03_金融衍生物介绍

远期合约的缺点
（1）现货远期合约没有统一规定合约内容，是非规范化合约，每次 交易都需要双方重新签订合约，增加了交易成本，降低的交易效率
（2）没有固定的，集中的交易场所，因而不利于形成统一的市场价 格。市场效率低。
（3）由于远期合约千差万别，流通性较差。
（4）远期合约的履约没有保证，违约风险较高。因此远期合约的交 易者一般是信用度高、实力雄厚的大金融机构、大型跨国公司等。
FRA的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目 的是为了规避利率上升的风险；
FRA的卖方是名义贷款人，其订立远期利率协议的目 的是为了规避利率下降的风险；
名义：借贷双方不必交换本金，只要在结算日根据协 议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交 易一方付给另一方结算金。
重要术语
为了规范远期利率协议，英国银行家协会（British Banker’s Association) 于1985年颁布远期利率标准化文件（FRABBA) 作为市场实务的原则。
为10.5% 那么隐含的一年到两年的远期利率为11%。
远期利率协议的功能
远期利率协议最重要的功能是在于通过固定将来实际交付 的利率而避免利率变动风险。签订FRA后，不管市场利率 如何波动，协议双方将来收付资金的成本或者收益总是固 定在合同利率水平上
FRA不用支付本金，利率按差额结算，所以资金流动性较 小，这样给银行提供了一种管理利率风险而无需改变其资 产负债结构的有效工具。
合同期
交易日 起算日
确定日 结算日
到期日
1 ：1 ×4 指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款 最终到期日之间的时间为4个月
2 ：交易日与起算日之间一般隔2个交易日。
3 ：在结算日前两个交易日为确定日，确定参考利率。参考利 率一般为确定日的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）
4 ：假定参考利率为5.50% 在结算日，由于参照利率高于合同 利率，名义贷款方就要支付结算金给名义借款方。
远期汇率的报价方法通常有两种：一种是报出直接远期汇率 （outright forward rate）；另一种是远期差价（forward margin 又称为掉期点数 swap points）远期差价是指远期汇率与即期汇率 的差额。若远期汇率大于即期利率，那么这一差额称为升水 （premium），反之则称为贴水（discount）；若远期汇率与即期 汇率相等，那么就称为平价（at par）。
目前外汇市场大多用第二种报价法。通过即期汇率加减升贴水，就可 以算出远期汇率。例如即期汇率为USD1=HKD7.8520/25，一个月远 期差价为50/55，则将即期汇率按照一定规则加减升帖水即可获得远 期汇率。加减规则是“前小后大往上加，前大后小往下减。”
问题： 上例中，一个月后远期汇率为？
期货
2.高杠杆性.衍生产品的交易采用保证金(margin)制度.即交易所需的最低 资金只需满足基础资产价值的某个百分比.保证金可以分为初始保证金(initial margin),维持保证金(maintains margin),并且在交易所交易时采取盯市(mar king to market)制度,如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例,那 么将收到追加保证金通知(margin call),如果投资者没有及时追加保证金,其将 被强行平仓.可见,衍生品交易具有高风险高收益的特点.
FRABBA规定了FRA的重要术语 1 合同金额（contract amount) :借贷的名义本金额。 2 合同货币（contract currency):合同金额货币币种。 3 交易日（dealing date) ：远期利率协议成交的日期。 4 结算日（settlement date)： 名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一
合约中规定未来买卖标的物的价格称为交割价格 （delivery price）
即期价格（spot price）与远期价格（forward price） 即期价格：当前现货市场上标的资产的价格 远期价格：远期市场的资产买卖成交的价格远期合约是适应来自规避现货交易风险的需要产生的。
非标准化合约，因此不在交易所交易，而在金融机构之间或者金融机 构与客户之间通过谈判签署，交易要素通过谈判确定，灵活性较大。
等都是事先标准化的,因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。 非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定,因此具有很强的灵活性.比
如远期协议。
1.2 金融衍生品的特点
1.零和博弈（zero-sum game）.即合约交易的双方(在标准化合约中由 于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称"零和".
结算金
(rt
rk)
A
D B
1
rt
D B
其中 rt表示参照利率，r k 表示合同利率，A表示合
同金额，D表示合同期天数，B表示天数计算惯例，
如美元为360天，英镑为365天。
远期利率
例子中的合同利率实际上是远期利率。 远期利率（forward interest rate）：现在时刻的将
来一定期限的利率。 1 ×4表示1个月后开始的期限为3个月的远期利率。 远期利率的决定：它是由一系列的即期利率决定。 例子：一年期的即期利率为10% 两年期的即期利率
金融衍生品专题（1）
主要内容
1 金融衍生品（Derivative）介绍 2 远期（forward） 3 期货 （future） 4 互换 （swap）
1 概述
金融衍生产品（derivative）衍生工具（derivative instruments)或衍生证券 （derivative securities)是指其价值依赖于基础工具(underlying)的价值变 动的合约(contracts)。
与金融期货、期权等场内交易的衍生工具相比，远期利率 具有简便，灵活，不需支付保证金等优点，由于它是场外 交易，因此存在信用风险和流动性风险，但这种风险是有 限，因为它最后实际支付的是利差而非本金 。
远期外汇合约（FEC）
远期外汇合约（ forward exchange contracts)是指 双方约定在未来某一时间按照约定的远期汇率买卖一 定金额的某种外汇的合约。
4 无套利原则是期货合约，期权以及其他金融工具的基本原则。
1.4 远期契约
1 概念：双方达成协议，在未来某个确定时刻按某种既定 条件进行某项交易。
2 双方签订协议时无须付出成本，均自愿交易，即合约 签订时对双方来说价值是相同的。但随着标的资产价格的 波动和市场条件的变化，合约对双方价值将不再相等。
3 协议一旦达成，双方均有义务也有权利执行合约，不 得在对方不同意的情况撤销合约。
4 主要种类 交易所交易合约，主要是期货合约 柜台交易合约，包括远期合约和互换合约，
2 远期合约
金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确 定的价格买卖一定数量额的金融资产的协定。
在合约中规定将来买入标的物的一方为多方（long position) 而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position)。在买卖的双方所处的位置称为头寸（position）
3 金融衍生产品的作用有规避风险,价格发现,它是对冲资产风险的好方 法.但是,任何事情有好的一面也有坏的一面,风险规避了一定是有人去承担了, 衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中,这类交易 者称为投机者(speculator),而规避风险的一方称为套期保值者(hedger),另外 一类交易者被称为套利者(arbitrager)这三类交易者共同维护了金融衍生产品 市场上述功能的发挥.
基础工具包括：商品价格、股票、利率、汇率等。 金融衍生产品一般是双方达成的关于未来的一项交易，具有确定的标的资产、
一定的期限和交易条件。 金融衍生合约可分为两类：远期契约（forward commitments）和或有索取
权（contingent claims) 这种合约可以是标准化的,也可以是非标准化的。 标准化合约是指其标的物(基础资产)的交易价格,交易时间,资产特征,交易方式
1.3 套利（arbitrage）
1 一价原则：在竞争性金融市场上，如果两个资产是等值的，它们的 市场价格应该倾向于一致。
2 套利：当一价原则被违反，如果瞬时进入两个或多个市场进行交易， 买入同时卖出，可获得无风险收益。
3 无套利原则：在竞争性金融市场上，一切金融工具的理性价格都是 均衡价格，不存在套利机会。一旦金融工具的价格偏离平衡价格，就 会出现套利机会，第一个发现套利机会的投资者将利用此机会获得无 风险利润。（买入被低估资产同时卖出被高估资产）套利者的行为将 使得金融工具的价格重新回到均衡价格。
期货是一种集中交易标准化远期合约的交易形式， 交易双方通过买卖期货合约，并根据合约的条款约定
在未来某一特定时间和地点，并以某一特定的买卖某 一特定数量和质量的商品的交易行为。 目的不是为了商品所有权转移，而是通过买卖期货合 约，回避现货价格风险。 1865年 芝加哥期货交易所推出标准化的期货交易， 取代了原有的远期合约交易。
结算金的计算
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖 方就要支付给买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中 因利率上升而造成损失。一般来说，实际借款利息是在贷 款到期时支付的，而结算金是在结算日支付的，因此结算 金并不等于因利率上升而买方造成的额外利息支出，而等 于额外利息支出在结算日的贴现值，具体计算公式如下：
交易双方签订合同时，就确定好将来进行交割的远期 汇率，到时不论汇价如何变化，都应按照这个汇率进 行交割。
在进行交割时，名义本金并未交割，只交割合同中规 定的远期利率和当时的即期汇率之间的差额。
远期外汇合约的分类
远期外汇合约分为 直接远期外汇合约（outright forward foreign exchange contracts)
种市场利率；