巴菲特投资理念与中国股市实践
基于巴菲特投资理论的中国证券市场价值投资研究
基于巴菲特投资理论的中国证券市场价值投资研究在国外成熟的证券市场上,价值投资是一种重要的投资理念和方法。
这种投资理论在中国的证券市场上是否适用呢?依据沃伦·巴菲特的价值投资理论,试图对此做出实证分析。
首先对该理论做了剖析,然后根据各项评价指标进行选股,并运用现金流贴现模型来估计企业的内在价值,最后做出分析。
结果表明,价值投资理论在中国证券市场上的适用性受到限制。
标签：值投资;沃伦·巴菲特;安全边际;内在价值1 引言价值投资(Value Investing)是国外证券市场上的一种重要投资理念和方法。
其主要是利用一定的方法测定出股票近似的内在价值,并与该股票同期的市场价格做比较,从而做出投资决策的一种投资方法。
简单的讲就是:集中投资于优秀的企业,以大大低于股票内在价值的价格买入,长期持有。
1934年底,本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)与戴维·多德(David Dodd)合著了他酝酿已久的《证券分析》(Security Analysis)。
这部划时代的巨著标志着证券分析业和价值投资思想的诞生。
这种证券研究理念早些时候也进入了中国,但因市场并不推崇价值投资而一度受到冷落,研究思路和水平也因缺乏市场检验而提高的较为缓慢。
2003年以来,随着银行、汽车、电力、石化、钢铁等“五朵金花”的迅速崛起,我国证券市场进入了一个全新的发展阶段。
价值投资理念逐步确立其主流地位,与之相关的研究在国内也得到了前所未有的重视。
但是,普通投资者不作分析、盲目跟风的风气仍然很严重,反映了中国证券市场价值投资理念的不足。
假如美國证券市场是中国证券市场的未来,那么沃伦?巴菲特的价值投资理论就值得我们研究。
同时,这也有助于促进上市公司积极改善治理结构。
2 巴菲特的投资理论综述目前西方最具有影响力的股票投资理论主要有以下4种:“空中楼阁”理论、“稳固基础”理论、有效市场理论和证券组合理论。
巴菲特价值投资的原则(个人总结)
巴菲特价值投资的原则(个人总结).txt人和人的心最近又最远，真诚是中间的通道。
试金可以用火，试女人可以用金，试男人可以用女人--往往都经不起那么一试。
巴菲特价值投资的原则：1、用买企业的方法买股票。
这是巴菲特投资的核心理念，虽然巴菲特凭借单一的证券投资即夺得世界首富的宝座，但事实上巴菲特是个“不参加企业管理的企业家”，他买股票的目的是为了控制或分享企业的成长价值，购买股票只是控制企业的一种手段而已。
他通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不放在行情上；2、风险来自于你不知道自己在做什么；3、热情是成功的动力，诚实是成功的基本条件，要敢于承认错误；4、不泄露自己的商业机密；5、未来永远是不明白的；6、长期投资。
在价钱合适的时候买入好公司股票，只要这些公司保持良好的业绩，就不要把它们放出去。
7、保持安全边际，杜绝损失。
安全第一，当价格远远低于企业的内在价值时投资，并相信市场趋势会回升。
8、善于学习，站在巨人的肩膀上。
9、做一名成功和快乐的投资者；10、熊市是投资的良机。
市场经常是较妄过正，熊市中经常出现大量的价值被低估的企业，正是千载难逢的投资良机。
11、一旦认定就大笔投资下去，喜欢“一股致富”。
巴菲特不相信现代投资(000900,股吧)组合理论，他的股票组合常常是很少的数量。
（现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、威廉夏普等人的模型基础上的，运用数学方法，用协方差来衡量风险程度，借此寻求风险和收益平衡，以满足投资者对风险和收益的偏好。
）12、偏执型投资。
不要跟着羊群走，按照自己的意志独立工作。
树立一个正确的投资观念，然后坚持它，认准一个目标干到底。
13、投资企业的选择：⑴注重公司“实质价值”，重视资产的质量。
营业绩效参照5年以上的公司平均收益率，使用本益比（市盈率）、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标，量化股票的投资价值。
巴菲特投资理念与中国股市实践
【巴菲特投资理念与中国股市实践】巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说、以及资本资产定价理论，要简单的多。
但简单的东西不一定不深刻。
在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。
其实，事情远非这么简单。
巴式投资方法的基本内容巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、和2项投资方式。
(一)、5项投资逻辑1因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2好的企业比好的价格更重要。
3一生追求消费垄断企业。
4最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
这5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。
是我们理解巴式方法的基本要素。
(二)、12项投资要点1利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5只投资未来收益确定性高的企业。
6通货膨胀是投资者的最大敌人。
7价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。
8投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。
(10)拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
(11)就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
(12)不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。
巴菲特投资之道
巴菲特投资之道巴菲特（Warren Buffett）是现代著名的美国投资大师，以其卓越的投资策略和成功的投资经验而闻名于世。
他一直被誉为“股神”，其投资之道也备受广大投资者的学习与追捧。
本文将深入探讨巴菲特的投资思路和成功秘诀，希望能给读者带来一些启发和指导。
巴菲特的投资理念主要体现在以下几方面：1. 长期投资：巴菲特坚信长期投资是获取稳定回报的关键。
他强调投资要有耐心，并将投资看作是购买企业的股权。
他选择那些有稳定盈利能力、具备竞争优势以及良好管理团队的企业进行长期投资，不轻易被短期市场波动所干扰。
2. 价值投资：巴菲特是价值投资的代表人物之一。
他认为股票的价格波动仅仅是市场情绪的反应，而不是企业价值的真正反映。
他喜欢低估值的股票，即所谓的“好公司，便宜价格”。
他会进行深入的研究和分析，寻找被市场低估的企业，并在合理的价格下建仓。
3. 优秀管理团队：在巴菲特的投资决策中，管理团队的素质和能力是关键因素之一。
他看重公司的管理层是否有能力、是否坦诚和是否与股东利益保持一致。
他更愿意投资那些具备稳定经营和良好治理的企业。
4. 保持现金流：巴菲特一直强调保持足够的现金流水平。
他认为现金是投资者的杠杆，可以在市场出现机会时提供灵活性和抓住时机的能力。
因此，他会保留一部分现金以备不时之需。
5. 不跟风，独立思考：巴菲特不注重市场的短期波动，也不盲目追随大众的意见。
他独立思考，不轻易受到市场情绪和其他人的影响。
他相信自己的分析能力和投资判断，并坚持自己的投资策略。
巴菲特的投资之道给我们带来了许多启示和思考：首先，投资应该具备长期眼光，摒弃投机心态。
只有持续关注企业的经营状况和内在价值，才能稳健地获取回报。
其次，价值投资是一个重要的投资策略。
寻找被市场低估的企业，投资未来的潜力，并等待市场重新认可其价值的出现。
另外，优秀的管理团队是企业成功的保障。
投资者在选择投资标的时，需要了解管理团队的背景和能力，以及与股东利益是否一致。
巴菲特的投资理念及对我们的启示
巴菲特的投资理念及对我们的启⽰读《巴菲特如是说》3巴菲特的投资理念并不复杂，是适⽤⽽理性的。
就是寻找价值被低估的对象，并在他被低估⽽不是正确对待或⾼估的情况下买进。
⼀切就围绕价值低估这四个字。
⽽且仅仅围绕这四个字。
我们也从这四个字⼊⼿简单发掘巴菲特投资理念的核⼼。
1什么是仅仅围绕。
投资是⼀种经济现象，⼀般来说，投资者总被教科书强调要注意研究经济运⾏的⼤环境，政府的相关政策等等。
这似乎是包括投资⾏为在内的所有经济运作所必须考虑的。
此外，还特别要关注市场因素，关注市场的波动。
但是巴菲特对这些⼀概置之不理。
他只关注投资对象的价值，以及当前价格和他内在价值的关系。
如果当前价格低于内在价值就买进。
不管市场环境多么恶劣。
如果当前价格等于或⾼于内在价值，就等着，不管同期市场环境是多么的优越，经济⼤形式是多么的好。
巴菲特在震惊世界的⾦融危机中的表现就是这种投资理念的典型体现。
当时⾦融危机令全世界恐慌，⼏乎没有⼈敢考虑买⼊，⼤家都在争先恐后的抛售。
但是巴菲特出⼿了。
虽然出⼿之后被市场狠狠的咬了⼀⼝。
但这些并不在巴菲特担⼼的范围内。
巴菲特担⼼的就是内在价值是否会⾼于价格。
⼀旦低于就会买⼊。
所以，市场波动在巴菲特那⾥毫⽆价值。
巴菲特从不在意市场波动。
从不会因为市场波动来抛售⾃⼰的股票。
但是，经常会利⽤市场波动来买⼊股票。
2什么是价值在巴菲特眼⾥，价值是有特定含义的。
巴菲特⽤⼀个有护城河的城堡来形容他所期待的价值。
⽤我们的话来试图概括⼀下就是：那种具有⼀定的不可复制⼜可持续的并且被⼴泛的市场所接受的东西。
不可复制，持续性，市场⼴泛性。
是价值必须具备的三要素。
⽐如可乐，他的配⽅就是不可复制的，竞争对⼿⽆法得到⽆法复制。
⽽⼈们年复⼀年都会喜欢饮⽤可乐，这种消费需求⾄少在可预见的⼗⼏甚⾄⼏⼗年内不会改变，这就是有了可持续性。
⽽随着可乐的全球化，可乐已经被全球接受并欢迎，具有了越来越⼴泛的市场。
所以在巴菲特眼⾥，可乐，就是价值的典范。
巴菲特股东大会：加大中国市场投资
贾跃亭被传将回国接受调查
5月6日，据媒体报道，贾跃亭即将回国配合调查。
此前，证监会向乐视网发出乐视网调查通知书，因公司及贾跃亭涉嫌信息披露违法违规等行为，决定对公司及贾跃亭立案调查。
对此，FF 相关人士回应称，公司信息披露为准，因为这个和与此同时，乐视方面暂时没有任何回但有内部人士称，当下一切以上市公CEO：未来AI 助理会成为
组织机构标配
月6日，微软一年一度的开发者大Build 正式在西雅图开幕，微软·纳德拉在主旨演讲中判断，球的每一家组织都将拥有一个属于自己的助理，就像今天每家企业都有一个官网“这些机器人与用户对话留下的数可能会是每家企业的核心资产，据可以帮助他们改善产品和服务。
王思聪出质所持大连万达股权
近日，根据企查查的数据显示，王思聪近日出质大连合兴投资有限公司股质权人为大连万达集团股份有限公出质股权数为157.2万元，该公司由王健林以及王思聪共同持股，实际控制人以及最终受益人为王健林，持股比例王思聪持股2%，认缴出资额157.2市场认为，此次王思聪抵押大连合兴的股权给万达集团，不太会是“向王健林借5月4日，2019年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在美国内布拉斯加州奥马哈市落下帷幕。
在近6个小时里，伯克希尔·哈撒韦董事会主席沃伦·巴菲特和他的投资搭档、公司董事会副主席查理·芒格回答了全球股东提出的各种问题
视觉中国。
解密股神巴菲特--永不过时投资八大预测与七大信条
解密股神巴菲特：永不过时投资八大预测与七大信条价值投资适合中国股市?财道?：投资界一个始终存在的声音是，巴菲特不适合中国内地股市。
很多人始终宣称在中国无法进行价值投资，你如何看待这一现象？刘建位：适合不适合，用数据说话。
我用一个简单的指标来说明巴菲特投资策略对中国是否适合。
巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最正确指标是股东权益收益率。
"对公司经营管理业绩的最正确衡量标准，是能否取得较高的经营性净资产收益率，而不是每股收益的增加。
"他曾用1988年?财富?杂志的数据证明，持续盈利能力是优秀企业的真正衡量标准。
在1977年到1986年间，总计1000家中只有25家能够到达业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益收益率到达20%，且没有1年低于15%。
这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，在25家中有24家的表现超越标普500指数。
那么巴菲特的选股理念适合中国内地股市吗？我用WIND系统筛选，只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。
这些业绩明星同时是不是股市明星呢？分析这7家公司的数据，我们可以得出三个结论：第一，巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市，如果你选择的是业绩优秀的好公司，你的投资业绩也会超越指数。
1998年到2007 年10年间加权净资产收益率年年超过15%的业绩明星，同时也是股市明星。
这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964%，而同期上证指数涨幅只有341%，平均战胜指数623%。
第二，如果你坚持在大牛市"死了也不卖"的话，那么大熊市一来你的收益会降低很多。
这7只股票如果你持有到2021年底，从1997年底到2021年底11年平均涨幅为414%。
多拿一年，收益平均减少了550%。
这说明，再好的公司，严重高估时，该卖也得卖。
但是，同期上证指数涨幅只有52%，这7只明星股仍然战胜指数362%。
巴菲特对可口可乐等极少数公司死了也不卖，再跌也不卖，原因是它们的根本面没有变化，长期竞争优势没有变化，下跌只是暂时的，迟早还会涨上来，而且涨得更多。
巴菲特投资理论在我国股票市场的实证研究
巴菲特投资理论在我国股票市场的实证研究巴菲特（Warren Buffett）被广泛公认为是股市投资的传奇人物。
他的投资理论和策略被许多投资者所追随和借鉴。
然而，巴菲特的投资理论在我国股票市场的实证研究结果如何呢？本文将从价值投资、长期投资以及合理估值等方面，对巴菲特投资理论在我国股票市场的实证研究进行探讨。
首先，巴菲特的投资策略以价值投资为核心。
他强调投资者应该寻找优质、有竞争优势的企业，而不仅仅只关注股票价格的波动。
研究表明，在我国股票市场，巴菲特的价值投资策略也能够取得良好的收益。
例如，选择具有稳定盈利能力和良好管理的上市公司，关注其股票的估值水平，以较低的价格买入，等待股票价格上涨后适时卖出，可以获得较高的投资回报。
然而，值得注意的是，巴菲特的投资理论并非适用于所有股票，研究者在实证研究中也发现，在我国股票市场中并非所有价值股都能够取得预期的收益率。
其次，巴菲特强调长期投资的重要性。
他认为，投资者应该选择具有长期稳定增长潜力的公司，并持有该公司的股票，而非频繁交易。
在我国股票市场的实证研究中，也发现持有股票较长时间的投资者通常能够获得较高的回报。
这与巴菲特的长期投资理论是一致的。
然而，研究中也发现，长期持有股票并不是适合所有投资者的策略，对于一些投资者而言，短期交易可能更符合其风险偏好和投资目标。
此外，合理估值是巴菲特投资理论的关键要素之一。
巴菲特强调，投资者应该对公司的价值进行准确评估，并买入低估值的股票。
在我国股票市场的实证研究中，也发现低估值股往往具备较高的投资回报。
通过分析股票的基本面以及行业市场情况，并使用合理的估值方法，投资者可以较为准确地评估股票的价值。
然而，需要注意的是，股票的估值存在一定的不确定性，投资者应该结合自身的风险偏好和投资目标，谨慎进行投资决策。
总的来说，巴菲特投资理论在我国股票市场的实证研究表明，其核心概念如价值投资、长期投资和合理估值在我国股票市场中也具备一定的适用性和可行性。
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标题: 巴菲特投资理念与中国股市实践
刊名: 158海融证券网 ()
年份: 2000
期号: 8.15
专题: 投资技巧库
作者:
正文:
巴菲特的投资理念，比起随机漫步、有效市场假说、以及资本资产定价理论，要简单的多。
但简单的东西不一定不深刻。
在不少人那里，巴菲特就等于绩优加长线。
其实，事情远非这么简单。
巴式投资方法的基本内容
巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、和2项投资方式。
(一)、5项投资逻辑
1因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2好的企业比好的价格更重要。
3一生追求消费垄断企业。
4最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
这5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。
是我们理解巴式方法的基本要素。
(二)、12项投资要点
1利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5只投资未来收益确定性高的企业。
6通货膨胀是投资者的最大敌人。
7价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。
8投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。
(10)拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
(11)就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
(12)不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A、买什么股票；B、买入价格。
这12项要点，代表了12个相互独立的理论。
每一个理论都有其完整而深刻的内涵。
(三)、8项投资标准
1必须是消费垄断企业。
2产品简单、易了解、前景看好。
3有稳定的经营史。
4经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5财务稳键。
6经营效率高、收益好。
7资本支出少、自由现金流量充裕。
8价格合理。
每一项标准的后面，都有一个精彩的故事。
正是这些故事促成了巴菲特的最后成功。
(四)、2项投资方式
1卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A、初始的权益报酬率；B、营运毛利；C、负债水准；D、资本支出；E、现金流量。
2当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。
也是最容易使人入迷的部分。
巴式方法长期战胜市场的法宝：远离市场
透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的12项投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。
没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。
是运气好吗?就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。
但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的记录。
其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。
在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。
巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。
也许是人在市场，身不由己。
所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
他远离市场，他也因此战胜了市场。
巴式投资方法在中国行得通吗
(一)、过于草率的结论?
巴菲特在我国股市遭遇了比华尔街更为激烈地嘲讽与贬低：“西方的那套炒股方法，根本不适用于中国股市”；“大陆股市投机气味浓烈，不适宜长期投资”；“股价偏高，价值型的选股方法根本行不通”；“中国股市不具备投资价值，走巴菲特之路过于书呆子气”。
记得巴菲特说过：对《证券分析》这本书，未看完12遍，不会买任何股票。
这显示了巴菲特对投资大师的严肃与崇敬，也显示了他本人的谦逊与聪明。
在我们的反巴人群中，有几个已深入了解巴式投资方法?读1－2遍的有，读12遍的肯定没有。
否则不
会对巴式理念反覆出现概念上的混淆，也不会出现端起饭碗吃饭，放下饭碗骂娘的糟糕逻辑。
(二)、运用巴式方式的前提条件
根据对巴式投资方法的了解，其实不论哪里的股市，只要具备以下几个前提条件，就具备了运用巴式方法的土壤与环境：
A、短线炒做在市场占主导地位；
B、贪婪与恐惧是影响股价大幅起落的主要因素；
C、股票的收益线与价格线长期趋于一致；
D、较高的交易佣金与税负；
E、股市不会关闭。
我们来看一组数字：1997年深成指年末涨幅为30.06％，年内最大涨幅为89.71％，股指振幅达104.46％，沪综指1997年涨幅为30.21％，年内最大涨幅为64.67％，振幅达73.56％；1996年深成指涨幅为226％，年内最大涨幅为358％，振幅为389％；沪综指1996年末涨幅为65％，年内最大涨幅为12％，振幅为146％。
以上数据，显示了我国股市无效率的一面，及运用巴式投资方法的可能与机会。
我国股市对巴式方法的必然修正
(一)、注意我国上市公司的特有风险，这包括：1产权制度风险，股权设置风险与治理结构风险。
2因大面积不分配以及高姿态配股而加大的股票非系统风险。
3关联交易风险。
4信息披露风险。
(二)、安全边际问题。
市场平均股价的高企，使许多股票失去投资价值。
但市场对炒做热点的不停切换，又为聪明的投资人创造了许多入市的机会。
投资者需要更多的耐心和等待。
(三)、收益质量问题。
这包括对现金流量的关注，对会计政策的关注，对债务比例的关注，对关联交易的关注，对突发性收益的关注，等等。
(四)、财务结构问题。
重点是债务比例结构和资本结构。
有时，公司因历史遗留问题致使债务比例过大；有时又因理念上的误差致使资本结构过于单纯。
对此，投资者要给予冷静的分析。
(五)、经营历史问题。
我国上市公司的历史较短，这就加大了从过去看未来的难度，对有关标准需要灵活使用。
比如：在分析中加大立体看一间公司的比重，以及参照的时间可适当缩短等。
(六)、利润增长问题。
由于上市公司大比例的不分配和配股，在审视公司利润的增长时，有必要同时关注每股收益的增长和权益报酬率的变化。
理论联系实际，是让人们对外来的东西不能盲目引进、生搬硬套。
但不求甚解、浅尝辙止，对还没有完全弄懂的东西就将其拒之门外，也是不可取的。