公司理财案例分析(11)
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题答案详解
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本书遵循该教材的章目编排，包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。
本书具有以下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。
本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。
（2）精选考研真题，强化知识考点。
部分考研涉及到的重点章节，选择经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和归纳。
（3）解析课后习题，提供详尽答案。
国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。
（4）补充相关要点，强化专业知识。
一般来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相关经典教材进行了必要的整理和分析。
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第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章会计报表与现金流量2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章财务报表分析与长期计划3.1复习笔记3.2课后习题详解第2篇估值与资本预算第4章折现现金流量估价4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章净现值和投资评价的其他方法5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章投资决策6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章利率和债券估值8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章股票估值9.1复习笔记9.2课后习题详解第3篇风险第10章收益和风险：从市场历史得到的经验10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章收益和风险：资本资产定价模型11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章风险、资本成本和估值13.1复习笔记13.2课后习题详解第4篇资本结构与股利政策第14章有效资本市场和行为挑战14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章长期融资：简介15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章资本结构：基本概念16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章资本结构：债务运用的限制17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章杠杆企业的估价与资本预算18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章股利政策和其他支付政策19.1复习笔记19.2课后习题详解第5篇长期融资第20章资本筹集20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章租赁21.1复习笔记21.2课后习题详解第6篇期权、期货与公司理财第22章期权与公司理财22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章期权与公司理财：推广与应用23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章认股权证和可转换债券24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章衍生品和套期保值风险25.1复习笔记25.2课后习题详解第7篇短期财务第26章短期财务与计划26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章现金管理27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章信用和存货管理28.1复习笔记28.2课后习题详解第8篇理财专题第29章收购与兼并29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章财务困境30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章跨国公司财务31.1复习笔记31.2课后习题详解。
乔纳森 伯克 公司理财 (11)
Var RBFI = 25% ´ ( - 0.20 - 0.10) 2 + 50% ´ (0.10 - 0.10) 2 + 25% ´ (0.40 - 0.10) 2 = 0.045
( )
Chapter 10
Capital Markets and the Pricing of Risk
Chapter Outline
10.1 A First Look at Risk and Return 10.2 Common Measures of Risk and Return 10.3 Historical Returns of Stocks and Bonds 10.4 The Historical Tradeoff Between Risk and Return 10.5 Common Versus Independent Risk 10.6 Diversification in Stock Portfolios 10.7 Measuring Systematic Risk 10.8 Beta and the Cost of Capital
10-8
10.1 A First Look at Risk and Return (cont’d)
• Small stocks had the highest long-term returns, while T-Bills had the lowest longterm returns.
• Small stocks had the largest fluctuations in price, while T-Bills had the lowest.
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解来自公众号精研学习网第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。
1资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
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读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
目录
02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
思维导图
本书关键字分析思维导图
习题
笔记
经典 书
第章
风险
预算
笔记
教材
习题 复习
收益
第版
笔记
市场
习题
定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解
公司理财 第11版 案例
公司理财第11版案例案例背景ABC 公司是一家中型企业，主要经营食品加工业务。
随着企业的发展壮大，资金管理变得越来越重要。
为了实现资金的最大利用和风险的最小化，ABC 公司决定进行公司理财的规划和管理。
本文将介绍 ABC 公司的第11版公司理财案例。
目标ABC 公司的公司理财目标主要包括以下几点：1.最大化利润：通过有效的资金配置和投资策略，使得公司的利润最大化。
2.风险管理：合理分散投资风险，降低资金损失的可能性。
3.稳定现金流：确保公司的现金流稳定，以应对应急情况和未来的投资需求。
现状分析ABC 公司目前的资金管理情况如下：1.资金闲置：由于未进行有效的资金配置，部分资金一直处于闲置状态，导致利润较低。
2.投资项目不同：公司进行了多个投资项目，但分散度不足，存在较大的投资风险。
3.管理流程不完善：缺乏有效的资金管理流程和决策机制，导致决策效率低下。
理财策略为了实现上述目标，ABC 公司决定采取以下公司理财策略：1.资金配置：对闲置资金进行有效配置和投资，包括短期理财产品、股票、债券等多种投资方式，以提高利润。
2.风险分散：将投资项目进行分散化布局，控制单一项目的风险，并根据市场条件和项目风险进行动态调整。
3.管理流程优化：建立完善的资金管理流程和决策机制，提高决策效率和反应速度。
具体操作ABC 公司的具体操作如下：1.资金配置：根据公司的资金需求、风险承受能力和市场状况，将一部分闲置资金投资于短期理财产品，以获取相对较高的收益。
同时，将一部分资金投资于股票和债券市场，以分散风险并获得较长期的投资回报。
2.风险分散：ABC 公司将投资项目进行细分，分别投资于不同行业、不同地区和不同规模的项目，以降低项目风险和行业风险。
同时，定期评估和调整投资组合，以应对市场波动和项目变化。
3.管理流程优化：建立公司理财委员会，由高级管理人员和财务部门共同组成，负责制定和执行公司的资金管理策略和投资决策。
通过定期会议和报告，及时调整策略和项目配置，以适应市场变化和公司需求。
公司理财案例：xyz公司财务报表分析案例
XYZ公司报表分析你是ABC公司的财务总监，XYZ公司是公司同行业的竞争对手，具有20年以上的经营历史。
以下是XYZ公司近3年损益表和资产负债表汇总数据。
请你向公司董事会准备一份报告，分析XYZ公司的业绩状况，提出一些需要进一步关注的问题，包括需要搜集的额外信息，使你能够完成对XYZ公司业绩的全面评估。
表一、XYZ公司损益表数据（单位：百万元）XYZ公司财务报表分析报告公司董事会：根据获得的财务报表数据，我对XYZ公司近三年的财务状况进行初步分析。
报告中列举了几个需要进一步分析的反面，以及所需的详细资料。
报告附件列示了作为报告一部分的比率数据。
1．盈利能力分析毛利率虽然在2005年上升了约1%，总体上是稳定的。
2004年运用资本报酬率微幅上升到21.5%，2005年却猛然降至17.8%。
尽管销售毛利率有所提高，2005年销售净利率同样出现大幅下降，表明他们可能没有很好控制经营费用，使其出现较大增长。
公司总资产周转率下降，可能说明公司业务量在减少。
2．业务量的变化2004年销售额增长了17%，而2005年下降了7%。
导致这种变化的原因还不清楚，可能是由于一次性事件造成的，或者是公司产品品种构成发生变化。
不管什么原因，看起来他们通过给客户放宽信用政策的措施（应收账款周转天数由46天增长到64天）并没能阻止销售滑坡。
3．营运资金管理（和应收账款和存货周转率有关）虽然速动比率只是略微降低，流动比率和速动比率均显示公司营运资金状况的不利变化。
应收账款周转天数和存货占用天数都有所增长，表示公司在这方面占用资金增加，其中部分来源于延长应付账款和其他应付款天数获得的资金。
4．资本结构公司2004年新增6千4百万长期贷款，使公司的资本杠杆比率增长。
权益比率从18.5%上升到32%，不过这个比率看起来也不高。
利息费用从2003年的6百万上升到2005年的1千9百万，2004年是1千5百万，表明贷款利率可能是浮动的或者04年并未全部使用这部分贷款。
公司理财案例分析-筹资管理
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9
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
方案一：以增发股票的方式筹资4．8亿元。
公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8．3元，扣除发行 费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集4．8亿元资 金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其 设定的每股0．6元的固定股利率分配政策。
放弃现金折扣的成本 = 现金折扣的百分比/（1-现金折扣的百分比） *360/失去现金折扣延期付款天数*100% = 2%/(1-2%)*360/（30-10）*100% = 36.73%
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5
案例1：短期资金筹资决策
方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。
应收账款收现保证率 =（当期必要现金支付总额-当期其它稳定可 靠现金流入总额）/当期应收账款合计*100% = （200-250*9%）/250*100% = 71%
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10
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
方案二：以发行公司债券的方式筹资48亿元。
鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4％ ，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为 49亿元，其中预 计发行费用为 1000万元。
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11
案例3：曙光公司长期资金筹资决策
曙光公司股本结构
类别
2002年末
曙光法人股 （万股）ຫໍສະໝຸດ 募集法人股 （万股）内部职工股 （万股）
总股本（万 股）
4444 200 15 4695
2001年末 3602 200 700 4502
2000年末 3602 200 700 4502
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MBA公司理财第11章和12章作业
公司理财作业（第十一、十二章）41题.解：a. 如图,15%12%5%7%19%R --=, 解得R1=7.58% b. 如图, 20%5%12%5%219%σ--=, 解得2σ=40.71%42题. 解：如图，13%12%5%9%5%mσ=--，解得m σ=22.75%iimmσβρσ==0.45×40%/22.75%=0.79 ()M F F R R R R β=+⨯-=5%+0.79(12%-5%)=10.54%19%7%2 σ13%12%σm 011()M F F R R R R β=+⨯-，即32.25%=4%+β1×7.5%，解得β1=3.77 同理15.3%=4%+β2×7.5%，解得β2=1.51由于标准差1<标准差2，可得股票1的总风险<股票2的总风险 由于β1>β2，可得股票1的系统风险>股票2的系统风险 而由于总风险＝系统风险+非系统风险 因此股票1的非系统风险<股票2的非系统风险由于股票1的期望收益大于股票2的期望收益，也就是相对无风险利率的风险溢价更大，因此股票1的风险更大。
47题.b.()M F F R R R R β=+⨯-15.1%=()MF A F R R R β+⨯-=F A R β+⨯风险溢价 ① 13.4%=(0.25)F A R β+-⨯风险溢价 ②联立以上两个式子，①-② 解得，风险溢价=0.068AA Ammσβρσ==0.8×14.1%/18%=0.627 BB Bmmσβρσ==0.25×34%/18%=0.472 因为股票B 的期望收益13%>股票A 的期望收益8.8%，而系统性风险B A ββ< 因此投资者更喜欢股票B b.0.7,0.3,14.1%,34%,0.48A B A B AB σσρX =X ====组合期望收益= p A B A B R R R =X +X =70%×8.8%+30%×13%=10.06%组合的标准差=P σ==c.组合贝塔系数=p A A B B βββ=X +X =70%×0.627+30%×0.472=0.58第十二章： 18题.根据单只股票收益的方差：222211()()()()(1)i i i i i Var R Var F Var Var F N Nεεεβεβσρσ=+=++- 1()i Var R =22()i i Var F εεβρσ+可得投资组合收益的方差：22()()(,)()(,)P i j i j i j Var R Var F Cov Var F εεβεεβσσρεε=+=+10%F σ=，()Var F =(10%)2=0.01a.1122(,)(,)i j i j ρεερεε==0，1β=1.5，2β＝0.5，112220%i j i j εεεεσσσσ====2111()()()i i Var R Var F Var βε=+2111111()()(,)P i j i j Var R Var F εεβσσρεε=+221.50.01(20%)0=⨯+⨯= 0.0225同理，2222222()()(,)P i j i j Var R Var F εεβσσρεε=+220.50.01(20%)0=⨯+⨯= 0.0025因为两个市场的总体期望收益相同（同为10%），而12()()P P Var R Var R >,也就是第二个市场的投资组合风险更小，而因此选择投资风险更小的第二个市场。
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案例使用说明
引导案例讨论目的：
通过对案例的分析，了解公司治理的重要性。
分析：
香港证监会和警方对中信泰富事件的执著调查,让我们看到了香港资本市场对违规者的严厉无情,更看到了对此类违法事件决不姑息的态度,给我们诸多有益的启示。
启示一:同样是炒作外汇衍生品的巨亏事件,国内对涉及此类事件的央企如何处理为何没有了下文。
仅航空业几家企业金融衍生品的账面亏损总额就非常巨
大。
另外两家铁路建设公司上财年三季度也分别爆出19亿元和3亿元的汇兑损失。
这些企业和中信泰富相比,亏损数额也不算小,这些真金白银被亏损掉,难道就悄无声息地大事化小,小事化了不成?
控制境外衍生品的交易风险,除了加强监管,对于那些已经造成巨额损失的企业负责人极其相关责任人要严厉处罚。
如果不处罚,就会导致更多的企业冒风险去违规。
启示二:香港警方之所以对中信泰富大动干戈,是因为怀疑公司董事作出虚假陈述,董事之间可能存在串谋欺诈。
这就会因为信息的发布不及时而侵害不知情
的中小投资者利益,而维护中小投资者利益被香港证监会和香港警方极为重视。
我们国内主板市场以及即将挂牌的创业板,都需要学习和借鉴香港市场这种维护
中小投资者利益的做法。
国内的某些公司,在企业经营中出现突发的巨额亏损事件时,其亏损本身是可以被市场容忍的,但市场无法容忍的是上市公司的信息发布不及时,信息披露不及时,就容易形成侵害中小投资者利益的事件。
香港证监部门介入调查中信泰富事
件同样也是基于这样一个切入点,由此可见,信息披露机制的严格执行,对维护中小投资者利益来说至关重要。
启示三:由于央企的特殊身份,在海外成熟市场可以接受比较严格地监管,在国内主板市场同样需要采取更为严格的标准对其进行监管。
尤其涉及到央企的重大经营和重组事件时,监管部门和国资委要及时监督相关上市公司按要求及时发
布公开信息。
一旦发现存在违反规定的行为时,要像香港市场一样对央企一查到底,不留情面,维护中小投资者的利益。
随着国内证券市场规模的扩大,大量央企进入资本市场后,提升市场监管的手段也是势在必行。
面对行政级别很高的央企,监管部门在监管和查处的过程中要做到一视同仁,严格按照法律规定执行,这不仅是对央企的爱护,更是维护资本市
场稳定和投资者利益不受侵害的需要。
点评：
一个人的身体好，生病概率低，而公司治理好，就能控制住经营风险，出现
经营问题的概率也低；身体好，就有充沛的体力，而公司治理好，就能有积极的
动力去争先进位；身体好，才能长寿，而公司治理好，才能够可持续发展。
案例分析讨论目的：
通过对案例的分析，了解企业对于危机的管理。
分析：
正如其迅速崛起一样，三株的失败，来得是那样突然。
三株的决策失误和管理失控，播下了日后衰落的种子。
而在危机事件管理中一味强调自身利益、忽略公众感情和消费者权益的态度和行为，更直接引发了三株帝国的迅速崩溃。
1、盲目扩张和多元化战略
1995年10月17日，吴炳新在新华社的一次年会上宣读了《争做中国第一
纳税人》的报告。
设想到20世纪末，完成900亿元到1000亿元销售额，成为中国第一纳税人，其勃勃雄心溢于言表。
为了实现这一理想，三株公司开始实施全面多元化发展战略，向医疗电子、精细化工、生物工程、材料工程、物理电子及
化妆品等6个行业渗透。
与此同时，三株在全国范围内收购、并购几十家亏损医药企业，令企业担负期严重的债务压力。
这种过分乐观的态度和盲目扩张的战略，无疑助长了从管理层到普通员工的骄傲自满情绪，也成为三株危机意识淡薄和忽略公众利益的诱因。
2、机构的爆炸式膨胀和管理失控
四年间，三株集团及期下属机构的管理层扩大了100倍，到1997年三株共有300多家子公司，2000多家县级办事处和13000多家乡镇工作站。
三株所崇尚的高度集权的管理体制造成了种种类似“国企病”的症状，各个部门之间划地为牢，形成壁垒，程序复杂，官僚主义盛行，令企业对市场信号反应严重迟钝。
为了统一协调全国市场，总部设计了十多种报表，以便及时掌握各个环节的动态。
但具体到一个基层办事处，哪来那么多变化需要填，上面要报，下面就造假。
与
此同时，机构臃肿和管理失控造成工作效率低下，浪费了1/3的广告投放，基层宣传品投放到位率不足20%。
3、高速发展阶段的产品虚假宣传
在三株的高速发展阶段，产品宣传开始出现大量冒用专家名义、夸大功效、
诋毁同行的言语。
种种夸大功效、无中生有、诋毁对手的事件频频发生，总部到
最后已疲于奔命而无可奈何。
单在1997年上半年，三株公司就因“虚假广告”等原因而遭到起诉10余起。
三株也因此被部分地方卫生部门吊销药品批准文号，1995年5月，三株因虚假广告宣传而被广东省卫生厅专门发出了《关于吊销三
株口服液药品广告批准文号的通知》。
4、忽视公众利益最终导致三株帝国瓦解
1999年3月，法院终审判决三株公司获胜，但此时三株帝国已经陷入全面
瘫痪状态。
三株的200多个子公司停止，绝大多数工作站和办事处全部关闭，全国销售基本停止。
创造中国保健品奇迹的三株公司，在危机应对中的表现却极其不成熟：就事论事，陷于局部谁是谁非，与消费者争论不休却忽视危机公关。
最
终三株为其忽视公众利益、不愿主动承担责任而付出巨大代价。
由此可见，危机具有危害性，甚至是灾难性，如果不能及时控制，将可能影
响到企业的生存死亡，就会“千里之堤，溃于蚁穴”。
危机发生后，企业一方面应以最快速度派出得力人员调查事故起因，安抚受害者，尽力缩小事态范围；另一方面应主动与政府部门和新闻媒介，尤其是与具有公正性和权威性的传媒联
系，说明事实真相，尽力取得政府机构和传媒的支持和谅解。
如果“三株”在“常德事件”发生后迅速安抚受害人家属，主动公布事实真相，取得公众谅解，同时
积极与媒体沟通，澄清事情的真相，及时制止个别司法机关的违法行为，而不是视媒体为仇寇，恐怕也不会落到“脱毛凤凰不如鸡”的地步了。
点评：
危机伴随着任何一个组织的发展和个人的成长，从企业成立之日起它便形影不离。
危机管理水平的差异，便导致了不同组织和个人结局的不同。
思考练习题提示：
1、公司治理结构设计的重心是利益制衡
现代公司的发展，理论上更强调所有权与经营权的分离，因而，公司内部制衡机制之法律设计必须适应不断完善的公司复杂的产权结构。
大体而言，公司(特别是股份公司)内部制衡法律机制的设计面临着4个问题：一是如何达到所有者(股东)与经营者(董事经理)权利义务的均衡；二是如何在众多股东下，确认公司
的意志而实现股东民主；三是经营者之间如何能彼此制衡而又不降低经营效率；
四是如何防止经营者或大股东透过经营者，以多凌寡，侵害小股东之权益。
2、执行董事，既是一名董事又是公司的主要执行人员，他们主要承担经营决策
职能；而非执行董事属于外部董事，不承担执行职责，他们的职责主要是完成董事会的第二大职能，即选择、评价和监督经营者，保持董事会中执行董事与非执行董事之合理比例，是董事会履行其职能的需要，不仅如此，它同时更是权力制
衡的需要，是防止董事会被执行人员控制和操纵之需要。
3、建立健全激励约束机制：1.建立监事责任追究制度； 2.建立监事管理奖惩制度；3.对监事实施积极的激励机制。
4、董事会对经理人的选择一般会考虑以下几方面：选择要求——经理人素质是
关键；选择现状——经理人市场化；存在问题——没有形成经理人选拔机制；改革关键——积极培育经理人市场；最佳模式——经理人与经理人市场化相结合；
探索创新——经理人管理新模式。
其中经理素质应当是董事会所要考虑的关键因素，因为经理素质决定了其执行业务水平的高低，从长远来看影响公司的未来业绩。
经理素质就是指优秀的经理应当具备的各种条件和素养。
董事会对经理层成员素质有比较高的要求。
公司经营的专业性和复杂性，使经理人员需要具备品质素质和专业经营管理知识，从国际、国内经济的激烈竞争形势来看，经理人员需要具备五个方面的素质结构：
品质素质、专业知识、管理艺术、管理思想和能力素质。
5、对经理的激励机制主要是通过对其报酬收入结构的确定来实现。
其作用机理
就是通过高薪和剩余分红来激励企业家经理，使其经营行为能最大限度地符合资本所有者的利益。
所以在激励过程中要强调物质激励与精神激励的结合运用。
最佳激励是经理股票期权(ESO)，因为经理股票期权主要理顺了三种关系：
第一是理顺了公司经营者与股东之间的委托一代理关系；第二是理顺了对称的收益与风险关系；第三是理顺了个人收益与资本市场的关系。
因此，企业经营者在任期和行权期内比较重视优化决策，减少短期行为，提高效率和创新，这种行为对公司有正面作用，从而使激励作用更加明显。
对经理层的约束包括外部约束机制和内部约束机制。
外部约束机制主要是产品市场、经理市场和资本市场产生的竞争压力，使经理人不得不尽心尽力工作，
否则将面临市场的淘汰。
内部约束机制主要来自于董事会、监事会、监事会的监督。
约束要与激励相辅相成。