特斯拉2020年一季度财报数据分析及市场情况

特斯拉2020Q1 财报概述：首次实现连续三个季度盈利

特斯拉发布2020 年一季报，首次实现连续三个季度盈利。2020 年4 月30 日，特斯拉发布2020 年一

季报，一季度实现营业收入59.85 亿美元，同比增长31.79%，环比下滑18.95%，超出此前市场预期

58.5 亿美元；实现归属上市公司股东净利润1,600 万美元，去年同期亏损7.02 亿美元，同比大幅扭亏，

并且首次连续三个季度实现盈利（2019Q3、2019Q4 分别实现盈利1.43 亿美元、1.05 亿美元）；GAAP

准则下的每股收益为0.09 美元/股。

图表1. 2016-2020Q1 单季度营业收入图表2. 2016-2020Q1 单季度盈利

（亿美元）

80 150%

70

120%

60

50

90% 40 60%

30

30% 20

10

0% 0 -30%

营业收入同比增长

（亿美元）

4

2

(2)

(4)

(6)

(8)

归母净利润

资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券

汽车板块2020Q1 实现收入51.32 亿美元，同比增长37.8%。特斯拉主要业务为汽车板块，包括汽车销

售业务及汽车租赁业务；其中汽车销售业务比重较大，2020Q1 收入占汽车板块业务比例为95.34%。

2020 年一季度汽车板块实现营业收入51.32 亿美元，同比增长37.8%；实现毛利13.11 亿美元，同比增

长74.7%，环比下滑8.6%。

图表3. 2016-2020Q1 汽车板块业务单季度营业收入图表4. 2016-2020Q1 单季度毛利率

（亿美元）

70 180% 60 150% 50 120% 40 90% 30 60% 20 30% 10 0% 0 -30%

汽车板块收入同比增速40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

综合毛利率汽车板块业务毛利率

资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券

汽车板块2020Q1 毛利率25.5%，盈利能力显著提升。2020 年一季度公司在传统淡季、全球新冠疫情

影响的情况下，仍保持毛利率的稳步抬升。公司综合毛利率为20.6%，同比、环比分别提高8.1 个百

分点、1.8 个百分点。汽车板块毛利率为25.5%，同比、环比分别提高5.3 个百分点、3.0 个百分点。

公司汽车板块盈利能力显著提升，根据公司一季报、电话会议资料，我们认为主要原因包括：1）2020 年

一季度公司电动车交付量实现显著提升；2）2020 年一季度Model Y 首次交付并且实现盈利；3）上海

工厂持续放量，制造成本已经低于美国Fremont 工厂；未来随着零部件国产化率的提升，上海工厂成

本有望持续下降。

期间费用率明显下降。2020Q1 公司研发费用为3.24 亿美元，同比下降4.8%，环比下降6.1%；销售、

行政及一般费用为6.27 亿美元，同比下降10.9%，环比下降10.3%。2020Q1 研发费用率为5.4%，同比

下降2.1 个百分点，环比提升0.7 个百分点；销售、行政及一般费用率为10.5%，同比下降5.0 个百分

点，环比提升1.0 个百分点。随着中国上海工厂产能逐步释放，我们判断期间费用率仍有下行的空间。

图表5. 2016-2020Q1 单季度期间费用图表6. 2016-2020Q1 单季度期间费用率

8

（亿美元）

7

6

5

4

3

2

1

研发费用销售、行政及一般费用30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

研发费用率销售、行政及一般费用率

资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券

存货与应收账款环比增长，上海工厂产能进展顺利。公司2020Q1 末应收款项合计为23.19 亿美元，

较年初增长13.84%；存货44.94 亿美元，较年初增长26.52%。根据公司2020 年一季报电话会议资料，

受到全球新冠疫情影响，截至2020Q1 末，公司库存增加了4 万辆，有望在2020Q2 后实现逐步交付。

此外，上海工厂仍处于正常运营状态，产能爬坡进展顺利，将有效缓解二季度疫情带来的冲击。

2020Q1 完成定增融资，单季度筹资活动现金流净额为27.08 亿美元。2020 年2 月21 日，公司完成了

新一轮的股票定增计划，发行265 万股普通股票，发行价格为767.29 美元/股，承销商行使3 亿美元

的额外股票认购权，总共筹集资金约23.1 亿美元，此次发行募资将用于进一步加强其资产负债表以

及一般公司用途。一季度单季，公司完成的筹资活动现金流净值为27.08 亿美元，去年同期为-6.53

亿美元，资产负债表得到进一步改善。

经营活动现金流净额好转，现金余额创历史新高。公司2020Q1 经营活动现金流为净流出4.40 亿美元，

同比2019Q1 净流出6.40 亿美元有所收窄。截至2020Q1 末，公司在手现金及现金等价物余额为85.47

亿美元，创历史新高。

图表7. 2016-2020Q1 单季度现金流量

30

（亿美元）

25

20

15

10

5

-5

-10

-15

资料来源：特斯拉公告，中银证券

特斯拉2020Q1 产销量概述：疫情之下的“异军突起”

特斯拉2020Q1 电动车销量8.84 万辆，同比增长40.3%。特斯拉一季度实现电动车产量10.27 万辆，同

比增长33.1%，环比下滑2.1%；交付量8.85 万辆，同比增长40.4%，环比下滑21.1%；一季度增加库

存量1.42 万辆。其中，Model 3/Y 的产量8.73 万辆，同比增长38.6%，销量7.63 万辆，同比增长49.8%；

Model S/X 的产量1.54 万辆，同比增长8.7%，销量1.22 万辆，同比增长1.1%。

图表8. 2018-2020Q1 特斯拉分车型产量图表9. 2018-2020Q1 特斯拉分车型销量（万辆）

12 300%

10 250%

8 200%

6 150%

4 100%

2 50%

0 0%

18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1

Model X/S Model 3/Y 总产量同比增速

（万辆）

12 300%

10 250%

8 200%

6 150%

4 100%

2 50%

0 0%

18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1

Model X/S Model 3/Y 总销量同比增速

资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券

全球电动车销量：2020Q1 特斯拉占比达到19.22%。受到新冠疫情影响，全球电动车市场一季度相对

低迷，根据EV Sales 数据，全球2020 年1-3 月电动车销量为46.05 万辆，同比下滑6%，特斯拉电动车

销量占全球市场份额19.22%。其中，特斯拉3 月电动车总销量6.01 万辆，全球市场份额31.26%，领

先优势进一步提升。从车型销量结构来看，一季度特斯拉Model 3 全球销量为7.15 万辆，占全球电动

车总销量的份额为15.52%，远高于销量排名第二的雷诺Zoe。

经营活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额