 资金 需求 者使 用 金融 资源 向社 会 提供有 效 产 出的能 力 。 ＿ ３
他曾为台湾股市赢得一轮牛市
专栏茶座他曾为台湾股市赢得一轮牛市《中国经济周刊》首席评论员钮文新是台湾地区太小了？还是此人太有能耐？在上世纪70到80年代，台湾地区居然出现了一位轮值过银监、保监、证监——三部门负责人的人物，这就是今年已经80岁高龄的台湾金融界老前辈戴立宁先生。
问题是，台湾再小也同样五脏俱全，金融市场再小也足以形意相通，台湾在金融幵放、金融市场建设、金融风险防范等方面的经验，恐怕会有更多值得我们借鉴的地方。
早就听说过这个人的传奇经历，也知道此人在推动台湾金融和股市发展方面的卓越贡献，但很遗憾，我们始终未曾谋面。
终于•老朋友王巍（全球并购研究中心秘书长）带给我一个机会。
3月25日，王巍出面邀请戴立宁先生来到国际金融博物馆，利用晚上19点到21点的时间发表题为“江湖多风雨，把酒话牛熊”的演讲，同时邀请我对戴老的演讲发表评论。
真是个好机会！一个晚上和戴老聊得非常尽兴自不必多说，没想到，我们聊得还颇为投机，彼此启发甚多。
注册制改变了什么？台湾股市曾经长熊22年，就在民怨沸腾犹如火山即将爆发之时，戴立宁受命台湾“证管会”主帅。
该如何破解股市困局？戴立宁研究发现，股市长期低迷的症结在于“股票发行门槛过高”，应当降低门槛，让更多的公司上市，加大股市供给。
太奇葩了，实在有违“供求关系”常识。
所以消息一出，不解其妙的证券业炸锅了，几乎全台股市投资者幵始上街游行，而“立法院”也在不断发难，戴立宁压力山大。
如何把问题解释清楚？戴立宁开始岛内巡讲。
戴立宁给岀的解释大致如是：首先，按照当时规则，上市门槛过高只是对上市公司盈利能力、资产质量等提出较高要求，这实际是说，只有“好公司”才能上市，但股票市场到底什么样的公司才是“好公司”？戴立宁认为.只有未来具有较高成长性的公司才是好公司，才是符合股票投资者胃口的公司。
但如果按照高门槛核准上市公司，那带给市场的往往是成熟公司，甚至是已经失去成长性的公司，这种公司的股票会得到投资者的认同吗？这是关键问题。
资本市场发展与科技创新的关系研究
资本市场发展与科技创新的关系研究随着全球化和数字化经济的飞速发展，科技创新和资本市场逐渐成为经济发展的两大引擎。
科技创新为经济的快速增长提供了技术支持，而资本市场则为科技企业提供了融资支持和扩展规模的平台。
本文将就资本市场发展和科技创新的关系进行探讨。
一、资本市场的发展对科技创新的带动资本市场的发展对科技创新有着极其重要的作用，尤其在重资产行业和具有长周期的高新技术行业中，资本市场尤为重要。
普通股、债券和私募投资基金是当前资本市场的主要形式。
股票市场可以为公司提供相对便宜的资本，并使公司的股价达到预期目标。
债券市场则为金融机构提供资本优化工具，使其能够采用更专业化的方法来管理自己的投资组合。
私募投资基金则可提供给科技新创公司的种子期和早期资本扶持。
以科技创新为例，美国是全球最大的科技创新国家之一，其成功的背后蕴含着美国资本市场的繁荣。
美国的股票市场和私募投资基金市场经历了几十年的成长，使得科技创新企业得以获得足够的融资支持，具有盈利能力的科技企业更容易通过股票上市获取更多资本，加快实施产品研发和市场推广，在硅谷形成了科技创新强国的态势。
二、科技创新对资本市场发展的推动一方面，科技创新带动了资本市场的发展，另一方面，科技创新本身也需要资本市场的支持来实现业务扩张和规模化发展。
科技创新企业通常主要通过银行贷款、创业投资和风险投资等方式获得资本支持，但这些方式获得的资本规模往往难以满足企业的需求，因此，科技创新企业需要通过上市获得更大规模的资本支持。
科技创新作为资本市场的重要来源和推动力，其市场参与者也越来越多元化。
科技创新企业对资本市场的需求不断增加，资本市场也不断推出更为专业化和规范化的金融工具来满足需求，在不断的协作中达到共赢。
三、未来科技创新与资本市场的互动回顾历史，资本市场的发展和科技创新的推动，实现了一种共生关系。
随着互联网技术的飞速发展，未来资本市场的发展和科技创新的推动将更加紧密。
互联网技术的不断发展，加速了资本市场的变革，涌现出了以互联网为基础的创新型金融业务，比如P2P网贷、众筹、数字货币等等，这些新型金融业务引领了资本市场更加多元化、更加民主化的发展趋势。
台湾地区多层次股票市场及其效率——基于Jefrey-Wurgler模型的分析
资产净值年平均余额和各行业工业增加值数据测算 山东省资本配置效率 ， 并发现其明显高于全 国平均 水平 ， 与 新加坡 、 墨 西哥 、 马来 西亚 、 菲律宾 等新 兴经 济体水平基本相 当 ， 但远低于德 、 法、 英等发达 国 家 。李 勇 （ ２ ０ ０ ９ ） Ｍ Ｔ 采 用上交 所 １ ８个行 业 的股票 成交
月正式 运营 ， 是 台湾地 区唯一 的集 中证券交 易所 ， 是
台湾地 区为 规范早 年混 乱 的场外市 场 同时也为 适应
当 时经济快 速成 长对 资本需 要而设 立 的。根据 台交 所 统计 资 料 ， 经过 ５ ０ 年 的发展 ， 台 交所 的技 术 和管 理不 断完善 ， 市场 规模 日益扩 大 ， 其 股票 年成交 额 由 成立 当年 的 ４ ． ５ 亿 元新 台币提 高 到 ２ ０ １ １ 年 的２ ６ ． ２ 万 亿 新 台币 ， 增 长 了约 ５ ． ８ 万倍 ； 挂 牌 企业 数 由成 立 当 年末的 １ ８ 家增加到２ ０ １ ２ 年６ 月末 的 ７ ９ ７ 家， 增 长 了 ４ ３ ． ３ 倍； 市值 由 ６ ８ ． ４亿 元 提 高 到 １ ９ ． ９ ８ 万 亿 元 新 台 币， 增长 了约 ２ ９ ２ ０ ． ２ 倍。
收稿 日期 ： ２ ０ １ ２ — １ ０ — ３ ０
交 易所 、 台北 市证券 商 同业 公会 、 高雄 市证 券商 同业
公会及台湾证券集中保管公 司共同捐助在原“ 柜台
作者简介 ： 张立 （ １ ９ ７ ４ 一 ） ， 男， 安徽灵璧人 ， 经济学硕士 ， 经济师 ， 研究方 向： 国际金融。 注： 台湾地 区三个 股票 市场层次 的英文 引 自其 网站 的表述方式 ： Ｔ ａ ｉ ｗ ａ ｎ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ Ｅ ｘ ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅ （ Ｔ ＷＳ Ｅ ） ， Ｇ ｒ ｅ ｔ ａ ｉ Ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｅ ｓ Ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ （ Ｇ Ｔ Ｓ Ｍ）
台湾资本市场的开放历程及对股市的影响
台湾资本市场的开放历程及对股价的影响周克（西南民族大学经济学院）2014年11月17日，沪港通正式启动，允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。
这意味着资本流动的加强，那么，会对上海和香港股市的股价产生什么影响呢？看看台湾资本市场开放对其股价影响的历史或许会有帮助。
一、台湾资本市场开放历程1983年5月，台湾证券市场的投资大门开始对外开启，允许海外基金通过境内的信托投资公司间接投资股市。
1991年1月，出台了合格的境外机构投资者（QFII）政策，允许境外投资者直接投资台湾股市。
1996年3月，允许境外自然人投资台湾股市。
2003年9月修改了海外投资管理条例，废除了QFII，境外投资者只要在台湾证券交易所登记后就可以投资台湾股市。
我们按照时间先后顺序来详细观察台湾资本市场的开放历程。
◎1983年。
5月26日，制定了逐渐对外开放证券市场的政策，允许境外投资基金通过境内的信托投资公司间接投资台湾股市；规定境外所有的投资者持有一家上市公司股份的上限不能超过10%；在一年内，本金和资本利得不允许汇出境外。
◎1991年。
1月2日，境外合格的机构投资者（QFII）政策出台；规定境外单个投资者持有一家上市公司股份的上限不能超过10%，境外所有投资者持有一家上市公司股份的上限不能超过5%；QFII总额度为25亿美元，单个机构的额度为500-5000万美元；同时规定：（1）资金在获得配额的3个月内汇入，（2）资金汇入3个月后，本金才可以汇出，（3）一年后才可以汇出资本利得。
11月1日，规定投资者在获得额度的6个月内汇入资金。
12月23日，规定汇入资金的10%可以投资3个月以内的新台币定期存款。
◎1992年。
2月24日，规定汇入资金的10%可以投资期限在90天以内的货币市场工具。
◎1993年。
1月16日，单个境外合格的投资机构的额度上升到1亿美元。
8月19日，QFII总额度从25亿美元上升到50亿美元。
两岸华人四地资本市场竞争与合作策略分析
未来在发展策略上， 如何建立两岸资本市场 “ 竞争” 与 “ 合作” 的模式， 撷长补短、 相辅相成 、 缔造综效， 并适度 结合香港与新加坡， 有效整合华人两岸四地资本市场的优 势与利基， 建立大中华金融圈， 发挥关键性的影响力， 这不 仅是台湾资本市场的出路， 也是大中华资本市场在亚太甚至 全球的最佳出路。
［ 关键词］ 台湾 香港
中图分类号 ： ０５ Ｆ １
新加坡 中国大陆 资本市场 优势 劣势 大中 华金融圈 策 略建议
文献 标识 码 ： Ａ 文章 编号 ： ０３ ０７ ２ １） ９ ０ １－ １０ — ６０（０１ ０ — ０９ ６
一
，
前 言
风险管理、 公司治理 、 财富管理业务等方面有丰富的经验， 且具有完整的 “ 兴柜一 上柜一 上市” 等多层次市场的有效管
一
（） ５ 民间资金 充沛有 助企 业筹 资
台湾民 间的资金 动 能相 当充 沛， ０ ０ ２ １ 年储 蓄率达 ３． １ ％，“ ２ 超额储蓄率” ． 同时， 为９ ％。 ３ 台湾对外持有之国际
投 资 部 位 总额 达 ８ ７ 亿美 元 ， 创 下历史 新 高， ，８ ７ 亦 且台湾银 行 存 款 总额 达新 台币２． ７ 兆元 。 此 均显 示， １ 凡 台湾相 较于 亚
投资亦 多。
而对股价指数、 股权、 债权 、 利率 、 汇率、 信用等相关
的衍生商品， 台湾都有丰富的经验； 至于境内外个人投资商
品、 集合 投资 商品 、 托投资 商品及 证券化 商品等 也一应俱 信
全
大陆资本市场以内需型和大型国有企业为主， 香港资 本市场则以金融及地产业为主， 且均偏向大型企业； 台湾资 本市场的产业类型则包括如信息、 通讯、 光电、 太阳能、 生
台湾科技产业发展战略与政策措施
台湾科技产业发展战略与政策措施作为一个高度发达和具有领先技术的地区，台湾拥有着独特的科技产业发展优势。
为了推动科技产业的持续发展，台湾政府在过去几十年来采取了一系列的政策和措施。
在本文中，我们将探讨台湾科技产业的发展战略和政策措施。
一、台湾科技产业的发展战略（一）追求创新台湾科技产业的一个关键战略是追求创新。
为了实现这一目标，政府加大了对基础研究和开发的投入，并积极鼓励企业加强研发。
政府还设立了多个研究机构和科技园区，为企业提供了研发和生产的土壤。
此外，台湾政府还鼓励企业进行技术创新和创新方法。
政府向企业提供了财税等福利政策等支持，同时对创新型企业进行鼓励和奖励。
（二）推进资本市场发展为了促进科技创新，台湾政府还积极推进资本市场发展。
政府加大对风险投资领域的投入，鼓励投资机构和企业之间加强合作。
政府还出台政策支持风险投资的成长，同时鼓励更多金融机构为科技企业提供融资服务。
（三）推进国际化发展为了拓展市场和提高技术水平，台湾政府还积极推进国际化发展。
政府的政策是推动本地企业在国际市场上扩大规模，加强合作，并通过合资等方式吸引外资和技术优势，进而提高本地企业的技术和管理能力。
二、台湾科技产业的政策措施（一）财税政策为了鼓励企业加大研发投入，台湾政府出台了一系列财税政策。
其中，最受关注的是制定研发税扣抵政策，鼓励企业在研发方面加大投入。
此外，台湾政府还出台了高科技产业开发条例，并设立了特殊资金，以鼓励企业的技术研究和开发。
（二）科技园区政策台湾政府在全国设立了多个科技园区，以促进科技产业的发展。
在这些科技园区中，政府为企业提供了各种便利和优惠政策，如租金补贴、协助配备设备、提供管理和服务等。
政府还在科技园区建立了研究机构和实验室，为企业提供技术支持和人才培训等服务。
（三）金融政策为了支持科技企业发展，台湾政府还采取了一系列金融政策。
政府为科技企业提供风险投资的支持，并向企业提供融资借贷服务。
此外，台湾政府还鼓励金融机构加强与科技企业的合作，建立长期合作关系。
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港台金融
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取得除了有上市的股票市场之外 取得除了有上市的股票市场之外， ， 还有各种不同 的形态的市场 的形态的市场， ， 这些市场的特性与灵活度也是企 业会乐于采用的主要原因 业会乐于采用的主要原因。 。 以下就以新竹科学园 区的产业发展与台湾的上柜制度为例来做说明。 区的产业发展与台湾的上柜制度为例来做说明 。 根据何俊辉的研究， 根据何俊辉的研究 ， 新竹科学园区的成功因素 “政府 ” 提供的土地、 提供的土地 、 金融、 金融 、 及财税 有以下几项： 有以下几项 ： ! 上的优惠政策； 上的优惠政策 ； 园区内良好的投资环境 ， 包括完 " 园区内良好的投资环境， ! 备的基础设施及有效率的行政管理 备的基础设施及有效率的行政管理； ；! # 与邻近的 大学及研究机构的相互合作 大学及研究机构的相互合作； ；! $ 台湾海外学人的 积极参与 积极参与。 。 新竹科学园区内的厂商以各种不同的 形态取得资本， 形态取得资本 ，除了在台湾本地上市之外， 除了在台湾本地上市之外 ，已有 ! % 家企业在美国上市 家企业在美国上市。 。 由于在新竹科学园区内不乏 正在发展中的中小型企业， 正在发展中的中小型企业 ， 因此， 因此 ， 要他们在台湾或 在美国上市将有很大的困难 在美国上市将有很大的困难， ， 但是台湾相对灵活 的资本市场却能协助他们解决这方面的困扰 的资本市场却能协助他们解决这方面的困扰。 。台 湾的证券市场提供了厂商较多的选择 湾的证券市场提供了厂商较多的选择， ， 以取得企 业发展所需要的资金 业发展所需要的资金。 。 厂商可以根据其规模与经 营特性来决定所要采用的形态。 营特性来决定所要采用的形态 。 以上柜制度为例： 以上柜制度为例 ： 上柜对于企业而言， 上柜对于企业而言 ， 有许多 的好处 的好处， ， 也相对使得各个股东与各个员工之间产 生了以前所没有的利益与认同感， 生了以前所没有的利益与认同感 ， 因此， 因此 ， 有许多的 厂商选择以上柜做为上市的跳板 厂商选择以上柜做为上市的跳板。 。 中小企业为了 获取资金， 获取资金 ，更新生产设备， 更新生产设备 ，或者是提高竞争能力， 或者是提高竞争能力 ， 上柜实为一个良好的选择。 上柜实为一个良好的选择 。 顾名思义， 顾名思义 ， 上市股票即以集中市场做为股票流 通场所； 通场所 ； 上柜股即以店头市场作为集资渠道， 上柜股即以店头市场作为集资渠道 ， 未上 市市场则在盘商处交易以求取社会资金 市市场则在盘商处交易以求取社会资金。 。 上柜究 竟有什幺好处呢？ 竟有什幺好处呢 ？可以从公司、 可以从公司 、 股东及员工等三个 方面加以说明。 方面加以说明 。
数与道琼的世界指数当中。 数与道琼的世界指数当中 。 ’((% 年 ! !""# % 月台湾加权指数纳入道琼世界指 月纳入摩根史坦利新兴市场自由指数 。 数， 同年 ! ( 月纳入摩根史坦利新兴市场自由指数。 ) !"# - 与新加坡国 此外， 此外 ，美国芝加哥证券交易所 ! *+, ! ) !"#$% - ，相继在 !""# 际金融交易所 ! ./+,0 ! ’((1 年推出道琼 台股指数与摩根台股指数期货 台股指数与摩根台股指数期货， ， 而台湾期货交易 年推出台股指数期货 。 所也于 !""# ’((! 年推出台股指数期货。 在发行市场方面， 在发行市场方面 ， 开放企业公开发行公司赴海 外市场发行股票上市 外市场发行股票上市， ， 希望吸引海外的高科技公 司来台挂牌， 司来台挂牌 ， 以外币直接交易。 以外币直接交易 。这就是在新竹科学 园区内会有 ! % 家大型公司到美国股票市场申请上 市的原因。 市的原因 。 表! 2 是各个地区 !""# ’((1 年的国际股市外资的限 制 。 由本表来看， 由本表来看 ， 香港对外资的限制最少， 香港对外资的限制最少 ， 而台湾
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港台金融
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台湾股票市场发展 【内容摘要 】 本文以台湾的股票市场为例， 本文以台湾的股票市场为例 ， 说明台湾股票市场与东亚其它地区主要股 票市场的差异， 票市场的差异 ， 并以新竹科学园区为例， 并以新竹科学园区为例 ， 探讨了高新科技产业在资本取得上的不同方式， 探讨了高新科技产业在资本取得上的不同方式 ， 包 括上市股票、 括上市股票 、 上柜股票 上柜股票， ， 以及各种未上市的股票等。 以及各种未上市的股票等 。 特别以上柜制度为例， 特别以上柜制度为例 ， 说明灵活的资本 运用可以提供适时的资金协助， 运用可以提供适时的资金协助 ， 对于台湾高新产业的发展起到一定的影响。 对于台湾高新产业的发展起到一定的影响 。 【关 键 词 】 股票市场； 股票市场 ； 高新产业 高新产业； ； 金融管理
（! 台湾金融资本化程度的地区比较 %） 股票市值与 456 的比值， ， 代表这个地区金融 !"# 的比值 ) 见 !" - 是东京与台湾、 资本化的程度。 资本化的程度 。 表 ! 是东京与台湾 、香 %! ’$ 页 ! 港、 新加坡及韩国的统计结果。 新加坡及韩国的统计结果 。 可以看出， ，台湾资本化程度原本很低， 台湾资本化程度原本很低 ， 由表 ! % 可以看出 年股市的狂飙期后 ，由于大众将储蓄 但是自 !"## ’(!! 年股市的狂飙期后， 转成股票， 转成股票 ， 使得资本化的程度大大地提高了。 使得资本化的程度大大地提高了 。而台 湾之所以不如香港和新加坡 湾之所以不如香港和新加坡， ， 主要是因为台湾仍 有相当大的制造业存在。 有相当大的制造业存在 。 #7 台湾股票市场的交易种类 !" 对于高新产业在资本取得上的真实情形， 对于高新产业在资本取得上的真实情形 ， 我们 可以由它在股市上的运作情形得以管窥其全貌 可以由它在股市上的运作情形得以管窥其全貌。 。 以台湾的股票市场为例 以台湾的股票市场为例： ： 企业可以通过股票交易 市场取得它所 需要的资金， 而股票则依据 交易市场的不 同 ， 可以分为 上市股票、 上市股票 、上 柜股票、 柜股票 、 未上 市股票、 市股票 、 兴柜 股票、 股票 、 全额交 割股票等数 种 。 每一种都 代表不同等级 的难易度与资 本来源 。 本来源。 （! ’） 上 市 股票
高新科技产业对于经济增长是个很重要的因 素 。研究指出， 研究指出 ， 高新科技属于资本、 高新科技属于资本 、 技术、 技术 、 人才密集 的产业。 的产业 。近年来 近年来， ， 台湾新竹科学园区成功地发展出 以高新科技为主的产业， 以高新科技为主的产业 ， 除了新竹原本就 有很好的科技人才以外， 有很好的科技人才以外 ， 台湾的资本为市 场园区产业提供了一个很好的资金来源， 场园区产业提供了一个很好的资金来源 ， 使高科技厂商很方便地得到它在企业发展 过程中所需要的资本。 过程中所需要的资本 。 可以看出 可以看出， ， 资本是高 科技经营的关键。 科技经营的关键 。 本文以台湾的股票市场 的发展与特色为例， 的发展与特色为例 ， 说明了台湾股票市场 的经营方式， 的经营方式 ， 以及企业如何在股票市场内 以不同的上市、 以不同的上市 、 上柜或其它方式取得资金， 上柜或其它方式取得资金 ， 让企业能够更进一步的发展。 让企业能够更进一步的发展 。 )* 台湾股票市场的发展与特色 !" 企业取得资本的方式有许多种， 企业取得资本的方式有许多种 ， 通过股市是最 直接的方式。 直接的方式 。股市就是股票买卖交易的市场， 股市就是股票买卖交易的市场 ， 换言 之，股市即是企业赖以筹集资金的一个重要渠 道 。一个健全的股市必须要有良好的外汇市场、 一个健全的股市必须要有良好的外汇市场 、 债 券市场、 券市场 、 货币市场， 货币市场 ， 以及需要各种金融机构来互相 配合才可以正常地运作， 配合才可以正常地运作 ， 因此， 因此 ， 从股市来看一个经 济体的运作是最全面， 济体的运作是最全面 ， 也是最具有代表性的。 也是最具有代表性的 。 ） （! 台湾股市的特色 ) 到目前为止台湾股市主要还是以散户为主， 到目前为止台湾股市主要还是以散户为主 ， 外
’见 ! (所 人与法人的参与程度偏低。 人与法人的参与程度偏低 。 如表 ! 表! )、 #! + 页! 示： 显示出： ： 外人参与台湾股市的程度 表! ) 及表 ! # 显示出
不高， 不高 ， 但从 !""# 年开始， ， 对于外人投资台湾股市起 )++& 年开始 到积极推动作用 到积极推动作用， ， 不仅推动外资与法人投资上市 公司的持股比例完全不受限制 公司的持股比例完全不受限制， ， 且外国自然人直 接投资股市亦得到允许。 接投资股市亦得到允许 。 （! 台湾股市的国际化 #） 由上述分析可以看出， 由上述分析可以看出 ， 台湾股市的国际化是可 预期的。 预期的 。 从 !"#$ 年以来， ， 台湾对外资的开放始终为 )+,- 年以来 间接的形式， 间接的形式 ，一直到 !""! )++) 年才开始允许外资直接 投资台湾股市 投资台湾股市。 。 现在的台湾股市已被纳入摩根指
牌交易 。 牌交易。 （! 第二、 第二 、 三类股 ’） 第二类股也是在店头市场中交易， 第二类股也是在店头市场中交易 ， 挂牌的条件 比上柜股票更为放宽 比上柜股票更为放宽， ， 主要是方便刚成立的小公 司在股票市场中挂牌集资。 司在股票市场中挂牌集资 。 亿元以上 。 第三 而第三类的高科技股也需要 ! # 亿元以上。 类上市股票的股权分散不受限制， 类上市股票的股权分散不受限制 ， 但是， 但是 ， 另有其它 的规定， 的规定 ， 即产品开发成功且具市场性， 即产品开发成功且具市场性 ， 且经券商承 销书面推荐并保留承销股数 !"# &$( 以上由承销商自 行认购 。 行认购。 （! 兴柜股票 %） 兴柜股票是最新成立的股票交易市场， 兴柜股票是最新成立的股票交易市场 ， 主要是 针对还没有上市上柜的公司 针对还没有上市上柜的公司。 。 只要有两家券商共 同推荐， 同推荐 ， 就可以在兴柜交易市场中自由买卖， 就可以在兴柜交易市场中自由买卖 ， 而且 当天的股价完全没有涨跌停板的限制 当天的股价完全没有涨跌停板的限制， ， 与未上市 股票交易相同。 股票交易相同 。 （! 未上市股票 &） 系指一般公开发行股票的公司， 系指一般公开发行股票的公司 ， 还没有获得准 许到集中市场或店头市场进行交易的股票 许到集中市场或店头市场进行交易的股票， ， 这一 类的股票当然也包括兴柜股票。 类的股票当然也包括兴柜股票 。 （! 全额交割股票 )） 上市上柜公司经营一段时间后， 上市上柜公司经营一段时间后 ， 因财务发生危 机以致产生退票情形 机以致产生退票情形， ， 或是未在规定时间内公告 每一季的财务报表 每一季的财务报表， ， 这类公司发行的股票将会依 规定被列为全额交割股。 规定被列为全额交割股 。 ’* 高新科技资本的取得 !" 由上述有关股票市场的分析可以看出， 由上述有关股票市场的分析可以看出 ， 资本的