第六章 债券、股票价值评估
2020注册会计师CPA 财务成本管理 第六章
、平息债券1 （二）其他模型 （元）=924.28）5％，10，P/F ×（+1000）5％，10，P/A ×（=80 债券价值％，则债券的价值为：10日到期。
同等风险投资的必要报酬率为31月1年后的5日计算并支付一次利息，并于1月2％，每年8元的债券，其票面利率为1000日发行面额为1月2年1×20公司拟于ABC】1【例=×+×d d d V I P A r n M P F r n (/,,)(/,,)值计算的基本模型是：典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价债券估价的基本模型（一） ★★二、债券价值的评估方法债券政府债券、地方政府债券、公司债券、国际按发行人不同分类到期一次债券、分期债券 按偿还方式分类 上市债券、非上市债券 按能否上市分类 抵押债券、信用债券 按有无财产抵押分类 可提前赎回债券、不可提前赎回债券按能否提前赎回分类可转换债券、不可转换债券 按能否转换为股票分类记名债券、无记名债券 按是否记名分类类别指债券偿还本金的日期。
债券的到期日 指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券票面利率指设定的票面金额，即到期还本额。
债券面值本金的一种有价证券。
债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间内支付利息，到期偿还 概念★一、债券的类型债券价值评估 第一节优先股价值的期望报酬率 优先股价值的评估方法 混合筹资工具价值评估 优先股的特殊性 普通股的期望报酬率普通股价值评估 债券、股票价值评估 普通股价值的评估方法 债券的到期收益率 债券价值的评估方法 债券价值评估债券的类型 知识清单债券、股票价值评估 第六章流通债券的价值1 -5图80+1000 80801、4、4×20现在：1、5、1×20发行日？券的价值是多少％，问该债10日，假设投资的折现率为1月4年4×20日到期。
债券和股票估价的基本模型
债券和股票估价的基本模型
债券和股票的估价的基本模型主要包括以下几种：
1、债券估价的基本模型：
●平息债券模型：包含平价、折价和溢价。
其基本形式为：PV=I×(P/A，
i，n)+M×(P/F，i，n)。
其中，PV代表债券的价值，I代表票面利息，M代表到期的本金（债券面值），i代表折现率，n代表债券期数。
●纯贴现债券模型：折现发行模型为V=M×(P/F，i，n)。
一次还本
付息，单利计息模型为V=(M+M×i×n)×(P/F，i，n)。
●永久债券模型：永久债券的价值计算公式为PV=利息额/必要报酬
率。
●流通债券模型：先计算未来的现金流量折现到整数计息期，再折
现到估价时点。
2、股票估价的基本模型：
●固定增长股票模型：股利增长率固定不变，未来股利D1、D2、…、
Dn是呈等比关系。
●多阶段增长模型：假设股票未来股利的增长是变动的，通常采用
两阶段增长模型或多阶段增长模型。
请注意，以上模型的具体应用可能会因实际情况而有所不同。
在评估债券和股票的价值时，还需要考虑其他因素，如市场风险、公司的财务状况等。
第六章债券与股票的估价
PV i PV D 0.1% 83.963 2.237（6 元）
(1 i)
(1 6%)
五、马凯尔债券价格五大定理
• 利率发生变化时，债券价格如何变化？ • 哪一种债券价格变化更大？ • 债券价格变化是对称的吗？
• 第一定理：债券价格与贴现率成反向关系 • 第二定理：到期时间越长，债券价格对贴
久期表示了债券或债券组合的平均还款
期限，它是每次支付现金所用时间的加权 平均值，权重为每次时间。对于零息债券， 其久期与到期时间相等。支付的现金流的 现值占现金流现值总和的比率。久期用D表 示。
n t D＝ t 1
I (1 i)t
nM (1 i)n
PV
式中，PV——债券的价值。
由于附息债券在到期之前有利息的 流入，所 以久期小于到期时间。
报价
应计利息的计算，应根据卖方持有的实际天数为 准。比如，某债券（面值1000元，票面利率6%）于 每年1月15号与7月15号各付息一次，小高于01年 9月19号买进1张，01年7月15号距02年1月15号 共184天，而9月19号距离7月15号有66天，则应计 利息为：
1000 6% 66 10.76 2 184
第六章 债券与股票的估价
引言-为什么要买？
• 第一原则:
– 证券的价值 =预期现金流的现值
• 为了给债券和股票估价，需要：
– 估计未来现金流量:
• 数量 (how much) • 时间（when)
– 适当的折现率:
• 折现率需适当的反应证券所具有的风险。
第一节 债券估价
一、债券的价值
债券在未来能带来的现金流入包括两个部 分：每年支付的利息和到期偿还的本金。
2020注会财管第六章债券、股票价值评估练习题
直接打印第六章债券、股票价值评估-、单项选择题（）1、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10% ,半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10.25%并保持不变，以下说法正确的是（）。
（★★）A、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B、债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于债券面值D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动2、两种债券的面值、到期时间和票面利率相同，下列说法正确的是（）＜1（★）A、一年内复利次数多的债券计息期利率较高B、一年内复利次数多的债券计息期利率较低C、债券计息期利率相同D、债券计息期利率与年内复利次数没有直接关系3、债券到期收益率计算的原理是（）＜＞（★）A、到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率B、到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C、到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D、到期收益率的计算要以债券每年年末计算并支付利息、到期一次还本为前提4、某企业于2019年4月1日以950元购得面值为1000元的新发行债券，票面利率12% ,每年付息一次，到期还本，该企业若持有该债券至到期日，其到期收益率（）o （★★）A、高于12%B、低于12%C、等于12%D、难以确定5、估算股票价值时的折现率，不能使用（）。
（★）A、股权资本成本B、债券收益率加适当的风险报酬率C、国债的利息率D、投资人要求的必要报酬率6、假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的( )<»(★)A、股利增长率B、预期收益率C、风险收益率D、股利收益率7、在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望报酬率上升的是( )。
股票与债券估价PPT课件
（2）债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的，票面利率8%的债券，每年支付一次 利息，期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时，债券价 值为多少？
其他条件不变，如果到期时间为2年，债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为： P I i
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价：对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值：资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义：发行方和投资方
债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人 发行的，在约定的时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值：股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
（一）股票估价的基本模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为：
注册会计师债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估第一部分债券价值评估【重点内容回顾】一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
二、债券估值的影响因素1.折现率：债券价值与折现率反向变动。
【结论1】对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
【结论2】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。
付息期无限小时，溢价发行债券价值逐渐下降；折价发行债券价值逐渐上升；平价发行债券价值不变。
【结论3】每间隔一段时间支付一次利息时，债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。
【结论4】折现率在债券发行后发生变化，随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不敏感。
【结论5】假设其他因素都不变，随着计息频率的加快，溢价债券价值更高，折价债券价值更低。
（①折现率与票面利率差距越大，则溢价债券价值越高，折价债券价值越低；②随着计息周期的缩短，即计息频率的加快，折现率与票面利率不相等时，二者的有效年利率差距越大。
）【结论6】假设其他因素不变，延长到期日，溢价债券价值更高，折价债券价值更低。
【典型题目演练】【例题·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。
以下关于该债券的说法中，正确的有（）。
A.该债券的计息周期利率为3%B.该债券的有效年利率是6.09%C.该债券的报价利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等『正确答案』 ABCD『答案解析』半年计息周期利率是名义利率的一半，有效年利率＝（1+3%）2－1＝6.09%，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等。
【例题·单选题】下列有关债券的说法中，正确的是（）。
A.折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值B.溢价发行的平息债券价值随着到期日临近波动式上升至面值C.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值逐渐接近面值D.折价债券付息频率越快的价值越低『正确答案』 D『答案解析』折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，选项A的说法错误；溢价发行的平息债券随着到期日临近，其价值波动性下降至面值，选项B的说法错误；到期一次还本付息债券，随着到期日临近，价值逐渐接近本利和，选项C的说法错误；折价债券随着付息频率加快，有效票面利率与有效折现率差额越大，即债券价值低于面值差额越大，价值越低，选项D的说法正确。
债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估本章考情分析：3分左右，以客观题为主。
本章主要知识点：1.债券价值计算2.债券收益率计算3.股票价值计算4.股票期望报酬率计算5.债券到期前内在价值的变化方向概述：债券、股票价值评估的意义在于，在投资决策上，可以判断一项金融资产是否具有投资价值，是否值得投资；在筹资决策上，根据互利行为原则，公司需要满足资金提供者的需要，使他们得到期望的报酬率。
一项资产的价值等于其未来现金流量的现值，投资于债券的现金流是未来可以得到的利息和本金，投资于股票的现金流主要是指未来得到的股利。
在已知市场价格的情况下，又可以进行逆运算，测算若进行证券投资，可以获得的投资报酬率。
第一节债券价值评估1.债券要素及债券价值计算原理1）债券要素：面值、票面利率、期限、到期期限、市场利率、计息方式、付息频率2）投资债券在未来收到本金及利息的现值，就是债券的价值。
使用的折现率，取决于当前等风险投资的市场利率。
2.债券的主要类别1）标准债券（每年计息，到期还本）2）平息债券（到期日内平均支付利息，如半年一次）3）纯贴现债券（平时无利息，到期只还本，也叫零息债券；到期一次还本付息债券也是一种纯贴现债券）4）永久债券（没有到期日的债券）5）可转债6）可分离债券3.债券的发行定价及其关系分析由于发行时的市场利率可能与票面利率有显著差异，债券的发行有可能折现发行或溢价发行。
反之，根据折现率与票面利率的大小关系，也可以判断债券价值与债券面值间的大小关系。
4.流通债券的价值及其影响因素：1）计算时需考虑现在至下一次利息支付的时间因素。
2）在两个付息之间，价值呈周期性波动。
折价发行的债券，发行后价值逐渐升高，总的趋势波动上升，债券价值有可能超过面值。
溢价发行的债券，到期日前波动下降，在到期日之前一直高于债券面值。
5.平息债券的价值影响因素：不管折现率高于还是低于票面利率，债券价值随到期日的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利***策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
第十三章产品成本计算本章属于重点章。
从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。
第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。
第十五章作业成本法本章属于次重点章节。
涉及客观题和计算题。
近3年平均分值为1分。
第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。
注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。