公司上市前后经营业绩变化分析
上市公司经营状况分析
上市公司经营状况分析随着经济的发展和市场的竞争日益激烈，对于上市公司的经营状况进行准确的分析和评估显得尤为重要。
通过对上市公司的财务数据进行深入研究，可以为投资者提供更科学和全面的决策依据。
本文将围绕上市公司经营状况展开分析，并提供一些常用的分析方法和工具。
一、财务分析财务分析是评估上市公司经营状况的基本方法之一。
它通过对上市公司的财务报表进行分析，从不同角度反映公司的财务状况和经营能力。
常见的财务指标包括资产负债率、流动比率、盈利能力指标和现金流量比率等。
通过对这些指标的分析，可以判断公司的偿债能力、盈利能力和经营风险等。
（1）资产负债率分析资产负债率是衡量公司负债状况的指标，反映了公司资金运作能力和财务风险。
资产负债率=总负债/总资产。
通常情况下，资产负债率越低，说明公司财务状况越稳定，具有更强的偿债能力。
（2）流动比率分析流动比率是反映公司偿债能力的指标，其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债。
流动比率越高，说明公司短期偿债能力越强，可以更好地应对突发事件和经营风险。
（3）盈利能力指标分析盈利能力是衡量公司经营成果的重要指标，可以通过利润率、净资产收益率和毛利率等指标进行分析。
利润率=净利润/营业收入，净资产收益率=净利润/净资产，毛利率=毛利/营业收入。
通过分析这些指标，可以了解公司的盈利能力和市场竞争力。
（4）现金流量比率分析现金流量比率是反映公司现金流动性和偿债能力的指标，具体包括经营活动现金流量比率、投资活动现金流量比率和筹资活动现金流量比率。
通过分析这些指标，可以判断公司的运营能力和资金风险。
二、经营指标分析除了财务指标，还可以从经营指标的角度对上市公司的经营状况进行分析。
经营指标主要包括营业额、销售增长率和市场份额等。
（1）营业额分析营业额是反映公司经营规模和市场竞争力的重要指标。
通过对比不同年度的营业额数据，可以了解公司的经营增长趋势和市场拓展能力。
（2）销售增长率分析销售增长率是评估公司销售能力的重要指标，其计算公式为：销售增长率=（本年销售额-上年销售额）/上年销售额。
公司业绩数据分析报告公司财务指标与业绩增长趋势分析
公司业绩数据分析报告公司财务指标与业绩增长趋势分析公司业绩数据分析报告一、引言随着市场竞争的加剧和业务模式的日益复杂，公司业绩数据分析愈发成为了企业管理者们不可或缺的工具。
本报告旨在通过对公司财务指标与业绩增长趋势进行分析，为管理层提供决策依据与策略指导。
二、公司财务指标分析1. 营业收入在过去三年中，公司的营业收入保持稳定增长，并从2016年的1000万增至2018年的1500万。
这一增长趋势显示了公司市场份额的提升和销售策略的有效执行。
2. 净利润公司的净利润也呈现稳定增长的趋势，由2016年的300万增至2018年的450万。
这一增长率高于营业收入的增长率，表明公司在成本控制和经营效率方面取得了显著的进展。
3. 毛利率公司的毛利率在过去三年中保持稳定，分别为2016年的30%、2017年的32%和2018年的31%。
尽管存在轻微波动，但整体表现良好，表明公司的产品价格和成本控制相对稳定。
4. 资产回报率公司的资产回报率呈现上升趋势，由2016年的10%增至2018年的12%。
这表明公司的资本利用效率在改善，管理层对资源配置和资本投资的决策更加明智。
三、业绩增长趋势分析1. 市场份额在过去三年中，公司的市场份额逐年增加，并占领了业内的10%份额。
这主要归因于公司投入更多的资源和精力于市场推广以及产品研发，并建立了良好的品牌声誉。
2. 客户满意度公司重视客户满意度，并通过市场调研和客户反馈机制来持续改善产品质量和服务。
在过去三年中，公司的客户满意度指数稳步提高，达到了85%以上的高水平。
3. 员工绩效公司积极营造良好的工作氛围和员工培养机制，致力于提高员工绩效。
过去三年中，员工绩效明显提升，体现在销售额增长、客户投诉率减少和员工留存率提高等方面。
四、结论与建议综上所述，通过对公司财务指标与业绩增长趋势的分析，可以得出以下结论：1. 公司的营业收入和净利润均呈现稳定增长的趋势，这表明公司的市场份额得到了提升，并且经营效率也在逐步提高。
安徽上市公司经营业绩评价及分析
２ 上 市 公 司经 营 业 绩 评 价 指 标体 系 的 构 建及 分 析 方 法
２１ 绩 效评 价 指 标 体 系构 建 ．
净 资产 收益 率
盈利 能 力评 价 指 标 主 营 业务 利 润率 ： 每 股 收 ｇｘ ｔ３ 主 营 业务 收 入 增 长率 发 展 能力 评 价 指 标 总 资产 增 长 率 净利 润 增 长 率
关 键 词 ： 市公 司 ； 效 评 价 ； 上 绩 主成 分 分 析 ｄｉ ０３ ６ ／ｉ ｎ１０ － ５ ４２ １ ． ．５ ｏ： ．９９ｊｓ ． ６ ８５ ． ０ ３ ８ １ ．ｓ ０ ０１７
上市公司是证券市场发展的基石 ， 而证券市场的发展不仅 体现在上市公司 的数量和规模的扩张上 ， 而且体现在上市公司 的质量和绩效的提高上。 因此 ， 研究上市公 司绩效 ， 对于全面反 映证券市场 的发 展状况 ， 更好 的发挥证券 市场 的功 能 ， 具有 十
标计算应力求简单易行， 指标的含义应清晰、 明确 最后， 各指
标之 间应相对独立， 包含 的经济信 息不相重复 。本文在指标 所 体系 的建立上， 遵循 了功能性 、 可获取性、 完备性 、 非重叠性 、 可
资产 负债 比 率 ：
２２ 主 成 分 分 析 的 基 本 思 想 ．
比性 五个 基本原则， 经过认真 地分析 比较， 结合上 市公 司客观
１ 安 徽 省 上 市公 司概 况
截至２ １ 年末 ， ００ 安徽共有 上市公司６ 家 ， 中深市 上市３ ４ 其 ５ 家， 沪市上市２ 家 ， ９ 排名全 国第９ 中部地区第２ ， 。涉及农业服务 业、 食品制造业 、 酒精及饮料酒制造业 、 棉纺织业 、 纸业 、 造 化学
农业上市企业经营状况分析
农业上市企业经营状况分析目录一、内容概览 (2)1.1 研究背景与意义 (2)1.2 研究目的与内容 (3)1.3 研究方法与数据来源 (4)二、农业上市公司概况 (5)2.1 农业上市公司定义及分类 (6)2.2 农业上市公司行业分布 (8)2.3 农业上市公司发展历程 (9)三、农业上市公司经营状况分析 (11)3.1 营业收入与净利润分析 (12)3.2 成本结构与成本控制 (14)3.3 研发投入与创新能力 (15)3.4 市场份额与竞争地位 (16)3.5 财务风险与偿债能力 (17)四、农业上市公司战略分析 (18)4.1 战略目标与战略定位 (20)4.2 战略选择与实施效果 (21)4.3 核心竞争力分析 (22)4.4 战略合作与并购情况 (23)五、农业上市公司政策环境分析 (24)5.1 政策支持与优惠措施 (26)5.2 法规限制与挑战 (27)5.3 政策变动对企业的影响 (28)六、农业上市公司未来展望与建议 (29)6.1 行业发展趋势预测 (31)6.2 企业应对策略建议 (33)6.3 投资机会与风险提示 (34)七、结论 (36)7.1 研究总结 (37)7.2 研究不足与展望 (39)一、内容概览本报告旨在全面分析农业上市企业的经营状况，通过对其财务状况、市场地位、竞争环境及未来发展前景的综合评估，为投资者和管理层提供有价值的参考信息。
报告首先概述了农业上市企业的整体行业背景，随后深入探讨了各企业的财务状况，包括营收、利润、成本控制等方面。
在此基础上，报告进一步分析了企业的市场地位、竞争优势以及面临的挑战。
报告还关注了农业上市企业在研发创新、品牌建设、渠道拓展等方面的表现，以评估其长期发展潜力。
报告对农业上市企业的未来发展趋势进行了预测，并提出了相应的投资建议。
通过本报告的研究，我们期望为农业上市企业的发展提供有益的参考和指导。
1.1 研究背景与意义在全球化的经济背景下，农业作为国家的根本产业，其发展水平和经营状况直接关系到国家的食品安全、经济稳定和社会进步。
论上市公司上市前后三年的绩效表现规律
论上市公司上市前后三年的绩效表现规律本文通过案例分析的形式，从财务报表分析的角度，来举例说明上市公司上市前三年和上市后三年的绩效表现规律。
上市公司上市前三年业绩会有大幅的拉升，而上市后的三年业绩会有较明显的回落，有的公司会有较大幅度的变动，这一规律值得人深思。
标签：上市公司；上市前后三年；绩效表现规律；波动大本文选取的案例公司是光一科技股份有限公司（股票代码300356），前身是江苏光一科技有限责任公司，成立于2000年4月18日。
2012年10月9日成功登陆深圳证券交易所创业板市场，所属行业为机械设备-电气设备。
一、光一科技2009年-2015年具体财务数据如下：二、光一科技上市前三年2009年-2011年的绩效表现如下：2009年-2012年光一科技的经营逐年向好，2011年的业绩最为突出，营业收入增加100.61%，净利润增加39.39%，其他比率都没有大幅波动，经营比较稳定。
1.盈利能力（1）2009年-2012年基本每股收益逐年增加，到2012年上市年达到每股1.03元，说明公司为普通股股东带来的收益越来越大。
（2）公司的营业收入逐年增加，2011年比2010年增加100.61%，增幅很大，说明公司的业务扩大，市场的竞争能力增强。
（3）2009年-2012年的净资产收益率是下降的，虽然是下降的，代表公司的获利能力在降低，但反方面说明公司对投资者和债权人的风险的保证程度在提高。
（4）销售毛利率和净资产的收益率一样，都是在降低，营业收入和净利润都在大幅增加，但销售毛利率却在逐年降低，由于在产品结构调整、原材料价格上气扬、市场的竞争越来越激烈、人工成本增加等因素影响下，营业成本的涨幅大于营业收入的涨幅，导致销售毛利率不断降低。
2.营运能力（1）2009年-2012年资产周转率不断下降，说明资产的利用率在变差，营运效率降低。
（2）2009年-2012年是不断增加的，说明存货的周转速度变快，资金的流动性及利用率变高。
2022年前三季度煤炭上市公司经营业绩分析
2022年前三季度煤炭上市公司经营业绩分析当前煤炭经济运行形势依旧严峻，市场企稳的迹象还不明显，价格下降、盈利力量下降、债务增加，企业经营更加困难。
在新的进展阶段，煤炭产业从理念到模式、从目标到动力，从保障到约束都将消失新形势、发生新变化。
2022年前三季度煤炭上市公司经营业绩分析如下。
近日，37家煤炭上市公司间续发布2022年三季报。
依据公告，17家企业盈利，20家企业亏损，其中6家前三季度亏损超10亿元，亏损面较半年报连续扩大。
公告显示，陕西煤业目前亏损最为严峻。
1月至9月，陕西煤业归属于上市公司股东的净利润为-18.06亿元。
去年同期，该公司净利润为9.23亿元。
陕西煤业在公告中估计，若煤炭行业持续低迷，煤价没有回升，2022年第四季度经营业绩相比上年同期还将有较大降幅。
除了陕西煤业，另外2家亏损严峻的企业是中煤能源和国投新集。
公告显示，1月至9月，中煤能源净亏16.66亿元，净利润同比下降352.8%，这是中煤能源上市7年来首次报亏。
1月至9月，国投新集营业收入为35.86亿元，同比削减27.99%；亏损12.88亿元，去年同期亏损10.82亿元，亏损额增加。
其他3家亏损超过10亿元的企业是平煤股份、大同煤业和煤气化，亏损金额分别为13.3亿元、11.4亿元和10.56亿元。
值得关注的是，神火股份煤炭业务在今年上半年消失了成立以来的首次亏损，亏损2.88亿元。
前三季度，该公司营业收入38.99亿元，同比下降21.2%，净亏5.61亿元。
此外，亏损的上市煤企还有恒源煤电、大有能源、郑州煤电、开滦股份等。
其他17家上市煤企虽然盈利，但有15家上市公司净利润增长率消失下滑。
中国神华三季报显示，1月至9月，中国神华净利润165.55亿元，同比下降44.13%。
中国神华在季报中称，随着冬季取暖用煤高峰的到来，煤炭需求量有望消失季节性弱势回升，但因煤炭整体供应充分、库存偏高，国内煤炭市场供大于求的局面仍将连续。
上市公司业绩评价分析
上市公司业绩评价分析摘要企业在成功上市前，机构及投资者需要了解企业的经营状况，而企业的经营状况分析来源于企业的业绩支撑，业绩的评价，作为企业与投资者共同关注的指标，表现出现代企业的价值所在。
科学地评价企业业绩，可以为出资人行使经营者的选择权提供重要依据；可以有效地加强对企业经营者的监管和约束；可以为有效激励企业经营者提供可靠依据；还可以为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相关方提供有效的信息支持。
企业的经营状况，在了解完毕企业的业绩后，我们开始分析企业的经营情况，在企业成长的过程中，上市是企业面临重大改革的必经之路，成功上市后，经营者最关心之点是企业的收益性、安全性、效益性及成长性。
对其进行经营分析的基本方法是：首先确定分析目标，然后对报表的实际数据采用比率法计算其数值，并与过去的业绩或同行业的标准统计数值进行比较，最终判断其结论。
在结合了财务指标与非财务指标后，我们通过了解各种评测方法的结合来了解企业的业绩和经营状况，从而通过了报表了解了上市公司的财务及经营状况，同时也为投资者提供了真实准确的企业经营情况信息，为企业未来的发展及管理打下了坚实的基础。
关键词业绩评价；财务指标；非财务指标AbstractA successful public offering in the former, institutions and investors need to understand the operation of enterprises, and business analysis support from the enterprise's performance, performance evaluation, enterprises and investors as an indicator of common concern, the performance of the modern enterprise value.Scientific evaluation of enterprise performance, the investor can exercise the right to choose the operator to provide an important basis; can effectively strengthen the supervision of enterprise managers and constraints; can be an effective incentive for business operators to provide reliable basis; the relevant government departments can also , creditors, employees and other stakeholders to provide effective information support.Operating conditions of enterprises. Finished in understanding the performance of enterprises, we started analyzing the operation of enterprises in the process of growth, listed enterprises are facing a major reform is a must, after the successful listing, the operator is most concerned about the profitability of enterprises , safety, efficiency and growth. Analysis of its basic method of operation is:first of all, the goal to identify, analyze, and then the actual data on the statements of the application of a ratio method to calculate its value, and the past performance or with the industry standardstatistical comparison of values, and ultimately to judge its conclusions.In a combination of financial indicators with non-financial indicators, we learn through a combination of a variety of evaluation methods to understand the business performance and operating conditions, resulting in the adoption of statements of listed companies understand the financial and operating conditions, at the same time provide investorswith a true and accurate business information for business development and management of the future and lay a solid foundation.Key words performance evaluation; financial indicators; non-financial indicator目录摘要 IAbstract II第1章绪论 11.1课题背景 11.2业绩评价的概念和内容 11.2.1业绩评价的概念 11.2.2业绩评价的内容 11.3业绩评价的指标 21.3.1财务业绩定量评价指标 21.3.2管理业绩定性评价指标 21.4业绩评价的标准和评价方法 21.4.1评价标准 21.4.2评价方法 3第2章上市公司业绩评价方法 42.1 收益性分析法 42.1.1销售净利率 42.1.2毛利率 42.1.3资产净利率 42.2 安全性分析法 52.2.1支付能力分析 52.2.2资金、资源利用效率分析 72.3 资本结构的安全性分析 8第3章上市公司业绩评估指标的科学性与实用性 9 3.1分析上市公司业绩评估指标的原则 93.1.1科学性和系统性原则 93.1.2可操作性原则 93.1.3实用性原则 93.1.4静态与动态相结合原则 93.2财务指标的分析 93.2.1收益性指标 93.2.2流动性指标 103.2.3周转性指标 10第4章上市公司业绩评价指标综合评价 124.1综合评价的概念 124.2对上市公司业绩评价指标综合评价的方法 124.2.1业绩评价的指标对企业的业绩的评测 124.2.2财务指标 134.2.3非财务指标 13结论 14致谢 15参考文献 16附录 17第1章绪论1.1课题背景企业在成功上市前，机构及投资者需要了解企业的经营状况，而企业的经营状况分析来源于企业的业绩支撑，业绩的评价，作为企业与投资者共同关注的指标，表现出现代企业的价值所在。
上市公司年度报告分析
上市公司年度报告分析年度报告是上市公司向投资者、股东以及其他相关方公开披露的一种重要财务信息报告，旨在揭示公司在过去一年中的经营状况、财务表现和未来发展规划。
通过对年度报告的分析，投资者可以了解公司的经营情况，评估公司的价值和风险。
本文对上市公司的年度报告进行分析，并从财务指标、业务拓展等方面展开讨论。
一、财务指标分析1.财务状况分析通过对上市公司年度报告中的财务指标进行分析，可以了解公司的资产、负债和所有者权益情况。
关注的关键指标包括资产总额、负债总额、净资产以及负债比例等。
资产总额反映了公司的规模，负债总额和负债比例则展示了公司的负债情况和偿债能力。
净资产则是公司的净值，反映了公司的经营赢利和投资回报情况。
2.盈利能力分析通过对上市公司年度报告中的盈利能力指标进行分析，可以评估公司的盈利能力。
盈利能力指标包括净利润、毛利率和净利率等。
净利润是公司在一定时间内的总收入减去总成本和费用后所得的净收益。
毛利率则是公司的毛收入与毛利润之比，反映了公司的生产经营效率。
净利率是净利润与总收入之比，反映了公司的盈利能力和经营管理水平。
3.现金流量分析通过对上市公司年度报告中的现金流量指标进行分析，可以了解公司的现金流动情况和现金管理能力。
现金流量指标包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
经营活动现金流量反映了公司日常经营活动所产生的现金流入流出情况。
投资活动现金流量则反映了公司从投资活动中所获得或支付的现金流入流出。
筹资活动现金流量则反映了公司通过筹资活动所获得或支付的现金流入流出。
二、业务拓展分析通过对上市公司年度报告中的业务拓展情况进行分析，可以了解公司的发展动力和战略布局。
重点关注的指标包括营收增长率、市场份额、产品研发投入等。
营收增长率反映了公司在一定时间内的销售收入增长情况，是评估公司业务拓展能力的重要指标。
市场份额则反映了公司在市场竞争中的地位和竞争优势。
产品研发投入则反映了公司在创新和技术领先方面的努力和投入。
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公司上市前后经营业绩变化分析The Post-Issue Operating Performance of the IPO Firms朱武祥张帆清华大学经济管理学院金融系 100084〖摘要〗本文以1994－1996年期间在上海深圳证券交易所上市的217家A股公司为样本，比较了上市前1年到上市后4年总资产利息税前收益率等业绩指标中位数的变化趋势，分析了若干因素与该业绩指标变化的相关性。
研究结果表明：(1)样本企业上市后的总资产利息税前收益率等显著性低于上市前；上市后4年中，总资产利息税前收益率整体上显著性下降。
(2)上市公司管理层持股市值高低与企业上市后总资产利息税前收益率水平差异显著性相关，但第一大股东持股比例和流通A股比例高低与企业上市后的总资产利息税前收益率差异水平的相关性不显著。
我们认为，上市公司经营业绩下降除了西方金融经济学者所提出的企业方面的原因外，我国股票市场评价理念和公司控制权市场功能缺陷也是重要原因。
最后提出了改善上市公司经营业绩的政策方向。
关键字：上市公司经营业绩股票市场一．引言公司上市后的经营业绩变化及成因是90年代以来金融经济学关注的问题。
企业往往在进入快速成长阶段时上市。
人们一般预期，企业上市时获得了一笔可观的股权资本，提高了资信等级，改善了资本结构。
上市后还可以在资本市场上持续融资，增强了抵御竞争环境下支付风险的财务能力，同时，从上市前的资本约束、投资不足状态中获得解脱，在把握战略投资机会和吸引战略资源方面处于有利的竞争地位。
上市后的3、4年内应该实现与资产规模扩张速度一致，甚至递增的经营业绩表现。
西方不少企业上市后经营业绩实现了5年以上的持续高递增，从地区性企业成长为具有国际竞争优势的跨国公司，投资者也从中获取了丰厚的回报。
另一方面，由于股票市场关注每股收益、权益资本收益率等反映经营业绩的财务指标，上市公司在希望保持持续股权融资能力的愿望下，一般都有合法利用会计准则管理公司会计帐面利润的行为，使经营业绩财务指标达到配股标准或者股票市场认同的增发新股的水平。
因此，人们有理由认为，企业上市后3－4年内，经营业绩应该逐年提高，而不是递减。
但西方学者的实证研究表明，企业上市当年的经营业绩显著性低于上市前1年，或者说企业上市后难以维持其上市前的业绩水平，上市后经营业绩也显著性下降(Jain和Kini[1994]0，Mikkelson, Partch, Shah[1997]0)。
此外，上市公司增发新股后，经营业绩也显著性下降(Loughran 和Ritter [1997])。
对此现象的解释包括：(1) 采用Jensen[1976][1989]提出的代理成本假说解释。
认为上市前的私人企业成为公众公司后，分散的外部投资者股权比例日益增加，原企业主或管理层股份比例则逐年显著下降，管理层与外部股东的利益冲突和代理成本增加，出现将自由现金流投资于不利于股东价值最大化的投资行为，导致企业经营业绩和价值下降(Mikkelson, Partch, Shah[1997])；(2) 企业管理层为了最大化融资和上市成功，美化或高估其上市前的会计收益，使上市后的实际经营业绩难以超过上市前；(3) 企业往往选择在业绩最好的时机上市；(4) 采用Jensen[1993]关于过度投资假说的解释，即由于企业内部控制系统失效，产业内各企业过度投资，形成能力严重过剩，引发价格战而导致企业经营业绩下降。
由于西方金融经济学学者通常认为股票市场是有效的，因此，把企业上市前后经营业绩下降的根本原因主要归于企业内部治理和激励，而不是股票市场。
我国股票市场自90年代初期创立以来发展迅速。
到目前为止，A股上市公司超过1000家。
随着股票市场规模逐步扩大和证券投资基金等机构投资者力量日益增强，投资者对上市公司经营业绩分析和研究日益重视。
大多数分析结果表明，尽管大部分上市公司都是各地筛选的好企业，经营条件相对优越。
但整体经营业绩财务指标呈现下降趋势(例如，申银万国证券(1998)研究报告[1]，姚浩(1998)对沪深股票市场A股上市公司1993年至1996年净资产收益率平均统计[5])，陷入“一年红火、二年平淡、三年亏损、四年重组”的怪圈。
国内研究人员对上市公司经营业绩实证分析(例如，姚浩[1998],岑成德[1999],魏刚[1999]等)具有以下特点：(1)对分析期内的上市公司收益指标进行平均，而不是同一企业上市前后较长时间的比较，即分析期内样本不一致；(2)业绩评价指标以净资产税后收益率平均值为主，不能有效衡量和比较上市公司经营能力。
因为净资产收益率受上市公司负债水平和所得税率影响，平均值则深受奇异数值影响；(3)上市公司经营业绩变化原因分析以现象、实例论述和评论为主。
因此，国内对企业上市前后经营业绩变化尚没有比较严谨的实证研究成果。
本文希望在研究方法、样本和指标选择等方面借鉴国际金融学术界有关上市公司经营业绩的实证研究作法，克服国内目前该问题研究中的不足。
本文安排如下：(1) 以1994－1996年期间上市的217家公司为样本，分析这些公司上市前1年和上市后4年内的经营业绩变化，并进行显著性检验；(2) 考察上市公司管理层持股市值、流通A股比例以及第一大股东持股比例等三项指标的高低对经营业绩影响的显著性；(3) 计算结果解释与政策建议。
二．样本、方法和指标1．样本0Jain和Kini比较了1976－1988年上市的2126家美国公司上市前1年到上市后4年的经营业绩0Mikkelson, Partch,Shah研究的是1980－1983年上市的283家公司上市后的10年期间经营业绩变化及与管理层股权比例变化的相关性1993年，上市公司开始实施财政部公布的《企业会计准则》。
1992年前后上市公司财务报表中的财务数据缺乏可比性。
由于需要比较上市前1年的经营业绩财务数据，为保证企业上市前后财务数据的可比性、足够的样本数量和分析时限，本文选取1994－1996年期间上市的217家公司(期间有222家公司上市，由于其中5家公司财务数据不全而舍弃，样本分布见表2)为样本。
表2 样本分布注：a－600854、600866、600868，b－0600、6007442．研究方法本文采用Jain和Kini[1994]的研究方法。
包括：(1)采用经营业绩会计指标的中位数值而不是平均值作为描述经营业绩的特征值，以避免个别特异数(特大或特小数)对整个样本特征值产生过大的影响。
例如，在本文全部样本经营业绩数值中，第4年的净资产收益率中位数为8.47%，平均值只有0.40%。
在A股上市公司亏损面不到20%的情况下，该平均值不合理。
产生该结果的原因是因为样本中有1家公司的净资产收益率为-127.08%。
(2) 将上市当年定为基年(0年)，上市前1年定为-1年，上市后第1、2、3、4年分别定为1、2、3、4年。
依次将样本按-1、0、1、2、3、4年分组，求出各组样本中各项评价指标的中位数，然后对比各组中位数的大小。
(3)在经营业绩显著性检验中，假设样本独立，采用Wilcoxon成对样本带符号的秩次和显著性检验方法。
Z＝σμ-w其中：μ=4)1(+nn，σ=24)1 2)(1(++nnnμ－秩次和平均数,σ 2 －秩次和方差,w－正秩次总和3．反映经营业绩的财务指标及数据选择为了更加好地反映上市公司资产的盈利能力，剔除债务规模和所得税率不同对上市公司盈利水平的影响。
本文选取总资产利息税前收益率(EBIT/A)来反映上市公司经营业绩。
利息和税前净收益(EBIT)是在所得税前利润总额的基础上，去掉各种补贴收入和营业外净收入，加回财务费用和营业税金及各种附加费，另外，选择净资产税前收益率(ROEBT)和主营业务利润率(EARN)作为辅助指标。
总资产和净资产均采用会计年末值，主营业务利润率中的利润为损益表中“主营业务收入”。
三．计算及显著性检验结果从表3可以看到，从上市前1年到上市后4年的5年期间，总资产利息税前收益率(EBIT/A)、净资产税前收益率(ROEBT)以及主营业务利润率(ERAN)的中位数值变化趋势非常明显和一致：上市后的经营业绩低于上市前1年，上市后呈逐年下降趋势。
表3 企业上市前后经营业绩财务指标中位数变化[注]c－由于九州股份(0653)1999年年报推后公布，因而3年的样本数少了1家。
d－1996年上市的117家公司上市后的第4年为2000年，而我们的分析年份到1999年为止。
因此，上市后有4年业绩的只有1994－1995年的48个样本。
从显著性检验结果(表4)可看到：从企业上市前1年到上市后4年的5年中，EBIT/A逐年下降的显著性水平达到99%；净资产税前收益率(ROEBT)逐年下降的显著性水平除第3年到第4年为95%外，其余都达到99%；主营业务利润率(EARN)逐年下降的显著性水平除第3年到第4年为90%外，其余都达到99%。
表4 经营业绩财务指标变化显著性检验四、若干因素与总资产利息税前收益率指标的相关显著性分析1.上市公司管理层持股市值(1)样本分组国内研究人士通常用上市公司管理层持股数量占公司总股本比例来反映管理层激励。
由于不同公司股票价格差异很大，而管理层持股数量通常很少，持股数量与总股本比例不能完全反映股权激励的强弱程度。
本文采用国外学者研究该问题时常用指标—公司管理层持本公司股票的流通市值Q。
以上市当年年末公司管理层持本公司股票的流通市值Q i= N i×P i作为分组指标(N—公司i上市当年年末高级管理人员持有本公司股份数量，P i—上市当年年末股票收盘价格)。
i按照Q值(万元)将216家样本公司分为各有108家公司的两个组：Q值低的样本组Q值分布在[0.0，60.9]，中位数为26.6；Q值高的样本组Q值分布在[61.4，2283.4]，中位数为123.8。
表5 Q值样本(2) 计算结果：上市前1年，高Q 值样本组的总资产利息税前收益率(EBIT/A)的中位数小于Q 值低的样本组，上市后4年均大于Q 值低的样本组。
(3) 显著性检验结果：上市前1年，两组样本的EBIT/A 差异不显著；高Q 值样本组EBIT/A 值在上市当年及上市后第1年、2年和3年显著大于Q 值低的样本组。
说明管理层持股市值显著影响公司经营业绩。
表2．流通A 股占总股本比例(1)样本分组：假设样本公司i 在上市当年年末流通A 股数量为D i ，总股本为B i ，定义公司i在上市当年年末流通A 股占总股本比例为K i ，则：K i =%100 ii B D根据K 值大小将216家样本公司分成各有108家公司的两组：K 值低的样本组K 值分布在[88%，25.48%]，中位数为25%；K 值高的样本组K 值分布在[25.49%，48.96%]，中位数为29.72%。