认股权证筹资的缺点

认股权证市场 价值 (5) 1 3 5 7 15 42 69 96 123
认股权证溢 价 (6)=(5)-(4) 1 3 5 7 15 12 9 6 3
认股权证价格之间的关系
三、认股权证价值评估
一、认股权证的概念
认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票的一种凭证，它允 许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司 股票。 认股权证与股票买权区别 期限不同（认股权证有效期较长；股票买权到期日较短） 对公司现金流量影响不同（认股权证持有者必须持币向公司 购买股票，公司现金增加；股票买权持有者持币向其他股东 购买股票，不影响公司现金。） 对流通在外的股票数量影响不同（认股权证持有者行使权利 后，公司增发新股，流通股增加；而股票买权所有者行使权 利后， 公司流通股总数不变。）
认股权证价值表
单位：元
股票市 价 (1) 20 30 40 42 50 60 70 80 90
认购价格 (2) 50 50 50 50 50 50 50 50 50
转换比率 (3)(份) 3 3 3 3 3 3 3 3 3
认股权证理论价值 (4)=[(1)-(2)]×(3) 0 0 0 0 0 30 60 90 120
一、租赁种类(融资租赁中的售后回租)
出售资产 承租人
租赁
出租人
一、租赁种类(融资租赁中的杠杆租赁)
承租人 租 赁 合 同 资 产 接 受 证 出租人 贷款合同 租赁资产 制造商
购货资金
贷款资金
金融机构
二、租金的确定
影响租金Biblioteka Baidu因素：
租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金的支付方式
认股权证价值=理论价值+溢价 认股权证的理论价值是指它在证券市场上出售的 最低极限价格
V = max [ N ( Ps – K ) , 0 ]
V表示认股权证的理论价值 N表示转换比率，即每份认股权证能购买的普 通股股数 PS表示普通股每股市价 K表示认购价格
三、认股权证价值评估

认股权证溢价
认股权证溢价 认股权证溢价=市场价值-理论价值 认股权证溢价大小与相关股票市场价值的变动有 密切关系。 ADD公司预计未来股票市价、认购价格、认股权证 理论价值和市场价值以及认股权证溢价如表所示:
请看教材128页例6—2
四、融资租赁筹资评价
融资租赁的优点
能够迅速获得所需资产 增加了筹资的灵活性 可以减少设备引进费
有利于减轻所得税负担
融资租赁筹资的缺点
融资成本高 当事人违约风险 利率和税率变动风险
第二节 认股权证筹资
一、认股权证的概念 二、认股权证合约内容 三、认股权证价值评估 四、认股权证筹资评价
二、租金的确定
租金通常采用年金法计算 支付发生每期期末
租赁资产价款 年租赁费 P / A, i, n
支付发生在每期期初
租赁资产价款 年租赁费 P / A, i, n (1 i)
三、融资租赁与借款购买的决策 决策过程： 1.计算租赁方案税后现金流量及现值 2.计算举债购买方案现金流量的现值 3.比较并决策
1.
2.
3.
一、租赁种类(融资租赁与经营租赁)
融资租赁与经营租赁的区别
涉及的当事人不同 （融资租赁——出租人、承租人、供货商；经营 租赁——出租人、承租人） 租赁的期限不同 （融资租赁——较长；经营租赁——较短） 负担的费用不同 （融资租赁——维修费、折旧费由承租人负担； 经营租赁——维修费、折旧费由出租人负担） 解约条款不同 （融资租赁——没有解约条款；经营租赁——允 许解约条款） 对税收的影响不同 （融资租赁——发挥长期抵税效果；经营租赁— —发挥短期抵税效果） 对资产负债表的影响不同（融资租赁——形成资产、负债；经营租赁— —不形成资产、负债）
一、租赁种类(融资租赁中的直接租赁)
承租人 租赁资产 供应商
资 金
租 赁 资 产 接 受 证
租 赁 合 同
供 货 合 同
出租人
一、租赁种类(融资租赁中的转租赁)
承租人 租 赁 合 同 租赁资产 供货商 提 供 资 金 资产接受证 出租人（1） 出租人（2） 供 货 合 同
资 产 接 受 证
租赁合同
三、认股权证价值评估
纯债券价值＝1000×7.5%(P/A，8%,20)
+1000(P/F，8%，20) ＝736.36+214.5=950.86（元） 认股证价值=1000-950.86=49.14（元） 每份认股证价值=49.14÷3=16.38（元）
三、认股权证价值评估

认股权证最低理论价值
三、认股权证价值评估
假设ADD公司计划发行面值为1000元，期限20年，
总额为1500万元的长期债券。投资银行建议：
1.
2.
如果发行纯债券，票面利率定为8%，方能吸 引投资者；目前公司普通股市场价格为每股 42元 如果每份债券附3份认股权证，在未来的5年 内，每份认股权证可按每股价格50元认购该 公司股票，则债券的票面利率可定为7.5%； 并规定如果公司未来进行股票分割，认购价 格也将随之调整；认股权证持有者不享有股 利分配；认股权证可单独进行交易。
二、认股权证合约内容
认股权证合约的要素：
相关股票：即认股权证可转换的对象 有效期限：即认股权证的权利期限 转换比率：指每一份认股权证可转换的相关 股票数量 认购价格：又称换股价，指认股权证持有者 行使转换权时的特定结算价格
二、认股权证合约内容
附认股权证债券
认股权证通常伴随公司长期债券一起发行， 这种债券可以称为附 认股权证债券。 附认股权证债券是一种混合证券，它由纯 债券（不附认股权证债 券）和认股权证组 成。 目前几乎所有的认股权证都属于可分割认 股权证， 投资者购买了 附认股权证债券后， 即可将认股权证与债券单独进行交易。
第六章 长期筹资（II）
第一节 租赁筹资 第二节 认股权证筹资 第三节 可转换债券筹资
第一节 租赁筹资
一、租赁种类 二、租金的确定 三、融资租赁与借款购买的决策 四、融资租赁筹资评价
一、租赁种类
按租赁资产风险与收益是否完全转移划分 经营性租赁和融资性租赁 按出租人资产的来源不同划分 直接租赁、转租赁、售后回租 按设备购置的资本来源不同可将租赁分为 单一投资租赁和杠杆租赁