金融经济学：第5章-4资产选择行为与资产需求
金融学复习资料(配曹龙骐主编的教材)
金融学复习资料(配曹龙骐主编的教材) 金融学复习资料(依据考试重点整理)知识点第一章货币概述商品价值的演变:简单的物物交换形式?总和的或扩大的价值形式?一般价值形式?货币价值形式货币形态的演变:实物货币(金银最佳)?代用货币(可兑换金银)?信用货币、电子货币(由国家或银行提供信用保证)货币的定义:货币是从商品世界中分离出来的固定充当一般等价物的特殊商品货币充当一般等价物的特征:货币是表现一切商品价值的工具、货币具有直接同一切商品相交换的能力货币职能:1、价值尺度:以价格形态表现和衡量商品价值(最基本、最重要)2、流通手段:充当商品交换的媒介(最基本)3、支付手段:货币作为价值的独立形态进行单方面的转移4、贮藏手段:货币购买力的“暂歇”5、世界货币:货币超越国界发挥一般等价物的作用货币制度的形成:前资本主义国家的铸币?统一、稳定和规范的货币流通制度货币制度的演变:银本位制?金银复本位制?金本位制?不兑现的信用货币制度货币制度的构成要素:货币金属、货币单位、各种通货(本位币、辅币、银行券和纸币)的铸造、发行和流通程序、准备制度*我国的本位币是元，辅币是角、分，信用货币是人民币劣币驱逐良币:指当一个国家同时流通两种实际价值不同而面额相同的货币时，实际价值高的货币(良币)必然要被熔化、输出而退出流通领域，而实际价值低的货币(劣币)反而充斥市场的现象货币层次的划分:根据流动性，中国金融学会的划分意见是:M0=现金M1=M0+城乡结算户存款+机关团体活期存款+部队活期存款M2=M1+城乡储蓄存款+企业单位定期存款M3=M2+全部银行存款第二章信用、利息与利率信用的含义:经济学意义上的信用是以借贷为特征，以还本付息为前提，体现着特定的经济关系的经济行为信用的特征:1、信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金2、信用资金的借贷以还本付息为条件3、信用关系以相互信任为基础4、借贷行为以收益最大化为目标5、信用资金具有特殊的运动形式信用的表现形式:商业信用、银行信用(商业信用基础上发展起来的、更高层次的信用)、国家信用、消费信用(赊销、分期付款、消费贷款)、国际信用信用风险:指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，是金融风险的主要类型，具有客观性、传染性、可控性和周期性的特点几种典型信用工具:1、票据(具有不可争辩性、设权性、要式性、流通转让性)(1)商业票据:以信用形式出售商品的债权人，为了保证自己的债权能够实现，所掌握的一种书面凭证(2)银行票据:银行签发的，由其在见票时支付一定的金额给收款人或持票人的票据 (3)支票:银行的存款人签发的，委托存款银行在见票时无条件支付一定的金额给收款人或持票人的票据2、信用证:是银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。
资产需求理论
一个有效集，以满足其预期效用最大化 的目标。
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货币银行学讲义
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二、资产组合中的有效集的确定
在资产组合中，有效集的确定通常取决于财 富量、预期收益率、风险、流动性等四个因 素。
这些因素决定了各种资产的需求量及其相对 变化。
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货币银行学讲义
所谓分散化是将资金分别购买多种类型的风 险性资产，使投资人在持有的各种资产的预 期收益和损失相互抵销以后，仍能获得预期 的收益水平。
资产组合分散化可以用一句俗语来解释： ‘不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里’。下 面我们举例说明分散化的各种情形：
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货币银行学讲义
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三、资产组合的风险及其分散化
分散化极端情形之一：两种资产的收益率完全负相 关，即一种资产的价格（收益）上升时，另一种资 产的价格（收益）总是下降。在这种情形下，两种 资产价格和收益的变化相互抵销，分散化可以降低 资产组合的风险。
例如，假定股票A和股票B两种资产符合上述条件： 在有利情形出现时，A股票可以获得20％的收益率， B股票可以获得10％的收益率；在不利情形出现时， A股票可以获得10％的收益率，B股票可以获得20 ％的收益率；两种股票的价格（收益）完全负相关。
P i (R iR e)2
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货币银行学讲义
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3、风险程度
一般而言，标准差与风险度是正相关的，标准差越 大，风险越大，标准差越小，风险越小。
对于B公司发行的利率为15％的固定利率债券，其 预期收益率为15%。即：100% ×15%=15%
假定C公司发行的债券，有利情形出现时的收益率 为30％，不利情形出现时的收益率为0，有利情形 与不利情形出现的概率各为50％，那么其预期收 益率也为15％。即： 50%×30%+50% ×0=15%
行为金融学课程大纲
行为金融学课程大纲课程名称：行为金融学课程代码：BFN101学时：36学时学分：2学分一、课程简介行为金融学是一门综合金融学和心理学的交叉学科，旨在研究人们在金融决策过程中的行为模式和心理机制。
本课程将介绍行为金融学的基本概念、理论模型和实证研究方法，以及如何将其应用于投资管理、资产定价、风险管理等实际金融领域。
二、主要内容1. 行为金融学的理论基础- 经典金融理论与行为金融学的对比- 心理学理论在金融决策中的应用- 金融市场中的行为偏差和误判2. 决策心理学与金融决策- 决策理论的基本概念和模型- 判断和决策中的启发式和认知偏差- 群体决策中的心理因素3. 投资者心理与行为金融- 投资者行为的类型和特征- 投资者情绪与市场波动- 投资者的过度自信和过度反应4. 金融市场行为与资产定价- 市场有效性与无效性- 市场异常回报与行为因子- 行为金融学在资产定价中的应用5. 风险管理与行为金融学- 风险偏好与风险规避- 心理账户理论与投资组合决策 - 行为金融学在风险管理中的应用6. 行为金融学的实证研究方法- 实验设计与数据分析- 问卷调查与统计模型- 实证研究的局限性与未来发展三、教学方法本课程采用讲授与案例分析相结合的教学方法。
每节课将由教师进行讲解，同时结合实际案例进行分析和讨论，以加深学生对行为金融学理论与应用的理解。
四、考核方式1. 平时表现（20%）：包括课堂讨论、小组项目和作业完成情况等。
2. 期中考试（30%）：考查学生对课程基本概念和理论的掌握程度。
3. 期末论文（40%）：要求学生选择一个行为金融学相关主题进行研究，并撰写一篇学术论文。
4. 参与度（10%）：包括学生在课堂上的积极参与和主动提问等。
五、参考教材1. Richard H. Thaler and Cass R. Sunstein (2008). "Nudge: Improving Decisions about Health, Wealth, and Happiness", Penguin Books.2. Meir Statman (2017). "Finance for Normal People: How Investors and Markets Behave", Oxford University Press.3. H. Kent Baker and Victor Ricciardi (2014). "Investor behavior: The Psychology of Financial Planning and Investing", Wiley Finance.六、备注本课程将提供丰富的案例和实证研究材料，旨在让学生深入理解行为金融学理论，并培养学生的批判性思维和数据分析能力。
货币金融学 第5章 利率行为
2. 利率和证券价格之间存在负相关关系。
5-20
应用1：费雪效应
• 预期通货膨胀率与利率正相关
5-21
• 费雪效应： • 预期通胀率提高，债券
供给曲线右移，需求左 移，债券价格下降，收 益率上升。
5-22
应用2：经济扩张周期与利率的关系
图5-9 收入或者物价水平 变动产生的影响
5-29
• 物价水平的变动
• 当价格水平上升时，用能够购 买商品和劳务数量来衡量的货 币价值降低。为使所持真实货 币数量恢复至价格上涨以前的 水平，人们将愿意持有更多的 名义货币数量。物价水平的提 高促使货币需求曲线M1d向右移 动至M2d（见图5-9）。这表明， 在货币供给和其他经济变量不 变的前提下，当价格水平上升 时，利率也将上升。
• 财富(wealth),个人拥有的全部资源，包括所有种类的资产。 • 预期回报率(expected return),即与其他资产相比，某种资
产在下一期实现的收益率的预期值。 • 风险(risk),与其它资产相比，某种资产收益率的不确定性水
平。 • 流动性(liquidity),与其他资产相比，某种资产变现的速度
– 同理，在经济周期的紧缩阶段 ，随之财富的减少，债券需求 量也会随之下降，需求曲线向 左移动。
图5-2 债券需求的变动示意图
5-9
5.3.1 债券需求的变动
• 预期收益率：
• 预期未来利率：
– 长期债券的预期利率越高，其预期收 益率就会越低，导致债券需求减少， 债券需求曲线左移。
– 长期债券的预期利率越低，其预期收 益率就会越高，导致债券需求增加， 债券需求曲线右移。（见图5-2）
宏观经济学名词解释( 黎诣远 )
第一章导论1.充分就业：对应于一较小比率失业的就业。
2.充分就业产出（潜在总产出）：在一个较短时期内，技术水平、资源数量可视为不变，这种情况下的最大总产出。
3.实证分析方法：揭示经济现象之间的因果联系。
（经验实证，逻辑实证）4.均衡：维持不变。
经济当事人利益最大化状态；市场供给与需求的均衡；市场供给与需求的非均衡状态维持不变。
5.静态分析：刻画均衡状态的特征以及形成均衡状态的条件。
没有时间维度。
6.比较静态分析：研究两个均衡状态之间的联系，揭示一个均衡状态必定沿着哪个方向过渡到另一个均衡状态。
7.总量分析：研究一国总需求、总产出、价格总水平等经济总量水平的决定及其变化规律。
8.存量：在一定时点上取值的经济变量。
9.流量：在一定时期内取值的经济变量。
10.统计分析：对事后变量进行分析。
11.经济分析：对事前变量进行分析。
第二章国民收入核算1.国民收入：在一个经济社会中用货币衡量的每年生产的产品和劳务的总量。
反映了一国国民经济在一定时期中生产的全部最终成果，从而表明一国整体经济水平。
2.最终产品：将消费掉的、亦即价值即将被消耗的产品。
包括消费品、基建投资用品和出口品。
3.中间产品：将被买去作进一步加工，其价值还将继续增加的产品。
4.国民生产总值（GNP）：一个国家的国民在一定时期内所生产的最终产品和劳务的市场价格总额。
按国民核算的总产量，核算包括海外的一国全体居民生产的总产量。
5.国内生产总值（GDP）：按国土核算的总产量，核算发生在一国境内的总产量。
6.消费：非耐用品支出、耐用品支出、劳务支出。
7.投资：固定投资、建筑投资、净存货。
为补偿固定资产损耗的投资购买支出（更新投资、折旧）、为扩大再生产进行的投资购买支出（净投资）。
8.净存货（净库存）：年末存货减去年初存货的差。
9.政府购买：一般政府购买、政府雇员薪金支出。
10.转移支付：失业救济金、退伍军人津贴、养老金等。
11.净出口：出口减进口的差。
第5章总需求-总供给模型
这两个因素是如何造成低增长？
股票和房地产价格及银行贷款下降对总需求产生影响。 财富效应、利率效应的下降 解决：扩张性财政与货币政策
日本宏观经济变量（1992-1998）
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 产出增长(%） 1.0 0.3 0.6 1.5 3.9 0.8 -2.5 通货膨胀(%） 1.7 0.6 0.2 -0.6 -0.5 0.6 0.7 预算盈余(%) 1.5 -1.6 -2.3 -3.6 -4.3 -3.3 -6.1 短期利率(%) 4.5 3.0 2.2 1.2 0.6 0.6 0.7
第一个原因是90年代早期日本股票市场的崩溃。 1990-1992年，日本股票价格下降一半。土地和 房地产价格也巨幅下挫。截止到1997年商业用地 的价格仅为1990年的55%。
第二个原因是股票和土地价格的崩溃对日本银行 的影响。许多银行都贷款给了股票和房地产的购 买者。当股票和房地产价格崩溃时，这些借款人 大部分不能清偿贷款。在1997年，有人估计日本 最大20家银行资产负债表上的坏账总和占日本 GDP的4%。账面上如此多的坏账，使得银行不 得不彻底削减对企业的任何新贷款。
就业决定
预期
价格变化与工资
价格水平对工资的
调整
路
影响
就业量的变化 生产函数 Y=f(k,L)
ＡＳ的变化
（１）均衡就业量的决定
劳动供给：劳动的 w/p 供给量取决于实际 工资（w/p)
w/p
劳动需求：劳动的需 求量取决于实际工资 （w/p)
w/p
均衡就业量的决定
Ls=f(w/p) L
Ld=f(w/p) L
总需求模型是在IS-LM模型上加入了价格变量，包含 了凯恩斯主义总需求决定的所有变量（C,I,G,T,Ms), 实际上是凯恩斯理论的一个总结。
金融学简答题
金融学简答题文件编码（008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256）第一章货币分析题：货币产生的经济原因是什么物物交换有太高的交易成本，减少交易成本最好的办法就是利用交换媒介进行间接交换；最受欢迎的商品常常被充当交换媒介，这就是货币。
货币制度有哪些构成要素①货币材料②货币单位③货币的铸造、发行和流通【本位货币（主币）：无限法偿辅币：有限法偿】④发行准备金制度⑤货币的对外关系第二章金融系统简答题：请用一个图形简要刻画金融系统的基本结构。
简要分析金融系统的功能。
1.资金融通：在时间和空间上的优化资源配置2.期限转换和流动性创造3.风险分摊与风险管理4.监督与激励5.清算支付6.降低交易成本金融活动中的信息不对称会导致什么问题解决信息不对称问题有哪些方法导致问题：逆向选择，道德风险解决方法：1.私人生产信息2.市场约束3.抵押、担保和净值4.合约中的激励机制5.外部监管论述题：分析金融中介机构参与资金融通为何能降低交易成本这是由于金融市场专门从事这方面服务的专业中介，可以使市场的参与者有可能大大降低这些方面的支出。
同时，众多的专业中介服务机构之间的业务竞争，还可以使搜寻成本和信息成本不断降低。
假设甲公司想为他的一个项目借入5000万元的资金。
有1000个互不认识的人直接向他提供贷款，他们各自在想该公司贷出5万元之前，要对该公司及其投资的项目进行评估，收集相关的信息。
如果每一次的评估和信息收集的成本都是50元，那么，这1000个贷款者总共要花掉5万元的费用。
相反，如果有一个金融中介机构将这1000个投资者各自手中的5万元集中起来，然后由这家金融中介机构去对该公司进行评估和收集相关的信息，这些活动的成本仍然只有50元，这就节省了万元的相关费用。
第四章储蓄与消费简答：一般来说居民的储蓄动机有哪些1.为未来消费计划和养老做准备2.为教育、购房、创业计划积累资金3.防意外支出4.获得利息及其他收益5.为后人留遗产6.纯粹的吝啬影响居民消费和储蓄决策的因素有哪些1.收入绝对收入假说持久收入假说生命周期假说相对收入假说2.财富3.利率和投资的预期收益率4.对未来不确定性的预期5.文化特性6.个体特征第五章资产选择与风险管理简答：可供人们选择的金融资产主要有哪些种类①货币资产（现金与存款）②债权资产（政府债券、企业债券、金融债券）③股权资产④基金资产（不同类型基金风格差异大）⑤信托资产（预期收益和风险高，流动性低，门槛高）⑥理财产品（期限短，风险一般高于存款，有门槛）影响投资者资产选择的因素主要有哪些1.资产的特征——预期收益率；风险（未来可能的损失）；流动性（变现能力）2.投资者的特征——财富与收入；险承受能力和风险偏好第六章融资方式选择分析题：企业管理者在决定采用债务融资还是股权融资时主要会考虑哪些因素①融资成本②财务杠杆对资本回报率的影响③对公司治理的影响（控制权内部人控制问题）第七章金融系统中的金融机构金融体系中主要有哪些类型的金融机构这些金融机构主要职能和业务是什么商业银行职能与作用（信用中介；支付中介；货币创造；金融服务）降低交易成本政策性银行政策性银行：由政府出资设立，根据政府的决策和意向从事金融业务的银行。
第5章资产需求理论
二、资产组合中的有效集的确 定---预期收益率
• 一般而言，预期收益率等于各个可能实 现的收益率与其发生概率乘积之和：
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第5章资产需求理论
二、资产组合中的有效集的确 定---预期收益率
• 例如，A公司发行的某种债券，有利情形出现 时的收益率为20％，不利情形出现时的收益率 为10％，有利情形与不利情形出现的概率各为 50％，那么其预期收益率为15％。
• 可见，β值越小，说明某种证券收益的波动越 小，其预期收益就越稳定，从而投资于该种证 券的风险越小。
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二、资产组合中的有效集的确 定---财富量（W）
• 根据资产需求财富弹性的大小，资产可以区分 为必需资产和奢侈资产。
• 当财富量发生变动时，如果一种资产需求量变 动的百分比小于财富量变动的百分比，需求的 财富弹性小于1，这种资产称为必需资产；
• 如果一种资产需求量变动的百分比大于财富量 变动的百分比，需求的财富弹性大于1，这种 资产称为奢侈资产。
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第5章资产需求理论
二、资产组合中的有效集的确 定---财富量（W）
• 在货币银行学中，把各种资产按照必需资产与 奢侈资产进行归类并不重要，具有实质意义的 是根据资产需求的财富弹性的大小对各种资产 进行排序。
• 例如，现金和支票存款都属于必需资产，然而 现金需求的财富弹性小于支票存款需求的财富 弹性，据此我们可以断言：相对而言，现金具 有更多必需资产的特征，而支票存款具有更多 奢侈资产的特征。
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第5章资产需求理论
二、资产组合中的有效集的确 定---风险程度
• 三种债券收益率的标准差计算如下：
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第5章资产需求理论
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影响资产选择的因素
(二) 收益率因素
利率：债券的期满收益率，主要取决于债券价格。 收益率：资产买卖中的买卖价差与买进价格(本金)之比。
利率和收益率是影响资产选择的重要因素。人们是否购买资 产，这与买进、卖出价格有关。
➢ 买进价格Pb：资产的当前价格，已知、确定、常量。 ➢ 卖出价格Ps：资产的未来价格，未知、不确定、随机变量。 ➢ 如果未来价格高过当前价格，那么购买资产有利可图。 ➢ 但未来价格是否能高过当前价格，却不能确定。原因在于未
结论：一般情况下，风险都是影响资产选择的重要因素，而 且这种影响还与投资者对待风险的态度有着密切的关系。对 待风险的不同态度，决定了风险对资产选择的不同影响。
影响资产选择的因素
(四) 流动性因素
流动性：资产的流动性是指资产的变现能力。 流动性也是影响资产选择的重要因素。 ➢ 资产的流动性越强，越受人们喜欢，其需求量也就越大。 ➢ 比如，货币作为交易媒介，充当着流通手段，是流动性最强
金融经济学 第五章之四 资产选择行为与资产需求
资产选择是典型的风险选择行为。大多数人都是风险厌恶 者，宁愿收入稳定，不愿冒险去拿高收入。另一方面，人们又 把储蓄的一部分或者全部投资于股票或债券等风险资产之上。
问题：人们为什么要这样做？人们在进行投资决策和设计未 来时，究竟如何权衡收益与风险？
➢ 风险与收益的权衡：当面对“高收益、高风险”和“低 收益、低风险”的两种选择时，人们最终的选择实际上 是对风险与收益进行权衡的结果。
来是不确定的，现期内人们无法准确知道资产的未来价格是 多少，只能根据所掌握的信息对未来价格作出预期。 收益率R = (PsPb)/Pb 是随机变量且主要取决于卖出价格 Ps。 这是因为Pb已知，而Ps是随机变量。 预期收益率 r = E[R] = (E[Ps]Pb)/Pb才是真正影响资产选择的 收益率因素。
消费与投资两大功能。 金融资产：包括货币、股票、债券、银行存
款以及其他金融工具等。本质上都是某种金 融交易契约。
（二）资产的投资特征
收益 风险 资产的流动性
二、资产选择行为:资产配置
（一）消费与投资的选择 取决于人们对未来收入与支出的预期、当前 的财富总量、储蓄倾向、投资的收益预期以 及风险等一系列因素。
根据新古典经济学的一般均衡思想，资产的价格取 决于资产的供求状态，而资产的需求直接取决于投 资者的资产选择行为。在投资者的资产选择行为稳 定的情况下，市场很容易实现供求均衡，并且形成 相对稳定的价格。
但是由于受诸多因素的影响，选择行为经常发生变 化。有些资产的需求下降，有些资产的需求上升。 当不同投资者的资产选择行为的变化方向不一致时， 资产价格还会保持相对稳定。但如果投资者的选择 行为一致，则对资产的需求产生巨大的影响，并将 导致资产价格大幅度上升或下降。
投资环境：资产交易的公平程度、信息的有 效程度、投资者权益的保障程度以及税收待 遇等外部环境。
影响资产选择的因素
(一) 财富因素
财富：个人拥有的包括所有资产在内的资源总和。 财富是影响资产选择的最重要的因素。当一个人的财富增加
时，他的财力增强，从而资产需求增加。一般来说，财富越 多，资产需求量越大。 ➢ 劣质资产例外：需求量随财富增加而减少。比如，垃圾债券 和垃圾股票属于劣质资产。当个人财富较少时，财力弱，只 能购买那些便宜资产，而“便宜无好货”。所以，在财富减 少的情况下，劣质资产的需求量会上升。 ➢ 正常金融资产：金融市场上，劣质资产属少数，原因在于政 府监管。比如，完善的信用评级制度促使银行、企业努力经 营，提高资产质量。当财富增加时，人们的眼光不再放在劣 质资产上，而要选择优质资产，财力也允许人们这么做。 ➢ 既然劣质资产为少数，因此在经济学中，通常都假定：资产 需求量随财富的增加而增加。
➢ 资产组合选择理论：当面对多种风险资产时，追求预期 效用最大化的经济人主要根据各种资产的收益率或预期 收益率来决定到底购买多少资产，其决策反映了“别把 鸡蛋都放在一个篮子里”的道理，即要进行资产组合选 择，这种理论已经成为当代金融理论的基础。
一、投资者的资产选择行为
（一）资产及其分类 资产：能在未来带给投资者收益的物品或契约。 实物资产：具有实物形态的资产。往往具备
（二）投资中的资产选择
生命期内总消费效用最大化的理性选择。 投资第一步是进行资产大类投资者在风险偏好、信息 以及管理能力等方面的特征。
对于正确理解资产需求以及变化来说，重要 的是投资者的结构，即哪种类型的投资者占 大多数。
可投资资产的特征：风险和收益的特征；资 产的风险对冲。
的资产，是最受人们喜欢的资产。
流动性偏好：人们对资产流动性的喜好，体现在人们的偏好 当中。这种体现着人们对流动性的喜好的偏好关系，叫做流 动性偏好。
流动性偏好决定着人们对资产的评价，进而影响资产选择。
结论：流动性是隐藏在投资者偏好中的资产选择影响因素。
三、资产选择行为对资产需求及其价格的影响
影响资产选择的因素
(三) 风险因素
安全资产(riskless asset)：收益率固定的资产，也叫做无风险 资产。一般认为，政府短期债券属于安全资产，没有风险。
风险资产：收益率不定的资产(risky asset)，这种资产的收益 率是随机变量。股票、公司债券、长期债券都是风险资产。
态度影响选择：投资者对待风险的不同态度，决定着不同的 资产选择。在预期收益率相同的情况下，风险厌恶者认为投 资风险越小越好，风险爱好者认为投资风险越大越好，风险 中立者则认为风险大小无关紧要。