投资项目评价基本方法
第7篇投资管理理论
1
项目投资管理
第
七
章
内
证券投资管理
容
2
第一节 项目投资管理
企业为维持或提高长期盈利能力，需要对能产生未来收 益的长期资产进行投资、规划用于厂房、机器设备等 固定资产的新建、扩建、改建或购置的资本性支出。 这类投资往往涉及金额巨大，影响时期长，变现能力 差，投资风险大，一旦投资失误，企业的大量资金就 会很难收回，甚至使企业陷入困境。因此，在企业的 各类决策中它是最重要的一种决策。
品、产成品、应收账款等方面的投资。 *付现成本。需要支付现金的成本费用。在生产经营阶段会发生
维护管理费用，销售成本中也有一部分需要支付现金费用， 这些需要支付现金的费用是生产线上在运转阶段最主要的现 金流出项目。某年付现成本等于当年总成本费用减去该年折 旧、摊销额等不需要支付现金项目后的差额。 *所得税。 *其他现金流出。
现金流量因此发生的变动，即只有那些由于采纳某个方案 引起的现金支出增加额，才是该方案的现金流出，只有那 些由于采纳某个方案引起的现金流入增加额，才是该方案 的现金流入。 为了正确测算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出 会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总 现金流量的变动。因此，应注意以下几点：
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一 投资项目评价的基本方法 1 现金流量的概念及其构成 2 估计现金流量时应注意的问题 3 项目投资评价的一般方法介绍 二 项目投资评价方法的应用 三 投资项目的风险分析
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一 投资项目评价的基本方法
1 现金流量的概念及其构成 1)现金流量的概念 现金流量是指在资本项目决策中，在项目计算期内（有效年
限内）因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现 金流出的统称。此时的现金指的是广义的现金，它不仅包 括各种货币资金，还包括需要投入项目的非货币资源的 变现价值。 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则它 们的变现价值，而不是它们的账面价值，构成了项目决策 相关的现金流量。 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整 个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。由于项目 投资时间不同于营业支出，项目覆盖多个时间段，其寿命 周期不止一个会计期间，因此管理当局必须站在整个寿命 周期的角度看待项目，逐年估计在整个项目寿命期的现金 流量。
投资项目评价分析常用方法
投资项目评价分析常用方法根据分析评价指标的类别，投资项目评价分析的方式，非被分为贴现的分析评价方法和可贴现的分析评价方法两种。
（一）贴现的分析评价方法贴现的分析方法评价方法，是指货币时间价值的分析评价方法，亦被称为现金流量贴现现金流分析技术。
1、净现值法这种方法使用净折现作为评价方案优劣的指标。
所谓净现值，是指特定与未来现金流入的现值方案未来现金流出的现值之间的超额。
按照这种方法，所有未来现金预定和流出都要按流入贴现率折算为它们的现值，然后再推算它们的差额。
如净现值为正数，即贴现后现金流入时超出贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。
如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金本息流往，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。
如净现值为负数，大于即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资投资项目项目的投资成本小于预定的贴现率。
净现值法是具有广泛的适用性，在理论上也比其他数学方法分析方法更完善。
净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来推断出，另一种办法是根据化工企业要求的最低资金利润率来确定。
前一种办法，由于计算生产成本资金成本比较困难，故限制了其应用范围；后一种办法根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬来确定，比较容易解决，因此通常使用的是后一种方法。
2、内含报酬率法评报酬率法是根据方案本身内含报酬率来内含方案优劣的一种方法。
所谓内含报酬率，是指等于使未来现金流入量现值能够未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率不会是多少。
内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的金融投资报酬率。
弯果报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。
首先估计一个贴现率，用它来计算路线图的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的，应降低贴现率后进一步测试。
投资项目的经济效益评价方法
投资项目的经济效益评价方法一般而言，经济效益评价方法分为定量分析和定性分析两种。
下面将介绍其中的五种常用方法。
第一种是投资回报率（ROI）方法。
投资回报率是指投资项目回收利润与投资金额的比率。
它可以直观地反映出项目所带来的经济效益。
投资回报率的计算公式为：ROI=（预期回收-投资金额）/投资金额。
当ROI>0时，表示投资项目具有经济效益。
第二种是净现值（NPV）方法。
净现值是指项目现金流入与现金流出之间的差额。
净现值方法以时间价值为依据，将未来的现金流量折现为现值，并计算出投资项目的净现值。
净现值公式为：NPV=∑CFt/（1+r）^t-I，其中CF为现金流入，r为折现率，t为时间。
第三种是内部收益率（IRR）方法。
内部收益率是指使项目净现值为零的折现率。
它是对投资回报率的一种改进。
内部收益率大于预期收益率时，表示项目可行。
内部收益率的计算通过对净现值公式中的r进行迭代求解。
第四种是成本效益分析（CBA）方法。
成本效益分析是一种将投资项目的成本与效益进行比较的方法。
它将项目的成本和收益进行货币化评估，并计算出成本效益比（CBR）。
成本效益比的计算公式为：CBR=总效益/总成本。
当CBR>1时，表示项目具有经济效益。
第五种是风险评估方法。
在投资项目的经济效益评价中，风险评估是一个重要的环节。
风险评估通过对投资项目可能面临的各种不确定性因素进行评估，包括市场风险、技术风险、政策风险等，从而提供决策者对于投资项目风险的认识和考虑。
综上所述，投资项目的经济效益评价方法包括投资回报率、净现值、内部收益率、成本效益分析和风险评估方法等。
这些方法可以通过对投资项目的财务数据和未来预测数据的分析和计算，提供评估投资项目经济效益的依据，为投资决策提供科学的支持。
第五章 投资项目资本预算
一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。
方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每 年现金净流量相等时 原始投资额一次性支出， 有建设期，投产后前若干 年的现金流量相等，且相 等的现金净流量之和 ≥原始投资额静 态 回 收 期 ＝ 原 始投 资 额 ／ 未 来 每年现金净流量 静 态 回 收 期 ＝ 建 设 期 ＋ 原 始 投 资 额 ／ 每 年 相 等 的 现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回 收金额／第(M+1) 年的现金净流量。
其中： M 是收回原始 投 资 额 的 前 一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且 容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险 缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且 动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量 营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非 折 现 回 收 期 ( 静 态 回 收期)折 现 原理回收年 限 越 短，项 目越有 利方法 回收 期法 相 都考虑了资金的时间价值同 都考虑了项目期限内全部的现金流量点 都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数 相对数 衡量投资 的效率 是 否内含报酬率相对数衡量投资的 效率 否 是净现值绝对数衡量投资 的效益是否 是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率 指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、 内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资 产等)○2 －垫支营运资本 ＝营业收入－付现营业费用 ＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用 按现值指数 排序并寻觅 净现值最大 的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单 在资本总量不受 限制的情况下 在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升 永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑 选永续净现值最大的方案为优竞 争 会 使在资本成本相同时， 等额年金大的项目永续净现值肯定大， 直接根据 项 目 收 益 等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法， 对于估计项目年 限差别不大的项目， 可直接比较净现值， 不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本 －原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响 ＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货 币 的 时 间 价值考 虑 货 币 的 时 间 价 值固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总额／使 用年限固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把 继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案， 而不 是一个售旧购新的特定设备 更换方案； 2、平均年成本法 的假设前提是将来设备再更换时， 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限 更新决策现金 流量的特点确定更新决策 现金流量应注 意的问题固定资产的平 均年成本(即 该资产引起的 现金流出的年 平均值)固定资产的经 济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得 税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量 回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成 设备购置及安装支出 垫支营运资本等非费用性支出 可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式 融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实 施的影响， 可不计入， 如影响必须计入项目寿命期内现 金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等 可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品 每年营业现金毛流量的减少 三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量 项目寿命期末现金流量 项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤 企业财务杠杆 ＝ 权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负 债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的 ＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的 财务杠杆( 3 ) 根据新 的 权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资 本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型 项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司， 以该上市公司的 值替代待评价项目的 值(1)卸载可比(3)根据目标 企业的 权益计 算股东要求的 报酬率(4)计算目标 企业的加权平 均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价 资产 权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有 值替代待评价项目的 值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤 公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值 敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下， 测定某一变量发生特定变化时， 对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险 敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加 加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本 新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。
项目投资评价的基本方法
项目投资评价的基本方法项目投资评价是指对一个潜在的投资项目进行全面综合的经济、技术、市场等方面的评估和分析，以确定是否值得进行投资。
项目投资评价的结果对于投资决策的制定和项目的实施具有重要的参考价值。
本文将介绍项目投资评价的基本方法，以帮助投资者更好地进行决策。
一、成本法成本法是项目投资评价的一种基本方法，该方法主要侧重于评估项目的成本与收益。
在成本法中，首先需要确定项目的投资额，包括设备购置费用、建筑工程费用、土地使用费用等。
然后，计算项目的收益，包括销售收入、利润、税收等。
最后，将项目的净收益与投资额进行比较，判断项目是否具有投资价值。
二、收益法收益法是另一种常用的项目投资评价方法，该方法主要侧重于评估项目的收益与投资回报率。
在收益法中，首先需要确定项目的预期收益，包括预计的销售收入、利润、税收等。
然后，根据项目的收益情况计算投资回报率，即项目的净收益除以投资额。
最后，根据投资回报率的指标，判断项目是否具有投资价值。
三、风险分析法风险分析法是项目投资评价中考虑风险因素的一种方法。
在风险分析法中，需要对项目的不确定性进行评估和分析，以了解风险对项目的影响。
例如，可以进行市场风险分析、技术风险分析、政策风险分析等。
通过风险分析的结果，可以更准确地评估项目的投资风险，并据此进行决策。
四、比较法比较法是一种常用的项目投资评价方法，该方法主要通过将潜在的多个投资项目进行比较，选择最具有投资价值的项目。
在比较法中，首先需要确定评价标准，例如投资回报率、成本效益比等。
然后，根据评价标准对项目进行评估和排名，以确定最优的投资项目。
总结：项目投资评价的基本方法包括成本法、收益法、风险分析法和比较法。
这些方法可以相互结合使用，以获得更准确和全面的评价结果。
在实际应用中，投资者应根据具体情况选择合适的方法，并综合考虑项目的成本、收益和风险等因素，以做出明智的投资决策。
投资项目后评价方案
投资项目后评价方案一、评价目的。
咱做这个投资项目后评价啊，就像是比赛完了复盘一样。
主要就是想看看咱这钱投得值不值，是赚了个盆满钵满还是有点小亏，从中吸取点经验教训，以后再投资就更有谱啦，就像老司机开车一样，越开越稳。
二、评价内容。
1. 项目目标达成情况。
咱当初投资的时候肯定是有个小目标的，是想让这个项目像火箭一样快速发展，一年内销售额翻个好几番呢，还是慢慢悠悠地先把口碑做起来就行？看看现在这个目标有没有实现。
要是没实现，是因为市场环境突然变天了，就像突然刮起一阵龙卷风，把咱的计划都打乱了，还是我们自己内部没整明白，就像一群小蚂蚁在那瞎忙乎，没个方向。
2. 项目效益评估。
经济效益那可是重头戏。
咱得算算到底赚了多少钱，是像开了个印钞机一样哗哗来钱，还是像个漏水的桶，钱都流走了。
不仅要看利润有多少，还要看看投资回报率，这就好比我们种了一颗种子，最后收获了多少果实，跟当初播种的种子相比划不划算。
社会效益也不能忘啊。
咱这个项目有没有给当地带来就业机会，就像在一片荒地上种满了工作岗位的小树苗。
有没有对环境有啥影响，是像天使一样让环境变得更好了，还是像个调皮的小鬼，给环境添了乱。
3. 项目实施过程评价。
项目的管理水平咋样？是像一支训练有素的军队，每个环节都井井有条，还是像一群无头苍蝇乱撞。
从项目的策划开始，就像盖房子打地基一样，基础打歪了，后面肯定出问题。
到项目执行过程中的进度控制，是按时完工像个守时的好学生，还是拖拖拉拉像个慢性子的小蜗牛。
还有质量控制，产品或者服务质量是像金子一样闪闪发光，让客户满意得不得了，还是像个破铜烂铁，让客户直摇头。
资源利用情况也很重要。
人力、物力、财力就像我们打仗的士兵、武器和粮草，有没有被充分利用起来。
有没有出现人浮于事，就像三个和尚没水喝的情况，或者是材料浪费得像个败家子，钱也花得像流水一样，根本没用到刀刃上。
三、评价方法。
1. 对比分析法。
这就好比给项目找个双胞胎兄弟，一个是我们实际做的项目，另一个是我们理想中的完美项目或者是同行业的优秀项目。
投资决策分析
❖ 以上分析评价表示，新开设分店会给联邦 百货公司带来正净现值，是股东财富增加， 项目可行。
小贴士
❖ 其实企业在实际管理决策过程中，并不是每 次决策都要同时使用净现值法，内含报酬率 法，盈利能力指数法等进行评价，可在不同 情况下，选用不同的方法以提高工作效率， 减少工作时间。比如，在只有一个备选方案 的采纳与否决策中，NPV法，PIV法，IRR法 决策结果必然是一致的。此时只要任选一种 方法就可以了
置新设备看成两个互斥的方案，而不是 一个更换设备的特定方案
❖ 2.平均年成本法的假设前提是将来设备再 更换时，可以按原来的平均年成本找到 可替代的设备
三、投资决策的相关问题
❖ 资本限量决策 通货膨胀因素 敏感性分析 场景分析 盈亏平衡分析 决策树分析
判断题
❖ 1.某企业正在讨论更新现有的生产线,有 两个备选方案:A方案的净现值为400万元 ,内涵报酬率为10%;B方案的净现值为 300万元,内涵报酬率为15%.据此可认定 A的方案较好( )
投资决策分析实例
下面是一个资产扩张的典型案例，它可 以说明资本预算中现金流量的分析方法，并 强调所有的投资项目的现金流量必须通过公 司现金流量的变化来表示。
美国联邦百货公司（Federated Department Stores）在一个中等城镇商业 区有个分店。由于人口迁到郊区，联邦百货 公司发现它在这个分店的销售和收益都下降 了。经过细致的调查工作，它决定在另一个 地方开设一个新的分店。
❖ 根据内含报酬率法判断标准， IRR=13.51%>8%，即内含报酬率>资本成本， 所以，该投资项目是可以接受的。
❖ 最后使用盈利能力指数法。盈利能力指数 是来表现现金流现值与净投资的比率。
投资项目的评估方法
投资利润率法
✓优点
计算简单；
✓缺点
没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设 期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对 项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差， 无法直接利用净现金流量信息。
3.净现值
Net Present Value
• 是投资项目在其经济寿命期内，按规定的 折现率或按部门、行业的基准收益率将每 年发生的现金流入和现金流出的差额（即 净现金流量），折算到基准年的现值之和。
侧重点
1.投资回收期
payback time
• 指用项目投产后取得的净收益来收回原来 的投资支出所需要的时间，通常以年数表 示。
• 也称资本金还本期或投资返本年限。 • 根据是否考虑资金时间价值因素即是否折
现，分为静态投资回收期和动态投资回收 期。
静态投资回收期法
• 最早使用的投资评估方法，是通过计算一 个项目产生的未折现现金流量足以抵消初 始投资额所需要的年限。即用项目回收的 速度来衡量项目
38
6
4 12
52
投资
20万元 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）
因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应 选择甲方案。
15
静态投资回收期法
✓优点
计算简便、容易理解；
✓缺点
没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； 没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献，无 法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
66 12 2
动态投资回收期法
✓动态投资回收期法考虑了资金时间价值， 克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优 于静态投资回收期法。
✓但它仍然具有主观性，同样忽略了回收期 以后的净现金流量。当未来年份的净现金 流量为负数时，动态投资回收期可能变得 无效，甚至做出错误的决策。
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0 －9000 －9000 －9000
1 1200 1091 －7909
2 6000 4958 －2951
3 6000 4508 1557
回收期＝3－1＋2951/4508＝2.65（年）
二、非贴现指标（ROI）
会计报酬率（ROI）是指根据会计报表数据计算的年平 均净利润与原始投资额之比，即：
二、非贴现指标（ROI）
（2）缺点：①静态回收期没有考虑时间价值； ②静态和动态回收期均没有考虑回收期以后的 现金流量，没有衡量项目的盈利性；
二、非贴现指标（PP）
【计算分析】某项目初始投资额9000万元，未来3年每年 末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元。
要求：计算该项目的静态回收期和动态回收期。
二、非贴现指标（PP）
动态回收期是指在考虑资金时间价值的前提下收回全部初 始投资所需要的时间，一般采用累计现金流量现值法计算。其 公式为：
回收期＝累计现金流量现值第一次出现正数的年份－1＋ 上一年末未收回投资现值/当年现金净流量现值
二、非贴现指标（PP）
（1）优点：①计算简便，容易为决策人所正确理解； ②可以大体上衡量项目的流动性和风险。
一、贴现指标（IRR）
内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金流入量现值等 于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现 值为零的折现率。
一、贴现指标（IRR）
其计算方法一般采用逐步测试法，具体过程为： （1）设折现率i1，计算净现值NPV1＞0，则i1＜IRR； （2）提高折现率设i2，计算净现值NPV2＜0，则i2＞IRR； （3）内插法求解内含报酬率（IRR）。
一、贴现指标（NPV）
净现值的计算较麻烦，难掌握； 净现金流量的测量和折现率较难确定； 不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平； 项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣。
一、贴现指标（PI）
现值指数（PI）是指投资项目未来现金净流量总现值与 原始投资额总现值的比值，即：
现值指数＝未来现金净流量总现值/原始投资额总现值 【提示】现值指数＝1＋净现值/原始投资额总现值
一、贴现指标（PI）
（1）PI大于1，该项目可以增加股东财富，应予采纳； （2）PI小于1，该项目将减损股东财富，应予放弃； （3）PI等于1，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项 目。
一、贴现指标（PI）
现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益。现值指数 是相对数，反映投资的效率，现值指数消除了投资额的差异， 但是没有消除项目期限的差异。
（1）优点：①一种衡量盈利性的简单方法，易于理解； ②考虑了整个项目寿命期的全部利润； ③使用财务报告的数据，容易取得； ④揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使 经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评价。
二、非贴现指标（ROI）
（2）缺点：①使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧 对现金流量的影响；
一、贴现指标（NPV）
（1）NPV大于零，表明投资项目的报酬率 资本成本
，该项目可以增加股东财富，
；
（2）NPV小于零，表明投资项目的报酬率 资本成本
，该项目将减损股东财富，
（3）NPV等于零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，
不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项目。
一、贴现指标（NPV）
考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价； 考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的 统一； 考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采 用低折现率。
一、贴现指标（IRR）
（1）内含报酬率 项目资本成本或要求的最低报酬率，
该项目可以增加股东财富，
；
（2）内含报酬率 项目资本成本或要求的最低报酬率，
该项目将减损股东财富，
；
（3）内含报酬率等于项目资本成本或要求的最低报酬率，
不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项目。
一、贴现指标
（1）净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说 明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目 本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据项 目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。
二、非贴现指标（PP）
『解析』（1）计算静态回收期
项目 现金流量（NCF） 累计现金流量
0 －9000 －9000
1 1200 －7800
2 6000 －1800
3 6000 4200
回收期＝3－1＋1800/6000＝2.3（年）
二、非贴现指标（PP）
（2）计算动态回收期
项目 现金流量（NCF） 现金流量现值（10%） 累计现金流量现值
②忽视了净利润的时间分布对于项目经济价 值的影响。
二、非贴现指标（ROI）
【计算分析】某项目初始投资额20000万元，未来两年每年 产生净利润分别为1800万元和3240万元。
要求：计算该项目的会计报酬率。
『解析』会计报酬率＝（1800＋3240）÷2/20000＝12.6%
/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
投资项目评价基本方法
/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
一 贴现指标 二 非贴现指标
独立项目评价方法：
一、贴现指标（NPV）
净现值（NPV）是指特定项目未来现金流入量现值与未 来现金流出量现值之间的差额，即：
净现值＝现金流入量现值－现金流出量现值
IRR=16%，NPV＝338；IRR=18%，NPV＝－22 （IRR－16%）/（18%－16%）＝（0－338）/（－22－338） 因此IRR＝17.88% 决策：净现值大于零，现值指数大于1，内含报酬率大于项目 资本成本，项目可行。
二、非贴现指标（PP）
回收期（PP）是指投资引起的现金流入累计到与投资额 相等所需要的时间，包含静态回收期（非折现）和动态回收期 （折现）。
一、贴现指标
（2）内含报酬率和现值指数法都是根据相对比率来评价项 目，两者区别在于在计算内含报酬率时不必事先估计资本成 本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否 可行。现值指数法需要一个适合的资本成本，以便将现金流 量折为现值。
一、贴现指标
（3）在评价某一项目是否可行时，三个评价方法结论一致， 即净现值大于0，则现值指数大于1，内含报酬率大于资本成 本。
10%，2）＋6000×（P/F，10%，3）－9000＝1557（万元） （2）计算现值指数[1200×（P/F，10%，1）＋6000×
（P/F，10%，2）＋6000×（P/F，10%，3）]/9000＝1.17
一、贴现指标
（3）计算内含报酬率 NPV＝1200×（P/F，IRR，1）+6000×（P/F，IRR，2）＋ 6000×（P/F，IRR，3）－9000＝0
二、非贴现指标（PP）
①年金法（适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每 年现金ห้องสมุดไป่ตู้流量相等）
回收期＝原始投资额/每年现金净流入量
二、非贴现指标（PP）
②累计现金流量法（适用初始投资分次支出、或有建设期、 或未来每年现金净流量不相等）
回收期＝累计现金流量第一次出现正数的年份－1＋上一 年末未收回投资/当年现金流入量
一、贴现指标
【计算分析】某项目初始投资额9000万元，未来3年每年 末现金净流入量分别为1200万元、6000万元和6000万元， 企业项目的资本成本为10%。
要求：计算该项目的净现值、现值指数和内含报酬率， 并进行决策。
一、贴现指标
『解析』 （1）计算净现值1200×（P/F，10%，1）＋6000×（P/F，