美国共同基金

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表决权“外包”——美国共同基金行使代理表决权的范式研究

使成本的考虑，美国共同基金管理人将表决权 “ 外包” 给代理表决权顾问，遵循其建议或授权其表决已经成为可供共同基金选择的新模式。表决权 “ 外包” 是否具有正当性以及如何规范代理表决权机构的运营是这种新模式带来的新问题。探讨美国共同基金行使代理表决权的 “ 外包” 模式，可以为我国投资基金管理公司对外行使投票表决权的制度设计与实践提供启示。关键词：共同基金受信义务代理表决权代理表决权顾问
３～一６。
・
］】４・
表决权“ 外包” —— 美国共同基金行使代理表决权的范式研究
由此产生的新的代理成本问题［４］以及代理表决权顾问的规范运行问题已经成为美国公司法学
界的热议话题 ’ ，也是美国实务和监管部门关注的热点。２０１２年，我国《证券投资基金法》重新修
表决权 “ 外包”
美国共同基金行使代理表决权的范式研究
袁田
摘要：共同基金是美国最大的机构投资者。共同基金管理人代表投资者利益行使代理表
决权是参与公司治理的重要方式，也是推行股东积极主义的有效途径。基于减少代理表决权行
共同基金是美国最大的机构投资者，持有美国资本市场最大份额的流通股份，至２０１１年底，共同基金持有美国上市公司流通股份的１／４叩。鉴于其持有的庞大股份数额，共同基金代理表决权的行使能够影响美国公司治理的整体力量格局，对美国以董事会为中心的公司运营制度产生实质影响，因而共同基金理应成为美国机构投资者中践行股东积极主义的最重要力量。但事实上，美国共同基金并没有完全依靠自身力量有效行使代理表决权，而是更多地选择将代理表决权 “ 外包” 。给代理表决权顾问（ＰｒｏｘｙＶｏｔｉｎｇＡｄｖｉｓｅｒｓ），遵循其咨询建议或授权其代为行使表决权，

美国养老金计划及投资于共同基金市场的状况

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美国养老金计划及投资于共同
元，中个人退休金账户．５亿美元，定其６万固
缴款计划．万亿美元，国家及地方政府基金６５２３万亿美元，私人固定收益计划。１亿美＿３１万
元，邦固定收益计￣７５亿美元。这些惊人的联Ｊｏｏ
美国退休基金市场由以下四部分组成：人个退休金账户（以下简称ＩＡ）固定缴款和固定收Ｒ、
益计划（ｅｎｄｃｎｒｕｉｎａｄｄｆｅｅｅｔｄｆｅｏｔｂｔｎｅｎｄｂｎｆｉｉｏｉｉ
分延迟收入，们只缴纳很少的税金。他
所占份额已经从１９年的３％下降至２０年的９０２００２％。年金所占份额从１９年的１％降至２０年４９０３００
的９。固定收益计划曾在１８年达到高峰，后％９３此
① 如果没有特别说明，文所列数据全部来源于美国劳工部（．．ｅａｔｎｆＬｂｒ和投资公司研究所（ — 本ＵＳＤｐｒｍｅｔｏａｏ）Ｉｎ

美国资本市场与共同基金互动关系的启示

２００９年第１４期
经济研究导刊
ＥＣＯＮ０ＭＩＳＣＲＥＥＡＲＣＧＵＩＨＤＥ
Ｎｏ１２０．４，０９Ｓｒ本市场与共同基金互动关系的启示
许
摘
辉，黄曼行，祝立宏
（浙江工商大学财务与会计学院，州３０１）杭１０２
中图分类号：２４５文献标志码：文章编号：６３２１２０）４０７ — ５Ｆ３．Ａ１７ — ９Ｘ（０９１－０６０
一
、
引言
的作用，并且也为证券投资基金的发展给予了很多优惠政策。虽然在资本市场与证券投资基金共同发展过程中，也曾
证券投资基金从萌芽、产生、发展到现在已经有１多出现二者在一定时期内相互促进、００相互繁荣的局面。但就实年的历史，然而，作为一种大众化、社会化的金融投资工具和践效果而言，理层的管这种主观良好愿望至少是并没有完全种金融制度安排，在世界世界范围内快速与普遍地发展也实现，甚至在个别时期内起到了走到了反面，证券投资基金只是从２世纪中Ｏ期开始的，并且已经受到各国的重视与欢在一定程度上恶化了资本市场的运行。迎。其发展势头之迅猛、对各国金融与经济的影响之深远，已总的来我国说，资本市场与证券投资基金发展过程中并经大大超出人们的预料。尤其是在２世纪９年代以后，００证没有表现出人们期待的结果，二者之间没有展现出相互促券投资基金更是得到了极大的发成为当展，今世界经济舞台进、共同发展的良性互动关系。换言之，在某种程度上说，管
券投资基金的目的是希望证券投资基金能起到吸引居民储就是希望能实现资本市场与证券投资基金良性互动发展的蓄资金为扩大资本市场规模、稳定资本市场和参与公司治理目即希望证券投资基金发展能推动资本市场功能完善，的，

专题财富报告-美国基金丑闻

2003年，由于丑闻的影响，美国共同基金出现480亿美元的净现金流出
472 254 75 53 2003 -48 2004 2005 2006
878
412

直到2003年暴露的美国共同基金丑闻，使人们开始重新审视这个向来以“60年来无丑闻”而自豪的行业的发展之路。一系列法规相继出台同时，美国共同基金丑闻重创投资者信心， 2003年美国共同基金的净现金流入首席出现净现金流出
2
案例2——对冲基金与共同基金“狼狈为奸”

对冲基金在基金丑闻中也与共同基金 “狼狈为奸” 除了“择时交易” 和“盘后交易”出现对冲基金身影外，对冲基金还直接出现在卖空交易中
皮尔格雷通过投资对冲基金卖空PBHG成长基金盈利
皮尔格雷投资

管理
公司外部的对冲基金
而同期皮尔格雷通过卖空交易，在 PBHG成长基金上的个人投资却净赚了390万美元，年赢利率高达 49%。
卖空
PBHG成长基金
皮尔格雷特许该对冲基金进行 “择时交易”而不用交赎回金，否则买卖240次须支付巨额罚金，也就不会有丰厚的利润了
在2000年3月至2001年11月的20个月时间里，PBHG成长基金下跌了 65%

PBHG成长基金一案堪称共同基金丑闻案的腐败之最
PBHG成长基金丑闻案加里· 皮尔格雷是皮尔格雷· 巴克斯特共同基金公司的奠基人，该基金现管理70亿美元的资产，皮尔格雷亲自管理公司旗下的PBHG成长基金皮尔格雷并不投资在自己的基金上，而是投资一个公司外部的对冲基金，该对冲基金主要靠卖空PBHG成长基金而赢利美国《新闻周刊》报道，该对冲基金在2000年 3月至 2001年 11月间买卖PBHG成长基金高达 240次之多，若PBHG成长基金跌价了，对冲基金便赢利作为基金经理人，皮尔格雷本应尽力使基金升值，但他却乐于看基金下跌，从小投资者的损失中赚取巨额私利。这就好像一名船长驾驶着轮船撞上了冰山，船长跳上私人游艇逃跑，并因撞船赚取了大笔保险赔偿，而船上的乘客却葬身大海

总体增长中轻微下调——美国共同基金业管理成本影响因素及变动趋势

Ｏ世纪基金支付而由投资者直接支付，因工具。当前，共同基金的资产规模的平均净资产的比率）自２已经超过美国商业银行的规模，参７Ｏ年代以来基本保持了增长的趋此，在比较不同基金的管理成本势，只是在近几年有轻微下跌。总时，首先需要澄清不同基金披露的与共同基金投资的投资者达到
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金
融
美国共同基金业管理成本影响因素及变动趋势
巴曙松博士
Ｏ世纪７Ｏ年代以来的【观主要市场经济国家的基金的美国家庭投资共同基金，到当前率在经历了２Ｉ
市场，关于如何确定基金的已经达到４％。伴随着美国基金持续上升之后有轻微的下调。９
从５４家增长到７０６７０家。
共同基金的平均成本在下降。
在美国，有的基金公布的成本
较之共同基金的数量和规模增
根据美国证监会２０年的统水平包含所有服务的成本；有的基０１
长更为引人注目的变化，可以说是计，从总体趋势看，美国共同基金金公布的成本则不包括销售成本和共同基金已经成为广泛接受的投资的收费比率（费水平与共同基金管理顾问成本等等，这些成本不由收
以平均净资产。通常美国基金业的平均成本也就越低（表３见、表模达到一定水平、或者是一个基的成本包括三个部分：管理费、４）。１ｂ一１成本和其他成本。管理费２包括投资顾问费以及支付给投资顾问的服务性收费。１ｂ一１成本２包括的是所有分销成本、以及实施１ｂ一１计划时发生的各种成２本。所谓其它成本，通常是指支付给证券托管、股东帐户服务机

美国历史上赔偿额最高的审计案例-共同基金管理股份有限公司审计案例

美国历史上赔偿额最高的审计案例－共同基金管理股份有限公司审计案例审计案例介绍共同基金管理股份有限公司(简称共同公司)规模大约5亿美元左右，公司老板是科恩福德。

麦坎迪·金(简称金氏)是金氏资源公司(简称金氏公司)的老板，也是一个亿万富翁。

1968年初，科恩福德与金氏开始合作，达成了阿加布尔科协议，即共同公司将向金氏公司购买石油和天然气产业，并设立自然资源资本帐户(简称资源帐户)来专门管理这些投资。

尽管双方并未签署任何正式的合同契约，但在共同公司董事会会议记要中已清楚地记录下，“金氏公司将为计划中的自然资源资本帐户提供自然资源产业，并以正常的价格予以结算，这些销售价格将比给2百多位工业界或其他行业的买主的价格更为优惠”。

共同公司的一位经理也证实了该协议的核心内容，即金氏公司将以成本价共同公司出售自然资源产业，成本价中包含取得该产业时发生的管理费用及合理的利润率，这些利润率一般约为7一8%。

最初，科恩福德同意从金氏公司那里购买价值约1千万美元的石油和天然气产业。

然而到1969年底，花言巧语的金氏说服了共同公司的管理人员，从他的公司购买了价值约1亿多美元的石油和夭然气产业。

不幸终于降到了共同公司股东们的头上。

金氏在这些交易中，并没有履行阿加布尔科协议。

根据后来的法庭调查，金氏经常买进廉价的石油和天然气产业，然后以高昂的价格出售给共同公司，有时价格其至超过原始成本的30倍。

几年后，股价的持续下跌以及金氏公司售给共同公司的劣质自然资源，迫使庞大的共同公司陷入了破产境地。

共同公司的清算引起了一场大规模的民事诉讼纠纷。

其中的主要被告之一就是安达信会计师事务所。

他们曾经同时为共同公司和金氏公司提供审计服务。

起诉安达信会计师事务所的人是共同公司破产清算的托管人约翰·俄尔，他是塔奇·罗斯会计师事务所的合伙人。

约翰控告安达信会计师事务所没有向共同公司的管理人员披露该公司一直被金氏公司所欺诈的信息。

美国共同基金的和变迁与监管

根据学者的研究以及美国国家审
基金，这种基金是通过经纪人向投资款的监管，并且规定每年的１一ｂ费１２者销售的，投资者向经纪人支付佣用不得超过基金资产的１％，其中用于
计署（Ａ）ＧＯ对基金行业人士的调查，基金投资顾问在基金资产规模增加的
金销售费用直接从投资者的投资额营销部分的费用不得超过０５用于过程中确实提高了运作效率或规模经．％７中扣除，而不是从基金资产中扣除。服务部分的费用不得超过０２％。另５济效益基金资产规模的增加当然会
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共基资规的 — 伴着金费水是过的论基费水平同金产模增长直随基用平否高争。金用对投者报影常例年度作费增长％，８后资基股价资的曰响菲大，如运用１】年投者的金份值减１将少８％。
美共基的用迁监国同金费变与管
厦门大学财政金融系于宏凯
美国共同基金资产在过去２多年０间呈爆炸性增长：１７年共同基金资９９产约１４亿美元，在１９年底共同基８３９９金资产约６万亿美元，增长Ｔ４０．８９倍；
一
１８年，证券交易委员会实旌ｌ０９２ｂ规则。ｌ，允许基金从其资产中提取
—
额存单共同基金资产规模的增长一
ｂ费用的基金很少，这种情况在２益、风险，管理股东账户，处理账户１Ｏ
直伴随着基金费用水平是否过高的争世纪８年代末也发生了改变，因为收交易以及提高基金的吸引力，这些服０论基金费用水平对投资者的回报影费基金的发起人提出用或有延缓的销务都需要付出成本。基金向投资顾问响非常大，例如年度运作费Ｎ（ｎｕｌ售费用和１ｂ费用结台取代传统的Ａｎａｌ２支付的管理费用与投资顾问的成本之ＯｅｔｇＥｐｎｅｐｒｉｘｅｓ）ａｎ增长１％，１年后投销售费用Ｂ间的差额是投资顾问的利润如果投资顾问的收人增长速度超过其成本的

如何购买美国共同基金

作为全球规模最大、发展最为全面的基金市场，美国基金行业的一举一动都受到全球投资者的关注。

知己知彼，百战不殆。

关于美国的基金基础知识，投资者很有必要了解。

那么，美国共同基金是什么如何购买美国共同基金？下面，金斧子小编就带大家一起来看看。

美国共同基金是什么？共同基金是信托基金的一种，在美国又称为投资公司（Investment Company），在香港一般翻译为互惠基金，台湾也是使用共同基金为翻译。

在中国大陆，一般的投资者并不使用共同基金这个词汇，而是以投资基金，证券投资基金等词汇取代之，此种金融商品的产生利基点是建立在专业金融从业者的知识和信任之上而得以产生，由于一般大众不懂跨国投资外国金融商品的诸多法律和语言问题；也没有专业操盘的技术分析能力，所以支付一点手续费将钱交由有公信力金融机构的团队操盘，大众只需约略的选择投资标的和风险度即可。

共同基金是由基金经理的专业金融从业者管理，向社会投资者公开募集资金以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。

共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或衍生性金融商品，以获得利息、股息或资本利得。

共同基金通过投资获得的利润由投资者和基金经理分享。

由于共同基金吸纳的是公众的资金且很大程度是建立在对金融机构的信任上运作，导致有一些蓄意诈骗或欺瞒的空间出现（例如：金融海啸时的麦道夫事件），各国政府都对其实施比较严厉的管制，其组建、信息披露、交易、资金结构变化和解散都受到法律法规限制，美国的管制尤其严格。

如何购买美国共同基金？1 确定您的风险承受能力。

有几种不同类型的共同基金可用，每种都有不同的风险级别。

即使你是一个相对保守的投资者，你仍然可能想增加一两个高风险基金。

多元化的共同基金一篮子可以满足您的整体优先风险，使您的投资组合能够体验到一些增长，而不仅仅是维护您的资本。

在您的整体投资账户中，您希望将至少5％的资产保留在现金中，以便您可以随时利用机会。

货币市场基金一般风险水平最低。

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Chapter 2: Mutual Fund–Owning Households by Fund Ownership Inside and Outside Employer-Sponsored Retirement Plans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Chapter 8: Mutual Fund–Owning Households by Household Financial Assets . . . . . . . . . . . . . . 9
Chapter 9: Mutual Fund–Owning Households by Investment Risk Tolerance. . . . . . . . . . . . . . . 31
Chapter 3: Mutual Fund–Owning Households by Channels Used to Purchase Mutual Funds Outside Employer-Sponsored Retirement Plans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
Notes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
References. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
Chapter 1: Mutual Fund–Owning Households FIGURE 1.1 53.8 Million U.S. Households Owned Mutual Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 FIGURE 1.2 Mutual Fund Shareholder Head of Household Characteristics. . . . . . . . . . . . 9 FIGURE 1.3 Employment Status and Income of Households Owning Mutual Funds. . . . 10 FIGURE 1.4 Mutual Fund–Owning Households’ Financial Assets. . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 FIGURE 1.5 Mutual Fund Investing Among Households Owning Mutual Funds . . . . . . . 12 FIGURE 1.6 Households Own Many Funds Through Multiple Purchase Sources. . . . . . . 13 FIGURE 1.7 Sources Used to Purchase Mutual Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 FIGURE 1.8 Financial Goals of Households Owning Mutual Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 FIGURE 1.9 Views on Investment Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
ICI RESEARCH REPORT
Profile of Mutual Fund Shareholders, 2012
February 2013
The Investment Company Institute is the national association of U.S. investment companies, including mutual funds, closed-end funds, exchange-traded funds (ETFs), and unit investment trusts (UITs). ICI seeks to encourage adherence to high ethical standards, promote public understanding, and otherwise advance the interests of funds, their shareholders, directors, and advisers. Members of ICI manage total assets of $14.2 trillion and serve more than 90 million shareholders.
Chapter 10: Mutual Fund–Owning Households by Year of Initial Mutual Fund Purchase. . . . . . . 33
Appendix: Research Methodology. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 Research Design. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 Interviewing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 Survey Weights. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 Sampling Error. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
Chapter 4: Mutual Fund–Owning Households by Primary Source for Purchasing Funds . . . . . . 21
Chapter 5: Mutual Fund–Owning Households by Generation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Figures
All figures are available in a Microsoft Excel file located at /info/rpt_13_profiles_data.xls. Those with page numbers indicated are available in this report.
Chapter 6: Mutual Fund–Owning Households by Age . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Chapter 7: Mutual Fund–Owning Households by Household Income. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
Chapter 1: Mutual Fund–Owning Households. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 Demographic Characteristics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 Employment Status and Household Income. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 Financial Characteristics. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 Mutual Fund Ownership Characteristics. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 Goals and Mutual Fund Investing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 Views on Investment Risk. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8