未上市公司股权估值模型
dcf估值模型
DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF 估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
公司价值评估方法
如何对未上市公司进行估值一、何为公司估值？公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。
公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。
公司估值是投融资、交易的前提。
一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。
基本逻辑--“基本面决定价值，价值决定价格”二、公司估值的方法（一）公司估值的基础基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类：1．破产的公司（Bankrupt Business)公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。
2．持续经营的公司（On-going Business）（PE投资的对象）假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。
（二）公司估值的方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定价法等。
相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。
它们的计算公式分别如下：1、相对估值方法相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。
企业持有的非上市公司股权在上海证券交易所上市企业对该股权的公允价值估值方法
企业持有的非上市公司股权在上海证券交易所上市企业对该股权的公允价值估值方法在上海证券交易所上市公司非上市公司股权的公允价值估值方法与上市公司的股权估值方法存在一些差异。
由于非上市公司股权的特殊性，其公允价值估值方法需要根据具体情况灵活选择，以下将就公允价值估值的概念、方法和应用进行详细阐述。
首先，公允价值估值的概念。
公允价值是指在市场参与者之间进行自愿交易时，资产或负债的交易价格。
用于估计非上市公司股权公允价值的方法主要包括市场比较法、收益法和成本法。
其次，市场比较法是估算非上市公司股权公允价值的主要方法之一、这种方法将企业持有的非上市公司股权与类似公司股权的交易作为依据，通过比较相似公司的市场交易价格，来确定非上市公司股权的公允价值。
市场比较法需要选择合适的交易对照公司，比较其财务状况、行业地位、发展潜力等因素，以求得合理的公允价值。
再次，收益法是另一种估算非上市公司股权公允价值的常用方法。
此方法基于预期未来现金流量的折现，将非上市公司股权的公允价值归结为与其相关的现金流量的现值。
在使用收益法进行估值时，需要根据非上市公司股权的具体经营状况和前景预测未来现金流量，再按照合理的折现率计算出公允价值。
最后，还有一种方法是成本法。
成本法是基于非上市公司股权的重建成本，来确定其公允价值。
这种方法一般适用于无法进行市场比较或预测现金流量的特殊情况。
成本法将非上市公司股权的重建成本用作其公允价值的下限，因为市场交易往往会追求增值，所以实际公允价值往往高于重建成本。
最后需要指出的是，以上所述的公允价值估值方法并不能孤立使用，通常会结合多种方法进行综合估值，以提高估值的准确性与可靠性。
企业在进行公允价值估值时应全面考虑相关因素，包括公司财务状况、行业环境、经济前景等综合因素。
总结起来，企业持有的非上市公司股权在上海证券交易所上市需要进行公允价值估算。
常见的方法包括市场比较法、收益法和成本法。
这些方法的选择要根据具体情况灵活调整，最终确定合理的公允价值。
非上市企业股权估值方法
非上市企业股权估值方法基金管理人应当充分考虑市场参与者在选择估值方法时考虑的各种因素，并结合自己的判断，采用多种分属不同估值技术的方法对非上市股权进行估值。
（一）市场法在估计非上市股权的公允价值时，通常使用的市场法包括参考最近融资价格法、市场乘数法、行业指标法。
1、参考最近融资价格法（1）基金管理人可采用被投资企业最近一次融资的价格对私募基金持有的非上市股权进行估值。
由于初创企业通常尚未产生稳定的收入或利润，但融资活动一般比较频繁，因此参考最近融资价格法在此类企业的估值中应用较多。
（2）在运用参考最近融资价格法时，基金管理人应当对最近融资价格的公允性做出判断。
如果没有主要的新投资人参与最近融资，或最近融资金额对被投资企业而言并不重大，或最近交易被认为是非有序交易（如被迫出售股权或对被投资企业陷入危机后的拯救性投资），则该融资价格一般不作为被投资企业公允价值的最佳估计使用。
此外，基金管理人还应当结合最近融资的具体情况，考虑是否需要对影响最近融资价格公允性的因素进行调整，相关因素包括但不限于：①最近融资使用的权益工具与私募基金持有的非上市股权在权利和义务上是否相同；②被投资企业的关联方或其他第三方是否为新投资人提供各种形式的投资回报担保；③新投资人的投资是否造成对原股东的非等比例摊薄；④最近融资价格中是否包括了新投资人可实现的特定协同效应，或新投资人是否可享有某些特定投资条款，或新投资人除现金出资外是否还投入了其他有形或无形的资源。
（3）特定情况下，伴随新发股权融资，被投资企业的现有股东会将其持有的一部分股权（以下简称“老股”）出售给新投资人，老股的出售价格往往与新发股权的价格不同。
针对此价格差异，基金管理人需要分析差异形成的原因，如老股与新发股权是否对应了不同的权利和义务、是否面临着不同的限制，以及老股出售的动机等。
基金管理人应当结合价格差异形成原因，综合考虑其他可用信息，合理确定公允价值的取值依据。
《私募投资基金非上市股权投资估值指引》
《私募投资基金非上市股权投资估值指引》《私募投资基金非上市股权投资估值指引》是一份针对私募投资基金进行非上市股权投资估值的指导性文件。
随着私募投资基金行业的快速发展，非上市股权投资成为了其主要投资领域之一。
然而，由于非上市股权投资的特殊性，对其进行准确的估值一直是投资基金管理人面临的挑战之一。
本指引的目的在于提供一套系统、规范且可操作的方法，帮助私募投资基金管理人对其非上市股权投资进行准确、公正、合规的估值。
指引的制定过程依托于相关专业机构和行业协会的共同努力，收集了大量的市场实践、学术研究和监管经验，经过多方讨论和修订，以确保其科学性和实用性。
首先，指引明确了非上市股权投资估值的基本原则和方法。
基于公允价值原则，投资基金管理人应当采用市场参考数据、现金流量折现和比较市场交易等多种方法综合考虑，对非上市股权进行估值。
同时，指引还强调了估值过程中的风险和不确定性因素，提出了合理的调整和风险溢价的考虑。
其次，指引对于估值模型的选择和应用进行了详细的说明。
基于不同的投资策略和行业特点，投资基金管理人可以选择合适的估值模型，如收益法、市场比较法、成本法等，以满足不同投资项目的估值需求。
同时，指引还对估值模型的参数设定、数据采集和输入进行了规范，以减少主观性和操作风险。
此外，指引还强调了估值过程中的信息披露和审计要求。
投资基金管理人应当及时、准确地披露估值结果、估值方法和假设前提，以增加投资者的透明度和信任度。
同时，独立审计机构应当对估值过程进行审计，并出具独立的审计报告，以保障估值结果的可靠性和合规性。
最后，指引还指出了估值指导的动态更新和监管机制。
随着市场环境和投资策略的变化，估值指引应当及时修订和更新，以适应新的需求和挑战。
监管机构应当加强对私募投资基金估值工作的监管和指导，建立健全的内部控制和风险管理机制。
总之，《私募投资基金非上市股权投资估值指引》的出台将为私募投资基金管理人提供了一份权威、可操作的估值参考，促进私募投资基金行业的规范发展和投资者保护。
DCF和NPV、PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EVEBITDA估值法的比较
DCF估值法Discounting cash flow,这是一种常见的估值法，指将项目或资产在生命期内将要产生的现金流折现，计算出当前价值的一种评估方法，通常适用于项目投资、商业地产估值等。
NPV 净现金值法公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格”基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者具体投资行为。
公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。
另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法与“五朵金花”相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。
但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。
目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。
一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。
因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。
但事实上，由于认为2004年底“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。
相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底P/E值较低前抛出。
那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。
另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。
逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS? P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。
股权自由现金流估值二阶段模型例题
股权自由现金流估值二阶段模型例题一、背景介绍股权自由现金流估值是一种常用的公司价值评估方法，通过对公司未来的自由现金流进行估值，以确定公司的股权价值。
在进行股权自由现金流估值时，有时会采用二阶段模型，即将公司的生命周期分为两个阶段进行估值。
本文将通过一个例题来介绍股权自由现金流估值二阶段模型的具体步骤。
二、例题描述假设某公司目前处于成长期，未来5年内预计会保持较快的增长，之后逐渐进入成熟期。
公司的自由现金流预计会在成长期内保持较高增长，成熟期内增长放缓。
根据这一情况，我们将采用二阶段模型对该公司进行股权自由现金流估值。
三、二阶段模型步骤1. 第一阶段估值我们需要对公司成长期内的自由现金流进行估值。
假设公司成长期内的自由现金流预计分别为：第1年1000万，第2年1200万，第3年1400万，第4年1600万，第5年1800万。
此时，我们需要确定公司成长期内的贴现率，假设为12。
通过对成长期内的自由现金流进行贴现，可以得出公司成长期内的内在价值。
2. 第二阶段估值我们需要对公司进入成熟期后的自由现金流进行估值。
由于成熟期公司的增长速度逐渐减缓，我们可以假设公司成熟期内的自由现金流增长率为5。
在确定增长率后，我们还需要确定成熟期的贴现率，一般可以采用无风险利率。
假设无风险利率为4，则可以通过对成熟期内的自由现金流进行贴现，得出公司成熟期内的内在价值。
3. 合并估值我们需要将公司成长期内的内在价值与成熟期内的内在价值进行合并，即可得出该公司的股权自由现金流估值。
四、结论通过以上步骤，我们可以得出该公司的股权自由现金流估值。
在实际应用中，还需要考虑其他因素，如风险调整等。
股权自由现金流估值二阶段模型是一种较为常用的估值方法，可以帮助投资者更准确地评估公司的股权价值。
在进行股权自由现金流估值时，除了对公司未来的自由现金流进行估值，还需考虑一些特殊情况和调整因素，以使估值更准确和全面。
下面我们将重点讨论这些特殊情况和调整因素，以及如何对其进行合理的估值调整。
没有上市的股权公允价值变动计算方法
标题：没有上市的股权公允价值变动计算方法正文：在金融领域，股权公允价值是指交易双方在公开市场上进行交易时的价格，也就是市场价格。
而没有上市的股权公允价值则是指那些尚未在证券市场上进行公开交易的公司股权。
在这种情况下，如何计算股权的公允价值就显得尤为重要。
对于没有上市的股权，其公允价值的计算方法并不像上市公司的股票一样直接，而是需要结合公司的财务数据和一定的预测分析。
下面介绍一下没有上市的股权公允价值变动的计算方法：1. 确定可比公司：首先需要找到与被估值公司相似且已经上市的企业，这些企业通常具有相近的业务模式、规模和市场地位。
通过分析这些可比公司的财务数据和市场表现，可以初步确定被估值公司的公允价值范围。
2. 财务数据分析：接下来需要对被估值公司的财务数据进行深入分析，包括盈利能力、成长性、资产负债情况等方面。
通过对财务数据的分析，可以进一步确定被估值公司的经营状况和未来发展潜力，从而更准确地计算其股权的公允价值。
3. 现金流量贴现模型：使用现金流量贴现模型（DCF）来进行估值是比较常见的方法之一。
这种方法基于未来现金流入和流出的预测，通过贴现计算出被估值公司的股权价值。
这种方法虽然比较复杂，但可以较为准确地反映出被估值公司的价值。
4. 市场交易多重估值法：也可以通过市场交易多重指标来进行估值，这种方法主要是以可比公司的市盈率、市净率等多重指标来确定被估值公司的公允价值。
5. 风险调整：在计算股权公允价值时还需要考虑到风险因素，包括经营风险、市场风险、行业风险等。
通过风险调整，可以更全面地评估被估值公司的股权公允价值。
对于没有上市的股权，其公允价值的计算需要综合考虑多个因素，包括财务数据、市场表现、行业情况以及风险因素等。
只有在全面、准确地分析这些因素之后，才能得出比较可靠的股权公允价值。
希望以上方法可以对大家有所帮助。
对于没有上市的股权，其公允价值的计算方法是一个既复杂又关键的过程。
在上文中我们已经介绍了一些基本的计算方法，接下来我们将进一步探讨其中一些方法的细节以及在实际应用中可能会遇到的挑战。
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项目
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按照市盈率倍数法估值
未来三年内的平均净利润
20,927,910.26
预计估值的市盈率倍数计算
9
按市盈率估值额（单位:元）
188,351,192.31
风投拟打算投资比例
10.00%
风把拟打算投资金额（单位：元）
18,835,119.23
项目 按照市净率倍数法估值
未来三年内的平均净资产额 预计估值的市净率倍数计算 按市净率估值额（单位:元） 风投拟打算投资比例 拟投资金额（单位：元）
金额
43,093,594.47 2
86,187,188.94 10.00% 8,618,7目标公司与上市或同类公司做个对比，大部分采用的 方法基本上有两种：即市盈率法和市净率法，对于重资产的工业企业一般采用的是市净率 法，而对于轻资产的公司或有市场增长潜力的公司，一般采用市盈率法。市净率倍数一般 为1至3倍的倍数，市盈率倍数一般为2至12倍不等。