公司金融学-课件
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《公司金融学5章》课件
挑战：传统金融业务模式的 变革和转型
机遇：金融科技企业的崛起 和金融创新的加速
数字化金融：利 用大数据、人工 智能等技术，提 高金融效率和准 确性
绿色金融：关注 环境保护和可持 续发展，推动绿 色金融产品的创 新和发展
普惠金融：通过 金融科技手段， 降低金融服务门 槛，让更多人享 受到金融服务
跨境金融：随着 全球化的深入， 跨境金融业务将 更加活跃，需要 不断创新和优化。
汇报人：
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核心思想：分散投资可以降低风 险，提高收益
投资组合理论的发展：投资组合 理论在金融学中具有重要的地位， 不断得到发展和完善
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
模型概述：描述证券市场价格与风险之间的关系 模型假设：市场完全有效、投资者理性、无摩擦交易 模型公式：E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf) 模型应用：用于投资决策、风险管理、资产配置等
风险管理定义：识别、评估 和控制风险的过程
风险管理目标：降低风险， 提高公司价值
风险管理策略：风险规避、 风险转移、风险分散、风险
对冲等
风险识别：识别可能对公司造成损失的风险事件
风险评估：评估风险发生的可能性和影响程度
风险分类：将风险分为市场风险、信用风险、操作风险等 风险应对策略：制定应对风险的措施和计划，如风险规避、风险转 移、风险分散等
资本结构：公 司融资中债务 和股权的比例
理论基础： MM理论、 APT理论、 MM定理等
影响因素：公 司规模、行业 特征、市场环
境等
资本结构优化： 通过调整债务 和股权比例， 实现公司价值
最大化
概念：投资组合理论是指通过分 散投资来降低风险，提高收益的 理论
公司金融全套课件(全)
个体业主制和合伙制主要的优点： 创办费用低。
个体业主制和合伙制主要的缺点： 1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4）
难于筹集资金。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.3 公司制
公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。
公司由三类不同的利益者组成：股东、董事会成员、公司高层管理者。股东 选举董事会成员；董事会成员选举高层管理人员；高层管理人员以股东的利益 为重，管理企业的日常经营活动。
实际上，管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：
首先，管理者的目标与股东的目标是否一致？这个问题涉及管理者 获取报酬的方式。
其次，如果管理者不为股东的目标考虑，他们是否会被撤换？这个 问题涉及公司的控制。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？
股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起： 1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。 2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的
资产负债表中的资产按正常变现所需的时间长短排列；这一部分取 决于企业的行业性质和管理行为。
负债和股东权益按偿付期的先后顺序排列；这一部分取决于管理者 对资本结构的选择。
1.1 什么是公司理财
1.1.1 公司资产负债表模型
公司理财研究以下三个问题：
1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本 支出。
2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。 3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理 或短期财务管理。
公司资产负债表模型
资产总价值：
投资者拥有的总价值：
流动 负债 长期 负债
所有者 权益
个体业主制和合伙制主要的缺点： 1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4）
难于筹集资金。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.3 公司制
公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。
公司由三类不同的利益者组成：股东、董事会成员、公司高层管理者。股东 选举董事会成员；董事会成员选举高层管理人员；高层管理人员以股东的利益 为重，管理企业的日常经营活动。
实际上，管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：
首先，管理者的目标与股东的目标是否一致？这个问题涉及管理者 获取报酬的方式。
其次，如果管理者不为股东的目标考虑，他们是否会被撤换？这个 问题涉及公司的控制。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？
股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起： 1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。 2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的
资产负债表中的资产按正常变现所需的时间长短排列；这一部分取 决于企业的行业性质和管理行为。
负债和股东权益按偿付期的先后顺序排列；这一部分取决于管理者 对资本结构的选择。
1.1 什么是公司理财
1.1.1 公司资产负债表模型
公司理财研究以下三个问题：
1）公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本 支出。
2）公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。 3）公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理 或短期财务管理。
公司资产负债表模型
资产总价值：
投资者拥有的总价值：
流动 负债 长期 负债
所有者 权益
第8章 股权筹资《公司金融学》PPT课件
2023/5/28
27
股利政策
• 1。剩余股利政策
• 实务上，股利政策受投资机会与筹资能力的影 响。剩余股利政策的出现导源于此。
• 剩余股利政策认为企业组织应该遵行下列四个 步骤决定股利的支付率：
• （1）进行资本预算； • （2）以目标资本结构为指导，决定筹集资本
预算所需的资金；
2023/5/28
第8章 股权筹资
2023/5/28
1
普通股筹资
• 普通股是股份公司最基本的股票。 • 如果股份公司只发行一种股票，那就是
普通股。
2023/5/28
2
普通股筹资
• （一）普通股股东的权利 • 普通股股东的主要权利包括以下几方面： • （1）表决权 • （2）收益分配权 • （3）优先认股权 • （4）留剩财产的分配权
• （4）优先股的股东同样是企业组织的所有者，他们也 应该与企业组织“同舟共济”，不能强迫企业组织破 产清算。
2023/5/28
12
优先股筹资
• 优先股筹资也存在一些“负面”的财务效应： • （1）优先股筹资的资本成本（率）比较高。 • （2）由于优先股的股东在股利分配、留剩资
产分配权等方面拥有优先权，使得普通股股东 的利益在企业组织经营不稳定时受到影响。 • （3）优先股筹资对企业组织具有一定的限制。
2023/5/28
13
可转换证券与认股权筹资
• 企业组织还可以通过可转换证券、认股 权证筹集资金。
• 作为债券或优先股一部分的可转换特征， 使企业组织不必增加筹资总额便可以改 变其资本结构。
2023/5/28
14
可转换证券与认股权筹资
• （一）可转换证券 • 可转换证券具有转换特征（Conversion
金融学院-公司金融课件-第11章资本资产定价模型
12.0%
100%
11.0%
股票
10.0%
9.0%
8.0%
100%
7.0%
债券
6.0%
5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
Portfolio Risk (standard deviation)
除了50%股票50%债券的投 资组合外，我们还可考虑其 他的权重组合。
11-14
两类资产组合的有效集
投资组合的收益率是组合中股票收益率与债券收益率的 加权平均值：
rP wBrB wS rS
5% 50% (7%) 50% (17%)
11-10
投资组合
经济状况 萧条 正常 繁荣
股票
-7% 12% 28%
收益率 债券
17% 7% -3%
组合
5.0% 9.5% 12.5%
离差平方
0.0016 0.0000 0.0012
收益
7.0% 7.2% 7.4% 7.6% 7.8% 8.0% 8.2% 8.4% 8.6% 8.8% 9.00% 9.2% 9.4% 9.6% 9.8% 10.0% 10.2% 10.4% 10.6% 10.8% 11.0%
Portfolio Return
Portfolo Risk and Return Combinations
11-13
11.4 两类资产组合的有效集
投资于股票的 %
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50.00% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100%
风险
8.2% 7.0% 5.9% 4.8% 3.7% 2.6% 1.4% 0.4% 0.9% 2.0% 3.08% 4.2% 5.3% 6.4% 7.6% 8.7% 9.8% 10.9% 12.1% 13.2% 14.3%
公司金融学教学课件 (5)
Chapter Tasks
● Know the basic types of financial management decisions and the role of the financial manager ● Know the goal of financial management ● Know the financial implications of the different forms of business organization ● Understand the conflicts of interest that can arise between owners and managers ● Two central issues:
ü How much cash and inventory should be kept ü Cash sales? Credit sales? ü Short-term financing channle?
1.3 FORMS OF BUSINESS ORGANIZATION
• Three legal forms of business organization
1.2 BUSINESS FINANCE AND THE FINANCIAL MANAGER
The Financial Manager
• Financial managers try to answer some or all of the questions mentioned • The top financial manager within a firm is usually the Chief Financial Officer (CFO)
• Accounting
公司金融学前篇课件
3
• 公司金融理论的发展远远滞后于公司金融实践，在20 世 纪50 年代之前，包括公司金融在内的整个微观金融学缺 乏自己的理论构架，其研究方法是一般经济学中的供需 均衡分析法。因此，即便在美国，从事微观金融学研究 的学者在学界也缺乏其应有的学术地位。
• 20 世纪50 年代，规范的公司金融理论开始形成。马柯 维茨的投资组合选择理论以及莫迪利亚尼和米勒的无税 MM 理论是现代公司金融乃至整个微观金融学的发端。从 此以后，现代金融学有了自己的分析方法，即无套利均 衡分析方法。
常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优
化准则。
17
种类
含义
应用及应注意的问题
（1）主要应用于直接投资项目；（2）还
有价值的创 意原则
指新创意能获得额外报酬。
可应用于经营和销售活动创新的优势都是 暂时的，企业长期的竞争优势，只有通过
一系列的短期优势才能维持。
指专长能创造价值。比较优
比较优势原 势原则要求企业把主要精力 （1）“人尽其才、物尽其用”；（2）优
公司金融学
刘昕
郑州师范学院经济管理学院 经济系讲师
1
• 在我国，公司金融( Co叩orate Finance) 也称财务管理 或公司财务学或公司理财。
• 这种译法源自20 世纪80 年代中期，我国会计学界的学 者首先从西方国家的商学院引入了"Corporate Finance" 和" Financial Management" ，并将其译成财务管理或 公司财务学，一直沿用至今。
• 20 世纪70 年代以后，随着公司经营和金融市场逐渐国 际化，通货膨胀、利率变动、汇率波动、税制差异、全 球经济不确定性等外部因素对公司的影响日益加剧，并 渗透进了公司金融的各种决策中。一方面，公司的金融 活动更加丰富多彩，使公司CFO 变得更加炙手可热;另一 方面，公司金融的环境变得扑朔迷离，使公司价值创造 过程戈得越来越复杂。
• 公司金融理论的发展远远滞后于公司金融实践，在20 世 纪50 年代之前，包括公司金融在内的整个微观金融学缺 乏自己的理论构架，其研究方法是一般经济学中的供需 均衡分析法。因此，即便在美国，从事微观金融学研究 的学者在学界也缺乏其应有的学术地位。
• 20 世纪50 年代，规范的公司金融理论开始形成。马柯 维茨的投资组合选择理论以及莫迪利亚尼和米勒的无税 MM 理论是现代公司金融乃至整个微观金融学的发端。从 此以后，现代金融学有了自己的分析方法，即无套利均 衡分析方法。
常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优
化准则。
17
种类
含义
应用及应注意的问题
（1）主要应用于直接投资项目；（2）还
有价值的创 意原则
指新创意能获得额外报酬。
可应用于经营和销售活动创新的优势都是 暂时的，企业长期的竞争优势，只有通过
一系列的短期优势才能维持。
指专长能创造价值。比较优
比较优势原 势原则要求企业把主要精力 （1）“人尽其才、物尽其用”；（2）优
公司金融学
刘昕
郑州师范学院经济管理学院 经济系讲师
1
• 在我国，公司金融( Co叩orate Finance) 也称财务管理 或公司财务学或公司理财。
• 这种译法源自20 世纪80 年代中期，我国会计学界的学 者首先从西方国家的商学院引入了"Corporate Finance" 和" Financial Management" ，并将其译成财务管理或 公司财务学，一直沿用至今。
• 20 世纪70 年代以后，随着公司经营和金融市场逐渐国 际化，通货膨胀、利率变动、汇率波动、税制差异、全 球经济不确定性等外部因素对公司的影响日益加剧，并 渗透进了公司金融的各种决策中。一方面，公司的金融 活动更加丰富多彩，使公司CFO 变得更加炙手可热;另一 方面，公司金融的环境变得扑朔迷离，使公司价值创造 过程戈得越来越复杂。
公司金融现值_PPT课件
P2V(110 ,00.00)5209,07.209
P3V(110 ,00.00)7308,16.928
40
NPV的计算
NP C V 0(1 C r 1)1(1 C r 2 )2 ....
例 假设一个项目需要两年的时 间，每年的净现金流如下。 假设项目的要求收益率为7%。
第0年 第1年 第2年 150 100 310
PV 4.23.75 10.12
28
收益率（Rate of Return ）法则
接受收益率高于资本机会成本的投资 • 前面的房地产开发项目，如果资本机会成
本是15%，该项目是否值得投资呢？ 收益 投 利 率资 润 3 0..7 5 额 1.5 3%
29
• 净现值法则和收益率法则是等价的 • 当发生多期现金流时，两者可能出现矛盾，
– 第一，消费者导向； – 第二，质量第一； – 第三，尊重人的价值； – 第四，劳动者与管理者之间真正的合作伙伴关系； – 第五，与商业伙伴的合作； – 第六，社会责任。
“我们公司通过确保和扩展自身的经营基础，希 望为股东以及接受我们服务的社会履行我们的职 责。”
12
公司的经营目标是什么？
• Yoshimori1995的调查结果
• 决策既是科学，又是艺术。
36
现值的计算
• 贴现因子= DF =未来$1的现值
DF 1
t
(1rt )t
• 有了贴现因子，就可以计算任何现金流 的现值.
PV DtF Ct (1 Crtt)t
37
例 假设你现在打算为５年后读MBA做准备而进行一笔投 资，如果５年后MBA的学费为10万，投资的机会成本 是5%,那么现在你应该拿多少钱去投资，而５年后正好 用这笔钱来交MBA的学费呢？
P3V(110 ,00.00)7308,16.928
40
NPV的计算
NP C V 0(1 C r 1)1(1 C r 2 )2 ....
例 假设一个项目需要两年的时 间，每年的净现金流如下。 假设项目的要求收益率为7%。
第0年 第1年 第2年 150 100 310
PV 4.23.75 10.12
28
收益率（Rate of Return ）法则
接受收益率高于资本机会成本的投资 • 前面的房地产开发项目，如果资本机会成
本是15%，该项目是否值得投资呢？ 收益 投 利 率资 润 3 0..7 5 额 1.5 3%
29
• 净现值法则和收益率法则是等价的 • 当发生多期现金流时，两者可能出现矛盾，
– 第一，消费者导向； – 第二，质量第一； – 第三，尊重人的价值； – 第四，劳动者与管理者之间真正的合作伙伴关系； – 第五，与商业伙伴的合作； – 第六，社会责任。
“我们公司通过确保和扩展自身的经营基础，希 望为股东以及接受我们服务的社会履行我们的职 责。”
12
公司的经营目标是什么？
• Yoshimori1995的调查结果
• 决策既是科学，又是艺术。
36
现值的计算
• 贴现因子= DF =未来$1的现值
DF 1
t
(1rt )t
• 有了贴现因子，就可以计算任何现金流 的现值.
PV DtF Ct (1 Crtt)t
37
例 假设你现在打算为５年后读MBA做准备而进行一笔投 资，如果５年后MBA的学费为10万，投资的机会成本 是5%,那么现在你应该拿多少钱去投资，而５年后正好 用这笔钱来交MBA的学费呢？
《Corporate Finance (公司金融学)》课件 (32)
Chapter Outline
31.1 What is Financial Distress? 31.2 What Happens in Financial Distress? 31.3 Bankruptcy Liquidation and Reorganization 31.4 Private Workout or Bankruptcy: Which is Best? 31.5 Prepackaged Bankruptcy 31.6 Summary and Conclusions
• Reorganization (Chapter 11) is the option of keeping the firm a going concern.
– Reorganization sometimes involves issuing new securities to replace old ones.
Liquidation
Responses to Financial Distress
• Think of the two sides of the balance sheet. • Asset Restructuring:
– Selling major assets. – Merging with another firm. – Reducing capital spending and R&D spending.
• A firm that defaults on a required payment may be forced to liquidate its assets. More often, a defaulting firm will reorganize.
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第一，历史绩效分析 测度公司历史绩效
评价竞争地位：
ROIC与价值造 收入增长分析
财务健康和灵活性
2017/8/17
公司金融(专硕)
第二，预测
（1）公司价值的驱动型因素 收入增长、ROIC以及自由现金流 （2）关键性指标 基于一些列相关性研究 （3）两阶段（或三阶段）预测 短 期：预计财务报表编制 中长期：驱动型指标估计 （4）计算驱动型因素
连续价值t NOPLAT 1 g t 1 ( ) RONIC WACC g
g=ROIC*IR ROIC=（单位收入-单位成本）*（1-税率）*数量/投入资本 公司能否为其产品和服务收取价格溢价？（价格制定者：差异化，品牌形象、客 户忠诚度） 公司的单位成本是否低于竞争对手？（成本竞争力，沃尔玛在物流上下功夫） 公司能够以单位投入资本售出更多的产品吗？（资本效率，增加单位利润） IR=净投资/NOPLAT
FCFF OCF I (1 t ) CEInv
2017/8/17
公司金融(专硕)
NI和OCF之间关系
NI 加:折旧、摊销等非现金性费用 减:应收帐款增加 减:存货增加 加:应付帐款增加 OCF
2017/8/17
公司金融(专硕)
FCFF与ROIC、g之间的关系
公司金融学（专业硕士）
2017/8/17
公司金融(专硕)
几个问题
1、公司金融学的定位
（1）三大（或两大）支柱
（2）遵循共同的基本概念和理论
资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、股利政策理 论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等。
2017/8/17
公司金融(专硕)
第三，计算WACC
WACC与FCFF
公司金融(专硕)
2017/8/17
第四，估算价值
（1）可明确预测期间的现金流现值 （2）可明确预测期间之后的现金流现值
连续价值 t
NOPLAT 1 g t 1 (
) RONIC WACC g
2017/8/17
公司金融(专硕)
2、历史绩效分析 （1）目的
经营资产 (OA) 非经营资产 (NOA) 经营负债(OL) 负债和等价物 (D DE) 权益和等价物 (E EE) 投入资本 (OA - OL) 非经营资产 (NOA) 负债和等价物 (D DE) 权益和等价物 (E EE)
NOPLAT(税后EBITA)：净经营利润，不包括非营业收入和利息支出
宏观环境分析：政治和法律环境分析、经济环境分析、社会文化环境和技术环境 分析。明确公司面临的机遇和挑战，找出这些因素对其经营战略所产生的影响。 行业环境分析：主要涉及公司所处的行业生命周期分析、竞争状况分析。行业的 差异性很大，成长机会和盈利能力不同，但是，行业的发展路径是有规律的，并 且是可预测的。 企业特质分析：企业资源、能力和竞争策略分析
FCFF NOPLAT 非现金性经营费用 - 投入资本的增量部分
2017/8/17
公司金融(专硕)
FCFF EBITA(1 T ) NCC CEInv WCInv
FCFF NI NCC I (1 t ) CEInv WCInv
FCFF NOPLAT 净投资 NOPLAT- NOPLAT * IR
2、公司金融学的主要内容及课程安排
内容： （1）投资决策：估值方法、资本预算、实物期权 （2）融资决策：资本结构、股利政策（税、破产、信息、动机） （3）营运资本管理：营运资本流量、营运资本存量 （4）特殊问题：控制权市场、公司治理 安排： 7-8个专题，知识点串联
2017/8/17
公司金融(专硕)
测度公司历史绩效
传统绩效指标（ROE、ROA、CFO等）的不足
评价竞争地位
ROIC 收入增长分析
评价财务健康和财务灵活性
2017/8/17
公司金融(专硕)
（2）步骤
第一，重构财务报表，反映公司绩效，测度NOPLAT、投入资本以及FCFF
ROIC NOPLAT投入资本 / (1 t ) （EBIT A/ 收入） （收入/投入资本） 销售利润率 平均资本周转率
（2）价值分析回归证据1: 基于基本面的估价： 资本回报率（ROIC） 增长率（g） 现金流（FCFF）
20年牛市的支撑点： 某些行业的泡沫 盈利增长 利率和通胀的下降
2017/8/17
公司金融(专硕)
（3）价值分析回归证据2: 市场呼唤基于长期价值创造的公司治理
3、考评方式和成绩分布
（1）平时: 占40% （2）期末：占60%
4、参考教材
朱叶：《公司金融》（金融专业硕士学位主干课程教材），复旦 大学出版社，2012年版。
第一讲 企业价值评估
一、价值分析 1、公司估值：基本面分析和集体困境
（1）源于现实经济：宏观分析、行业分析和企业分析
20年（1980-2000）股价平稳上升，CEO获得高薪。短期成效和长期 价值的冲突。 打破一团和气（董事会文化） 董事长和CEO分离 机构投资者参与治理 推行《萨班斯-奥克斯利法案》，强化公司内部控制
（4）以价值为核心造就更加健康的企业
兼顾股东至上和利益相关者至上
公司金融(专硕)
2017/8/17
二、企业价值 1、企业价值等式
企业价值=经营价值+非营业性资产价值
经营价值=未来自由现金流贴现值
用DCF估值的若个重要环节： 第一，分析公司历史业绩 第二，定义和预测短期、中期和长期现金流 第三，计算WACC 第四，估值
2017/8/17
公司金融(专硕)
驱动性因素：增长率、资本回报率
（2）集体困境和分析师
2017/8/17
公司金融(专硕)
2、价值分析回归 （1）1980-2000股市牛市，价值分析迷失 杠杆收购泡沫：KKR、黑石 因特网泡沫： 规模报酬递增（公司规模越大、就能获得越高的利润和资本回报 率。理由：该公司产品对购买它的客户来说变得更有价值，可以 在更大范围内与别人共享产品。比如，office软件基数越大，对客 户使用该软件用于办公的吸引力就越大）