蒙牛乳业筹资案例分析
蒙牛案例分析(1)
财务战略分析——蒙牛案例分析一、公司简介内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司，主要生产奶类产品系列，现已在全国15 个省市区建立生产基地20 多个，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列200 多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等国家和地区。
二、蒙牛发展路线•1999年:蒙牛公司成立，注册资本100万元,埋下基石•1999年8月:股份制改造，增资到1398万元，10个发起人,进入快速成长期•2001年：从内蒙古走向全国•2002年：进军香港市场•2003年：借力航天，行业领跑•2004年：踏上世界牛“寻梦”之路•2005年：勇于追求，实现“乳都”梦想•2006年：获得国际乳业大奖，开启中国牛奶爱心行动•2007年：多元合作，200亿领军乳业•2008年：牛奶安全，取信于民•2009年：跻身世界乳业20强成立仅仅8年多的蒙牛，销售收入就从1999年的119位上升到了2007年的第2位，其中，超高温瞬间灭菌牛奶、液态奶、冰淇淋销量均居全国第一，并成为中国牛奶出口量最大的企业。
三、蒙牛集团财务战略简介（一）蒙牛的融资1．蒙牛第一次融资面世不到半年，资金成为蒙牛发展的巨大瓶颈。
与此同时，蒙牛开始了向民间资本融资，并经历了一场有惊无险的“非法集资”风波。
1999年8月18日，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司在内蒙古工商局注册成立，注册资本1398万元，法定代表人牛根生，发起人共10位。
2002年蒙牛将绣球抛向风险资本。
2002年10和2003年10月，摩根、英联、鼎辉分两次向其注入了约5亿元资金。
2002年摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构联手向蒙牛的境外母公司（开曼群岛公司）注入2597万美元（折合人民币约约2.1亿），同时取得49%的股权。
2003年10月三家投资机构再次向蒙牛的海外母公司注入3523万美元，折合人民币2.9亿元。
2．蒙牛第二次融资到2003年，蒙牛上市已经水到渠成，丰硕的果实等待着收获。
案例8蒙牛引入PE融资
02
融资过程
PE融资方式
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私募股权融资
通过私募方式向特定投资 者出售股权，以获得企业 发展所需的资金。
风险投资
投资者对高成长性企业进 行投资，以换取企业的部 分股权，并期望在未来通 过退出实现高额回报。
杠杆收购
利用债务融资和股权融资 的组合，以较低的初始投 资实现企业控制权的购买。
融资规模与投资方
对未来PE融资趋势的展望
随着中国经济的持续发展和资本市场不 断完善，预计未来PE融资将更加活跃，
成为企业发展的重要资金来源之一。
随着监管政策的逐步完善和市场环境的 不断变化，PE融资将更加规范化和专 业化，为企业提供更加稳定和可靠的融
资服务。
同时，随着科技和创新成为企业发展的 核心动力，未来PE融资将更加注重对 创新型企业和科技产业的投资，推动产
促进战略转型
在PE融资的支持下，蒙牛可以更加灵活地应对市场变化，加快战略转型 和升级，提高企业的适应性和创新能力。
对PE投资方的影响
投资回报
PE投资方通过投资蒙牛获得了丰 厚的投资回报。在蒙牛上市后， PE投资方获得了股票流通的权利， 可以通过二级市场退出获得资本 增值。
行业资源整合
PE投资方在投资蒙牛的过程中， 也获得了更多的行业资源和人脉 资源，可以在更广泛的范围内进 行资本运作和产业整合。
融资规模
蒙牛此次PE融资规模为10亿元人民币。
投资方
此次融资吸引了多家知名PE机构参与， 包括高瓴资本、KKR和鼎晖投资等。
融资过程的关键事件
尽职调查
01
在引入PE融资之前，蒙牛进行了详尽的尽职调查，以确保投资
方的合规性和资金实力。
蒙牛融资案例分析
二、特点分析
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所融资金一 般不需要抵 押、质押和 担保。
所融资金通 常不需要偿 还，由投资 方承担投资 风险。
投资方参与 企业管理， 并将投资方 的优势与公 司结合。
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投资方可以 为公司的后 续发展提供 持续的资金 需求。
投资者要求 高于公开市 场的回报。
资金来源广 泛。
三、私募流程
• 蒙牛融资对发展我国私募基金投资行业的 启发： • 1、私募投资企业应建立比较好的品牌，经 验和信誉，吸引企业融资。 • 2、政府应更积极地发展国内金融市场，健 全法律环境加强对投资者权益的保护。
五 ﹑ 私募优缺点分析
• 优点： • 私募股权融资为企业提供了稳定的资金来 源 • 私募股权融资不仅给企业提供了资金，而 且为企业提供了高附加值的服务 • 私募股权融资可以降低财务成本 • 私募股权融资提高企业内在价值
• • • • • • •
缺点： 流动性差 投资期限较长 法律风险 政策风险 市场风险 信用风险
浅谈私募融资
—蒙牛乳业私募权益融资案例解析
目录
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概念介绍
特点分析 私募流程 案例介绍
一、概念介绍
• 私募股权融资 是指私有企业（即非上市企业）通过 私募形式进行的权益性融资。在交易 实施过程中，附带考虑了投资者将来 的退出机制，即通过上市、并购或管 理层回购等方式，使投资者出售所持 股份并获利退出。
（四）、第一轮融资设计
• 摩根士丹利在开曼注册两家壳公司，开曼 公司和MS Dairy Holdon公司 • 蒙牛注册了金牛和银牛公司。 • 2002设立年中国乳业毛里求斯有限公司。 • 不同表决权股份结构：将股份分为两种实 现所有权和控制权分离。 • 附带条件：设立表现目标。
蒙牛风险投资案例分析
法律风险
法规变化
国内外法律法规的变化可能对蒙牛的运营产 生影响，如环保法规的加强可能导致生产成 本上升。
知识产权保护
蒙牛需要加强知识产权保护，防止侵权行为 对其品牌和产品造成损失。
04 风险应对策略
市场风险应对
建立完善的市场监测机制
蒙牛应建立一套完善的市场监测机制，及时 发现市场变化和趋势，以便快速做出反应。
要点二
品牌建设与营销
蒙牛注重品牌形象的塑造，通过一系列的广告和营销活动 ，提升了品牌知名度和美誉度，吸引了大量忠实消费者。
成功经验与教训
成功经验与教训
食品安全问题不容忽视
尽管蒙牛在某些时期取得了巨大的成功，但在发展过程 中也曾遭遇过严重的食品安全危机，对企业形象和业务 造成了巨大冲击。这提醒企业在追求规模扩张的同时， 必须严格把控产品质量和食品安全。
投资条款与协议
估值与定价
风险投资机构对蒙牛的估值和定 价是基于其市场潜力、财务状况 和未来发展前景等因素的。
股权比例
各风险投资机构在蒙牛中所占的 股权比例不同，取决于各自的出 资额和谈判地位。
协议条款
投资协议中包含了诸如资金用途、 股份转让限制、优先权安排等重 要条款，以保护投资者利益和确 保资金的有效使用。
产品与服务
蒙牛主要生产和销售液态奶、酸奶、 冰淇淋、奶粉及奶酪等产品。
蒙牛的产品覆盖了中国的各个地区， 并出口到多个国家和地区。
市场地位与竞争状况
蒙牛在中国乳制品市场占有重要地位，是市场领导者之一。
蒙牛面临的竞争来自伊利、光明乳业等国内品牌，以及国际乳制品巨头如雀巢、达能等。
02 风险投资过程
业的佼佼者。
品牌影响力提升
蒙牛通过持续创新和市场拓展，品牌 影响力不断提升，为企业的长期发展
蒙牛筹资案例分析
蒙牛案例中的主要干系者
原始股东 得到高额收益 外资系 得到高额收益
国内奶业市场 得到快速和稳步的 发展，为消费者带 来好奶，为养殖户 带来效益，为国家 GDP做出贡献，
普通股民 得到一直具有良 好期望收益率的 蓝筹股
1999年900万元注册资金，到2011年总资产超200亿元
（一）财务战略的定位
2、资本 信贷市场 不完全
3、经济 体制对 民营企 业的不 支持
第二阶段：“中国牛”
战略目标： 蒙牛乳业 与伊利站 在同一条 竞争线上
成就： 2003年 成为中国 乳业领导 品牌
成功之道： 大胆向前， 灵活筹资
筹资模式：半正式制度筹资
点击添加标题 点击添加标题 第一阶段：引入外国私募基金
作为战略投资者
（二）财务战略的选择
一般来说，财务战略有三种路径选择： 扩张型、稳健型、防御收缩型。蒙牛 选择扩张型财务战略不是偶然的，这 与其企业生命周期所处阶段、高成长 的企业发展战略息息相关。一般来说， 在企业的初创期和成长期企业宜采取 扩张型财务战略，在成熟期则一般采 取稳健型财务战略，而在衰退期企业 应采取防御收缩型财务战略。一直身 处初创期、成长期正是蒙牛选择扩张 型财务战略的现实基础。
蒙牛融资案例分析
- --蒙牛融资案例分析目录蒙牛乳业简介3(一)创立3(二)开展历程3(三)技术投入4(四)价格策略4(五)营销渠道5乳品产业分析5(一)开展道路5(二)规模5(三)开展潜力6(四)进出口情况6与国内主要竞争者比较6(一)市场占有比较6(二)竞争者竞争力比照9(三)营销创新11蒙牛融资案例分析--企业融资报告GROUP ONE蒙牛乳业财务状况分析12(一)赢利能力指标分析12(二)资产周转能力分析13(三)负债和偿债能力分析13(四)资产流动性指标分析13(五)风险分解分析14(六)蒙牛乳业资产负债表构造分析14融资方案14(一)第一次融资方案14(二)第二轮融资方案15独特的鼓励机制17(一)蒙牛乳业控制权转移的股权鼓励机制设计17(二)与业绩相关的奖惩机制设计17(三)鼓励性股权构造设计18(四)公司权益方案设计18蒙牛股份资本运作成功启示19前景展望20(一)未来3至5年的规划20(二)未来新产品的分布图20(三)潜在的客户群体潜在的市场前景20蒙牛乳业简介(一)创立蒙牛集团是一家经营以乳制品为主的民营上市企业，创立于1999年8月，其前身是蒙牛乳业XX公司。
董事长牛根生是集团主要创始人之一，也是伊利集团前副总裁．蒙牛集团总部设在呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区，前后四期工程占地面积55万平方米，建筑面积14万平方米，员工万余人。
(二)开展历程●"先建市场，后建工厂〞1999年蒙牛创立之时，面临的是"三无状态"：一无奶源，二无工厂，三无市场。
公司成立之初董事会确定了"先建市场，后建工厂"的战略。
通过虚拟联合，蒙牛投入品牌、管理、技术、配方，与区内外8家乳品企业合作。
当时，比照"哑铃型企业"的说法，蒙牛把这种"两头在内，中间在外"(研发与销售在内，生产加工在外)的企业组织形式，称作"杠铃型"。
蒙牛融资案例分析
蒙牛融资案例分析第一次作业：蒙牛融资案例分析小组成员：杨帆1201212159，汪乙戈1201212088，孔团有1201211927，陈磊1201211831，谭清1201212077，陈天鹏12012118351、创业的初始资金来源何处？为什么？牛根生和他的创业伙伴跑遍全国，费劲艰辛筹措到了900万元。
这些钱来自至爱亲朋、承载着亲情和信任，所以说这也相当于自己的钱。
创业期，创业者依托的更多是创意、技术专利和人脉，而这些创业者认为宝贵的东西，其价值很难像固定资产一样度量。
企业实力小，没有固定资产，就很难从银行等传统资金渠道获得融资。
凭借一纸创业计划书，创业者的领导力、管理能力、市场前景等都不明确，投资风险极高，所以创业者基本都是靠亲朋好友筹得创业资金的。
2、蒙牛引入风险投资时的估值大约是多少？可能的估值方法是什么？公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。
根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：（1）可比公司法：首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
目前在国内的风险投资(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。
（2）可比交易法：挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。
（3）现金流折现：这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。
（4）资产法：资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。
案例分析—蒙牛乳业
演讲人：陈红强 收集资料：易翔、李杰、杨小伟、 林龙、刘阳
蒙牛乳业对融资渠道的选择的影响因素
发展阶段的不同—直接原因 经营战略的不同—间接因因
蒙牛乳业的发展阶段及相应的经营战略
初创期(1999 年～2001 年)—蒙古牛 成长前期(2002 年～2003 年)——中国牛 成长后期(2004 年至今)——世界牛
所以从上述中，我们可以看出，蒙牛并没 有贱卖。
为何本土难有这样的PE投资？
第一、 对期望在海外上市的企业 ,本土投资者 还缺乏一个比较好的品牌 ,经验和信誉 ,因而它 们给企业带来的增值服务有限而且企业对他们 的信任也有限。 第二、 国内的投资者往往只能在中国的法律环 境下来操作。由于外汇管制、法律系统不完普、 投资工具不灵活、对资方权益保护不到位等原 因 ,国内投资受到了相对较多的限制。而海外 投资者可以把企业 " 拉出去""玩"用海外比较完 善的法律来保护他们的利益、创造各种好的激 励机制
初创期(1999 年～2001 年)—蒙古牛
蒙牛初创伊始，也同样面临着中小民营企业同 样的难题——融资问题。蒙牛乳业作为一家新 进入的企业，其规模、信誉劣势和资本市场的 不完全性使得蒙牛难以获得政府和商业银行的 资金支持。此外，尽管蒙牛乳业有可能引入私 募资本融资 ,但卡普兰等的研究表明 ,企业在成 长过程中如果过早引入私募资本 ,必然会造成 公司控制权的部分丧失,这是对公司控制权有 “切肤之痛” 的牛根生所不愿看到的。在这种 环境下 ,蒙牛乳业筹集金融资本的惟一方式是 非正式制度融资 ,即通过亲熟型关系网,依靠向 亲戚、 朋友之间的私人借贷来解决资金来源。
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三、什么是可转换债券？
可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券 发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从 本质上讲可转换债券是在公司债券的基础上，附 加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围 内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
四、简述蒙牛乳业第二次增资时选 择可转换债券的原因？
• 1、是暂时不摊薄管理层的持股比例，保证 管理层对蒙牛股份控制权的稳； • 2.是不摊薄每股盈利，保证公司每股经营业 绩的稳定增长，做好上市前的准备； • 3.是换股价格远低于未来IPO股价，锁定了 三家战略投资者的投资成本，使蒙牛业绩 出现下滑时的投资风险不致太高。
蒙牛为什么选择私募融资？
蒙牛销售业绩三年破十亿 ，销售收入呈几何级数增 长，具有强大的发展潜力
提供持续 扩张资金 重组公司 股权结构
MS Dairy摩根
蒙牛体制先天的优越性： 100%自然人持股，股权结构 清晰
建立内部 激励机制
私募 蒙牛 投资 股份 者
CHD鼎晖
CIC英联
蒙牛为什么选择私募融资？
• 3.基金运作的成功与否与基金管理人的自身利益 紧密相关，故基金管理人的敬业心极强，并可用 其独特有效的操作理念吸引到特定投资者，双方 的合作基于一种信任和契约，故很少出现道德风 险。 • 4.投资目标更具针对性，能为客户度身定做投资 服务产品，能满足客户特殊的投资要求。 • 5.组织结构简单，经营机制灵活，日常管理和投 资决策自由度高。相对于组织机构复杂的官僚体 制，在机会稍纵即逝的关键时刻，私募基金竞争 优势明显。
蒙牛乳业筹资案例分析
小组成员：薛达荣 聂植 何艳 王贤 张珊 徐丽婷
内容简介
★蒙牛乳业几个生命周期经营站略选择
★蒙牛乳业每个生命周期阶段的筹资渠道和 方式
★可转换债券 ★蒙牛乳业第二次增资时选择可转换债券的 原因
★蒙牛选择私募融资的原因
★私募融资的优点
★私募融资的缺点
一、蒙牛乳业的生命周期经营 战略经历了哪几个阶段？
1.初创期的“蒙古“世界牛”阶段
二、每个阶段的筹资渠道和方式是 什么？
1.第一阶段：民间资本；非正式制度的短期筹 资、短期融资券 2.第二阶段：非银行金融机构资本、其他法人 资本、国外地区资本；半正式制度的长期筹 资方式
3.第三阶段：非银行金融机构资本、其他法人 资本、国外地区资本
私募融资的缺点
1、不公开发行的股票流动性差，不能公开在 市场上转让出售；由于通过非公开方式募集资 金，准入门槛高，对象一般是少数特定投资者。 这样如果投资者撤资或者出现其他重大变动， 风险也较大。 2、同样由于对象是少数投资者，信息披露比 较宽松，存在被杀价和控股的危险。
私募股权指的是主要投资于非上市企业的一种权益性投 资，同时在交易实施过程中考虑了将来的退出机制， 即通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。
投资方向：企业股权 -----股票市场 股权-----------股票 投资回报周期长
私募融资的优点
1.私募基金一般是封闭式的合伙基金，不上市流通。 在基金封闭期间，合伙投资人不能随意抽资，封 闭期限一般为5年至10年，故运作期稳定，无资金 赎回的压力。 2.和公募基金严格的信息披露要求相比，私募基金 在这方面的要求低得多，加之政府监管比较宽松， 故私募基金的投资更具隐蔽性、专业技巧性，收 益回报通常较高。
• 总资产： 1000万 • 年销售额： 4365万 10亿 20亿
}
急需资金扩张 遭遇融资瓶颈
必须 寻找 资金
股权融资、银行贷款
1.短期内无法上市。 2.增加注册资本，又不能使公司 的主要股东结构发生改变，否则 业绩不能连续计算会导致上市无 望。 3.民间融资受挫。
私募： 让蒙牛绝处逢生
什么是私募股权融资？