固定收益证券概述
FI-1固定收益证券概述
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2007.3.1 5.33%
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思考：5%的利率下限设置合理吗？
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利率期权
利率互换 场内交易的利率期权
债券期权 利率期权 利率期货期权
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利率期权
利率上限的现金流结构
时间
2005.9.1 2006.3.1 2006.9.1 2007.3.1 2007.9.1
6m
贷款利率成本
LIBOR 6m LIBOR+1%
利率上限回报
3.99%
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2011年6月1日
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2011年9月1日
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资本市场工具
政府机构债券 地方政府债券
美国的市政债券（municipal securities） 普通义务债券：地方政府的全部税收收入为担保 收入支持债券：地方政府特定投资项目的回报为保证
2.固定收益证券
第7章固定收益证券计算7.1 固定收益证券的基本概念1.固定收益证券相关概念固定收益证券是指中央机构、地方政府、银行以及其他金融机构发行的金融债券。
比如国债、公司债券、资产抵押证券。
固定收益证券可以让投资人在特定时间内取得固定的收益，并预先固定收益证券票面价值主要通过面值、期限、利率来决定。
固定收益证券是由发行者、金融中介、机构和个人投资者组成。
发行者包括政府、各类具有资质的公司、商业银行等，他们在公平的债券市场出售证券。
机构和个人投资者是购买固定收益类证券的基金公司、保险公司、个体投资者等单位及个人。
金融中介是位于发行者和投资者之间的，为发行机构代销证券的机构，包括一级经销商、二级经销商等。
2.固定收益证券的分类按照发行机构的不同，固定收益证券可以放那位政府证券、机构证券、公司证券。
按照计息方式的不同，可以分为附息债券和零息债券。
可分为政府证券、机构证券、公司证券、市政证券根据利息支付方式可分为附息债券、零息债券、贴现债券、固定利率债券、浮动利率债券等。
附息债券又称为息票债券，是指在债券票面上附有利息额、支付利息期限号的债券。
附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
附息债券是一种长期债券，一般为5年以上。
零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。
零息债券的债券期限一般少于1年。
按照回购期长短来划分，可以分为短期、中期和长期债券。
小于1年的成为短期证券，1-10年的成为中期债券，10年以上的称为长期债券。
国库券是以贴现方式发行，是典型的零息债券，中长期的则是附息债券。
3.债券交易债券交易分为净价交易和全价交易。
全价交易是按照债权交易本金和利息进行交易。
净价交易是指按不含利息的价格进行交易，价格只是本金的变化，利息按利率以天计算。
固定收益证券概述ppt52页
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每半年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
一．债券的特点(P248-)1.债券的定义(P248)（1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。
第二节 利率的期限结构
一.确定的期限结构(P270-)2.零息票债券的定价 假定未来利率的变化是已知的，即未来各年的一年期利率已知。（1）零息票利率（即期利率）：零息票债券的到期收益率称为零息票利率,也叫即期利率。是指今日对应于零期时的利率（一般指年率）。（2）各期的即期利率：指从零期时起到各不同相关时期的零息票债券的到期收益率。n年期的即期利率是距到期日时间为n年的零息票债券的到期收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。（1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。
固定收益证券(一些需要背的知识点)
固定收益证券▪固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用债券▪债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
债券的基本要素▪票面价值：票面金额、计价币种▪票面利率：计息依据▪付息方式：计息依据▪到期期限▪发行价格债券的特征▪偿还性▪收益性▪安全性▪流动性债券的风险▪利率风险价格风险再投资风险▪违约风险▪提前偿还风险▪通货膨胀风险▪流动性风险▪汇率风险债券的种类▪按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
▪按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
▪按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等▪按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
央行票据▪央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
商业票据▪是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
▪当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
短期融资券▪短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
▪发行市场化▪备案制债券回购▪债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
第三章 固定收益证券
由于麦考利久期是市场利率的减函数， 由于麦考利久期是市场利率的减函数，所以修 正麦考利久期也是市场利率的减函数。 正麦考利久期也是市场利率的减函数。这就意味着 市场利率越高，修正麦考利久期就越小， 市场利率越高，修正麦考利久期就越小，从而债券 的利率风险越小。反之，市场利率越低， 的利率风险越小。反之，市场利率越低，修正麦考 利久期越大，从而债券的利率风险越大。 利久期越大，从而债券的利率风险越大。
公司债券
金融债券 央行票据 国际债券
三、债券的种类
不同类国债的异同点
记帐式国债的发行
不同类国债的异同点
债券在投资组合中的位置
中国债券市场分布
第二节 债券属性与价值分析
债券属性
到期期限长短 债券的息票率 债券的可赎回条款 税收待遇 市场的流通性 违约风险
债券属性与债券收益率：
债券属性 期限 息票率 可赎回条款 税收待遇 流动性 违约风险 与债券收益率的关系 当市场利率调整时，期限越长，债券的价格波动幅度越大；当期限延长 时，单位期限的债券价格的波动幅度递减。 当市场利率调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大。 当债券被赎回时，投资收益率降低。作为补偿，易被赎回的债券的名义 收益率比较高，不易被赎回的债券的名义收益率比较低。 享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收 益率比较高。 流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高。 违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。
第三节 债券定价原理
资产负债管理就是通过合理安排资产的投资 期限，从而减弱或消除利率风险。换言之， 期限，从而减弱或消除利率风险。换言之，通过合 理地安排投资期限，金融机构可以获得一种” 理地安排投资期限，金融机构可以获得一种”免疫 从而不会遭受市场利率波动所造成的损失。 力”，从而不会遭受市场利率波动所造成的损失。 假设金融机构在未来的一系列负债( 假设金融机构在未来的一系列负债(即资金流 出)为Ll，L2，…，Ln，那么它现在需要安排一系列 ， 在未来到期的资产A 在未来到期的资产Al，A2，…，AN，以准备偿付未 ， 来到期的债务。在最初的时点上， 来到期的债务。在最初的时点上，资产的现值应该 等于负债的现值。但当市场利率在未来发生变化时， 等于负债的现值。但当市场利率在未来发生变化时， 资产的价值可能将不再等于负债的价值。 资产的价值可能将不再等于负债的价值。如果资产 的价值超过了负债的价值， 的价值超过了负债的价值，那对银行是再好不过的 但如果资产的价值小于负债的价值， 事。但如果资产的价值小于负债的价值，银行将面 临支付危机。 临支付危机。
07 固定收益证券概述
INVESTMENTS
二、资产证券的基本操作原理 1.发起人如国开行和建行确定证券资产， 组建资产池。 2.设立特设信托机构（SPV）。SPV是资 产证券化的关键主机，它是一个为隔离 风险而设立的特殊实体，设立的目的在 于是此案发起人需要证券化的资产与其 他资产之间的风险隔离。
INVESTMENTS
3.资产的真实销售。即证券化资产完成 从发起人到SPV转移。 4.进行信用增级 5.资产证券化的信用评级 6.发行证券 7.向发起人如国开行和建行支付资产购 买价款，即SPV将证券发行收入按照事 先约定的价格向发行人支付购买证券化 资产的价款。
INVESTMENTS
8.管理资产池 9.清偿证券 三、住宅抵押证券化债券 四、抵押担保证券
INVESTMENTS
（六）通知存款 （七）联邦基金市场
INVESTMENTS
二、中国的货币市场 （一）中国货币市场发展现状 1.市场产品种类得到极大丰富 2.配置金融资源的能力明显增强 3.利率形成机制不断完善
INVESTMENTS
（二）中国货币市场存在的问题 1.品种不够丰富 2.交易结构失衡 3.集中度偏高 4.基础设施需要进一步加强 5.缺乏衍生工具
短期借款凭证，面额通常在10万美元以上，期 限最低3天，最长270天，多数在30-50天内 1.公司短期资金需求，发行成本低于贷款 2.桥式融资 3.发行灵活 4.提高信誉
INVESTMENTS
（三）银行承兑汇票 （四）大额可转让存单 10万美元以上，不少于14天，通常为3个月、 6个月，一般在1年以下 （五）回购协议 买方与卖方约定在指定日期以约定价格购回证 券的协议，是一种抵押贷款，抵押品为协议中 的证券，一般为国库券，期限只有一天的为隔 夜回购；长于1天的为期限回购。
固定收益证券培训
固定收益证券培训一、引言固定收益证券（Fixed Income Securities）是一种具有固定利率或收益的金融工具，可以为投资者提供稳定可预测的收入。
在金融市场中，固定收益证券被广泛应用于风险管理、投资组合多样化以及资金筹集等方面。
为了帮助投资者深入了解固定收益证券的相关知识和投资策略，我们开展了固定收益证券培训。
二、固定收益证券概述固定收益证券是一种具有固定利率或收益的债权凭证，可以包括国债、企业债、地方政府债券、可转换公司债券、优先股等多种形式。
这些证券以固定的利率或收益向投资者支付利息，且在到期日偿还本金。
由于其收益具有稳定性和可预测性，固定收益证券广受投资者的欢迎。
三、固定收益证券的特点1. 固定利率固定收益证券的特点之一是其具有固定利率或固定收益。
这意味着投资者在购买此类证券时，可以预先确定其未来的收益情况，从而降低了投资的风险。
2. 期限较长相比于股票等其他金融工具，固定收益证券的期限通常较长。
这意味着投资者需要更长的时间来持有这些证券，以获得其固定的利息或收益。
3. 低风险固定收益证券通常被认为是较低风险的投资选择。
由于其具有固定利率和到期日偿还本金的特点，这些证券提供了稳定的收入来源，可以帮助投资者降低风险。
四、固定收益证券的类型1. 国债国债是由政府发行的固定收益证券，以筹集资金用于国家的支出和发展项目。
国债通常具有较高的信用评级，是相对较安全的投资选择。
2. 企业债券企业债券是由公司发行的固定收益证券，用于筹集资金用于企业的运营或扩张。
企业债券的风险因公司的信用状况而异，投资者需要仔细评估公司的偿付能力。
3. 可转换公司债券可转换公司债券是一种混合性质的证券，具有固定的利率和到期日，同时投资者还有权利将其转换为公司的股票。
可转换公司债券既具有固定收益证券的稳定性，又有参与公司股权投资的机会。
4. 地方政府债券地方政府债券是由地方政府或政府机构发行的债券，用于筹集资金用于地方基础设施建设和公共事业发展。
第一章固定收益证券概述
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素： 发行人（issuers） 票面价值（Face Value）或本金（Principal） 偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date） 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate）
第一章 固定收益证券概述 一、债券的含义、特征与分类 二、中国的债券市场 三、美国的债券市场 四、债券的创新
一、债券的概念、特征与分类 固定收益证券主要分为两类：优先股（股权）；债券（债权）
优先股（Preferred Stock）：终身年金 特性：股权凭证，没有公司的完全投票权；
股息固定，类似于债券，（可浮动股息优先股）； 在期限方面则与普通股相同，为无限期。
债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券发 行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券剩余 偿还期是指发行一段时间之后的债券距离到期日 剩余的时间长度。
5、货币单位 The Currency
债券的计价货币可以是不同的货币。一般人们用还款货币来 指称债券所用的货币，如某债券发行时用欧元购买，但还款时 规定用美元，则按还款货币的品种，称其为美元债券。
大部分息票债券都是以面值作为回售权，但零息 债券的回售权一般都低于票面值。我国的可转换债券 中设置的回售价，常常不是按面值回售，大部分高于 面值。而且回售时间越后延、回售价越高，甚至对持 有到期的可转债支付较高的补偿性利息。
回售权的设定有利于债券持有人，当市场利率上 涨后，债券持有人可以通过行使这一权利提前收回资 金，并将其投资到利润更高的资产中。但发行人，可 能通过其它期权，如可转换债券的转股价等，使投资 者的回售权得以限制、甚至落空。
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固定收益证券概述
固定收益证券包括债券、债务证券化产品、优先股等。
在这些证券中，债券是最常见的类型。
债券是指借款人（发行人）以固定利率向投资者
（债权人）借款的一种工具。
借款期限可以是短期的（如一年以内）或长
期的（如五年以上）。
借款人会按照协议支付利息和本金，并在到期时偿
还全部借款。
固定收益证券的投资回报以利息收入为主，通常以年息率（Annual Yield）或投资回报率（ROI）来衡量。
利息收益是根据证券发行时约定的
利率乘以票面金额计算得出的。
固定收益证券的价格在市场上可以波动，
当利率上升时，固定收益证券的价格通常会下降，投资者可能出售该证券
以兑现更高的利率。
1.有限风险：固定收益证券的本金和利息通常有保本的特点。
与股票
等权益类证券相比，固定收益证券的风险更低。
2.固定利息：固定收益证券在发行时即确定了利息支付方式和利率。
投资者可以根据这些政策来做出投资决策，从而稳定投资回报。
3.有期限：固定收益证券有明确的到期日，在到期日之前，投资者可
以持有证券或将其转让给其他投资者。
4.多样性：固定收益证券市场提供了多种类型的工具，投资者可以选
择适合自己风险承受能力和收益目标的证券。
在投资者的投资组合中，固定收益证券通常被用作分散风险和稳定现
金流的工具。
投资者可选择不同类型和期限的固定收益证券来满足自己的
需求，例如高收益债券、政府债券或企业债券等。
对于发行人来说，固定收益证券是一种筹集资金的方式。
政府可以通过发行国债来筹集资金用于国内建设和社会福利项目。
公司可以发行企业债券来支持营运资金或资本支出。
总之，固定收益证券是一类具有固定收益的金融工具，通过支付固定利息和到期时偿还本金来满足投资者对稳定现金流的需求。
它具有有限风险、固定利息、有期限和多样性等特点。
投资者可以通过直接投资或间接投资来参与固定收益证券市场，以实现自己的投资目标。