金融市场学第三版张亦春课后习题答案
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-章节题库-债券价值分析【圣才出品】
第五章债券价值分析一、概念题1．到期收益率（人大2003研）答：到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。
附息债券的到期收益率按单利计息法计算其公式为：到期收益率＝[每年利息收入＋（面值－购买价）÷距离到期的年数]÷购买价×100%；按复利计息法计算其公式为：[]{}n n n r R r r r C P )1()1(1)1(+÷++÷-+⨯÷=，P 为购买价，r 为复利到期收益率，R 为面值，n 为距离到期的年数，C 为年利息。
贴现债券的到期收益率按单利计息法计算的公式为：到期收益率＝[（面值－购买价）÷购买价]÷距离到期的年数×100%；按复利计息法计算其公式为：到期收益率[]%1001)(/1⨯-÷=n P R r 。
P 为购买价，R 为面值，n 为距离到期的年数，r 为复利到期收益率。
2．收入与利得（财政所2001研）答：收入一般指公司营业收入，是公司正常经营过程中的所得。
利得则是指股票买入价与卖出价之间的差额，又称资本利得（capital gain）或资本损益。
资本利得可正可负，当股票卖出价小于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。
由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。
3．净现值（net present value）（南京大学2004研；首都经贸大学2005研）答：净现值（net present value，NPV）是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率即适当贴现率折算为现值，减去初始投资以后的余额（如果投资期超过一年，则应是减去初始投资的现值以后的余额）。
金融市场学综合练习题及答案
效率市场。 16. 有收益资产的美式期权一定不会被提前执行。 17. 我国目前证券市场已开始进行信用交易。 18. 无差异曲线越陡峭说明投资者越偏好风险。 19．期货合约的履行完全不取决于对方。 20. 不同投资者的无差异曲线在同一时间、同一地点是不能相交 的。 21. 严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场 不会是弱式效率市场。 22. 贴现债券的久期一般应小于其到期时间。 23. 标的资产价格越高、协议价格越低，看涨期权价格就越高。 24. 标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。 25. 如果股息增长率低于其历史水平，那么在固定增长的 DDM 下，股票价值不会无限大。 26. 金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场。 27．直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机 构介入。 28. 期货合约只能在场内交易。 29．其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向右移动。 30. 市价委托是指委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买 卖证券。 31. 无差异曲线越平缓说明投资者越厌恶风险。
18. 资本资产定价模型的基本假设包括 (A) 单周期假设 (B) 一致性预期假设 (C) 资产可以无限可分 (D) 均值方差假设 19. 下面那种现象与半强式效率市场假说不一致 (A) 技术分析无助于判断股价走势 (B) 在任何年份，都有 50%左右的投资基金的收益率超过市场平 均水平 (C) 低市盈率股票能够长期获得正的超常收益率 (D) 掌握内幕消息的投资者能够获取超额收益 20. 根据效率市场假说，影响证券的预期投资收益率的因素有 (A) 利率的变动 (B) 风险大小的改变 (C) 不可预测的信息 (D) 投资者的风险偏好 21. 一个投资者构造了这样一个组合，以 4 元的价格购买了一份 看涨期权，执行价格为 25 元；同时以元的价格卖出一份看涨期 权，执行价格 40 元。如果在到期日股票价格为 50 元，并且期权 在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是 (A) (B) (C) (D) 22. 分离定理意味着
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-课后习题-抵押和证券化资产【圣才出品】
第九章抵押和证券化资产一、概念题1．资产证券化答：（1）资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的现金流量的资产（如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业应收账款等），通过一定的结构安排，对资产中风险和收益要素进行分离和组合，进而转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资技术和融资过程。
在资产证券化中，可预见的现金流是进行证券化的先决条件，这是资产证券化的本质特征。
换句话说，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流。
另一方面，资产证券化也是利用资本市场对资产收益和风险进行重新分配的过程。
资产证券化是对既存资源的重新配置，使参与证券化的各方都从中受益，是一种“帕累托改进”。
（2）其基本运作过程是：①发起人（originator）先将其持有的能够产生预期现金收入的某些资产，如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、商业应收账款等汇集成一个资产池（pool）；②发起人将资产池中的资产转让或者出售给某个以资产证券化为惟一目的而成立的特设机构（Special Purpose Vehicle，SPV）；③特设机构（SPV）在经过一定的处理（如破产分离、信用提高等）之后，再以资产池中的资产为基础向大众投资者公开发行抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等。
④特设机构（SPV）将其通过发行抵押支持证券、资产支持证券、资产支持商业票据等所筹集到的资金向发起人支付购买资产的价款。
⑤特设机构将其从资产池中的资产所获得的现金收入，通过信托机构向投资者（即抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等的购买者）还本付息，至此，整个资产证券化过程即基本完成。
2．抵押支持证券答：抵押支持证券是以各种抵押债权（如各种住房抵押贷款等）或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。
根据对利息、计划偿还本金、提前偿付本金（prepayment）的处理方法不同，抵押支持证券可以分成三类：抵押过手证券（mortgage pass-through securities）、抵押担保债券（collateralized mortgage obligations，简记为CMO）和可剥离抵押支持证券（stripped mortgage-backed securities）。
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库【章节题库(6-14章)】【圣才出品】
3．优先股（preferred stock） 答：优先股指在股份公司分派股息和在清算公司财产方面比普通股享有优先权的股份。 优先股优先于普通股领取股息和分享企业红利；当公司破产或解散时，拍卖资产所得资金， 在清偿债务以后，优先股先于普通股得到清偿。但优先股的股东一般在股东大会上没有表决 权，不能参与公司的经营管理。公司如果涉及优先股所保障的权利时则属于例外。优先股的 股息是固定的，一般都在发行股票时予以确定。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和 决策参与权有限，但风险较小。优先股根据不同情况，又可分为累计优先股和非累计优先股， 参与优先股和非参与优先股，可转换优先股和不可转换优先股等。
1．杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。 A．总资产报酬率 B．可持续增长率 C．ROE D．销售利润率 【答案】C 【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营理财及经济效益进行的系统分析评价，其恒 等式为：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE）反 映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合 性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。
2．普通股（common stock） 答：普通股通常指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票，是股份有 限公司发行的最基本的、标准的股份。普通股的持有人是公司的股东，他们是公司的最终所 有者，对公司的经营收益或公司清算时的资产分配拥有最后的请求权，是公司风险的主要承 担者。 与其他筹资方式相比，普通股筹资具有如下优点： ①所筹集的资本具有永久性，无到期日，无需归还。 ②没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。 ③能增加公司的信誉，增强公司的举债能力。 ④由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容 易吸收资金。 当然普通股融资也有其缺点：
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解 第一章~第二章【圣才出品】
第一章金融市场概论1.1复习笔记一、金融市场的概念及主体1．金融市场的概念（1）定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
（2）三层含义：①是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；②反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。
（3）与要素市场和产品市场的差异：①在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；②交易对象是一种特殊的商品即货币资金。
货币资金可以进行借贷及有条件的让渡，是因为当其转化为资本时能够得到增值；③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。
2．金融市场的主体从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
这五类主体是由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。
其中存款性金融机构包括商业银行、储蓄机构和信用合作社，非存款性金融机构主要包括保险公司、养老基金、投资银行和投资基金。
二、金融市场的类型1．按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场（1）货币市场①定义：以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
②功能：保持金融资产的流动性。
③交易场所：货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电信方式联系进行的。
（2）资本市场①定义：期限在一年以上的金融资产交易的市场。
②与货币市场之间的区别：第一，期限的差别；第二，作用不同。
第三，风险程度不同。
（3）外汇市场①定义：以不同种货币计值的各种短期金融资产交易的市场。
②功能：第一，通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；第二，外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中的进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂了国际资金余缺；第三，外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；第四，进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效地避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展；第五，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-课后习题-投资组合理论【圣才出品】
平均值，记为 X ；然后求出每个观测值与平均值的差，记为 X i X 。这些差有进行平方，使其全部为正数，记为
Xi X
2
。最后求
出其平均值，就是方差。以 S2 代表方差，其计算公式为：
S 2 1 N N i1
Xi X
2
。对于一个随机变量来说，方差为其所有可能值与其期望值之差的平
其中，E 是期望值。它也可以表示为：
7．相关系数 答：相关系数ρ指衡量证券间的联动关系的一个系数。ρ的取值总是介于-1 和 1 之间。 ρ的值为正，表明两种证券的收益有同向变动倾向；ρ的值为负，表明两种证券的收益有反 向变动的趋向；ρ的值为零，表明两种证券之间没有联动趋向。ρ=1 和ρ=-1 是两种极端情 形：前者表明两种证券间存在完全同向的联动关系；后者表明存在完全反向的联动关系。随 着ρ的绝对值的下降，两种证券间的联动关系也逐渐减弱。
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-课后习题-资产定价理论【圣才出品】
第十三章资产定价理论一、概念题1．分离定理答：（1）分离定理是指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。
投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。
它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。
它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。
个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。
后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。
只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。
第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。
（2）分离定理可从图13-6中看出，I1代表厌恶风险程度较轻的投资者的无差异曲线，该投资者的最优投资组合位于P1点，这表明他将借入的资金投资于风险资产组合；I2代表较厌恶风险的投资者的无差异曲线，该投资者的最优投资组合位于P2点，这表明他将部分资金投资于无风险资产，将另一部分资金投资于风险资产组合。
虽然P1和P2位置不同，但它们都是由无风险资产（A）和相同的最优风险组合（T）组成，因此他们的风险资产组合中各种风险资产的构成比例是相同的。
图13-6分离定理2．共同基金定理答：（1）如果投资者的投资范围仅限于资本市场，而且市场是有效的，那么市场组合就大致等于切点组合。
于是单个投资者就不必费劲地进行复杂的分析和计算，只要持有指数基金和无风险资产就可以了。
如果我们把货币市场基金看作无风险资产，那么投资者所要做的事情只是根据自己的风险厌恶系数A，将资金合理地分配于货币市场基金和指数基金，这就是共同基金定理。
（2）共同基金定理将证券选择问题分解成两个不同的问题：一个是技术问题，即由专业的基金经理人创立指数基金；二是个人问题，即根据投资者个人的风险厌恶系数将资金在指数基金与货币市场基金之间进行合理配置。
3．市场组合答：所谓市场组合是指由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-课后习题-货币市场【圣才出品】
第二章货币市场一、概念题1．同业拆借市场答：同业拆借市场是指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。
在这个市场中相互拆借的资金，主要是各金融机构经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分。
相互拆借的目的是为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金。
同业拆借市场是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，借款方也无须提供担保抵押。
同业拆借市场的拆借期限较短，一般最长不超过一年；拆借利率由融资双方根据资金供求关系及其它影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定。
2．回购协议答：回购协议也称再购回协议，指国债持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。
根据该协议所进行的交易称回购交易。
回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。
当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到其原先水平。
中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。
因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。
回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间。
这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。
回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。
3．逆回购协议答：逆回购协议是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言的。
回购协议中，卖出证券取得资金的一方同意按约定期限以约定价格购回所卖出证券。
在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买人证券。
从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。
4．商业票据答：商业票据是指以商业交易为条件签发的，表明债权债务关系的信用工具。
它有三个特性：抽象性、不可争辩性和无担保性。
同时以法律规定的严密格式对金额、日期、票据关系人等事项进行明确和全面的记载。
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金融市场学第三版张亦春课后习题答案Document serial number【KKGB-LBS98YT-BS8CB-BSUT-BST108】《金融市场学》习题答案习题二答案3.同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。
（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。
（3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。
（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。
4.回购利息=1,001,556－1,000,000=1,556RMB设回购利率为x,则：1,000,000×x×7/360=1556解得：x=8%回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（1）用于回购的证券的质地。
证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率相对来说就会高一些。
（2）回购期限的长短。
一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。
但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。
（3）交割的条件。
如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。
（4）货币市场其他子市场的利率水平。
它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。
5.贴现收益率为：[（） /100]×360/316=%真实年收益率为：[1+（）/]365/316 －1=%债券等价收益率为：[（）/] ×365/316=%6.平均收益率=%*35%+%*25%+%*15%+3%*%+%*%=%习题三答案1.（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是2 000元左右。
2.（1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即美元成交。
（2）下一个市价买进委托将按美元成交。
（3）我将增加该股票的存货。
因为该股票在40美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。
相反，卖压较轻。
3.你原来在账户上的净值为15 000元。
若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了%；若股价维持在20元，则净值不变；若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了%。
令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式：（1000X-5000）/1000X=25%所以X=元。
此时X要满足下式：（1000X-10000）/1000X=25%所以X=元。
一年以后保证金贷款的本息和为5000×=5300元。
若股价升到22元，则投资收益率为：（1000×22-5300-15000）/15000=%若股价维持在20元，则投资收益率为：（1000×20-5300-15000）/15000=-2%若股价跌到18元，则投资收益率为：（1000×）/15000=%投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：投资收益率=股价变动率×投资总额/投资者原有净值－利率×所借资金/投资者原有净值4.你原来在账户上的净值为15 000元。
（1）若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为%；若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为%。
（2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式：（15000+20000-1000X）/1000X=25%所以Y=28元。
（3）当每股现金红利为元时，你要支付500元给股票的所有者。
这样第（1）题的收益率分别变为%、%和%。
Y则要满足下式：（15000+20000-1000X-500）/1000X=25%所以Y=元。
5.（1）可以成交，成交价为元。
（2）能成交5800股，其中200股成交价为元，3200股成交价为元，2400股成交价格为元。
其余4200股未成交部分按元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。
6.你卖空的净所得为16××1000=15700元，支付现金红利1000元，买回股票花了12×1000+×1000=12300元。
所以你赚了300=2400元。
7.令3个月和6个月国库券的年收益率分别为r3和r6，则1+r3=（100/）4=1+r6=（100/）2=求得r3=%，r6=%。
所以3个月国库券的年收益率较高。
8.（1）0时刻股价平均数为（18+10+20）/3=16，1时刻为（19+9+22）/3=，股价平均数上升了%。
（2）若没有分割，则C股票价格将是22元，股价平均数将是元。
分割后，3只股票的股价总额为（19+9+11）=39，因此除数应等于39/=。
（3）变动率为0。
9.（1）拉斯拜尔指数=（19×1000+9×2000+11×2000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=因此该指数跌了%。
（2）派许指数=（19×1000+9×2000+11×4000）/（19×1000+9×2000+22×4000）=因此该指数变动率为%。
10. （1）息票率高的国债；（2）贴现率低的国库券。
习题四答案3.（1）银行D，汇率（2）银行C，汇率（3）×=HKD4.银行B，按的汇率买进远期英镑。
5.（1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失（）×100,000=1,700美元。
（2）利用远期外汇市场避险的具体操作是：10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。
2个月远期汇率水平为1GBP = USD 58。
这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到×100,000=166,450美元。
这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入（）×100,000=450美元。
当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。
此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。
6.该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。
（1）按“1英镑=美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要5,000,000÷=英镑；（2）按“1英镑=美元”的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万，可得到5,000,000÷=英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整个交易使该银行损失2,988,,983,=英镑。
（亏损的原因为第6个月到第12个月英镑升值，同样的500万美元换的英镑少了）（3）按“1英镑=美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要=英镑*=美元；（4）按“1英镑=美元”的远期汇率将买回的英镑按6个月远期售出，可得到英镑*=美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期12个月的远期英镑，此时正好相抵）。
这样一买一卖获利美元25,美元，按当时的即期汇率折合为美元/= 英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的5,英镑，可以获利：英镑。
7.不能同意该商人的要求。
我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。
第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。
德国商人支付750万美元，我国公司得到750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照8月15日的马克价支付，则我国公司得到马克为750万美元⨯⨯（1+ 3%）=万DM，然后我国公司再把得到的马克按照11月20日的汇率1USD=兑换为美元，得到美元万DM/=万美元。
第二种方法的收益比第一种要少。
所以，我们认为我国公司不应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。
8.设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=，3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利如何确保其投资收益请说明投资、避险的操作过程及获利情况。
说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。
因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成3个月的利率为%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和%[（）/×100%]，因此应将资金投放在纽约市场较有利。
具体操作过程：在卖出10万即期英镑，买入万美元的同时，卖出3个月期美元万。
获利情况：在伦敦市场投资3个月的本利和为： GBP10×（1+6%×3/12）=（万）在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为： GBP10××（1+8%×3/12）÷=（万） 套利收益为：（万）=GBP119元。
该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论叙述在本章的第四节，这里不再赘述。
习题五答案 1.2.拢。
3.以半年计，所得赎回收益率分别为：%，%，%。
4.（1）% ，因为折价债券被赎回的可能性较小。
（2）选择折价债券。
5. 28=6.（1）提供了较高的到期收益率。
（2）减少了债券的预期有效期。
利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到期日被偿付而不能延后，具有不对称性。
（3）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。
7.（1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为元。
用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后的价格为元。
持有期收益率=（50+）/=%。
（2）该债券2年后的价值=元。
两次息票及其再投资所得=50+50=元。
2年你得到的总收入=+=元。
这样，由（1+hpr ）2=可以求出持有期收益率hpr=%。
8.()()TiTi 1CFP 1y 1+y ==++∑公式得到证明。
9.（1久期==（2）当到期收益率为10%时的价格：3t3t16100P90.051.11.1==+=∑元。
利用久期计算：dy0.04P PD100 2.8310.69 1+y 1.06∆=-=-⨯⨯=-所以价格为P=100-10.69=89.31元。
误差为元，误差率为=%。
10.因为该债券按面值发行，所以其半年期的到期收益率等于半年期的息票率3%，且在任意时刻的价格均为100元。
所以当前的久期：200t20t13t10020D()/100=15.321.031.03=⨯=+∑半年=年下一期的久期：181t18t13t10018D()/100=14.171.031.03=⨯=+∑半年=年。