台湾兴柜股票市场研究报告PPT课件
台湾场外市场做市商制度介绍.0317
11
台湾场外市场的概况及发展现状
兴柜股票市场的发展现状 表1：兴柜市场与其他层次证券市场的比较 （截止至2011年底）
市场层次 台湾证券交易所 柜台买卖中心 兴柜股票市场 公司家数 总市值（亿台币） 年成交金额（亿台币）
790 607 277
192,161.83 14,170.85 5,213.76
优点
①本质上是竞价交易制度，市场透 ①市场透明度较高，有利于确保 明度高； ①适用于流动性较低的股票； 交易的公平、公正和公开； ②做市商提供真实双向报价， ②做市商能从做市行为中直接获 ②适用于流动性较高的市场； 有助于提高市场流动性； 利，比较有做市积极性； 监管难度较低； ③更高效地满足机构投资者大宗交 易需要。 ①对市场流动性要求很高； ②流动性较低时易导致市场失 败； ①做市商很难直接从做市行为中获 ①市场透明度较低； 利，导致做市商没有做市积极性； ②做市商有滥用做市权力的动机； ②做市商需要来自其它方面的额外 ③市场流动性提高时弊端凸现； 补偿；
台湾的多层次资本市场 台湾场外市场的概况及发展现状
台湾场外市场的相关法律法规及监管制度
兴柜股票的持续信息披露标准
兴柜股票的挂牌标准
13
台湾场外市场的相关法律法规及监管制度
台湾场外市场的主要法律法规及监管制度 图3: 台湾证券类法律法规简图
1968年4月，台湾地区《证券交易法》颁布实施。 2002年，《证券交易法》进行修订。 1982年，“财政部”证券管理委员会针对柜台交易发布《台湾证券商营业 处所买卖有价证券管理办法》 台湾证券柜台买卖中心分别对“上柜”和“兴柜”交易作出规定 上柜：《证券商营业处所买卖有 价证券审查准则》 兴柜：《证券柜台买卖中心买卖 兴柜股票审查准则》
台股之上市上柜和兴柜
台股之上市上柜和兴柜标准化管理部编码-[99968T-6889628-J68568-1689N]股票交易有分上市柜，但是上市柜到底有何差别呢?在台湾的股票市场除了大家所常听闻的集中市场与店头市场外，还有兴柜市场与未上市交易市场。
在集中市场进行交易的被称为上市股票；在店头市场进行交易的称为上柜股票；而在兴柜市场与未上市市场交易的股票，都称为未上市股票。
上市股票指已经公开发行，并於集中市场以开挂牌买卖的股票，公司申请上市须符合以下条件设立年限：设立达三个会计年度(成立三年以上)资本额：实收资本额达新台币六亿元以上者申请股票上市之发行公司，经中央目的事业主管机关出具其系属科技事业之明确意见书，实收资本额达新台币三亿元以上获利能力∶最近一年内不能有亏损，且符合底下其中之一的条件最近二个会计年度营业利益及税前纯益占年度决算之财务报告所列示股本比率，均达百分之六以上者，或最近二个会计年度平均达百分之六以上，且最近一个会计年度之获利能力较前一会计年度为佳者。
最近五个会计年度营业利益及税前纯益占年度决算之财务报告所列示股本比率，均达百分之三以上者。
股权分散：记名股东人数在一千人以上，其中持有股份一千股至五万股之股东人数不少於五百人，且其所持股份合计占发行股份总额百分之二十以上或满一千万股者。
其他有关持股规定参考台湾证券交易所股份有限公司有价证券上市审查准则第4条申请股票上市之发行公司条件上柜股票指已经公开发行，并於店头市场以开挂牌买卖的股票，公司申请上柜须符合以下条件设立年限：依公司法设立登记满二个完整会计年度资本额：实收资本额在新台币五千万元以上者获利能力∶须符合下列任一条件者财务报表之税前纯益占财务报告所列示股本之比率最近年度达百分之四以上，且其最近一会计年度决算无累积亏损者；或最近二年度均达百分之三以上者；或最近二年度平均达百分之三以上，且最近一年度之获利能力较前一年度为佳者。
股权分散：持有股份一千股至五万股之记名股东人数不少於三百人，且其所持股份总额合计占发行股份总额百分之十以上或逾五百万股。
【大学课件】台湾产业分析PPT
ppt课件
$
銷售 開創期
成長期
成熟期
衰退期
0
現金流出
現金流入
产业生命周期
時間
7
例、[1998 年 4 月台湾产业前景之调查]
ppt课件
消費性電子 半導體
醫療保健 通訊 資訊
0%
主流產業
5%
10%
15%
20%
占受訪者百分比
台湾主流产业之调查结果
8
ppt课件
紡織 基本金屬
石化 水泥建材
造紙
0%
沒落產業
5% 10% 15% 20% 25%
占受訪者百分比
台湾将没落产业之调查结果
9
ppt课件
4. 台湾对产业之特殊名称
台湾股市出现「类股轮动 (Sector Rotation)」行情。 投资人常在短期内看好某类股票，称为「主流股」。 内需股：产品以内销为主，如水泥、食品、钢铁、营
建等。 资产股：公司具有相当数量的不动产，例如营建、汽
(3)橡胶业
14
ppt课件
4. 石化业
(1)棉纺业
◎ 棉纺成品主要为成衣，成衣外销情况因而影响棉纺业 的业绩，另外贸易谈判、关税也影响棉纺业的行情； 概括而言，台湾的高成本已使棉纺业流失竞争力。合 成纤维对棉纺成品亦有部份之替代效果。
15
ppt课件
(2)合成纤维业
◎ 「合成纤维」即所谓的「人造纤维」，主要原料来自石 化业中游产品如CPL、PTA、EG等。台湾合成纤维产品 在世界上的竞争力数一数二，投资人在分析纺织业的行 情时，应将合成纤维业和尚数的棉纺业分开判断。
车、饭店等。 投机股：股价起伏较大的股票。 中国概念股：系指公司于中国大陆投资设厂。 摩根概念股：纳入摩根史坦利「新兴市场自由
台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴
台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴|台湾柜台买卖市场与兴柜股票市场介绍与借鉴——台湾证券市场考察报告之二金信证券研究所台湾证券市场由集中市场和GRETAI（谐音：柜台）市场组成，集中市场类似于大陆的A股交易市场，交易场所为证券交易所，在证券交易所挂牌交易的有上市股票、公司债券及衍生商品；GRETAI市场也称为柜台买卖市场，交易场所为柜台买卖中心，挂牌交易的主要为上柜股票和债券。
其中上柜股票分为四类：登记、管理、第二类股和兴柜股票，交易的债券品种有公债、金融债、公司债和外国债券。
台湾柜台买卖市场一、发展情况证券交易所最初是由店头交易市场发展而来，台湾证券市场也不例外。
台湾证券市场在经历了十几年的店头交易后，于1962年正式成立了证券交易所。
到了1968年，柜台交易在《证券交易法》中被明确提出，《证券交易法》将证券交易市场交易分为两类：证券交易所交易和柜台交易，并在具体的条款中对柜台交易管理办法和业务规则进行了说明。
但柜台交易的发展仍然比较缓慢，直到1988年台北市证券商业同业公会成立了柜台买卖服务中心才推动柜台买卖市场的发展。
过了一年，第一家柜台交易公司建弘证券投资信托公司的股票正式挂牌交易。
但由于柜台交易在开始时采用了做市商制度，交易不方便、流动性较差导致了柜台买卖市场名存实亡，到1994年共5年的时间内申请上柜的公司不到30家。
1994年7月，台湾证管会成立了专门的筹备委员会来推动柜台买卖市场的发展。
11月由台湾证券交易所、台湾证券集中保管公司、台北市证券商业同业公会与高雄市证券商业同业公会成立了柜台买卖中心，12月交易方式采用电子化，1995年改进了交易方式，正式公布了柜台指数。
经过了这一系列的改革后，柜台交易开始快速发展，到1997年在柜台买卖中心挂牌的公司突破100家，2000年突破300家，2002年6月底，柜台中心上柜公司达383家，总市值14310.70亿元。
在这期间，台湾有关部门先后出台了一系列政策推动柜台交易的发展。
台湾股票市场
谢
谢
二、台湾柜台市场介绍—— 二、台湾柜台市场介绍——台湾柜台买卖中心的交易制度详述
交易方式
柜台交易中心主要交易方式有两种，分别为电脑自动竞价交易和做市商议 价交易。 电脑自动竞价交易： 电脑自动竞价交易：包括自营及经纪买卖，采计算机撮合，成交单位为千 股，每笔委托量在五十万股以下。使用计算机自动成交系统，如同集中市 场下单方式，委托经纪商输入欲买卖股票之数量及价格，由中心以计算机 撮合成交。 做市商议价交易： 做市商议价交易：上柜市场主要用于自营商间买卖，自营商与客户一次交 易需在十万股以上买卖。兴柜市场只能通过做市商制度交易。
二、台湾柜台市场介绍—— 二、台湾柜台市场介绍——上柜市场挂牌条件
10、承销制度：a 必须公开承销，承销额需为上柜总股本10％以上且不低 、承销制度： 于100万股；10％超过1000万股的，至少不低于1000万 股。 b 上柜前公开承销的股票，必须全部为新股。新股在扣除 规定份额后，必须全部公开发行。 c 推荐券商为稳定承销价格可实行过额配售 11、扶助政策：a 公营事业不受设立年限、盈利能力、股权分散、股份限 、扶助政策： 售限售、辅导期限以及推荐券商负责承销的限定。 b 科技事业不受设立年限和盈利能力的限制。
上柜审查部： 上柜审查部：股票及其衍生性商品之上柜审查与申请登录兴柜事宜；相关 规章之制定、研究与倡导。 上柜监理部： 上柜监理部：股票发行人之监督管理事宜；相关规章之制定、研究与倡导。 交易部： 交易部：柜台买卖股票及其衍生性商品之交易及给付结算作业；监视制度 之建立、管理及实施； 相关规章之制定、研究及倡导； 柜台买卖证券商之 管理。 稽核室： 稽核室： 证券商财务、业务之查核； 证券商财务、业务报表之书面审核。 此外，中心还设有：债券部；信息部；管理部；企划部；内部稽核小组
台湾某公司行销专题个案分析(ppt 34页)
1. 可享轉乘優惠折扣。 2. 未來可多元應用於各種小額消費。 3. 具儲值功能，票證之使用不會被日期、月份所侷限。
陸、公司的其他個體環境
二、競爭者
未使用e卡通而是使用投幣之方式搭乘公 車之民眾。(大劣勢)
陸、公司的其他個體環境
三、供應商
台中市公車電子票證系統是由東捷資訊擔 任系統整合的工作，團隊成員神通與寶錄 則分別提供應用軟體與票證應用所需的相 關軟硬體，例如驗票機、加值機、票證系 統軟體等設備。
（1）時間價值的重視（中機會） （2）高品質服務水準的需求（中機會） （3）休閒需求的增加（大機會）
肆、產業環境
• 一、產業概況 1.台北悠遊卡 2.基隆市公車電子票證 3.南部地區電子票證
二、市場結構 三、未來趨勢
１．法令條文面 ２．行政執行面 ３．整合方式的考量
伍、公司本身
• 一、公司之營運項目 • 二、公司沿革
• 便利性：顧客可自由選擇自己較便利的通路，進行購 買e卡通及加值。
• 4.溝通Vs.推廣
• 推廣：以台灣智慧卡公司的觀點而言，必須儘可能的 讓最多的顧客知道e卡通的存在，並了解到e卡通的服 務以及功能。並透過與台中市政府合作推廣來達成。
• 溝通：以顧客的觀點而言，顧客可以透過電視、報章 雜誌、網路，接觸到與e卡通相關的一系列的活動訊息 或是新消息。
2.目標市場之選擇
• 以地區做為市場區隔經營的方式，與政 府配合實施行銷。
• 主要市場：以通車作為交通工具者。
3.產品市場定位
• 市場定位在價格較低，知名度高的產品。e卡通的卡片 收價100元，價格便宜公道，且與政府配合，整合台中 市的公車，均可使用e卡通，使得知名度相對的提高，
台湾兴柜做市商长江培训课件
汇聚财智 共享成长
谢 谢！
长江证券场外市场部
2006年实行做市商对委托到价5分钟点选成交及合理委托价差应买应卖义务 。
2009年实行小额委托单电脑辅助自动点选成交。
2011年3月实行做市商买卖互抵交割、缩小做市商豁免报价义务范围、做市 商以专户买卖兴柜股票。
汇聚财智 共享成长
（三）上市、上柜、兴柜发行条件对比
汇聚财智 共享成长
（三）上市、上柜、兴柜交易模式对比
汇聚财智 共享成长
（一）、兴柜做市商的框架
做市商在兴柜股票交易市场的角色及功能 ： （一）连续双向报价，驱动交易市场。 （二）协助发现公正价格，做出专业及合理报价。 （三）积极应买应卖赚取造市业务收入。 （四）有效调节市场供需关系，积极创造市场流动性
汇聚财智 共享成长
二、做市商报价义务
长江证券场外市场部
汇聚财智 共享成长
目录
一、台湾证券市场与兴柜市场发展历史
二、兴柜市场做市商介绍
汇聚财智 共享成长
一、台湾证券市场与兴柜市场发展历史
（一）大陆、台湾多层次资本市场对比 （二）兴柜市场发展历史 （三）上市、上柜、兴柜对比 （四）统 计 数 据
汇聚财智 共享成长
汇聚财智 共享成长
2、对不符合传统做市商交易交易制度的股票处理：兴柜市场对不符 合登录要求的股票建立了停止买卖及终止买卖程序 。终止柜台买卖公 司股份之日起届满六个月后，可以重行申请登录兴柜市场。
汇聚财智 共享成长
（七）其他主要规则
1、设立多名做市商，相互竞争。 2、做市商的资格要求与管理：中途加入做市，最低持股3万股。 3、相关税收：在卖出时应由证券商代征证券交易税，税率为卖出成交金 额的千分之三 。 4、手续费用：做市商应买应卖时，不得收取手续费 。 5、每个营业日成交价格无涨跌幅度限制。 6、现货交易，无信用交易。 7、报价单位及最低成交单位为1股。 8、做市商报价限当日有效。
台湾兴柜市场的做市商盈利分析
台湾兴柜市场的做市商盈利分析及其对国内新三板做市商的借鉴摘要：通过对台湾兴柜做市商的研究，发现有很多值得借鉴的地方：第一，兴柜与上柜和台交所有内在联系，挂牌企业通过上柜和上市能给做市商带来一大笔收入，提高了做市商的积极性，这也就要求新三板及时推出转板制度；第二，要把市场的发展和做市商的利益结合起来考虑，保持整个生态的平衡；第三，台湾单线递进的资本市场层次结构不宜借鉴，做市商过于把资源与兴趣放在将来能够上市的企业上面，不利于中小企业的发展；第四，对于投资者准入的设计，需要考虑市场的发展需要，既要保持市场的流动性，又要使市场不要过于投机。
关键词：兴柜新三板做市商陈学识作者简介：陈学识，金融学博士，国信证券博士后。
一、引言台湾兴柜市场规模不大，挂牌企业稳定在300家左右，做市商数量也不多，在30家左右，但因政府强制要求登陆兴柜市场挂牌后才能上市，所以做市商发展较快，目前每家上市企业平均有5-6家做市商。
从海外经验看，与交易所市场相比，场外市场挂牌企业规模小、市值低、信息透明度不足，投资者入市意愿不强——这使得市场的运转较为依赖做市商维持流动性、促成大宗交易、保持市场稳定，进而保障市场基础性功能的发挥。
台湾推出兴柜市场时，在某些制度设计上借鉴了美国的做法，但又根据自身特点进行了创新，其中券商场外业务激励机制的设计是市场取得成功的关键。
在做市商的积极推动下，兴柜市场规模稳步扩大，换手率、转板率、券商参与度等指标均优于美国、英国等全球主要场外交易市场。
二、台湾券商兴柜业务经营现状根据《证券柜台买卖中心券商营业处所买卖兴柜股票审查原则》有关规定，从事做市业务的券商具体可以分为主办辅导推荐证券商、辅导推荐证券商和推荐证券商三类，其要求是必须具备证券承销商、证券经纪商及证券自营商的资格，并应为证券同业公众登记的会员，也即证券公司。
（一）兴柜市场的做市商格局1、推荐证券商名单。
截至2015年10月，兴柜股票推荐证券商为29家，其中23家具有主办辅导推荐证券商资格。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
（券商管理规则最
高10%）
1年以上
1月以上
实际审核及审委 形式审核 会
2、公司申请登陆兴柜流程
公开公司提T出ext 1 3个工作日Te柜xt买2
兴柜申请
中心核准
基本资T料ex于t 3柜
买中心网站公 布至少5个工作
第9个工Te作xt日4开
始报价交易
日
1
2
3
4
主办辅导推荐券商申报:
推荐券商认股
Ø 兴柜挂牌后主办推荐券商申报『财务业务重大事项检查表』：
提供未上市（柜）公开发行公司的股票一个合法、安全、透明 的 交易市场，并将未上市（柜）股票纳入制度化管理，以保护 投资大众
兴柜市场
2002年1月2日兴柜股票市场正式挂牌交易，首批挂牌公司107家。
7
4、兴柜股票市场的功能
功 能
辅导发行公司熟悉证券市场相关法规及其运作 提供投资大众认识发行公司的渠道 提升发行公司财务业务资讯的透明度 提供上柜前股票的流动性及价格发现之机能
n 兴柜股票的交易方式与一般上市(柜)股票的区别
上市（柜）股票采集合竞价交易，由计算机自动撮合
买方
电脑终端
卖方
兴柜股票采用议价交易，由推荐券商交易员人工点选撮合
买方
交易员
卖方
3、台湾兴柜市场的源起
未上市（柜）股票 通过盘商中介交易 弊端丛生
发行公司及成交 信息不明
成交后的款券交割方面， 采取最原始的“一手交 钱，一手交货”方式， 缺乏效率。
Ø 每月10日前上网申报。
Ø 遇有「检查表」所列重大事件发生时，应立即以网络向「柜买中 心」申报，
Ø 另于申报日起五日内完成查核，将结果以网络申报及发函向「柜 买中心」通报。
3、兴柜股票挂牌费用
Ø 兴柜股票之登录申请费用NT$2万元(仅一次)。 Ø 每年兴柜挂牌费用：依公司股本计算:
Ø 挂牌费用:最低5万元，最高NT$ 22.5万元。于兴柜股票挂牌未满 一年即转上市或转上柜，剩余部分可折算上市柜之挂牌费用。
2、做市商之注册条件
做市商之资格(主办做市商大型化，掌控推荐质量)
Ø 综合证券商。 Ø 证券商同业公会会员。 Ø 自有资本适足率达200%以上。 Ø 主办推荐券商(做市商)应为主办辅导推荐券商。
主办推荐券商(做市商)符合下列资格：最近三年内曾担任股票初
次申请上市或上柜，或办理现金增资、或发行转换公司债之主办证券商， 案经主管机关核准且已挂牌交易者合计达三件以上。或其承销部门主管 及至少三位承销业务人员具有承办上述案件资历。
台湾兴柜股票市场研究报告
诚信 稳健 创新 和谐
目录
1 兴柜股票市场概论 2 兴柜市场的股票发行 3 兴柜市场的做市商制度 4 做市商盈利及业务机会
2
第一部分 兴柜股票市场概论
1、大陆、台湾多层次资本市场对比
上市
台湾证券交易所
上柜 兴柜
台湾证券柜台买卖中心
兴柜市场主要为非上市公司提供融资和股份转让服务，同时为台交所 和柜台市场培育上市公司，属于台交所和柜台市场的预备市场。该市场以 机构投资者为主，公司规模较小，多集中于新兴行业，采用做市商交易制 度，建立转板和下柜制度。
做市商之资格考核(基本财务标准及独立性)
若有下若有下列者「柜买中心」得取消推荐资格: Ø 丧失证券承销商、自营商、经纪商资格之一。 Ø 受金管会、台湾交易所或柜买中心停业以上处份者。 Ø 自有资本适足率连续三个月未达150%。
动以及关联交易等
39类临时报告事项，与 台交所类似
仅须披露对公司财务或 业务有重大影响的情
况，包括存款不足之退 票、诉讼、重组等重大 事件，而类似变更会计 年度之类事项则无须披
露
披露渠道
信息披露
违规责任 信息披露的 监督机构
报纸、公开资讯观测站， 电子申报系统 交易所处罚 台湾证券交易所
柜台中心股市观测站
通过上柜前预审及兴柜监理加速发行公司上柜挂牌时程
8
第二部分 兴柜市场的股票发行
1、台湾兴柜股票的挂牌标准
n 申请为兴柜股票的发行公司须符合的条件
n 无营业利益、税前纯益等获利能力之要 n 也没有资本额、设立年限、股东人数之规定 n 只需符合ห้องสมุดไป่ตู้列条件：
① 为公开发行公司 ② 已与证券商签订辅导契约 ③ 经二家以上辅导推荐证券商书面推荐，应指定其中一家证券商系主办
柜买中心处罚 柜台买卖中心
柜台中心股市观测站， 推荐证券商网站 柜买中心处罚 柜台买卖中心
第三部分 兴柜市场的做市商制度
1、做市商在兴柜股票交易市场的角色及功能
Ø （一）连续双向报价，驱动交易市场。 Ø （二）协助发现公正价格，做出专业及合理报价。 Ø （三）积极应买应卖赚取造市业务收入。 Ø （四）有效调节市场供需关系，积极创造市场流动性
n 上市、上柜、兴柜发行条件对比
最低设立年限 最低实收资本额 最低盈利要求 股权分散要求 证券承销商或推 荐券商家数 认购股份
辅导年限 审核方式
上市 3年 6亿新台币 O O 1
无
1年以上 实际审核及 审委会
上柜 2年 5000万新台币 O O 2家以上
兴柜 无 无 无 无 2家以上
无
做市商合计3%
辅导推荐证券商，其余为协办辅导推荐证券商，并由主办辅导推荐证 券商检送最近一个月对该公司的《财务业务重大事件检查表》 ④ 在柜台中心所在地设有符合规定条件之专业股务代理机构或股务单位 办理股务 ⑤ 募集发行之股票及债券，皆应为全面无纸化发行。
兴柜市场对不符合登录要求的股票建立了停止买卖及终止买卖程序 。终止柜台买卖公司股份 之日起届满六个月后，可以重行申请登录兴柜市场。
4
2、台湾各层次资本市场采用的交易制度
Ø 台湾证券交易所（Taiwan Stock Exchange） —— 纯粹竞价交易制度
Ø 柜台买卖中心上柜股票（GreTai Securites Market） —— 纯粹竞价交易制度
Ø 兴柜股票市场（Emerging Stock Market） —— 竞争性做市商制度
4、台湾兴柜股票的持续披露标准
定期报告
年报 中报 季报
是否需 要审计
台湾证券交易所 财政年度后120天内 半个财政年度后60天 第一、第三季度后30天
是
柜台买卖中心 与台交所相同 与台交所相同 与台交所相同
是
兴柜股票市场 与台交所相同 与台交所相同
不要求
是
临时报告
37类临时报告事项，包括 银行退票、诉讼、重组、 更换会计师或变更会计年 度、重大人事变动、业务 变动、财务变动、股东变