2017年煤炭市场调研分析报告
2017年我国煤炭行业需求深度分析报告
2017年我国煤炭行业需求
深度分析报告
2018年3月21日
煤炭需求从两个维度进行分析，一方面从煤炭行业四大直接下游分析，煤炭行业的四大下游行业分别为火电、钢铁、建材和化工。
2016 年四大行业占煤炭总消费量的比例分别为 47%、16%、13%、7%，合计占煤炭总消费量 83%。
另一方面从煤炭行业主要终端下游地产、基建进行分析。
煤炭行业四大下游以及终端需求地产基建
煤炭行业四大下游占比
一、火电：预计 2018 年火电增速为3.5%，火电耗为煤增速为
1.5%
火电是煤炭最主要下游需求，2016 年火电耗煤 18.45 亿吨，占煤炭总消费量的47%。
火电发电量取决于全社会总发电量以及火电所占比重。
全社会发电量受宏观经济影响较大，与 GDP 增速有较强的相关性。
2017 年前三季度 GDP 增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，预计 2017 年全年 GDP 增速为6.8%。
展望 2018 年，房地产调控引发房地产投资增速下滑但低库存使得增速下滑有限，同时进出口受益全球经济复苏有望进一步增长，我们预计 2018 年GDP 增速为 6.7%，相比 2017 年小幅下降。
2017 年前 11 月全社会发电量同比增长 5.7%，根据对。
2017年煤炭行业现状及发展前景趋势分析报告(1)
2017年煤炭行业分析报告2017年7月出版文本目录1、投资分析 (5)2、供给侧改革进入第二阶段 (6)2.1、动态调控，产能与价格目标双明确 (6)2.2、去产能总量任务减少，未来供给布局更加明确 (8)2.3、供给侧改革的下一步：产能置换提速 (11)2.4、行业固定资产投资水平依然维持低位 (12)2.5、年初以来进口量显著上升，但价格优势逐步收窄，政策管控力度增强 (15)3、需求是市场最大的分歧，但并不悲观 (17)3.1、一季度煤炭需求超预期，水电和高耗能因素叠加 (17)3.2、二季度需求回落预期之中，全年需求无需过度悲观 (19)3.3、能源结构转型依旧在推进 (22)4、煤价及业绩展望：煤价全年维持高位，盈利继续快速改善 (26)4.1、动力煤市场均价全年或在 580~600 元/吨，同比增长 20% (26)4.2、焦煤价格同比涨幅可超过 40% (28)4.3、上市公司中期业绩或增长 2 倍左右，全年业绩同比继续翻番 (29)5、兼并重组及国企改革，行业催化剂酝酿中 (31)5.1、推动大型企业兼并重组，提升行业集中度 (32)5.2、地方国企改革脚步渐近，山西国改酝酿中 (33)6、投资策略 (36)6.1、上市公司估值有吸引力 (36)6.2、投资策略：逢低适时增配，业绩及政策将成为行情双引擎 (39)7、部分相关企业分析 (40)7.1、阳泉煤业：山西传统无烟煤龙头，国企改革意愿强 (40)7.2、陕西煤业：业绩独秀，估值洼地 (41)7.3、中国神华：煤价回升业绩逐步增厚，兼并整合龙头有望创新局 (42)7.4、西山煤电：山西焦煤龙头，有望充分受益于国企改革 (43)图表目录图表 1：2017 年煤炭行业基本面展望 (5)图表 2：煤炭供给侧改革关键措施路径 (7)图表 3：全国煤炭产量（单位：万吨） (7)图表 4：2017 年全国重点煤矿旬度产量（单位：万吨） (8)图表 5：生产能力排名前十省份 (9)图表 6：产能的单井规模分布情况 (9)图表 7：全国煤炭行业固定资产投资（单位：亿元） (13)图表 8：煤炭进出口量（单位：万吨） (16)图表 9：南方港口内外贸煤价差测算（单位：元/吨） (16)图表 10：全社会用电量分产业增速（%） (17)图表 11：国内火电发电量 (18)图表 12：国内水泥产量 (18)图表 13：国内生铁产量 (19)图表 14：国内焦炭产量 (19)图表 15：沿海电大电厂各年日耗情况（单位：万吨） (20)图表 16：粗钢日均产量年度比较（单位：万吨） (21)图表 17：一次能源消费结构变化 1980-2015 (22)图表 18：能源消费及煤炭消费弹性系数 (22)图表 19：化石能源与化石能源消费增速及占比 (23)图表 20：发电设备平均利用小时（单位：小时/年） (24)图表 21：2010～2016 电力投资增速（单位：亿元） (24)图表 22：秦港每日吞吐量和锚地船舶数量 (26)图表 23：秦港煤价走势（单位：元/吨） (27)图表 24：沿海六大电厂日耗及库存 (27)图表 25：山西古交焦煤价格走势（单位：元/吨） (27)图表 26：主要钢材产品库存（单位：万吨） (29)图表 27：焦煤主要库存数据（单位：万吨） (29)图表 28：煤炭行业“十三五”规划中深化行业及国企改革路径 (33)图表 29：2017 年以来 A 股各板块超额收益情况 (37)图表 30：煤炭板块与整体 A 股 P/B 估值情况比较 (37)表格 1：各省产能公示数据统计（单位：万吨） (8)表格 2：“十三五”规划行业发展主要目标 (10)表格 3：各省 2017 年煤炭去产能计划（单位：万吨） (10)表格 4：产能置换新政主要规定一览 (12)表格 5：各省小矿产能退出统计（单位：万吨） (13)表格 6：各省待整合产能统计（单位：万吨） (15)表格 7：有效产能预测（单位：万吨/年） (15)表格 8：沿海六大电厂日耗情况环比比较（单位：万吨） (20)表格 9：粗钢日均产量环比变化情况（单位：万吨） (21)表格 10：能源消费结构变化及预测（单位：万吨标煤） (23)表格 11：国内煤炭供需预测（中性情境，GDP 增速为 6.5%）（单位：万吨） (25)表格 12：2017Q1 主要上市公司盈利能力环比变动情况 (30)表格 13：2017 年 Q1 行业利润变动情况（单位：亿元） (31)表格 14：部分煤炭公司 2017H1 业绩预测（单位：亿元） (31)表格 15：2015 年全国 5000 万吨以上煤炭企业产量 (32)表格 16：山西国有煤炭上市公司情况概览 (35)表格 17：山西部分煤炭集团及其上市平台煤矿资产毛利情况对比（单位：万吨） (36)表格 18：一季报业绩年化 P/E 估值比较（单位：亿元） (37)表格 19：一季报净资产对应 P/B 估值比较（单位：亿元） (38)表格 20：阳泉煤业估值简表 (40)表格 21：陕西煤业估值简表 (42)表格 22：中国神华估值简表 (43)表格 23：西山煤电估值简表 (44)1、投资分析2017 年行业进入供给侧改革第二年，2016 年去产能政策带来有效供给大幅收缩和 社会库存显著降低，当这些因素遇到 2017 年一季度的需求扩张，供给偏紧、煤价大涨 的格局再度出现。
中国煤炭行业市场分析报告2017年版
2017年煤炭行业市场分析报告2017年7月出版文本目录1、引言 (5)2、煤炭：开采、运输污染较小，主要源自应用 (7)3、三大应用领域，三大主要污染物 (9)3.1、电力：三类污染物主要来源 (11)3.1.1、煤炭应用：燃烧转化为电能 (11)3.1.2、污染：SO2、NOX、烟粉尘并存 (12)3.1.3、治理：烟气脱硫脱硝技术，联合脱硝脱硫技术 (15)3.2、燃煤锅炉：SO2、烟粉尘排放主要来源 (17)3.2.1、煤炭应用：燃烧产生热能 (17)3.2.2、污染：高强度、低空排放 (18)3.2.3、治理：三种主要污染源，治理方法分化 (20)3.3、焦化：主要污染物SO2 (23)3.3.1、煤炭应用：焦煤高温干馏 (23)3.3.2、污染：SO2为主，湿法熄焦污染严重 (23)3.3.3、治理：废气干法熄焦、废水脱氮除磷 (25)4、淘汰下游落后产能、清洁用煤乃长久之计 (27)图表目录图表1：2016年12月18日20时至19日5时京津冀及周边地区空气污染严重 (5)图表2：煤炭开采过程中可采用各项措施对污染加以控制 (7)图表3：2012年我国主要污染物排放中煤炭使用（燃烧及其他使用）占比均超过65% (8)图表4：2012年我国煤炭利用部门以电力、燃煤锅炉及钢铁为主 (9)图表5：2012年我国SO2排放中电力、燃煤锅炉和焦化（黑色金属冶炼）领域占比达76% (9)图表6：2012年我国NOX排放中电力、燃煤锅炉领域占比达54% (10)图表7：2012年我国烟粉尘排放中电力、燃煤锅炉领域占比达52% (10)图表8：火力发电过程图 (11)图表9：燃煤发电能量转化过程 (11)图表10：2012年我国SO2、NOX及烟尘粉排放中电力领域占比分别达38%、44%及18%12 图表11：近年火电产量增速放缓，占比下行 (13)图表12：近年火电机组装机容量占比持续下行 (13)图表13：近年全国火电机组年运行平均供电煤耗持续下降 (13)图表14：2012年以来全国SO2，NOx排放总体下降，烟粉尘有所上升 (14)图表15：石灰石一石膏湿法脱硫 (15)图表16：循环流化床锅炉脱硫工艺 (16)图表17：燃煤锅炉流程图 (17)图表18：燃煤锅炉烟粉尘排放量约占全国的34%，SO2约占27%，NOx约占10% (18)图表19：我国煤炭年总产量中，低、中、高硫煤各占17%、58%和25% (19)图表20：我国原煤入洗率提高 (21)图表21：氨法脱硫工艺流程 (22)图表22：焦炭生产流程 (23)图表23：干熄焦工艺流程图 (25)图表24：A-A-O处理工艺流程图 (26)图表25：2015年我国煤炭在能源生产总量中占比72.1% (28)图表26：2015年我国煤炭在能源消费总量中占比64.0% (28)图表27：火力发电目前仍为我国目前主要发电方式，2016年火电占比74.37% (28)表格1：近年来煤炭行业相关环保政策相继发布 (5)表格2：煤炭开采和洗选业废水排放量占工业废水总排放量比重较低 (7)表格3：电厂用煤各环节能耗及排放指标对比 (9)表格4：燃煤发电各环节的污染物排放 (15)表格5：焦炉煤气中H2S含量为5-8g/m3 (24)表格6：焦化废水水质（mg/L） (24)表格7：A-A-O工艺处理焦化废水的效果 (27)表格8：京津冀地区2017年政府工作报告均提出压减煤炭消费或关停相关使用设备 (27)报告正文1、引言2016年入冬以来，京津冀及周边地区重污染天气持续多日，环保部今年初表示“要改善得快，就要加快减少污染物排放量”。
2017年5月煤炭行业市场调研分析报告
2017年5月煤炭行业市场调研分析报告目录第一节5 月市场关注：水电或有季节性回升，焦煤需求或稳中有升 (5)第二节5月行业观点 (7)第三节4 月煤炭市场回顾 (8)一、煤价：港口煤价稳中有跌，产地煤价有涨有跌 (8)二、进出口：4 月国际煤价有涨有跌，3 月煤炭进口量环比上涨 (10)三、产销量：3 月全国原煤产量29976 万吨，同比下降1.9% (12)四、下游需求：4 月下游钢价有所下跌，发电量同比有所增加 (14)五、库存：港口库存有涨有跌，电厂库存增加 (17)第四节5 月煤炭市场预测 (19)一、5 月需求预测：火电或有季节性回落，焦煤补库需求支撑煤价 (19)二、5 月供给预测：产量环比或继续回升，进口有望维持低位 (19)三、预计5 月动力煤降幅趋缓，炼焦煤、无烟煤以平稳为主 (20)图表目录图表1：4 月动力煤价格有涨有跌 (8)图表2：4 月各地区动力煤价格下降幅度在5-44 元 (9)图表3：4 月河北地区焦精煤价格有涨有跌 (9)图表4：4 月山东地区焦精煤价格上涨 (9)图表5：4 月喷吹煤价格稳中有涨 (10)图表6：4 月无烟煤价格有涨有跌 (10)图表7：4 月RB、ARA 和NEWC 指数分别下跌1.10%、上涨6.12%和下跌2.54% (11)图表8：4 月27 日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报245.0 美元/吨 (11)图表9：4 月进口炼焦煤价格优势有所上升 (11)图表10：3 月煤炭进口同比上涨12.2%，环比上涨24.9% . (12)图表11：3 月动力煤、炼焦煤、褐煤进口量均环比上涨，无烟煤进口量环比下降 (12)图表12：山西1-3 月累计产量19495 万吨，同比下降4.8% (13)图表13：内蒙1-3 月累计产量22413 万吨，同比上涨8.8% (13)图表14：陕西1-3 月累计产量11789 万吨，同比上涨5.6% (13)图表15：4 月钢价综合指数下跌7.4% (14)图表16：4 月焦炭价格有所上涨 (15)图表17：4 月全国水泥均价下跌1.1% (15)图表18：1-3 月全国火电累计发电量11357 亿千瓦时，同比上涨8.2% (15)图表19：1-3 月全国粗钢累计产量20110 万吨，同比上涨4.7% (16)图表20：1-3 月全国水泥产量44115 万吨，同比下跌0.6% (16)图表21：2016 年11 月尿素产量231.6 万吨，同比下跌25.2% (16)图表22：4 月10 日全国重点电厂库存为5027 万吨，较3 月底增加20 万吨 17图表23：4 月28 日六大电厂库存1084 万吨，较上月末982 万吨增加102 万吨 (18)图表24：3 月国有重点煤矿库存2404 万吨，环比下跌5.7% (18)图表25：3 月北方七港煤炭发运量6122 万吨，同比增加18.8% (18)表格目录表格1：5 月水电发电量环比平均增长38.3% (5)表格2：历年5 月煤炭产量环比普遍上涨 (6)表格3：2007-2016 年间主要煤种5 月价格环比情况 (6)第一节 5 月市场关注：水电或有季节性回升，焦煤需求或稳中有升需求端方面，水电增加或推动需求季节性回落：5月开始伴随气温回升和水电出力增加，动力煤消费仍将处于传统淡季，从历史数据来看，07-16年间，5月火电发电量平均环比增长仅为5.1%，而水电发电量平均环比增长38.3%。
2017年煤炭行业市场投资前景分析报告
2017年煤炭行业市场投资前景分析报告目录第一节背景：煤炭流通物流成本占比较高，优势供应链企业逐步胜出 (6)一、产销区不平衡叠加流动效率低导致物流成本较高，到厂煤价物流成本占比高达47% (6)1、产区主要集中于三西，而消费主要位于华东、华南等地区占比达到55%，运输距离平均达到646公里 (6)2、我国煤炭运输环节较多、基础设施相对落后、流通效率仍较低 (7)3、我国煤炭物流成本较高，广州港动力煤价格中运输及中间环节成本占比高达42% (8)二、传统煤炭贸易企业存在缺陷：区域性、技术水平较低、信息不对称、规模较小 (8)三、市场煤比重仍较高，真正具备竞争优势的流通企业胜出 (9)第二节现状：整合资源+多元化服务，国内外煤炭供应链管理商崛起 (12)一、供应链管理商有效整合资源，提供多元化服务，竞争壁垒提高 (12)1、供应链管理整合物流、信息流、商流、现金流 (12)2、供应链管理与传统商品贸易有显著区别 (12)3、煤炭供应链管理商提供多元化服务，增强客户粘性 (13)4、竞争壁垒：技术、服务平台、规模、资金 (14)二、国外：传统大宗商品贸易企业转型综合性供应链管理企业 (15)1、国外供应链管理服务企业崛起 (15)2、嘉能可：全球大宗商品贸易寡头 (16)三、国内：供应链管理企业发展处于初步阶段，电商平台为重要方向 (19)1、目前我国企业整体供应链管理处于初步阶段 (19)2、主要煤炭供应链管理企业业务概况 (20)（1）瑞茂通：“供应链管理+供应链金融+电商平台”三大板块协同发展.. 20 （2）易见股份：深耕西南地区的供应链管理+逐步全国化的商业保理 (21)（3）中国秦发：自有煤矿打造上游一体化 (22)（4）易大宗：蒙古焦煤在中国的最大进口商 (22)3、电子商务平台是重要发展方向 (23)（1）电子商务平台解决行业痛点 (23)（2）电子商务平台始于信息整合，走向大数据 (24)（3）煤炭电商发展较落后，但大数据特征显现 (25)第三节盈利模式：增值服务+金融成为关键盈利点，形成核心竞争力 (28)一、供应链管理商通过贸易、物流、仓储、管理、撮合交易、金融等服务获取收益 (28)二、服务：管理模式有望成为重要盈利来源，高成长可期 (30)1、供应链管理服务主要分为贸易模式和管理模式 (30)2、煤炭流通领域规模达7000亿元 (31)3、主要煤炭供应链管理公司供应链管理服务业务比较 (31)三、金融：是提升竞争力的重要手段，市场空间广阔 (33)1、盈利模式：多种模式并举，风控是关键 (33)2、商业保理市场空间2.7万亿，其中煤炭行业商业保理理论空间达60亿元 (38)3、主要煤炭供应链管理企业供应链金融业务比较 (41)四、电商平台、金融、服务相融合，形成生态系统 (43)第四节结论：规模和盈利有望实现稳定增长，部分公司估值处于低位 (45)图表目录图表1：我国煤炭生产区主要集中三西等地区 (6)图表2：我国煤炭消费集中于经济发达地区 (7)图表3：秦皇岛港到广州港、上海港、宁波港煤炭运输价格 (8)图表4：2005年我国煤矿产量占比 (10)图表5：2016年我国煤矿产量占比 (11)图表6：2020年我国煤矿产量占比 (11)图表7：供应链管理整合物流、信息流、商流、现金流 (12)图表8：煤炭供应链管理商提供多元化服务 (13)图表9：16年营业收入为1529.48亿美元，同比增3.8% (16)图表10：16年净利润为13.79亿美元，同比增128.8% (17)图表11：嘉能可发展路径 (18)图表12：嘉能可实现供应链一体化 (19)图表13：电子商务平台分成三个阶段 (24)图表14：瑞茂通收入主要为供应链管理和供应链金融 (28)图表15：易见股份业务主要为供应链管理和供应链金融 (29)图表16：贸易模式概览 (30)图表17：管理模式：煤炭供应链管理商提供从生产者到终端消费者的过程中各环节需要的一项或几项服务 (30)图表18：应收账款融资主要模式 (34)图表19：融通仓(存货)融资 (35)图表20：保兑仓(预付账款)融资 (35)图表21：“1+N”融资 (35)图表22：保理业务模式 (36)图表23：商业保理业务盈利模式 (38)图表24：17年5月我国工业企业应收账款净额为12.6万亿元，同比增9.88% (38)图表25：15年我国商业保理业务量规模为3529亿欧元，07-15年复合增长率达34.49%。
2017年我国煤炭行业发展态势图文深度综合分析报告
2017年我国煤炭行业发展态势图文深度综合分析报告（2017.07.02）预计煤炭需求至 2020 年年均下降 1%-3%。
其中占比 47%的火电耗煤量年均下降 1%至 3%，占比 16%钢铁耗煤量年均下降 1%-2%，占比 13%的建材耗煤量年均下降 5%，占比 7%的化工耗煤量年均增长 3%-5%，占比 17%的其他行业耗煤量在节能环保的背景下，预计年均下降 1%-2%。
从地产、基建看，地产投资短期调整后有望企稳，基建投资短期冲高但长期平稳回落，煤炭需求将小幅下滑。
一、煤炭供给情况分析供给侧改革大力推进，供给受政策强力调控供给端主要包括全球产量，进口及国内煤炭产能、产量的研究。
而我国煤炭产量占全球产量约 50%，对全球供给产生主要影响。
目前我国属于煤炭净进口国，近几年进口量在 2 亿吨-3 亿吨，占我国总消费量的 7%左右，进口量与煤价正相关，预计进口量会根据煤价变化在 2-3 亿吨之间浮动，短期较难出现大幅变化。
因此在供给端我们主要关注国内产能、产量的变化。
我们认为目前阶段，供给侧改革政策对国内产能、产量有决定性影响。
煤炭产量 2013 年见顶，政策调控下快速回落2000 年以来，伴随中国经济高速发展，能源需求不断提高，煤炭产量也出现了高速增长，产量从 2000 年 13.84 亿吨最高增长到 2013 年 39.74 亿吨，成为全球最大的煤炭生产国。
2013 年后，由于煤炭需求下滑，煤炭产量也开始逐步回落，2014、2015 年市场自发调节下，产量下降速度较慢，分别仅下降 2.5%、 3.3%，而 2016 年供给侧改革去产能、276 限产政策的作用下，煤炭产量大幅下降9%至 34.10 亿吨。
原煤产量 2013年见顶，之后开始回落二、煤炭行业固定资产投资持续下滑。
2017年中国煤炭市场分析报告
2017年中国煤炭市场分析报告目录第一节煤炭行业投资主线：2016年供给侧改革大幕拉开 (5)一、煤炭产能快速扩张，产能持续过剩 (5)二、供给侧改革正式启动 (6)三、改革路径 (7)四、供给侧改革成果出显，煤价触底回升 (8)五、276 天限产：减产明显，但并非去产能 (11)六、煤价过快上涨不利于去产能，限产多次微调稳定供应 (12)七、价格上涨过快不利于去产能任务彻底完成 (12)八、煤企增产存在现实顾虑，增产进度不及预期 (15)九、长协签订，动力煤价格将逐步稳定 (16)第二节焦煤稀缺性凸显，预计未来高位运行 (18)一、全球焦煤分布情况 (18)二、焦煤生产情况——中国 (19)三、焦煤生产情况——国外 (19)四、2016年全国钢铁产量超预期上升，焦煤紧缺导致价格暴涨 (19)第三节煤企三季度盈利环比好转 (24)一、2017年业绩将继续大幅好转 (26)二、煤炭行业未来预测 (27)三、中国煤炭供需不平衡有望改善 (29)图表目录图表1：煤炭行业固定资产投资额 (5)图表2：2015年三大煤炭产地产能利用率 (5)图表3：政府救市政策 (6)图表4：有序退出过剩产能 (8)图表5：环渤海动力煤指数（元/吨） (8)图表6：中国原煤产量 (9)图表7：中国神华煤炭价格走势（元/吨） (9)图表8：大同煤业煤炭价格走势（元/吨） (10)图表9：各省公布的煤炭去产能计划梳理（单位：万吨） (11)图表10：五次会议决议增产措施汇总 (13)图表11：先进矿井增产对供给的影响估算 (14)图表12：一级安全煤矿总产能及涉及焦煤产能 (15)图表13：煤炭港口库存（吨） (15)图表14：全国粗钢日均产量（万吨） (19)图表15：上海螺纹钢及热卷现货价格（元/吨） (20)图表16：焦煤、焦炭月产量（万吨） (20)图表17：钢厂及焦化厂焦煤、焦炭库存 (21)图表18：2004.06-2016.11 南华商品指数 (21)图表19：2000.03-2016.11 南华钢铁产业链商品指数 (22)图表20：2016-2021 年粗钢产能估算 (22)图表21：2016-2021 年粗钢产量估算 (23)图表22：平煤股份煤炭价格（元/吨） (23)图表23：西山煤电煤炭价格（元/吨） (24)图表24：2015-2016Q3行业重点上市公司营收和归母净利润概况（单位：百万元，币种：人民币） (24)图表25：2015-2016Q3 行业重点上市公司毛利率和净利率概况 (25)图表26：中国规模以上煤炭企业个数（家） (27)图表27：煤炭行业PPI指数 (28)图表28：中国煤炭行业供给侧改革后主要指标预测 (29)第一节煤炭行业投资主线：2016年供给侧改革大幕拉开一、煤炭产能快速扩张，产能持续过剩2015年，我国煤炭行业除库存之外，价格、投资、效益均为下行。
2017年我国煤炭行业发展情况图文分析
2017年我国煤炭行业发展
情况图文分析
（2017.08.24）
一、煤炭行业市场发展现状分析
据国家统计局公布的历年《国民经济和社会发展统计公报》，煤炭消费量在 2013 年见顶为 42.4 亿吨，近年来以每年 3-5%的速度减少（14 年-2.9%，15 年 -3.7%，16 年-4.7%），2016 年煤炭消费量 39 亿吨（统计局还公布过另外的每年 1%-2%的速度减少）。
减少的原因是经济走弱、经济转型、及节能减排低碳发展趋势下能源消费增速的骤减，以及清洁能源（天然气和以水电、风电、核电为主的非化石能源）的明显替代作用。
2014-2016 年，能源消费增速由 08 年金融危机后的年均 5%骤减至 1.5%。
天然气、非化石能源、原油消费的平均年增速为 8%、11%、4%，而原煤消费增速只有年均-1.4%。
随着我国经济转型，以及低碳减排、大气污染治理的进一步
深入，我们认为这种低能源消耗、清洁能源被鼓励和快速发展的趋势不会改变，力度和节奏不会明显放缓，这将进一步挤占煤炭需求和占比。
近年我国能源消费低速发展，能源消费增速只有 1.5%
GDP 能耗近年年均下降 5%。
2017年煤炭行业调研咨询投资分析报告
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录煤价：近期港口煤价企稳回升，价格整体仍维持中高位 (5)盈利：17 年以来大幅改善，目前煤价盈利有望恢复至12-13年水平 (7)全行业：相比较煤价，行业盈利改善幅度更大，前4月盈利超13年同期水平 (7)上市公司：17年1季度整体盈利水平已经和煤价最高位的11年同期相当. 81、收入和盈利：17年1季度整体盈利水平已经和11年同期相当，神华和露天创历史最优 (8)2、吨煤净利：兖煤、神华等公司17年计划产量增幅较大，17年1季度多数公司盈利环比仍在提升 (11)股价：供给侧改革以来多数股价仍有回落，距 12-13年市值差距 30%以上13 板块：供给侧改革以来多数公司股价有所下跌，龙头公司涨幅也不大 (13)公司：除少数行业龙头外，多数公司15年底以来股价未有明显提升，距12-13年市值差距30%以上 (14)估值：行业PB仅1.3倍，部分优质公司仅1倍，年化PE也约10倍 (16)PB：历史平均PB一般处于1.5-4倍，目前估值仍处于历史低位 (16)PE：历史PE一般为15-35倍，多数主流公司PE有望降至10倍左右 (17)观点：煤价后期有望逐步企稳回升，盈利继续改善，板块估值或提升 (19)风险提示 (20)图目录图1：港口和产地动力煤价处于13年中期水平（单位：元/吨） (6)图2：产地炼焦煤价处于13年初水平（单位：元/吨） (6)图3：产地无烟煤价处13年中期水平（单位：元/吨） (6)图4：2016年行业盈利已接近2014年（单位：亿元） (7)图5：17年前4月盈利已超过13年同期（单位：亿元） (8)图6：16年煤炭板块盈利249亿元，扭亏为盈 (9)图7：17Q1煤炭板块盈利与11Q1相当 (9)图8：行业盈利的回升或将有助于板块整体企稳回升 (13)图9：06年以来和11年以来煤炭板块累计相对收益分别为-15%和-57% .. 13 图10：17年以来煤炭板块上涨1.1%，排名第7 (14)图11：多数公司15年底以来股价未有明显提升 (14)图12：历史上平均PB一般在1.5-4.0倍之间波动，目前处于历史低位.. 16 图13：目前煤炭行业PB 仅略高于石油石化和银行 (16)图14：历史上基于当年业绩的平均PE一般在15-35倍之间波动 (18)图15：目前煤炭行业PE（TTM，整体法）仅略高于银行业 (18)表目录表1：2010-2017年港口和产地主要煤价（单位：元/吨） (7)表2：煤炭行业2011-2016年主要盈利指标 (8)表3：煤炭行业2011-2016年前4月主要盈利指标 (8)表4：主要煤炭公司2010-2016年扣非归母净利润（单位：亿元） (10)表5：主要煤炭公司2010-2016年分季度扣非归母净利润（单位：亿元）10 表6：主要煤炭公司2016-2017Q1产销量 (12)表7：主要煤炭公司2016-2017Q1吨煤净利 (12)表8：主要煤炭公司2006-2017Q1扣非净利和市值（单位：亿元） (15)表9：主要煤炭公司2006-2017年PB变化，目前仍处于相对低位 (17)表10：各公司历年盈利及近期盈利，基于目前价格估值有望下降至10-15倍 (19)煤价：近期港口煤价企稳回升，价格整体仍维持中高位受益于行业供给侧改革，煤价从16年下半年开始大幅上涨，各煤种16年全年均价相比较15年涨幅在20%左右。
2017年12月煤炭市场重要数据简要分析
2017年12月煤炭市场重要数据简要分析北极星火力发电网讯:1.1煤炭供应情况煤炭投资变化情况煤炭行业投资同比增速延续负增长且降幅扩大。
统计局公布数据显示，2017年全年，煤炭开采和洗选业总投资为2648亿元，同比下降12.3%，降幅比1-11月扩大1.0个百分点。
原煤产量变化情况冬季供暖及南方地区雨雪天气影响使得用电需求增加，火力发电出力较多，利好煤炭需求增加，原煤产量增速由负转正。
国家统计局公布数据显示，12月，我国规模以上工业企业原煤产量3.1亿吨，比去年同期增加1289万吨，增速由负转正，增长1.1%，比上月提高3.8个百分点。
2017年，我国规模以上工业企业原煤产量累计34.5亿吨，比去年同期增加8207万吨，增长3.2%。
煤炭进出口变化情况受冬季供暖用煤需求增加，而雨雪天气致煤炭运输周期变长，电厂库存普遍处于偏低水平；随着天气转冷、汽运条件转差不确定因素增加，沿海电厂继续提高库存的意愿增强，对进口煤的需求将继续增加，而政策限制或影响进口煤数量。
2017年12月，我国硬煤及褐煤进口量为2274万吨，比去年同期减少410万吨，下降15.3%；比上月进口量增加69万吨，增长3.1%。
2017年，我国硬煤及褐煤累计进口量2.7亿吨，同比增长6.0%。
12月煤炭出口量同、环比均小幅回落。
12月，我国出口硬煤及褐煤70万吨，同比减少6万吨；比上月减少5万吨，下降6.7%。
2017年，我国出口硬煤及褐煤累计817万吨，同比下降7.0%。
1.2煤炭运输形势沿海煤炭运价变化情况12月以来，沿海煤炭运价波动较剧烈。
月初，受冬季电厂储备煤炭节奏加快影响，沿海运输市场逐步活跃，运价稳步上行。
电厂日耗煤量保持较高水平，采购热情不减，但北方地区封航对运力形成阻滞，运价出现跳涨。
与此同时，随着运价被推高，煤炭转运速率被迫下降，一定程度遏制了运价的不合理上涨，快速下跌。
1月份以来，电厂持续补充库存使得沿海运输市场逐步改善，运价再次上涨。
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2017年煤炭市场调研分析报告
目录
第一节从现货与板块走势分化说起 (5)
第二节动力煤：节后供给是核心变量，煤价仍有下行风险 (7)
一、节前电厂耗煤表现不错，下行速率偏慢 (7)
二、电厂采购意愿一般 (8)
三、1 月以来港口供给过剩有所缓解，主要源于供给收缩 (9)
四、往后看：密切关注节后电厂采购行为 (12)
第三节炼焦煤：节后复工是核心变量，焦煤价格平稳 (17)
一、政策预期良好，1 月钢价上涨 (17)
二、环保影响下，钢厂及焦化厂开工不高 (20)
三、产业链良好预期，节前下游焦煤库存主动补库 (22)
四、往后看：节后焦煤价格依然强势，复工情况决定走势 (23)
第四节投资建议 (27)
图表目录
图表1：2016 年11 月下旬至今动力煤价格下跌、炼焦煤价格平稳 (5)
图表2：2016 年11 月中旬以来煤炭板块随动力煤价格回调 (5)
图表3：焦煤板块与现货走势分化 (6)
图表4：近两月主流焦煤个股均有所回调，1 月以来小幅反弹 (6)
图表5：1 月以来电厂日耗不错 (7)
图表6：六大电厂日耗及可用天数 (8)
图表7：重点电厂库存及可用天数下滑 (9)
图表8：历年春节期间电厂采购大幅下滑 (9)
图表9：1 月北方港口供给过剩有所缓解 (10)
图表10：1 月北方港口调入量下滑 (10)
图表11：部分地区煤矿停产，港口库存快速下滑 (10)
图表12：12 月中旬起内蒙国有重点煤矿库存大幅下滑 (11)
图表13：1 月以来港口煤价跌幅收窄 (11)
图表14：1 月以来坑口煤价跌幅收窄 (12)
图表15：电厂采购行为受电厂库存位置以及政策干扰影响 (12)
图表16：2013 年重点电厂库存行为 (13)
图表17：2014 年重点电厂库存行为 (13)
图表18：2015 年重点电厂库存行为 (14)
图表19：2016 年重点电厂库存行为 (14)
图表20：目前六大电厂库存低位 (15)
图表21：重点电厂库存低于往年同期. (15)
图表22：2013 年上半年重点电厂库存行为 (15)
图表23：2014 年上半年重点电厂库存行为 (16)
图表24：2015 年上半年重点电厂库存行为 (16)
图表25：2016 年上半年重点电厂库存行为 (16)
图表26：节前终端需求下滑不快 (17)
图表27：建筑钢材周成交量环比下滑不快. (17)
图表28：历年春节前后社会钢材库存变动 (19)
图表29：历年春节前后社会钢材库存环比变动 (19)
图表30：1 月钢价上涨 (20)
图表31：环保因素下钢厂开工率偏低 (20)
图表32：当前钢厂焦炭库存不高 (21)
图表33：当前焦化厂库存不高 (21)
图表34：环保影响下焦化厂开工偏低 (22)
图表35：12 月中旬起焦炭价格回调 (22)
图表36：节前下游焦煤库存主动补库 (23)
图表37：12 月新增人民币贷款超预期 (23)
图表38：M2 同比增速下降，货币脱虚向实 (23)
图表39：当前社会钢材库存不高 (24)
图表40：钢厂钢材库存不高 (24)
图表41：当前钢厂焦炭库存不高 (25)
图表42：当前焦化厂库存不高 (25)
图表43：焦化厂毛利高位，主动减产可能性不大 (26)
图表44：焦煤价格持续维稳 (26)
图表45：钢厂及焦化厂库存累计斜率不高 (27)
图表46：节后焦煤价格有支撑，焦煤股将向现货收敛 (27)
表格目录
表格1：春节对六大电厂耗煤的影响分析（7 天平均） (7)
表格2：12 月、1 月六大电厂采购一般 (8)
表格3：查处中频炉事件持续发酵，目前涉及产能达9322 万吨 (18)
第一节从现货与板块走势分化说起
近两月动力煤价格持续回调，炼焦煤价格高位维稳。
2016 年11 月以来，在限产放松、长协合同签订等因素影响下，动力煤及炼焦煤价格走势分化，动力煤港口价格持续回调，截止2 月3 日，秦港Q5500 混煤价格收于592 元/吨，较高点（2016 年11 月10 日）下跌149 元/吨，跌幅20%；炼焦煤价格高位企稳，吕梁柳林4#焦煤价格上涨至本轮价格高点（2016 年11 月22 日）1630 元/吨后维持不变。
图表1：2016 年11 月下旬至今动力煤价格下跌、炼焦煤价格平稳
资料来源：Wind, 煤炭资源网，北京欧立信调研中心
近两月煤炭板块回吐前期超额收益。
在动力煤价格下跌及前期宏观经济悲观预期下，煤炭板块自11 月中旬以来回调明显，截至2 月3 日，煤炭板块较16 年初以来高点（2016 年11 月14 日）下跌11.71%，跑输万得全A 指数6.37 个百分点（煤炭板块2016 年6 月14 日至2016 年11 月14 日上涨39.37%，跑赢万得全A 指数22.51 个百分点）。
图表2：2016 年11 月中旬以来煤炭板块随动力煤价格回调。