第四章投资学
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第四章 国际直接投资 《国际投资学》PPT课件
③市场导向型。
④生产和销售国际化型
第一节 国际直接投资理论
（2）小岛清的比较优势理论的特点
（一）小岛清的比较优势理论
第一，投资国与东道国的技术差距越小越好；
第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有优势；
第三，无论是投资国还是东道国，都不需要有垄断市场。
第一节 国际直接投资理论
第一，古典国际贸易理论中赫克歇尔（-一）小岛清的比较优势理论 （俄第3）林二小（，岛凡H清⁃的是O比具）较有模优势比型投较的资成基理本论本的优假基势定本的是命题行合业理，
① 产业因素 ③ 国家因素
影响因素
② 企业因素 ④ 地区因素
第一节 国际直接投资理论
3.市场内部化收益和成本比较 市场内部化的收益来源于消除外部市场 不完全所带来的经济效益，具体包括以 下几个方面：
（1）统一协调生产经营，消除“时滞” （2）制定有效的差别价格以及转移价格 （3）消除国际市场的不完全性 （4）有效防止技术优势扩散和丧失
产品生命周期理论所分析的对外直接投资往往是 跨国公司针对内部因素进行决策的结果，除了区位 因素外，忽视了外部环境，如日益激烈的市场竞争 对直接投资的影响。
该理论对出口和对外直接投资的关系不具备解释 力。
局限性
第一节 国际直接投资理论
（三）内部化理论
1.内部化理论简介
内部化理论（Internalization Theory） 起源于1937年美国学者罗纳德·科斯 （Ronald H. Coase）的交易成本理论 （Transaction Cost Theory）。“内部 化”这一概念是由科斯首先提出来的， 他指出市场配置资源是有成本的，当市 场交易成本高于企业内部协调成本时， 企业内部的交易活动将取代外部市场的 交易活动。
证券投资学第四章行业分析PowerPoint演示文稿
区域协调发展 城镇化
建设资源节约型
建设环境友好型
受益板块
消费类公司
农资类公司；消费类公司
服务业尤其是现代服务业； 先进制造业 东北以及中部地区公司
房地产开发、建筑建材、生活服 务业 社会资源类公司； 生产节能设备公司 社会环保类公司
四、行业的市场结构分析
市场类型综合比较
行业结构与行业竞争
• 行业竞争分析
（三）产业的要素集约度
1、资本密集型 ➢需要大量的资本投入的产业
2、技术密集型 ➢技术含量较高
3、劳动密集型 ➢主要依赖劳动力
（四）我国上市公司的行业分类-1
• 沪市上市公司行业分类(上证所《上市公司行业分 类说明》) – 行业分类的标准 • 基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布 的全球行业分类标准(GICS) • 参照：证监会《上市公司行业分类指引》 – 上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整 一次
– 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在 行业竞争中争取有利地位的手段
– 五力模型
• 现有厂商的竞争 • 潜在进入者 • 替代产品 • 需求方议价能力 • 供应方议价能力
行业结构与行业竞争
• 五力模型结构图
案例：网络设备行业的市场结构
五、行业的经济周期敏感度分析
行业的经济周期敏感度分析
比较项目 与经济周期关 产生原因 系
三、产业的生命周期分析
•产业的生命周期
• 指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程， 是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
产业的生命周期
案例：小灵通用户生命周期
案例：台湾各类电路板产品生命周期
案例：PHS的生命周期
•证券价 格波动 幅度大 ，风险 高
建设资源节约型
建设环境友好型
受益板块
消费类公司
农资类公司；消费类公司
服务业尤其是现代服务业； 先进制造业 东北以及中部地区公司
房地产开发、建筑建材、生活服 务业 社会资源类公司； 生产节能设备公司 社会环保类公司
四、行业的市场结构分析
市场类型综合比较
行业结构与行业竞争
• 行业竞争分析
（三）产业的要素集约度
1、资本密集型 ➢需要大量的资本投入的产业
2、技术密集型 ➢技术含量较高
3、劳动密集型 ➢主要依赖劳动力
（四）我国上市公司的行业分类-1
• 沪市上市公司行业分类(上证所《上市公司行业分 类说明》) – 行业分类的标准 • 基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布 的全球行业分类标准(GICS) • 参照：证监会《上市公司行业分类指引》 – 上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整 一次
– 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在 行业竞争中争取有利地位的手段
– 五力模型
• 现有厂商的竞争 • 潜在进入者 • 替代产品 • 需求方议价能力 • 供应方议价能力
行业结构与行业竞争
• 五力模型结构图
案例：网络设备行业的市场结构
五、行业的经济周期敏感度分析
行业的经济周期敏感度分析
比较项目 与经济周期关 产生原因 系
三、产业的生命周期分析
•产业的生命周期
• 指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程， 是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
产业的生命周期
案例：小灵通用户生命周期
案例：台湾各类电路板产品生命周期
案例：PHS的生命周期
•证券价 格波动 幅度大 ，风险 高
第四章 国际直接投资理论概述 《国际投资学》
8 技术地方化理论
• 8.1 产生背景 • 8.2 发展学家沙加亚·劳尔（Sanjaya Lall）在 1983年出版的《新跨国公司：第三世界企业的发 展》一书中，在深入研究印度跨国公司的竞争优 势和投资动机的基础上，从技术变动的角度首次 提出了发展中国家国际直接投资的技术地方化理 论（Localized Technological Change Theory），以 解释发展中国家通过对技术的引进、创新来进行 国际直接投资的行为。
4.2 投资的三种动机
从投资国的角度将对外直接投资的动机划分为三种类 型：第一种是自然资源导向型，第二种是劳动力导向型， 第三种是市场导向型。垄断优势理论过于强调企业对国际 直接投资行为的影响，忽略了宏观经济因素和国际分工原 则，有失偏颇。国际分工原则和比较优势原理对国际直接 投资的讨论中应该是一致的。小岛清的比较优势投资理论 具有以下几个特点：第一，投资国与东道国的技术差距越 小越好；第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有 优势；第三，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市 场。
第四章 国际直接投资理论概述
本章要点：
➢学习国际投资理论的发展渊源
➢运用相关理论，解释企业的跨境投资经 营行为
• 1.1 海默的开创性研究 • 1.2 金德尔伯格的补充 • 1.3 理论评价
1.1 海默的开创性研究
美国学者海默（Stephen Herbert Hymer， 1960）在美国麻省理工学院完成的博士论文中， 首次以垄断优势来解释美国企业对外直接投资行 为。海默认为，国际资本流动理论中提出的“国 际间资本流动主要是由利率差异所导致”的说法 并不能很好地解释国际直接投资现象。他指出， 直接投资是伴随着企业的跨国经营活动而产生的， 因此，国际资本流动的决定因素是企业的跨国经 营的程度。
第四章 资本资产定价模型和套利模型 《投资学》
（三1.套）利套机利会定与价套模利型组合
套利是指无风险的获利行为。
金融市场上可能存在两种类型的套利机会：第一，如果一种投资能够立 即产生正的收益而在将来不需要进行任何支付(不管这种支付是正的还是负 的)，我们称之为第一类套利机会。第二，如果某种投资机会有非正的成本， 但在将来获得正的收益的概率为正，而有负的收益的概率为零．我们称之为 第二类套利机会。
在一个均衡的市场中，不存在套利机会。这是套利定价理论的基本前提。
所谓套利组合，是指满足下述3 个条件的证券组合：
（1）该组合中各种证券的权数满足w1 w2 ... wN 0
（2）该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1 w2b2 ... wNbN 0 bi 表示证券i的因素灵敏度系数。
其中，
Ri ai bi F
其中 ai 表示因素值为0时证券i的预期收益率，则可求出相应的证券i的方差
和协方差：
2 i
bi2
2 F
2
ij
bib
j
2 F
由于因子模型的特点，存在着以下两个假定：第一，随机误差项与因素不相
关；第二，任意两种证券的随机误差项不相关，即一种证券的随机误差项的 结果与另—种证券的随机误差项的结果之间无关。
（3）该组合具有正的期望收益率，即
其中E，ri 表示证券i的期望收益率。
w1Er1
w2Er2 ...
wN ErN
0
2.模与型资假本设资产定价模型（CAPM）相比，建立套利定价理论的假设条件较少， 可概括为4个基本假设。 第一，投资者都是理性的，他们都是风险厌恶者，同时追求效用最大化； 第二，资本市场是完全竞争市场，无摩擦，无须考虑交易成本； 第三，投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利； 第四，证券i的收益率受m个因素的影响，且均适用以下多因素模型： Ri ai bi1F1 bi2F2 ... bim Fm i
投资学专题知识讲座
2024/10/4
投资学 第四章
投资者理性
第四章 投资者理性❖ 对理性前提旳来自式分析 ❖ 对理性前提旳行为学分析
2024/10/4
第一节 对理性前提旳老式分析
❖ 理性旳定义 ❖ 理性旳形成条件 ❖ 对理性前提条件旳质疑 ❖ 对理性形成条件旳质疑
2024/10/4
理性旳定义
❖ 追求效用最大化是市场参加者旳唯一目旳 ❖ 市场参加者具有完全旳能力追求本身效用最大化 ❖ Von Neumann-Morgenstern 理性 ❖ 市场参加者旳理性体现为与其效用最大化 ❖ 参加者具有素质 ❖ 全知全觉 ❖ 具有完全行为能力 ❖ 完全自利
礼让 （0， （1， 乙方 0） -1）
则不理性旳甲反而 在市场竞争中生存
不让 （-1，（-2，
2024/10/4
1） 斗-2鸡）博弈旳收益矩阵
第二节 对于理性前提旳行为学分析
❖ 心理原因对认知能力旳影响 ❖ 心理原因对行为模式旳影响 ❖ 文化原因对行为模式旳影响
2024/10/4
心理原因对认知能力旳影响
承受旳精神上旳冲突 ❖ 为了防止认知上旳不协调，人们在行动中往往会回 2024避/10/4与其观点和信念不一致旳信息
分割效应
❖ 当市场参加者进行决策时，他们常倾向于将 决策迟延直至某些信息披露为止，尽管这些 信息与决策并不有关，或根本上影响不了决 策
❖ Tversky和shafir(1992）旳试验验证
2024/10/4
理性形成条件
❖ 市场中大部分旳参加者具有认知能力、分析 能力和趋利避害旳能力
❖ 不具有上述能力旳参加者能够在市场中逐渐 学习和掌握这些能力
❖ 无法掌握这些能力旳市场参加者终将在市场 竞争中淘汰
投资学 第四章
投资者理性
第四章 投资者理性❖ 对理性前提旳来自式分析 ❖ 对理性前提旳行为学分析
2024/10/4
第一节 对理性前提旳老式分析
❖ 理性旳定义 ❖ 理性旳形成条件 ❖ 对理性前提条件旳质疑 ❖ 对理性形成条件旳质疑
2024/10/4
理性旳定义
❖ 追求效用最大化是市场参加者旳唯一目旳 ❖ 市场参加者具有完全旳能力追求本身效用最大化 ❖ Von Neumann-Morgenstern 理性 ❖ 市场参加者旳理性体现为与其效用最大化 ❖ 参加者具有素质 ❖ 全知全觉 ❖ 具有完全行为能力 ❖ 完全自利
礼让 （0， （1， 乙方 0） -1）
则不理性旳甲反而 在市场竞争中生存
不让 （-1，（-2，
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1） 斗-2鸡）博弈旳收益矩阵
第二节 对于理性前提旳行为学分析
❖ 心理原因对认知能力旳影响 ❖ 心理原因对行为模式旳影响 ❖ 文化原因对行为模式旳影响
2024/10/4
心理原因对认知能力旳影响
承受旳精神上旳冲突 ❖ 为了防止认知上旳不协调，人们在行动中往往会回 2024避/10/4与其观点和信念不一致旳信息
分割效应
❖ 当市场参加者进行决策时，他们常倾向于将 决策迟延直至某些信息披露为止，尽管这些 信息与决策并不有关，或根本上影响不了决 策
❖ Tversky和shafir(1992）旳试验验证
2024/10/4
理性形成条件
❖ 市场中大部分旳参加者具有认知能力、分析 能力和趋利避害旳能力
❖ 不具有上述能力旳参加者能够在市场中逐渐 学习和掌握这些能力
❖ 无法掌握这些能力旳市场参加者终将在市场 竞争中淘汰
投资学第四章 项目投资
周期段阶 时间段 起点 终点 主要工作 目的 备注
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.
投资学第四章
2019/9/10
30
E(RP) T
A
C
201Байду номын сангаас/9/10
D
σ(RP)
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（三）无风险借入对有效集的影响
引入无风险借款后，有效集也将发生重 大变化。图中，弧线CD仍然代表马科维兹有 效集，T点仍表示CD弧与过A点直线的相切点。 在允许无风险借款的情形下，投资者可以通 过无风险借款并投资于风险资产或风险资产 组合T使有效集由TD弧线变成AT线段向右边的 延长线。
2019/9/10
7
二、 无风险贷出对投资组合 有效集的影响
（一）投资一个无风险资产和一个风险资产 （二）投资一个无风险资产和一个风险资产组合 （三）无风险贷出对投资组合有效集的影响 （四）无风险贷出对最优投资组合选择的影响
2019/9/10
8
（一）投资于一个无风险资产和一个风 险资产
假设风险资产和无风险资产再投资组合中的比 例分别为X1和X2，它们的预期收益率分别为 R1和rf，标准差分别为σ1和σ2，它们之间的 协方差为σ12。根据X1和X2的定义可知X1+ X2=1，且X1和X2>0。根据无风险资产的定 义，有σ1和σ12都等于0。那么，
在前面的例子中，我们用X2表示投资于无 风险资产的比例，而且X2限定为从0到1之 间的非负值。现在，由于投资者有机会以 相同的利率借入贷款，X2便失去了这个限 制。如果投资者借入资金，X2可以被看作 是负值，然而比例的总和仍等于1。这意 味着，如果投资者借入了资金，那么投资 于风险资产各部分的比例总和将大于1。
2019/9/10
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E(RP)
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C
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第四章 证券投资基金《投资学》PPT课件
第二节 证券投资基金的种类
一、按照证券投资基金的组织形式分类
▪ （一）公司型投资基金
▪ （二）契约型投资基金
文本
文本
文本
文本
（一）公司型投资基金
公司型投资基金（corporate investment fund）是由具有共同投资目标的投资者依据公 司法组成的以营利为目的、投资于特定对象 （如货币市场、有价证券）的股份制投资公司。
当的比例分配给投资者。不同的国家、不同的投资
基金的收益分配方案都不尽相同。
文本
文本
文本
文本
第四节 中国投资基金的发展概况
一、中国投资基金发展历程
阶段 1
阶段 2
1992— 文本 1997年文的本
摸索阶段
1997年之 文本后的规范 文本
阶段
二、中国发展投资基金的现实意义
为中小投资者拓宽了投资渠道
有利于证券市场的稳定
文本
文本
文本
文本
有利于证券市场的发展
三、中国投资基金的品种创新
LOF投资基金
文本
文E本TF投资基金文本
文本
同跨两级市场
LOF和ETF 的相似点：
理论上都存在套利机会 折溢价幅度小
文本
文本
文本
文本
费用低、流动性强
适用的基金类型不同
LOF和ETF 的差异点：
申购和赎回的标的不同
文本
文本 套利操文作本 方式和成文本本不同
投资基金的局限性： ➢ 投资基金只是进入证券市场的众多方式之一，
只对中小投资者具有吸引力。
➢ 投资于不同的基金其收益亦不相同。
➢ 基金投资者还将面临基金经营者的道德风险。
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——发行优第先四股章，投资便学于公司增发新股票，也有利于
• 普通股与优先股股票的区别，主要注意几 点：
• 1、优先股的优先权主要体现在优先获得股 息支付和剩余资产清偿。
• 2、是否参与公司经营管理。 • 3、股息的数额。优先股股息率是固定的，
不受公司经营状况和盈利水平影响。 • 4、是否享有表决权。
• 股份公司的股票可依法自由转让。
• 股份公司的财产责任形式为有限责任。
–股东仅以其认购的股份数额对公司债务承担有 限责任
第四章投资学
根据设立公司的方式 根据股东的国籍 根据公司的注册地 根据公司的存续性 根据股票上市地点
第四章投资学
“发起设立”的股份公司 “募集设立”的股份公司 中资股份有限公司 中外合资股份有限公司
第四章投资学
• 劣后股股票
–又叫后分股股票，指股东在普通股派息之后才 享受股息和剩余财产分配权的股票。
–通常是股份公司赠与发起人及管理人员的股票 –风险大，收益也高
第四章投资学
按股票有无表决权
• 表决权股票
–指持有人对公司的经营管理享有表决权的股票。 –分类：单权股票——每张股票只享有一票表决
权； 多权股票——向特定股东发行，意
第四章
股票投资理论与实务
第四章投资学
第一节 股份公司与股票
• 股份公司是股份有限公司的简称，是由一定人数 的股东发起设立的，全部资本分为等额股份，股 东以所认购的股份承担财产责任的公司。
第四章投资学
股份公司的特征
• 股份公司是依照公司法规定设立的企业法
人。
–法人是根据法律参与民事活动，享有与其业务 有关的民事权利与民事义务的组织。
–对于募集设立方式设立的股份公司，注册资本 等于实收股本总额；发起人认购股份不低于 35% ，其余部分向社会公开募集。
第四章投资学
• 股份发行、筹办事项符合法律规定。
• 发起人制订公司章程，并经创立大会通过。 • 有公司名称、建立符合股份有限公司要求
的组织机构。
–股东大会、董事会、经理及监事会 –董事、经理及财务负责人不得兼任监事。
第四章投资学
第四章投资学
• 飞乐音响(600651) 创立于1984年11月18日， 是新中国第一家股份制上市公司。1986年 11月14日，中国改革开放的总设计师邓小 平将一张飞乐音响股票赠送给来访的美国 纽约证券交易所主席约翰·范尔霖先生，“飞 乐音响”由此载入中国股份制改革的历史司发行的对股东不加 特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润 的大小而分取相应的股息、红利的股票。
• 普通股的股权特点: （1）股份有限公司的经营参与权。
普通股股东通过股东大会来行使表决权。
(2）盈利分配权。 股东的这一权利第是四章其投股资东学 权在经济利益上的直接体现。
普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经营的
• 有固定的生产经营场所和必要的生产经营 条件。
第四章投资学
股票的特征与种类
• 股票是一种有价证券，是经股份公司签发 的，证明持有者拥有公司的股份，并按其 所持股份享有权利和承担义务的书面凭证。
• 股票有一定的格式。我国《公司法》规定， 股票采用纸面形式或国务院证券管理部门 规定的其他形式。股票应载明的事项主要 有：公司名称、公司登记成立的日期、股 票种类、票面金额及代表的股份数、股票 的编号。
• 股份公司的发起人不得少于法定最低人数。
–法人或具有行为能力的符合创办公司条件的自 然人都可充当公司发起人。
–人数一般为两人以上两百人以下
• 股份公司的股本（资本）全部划分为等额
股份。
第四章投资学
• 股份公司的所有权和经营权通常相分离。
–股东是股份公司的所有者，但不直接参与公司 的日常生产经营事务，只能在股东大会上对公 司的重大战略决策、经营方向投票表决
5、股份的伸缩性
——股份拆细，不改变资本总额，只增加股 份总数；
——股份的合并，一般在股票面值过低时采 用
6、价格的波动性
——价格与经营状况、市场利率，国内政治、 经济、社会及投资者心理因素有关
7、经营决策的参与性
——股东参与经第营四章决投资策学 权力的大小，取决于
股票的种类
• 根据股票所代表的股东权利不同，分为： 1、普通股股票
(3）认股优先权。 公司为增加资本而增发新股时，现有普通股股东有权
优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。一般按现 有股东持股比例分配新股优先购股份额。 (4）剩余资产分配
在股份有限公司破产或解散清算时，当公司资产满足 了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的 请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。
中国股份公司 外国股份公司
新设股份公司 改组股份公司 境内上市股份公司 境外上市股份公司
股份公司的设立条件
• 发起人应符合法定的人数。 • 发起人认缴和社会公开募集的股本应达到
法定资本最低限额。
–对于发起设立方式设立的股份公司，注册资本 即等于发起人认购的股本总额；发起人首次出 资额不得低于注册资本的20% ，其余部分发起 人应在两年内缴足。
第四章投资学
2、优先股股票
–指在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具 有优先权的股票。
优先股股票是具有股票和债券某些共同特点 的证券：
（1）约定的固定股息率。
（2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。 （3）表决权受到限制。
一般不参与企业经营管理，除非企业决策影响优先股 股东权益和地位时，才参加股东大会。 （4）股票可由公司赎回。
股票特征
1、收益性 ——股票收益的大小取决于公司经营状况和盈利水平； ——收益水平高于债券，也高于银行储蓄 2、风险性 ——高回报对应高风险 ——未来公司经营的不确定性 3、稳定性 ——股东与公司之间存在稳定的经济关系 ——通过发行股票筹集到的资金在公司有一个稳定的存续期
间 4、流动性
第四章投资学
在保证某些股东对公司的控制权； 限制表决权股票——表决权受
到法律或公司章程的限制；为防止大股东操纵 公司，损害小股东权益； 无表决权股票
第四章投资学
指对股份公司经营管理不享有表决权的股票。
按是否记名分类
股票按是否记载股东姓名，可分为记名股 票和不记名股票。
1．记名股票 记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同
• 普通股与优先股股票的区别，主要注意几 点：
• 1、优先股的优先权主要体现在优先获得股 息支付和剩余资产清偿。
• 2、是否参与公司经营管理。 • 3、股息的数额。优先股股息率是固定的，
不受公司经营状况和盈利水平影响。 • 4、是否享有表决权。
• 股份公司的股票可依法自由转让。
• 股份公司的财产责任形式为有限责任。
–股东仅以其认购的股份数额对公司债务承担有 限责任
第四章投资学
根据设立公司的方式 根据股东的国籍 根据公司的注册地 根据公司的存续性 根据股票上市地点
第四章投资学
“发起设立”的股份公司 “募集设立”的股份公司 中资股份有限公司 中外合资股份有限公司
第四章投资学
• 劣后股股票
–又叫后分股股票，指股东在普通股派息之后才 享受股息和剩余财产分配权的股票。
–通常是股份公司赠与发起人及管理人员的股票 –风险大，收益也高
第四章投资学
按股票有无表决权
• 表决权股票
–指持有人对公司的经营管理享有表决权的股票。 –分类：单权股票——每张股票只享有一票表决
权； 多权股票——向特定股东发行，意
第四章
股票投资理论与实务
第四章投资学
第一节 股份公司与股票
• 股份公司是股份有限公司的简称，是由一定人数 的股东发起设立的，全部资本分为等额股份，股 东以所认购的股份承担财产责任的公司。
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股份公司的特征
• 股份公司是依照公司法规定设立的企业法
人。
–法人是根据法律参与民事活动，享有与其业务 有关的民事权利与民事义务的组织。
–对于募集设立方式设立的股份公司，注册资本 等于实收股本总额；发起人认购股份不低于 35% ，其余部分向社会公开募集。
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• 股份发行、筹办事项符合法律规定。
• 发起人制订公司章程，并经创立大会通过。 • 有公司名称、建立符合股份有限公司要求
的组织机构。
–股东大会、董事会、经理及监事会 –董事、经理及财务负责人不得兼任监事。
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• 飞乐音响(600651) 创立于1984年11月18日， 是新中国第一家股份制上市公司。1986年 11月14日，中国改革开放的总设计师邓小 平将一张飞乐音响股票赠送给来访的美国 纽约证券交易所主席约翰·范尔霖先生，“飞 乐音响”由此载入中国股份制改革的历史司发行的对股东不加 特别限制，股东享有平等权利，并随公司利润 的大小而分取相应的股息、红利的股票。
• 普通股的股权特点: （1）股份有限公司的经营参与权。
普通股股东通过股东大会来行使表决权。
(2）盈利分配权。 股东的这一权利第是四章其投股资东学 权在经济利益上的直接体现。
普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经营的
• 有固定的生产经营场所和必要的生产经营 条件。
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股票的特征与种类
• 股票是一种有价证券，是经股份公司签发 的，证明持有者拥有公司的股份，并按其 所持股份享有权利和承担义务的书面凭证。
• 股票有一定的格式。我国《公司法》规定， 股票采用纸面形式或国务院证券管理部门 规定的其他形式。股票应载明的事项主要 有：公司名称、公司登记成立的日期、股 票种类、票面金额及代表的股份数、股票 的编号。
• 股份公司的发起人不得少于法定最低人数。
–法人或具有行为能力的符合创办公司条件的自 然人都可充当公司发起人。
–人数一般为两人以上两百人以下
• 股份公司的股本（资本）全部划分为等额
股份。
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• 股份公司的所有权和经营权通常相分离。
–股东是股份公司的所有者，但不直接参与公司 的日常生产经营事务，只能在股东大会上对公 司的重大战略决策、经营方向投票表决
5、股份的伸缩性
——股份拆细，不改变资本总额，只增加股 份总数；
——股份的合并，一般在股票面值过低时采 用
6、价格的波动性
——价格与经营状况、市场利率，国内政治、 经济、社会及投资者心理因素有关
7、经营决策的参与性
——股东参与经第营四章决投资策学 权力的大小，取决于
股票的种类
• 根据股票所代表的股东权利不同，分为： 1、普通股股票
(3）认股优先权。 公司为增加资本而增发新股时，现有普通股股东有权
优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例。一般按现 有股东持股比例分配新股优先购股份额。 (4）剩余资产分配
在股份有限公司破产或解散清算时，当公司资产满足 了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资产的 请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。
中国股份公司 外国股份公司
新设股份公司 改组股份公司 境内上市股份公司 境外上市股份公司
股份公司的设立条件
• 发起人应符合法定的人数。 • 发起人认缴和社会公开募集的股本应达到
法定资本最低限额。
–对于发起设立方式设立的股份公司，注册资本 即等于发起人认购的股本总额；发起人首次出 资额不得低于注册资本的20% ，其余部分发起 人应在两年内缴足。
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2、优先股股票
–指在公司收益和剩余资产分配方面比普通股具 有优先权的股票。
优先股股票是具有股票和债券某些共同特点 的证券：
（1）约定的固定股息率。
（2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。 （3）表决权受到限制。
一般不参与企业经营管理，除非企业决策影响优先股 股东权益和地位时，才参加股东大会。 （4）股票可由公司赎回。
股票特征
1、收益性 ——股票收益的大小取决于公司经营状况和盈利水平； ——收益水平高于债券，也高于银行储蓄 2、风险性 ——高回报对应高风险 ——未来公司经营的不确定性 3、稳定性 ——股东与公司之间存在稳定的经济关系 ——通过发行股票筹集到的资金在公司有一个稳定的存续期
间 4、流动性
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在保证某些股东对公司的控制权； 限制表决权股票——表决权受
到法律或公司章程的限制；为防止大股东操纵 公司，损害小股东权益； 无表决权股票
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指对股份公司经营管理不享有表决权的股票。
按是否记名分类
股票按是否记载股东姓名，可分为记名股 票和不记名股票。
1．记名股票 记名股票是将股东姓名或名称记载于股票票面并同