证券分析师行为及其市场影响
中国证券分析师的盈余预测行为有效性研究
中国证券分析师的盈余预测行为有效性研究中国证券市场是世界最大的证券市场之一，分析师的盈余预测对投资者的决策具有重要影响。
然而，中国证券分析师的盈余预测行为一直备受争议。
本文将对中国证券分析师的盈余预测行为的有效性进行研究。
首先，我们需要明确什么是盈余预测的有效性。
有效的盈余预测应该具备准确性和信息含量两个方面。
准确性意味着分析师的盈余预测应该能够准确地反映出未来企业的盈余表现。
信息含量则是指盈余预测应该包含有独特的信息，超过市场已经公开的信息。
然而，过去的研究发现中国证券分析师的盈余预测存在准确性较低的问题。
一方面，大量的证据表明，分析师的盈余预测普遍高估了企业的盈余表现。
原因之一是，分析师往往受到市场环境以及中介机构的影响，存在利益冲突。
另一方面，分析师的盈余预测还受到信息不对称的影响。
由于企业披露信息的不完全和不准确，分析师很难获得准确的数据来进行预测，导致了准确性的下降。
然而，尽管存在准确性的问题，中国证券分析师的盈余预测仍然具有一定的信息含量。
一方面，分析师的盈余预测往往受到企业内部信息的影响，分析师可以通过与企业高层、财务人员等进行充分的沟通，获取一些非公开的信息。
另一方面，分析师的盈余预测还受到相关产业趋势以及宏观经济环境等因素的影响，这些因素对企业经营业绩具有一定的指导意义。
为了进一步研究中国证券分析师的盈余预测的有效性，我们可以采用以下几种方法。
首先，可以通过比较分析师的盈余预测与实际财务数据的差异，评估分析师的准确性。
其次，可以通过构建投资组合来比较分析师的盈余预测的推荐股票与市场表现的差异，评估分析师的信息含量。
最后，可以通过对分析师的背景、经验以及预测的稳定性等因素进行分析，了解分析师的行为特征对盈余预测有效性的影响。
综上所述，中国证券分析师的盈余预测行为存在一定的有效性问题，其中准确性较低是主要的不足之处。
然而，分析师的盈余预测仍然具有一定的信息含量。
未来的研究可以进一步深入探讨中国证券分析师盈余预测有效性的原因以及如何提高其效果，以更好地服务于投资者的决策过程综合分析中国证券分析师的盈余预测行为，我们可以得出结论：尽管存在准确性的问题，中国证券分析师的盈余预测仍然具有一定的信息含量，因为他们可以获取企业内部信息和受到相关产业趋势等因素的影响。
证券市场的市场行为了解市场行为对证券价格的影响
证券市场的市场行为了解市场行为对证券价格的影响证券市场是一个复杂而充满活力的市场，其中的市场行为对证券价格有着深远的影响。
了解并分析市场行为对证券价格产生的影响对于投资者和分析师来说至关重要。
本文将探讨市场行为的定义、分类以及其对证券价格的影响，以帮助读者更好地理解证券市场的运作机制。
一、市场行为的定义市场行为是指在证券市场中各类参与者的交易活动和行为表现。
它包括买卖股票、债券和其他金融衍生品的行为、市场上的投资决策和交易策略、投资者的情绪和预期等。
市场行为是投资者和交易者在市场中表现出来的一系列行为举止。
二、市场行为的分类市场行为可以分为理性行为和非理性行为。
理性行为是指投资者基于对市场信息的理性分析和决策而进行的交易活动。
它基于对经济基本面、财务状况、行业前景等因素的分析和评估，追求长期收益最大化。
非理性行为则是投资者在决策过程中受到情绪、心理偏差和群体行为的影响，追逐短期利润或者跟随市场热点。
三、市场行为对证券价格的影响1. 理性行为的影响理性行为是市场行为中最为重要的因素之一，它对证券价格的影响较为稳定和可预测。
投资者通过对市场信息的准确分析，基于公司财务状况、行业前景等因素进行买卖决策，以期盼获得合理的回报。
当市场中出现正面消息时，投资者会积极买入证券，推动证券价格上涨；相反，当市场出现负面消息时，投资者则会选择卖出，促使证券价格下跌。
2. 非理性行为的影响非理性行为在市场行为中也发挥着重要作用，它常常导致证券价格的短期波动和不理性的市场波动。
投资者的情绪和心理偏差往往会引起市场的过度乐观或过度悲观，从而推动证券价格的剧烈波动。
例如，投资者的恐惧和恐慌情绪会引发抛售潮，使得证券价格急剧下跌；而市场的狂热和投机行为则会导致证券价格过度膨胀，最终引发市场崩盘或泡沫破裂。
3. 群体行为的影响市场行为往往是投资者集体行为的体现，群体行为对证券价格的影响也是不容忽视的。
投资者往往会受到他人行为和市场情绪的影响，产生跟风或逆势行为。
分析师跟进行为对上市公司资本成本的影响——来自中国证券市场的经验证据
第 ５期
南京师大学报（ 社会科学版 ） Ｊｕ ａ ｏ ａｊ ｇＮ ｒ ｌ ｎｖｒｉ （ ｏｉ ｃ ｎｅ ｏ ｒ ｌ ｆ ｎｉ ｏ ｉ ｓｙ Ｓｃ ｌ ｉ ｃ ） ｎ Ｎ ｎ ｍａ Ｕ ｅ ｔ ａＳｅ
Ｓ ｐ， ０１ ｅ ２ ０ Ｎｏ．５
分析师跟进行为对上市公 司资本成本 的影响
想 到在其 他条 件 都相 同情 况 下 ， 析 师跟 进 能 够 分
的信息不对称 ， 降低 了投资者对公 司未来 风险的 预估 ， 而降低 了投 资者 的要 求投 资 回报率 ， 从 融资
成本 降低 。二是 信息 的传播 增加 降低 了投资 者之 间 的信 息不 对称 ， 提高 了股票 的流 动性 ， 而 降低 从 了融 资 成 本 Ｊ 。然 而 ， 经 典 的资 本 市 场 模 型 在 中， 无论 是 Ｆｍ ａ ａ的三 因素 模 型还 是 其 后 的 四 因 素模 型都没 有 包括 信 息 这 一 角色 。显 然 ， 设 市 假
作者简介： 肖斌卿， 博士， 南京大学工程管理学院讲师
２０９ ； １０ ３ 伊晓奕， 华泰证券公 司研 究员
２００ ； １０２ 刘海飞 ， 博士 ， 南京 大 学工程 管理 学院讲 师 ２０ ９ １０３
劣势 。在均衡 条 件 下 ， 息 的数 量 和 质 量会 影 响 信
一
、
引 言
资产价 格 。因此 ， 司 可 以通 过 选 择 诸 如会 计 处 公 理、 分析 师跟 进 以及 市 场微 观 结 构 等 特征 来 影 响
来 自中国证券 市 场 的经验 证 据
肖斌 卿 ， 晓奕 ， 伊 刘海飞
摘 要： 证券 分析 师通过 传递信 息、 降低 分析 信 息 的成 本 来增 进 整 个 市场 的有 效性 。基 于 中 国上 市公 司样本 的研 究发 现 ， 分析 师跟进 与股权 融 资成本 具有 负相 关关 系 ， 分析 师作 为信 息 中介
证券分析师行为的价值相关性文献综述
和预测修正信 息的之间的相对影响 的分析
说 明 了分 析 师 报 告 的 因 素 分 别 影 响 股 票 收
益 。 最 后 ，Ａｓ Ｕｔ ｑ ｉ ｈ，Ｍｉｈ ｉ ｋ ａｌ ｎ ，ａ ｄ Ａｕ
拨开 了眼前 的云雾 ，因此 证券分析 师对于 资本市场 的影响力不容小觑 。但是 ，他们 也是一群现 实的理性经济人 ，在进行盈余 预测或股票推 荐的过程 中，不可避免要受
到各方 因素的影响。 国 外 对 于 证 券 分 析 师 的 研 究 由 来 已
（ ０ ４） ２ ０ 在最近 的一项研究 发现 ，分析 师 报告 中包括的定性理据支持盈利预测至少
跟荐股的信息 内容一样重要 。
总之 ，研究发 现 ，分析 师的报告无论 是作 为一个整体或个别组件 ，使得股票价
面 的研究 。
引 言
随着资本市场 的发展 ，证 券分析 师作 为市 场 与投 资 者之 间 信息 沟 通 的重要 中 介 ，对于缓解市场信 息不对称 、减少市场 交易成本 、促进投资者 与被 投资者信息沟 通 、提 高市场资源配 置效 率起着不可替代 的作用 。 他 们作 为一群有 着专业知识的高素质 从业者 ，以自己的渠道收集 、甄选 、分析 并评价各种信 息 ，并将其 反映在 自己的盈
格往预 测的方向变动 。
（ ）分 析 师 盈 利 预 测 修 正 的 价 值 相 二
关性
Ｌ ｓａ ｄ Ｓ ｈ ｙ ｎ ｏ ｎ（１ ９ 研 究了财务 ０） ９
分析 师盈利预测修正 和证 券价 格变动之间
的联 系 ，他 们 使 用的 样本 是 １ ０年 到 ９８ １８ ９ ６年 ，５ ８家 公司的所有可获得 的公开 的分析 师盈 利预测 （ 这包含 了 １ ０家分析 ０ 师公 司所做 的超过２ ０ ０ ３ ０ 个单独预测 ）通 ，
证券分析师行为与新股市场表现关系研究述评
资者提供决策依据。 广义上的证券分析师包括服务于券商 的“ 卖方分析师” 以及服务于基金公司、 保险公司的“ 买方 分析师”狭义上指“ ； 卖方分析师”其对于资本市场的研究 ，
视角的研究无论是对于更好地认识我国分析师预测能 力， 加强其队伍建设 ， 提高投资者对待分析师预测的理性
一
具有重要参考价值， 也是学术界主要关注对象 ， 本文提到
证券分析师是资本市场中专业的信息收集处理人员， 作为上市公司与投资者之间重要的信息媒介， 们搜集并 ｆ 电 分析所跟进上市公司的经营、 财务数据， 发布研究报告 ， 对 公司业绩前景做出预测， 以股票评级和盈利预测形式为投
有限等原因， 相关研究仍处于探索阶段 ， 尤其是把分析师
行为与 新股市场 表现 结合起 来 的研究更 少 ，因此基 于这
ｈ ｏ ｄ ｃ ａ ａｙ ｔ ｎ Ｐ ｍａ ｋ ｔ ｆ ｒ ｎ ｅ ａ ｒ ａ ． ｉ ｅｉ ｘｅ ｔ ｄ ｓ ｏ ｅ ｒ ｏ ｏ ｓａ ｏ ｌｔ ｎ ｔ ｍｓＯ ｈ ｏｙ ｔ ｅ ｃ ｎ ｕ ｔ ｆ ｎ ｌｓｓａ ｄ ｔ ｅＩ Ｏ ｒ ｅ ｒｏｍａ ｃ ｂ ｏ ｄ ｗ ｄ ｎ ｔ ｅｅ ｔｎ ｎ ｃ ｐ ， ｇ ｒ ｕ ｄ ｃ ｍｐ ｅｅｉ ｒ ｔｅ ｒ ｏ ｈ ｅ ｐ ｈ ａ ｉ ｎ ｅ ｆ ａ ａｙ ｉ ａ ｄ ｅ ｐ ｒｍｅ ｔ， ｈ ｒ ￣ ａ ｏ ， ｉｅ ｅ ｓ ｏ ｔ ａ ｉ ｌｍａ ｋ ｔ ｉｔｒ ， ｉ ｔｄ ｄ ｔ ｓ ｕ ｃ ｓ ａ ｄ ｔ ｅｌ ｔ ｅ ｒ ｉｇ ａ ａｙ ｔ ｎ ｓｓｎ ｘ ｉ ｎｓ ｗ ｅ ｌ ｅ ｅ ｔ ｈ ｍｅ ｇｖ ｎ ｔ ｈ ｒ ｃ ｐ ｔ ｒ ｅ ｓ ｙ ｌ ｅ ａａ ｒ ｏ ｒ ｅ ｅ ｍｅ ｇｎ ｎ ｌｓ ｈ ａ ｈ ｏ ｍｉ ｅ ｎ ｈ ａ ｇ ｏ ｐ ｔｅｒ ｌｔ ｅｒ ｓ ａｃ ｅ ａ ｅｓ ｌ ｏ ｈ ｅｅ ｐ ｏ ａｏ ｐ ａ ｅｗ ｔ ｅ ｏ ｔｅ ￣ ｓ ｉ ｆ ｇｂ ｔ ａ ｔｒ ． ｒ ｕ ，ｈ ａｉ ｅ ｅ ｒ ｈ ｓ ｒ ｉ ｎｔ ｘ ｌｒｔｒ ｈ ｓ ｉ ａｆｗ ｆ ｈ ｍ ｅ ｖ ｔｌ ｙ ｈ ｃ ｉ ｏ ａ ｎ ｏｈｆ ｃｏ ｓ
证券分析师荐股的市场影响能力研究
行检验 ，最终研究 发现证 券分析 师荐股能 力有 限 ，其 荐股不 能长期持 有 ；王宇 熹 、肖峻 和 陈伟忠
（０ ６ ２０ ）利用事 件研究 法对 申银万 国研究所在 ２０ ００年 至 ２０ ０４年 的调研 报告 与深 度 报告 进行 了研究 ， 发现分析 师买入推 荐股票 平均在 推荐事件 期后三 个 月 内跑赢 了大盘 ，卖 出推 荐股票在 推荐 事件期后 三个月 内跑输 了大盘 ，由此认 为 申银万 国研究所 分 析师 的推荐具有一 定 的投 资价值 ；王征 、张峥 和刘 力 （０６ ２０ ）根据 ２０ ０４年 ３月至 ２ ０ ０ ５年 ６月券 商 研究 员 给 出的 １３０次股 票投 资评 级 ，发 现分 ９１ 析师增持 评级组 合可 以获得 ２ ．５ ３ ８ ％的年化超 额 收益 率 ，而且在 经过 Ｃ Ｐ Ａ Ｍ模 型 、Ｆ ｍ —ｒ ｃ 因 ａ ａＦｅ ｈ三 ｎ
证 券 分析 师荐 股 的市 场 影 响 能力研 究
徐 立平 ，刘建 和
（ 江财 经 学 院 金 融学 院 ，浙江 杭 州 ３０ １） 浙 １０８
摘
要 ：本 文利 用上海证券报 每周 一 “ 周股 评 家最为看好 的个股 ”这一栏 目的 长期 本
荐股统计 数据 对 Ａ股 市场 中证 券 分析 师荐 股 的 市场 影 响 能 力进行 了非 正 常收 益 率和 成 交 量 的实证研 究。 实证 的结果发现 证券 分析 师荐 股 受到 整 个 市场 行情 发展 状 况 的影响很 大 ， 而 对市场量 价的影 响只存在短 期效应 ，最终 影响 不大 。
基于行为金融学的中国证券分析师行为研究
基于行为金融学的中国证券分析师行为探究摘要：行为金融学是一种以行为心理学为基础，探究金融市场中投资者和市场参与者行为决策的学科。
中国证券市场的进步近年来迅猛，证券分析师作为市场的核心参与者之一，其行为对市场的运作和投资者的决策具有重要影响。
本探究通过对中国证券分析师的行为进行深度分析，结合行为金融学的理论，旨在揭示中国证券分析师的典型行为特征，分析其决策偏差及其对市场的影响，并提出相关的建议和措施。
关键词：行为金融学、中国证券分析师、行为特征、决策偏差、市场影响一、引言近年来，行为金融学在金融领域中引发了广泛的关注和探究。
行为金融学以人类行为心理学为基础，探究金融市场中的投资者和市场参与者决策行为。
行为金融学的产生与进步，是对传统金融理论中“理性人假设”的质疑和反思。
中国证券市场近年来进步迅猛，在这个市场中，证券分析师是核心参与者之一。
他们的探究报告和推举对投资者的决策具有重要影响。
本探究旨在通过分析中国证券分析师的行为，揭示其典型行为特征以及决策偏差，并分析其对市场的影响，以期为提升证券分析师的个人能力和市场的健康进步提供有益的启示和建议。
二、中国证券分析师的典型行为特征1. 追逐短期利益：中国证券市场以短期来往为主，证券分析师往往重视短期收益，容易被短期利益驱动而轻忽长期投资价值。
2. 信息得到不充分：证券分析师的投资决策往往基于信息的不对称性，他们往往无法得到真正的内幕消息，容易受到市场噪音和虚假信息的干扰。
3. 轻忽风险：由于追求高收益，证券分析师往往面临高风险的投资，但他们往往轻忽风险，并未充分思量风险与收益的权衡。
4. 推举偏见：一些证券分析师存在推举偏见，即对某些股票或行业有偏好或偏见，这种偏见可能影响其投资推举的准确性和客观性。
5. 锚定效应：证券分析师的行为常受到从前的信息和阅历的影响，即锚定效应。
他们往往在决策中依靠于从前的信息和阅历，而轻忽新的信息和变化。
6. 羊群效应：羊群效应是指人们在群体行为中仿效他人的决策，而不再独立沉思。
市场波动中的证券分析师跟进与上市公司特征——来自中国市场的证据
证券分析Ｉ 宙 厕 常为证券公司、 投资银行或其ｆ 构投资者工作， 作为信息中介， 对于证券市场的发展起着非常重要的作用。 国外研究者对证券 中国， 证券分析行业起步不久， 国内研究者 ｉ 面 的研究也 寸 方 刚刚起步。 在拔展尚 减熟 ， 、 中４投资者 隘 泛 保
护的中国ｉ 市 ， 学 场 证券分析师是否引 导了 理性投 资和提高了 市场信 故 其发挥的作用和影 率， 响到底怎 样是很值得研究的。 作为证券分析师， 第 个需要做出的决 择明 些公司来进行研究 。 Ｂ 所以， ＾ 睨 证券分析｜ 在深 、 毳 师的行为产生的各种经辩Ｉ 后果之前 ， 弄清 汾析师选择科 僦
襁扮新 注 ， 厉沤 ｎ ；
獭理 沦， 建立了分析师跟进
行为的决定苗型。 差 首次提出了—个理沦 型来解释公司特征对分析师跟进行为的影响， 认为分析师决定是否跟进某家公司 与搜集信息的成 教 溢差 湖构投资眷待殴比例彻构投资者家数 、 收益波动率 被动同步性显 正 湘关， 与内部 ＾ 持般比例、 ／ 公 强镕易 司复杂注、著负相关。 显 众多的研充公司特征与证券
和Ｌ ｎｈｌ １９ 阿院 发现ｊ 师更关 Ｂ ｕ ｄｏ ９ ６ ｍ（ 些信息透明、 容易获得的公司ｏａｔ（０ １发现分析师喻 Ｂ ｒ ２０ ） ｈ
关。 公司的复杂程变租分 瓣 相关。 ． 并目发 鲁 市时， 所谓的鞋力股整体表现并不理想，
Ｂ ｉ Ｒｃ （０ ７￣ ． ｒ ｎ ｉ ２ ０ ） 了在熊市背景下， ｅ ｈ 证券分析！ 民营企业跟进行为的决定因素， 发现公司规模、 交易量、 收益波动率与上市公司跟进 ＾ 数正相 （ 国内文献 中困学者讨沦公司特征对分析师跟进行为的影响， 二） 也多是从定量角度出发直接进行实证睑验。 马￣ ｋ２ ０ ） （０ ２采用分组检验 的方式 ， 《 二 ｊ Ｊ海证苈才 ｝ 寸 鼢中每周匀 ｆ 蕾一 ． 的推荐 ＾ 人以上的股票样本进行研究 ， 中国殿 ． 次５ 发观 家关注般 阶缩低、 每股浮资产中等偏上、 公司规模较
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