金融工程课件1 (18)
合集下载
金融工程学PPT课件
模型。 世界上最危险的地方不在阿富汗，而在我们
的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整 模型而不是转过身去面向现实的市场去了解 客户的实际需求。
返回目录 6
Financial Engineering
金融工程学导论
第一节
传统金融学的主要 研究内容
-A Brief Review About
Traditional Finance
Engineerin金g 融工程学的学科定义之二
梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融 工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解 决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工 程分为5个步骤：
返回目录 11
Financial Engineering
金融工程学的发展脉络
20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯
(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险
分解给每个投资人。
1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组
布莱利(Richard A. Brealey)和麦尔斯(Stewart C. Myers)的公司理财学。
返பைடு நூலகம்目录 9
Financial Engineering
金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在 实践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新 的实践领域，金融学需要发展出新的方法， 手段和理论来完善学科自身的发展。
有关金融市场的理论日臻完善，但是指导企 业的投资决策的金融学理论却依然捉襟见肘。
的办公室，因为每个人都坐在这里继续调整 模型而不是转过身去面向现实的市场去了解 客户的实际需求。
返回目录 6
Financial Engineering
金融工程学导论
第一节
传统金融学的主要 研究内容
-A Brief Review About
Traditional Finance
Engineerin金g 融工程学的学科定义之二
梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融 工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解 决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工 程分为5个步骤：
返回目录 11
Financial Engineering
金融工程学的发展脉络
20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯
(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险
分解给每个投资人。
1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组
布莱利(Richard A. Brealey)和麦尔斯(Stewart C. Myers)的公司理财学。
返பைடு நூலகம்目录 9
Financial Engineering
金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在 实践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新 的实践领域，金融学需要发展出新的方法， 手段和理论来完善学科自身的发展。
有关金融市场的理论日臻完善，但是指导企 业的投资决策的金融学理论却依然捉襟见肘。
《金融工程》ppt1
Ae
r T t
* * * * * Se r rf T t K Ae r T t K * Se r rf T t
Page 18
• 远期汇率就是令合约价值为零的协议价格（分别为 K和K*），因此理论远期汇率为
远期利率协议（Forward Rate Agreement ）
• 远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一 商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔 数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 • 在现实生活中，对FRA进行现金结算是常见的做法， 因为这种交割方法无须协议双方真实交换本金，只 是在结算日根据协议利率和参考利率的市场实际值 之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一 方结算金。因此，本金往往被称为“名义本金”。
F Se
( r r f )(T t )
• 利率平价关系：
–若 rf r , 外汇远期贴水； –若 rf r , 外汇远期升水。
Page 14
FXA的定价
• 由于持有外汇资产，能够获得该外汇发行国的无风险利率， 因此，外汇被视为支付已知收益率的资产，该收益率为外 汇发行国的无风险连续复利利率 。r f • FXA的远期价值 • 远期汇率
f Se
rf (T t )
Ker(T t )
F Se
( r r f )(T t )
• 上式为“利率平价公式”。
• 利率平价关系：
–若 rf r，外汇远期贴水；若 rf r，外汇远期升水。 注意，升贴水并不意味着外汇真实的升值与贬值。
Page 15
理解 ERA
• 合约本质 当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。 从实物交割的角度来看，也可以理解成远期掉期。
《金融工程》课件
资产定价
金融工程的模型和方法被用于资 产定价，为投资者提供合理的估 值和定价策略。
关键概念和术语
1 衍生品
2 投资组合
金融工程中的重要概念，指的是派生于股票、 债券、商品等标的资产的金融工具。
指投资者持有的一系列金融资产，通过合理 配置和风险分散来实现投资目标。
3 黑天鹅事件
指罕见且出乎意料的事件，可能对金融市场 和投资者产生重大影响。
区块链技术有望改变金融工程的交易和结算方式，提高效率和安全性。
3
可持续金融
环境、社会和治理因素正日益影响金融市场，金融工程将为可持续投资提供解决 方案。
结语和总结
希望通过这个课件，您对金融工程有了更深入的了解。金融工程在现代金融中起着至关重要的作用，不断发展 和创新，为金融行业带来新的机遇和挑战。
4 量化交易
使用算法和数学模型进行交易决策的方法， 以提高交易效率和获得更好的投资回报。
金融工程的优势和风险
优势
• 提高投资回报 • 降低风险 • 创新金融产品
风险
• 模型风险 • 市场风险 • 操作风险
金融工程的未来趋势
1
人工智能
AI技术的发展将进一步强化金融工程的数据分析和模型设计能力。
2
区块链
《金融工程》课件
欢迎来到《金融工程》课程！这个领域令人神往，下面我们将深入探讨金融 工程的核心概念和实际应用，以及它的优势和未来趋势。
神奇的金融工程
金融工程是一门融新金融产品和服务。
什么是金融工程
金融工程是通过应用数学、统计学和计算机科学等技术手段，分析金融市场的风险和回报，并设计并实施相应 的金融产品和策略。
金融工程的原理
金融工程基于一系列数学模型和算法，通过对金融市场数据的分析和预测， 为决策提供依据，并进行风险管理和投资组合优化。
金融工程-导论-金融工程专业PPT课件
.
8
对金融工程含义的理解
③、金融工程具有交叉学科性
.
9
MFE
.
10
.
11
.
12
.
13
对金融工程含义的理解
④、金融工程的本质
它的本质是金融和财务。它是要创造性地运 用各种金融工具和策略来解决金融和财务问题。
⑤、金融工程的显著特点——实用性和灵 活性
金融科学的工程化本身就已经表明，金融学已 经从抽象的理论中走了出来，开始面向客户、 面向市场，为客户提供量身定做的、更“个性 化”的产品。
.
3
反按揭
.
4
反按揭
.
5
对金融工程含义的理解
①金融工程
搭积木 各种金融工具
新的金融产品
.
6
Futures Forward contracts
Basic instruments
Derivatives
Options ✓Calls ✓Puts
Swaps
Options on futures
Financial engineering
This process of creating new financial product called financial
engineering.
.
7
对金融工程含义的理解
②、金融工程的灵魂——“创造和创新”：
有一天，黄蓉被裘千仞所伤，很是不轻，郭大 侠带着她去找神算子求医。瑛姑问：“将一至 九这九个数字排成三列，不论纵横斜角，每三 字相加都是十五，如何排法？”黄蓉当下便低 声诵道：“九宫之义，法以灵龟，二四为肩， 六八为足，左三右七，戴九履一，五居中央。” 闻听此言，那女子面如死灰。
金融工程课件.ppt
• 1952年，哈里•马柯维茨发表了著名的 论文“证券组合分析”，为衡量证券的 收益和风险提供了基本思路。 • 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani） 默顿•米勒(ler) 提出了现代企业 金融资本结构理论的基石——MM定理 . • 20世纪60年代，资本资产定价模型 （简称CAPM），这一理论与同时期的 套利定价模型（APT）标志着现代金融 理论走向成熟。
————
例: 假设A公司的边际所得税率为40%, 它又可按10%的成本借入资金.现A公司 借入1000万元资金,并用它来购买B公司 的收益率为8%的的优先股(即优先股每 年支付固定的8%的股息,也就是A公司每 年可获得80万元的优先股股息). 问:A公 司的这个交易有价值吗?
解答: （1）A公司的税后借款成本实际上是6%: 6 % 10 % ( 1 40 %) （2）A公司从股息中得到的税后利润率(即 税后报酬率）达到7.36%： 7 . 36 % 8 % ( 8 % 20 % 40 %) （3）A公司总的收益率就变为1.36%：
金融产品供给和需求的特殊性
金融产品定价的特殊性
金融产品获得长期稳定收益的困难性
普通产品要获取长期的稳定收益还是可能 的，但对金融产品来说则非常困难。因为金融 产品的“投资”具有“钱生钱，利滚利”的特 点，这种增长将随着时间的延长而变成指数爆 炸式增长。例如，唐朝的 1 元钱，到今天经历 了一千多年，如果按年利率 5% 计算的话，至 今的本息和可达天文数字：
谈到金融工程，自然离不开金融产品 或金融工具。金融工具的创新尤其是金 融衍生工具的创新是金融工程所要讨论 的核心内容。因此，在了解什么是金融 工程之前，先了解一下金融产品与一般 商品所具有的许多完全不同的特点。
金融工程概述(ppt 40张)
05:35
VOCABULARY
Finance Derivatives Underlying assets Forwards、Futures 、Swaps、Options OTC Spot rate marking to market LIBOR
05:35
金融决策学 金融机构学
宏观金融学
货币政策分析
证券投资学
公司财务学 金融市场学 金融经济学
05:35
金融工程学
金融风险管理
金融资产定价
商业银行学
投资银行学 保险学 微观银行学
金融监管学
国际金融学
金融工程
交叉性学科
最主要分析方法: 无套利定价 风险中性定价
05:35
主要教材： Hull, J.C., Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition. 2014, Pearson Education. 期权、期货及其他衍生产品 约翰 赫尔 辅助教材: 金融工程 林清泉 中国人民大学出版社 金融工程学 周洛华 上海财经大学出版社 金融工程 郑振龙 陈蓉 高等教育出版社
金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识 基础
37
05:35
理解金融工程 II
前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用 变幻无穷的新产品：市场更加完全、促进合理定 价 降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 风险放大与市场波动 如何理解衍生产品与风险、金融危机的关系？
05:35
金融工程主要内容
金融工程-chapter1-41页PPT资料
• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
• 金融工程被公认为是一门将工程思维引入 金融领域，融现代金融学、工程方法与信 息技术于一体的交叉性学科。
（一）变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产 品。
• 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具： 成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性
（三）风险放大与市场波动
• 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金 融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键 在于投资者如何使用，用在何处。
第二节 金融工程的发展历史与背景
• 金融工程技术与衍生证券市场经历了从简 单到复杂，从市场风险到信用风险，从少 数到普及的过程。
• 1993年底，全面私有化时，更优惠的措施：折扣、送 股和无息贷款。仍然不是很成功。
• 信孚银行方案：除了折扣和无息贷款之外，在未来4.5 年内获得25%的保底收益加上2/3的股票超额收益；作 为交换，在这期间不可出售股票，但具有投票权。
Case 2: 美国大通银行的指数存单
• 1987年，美国大通银行发行了世界是首个 保本指数存单。该存单与S&P指数未来一 年的表现挂钩。存款者可以在三档结构中 选择：0~75%，2%~60%，4%~ 40%，即存 款利率将是一年内S&P收益的75%（60%， 40%）和0（2%，4%）中较高者。
金融工程的定义
• 根据市场环境和需求，利用不同的基础证 券和衍生证券构造和组合出新的产品和方 案，为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
• 金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性 的部分，根据市场环境和需求，利用不同的基础 证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案， 为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市 场丰富多样的金融需求。
• 金融工程被公认为是一门将工程思维引入 金融领域，融现代金融学、工程方法与信 息技术于一体的交叉性学科。
（一）变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产 品。
• 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具： 成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性
（三）风险放大与市场波动
• 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金 融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键 在于投资者如何使用，用在何处。
第二节 金融工程的发展历史与背景
• 金融工程技术与衍生证券市场经历了从简 单到复杂，从市场风险到信用风险，从少 数到普及的过程。
• 1993年底，全面私有化时，更优惠的措施：折扣、送 股和无息贷款。仍然不是很成功。
• 信孚银行方案：除了折扣和无息贷款之外，在未来4.5 年内获得25%的保底收益加上2/3的股票超额收益；作 为交换，在这期间不可出售股票，但具有投票权。
Case 2: 美国大通银行的指数存单
• 1987年，美国大通银行发行了世界是首个 保本指数存单。该存单与S&P指数未来一 年的表现挂钩。存款者可以在三档结构中 选择：0~75%，2%~60%，4%~ 40%，即存 款利率将是一年内S&P收益的75%（60%， 40%）和0（2%，4%）中较高者。
金融工程的定义
• 根据市场环境和需求，利用不同的基础证 券和衍生证券构造和组合出新的产品和方 案，为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
• 金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性 的部分，根据市场环境和需求，利用不同的基础 证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案， 为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市 场丰富多样的金融需求。
第一章 金融工程绪论 优质课件
5. 19世纪后期，萨奇的做法是： 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以股票作为交换，因此，萨奇 在借出钱的同时，做多了股票。然后萨奇立即买入以该股票为标的的卖权 合同，同时向其他投资者买入该股票的买权合同。
5Байду номын сангаас
金融工程课件
一、定性描述阶段
（Irving Fisher）
1. 美国经济学家欧文·费雪1896年提出净现值法
4
金融工程课件
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。
例如：预定橄榄榨油机的租金
2. 17世纪荷兰郁金香热中期权
3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易
4. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；
金融工程课件
第一章 绪论
1
金融工程课件
第一节 金融工程的理论基础
一、定性描述阶段 二、定量分析阶段 三、金融学的工程化阶段
第二节 金融工程的定义
一、芬纳蒂的定义 二、史密斯和史密森的定义 三、洛伦兹·格利茨（Lawrence Galitz）的定义 四、本书的定义
第三节 金融工程的适用范围
一、创造面向大众的金融产品 二、在投资银行业务中的应用 三、证券交易及金融衍生产品的设计和交易 四、风险管理
12
金融工程课件
6. 以费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fischer Black and Myron Scholes)、罗斯 (Ross)为代表的 学者，基本放弃CAPM假定，以新假定条件为 出发点重新建立模型，从而分别提出： 第一个完整的期权定价模型和套利定价理论, 即 APT- Arbitrage Pricing Theory。
5Байду номын сангаас
金融工程课件
一、定性描述阶段
（Irving Fisher）
1. 美国经济学家欧文·费雪1896年提出净现值法
4
金融工程课件
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。
例如：预定橄榄榨油机的租金
2. 17世纪荷兰郁金香热中期权
3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易
4. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；
金融工程课件
第一章 绪论
1
金融工程课件
第一节 金融工程的理论基础
一、定性描述阶段 二、定量分析阶段 三、金融学的工程化阶段
第二节 金融工程的定义
一、芬纳蒂的定义 二、史密斯和史密森的定义 三、洛伦兹·格利茨（Lawrence Galitz）的定义 四、本书的定义
第三节 金融工程的适用范围
一、创造面向大众的金融产品 二、在投资银行业务中的应用 三、证券交易及金融衍生产品的设计和交易 四、风险管理
12
金融工程课件
6. 以费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fischer Black and Myron Scholes)、罗斯 (Ross)为代表的 学者，基本放弃CAPM假定，以新假定条件为 出发点重新建立模型，从而分别提出： 第一个完整的期权定价模型和套利定价理论, 即 APT- Arbitrage Pricing Theory。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
或现货的投资，通过合成将其转化成具有了期权的优势。
1、合成买进看涨期权
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-20
适应情况：如果预测标的资产的价格将上涨，希望在价 格上涨时获利，同时限制标的资产价格下跌带来的损失，可 以通过合成买进看涨期权实现(保值)。 操作方法：买进一个价格为K1的看跌期权的同时，买进 一个价格为K2(K1 < K2)同一标的资产期货。
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-19
和自己预计的不一致时损失可控，也就是为期货保值？
二、 单个标的资产与单个期权组合(合成期权180页)
定义8-4-1：把单一期货(或现货)头寸和单一期权头寸组
合，形成等价的另一种期权，称为合成期权。 合成期权的盈亏曲线，由构成该组合各种资产的盈亏曲 线叠加而成。 合成期权的形态，等同于某一基本期权形态。对于期货
图8-2-2 卖出看跌期权损益图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-13
K－S－P。见图8-2-2。
总结：卖方看跌期权收益为期权费，因而是有限的；当 市场价为0时风险最大，为K－P，因而也是有限的。
3、买方期权与卖方期权盈亏关系总结
买方期权盈亏曲线与卖方期权盈亏曲线，大小相等，方 向相反；一方的收益，是另一方提供的。
0
S1 60
70
80
90
S
-10
70－55－7
K
-20
图8-4看跌期权卖方盈亏图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-18
(2) 若在期权合约存续期间，股票价格始终大于协议价70
美元，期权买方将放弃执行期权，这时期权卖方每股将盈利7 美元，共盈利700美元。见图8-4。
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-8
期权价格：C=5$，执行价格：K=100$，市场价：S K+C
盈利
5
0 80 90 100 110 120
S
-10
115－100－5 K S2
-20
图8-2看涨期权卖方盈亏图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-9
Jrgc-LF-8-3-18-23
盈利 K2－K1+P P 0 K1 K2 S
亏损
合成卖出看涨期权 卖出期货 卖出看跌期权
图8-6-2 合成卖出看涨期权盈亏图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-24
盈利
0
K1
K2 S
－C
K1－ K2－C 亏损 合成买进看跌期权 卖出期货 买进看涨期权
费用P。见图8-2-1。
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-10
.
盈利
K－S－P
S
S < K－P
S > K－P 市价S
期权费P 亏损 盈亏平衡点K－P 协议价K
图8-2-1 买入看跌期权损益图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-11
总结：买方看跌期权风险是期权费，因而是期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-2
.
盈利
S－K－C
S < K+C S
S > K+C 市价S
期权费C 亏损 协议价K
盈亏平衡点K+C
图8-0-1 买方看涨期权损益图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-3
.
盈利
看涨期权卖 方盈亏曲线
期权费C
股盈利K－S1－P=70－55－7=8美元，总计盈利800美元。
(2) 若在期权合约存续期间，股票的市场价格S始终大于
协议价70美元，期权买方将放弃执行期权，每股损失7美元， 共损失700美元。见图8-3。
(2) 卖方看跌期权盈亏分析
(1) 在合约到期前股票价格下跌了，达到S1=55美元低于
交割价70美元。由命题8-2-4可知，期权买方将执行期权，以
.
引子：通过前边的讨论，我们熟悉了期权交易的四种基 本类型：买方看涨期权、卖方看涨期权、买方看跌期权和卖 方看跌期权。 期权卖方收益有限，风险很大。若出现预测失误，能否 将卖出看涨期权变换为卖出看跌期权？
另外，期货投资风险很大，能否让期货投资与期权类似，
当标的资产价格涨跌与自己预计的一致时可以获益；
图8-6-3 合成买进看跌期权的盈亏图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-25
的期权组合。通过图8-6-3可以看出，合成买入看跌期权，可 以实现为卖出的期货保值。
4、合成卖出看跌期权
适应情况：如果预测标的资产的价格将上涨，若要将卖 出看涨期权改变为卖出看跌期权，可以通过合成的方法实现。 操作方法：卖出协议价为 K2， 期权费为C的看涨期权， 买入协议价为 K1(K1 < K2)同一标的资产期货。
S < K+C S
看涨期权买 方盈亏曲线
S > K+C 市价S S－K－C
K
亏损 盈亏平衡点K+C
图8-0-2 卖方看涨期权损益图
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-4
3、看涨期权盈亏分析举例(169页)
【例8-2】股票B当前价为98美元，投资者预期该股票的 价格将上涨。 故以期权费为5美元/股，协议价为100美元，4月末到期， 买了一份看涨期权合约(100股)，支付期权费500美元。 考虑如下问题：
2) 卖方看涨期权分析
(1) 如果在期权合约存续期间，股票价格始终小于协议 价100美元，则期权买方将放弃执行期权，这时卖方每股盈
余5美元，总共盈余500美元。
(2) 如果股票价格上涨了，达到S2=115美元，由命题8-22，买方执行期权，卖方需要从现货市场以每股115美元买入, 以每股100美元的协议价卖给买方，期权空方每股将亏损： S2 － K －C= 115 －100－5 =10(美元) 总共亏空1000美元。见图8-2。
(2) 如果股票价格上涨了，达到S2=115美元，由命题8-21，期权买方执行期权，以每股按协议价格100美元从期权卖 方买入，在现货市场卖出，每股赚取： S2－K－C=115－100－5=10美元 100股共赚取利润为1000美元。
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-7
通过图8-6-4可知，合成卖出看跌期权将卖出看涨期权转
换成了卖出看跌期权。 合成期权期权的四种形式的构成，由表8-1总结给出。
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-26
盈利
K2－ K1+C C 0 K1 K2 S
亏损
合成卖出看跌期权 买进期货 卖出看涨期权
图8-6-4 合成卖出看跌期权的盈亏图
0 P K1－K2－P 亏损
K1
K2 S
合成买方看涨期权 买进期货 买进看跌期权
图8-6-1 合成买进看涨期权的盈亏曲线
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-22
实现方法：卖出协议价格为K1 ，期权费为 P的看跌期权；
卖出协议价为K2 (K1 < K2)同一标的资产期货构成的组合 。 通过图8-6-2可以看出，这样的操作，可以合成一个卖出 看涨期权，将卖出看跌期权，转换成了卖出看涨期权。
这样可合成一个与买方看涨期权具有同样功能的期权，
达到为买进期货一方在期货价格下跌时保值目的，见图8-6-1。
2、合成卖方看涨期权
适应情况：当预测标的资产价格将出现下跌行情时，可 以通过合成卖方看涨期权投资或为卖方看跌期权保值。
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-21
盈利
市场价为0时收益达到最大为K－P，因而也是有限的。
2) 卖方看跌期权盈亏分析
命题8-2-4：与看跌期权买方相反，期权卖方预期未来一 段时间，标的资产的市场价S将上涨至协议价K与期权费之差
(K－P)以上时，他会收取期权费P，签订以协议价K买入标的
资产的看跌期权合约。 如果在期权合约存续期间，标的资产的市场价S始终高 于协议价K与期权费P之差(K－P) ，看跌期权买方将放弃执行 期权，期权的卖方将获得期权费用P；
(2) 到期日前，股票价格始终高于70美元。
试对看跌期权买、卖双方的收益进行分析。 解，已知：S1=55，S2>70，K=70，P=7。
(1) 买方看跌期权盈亏分析
(1) 合约到期前股票价格下跌了，达到S1=55美元已经低 于交割价70美元，由命题8-2-3可知，期权买方将执行期权。
以每股55美元在股市上买入，按协议价70美元卖出，每
2、看跌期权
1) 买方看跌期权盈亏分析
命题8-2-3：当预期未来标的资产市场价S将下跌，且将 跌至协议价K与期权费P之差(K－P)以下时，期权买方将支付
期权费P，购买以协议价K卖出标的资产权利的期权合约；
若期权存续期内，市场价S真的下跌了(S<K－P)，他将 执行期权，以协议价K卖出标的资产，可获益为： K－S－P。 若期权合约存续期内，标的资产的市场价S始终高于协 议价(S>K)，他将放弃执行期权，每份期货合约损失购买期权
主讲教师：周玉江 第五章：期权基础知识
Jrgc-LF-8-3-18-12
当标的资产的市场价S低于标的资产的协议价K与期权费P之 差，看跌期权买方将执行期权，期权卖方将亏损，亏损额为： 盈利