固定收益证券02
2.固定收益证券
第7章固定收益证券计算7.1 固定收益证券的基本概念1.固定收益证券相关概念固定收益证券是指中央机构、地方政府、银行以及其他金融机构发行的金融债券。
比如国债、公司债券、资产抵押证券。
固定收益证券可以让投资人在特定时间内取得固定的收益，并预先固定收益证券票面价值主要通过面值、期限、利率来决定。
固定收益证券是由发行者、金融中介、机构和个人投资者组成。
发行者包括政府、各类具有资质的公司、商业银行等，他们在公平的债券市场出售证券。
机构和个人投资者是购买固定收益类证券的基金公司、保险公司、个体投资者等单位及个人。
金融中介是位于发行者和投资者之间的，为发行机构代销证券的机构，包括一级经销商、二级经销商等。
2.固定收益证券的分类按照发行机构的不同，固定收益证券可以放那位政府证券、机构证券、公司证券。
按照计息方式的不同，可以分为附息债券和零息债券。
可分为政府证券、机构证券、公司证券、市政证券根据利息支付方式可分为附息债券、零息债券、贴现债券、固定利率债券、浮动利率债券等。
附息债券又称为息票债券，是指在债券票面上附有利息额、支付利息期限号的债券。
附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
附息债券是一种长期债券，一般为5年以上。
零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。
零息债券的债券期限一般少于1年。
按照回购期长短来划分，可以分为短期、中期和长期债券。
小于1年的成为短期证券，1-10年的成为中期债券，10年以上的称为长期债券。
国库券是以贴现方式发行，是典型的零息债券，中长期的则是附息债券。
3.债券交易债券交易分为净价交易和全价交易。
全价交易是按照债权交易本金和利息进行交易。
净价交易是指按不含利息的价格进行交易，价格只是本金的变化，利息按利率以天计算。
固定收益证券2(古柏优讲)
$98.53.
债券的年度适当贴现率为8%，求该零息 $10
70/365 (1.08)
b0V
债券的价值。
解：该债券的期限为70/365（年）
100 V (1.08)70/365 98.53
美国债券市场?
科学教育
13
在非付息日对债券计价
如果交割日不是利息支付日，那么债券 出售者将不能得到下一个利息支付日的 利息，而是在债券价格中反映其权益， 如何反映双方的权益呢？
应计利息： 77/182.5
科学教育
32
3、按照实际/360（比如这种债券是美国 短期国债Treasury bills）
上一个付息日至交割日之间的天数及交 割日至下一个付息日之间的天数仍然分 别为77天和107天，而两个付息日之间的 天数则为360/2＝180天。
应计利息： 77/180
科学教育
33
4、按照30/360（比如这种债券是美国的公司 债券、政府机构债券或市政债券）
上一个付息日至交割日之间的天数计1算6天如下：
3月15日至月底，? ； 4月30天； 5月30天； 上一个付息日至交割日之间的天数为76天。 6 月1日至8月31日，90天；9月1日至9月15日， 15天，交割日至下一个付息日之间的天数为 105天，两个付息日之间的天数为360/2＝180 天。
科学教育
30
1、按照实际天数/实际天数（比如这种 债券是美国的中长期国债Treasury Notes and Treasury Bonds ）
上一个付息日至交割日之间的天数为：3 月15日至3月31日，16天；4月份，30天； 5月1日（含5月1日）至5月31日，31天； 共计77天。
交割日至下一个付息日之间的天数为：5 月31日至6月30日，30天；7月份，31天； 8月份，31天；9月份，15天；共计107
固定收益证券及其定价课件
现值模型基于折现现金流的概念，即当前的价值等于未来现金流的折现值。在 固定收益证券中，未来的现金流通常包括本金和利息支付。现值模型可以通过 不同的折现率来反映风险和不确定性。
期望收益模型
总结词
期望收益模型是一种基于市场供求关系的定价模型，它通过预测未来的市场利率来计算固定收益证券的预期收益。
固定收益证券市场的监管政策变化
监管政策变化对固定收益证券市 场的影响
监管政策的变化对固定收益证券市场具有重要影响。监 管机构可能会出台相关政策，规范市场行为，保护投资 者权益，促进市场的健康发展。
监管政策变化对固定收益证券定 价的影响
监管政策的变化可能会影响固定收益证券的定价。例如， 监管机构可能会限制某些高风险证券的发行，降低其市 场需求和价格。
固定收益证券市场的全球化趋势
全球化趋势对固定收益证 券市场的影响
随着全球化进程加速，各国经济联系日益紧 密，固定收益证券市场呈现出全球化趋势。 投资者可以在全球范围内寻找投资机会，提 高投资组合的多样性和风险分散能力。
全球化趋势对固定收益证 券定价的影响
全球化趋势使得固定收益证券的定价更加透 明和市场化。投资者可以比较不同市场、不 同证券的定价，选择更有投资价值的固定收
分类
根据发行主体和风险特征，固定收益 证券可以分为政府债券、公司债券、 金融债券等。
固定收益证券的特点
固定收益
投资者在购买固定收益证券时，可以事先确定未 来的收益。
低风险
相对于股票等高风险资产，固定收益证券的风险 较低。
流动性强
固定收益证券可以在二级市场上买卖，具有较强 的流动性。
固定收益证券的发行与交易
发行方式
固定收益证券可以通过公募和私募两 种方式发行。公募发行面向广大投资 者，而私募发行则针对特定的投资者 群体。
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
固定收益证券02
t 1 24
1.8 0.04 1 2
t
100 0.04 1 2
24
96.22元
如果其他条件不变，只是付息方式改为每年支付一次利 息，应如何计算该国债的价格？
思考：①必要收益率r如何确定？
②式（2-1）暗含了怎样的假设？ ③从式（2-1）可以得到债券价格与收益、到期期限、 息票利率之间的哪些关系？
按照第4种惯例（比如这种债券是美国 的公司债券、政府机构债券或市政债券）， 交割日至下一个付息日之间的天数为45天 （（9-7）×30+（3-18）），两个付息日 之间的天数为180天，所以 W＝45/180＝0.25 按照第5种惯例（比如这种债券是德国 国债），由于交割日不是30或31日，所以 计算的W与按照第4种惯例计算的相同。
由上两式整理可得
C A P t (1 YTM )T t 1 (1 YTM )
T
（2-3）
式中：P——债券市价 C——每次付息金额 YTM——到期收益率 T——剩余的付息次数 A——债券面值 例、某种债券息票利率为7%，每半年支付一次利息， 还有3年到期，当前的价格为101.2元。该债券的当期 收益率是多少？如果投资者预期持有半年后能够以 101.5元的价格卖出，持有期收益率是多少？如果按 持有到期来计算呢？该债券的到期收益率是多少？试 比较以上三种收益率的优劣。
图2-1 债券价格的时间轨迹
例、某公司债券面值100元，到期期限为15年，息票 利率为9％，每年付息。在给定必要收益率为8％的 条件下，该债券的价格为：
P
t 1 15
9
t
1 0.08 1 0.08
固定收益证券及固定收益证券市场
固定收益证券及固定收益证券市场1固定收益证券概述1.1固定收益证券定义固定收益证券是一大类重要金融工具的总称, 是一种要求借款人按预先规定 的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同, 主要包括国债、 公司债 券、资产抵押证券等。
从投资收益的角度来看, 投资收益水平与金融产品的现金流密切相关, 这主 要表现在两个方面, 一方面是现金流的流量, 另一方面是现金流的频率及可靠程 度。
固定收益证券能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。
例如, 公司 债券的发行人将承诺每年向债券持有人支付一笔固定数额的利息。
其他所谓的浮 动收益债券则承诺以当时的市场利率为基础支付利息。
例如, 某一债券可能以高于美国国库券利率三个百分点的利率支付利息。
除非借款人被宣布破产, 这类证 券的收益支付将按一定数额或一定公式进行支付, 因此, 固定收益证券的投资收 益与债券发行人的财务状况相关程度最低。
但从固定收益证券的实际现金流量来 讲, 收益的固定性是很弱的, 其中一个主要的原因是, 大量的固定收益证券的现 金流量本身就是不固定的, 它们的现金流量和收益率与市场供求状况以及政策机构的利率调控有着非常紧密的关系。
另一个主要的原因也是植根于市场的原因, 也就是风险的存在, 由于有各种风险, 使得固定收益证券最终实现的收益率, 有着很大的不确定性, 但另一方面, 由于固定收益证券都有较为固定的票面利率作为保障, 因而在固定收益证券市场上, 证券的价格波动远远低于股票等权益类证 券市场的波动幅度,在一定程度上也体现了其收益相对固定的显著特征。
1.2固定收益证券基本特征固定收益证券作为一大类金融产品,主要有以下九个基本特征:1 发行人一般来说, 固定收益证券的发行人有 3大类:中央政府及其机构、 地方政府和公司。
在这三大类发行主体中,又进一步细分为国内和国外两部分。
2 到期日和到期条款到期日是指固定收益证券所代表的债务合约中止的时间, 截止到到期日, 借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
固定收益证券的估值、定价与计算课件
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在计算固定收益证券的价值时，考虑到风险因素对贴现率的影响。
03
固定收益证券的定价
指借款人或债务人违约的可能性导致的固定收益证券价格下降的风险。
信用风险
这类证券的违约风险较高，可能导致投资者损失本金。
高信用风险证券
投资者可以通过对债务人或借款人的信用记录、历史表现等进行评估，以降低信用风险。
信用风险的管理
利率敏感性分析
使用利率敏感性指标，如久期和凸性，来测量固定收益证券的利率风险。
利率风险测量
通过投资组合管理策略，如免疫策略和杠铃策略，来控制固定收益证券的利率风险。
利率风险控制
03
信用风险控制
通过限制低信用评级证券的投资比例、分散投资等方式，降低固定收益证券的信用风险。
01
信用评级评估
对固定收益证券发行人的信用评级进行评估，了解其偿债能力。
通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。
相对估值法是一种基于比较的估值方法。它通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。首先，找到与目标证券类似的证券，这些证券在风险、期限和现金流等方面应具有相似特征。然后，根据这些类似证券的市场价格和关键特征，调整目标证券的价值。这种方法的关键在于找到合适的比较基准和调整因素。
通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。
蒙特卡洛模拟法是一种基于概率的估值方法。它通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。首先，根据历史数据和市场环境，建立描述未来现金流和利率变化的概率模型。然后，利用计算机模拟生成大量的未来情景，并计算每种情景下证券的价值。最后，将这些价值加权平均得到目标证券的预期价值。蒙特卡洛模拟法能够处理不确定性和风险，但需要大量的计算资源和准确的概率模型。
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第1章 第2章 第3章 第4章 第5章
债券的特性 债券的价格与收益 利率的期限结构 久期与凸度 固定收益资产组合的管理
参考书
[1] （美）滋维.博迪，亚历克斯.凯恩，艾伦 J.马库斯， 《投资学》（第5版），机械工业出版社
[2]（美）弗兰克.J.法博齐，《固定收益证券手册》（第 6版），中国人民大学出版社
全国银行间债券市场交易结算行情
债券简称
04央行票据73 04央行票据81 05央行票据51 05央行票据43
02国债12 99国债1 05国债02 96国债6 04国债05 04国债11 99国债5 04国债03 04国债08
前期平 均价格
(元) － 99.57 98.222 101.49 － 103.16 － － 97.215 － － 105.61 －
100:00 100:02 - 1 99:26 99:28 …… 102:18 102:20 - 1 103:24 103:26 …… 101:18 101:20 - 1 103:18 103:20 + 1 105:13 105:15 …… 102:11 102:13 + 2 106:05 106:07 + 2 153:08 105:14 + 4
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
8
Nov 21
61/2 Nov 26
63/8 Aug 27
122:06 122:12 + 5 6.20 104:22 104:24 + 5 6.15 103:14 103:15 + 5 6.12
资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997
04农发02 100.84 100.8 100.8 -0.1
05农发02
－ 100.6 100.5 －
05农发04 101.31 101.5 101.5 0.17
04建行03浮 100.37 99.88 99.88 -0.5
05中行02浮 100.78 101 100.7 -0.1
05中行01
105 104.8 103 -0.8
100 0.981 0.3597
150,000 0.984 1.422
31,000 1.485 1.5481
315 2.164 2.2064
44,000 3.833 2.8219
17,500 4.334 2.9533
03国开22 102.46 103.5 103.5 1.05
02国开19 100.4 101 99.77 0.34
04国开16 104.47 103.8 103.8 -0.6
03国开20 102.66 102.7 102.8 0.07
02国开15
－ 102.2 102.3 －
03国开02
－ 100.2 100.3 －
03国开16 95.005 96.18 96.19 1.28
04进出01 99.76 102.3 102.3 2.53
期初结 算价格
(元) 99.72 99.3 98.24 101.4 100 103.2 98.98 111.2 98.63 102.1 102.2 106.4 106.1
2005年6月21日
期末结 涨跌 本期平
算价格 (％) 均价格
(元)
(元)
99.71 － 99.72
99.3 -0.3 99.3
98.24 0.02 98.24
99.9 -1.2 100.3
100 － 100
103.2 0.04 103.2
98.98 － 98.98
111.2 － 111.2
98.64 1.45 98.62
102 － 102.1
102.2 － 102.2
104.3 0.11 105.7
104 － 105.4
全价平 均价格
(元) 99.72 99.3 98.24 100.8 101.7 104.7 98.98 111.4 98.62 103.6 105 106.5 108.3
交易
• 报价
• 交易方式：实行净价交易。
Monday, November 17, 1997
Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.
6 51/8 91/4 87/8 63/4 61/2 81/4 61/4 75/8 121/2
Dec 97n Mar 98n Aug 98n Feb 99n Jun 99n May 05n May 00-05 Feb 07n Feb 02-07 Aug 09-14
第1章 债券的特性
1.1 不同种类的债券 1.2 违约风险来自比较：债券与股票特性的差异
1.1 不同种类的债券
债券是以借贷协议形式发行的证券。 “用以记载债务人向债权人所借债务的凭 证”。有关的重要条款包括：面值、息票利 率、期限、赎回条款等。
零息票债券和附息票债券。
1.1.1 中长期国债
特性：中期国债的期限为1－10年，长期国 债的期限为10－30年。付息方式为每年或半 年付息一次。面值通常为100元或1000元。 有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。
[3]叶永刚主编，《固定收入证券概论》，武汉大学出版 社2001年
[4]（美）布鲁斯.塔克曼，《固定收益证券》，宇航出 版社/科文（香港）出版有限公司，1999年
[5]Sundaresan, Suresh M., Fixed Income Markets and Their Derivatives, South-Western/Thomson Learning, 2002.
05华能电CP01 97.61 97.61 97.25 -0.1
05振港机CP01 － 98.14 97.46 －
05国航CP01 － 99.89 99.92 －
05中铝CP01 98.08 98.12 98.12 0.04
资料来源：《金融时报》2005年6月22日
债券交 待偿 平均年
割量(万 期(年) 收益率
元)
(％)
2,000 0.255 1.1217
90,130 0.351 2.0102
179,000 0.888 2.0182
80,000 2.819 2.8924
968 0.244 2.2607
10,000 0.685 0.1986
1,000 0.732 1.4088