第二章 期权期货与其他衍生品
期权期货与其他衍生产品课件第 (2)
有信用风险
几乎没有信用风险
24
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
外汇报价
期货的报价总是以一个外币所对应的美元为单位 远期报价同即期市场报价一样。这意味着对于英镑、 欧元、澳元及新西兰元外，其他货币（如，加元和 日元）的报价为1美元兑换的外币数量为单位。
10
期货的其他要点
每日结算 给一张期货合约平仓意味着进入一个反 向的交易 大多数合约在规定的交割期到来之前会 选择平仓
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11
Crude Oil Trading on May 14, 2013 (Table 2.2, page 29)
95.17 95.43 93.89 89.71 86.99
Last Trade
94.72 95.01 93.60 89.62 86.94
Change
−0.45 −0.42 −0.29 −0.09 −0.05
Volume
162,901 37,830 27,179 9,606 2,181
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18
提问
当进行了一笔交易之后，对未平仓合约数 会造成什么样的影响？ 一天的交易量会超出为平仓合约数吗？
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期权期货及其衍生品
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期权期货及其衍生品
期权期货及其衍生品是金融市场的重要组成部分，它们为投资者提 供了丰富的投资策略和风险管理工具。
期权期货及其衍生品的重要性
风险管理
期权期货及其衍生品可以帮助投资者管理风险，通过买入 或卖出相应的衍生品，投资者可以控制风险敞口，减少潜 在的损失。
投资策略
期权期货及其衍生品为投资者提供了丰富的投资策略，如 套期保值、套利交易、价差交易等，这些策略有助于投资 者实现投资目标。
详细描述
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期 货市场是一个高度组织化和规范化的市场，具有价格发现、套期保值和投机等功能。通过期货交易，参与者可以 规避价格波动风险、锁定未来采购或销售成本、进行套利交易等。
衍生品市场概述
总结词
衍生品市场是金融市场的一个重要组成部分，主要交易各种衍生品合约，如期权、期货、掉期等。衍 生品市场具有高风险、高收益的特点，对经济和金融市场的影响深远。
权。
详细描述
期权是一种金融合约，其价值来源于标的资产的价格变动。持有期权的人有权在未来的 特定时间或之前，以特定价格买入或卖出标的资产。根据权利的不同，期权可以分为看 涨期权和看跌期权。看涨期权赋予持有者买入标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者
卖出标的资产的权利。
期货定义与功能
总结词
期货是一种标准化的金融合约，买卖双方约定在未来某一特定日期或该日之前按照约定的价格交割标的资产。期 货市场具有价格发现、套期保值和投机等功能。
06
结论
期权期货及其衍生品的影响
市场波动性
期权期货及其衍生品可以增加市场的 波动性，因为它们为投资者提供了更 多的交易策略和机会，从而增加了市 场的交易量。
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第2章 期货市场的运作机制
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第二部分
2．1 背景知识
重难点导学
假定现在是3月5日，一位纽约的投资者指示
他的经纪人买入5000蒲式耳玉米，资产交割时间 在7月份，经纪人会马上将这一指令通知芝加哥交 易所。同时，假定另一位在堪萨斯州的投资者指 示她的经纪人卖出5000蒲式耳玉米，资产交割时 间也是7月份，她的经纪人也会马上将客户的指令 通知芝加哥交易所。这时双方会同意某个交易价 格，从而交易成交。
中，假定每份合约的初始保证金为6000美元，因
此整体保证金为12000美元。维持保证金为每份合 约4500美元，即总共9000美元。
2．4．3
结算中心与结算保证金
结算中心：作为期货交易的媒介，它保证 交易双方履行合约。结算中心拥有一定数量的 会员，这些会员必须在交易所注入资金。非结 算中心会员的经纪人必须通过结算中心的会员 来开展业务。结算中心的主要任务是对每日交
自行裁定指令或不为市场所限指令：一个特
殊的市场指令，其特殊之处在于经纪人可以自行 决定延迟交易以取得更好的价格。 当前指令：在交易日当天结束时会自动取 消。
限时指令：指令只能在一天内的某个时间 才能被执行。 开放指令或一直有效直至成交：成交时才 被取消的指令。 立即成交：指令要求指令立即得到执行， 否则永不执行。
类为自营经纪人，以自身账户中的资金进行交
易。 限价指令：限定一个特殊的交易价格，只 有在达到该价格或更优惠价格时才能执行这一 指令。 停止指令或止损指令：限定一个特殊价 格，这一指令在买入或卖出价达到这一特殊价 格或更低价格时会被执行。
限价止损指令：止损与限价指令的组合。当 买入或卖出价等于止损或比止损价格更糟时，该 指令变为限价指令。 触及市价指令：当价格达到指定水平或者比 指定水平更有利的价格时才执行交易的指令。
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
期权期货与其他衍生产品第九版课后习题与答案Chapter(.
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约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
CH99.1 股票现价为$40。
已知在一个月后股价为$42或$38。
无风险年利率为8％（连续复利）。
执行价格为$39的1个月期欧式看涨期权的价值为多少？ 解：考虑一资产组合：卖空1份看涨期权；买入Δ份股票。
若股价为$42，组合价值则为42Δ－3；若股价为$38，组合价值则为38Δ 当42Δ－3＝38Δ，即Δ＝0.75时，组合价值在任何情况下均为$28.5，其现值为：，0.08*0.0833328.528.31e −=即：－f ＋40Δ＝28.31 其中f 为看涨期权价格。
所以，f ＝40×0.75－28.31＝$1.69另解：（计算风险中性概率p ） 42p －38（1－p ）＝，p ＝0.56690.08*0.0833340e期权价值是其期望收益以无风险利率贴现的现值，即： f ＝（3×0.5669＋0×0.4331）＝$1.690.08*0.08333e−9.2 用单步二叉树图说明无套利和风险中性估值方法如何为欧式期权估值。
解：在无套利方法中，我们通过期权及股票建立无风险资产组合，使组合收益率等价于无风险利率，从而对期权估值。
在风险中性估值方法中，我们选取二叉树概率，以使股票的期望收益率等价于无风险利率，而后通过计算期权的期望收益并以无风险利率贴现得到期权价值。
9.3什么是股票期权的Delta ？解：股票期权的Delta 是度量期权价格对股价的小幅度变化的敏感度。
即是股票期权价格变化与其标的股票价格变化的比率。
9.4某个股票现价为$50。
已知6个月后将为$45或$55。
无风险年利率为10％（连续复利）。
执行价格为$50，6个月后到期的欧式看跌期权的价值为多少？ 解：考虑如下资产组合，卖1份看跌期权，买Δ份股票。
若股价上升为$55，则组合价值为55Δ；若股价下降为$45，则组合价值为：45Δ－5 当55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－0.50时，6个月后组合价值在两种情况下将相等，均为$－27.5，其现值为：，即：0.10*0.5027.5$26.16e −−=− －P ＋50Δ＝－26.16所以，P ＝－50×0.5＋26.16＝$1.16 另解：求风险中性概率p0.10*0.505545(1)50p p e+−= 所以，p ＝0.7564看跌期权的价值P ＝0.10*0.50(0*0.75645*0.2436)$1.16e −+=9.5 某个股票现价为$100。
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
8.14 执行价格为$60 的看涨期权成本为$6，相同执行价格和到期日的看跌期权成
本为$4，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围内时，
跨式期权将导致损失呢？
解：可通过同时购买看涨看跌期权构造跨式期权：max（ ST －60，0）+max(60
－ ST )－（6＋4），其损益状况为：
股价 ST
解：(a)该组合等价于一份固定收益债券多头，其损益V = C ，不随股票价格变化。 （V 为组合损益，C 为期权费，下同）如图 8.2： (b)该组合等价于一份股票多头与一份固定收益债券多头，其损益V = ST + C ， 与股价同向同幅度变动。（ ST 为最终股票价格，下同）如图 8.3 (c)该组合等价于一份固定收益债券多头与一份看涨期权空头，其损益为
8.18 盒式价差期权是执行价格为 X 1 和 X 2 的牛市价差期权和相同执行价格的熊 市看跌价差期权的组合。所有期权的到期日相同。盒式价差期权有什么样的 特征？
解：牛市价差期权由 1 份执行价格为 X 1 欧式看涨期权多头与 1 份执行价格为 X 2 的欧式看涨期权空头构成（ X 1 < X 2 ），熊市价差期权由 1 份执行价格为 X 2 的 欧式看跌期权多头与 1 份执行价格为 X 1 的看跌期权空头构成，则盒式价差
8.17 运用期权如何构造出具有确定交割价格和交割日期的股票远期合约？ 解：假定交割价格为 K，交割日期为 T。远期合约可由买入 1 份欧式看涨期权，
同时卖空 1 份欧式看跌期权，要求两份期权有相同执行价格 K 及到期日 T。 可见，该组合的损益为 ST －K，在任何情形下，其中 ST 为 T 时股票价格。 假定 F 为远期合约价格，若 K=F，则远期合约价值为 0。这表明，当执行价 格为 K 时，看涨期权与看跌期权价格相等。
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义
(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。
本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。
本文档采用Markdown格式，方便阅读和使用。
第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。
1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。
交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。
1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。
第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。
2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。
2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。
第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。
3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。
3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。
第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。
4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。
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2.1 Trading futures contracts
The two largest exchanges in USA:CBOT、 、 CME How a future contract comes into existence: an example of corn contract traded Closing out positions: entering into the opposite type of trade from the original one.
Mechanics of futures markets
2008.2.25
LOGO
Main Contents
2.1 Trading futures contracts 2.2 Specification of the futures contracts 2.3 Convergence of futures price to spot price 2.4 Operation of margins 2.5 Newspaper quotes 2.6 keynes and Hicks
2.9 Regulation
CFTC Treasury Department NFA
FRB
SEC
2.9 Regulation
1
Corner the market
2
The traders on the floor of the exchange
2.3 Convergence of futures price to spot price
Relationship between futures price and spot price
Future price Above spot price
Future price Below spot price
Trading Irregularities
LOGO
Operation of margins
2.5 Newspaper quotes
Settlement price
Lifetime highs and lows
price
Newspaper quotes
Patterns of futures prices
Open interest And volume of trading
2.8 Types of traders
Limit order Stop order
Market order
orders
Time-of-day order
Stop-limit order
Market –if-touch order Discretionary order
2.2 Specification of the futures contracts
The exchange must specify the exact nature of the agreement between the two parties in some detail. The Asset: It is very important that the exchange stipulate the grades of the commodity that are acceptable. An example. The financial assets in futures contracts are generally well defined and unambiguous. An example. The Contract Size: specify the amount of the asset that has to be delivered under one contract. It is depended on the likely user. Delivery Arrangements: the exchange must specify the delivery place. Delivery Months: For many contracts ,the delivery month is the whole month.
2.4 Operation of margins
Maintenance margin Marking to market Gross basis Net basis Day trade Spread trade
Further details
The clearinghouse and clearing margins
2.7 Delivery
Cash settlement: Some financial futures ,such as those on stock indices ,are settled in cash because it is inconvenient or impossible to deliver the underlying asset.
Main Contents
2.7 Delivery 2.8 Types of traders 2.9 Regulation 2.10 Accounting and tax 2.11 Forward contracts vs futures contracts 2.12 Summary
2.6 keynes and Hicks
Conclusion: If hedgers tend to hold short positions and speculators tend to hold long positions, the future price of an asset will be below its expected future spot price.
2.8 Types of traders
1
Commission brokers
Following the instructions of their clients and charge a commission for doing so
2
Locals
Trading on their own account
2.2 Specification of the futures contracts
Price Quotes: convenient and easy to understand. Daily Price Movement Limits: limit down& limit up. limit move. The purpose is to prevent large price movement from occurring because of speculative excesses. Position Limits: the maximum number of contracts that a speculator may hold. The purpose is to prevent speculator from exercising undue influence on the market.