国际金融学_中央财经大学_7 第6讲开放经济条件下的政策目标与政策工具_(7.2.1) 6.2PPT
第五章开放经济下的政策目标与工具
二、外部均衡的标准 第一，具有经济理性； 第二，具有可维持性
在实际分析中，有助于判断可维持性的两个 方法是： 1.分析资金流入的具体情况。 2.分析债务比率指标。
三、内部均衡与外部均衡的关系 1.内外均衡的一致 内外均衡的一致
经济衰退与顺差、 经济衰退与顺差、通货膨胀与逆差 例如第一种，衰退时增加总需求，导致进口需求增加，国际收支恶化， 缩小了顺差
2.内外均衡之间的冲突 内外均衡之间的冲突
经济衰退与逆差、 经济衰退与逆差、通货膨胀与顺差 第一种，衰退，增加总需求，进口增加，国际收支恶化，扩大了逆差
造成内外均衡冲突的根源在于经济的开放性
第二节 开放经济下的政策工具与调控原理 －、开放经济下的政策工具
(一)调节社会总需求的工具
1. 1.需求增减型政策,主要调节社会需求的总水平，包括 , 财政政策与货币政策 2.需求转换政策,主要调节社会需求的内部结构，主要 是调节需求中外国商品和劳务与本国商品和劳务的结 构比例，包括汇率政策和直接管制
4、合理搭配原则
需求政策、供给政策、融资政策合理搭配
5、顺势而为原则 5
预期、时滞、超调 在调控中要正确认识、判断和利用市场力量。 关键是选择调控的数量和时机
三、开放经济下政策搭配的运用简介 1.财政政策与货币政策的搭配
货币扩张
A(顺差/衰
退）
E
IB EB
财政扩张
经济状况 衰退、逆差 通胀、逆差 通胀、顺差 衰退、顺差
第五章 开放经济下的政策目标与工具
开放经济下的政策目标 开放经济下的政策工具与调控原理
第一节 开放经济下的政策目标
一、内部均衡与外部均衡的涵义 内部均衡定义为国民经济处于无通货膨胀 的充分就业状态。 的充分就业状态 外部均衡的定义可以简单表述为： 外部均衡的定义可以简单表述为 ： 与一国 宏观经济相适应的合理的经常账户余额平 衡。
第8章 开放经济下的政策目标与工具
第八章开放经济下的政策目标与工具第一节开放经济下的政策目标一、内部均衡与外部均衡在封闭经济下，经济增长、充分就业与价格稳定是政府追求的主要经济目标，这三个目标概括了能使经济处于合理运行状态的主要条件。
在开放经济中，政府的政策目标发生改变，这体现在两个方面：第一，政策目标的数量增加了，国际收支成为宏观调控所关注的变量之一；第二，各目标之间的关系发生变化，在相当多的情况下，宏观经济在封闭条件下的主要目标与国际收支这一新的目标之间的冲突成为经济面临的突出问题。
在国际收支进入宏观调控目标的菜单之后，开放经济下的政策目标就可以分为内部均衡与外部均衡两部分。
原有的经济增长、价格稳定、充分就业等反映经济内部运行情况的政策目标可以归入内部均衡目标之中。
将内部均衡定义为国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。
外部均衡是指国际收支的均衡，它是个含有价值判断的概念，反映了一国所应追求的国际收支状态。
那么外部均衡的定义可以简单表述为：与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额。
二、外部均衡的标准1经济理性假定一国可以按世界利率无限制地借款或贷款，那么存在着收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄又不能满足时，符合理性的行为就是在国际金融市场上借款以使本国投资大于国内储蓄，该国出现经常账户赤字。
这可参见图8-1。
图8-1 储蓄、投资和经常账户确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异，而各国储蓄（也就是消费）与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的。
（1）时间偏好的差异。
图8-2 时间偏好差异与经常账户当各国的时间偏好存在差异时，偏好即期消费的国家在当期应追求经常账户的余额为赤字，而偏好将来消费的国家在当期应追求的经常账户余额为盈余。
（2）资本边际生产率的差异。
当各国资本边际生产率存在差异时，资本应从收益率较低的国家流向收益率较高的国家，直至各国的资本边际生产率相同时为止。
国际金融课件--第八单元开放经济条件下的宏观经济政策
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Y0 Y* Y’
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宏观经济
固定汇率制下，扩张的财政政策
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宏观经济
固定汇率制下，扩张的财政政策 （资本流动程度高）
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宏观经济
固定汇率制下，扩张的财政政策
一、经常账户的跨时均衡分析 二、新开放经济宏观经济学 三、新开放经济宏观经济学的扩展
Maurice Obstfeld and Kenneth Rogoff,
(UNIVERSITY OF CALIFORNIA,BERKELEY AND NBER; AND HARVARD UNIVERSITY AND NBER)
（一）汇率制度的类型
按照汇率变动方式，汇率制度被分为 固定汇率制和浮动汇率制。
金本位制度下的固定汇率制是典型的
固定汇率制，纸币流通条件下的固定汇率是人
为规定的，在经济形势发生较大变化时，这一
汇率可以进行调整，实际是可调整的钉住汇率
2019/11/10
宏观经济
制。
第四节 开放经济下的汇率政策
一、汇率制度的类型
2019 10.5 17.1 29.5 16.2 219.6 386.7
第八章 开放经济下的政策目标与工具
第二节
开放经济下的政策工具与调控原理
开放经济下的政策工具
开放经济下政策调控的基本原理
开放经济下政策搭配的运用简介
一、开放经济下的政策工具
1. 调节社会总需求的工具 （1）需求增减型政策：主要调节社会需求的总水平。 财政政策的主要工具：财政收入政策、财政支出政策、公债政策 货币政策的主要工具：公开市场业务、再贴现、改变法定准备金率 （调节货币供应量与利率） 财政政策与货币政策都可直接影响社会总需求，由此调节内部平衡；同 时，社会总需求的变动又可以通过边际进口倾向影响进口，和通过利率 影响资金流动，由此调节外部均衡。
（2）需求转换型政策：主要调节社会需求的内部结构
汇率政策（第十章）：通过确定汇率制度与汇率水平来对经济产生影响。 例如：通过汇率贬值，影响净出口（X-M），在此基础上作用于社会总 需求，进而对社会总需求的结构与数量产生影响。
直接管制政策（第十一章）：政府对经济交易实施的直接行政控制。就 其性质而言，属于支出转换政策，因为它是通过改 变各种商品的相对可获性来达到支出转换的目的。
一般来说，我们将这一政策间的指派与协调称为“政策搭配”。
三、 开放经济下政策搭配的运用简介
1. 财政政策与货币政策的搭配 蒙代尔是以预算作为财政政策的代表（图8-5中用横轴表示），以 货币供给作为货币政策的代表（图8-5中以竖轴表示），来论述其搭 配方法的。在蒙代尔的分析中，外部均衡被视为总差额的平衡。
（2） 资本边际生产率的差异 当各国资本边际生产率存在差异时，资本应从收益率较低的国家流 向收益率较高的国家，直至各国的资本边际生产率相同时为止。
资本边际 生产率 B r’ Q r0 D MPC* O
甲国资 本存量 边际生产率 曲线
国际金融学_中央财经大学_7 第6讲开放经济条件下的政策目标与政策工具_(7.3.1) 6.3PPT
国际金融学第6讲开放条件下的政策目标与政策工具☐内外均衡的冲突⏹1、固定汇率制度下内外均衡冲突：米德冲突⏹2、浮动汇率制度下内外均衡冲突：斯旺模型1、米德冲突1951年，英国经济学家詹姆斯•米德（James•Meade）在其名著《国际收支》中提出固定汇率制度下内外均衡冲突问题。
1977年，由于詹姆斯.米德与戈特哈德·贝蒂·俄林共同对国际贸易理论和国际资本流动作出了开创性研究，获得诺贝尔经济学奖。
詹姆斯.米德也被视为西方国际经济宏观理论和国际经济政策领域的开拓者。
詹姆斯•米德（James• Meade）1、米德冲突米德冲突（Meade’s Conflict ）指在固定汇率制度下，政府只能运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，在特定区间，会引起外部经济状况离均衡目标更远：即存在内外均衡难以兼顾。
内部经济状况外部状况是否冲突1 经济衰退/失业增加逆差存在不一致的“米德冲突”2 经济衰退/失业增加顺差内外均衡一致3 通货膨胀逆差内外均衡一致4 通货膨胀顺差存在不一致的“米德冲突”⏹“米德冲突”理论评述仅考虑固定汇率制度，在浮动汇率制度时仍可能存在内外均衡冲突 忽略了资本因素（国际资本流动）2、斯旺模型1955年，澳大利亚经济学家特雷弗•斯旺（Trevor Swan ）针对米德冲突问题，做出深入分析，提出著名的斯旺模型，也叫斯旺曲线，以此考察内外均衡的政策调节。
特雷弗•斯旺(Trevor Swan )☐ 2、斯旺模型⏹斯旺曲线纵轴：直接标价法下实际汇率，用E表示横轴：国内经济的总支出水平，以A表示，即 Y=C+I+G+(X-M)=A+X-M⏹内部均衡曲线（IB线）：使国内充分就业的实际汇率E和国内支出A的组合点Y = C + I + G + X-M 或 Y = A + B（e）;⏹外部均衡曲线（EB线）：使国际收支平衡的实际汇率E和国内支出A的组合点 X-M=B（e）= 0eY<A+B(e) 通胀Y>A+B(e) 失业IBeEBB>0 顺差B<0 逆差AA贬 值 升 值贬 值 升 值⏹内部均衡曲线（IB 线）：使国内充分就业的实际汇率E 和国内支出A 的组合点，斜率为负IB 线以上的点处于通胀状态，总支出（需求）过度IB 线以下的点处于通缩或失业状态，总支出（需求）不足⏹外部均衡曲线（EB 线）：使国际收支平衡的实际汇率E 和国内支出A 的组合点，斜率为正EB 以上的点处于逆差，EB 线以下的点处于顺差状态Ⅳ：顺差 通货膨胀E Ⅰ：逆差 通货膨胀Ⅱ：逆差 失业Ⅲ：顺差 失业EBe贬 值升 值国内支出IBBDC☐斯旺模型分析内外均衡冲突⏹以D 点为例：仅仅依靠一种政策无法同时实现内外均衡图6-1 斯旺曲线。
国际金融学_中央财经大学_7 第6讲开放经济条件下的政策目标与政策工具_(7.5.1) 6.5PPT
国际金融学第6讲开放条件下的政策目标与政策工具☐内外均衡政策搭配⏹1、支出转换与支出调整政策搭配：斯旺模型⏹2、财政政策与货币政策搭配：蒙代尔“政策分派”理论⏹3、案例分析☐ 1、支出转换与支出调整政策搭配：斯旺模型经济学家T.Swan提出：利用支出增减型政策谋求内部均衡而利用支出转换型政策谋求外部均衡。
支出增减政策：消费、投资、政府支出；支出转换政策：实际汇率（直接标价法）。
☐ 1、支出转换与支出调整政策搭配：斯旺模型非对称失衡（D 点）支出增减政策实现内部均衡，支出转换政策实现外部均衡对称失衡（A 点）：仅仅依靠一种政策同时实现内外均衡Ⅳ：顺差 通货膨胀EⅠ：逆差 通货膨胀Ⅱ：逆差 失业Ⅲ：顺差 失业EBe贬 值升 值国内支出IBB DCA支出调整政策与支出转换政策的具体搭配区间经济状况支出调整政策支出转换政策I 通胀/ BOP逆差紧缩贬值II 失业/BOP逆差扩张贬值III 失业/BOP顺差扩张升值IV 通胀/BOP顺差紧缩升值对搭配理论的说明上述仅仅是搭配的两个范式，而且假定经济衰退独立于通货膨胀，而实践要复杂的多。
例如，可能存在滞涨。
2、财政政策与货币政策搭配：蒙代尔“政策分派”理论蒙代尔“政策分派”理论认为，考虑到资本流动这一因素，货币政策用来解决外部平衡而财政政策用来解决内部平衡更为有效。
如果匹配错误，会导致更大经济波动与失衡。
在实现外部均衡上货币政策之所以比财政政策更有效，关键在两者对利率的影响相反。
2、财政政策与货币政策搭配：蒙代尔“政策分派”理论区间经济状况财政政策货币政策I 失业/ BOP顺差扩张扩张II 通胀/BOP顺差紧缩扩张III 通胀/BOP逆差紧缩紧缩IV 失业/BOP逆差扩张紧缩☐ 3、案例分析⏹案例一：泰国在1990年代金融危机前面临国内经济紧缩，国际收支逆差，汇率存在贬值压力情形。
当局可以采取什么政策措施调节内外失衡呢？⏹案例二：2002年中国面临内部通缩，外部顺差；2004年内部通胀，外部顺差。
国际金融开放经济条件下宏观经济政策
第二节 开放经济条件下的财政、货币政 策——蒙代尔－弗莱明模型
一、IS－LM－BP模型的建立 BP曲线斜率的形状取决于： 1、 边际进口倾向（m越大，BP越陡）； 2、 国际资本流动的利率弹性（资本流动程度 越高，BP曲线越平缓）。 简单模型中，假定m为常数； 本币贬值，BP右移 BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的 点为国际收支逆差
2024/10/14
第二节 开放经济条件下的财政、货币政 策——蒙代尔－弗莱明模型
一、IS－LM－BP模型的建立 ►商品市场均衡——IS曲线：斜率为负，政府支出 增加及汇率贬值都会使其右移； ►货币市场均衡——LM曲线：斜率为正，货币供应 量增加，曲线右移； ►外汇市场均衡——均衡条件为： BP＝CA＋KA＝X（e）－M（Y）＋KA（i，i*）=0
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固定汇率制下，扩张的财政政策
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固定汇率制下，扩张的财政政策 （资本流动程度高）
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固定汇率制下，扩张的财政政策
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（％） 变动 （％） （亿美 额（亿
（％）
元） 美元）
资本与金 融账户差 额（亿美 元）
1994 12.6 24.1 34.5 75.6 304.2 326.5
1995 10.5 17.1 29.5 16.2 219.6 386.7
1996 9.6 8.3 25.3 72.4 314.5 399.7
6.4内外均衡冲突的调整原则
国际金融学第6讲开放条件下的政策目标与政策工具☐内外均衡的冲突调整原则⏹1、宏观经济政策调节原则：丁伯根原则⏹2、财政政策和货币政策搭配：蒙代尔政策搭配理论1、丁伯根原则荷兰经济学家简•丁伯根（Jan. Tinbergen ）最早提出将政策目标和政策工具联系在一起的模型，指出要实现若干独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的工具。
简•丁伯根（Jan. Tinbergen ）简•丁伯根1903年生于荷兰海牙，主要从事于把统计应用于动态经济理论,1969年与拉格纳-弗里希共同获得首届诺贝尔经济学奖家。
☐ 1、丁伯根原则荷兰经济学家简•丁伯根（Jan. Tinbergen）最早提出将政策目标和政策工具联系在一起的模型，指出要实现若干独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的工具。
⏹两个政策目标，两个政策工具时T1=a1I1+ a2i2，T2=b1I1+ b2I2其中，T为宏观经济目标，I为政策工具。
只要a1/b1±a2/b2 ，即两个政策工具线性无关，两种工具对不同目标有不同影响。
☐ 1、丁伯根原则⏹注意：这一结论可以进行推广。
⏹如果经济具有线性结构，决策者有N个目标，只要至少有N个线性无关的工具就可以实现N个目标；该结论对经济政策理论具有深远意义：合理配合。
⏹理论评述假定决策当局可以集中控制各种政策，实现政策配合，不满足实际情况没有说明每种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现，因而不能满足实际需要。
☐ 2、蒙代尔有效市场分类原则⏹1968年蒙代尔提出了“政策分派”（Policy Assignment）理论，认为考虑到资本流动这一因素。
⏹“有效市场分类原则”强调每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力的工具，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。
如果工具指派不合理，则经济会因产生波动而距离均衡点越来越远。
⏹根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策在实现内外平衡目标上的不同效果，提出了以货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的政策指派方案。
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扩张性财政政策：增加政府支出G或减少税收T产出增加（乘数效应）进口增加 紧缩性财政政策：减少政府支出G或增加税收T产出下降（乘数效应）进口减少 扩张性货币政策：增加货币供给MS，降低利率i投资增加，产出增加进口增加，资本流出 紧缩性货币政策：减少货币供给MS，提高利率i投资减少，产出下降进口减少，资本流入
适合用于结构性不平衡
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
科技政策
供给调节政策
产业政策 制度创新政策
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推动技术进步 提高管理水平 加强人力资本投资
优化产业结构 企业制度改革 提高企业经营效率
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6.2 开放经济宏观政策工具
3、资金融通政策
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《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
4、国际协调政策
国际协调政策指双边或多边协商达成共识采取某些联合 措施调节国际收支的重大失衡；
例如：1985年美国、日本、联邦德国、法国以及英国签 订广场协议，联合干预外汇市场，诱导美元有序贬值，以解 决美国巨额贸易赤字问题。 适合于调节周期性不平衡
汇率政策和关税政策：改变进口品和进口替代品的相对价格达到支出转换目的； 得性达到支出转换目的 例如：美国白宫宣布自2018年9月24日起对2000亿美元中国产品加征10%的关税。
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
（1）支出调整型政策：调节总需求 （2）支出转换型政策：调节需求结构 （3）直接管制政策：针对特定国际收支项目，调节需求结构
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
（1）支出调整型政策
支出调整型政策（Expenditure Adjusting Policy），也叫支出变更政策（Expenditure Changing Policy），是指改变社会总需求或支出总水平的政策。以此为宗旨，来改变对外国商品、劳务和金融资 产的需求，调节国际收支失衡。这类政策主要指财政政策和货币政策。
适合于调节收入性不平衡
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
（2）支出转换型政策
支出转换型政策（Expenditure Switching Policy）是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和 支出结构的政策。主要是指汇率政策，政府通过改变汇率，使得支出从国内商品转移到进口商品上或者 从进口商品转移到国内商品上，以维持或者达到国际收支平衡。
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
供给调节政策旨在改善一国的经济结构和产业结构，增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量，降 低生产成本，以达到增加社会产品供给（包括出口产品和进口替代品）、改善国际收支的目的。 供给 政策包括
产业政策 科技政策 制度创新政策
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
资金融通政策，简称融资政策，指官方储备的使用和国际信贷便利的使用。从宏观调控看，主 要是指国际储备政策。融资政策是在短期内利用资金融通方式弥补国际收支赤字，实现经济稳定 的政策 政策工具选择：融资还是调整 (Financing or Adjusting )
短期或临时性不平衡，可用融资解决。 如果中长期因素引起，势必运用其他政策调整。储备与信用便利有限，不可用于长期失衡。 适合于调节临时性不平衡
需求调节政策
支出增减型 政策
财政政策 货币政策 汇率政策
财政收入政策 财政支出政策 公债政策
调整存款准备率 贴现政策 公开市场政策
支出转换型政策
中央财经大学金融学院
直接管制
关税政策 优惠税收政策 外汇管制 外贸管制：配额、进 出口许可证
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
2、供给调节政策
国际金融 学
第6讲 开放条件下的政策目标与政策工具
6.2 开放经济宏观政策工具
开放经济宏观政策工具包括 1、需求调节政策 2、供给调节政策 3、资金融通政策 4、国际协调政策
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
1、需求调节政策 需求调节政策包括
供给调节政策特点 具有长期性特征，短期内难以实现显著的效果，但可以从根本上提高一国的经济实力与科技水平，从
而为实现内外均衡创造条件 产业政策：核心在于优化产业结构，适应世界市场 科技政策：推动科技进步、提高管理水平，加强人力资本投资 制度创新：企业制度改革（企业投资、产权、管理体制改革） ，提高企业经营效率
适合于调节货币性不平衡
中央财经大学金融学院
《国际金融学》
6.2 开放经济宏观政策工具
（3）直接管制政策
直接管制政策包括关税、配额、外汇管制、进出口许可证以及其他限制国际贸易和国际资本流动的 措施。这些措施本质上也属于支出转换政策。但不同之处在于，直接管制针对特定的国际收支项目，而 汇率政策是一种普遍性控制。
例如，本币贬值，使对国外商品的支出转移到国内商品上，导致进口减少，改善国际收支；但也 会导致国内产出增加，产出增加会引起进口上升，从而部分抵消国际收支的改善。 本币升值会使对国内商品的开始转移到国外商品上，导致进口增加，因此减少国际收支盈余；但 同时也会导致国内产出减少，从而导致进口下降，从而部分抵消国际收支的恶化。