银行业绩与股价的背离

比“白菜”还便宜的银行股！！
1. 16家上市银行的平均市盈率仅为4.76倍！不过， 今年5月份以来，银行股的股价却始终未摆脱下降 通道。目前，16只银行股中仅兴业银行和平安银行 (000001)的股价维持在10元以上，2元、3元的银行 股随处可见，可谓“比白菜还便宜”。 2. 而“白菜价”的银行股，今年上半年却是全部实 现净利润正增长。8月底刚刚结束的上市公司半年 报显示，16家银行股合计净利润5452.29亿元，为 全部A股上市公司净利润的53.98%。也就是说，A 股上市公司一半的净利润是由16家上市银行贡献的。
利率市场化影响
利率市场化深刻调整银行业务结构（中间业务
收入增长较快；银行业资产配置的风险偏好也由于 大企业转向资本市场融资而上升；加大了行业周期 性波动，银行资产收益率有向下的压力。）
利率市场化对银行业经营的影响(存贷利差与净息 差短期趋于收窄，长期分化;负债结构中存款占比下滑，高息 负债增加;资产配置风险偏好提升;资产回报率有下行压力； 提升风险定价能力是银行业应对利率市场化的关键。)
利率市场化

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利 率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、 利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上， 它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构 自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主 调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基 础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融 机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
人民币贷款利率表2012-07-06
项目 一、短期贷款 六个月以内（含六个月） 六个月至一年（含一年） 二、中长期贷款 一至三年（含三年） 三至五年（含五年） 五年以上 三、贴现 6.15 6.40 6.55 5.60 6.00 年利率（%)
贴现
以再贴利率为下限加点确定
项目
年利率（%)
一、城乡居民及单位存款 （一）活期存款 0.35 （二）定期存款 1.整存整取 三个月 2.85 六个月 3.05 一年 3.25 二年 3.75 三年 4.25 五年 4.75 2.零存整取、整存零取、存本取息 一年 2.85 三年 2.90 五年 3.00 3.定活两便 按一年以内定期整存整取同档次利率打6折 二、协定存款 1.15 三、通知存款 一天 0.8 七天 1.35
银行营业收入
主营业收入
•利息收入、金融机构往来 利息收入、手续费收入等。
业绩
非主营业收入
金银买卖收入、证券发行及代理买 卖收入、外汇买卖收入、担保收入、 咨询收入、代保管收入、无形资产 转让收入等。
利息净收入
2011年我国商业银行业共实现净利润1.04万亿， 同比增长36%。其中四大国有银行净利润总和为 6808.49亿，占比65.38%。 利息净收入1.68万亿 占近8成 尽管中国银行业处在转型阶段，非利息收入占比 已经有所提高。但是在利率不放开的情况下，传 统存贷业务仍然是银行业的收入主要来源，更何 况2011年处在加息周期中，息差进一步扩大，利 息收入放量增长。 在目前已公布年报的12家银行中，2011年实现利 息净收入1.68万亿，占营业收入的78.37%。其中 工行实现利息净收入3627.64亿，建行实现净利息 收入3045.72亿元，同比增长21.10%，五大行利 息净收入总和为1.31万亿。
各国利率市场化状况
美国银行业中间业务规模显著扩张，利息收
入与非息收入的比值持续下降，非息收入占 比从1979年的18.25%上升到2000年的43.1%， 平均增速为13.57%。香港银行业非息收入也 伴随着成本收入比的上升而逐年提升，从上 个世纪90年代30%一度提升至接近50%的水 平。日本银行业的专业分工制度和严格的业 务领域限制，使得其中间业务比重相对稳定。
上市银行业绩与股价的背离、 存贷款利差和利率市场化
上市银行业绩与股价的背离
存贷款利差
目录
利率市场化 总结分析
十六家上市银行
四大国有银行：中国工商银行、中国建
设银行、中国银行、中国农业银行
其他银行：招商银行、交通银行、上海浦
东发展银行、中国民生银行、兴业银行、深 圳发展银行、南京银行、宁波银行、中信银 行、光大银行、北京银行、华夏银行
推进利率市场化

未来的利率市场化将以存款利率的市场化为主要 内容，可能的举措在于继续扩大存款浮动区间、推动
与Shibor（上海银行间同业拆放率）挂钩的定期存款 品种或者取消个别种类存款利率限制,尝试取消粘性较 大存款品种的利率限制。 建立存款保险制度。 进一步完善基准利率，增加存款浮动 区间。进一步完善Shibor基准利率 地位。
银行股具备超额收益基础：

1）估值具备优势，进一步大幅


折价的可能性不大； 2）上市银行利润增速高于工业企业利润增速； 3）宏观调控力度不会比预期更大； 4）对于行业本身的监管政策预期足够充分。
股价背离业绩 转机在于政策
净利润高成长的三大理由 ： 其一，尽管受制于资本约束和存款增速放缓，上半 年贷款仍同比增长 16%。 其二，净息差同比环比都出现较快提高，主要来自 于：对称加息；银行业信贷结构调整；中小企业贷 款、个人零售贷款占比都在增加；银行的议价能力 相对较高；银行提高贷款定价能力。 其三，上半年，手续费和佣金净收入同比增长 46%， 高于利息收入 26%的增速。其四，费用管理成效显 著，成本收入比下降。
存款利率市场化是利率市场化改革核心。


继续扩大存款浮动区间
2012年6月以来，央行连续两次调整 扩大存贷款利率浮动区间，将企业贷款利 率浮动下限由基准利率0.9倍放宽至0.7倍， 存款利率首次打开上浮区间，允许上浮至 基准利率的1.1倍。由于人民币存贷款业务 占我国银行业比重最大，存贷款利率浮动 范围扩大标志着我国利率市场化进程进入 攻坚阶段。

存贷款利差
所谓利差法，即控制利息收入和利息支出的
差额，其中包括存贷款利差管理、长短期利 差管理、存款利率上下限区间或者贷款利率 上下限区间管理以及政策性金融机构与商业 银行利差管理等多个方面，既不是加息等价 格手段，也不是上调存款准备金率等数据手 段。 存贷款利差：银行暴利最基本的因素，就是 存贷款利差比较大。

But！！ 上市银行业绩与股价的背离！ 这是为什么呢???
因为宏观以及市场环境变化所导致的市场预
期变化。基本面高增长，股价下跌的背离中， 宏观经济下行、货币政策超预期紧缩、严厉 的监管政策出台是形成未来基本面增长趋势 悲观预期的主要原因。
银行股跑赢大盘的原因



1）银行的业绩能够符合或超出预期； 2）快速信贷投放带来业绩增长预期； 3）宏观调控有放松迹象； 4）流动性预期改善。
利率市场化 各国利率市场化的经验表明， 通过市场化利率配置资金，能够突 破金融抑制、提升金融运行效率、 改善投资质量和产出水平。
21世纪网统计了2011年16家上市银行股价全年涨跌幅情 况，惊讶地发现，过去一年，在已经考虑了分红配股的情况后， 全年仅有4只银行股录得正收益，最高的为民生银行全年上涨 19.72%，接着是华夏银行涨5.07%，两大银行工行涨4.54%和 建行涨3.71%跟随其后。 其余12只银行股全年均有不同程度下跌。其中跌幅最大 的是上市时间最短的光大银行，全年暴跌26.4%，跌幅超过 20%的还有宁波银行。北京银行、中信银行跌幅均超15%。 不考虑股价和权重，16只A股银行股2011年的平均跌幅为 5.86%；大智慧银行业指数在2011年也跌去1.63%。数据铁一 般证明，即使中国上市银行去年净利润增长近30%，平均每家 上市银行净赚560亿元，但如果你有幸成为这些银行的股东， 一年下来，你的投资将损失5.86%。
对我国银行存贷利差的分析


我国的过低的银行存贷利差是政府利率管制的结果，是银行缺乏恰当 激励和定价能力的结果。随着银行改革紧迫性的增强，我们应该首先 扩大银行存贷利差，保证我国银行能够按照国际标准和审慎原则进行 不良贷款拨备和补充资本金，同时创造合理的资本回报，这样，才为 银行改革和利率市场化创造必要的条件，也为我国银行迎接外资银行 的挑战做好准备。 我国的金融结构是以间接融资为主，信贷是资金供给的主要来源。存 贷款利率的管制仍然限制着资源配置效率的提高，可能妨碍着宏观调 控机制的改善，官定价格和民间融资成本的差异提供了巨大的寻租空 间，也使得商业银行贷款业务集中于大型企业，对中小企业和实体经 济支持力度有待提高。另外，银行体系内部的二元利率结构也促使商 业银行在业务模式上产生扭曲，监管难度和成本不断增加。利率市场 化改革有助于提升我国的金融效率。

中间业务收入



2011年，12家银行实现手续费佣金收入4291.2亿，同比 增长44.23%，其中深发展手续费佣金收入同比增长 124.88%，增长最快。 手续费及佣金净收入增长、经营成本降低和拨备减少成为 各行实现净利润的积极因素。除中行受国际业务下降影响 微增2.64%外，工行、建行、交行手续费及佣金净收入同 比分别增长13.3%、16.13%和17.69% 另几家已公布中报的上市银行报表也显示，上半年银行 中间业务增长显著。如上半年交行实现手续费及佣金净收 入100.44亿元，同比增40.97%，占比达到16.22%，同比 提高1.80个百分点。深发展上半年实现手续费及佣金净收 入11.9亿元，同比增58%。此外，民生银行和华夏银行上 半年中间业务增长幅度也分别达到75.63%和310.53%。
银行股价
名称 农业银行 工商银行 建设银行 中国银行 价格(元) 2.50 3.84 4.14 2.74 涨跌幅 0.40% 0.52% 1.72% 0%
上市银日 三季报的出炉，五大行三季 度业绩均已公布，工、农、 中、建、交五大行前三季度 实现净利润超过5400亿元。 但是，银行业的巨额利润并 没有带给投资者更多的惊喜， 在A股市场上市的银行股， 如今已成为市盈率最低的板 块之一，多数银行股在香港 市场的股价都远超A股。不 仅如此国内投资者普遍对上 市银行获得的巨额利润表现 冷淡，对这些业绩好的上市 银行股也不“感冒”。