中国股市反转效应实证(1)
中国股市的惯性与反转效应研究
中国股市的惯性与反转效应研究中国股市作为世界第二大股票市场，在全球金融市场中扮演着重要角色。
然而，中国股市的波动性一直备受关注，投资者们不禁要问，其背后的原因是什么？本文将从股市的惯性和反转效应两方面进行研究，探讨中国股市的波动性及其影响因素。
一、中国股市的惯性效应惯性效应是指过去的市场行为对未来市场行为的影响。
在中国股市中，惯性效应表现为股票价格对前期市场趋势的延续性。
这一现象主要受到以下几个因素的影响：1. 投资者心理因素中国股市中存在大量散户投资者，他们普遍缺乏投资经验和专业知识。
面对市场的波动，他们更可能采用跟风投资策略，即盲目追逐市场热点，而不是基于理性思考做出决策。
这种心理因素导致了股价的上涨或下跌的延续性。
2. 信息不对称中国股市的信息披露制度仍然不完善，导致信息不对称的问题普遍存在。
大型机构投资者和内幕信息的获取优势，使他们能够更早获得市场信息，并据此作出投资决策。
而散户投资者信息获取渠道有限，容易受到机构投资者的市场行为影响，从而加剧了市场的惯性效应。
3. 资金杠杆效应中国股市存在较为严重的资金杠杆效应，即借款购买股票或使用股票作为担保进行融资。
这种杠杆策略会放大市场的波动性，并加深市场的惯性效应。
当市场出现下跌，投资者的杠杆交易可能触发追加保证金或强制平仓，进一步加速股价的下跌。
二、中国股市的反转效应反转效应是指市场行为由当前趋势转向相反的趋势。
在中国股市中，反转效应表现为股票价格在出现上升或下跌后，会出现相反的趋势。
这一现象主要受以下几个因素的影响：1. 技术指标投资者普遍使用技术指标来指导投资决策，其中包括移动平均线、相对强弱指标等等。
当股票价格远离其移动平均线时，投资者会倾向于做出反向操作，从而引发市场的反转效应。
2. 市场调控政策中国政府对于股市的调控政策也会对市场产生重要的影响。
例如，当市场出现较大幅度的上涨时，政府可能会出台措施限制市场过热。
这种政策干预会导致市场的反转效应，使股票价格出现下跌。
股市反转投资策略效应分析——基于股票不同特征因素的实证研究
或 坏消 息 反 应 过度 ，造 成 表现 好 的股 票市 场 价 格 大 大 高 于其 实 际 价值 （ 明星 股 票 ）表 现不 好 的 股票 市场 价格 远 远 低 于 其 实 际 价 值 ，
（ 价值股票 ）在投资组合形成后 的三年内其回报是否高于过去平均 销售收入增 长高 、 表现好 的股票 ， 被反映过度 的“ 幼稚投资者” 预期
４５ ２ ．８
１ ．７ ０９２
５３ ３ ．４
５８ ６
６２ １ ．３
８５ ４ ５
５４ ５
８４ ８ ０
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８４ （ － ＿１ ８ １ ； ３ ９２ ．５ ３６ 】 ７ ６２ １ ＿ ７（
现， 价值投资策略产生较高回报率的原因是 由于反转投资策略。
我 国学 者 张人骥 、 平 方 与王 怀芳 （９ ８ 对 １９ 年 ～１９ 年 的 朱 １９ ） ９ ３ ９６ 沪 市 股票 进 行 了研究 ， 结论 是 “ 拒绝 接 受 过 度反 应 的假 设 ” 黄兴 旺 ； （９ ９ 研究 发 现 ， 票 在短 期 内 （个 月 ） 存 在 明显 的反 转迹 象 ， １９ ） 股 １ 不 但 中期 （ 个月 至 一年 ） 三 明显存 在 着反 转 现象 ； 王永 宏 与赵 学 军 （０ １ ２０ ） 以深 沪 两市 １９ 年 以前 上 市 的全部 股 票为 研 究样 本 ， 验 分析 结 果 ９３ 经 显示 ， 沪股 票 市 场上 的反 转 策 略显 著 ， 深 而惯 性 策 略 不显 著 ； 忻 、 杨 陈展 辉 （０４ 基 于 １９ 年 ～２ ０ 年 的沪深 股 市 的全样 本 数 据 ， ２０ ） ９２ ０１ 采用 Ｊｇｄｅｈ Ｔｔ ｎ ２０ ） 来 研 究 ， 果 表 明 ， 中 国股 票 市 场上 ｅｅ ｅｓ 、ｉ （０ １方法 ｍａ 结 在 基 本不 存 在惯 性 现象 ， 在 明显 的反转 现象 。 而存
股票市场的动量效应和反转效应实证分析
股票市场的动量效应和反转效应实证分析股票市场的投资风格有很多，动量投资和反转投资是其中比较典型的两种策略。
动量投资指的是买入过去涨得好的股票，而反转投资则是买入过去跌得很厉害的股票。
这两种策略背后的理论基础是股票价格不会总是按照随机漫步的方式波动，而是具有一定的趋势和周期性。
本文将对动量效应和反转效应进行实证分析，并探讨其背后的原因和市场应用。
一、动量效应的实证分析动量效应指的是股票价格的趋势性，即过去的上涨或下跌趋势将延续一段时间。
具体表现为过去表现好的股票未来还有可能表现得不错，而过去表现不佳的股票未来则会继续下跌。
这种效应在股票市场中非常普遍，尤其是在短期内更为显著。
为了验证动量效应，我们可以使用以S&P 500为代表的股票指数进行实证研究。
找到长期的S&P 500数据，计算每个月S&P 500指数增长率，并将其按照大小排序分为10组（即十分位数组）。
然后，计算每组的未来1个月、3个月、6个月以及12个月的平均增长率。
实证研究发现，表现优异的股票在未来持续表现更好的概率高，且未来持续表现的时间越长越显著。
例如，表现最好的股票组，在未来1个月中平均表现比最差的股票组多了1.3%左右的收益率，而在未来12个月中平均表现则比最差的股票组多了14%左右的收益率。
这表明动量效应确实存在，而且更加明显的表现在长期内。
二、反转效应的实证分析反转效应是指过去表现不佳的股票在未来有可能会上涨，而过去表现良好的股票则有可能继续下跌。
这种效应背后的原因是市场存在着过度反应，即市场在对某些事件做出反应时，可能会出现过度反应的情况。
为了验证反转效应，我们同样以S&P 500为代表进行了实证研究。
首先，计算每个月S&P 500指数的增长率，并将其按照大小排序分为10组。
然后，计算每组的未来1个月、3个月、6个月以及12个月的平均增长率。
实证研究发现，在短期内，表现最差的股票组可能会出现一定程度的反转效应。
中国A股市场动量效应和反转效应的实证研究及其理论解释
中国A股市场动量效应和反转效应的实证研究及其理论解释谭小芬;林雨菲【摘要】本文通过模拟上证180指数交易,考察动量和反转策略的收益情况来验证中短期动量效应和反转效应的存在性,并分析不同市场形势下的效应差异.然后,按照流通A股总市值对大盘股和小盘股,分析对交易量冲击和收益率冲击的反应不足和过度反应与短期动量和反转效应之间的关系,并对动量和反转效应的形成机制提供合理的解释.【期刊名称】《中国软科学》【年(卷),期】2012(000)008【总页数】13页(P45-57)【关键词】动量效应;反转效应;A股市场【作者】谭小芬;林雨菲【作者单位】中央财经大学金融学院,北京100081;中国人民大学汉青经济与金融高级研究院,北京100872【正文语种】中文【中图分类】F830.9上世纪90年代以来，国内外学者纷纷对各国资本市场是否存在动量效应和反转效应进行了广泛研究，而对两种效应形成机制的研究则相对缺乏。
近年来，行为金融学从多个角度解释了动量效应和反转效应的现象，其中基于反应不足和过度反应的视角受到了学术界的普遍关注。
本文以中国A股市场为研究对象，根据市场对交易量冲击的信息和对收益率冲击的信息，探究动量效应和反转效应的存在性，从反应不足或过度反应的角度分析动量效应和反转效应的形成机制和形成过程，最后再基于行为金融学理论，对中国股票市场的动量效应和反转效应提供一个可能的解释。
文章结构安排如下:第一部分是在现有文献的基础上提出所要研究的问题，第二部分是介绍分析方法和构建模型，第三部分是数据处理和实证结果，第四部分是对实证结果进行解释，并得出相关的结论。
一、问题的提出动量效应是指前期获得较高收益的资产在下一期继续获得显著高收益的现象;反转效应则指前期获得较高收益的资产在下一期将获得显著低收益的现象。
近年来，行为金融学从多个角度解释了动量效应和反转效应的现象，其中基于反应不足和过度反应的视角受到了学术界的普遍关注。
中国股市“反向效应”和“动量效应”的实证研究
中国股市“反向效应”和“动量效应”的实证研究一、论文报告1. 中国股市中的反向效应：实证研究2. 中国股市中的动量效应：实证研究3. 反向效应与动量效应之间的关系：实证研究4. 对股市行为的驱动机制的探究5. 投资策略：如何应对反向效应与动量效应随着中国股市的不断发展，反向效应和动量效应成为了广受关注的研究对象。
反向效应指的是一个股票在前一段时间表现较弱，但在接下来的时间内上涨的情况，而动量效应指的是一个股票在前一段时间表现较好，继续上涨的情况。
接下来本文将分别对反向效应和动量效应进行实证研究，探究其背后的股市行为驱动力，并分析两者之间的关系。
最后，探讨如何应对反向效应和动量效应的出现，提出一些投资策略。
一、反向效应实证研究显示，中国股市中存在明显的反向效应。
具体来说，一个股票在前一段时间表现较弱，但在接下来的时间内出现了上涨，这一现象的出现可以用一些理论解释。
第一，反向效应可能是由于投资者过度反应过去的股票表现所导致的。
第二，反向效应可能是由于市场中存在未被完全发现的信息所导致的。
如果投资者低估了这些信息，股票就可能在接下来的时间内上涨。
二、动量效应实证研究还发现，中国股市中也存在着明显的动量效应。
具体来说，一个股票在前一段时间表现较好，会继续上涨的情况。
这种现象可能与投资者对未来的预期有关。
如果投资者认为股票将继续上涨，他们可能会进一步买入股票，导致股票价格上涨。
与此同时，他们也会卖出表现较差的股票，导致其价格下跌。
三、反向效应与动量效应之间的关系反向效应和动量效应在某种程度上是互相矛盾的。
一个股票在前一段时间表现较弱，但在接下来的时间内出现上涨的情况，就是反向效应的表现。
但是，如果这个股票在接下来的时间内继续表现优异，就会出现动量效应。
因此，反向效应和动量效应可能是相互影响的。
四、对股市行为的驱动机制的探究研究表明，股市行为的驱动机制与投资者的情感相关。
例如，当市场处于不确定的时期时，投资者可能会感到恐慌和不安。
中国股市反转效应实证(1)
中国股市反转效应实证摘要在现代金融相关理论中，有效市场假说认为，投资者所取得的信息都体现在了股票价格上，投资者想要通过分析信息，从而获取超额收益是不可能的。
不过越来越多的金融现象出现，得出了不一样的结论。
本文首先对上海股市和深圳股市分别进行日度反转效应存在性的短期证实，试图通过短期证实，对沪市A股和深市A股两个股票市场反转效应的表现进行比较与分析，最终，总结出我国的股票市场上反转效应的表现。
之后将2000年至2015年的股票数据根据不同的节点分成2个阶段，检验反转效应在不同时间阶段和不同市场形态下的变化规律。
最后，对媒体舆论、投资者情绪和反转效应之间的关系进行梳理,选定两篇不同性质的权威媒体报道，以权威媒体对股票市场的报道的时间点为节点，考察媒体舆论对我国股票市场反转效应表现的影响。
1.1样本选择关于股票的选择方面，本文将沪市A股和深市A股分为两个样本，对他们分别进行反转效应的检验。
并对两个样本的检验结果进行比较分析，本文主要选取了股票2000年至2015年一共十六年的数据。
并且本文为了保证研究结果的时效性，于是选择了2000年至2015年较能体现现在股市特点的股票数据进行分析研究。
因为数据样本的时间跨度长达16年，有相当一部分的股票数据不太完整，当股票的开盘价数据大部分不存在时，会将这只股票剔除出样本，当股票的开盘价数据存在少部分缺失时，本文会釆用前五日的开盘价数据进行加权平均补足数据，如表1.1表1.1缺少收盘价数据股票缺少1月13日的股票开盘价数据，于是对1月13日前五日的数据进行加权平均，即得到1月13日的开盘价为：（18.32+18.57+18.45+18.23+18.52） /5=18.42（元）将数据进行补足后得到1.2：表1.2补充缺少的收盘价数据最终利用这种方法，我们最终选取了上海A股股票市场上的392支股票和深圳A股股票市场上的345支股票作为本次研究的样本。
1.2实证方法检验反转效应的方法是由Jagadeesh开创，将所有股票的在形成期时的收益率按照从高到低进行排序，然后定义一个阙值，例如将阙值定义为15%时，则收益率位于前15%的股票组合成为底家组合,收益率位于后15%的股票组合成为输家组合，组合内每只股票的投资权重是相等的。
我国股市动量效应与反转效应的实证研究
我国股市动量效应与反转效应的实证研究近三十年来越来越多的实证研究发现,过去的股票价格在一定程度上会影响未来的股价的走势,突出表现为股票的市场上的动量效应和反转效应。
动量效应,也称之为惯性效应,指的是在短期内表现好的股票将会持续其好的表现,而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。
与之相反,反转效应指的是在一段较长的时间内,表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转,而表现好的股票则倾向于在其后的时间内出现差的表现。
动量效应说明股票超额收益的短期的正相关,而反转效应说明股票超额收益的长期的负相关,这都与传统的有效市场假说相矛盾。
作为标准金融学的基石之一的有效市场假说认为：在一个有效的市场上,证券价格能正确完全的反应相关信息,并对新出现的重大信息迅速做出调整,从而使证券的价格等于其内在价值,任何一个投资者都不可能通过分析相关信息以获取超额收益。
也就是说,证券组合的未来收益与该组合过去的收益是无关的,历史的绩效表现不能预测未来的收益。
即使过去和未来的收益存在着相关性,大量的投资者会利用这种相关性进行套利获得超额收益,最终使超额收益消失,证券价格等于内在价值,相关性也随之消失。
然而,动量效应和反转效应等异象的存在向有效市场假说提出了有力的挑战。
有效市场假说认为投资者是完全理性的,即使存在非完全理性的投资者,但由于交易随机也会抵消系统性的定价偏差,无风险套利会快速有效的消除错误定价从而使股票价格回归内在价值。
然而,实际的情况是：投资者并非完全理性的,他们会受到心理和外界的影响；交易并非完全随机,人们的行为有一定的群体性,会导致系统性偏差；套利也不是没有风险、完全有效的,会受到资金量、未来价格不确定性等的限制。
传统的金融学理论已经不能有效的解释动量效应和反转效应等异象了,新兴的行为金融学放宽了有效市场假说的前提假设,从人的心理过程和投资决策选择出发,较好的解释了动量效应和反转效应。
投资者并非完全理性的,投资行为会受到投资者的认知、感情、态度等心理特征的影响,而且这些心理特征是群体性的行为,不能相互抵消,会产生系统性的偏差。
股票市场反转原则介绍_股票反转形态有哪些
股票市场反转原则介绍_股票反转形态有哪些股票市场反转原则介绍_股票反转形态有哪些首先反转行情其实就是市场的整体下跌趋势出现了根本性转变，股票市场重新步入牛市，股指将超越前期高点的强势行情。
下面是整理的股票市场反转原则介绍，希望能够帮助到大家。
股票市场反转原则介绍1、出现反转行情的时候，很多投资者都比较青睐于追涨幅不大的个股，而那些股票价格涨高了个股追涨的人就略少一些了。
其实这种操作是很多投资者的一种投资误区。
事实上，在反转行情中越是率先启动、大规模上涨的股票，就越能成为未来行情中的热点板块与龙头股。
因为反转行情属于一种强势上攻的行情，反转行情的投资理念方法和弱市以及平衡市的投资理念方法是完全不同的。
2、就像在弱市中个股是否止跌并不是股票价格跌幅的大小决定的一样，在反转行情中股票价格涨幅的多少，也无法决定该股的未来上涨的动力。
在反转行情中对于个股是否决定要追涨，关键是看该股后市是否还有持续上涨的动力以及上涨的空间。
记住!在反转行情中想要获得丰厚的利润一定要勇于大胆尝试、追涨强势股、坚持持股。
反转行情的最佳介入时机市场从弱变强的时候，就是最好的操作时机，在反转行情中也是如此外。
所以研判行情从弱变强的方法就显得尤为重要，而研判行情从弱变强的方法概括起来主要有以下几类：1、根据技术判断，大盘转强的方法主要是依据长期均线，例如：半年线和年线等，还有中轴线、布林线的中轨线还有一些技术指标强弱区分位置。
参考半年线为例，大盘有效突破半年线通常都会产生强市行情，股指偶尔短时间内上涨迅速，可是大盘却无法有效将半年线突破，这标志着股票市场依旧处在一个弱市格局之中，务必要谨慎小心。
2、根据成交量判断大盘转强。
反转行情一定要有成交量的配合，观察沪、深股票市场的历史走势中，可以发现只要成交量相对偏大的背景下强市才会产生，因为量能是行情的基础，没有量能温和放大的支持，通常大盘都很难维持走强趋势，更不用想形成强市的可能性了。
3、从根据形态判断大盘转强的方法，关键是对股票价格能否有效突破各种底部形态的颈线位的观察。
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中国股市反转效应实证摘要在现代金融相关理论中，有效市场假说认为，投资者所取得的信息都体现在了股票价格上，投资者想要通过分析信息，从而获取超额收益是不可能的。
不过越来越多的金融现象出现，得出了不一样的结论。
本文首先对上海股市和深圳股市分别进行日度反转效应存在性的短期证实，试图通过短期证实，对沪市A股和深市A股两个股票市场反转效应的表现进行比较与分析，最终，总结出我国的股票市场上反转效应的表现。
之后将2000年至2015年的股票数据根据不同的节点分成2个阶段，检验反转效应在不同时间阶段和不同市场形态下的变化规律。
最后，对媒体舆论、投资者情绪和反转效应之间的关系进行梳理,选定两篇不同性质的权威媒体报道，以权威媒体对股票市场的报道的时间点为节点，考察媒体舆论对我国股票市场反转效应表现的影响。
1.1样本选择关于股票的选择方面，本文将沪市A股和深市A股分为两个样本，对他们分别进行反转效应的检验。
并对两个样本的检验结果进行比较分析，本文主要选取了股票2000年至2015年一共十六年的数据。
并且本文为了保证研究结果的时效性，于是选择了2000年至2015年较能体现现在股市特点的股票数据进行分析研究。
因为数据样本的时间跨度长达16年，有相当一部分的股票数据不太完整，当股票的开盘价数据大部分不存在时，会将这只股票剔除出样本，当股票的开盘价数据存在少部分缺失时，本文会釆用前五日的开盘价数据进行加权平均补足数据，如表1.1表1.1缺少收盘价数据股票缺少1月13日的股票开盘价数据，于是对1月13日前五日的数据进行加权平均，即得到1月13日的开盘价为：（18.32+18.57+18.45+18.23+18.52） /5=18.42（元）将数据进行补足后得到1.2：表1.2补充缺少的收盘价数据最终利用这种方法，我们最终选取了上海A股股票市场上的392支股票和深圳A股股票市场上的345支股票作为本次研究的样本。
1.2实证方法检验反转效应的方法是由Jagadeesh开创，将所有股票的在形成期时的收益率按照从高到低进行排序，然后定义一个阙值，例如将阙值定义为15%时，则收益率位于前15%的股票组合成为底家组合,收益率位于后15%的股票组合成为输家组合，组合内每只股票的投资权重是相等的。
（一）设定形成期和观察期形成期是指我们对某只股票的收益率的观察时间，持有期是指我们买入一只股票，然后一直持有至卖出的时间。
在进行短期反转效应检验时，我们将形成期和持有期的设定为5天、10天、15天、20天、25天、30天，形成6*6=36种组合模式。
本文中，我们用（p,q）表示所有的投资组合，其中p表示股票的形成期，q表示股票的持有期，以日度检验为例，（P,q）表示对股票市场观察P天，然后一直持有贏家组合或输家组合q天后，观察投资组合的在这q天的收益率。
本文样本时间跨度达16年，包含2000年1月1日至2015年12月31日的所有数据，一共拥有高达3871天的股票收盘价数据。
（二）处理方法以及研究过程我们将沪市A股的392支股票和深市A股的345支股票向后复权，得到所有股票的收盘价，以便于计算接下来的收益率。
以日收益率为例，将股票2000年至2015年所有数据按照时间顺序分为3871天，计算每一支股票在第n天的日收益率，等于第n 天的收盘价取对数减去第n-1天的收盘价取对数，即：dm, n=LnSm, n-LnSn, n-1其中dm, n 表示代号为m 的股票在第n 天的收益率。
Sm,n 表示代号为m 的股票在第n 天的收盘价，Sm,n-1表示代号为m 的股票在第n-1天的股票收盘价。
我们将所有的日收益率算出之后，我们需要求得股票的累计收益率，例如组合（p,q ）,我们需要计算每一支股票P 天的累计收益率，然后按照累计收益率的高低顺序进行排列，累计收益率计算方式如下：D m =Πp 1(1+d n )-1其中D m 表示的是代号为m 的股票的累计收益率，利用相关程序将所有股票的累计收益率进行从大到小的排列.本文设定的阙值为10%,所以将累计收益率排名位于前10%的股票组合成为嬴家组合，将累计收益率位于后10%的股票组合成为输家组合.然后在观察p 天后，投资贏家组合并持有q 天，计算在这q 天里贏家组合的累计收益率，形成第一组wp,wp=Πq1(d n +1)-1然后投资输家组合也持有q 天，计算在这q 天里输家组合的累计收益率，形成第一组1P,lp=Πq 1(d n +1)-1接下来以第P+1天为起始点，以p+1至第P+P 天为形成期，计算每客股票的累计收益率，再次将所有股票的累计收益率进行高低顺序排序，形成新备贏家组合和新的输家组合，在第p+p+1天至第p+p+q 天持有新的贏家组合和输家组合，计算这q 天内赢家组合和输家组合的累计收益率，形成第二组wp 和lp,以此类推,直到最后一天，得出X 个wp 和lp,然后对这X 个wp 和lp 求均值,得出最终的贏家组合收益率wp 和最终输家组合收益率lp .wp =x1 ∑x1wp x wplp =x1∑x 1lp xwp此外，我们还需要构建一个零投资组合W1,假设不存在交易的成本，我们可以买入一定价格的赢家组合，同时卖出同样价格的输家组合，此时成本为0,则零投资组合的好率为：wl=wp—lp最后我们需要对数据进行显著性检验：t=g/（s/X)其中g为wp-lp的均值，s为wp-lp的标准差，X为wp-lp的总组数。
进行显著性检验后，我们的得到相应的t值，设定适当的显著性水平α值，检验所得数据是否能够通过显著性检验。
如果通过显著性检验，且构造的零投资成本组合能够获得正的收益率时，则证明我国股市存在显著的动量效应，当通过显著性检验且构造的零投资组合获得的收益率为负时，则证明我国股市存在有显著的反转效应。
由于本文涵盖有2000年至2015年长达16年的数据，数据庞大，需要借助辅助工具处理，本文采用的是matlab工具，编写了一个matlab数据处理工具.最后将所得数据编写为表格形式.1.3反转效应存在性检验1.3.1日度反转效应检验日度反转效应的检验主要是为了分析我国股票市场的短期规律,本文利用了我国沪市A股和深市A股从2000年到2015年的每日收盘价，共计3871天的数据，采用重叠形成期的方法，对数据进行分析研究。
形成期和持有期的设定分别为5天、10天、15天、20天、25天、30天，一共36种组合方式，通过上文的实证数据分析方法，得到沪市A股的结果如表1.3表1.3沪市A股日度反转效应检验结果注：表中竖排第一列代表形成期，横排第一排代表持有期，单位为天，其他数字除t值外代表收益率单位为：%.用☆号标出的数字表示通过a =0.05的显著性检验.表1.3中显示了沪市A股反转效应检验结果，从结果可以看岀，贏家组合在36种组合模式下都能够获得负的收益率，输家组合的收益率除组合(15,5)以外,全部的收益率都为正数，在36个形成期与持有期的不同组合中，所有的零投资成本组合都呈现负的收益率，在显著性水平设定为0.05的情况下，全部通过显著性检验。
由此可知，中国沪市A股在短期存在有非常显著的反转效应，人们能够通过反转效应策略获取超额收益。
此外，当形成期固定，随着持有期时间的増长，零投资组合的收益率绝对值增加，这意味着在形成期固定时，利用反转效应策略，持有股票越长时间，越能获得更多的超额收益.对比观察深市A股反转效应短期规律如表1.4：表1.4深市A股日度反转效应检验结果注：表中竖排笫•列代表形成期，横排第一排代发持有期，单位为天，其他数字除t值外代表收益率单位为：％。
用☆号标出的数字表示通过Q=0.05的显著性检验。
从表1.4结果来看，贏家组合的收益率全部都为负数，输家组合的收益率则全部都为正数。
在36个形成期与持有期的投资组合中，所有的零成本投资组合都只能获得负的收益率，全部组合均通过了显著性检验，这个结果表明，中国深市A股存在显著的反转效应。
人们能够通过反转效应策略获取超额收益。
此外，当形成期固定，随着持有期时间的增长，零投资组合的收益率绝对值增加，这意味着在形成期固定时，利用反转效应策略，持有股票越长时间，越能获得更多的超额收益。
对比沪市A股和深市A股发现，两者在短期反转效应的表现上没有明显的区别，两个市场都存在着非常显著的反转效应，因此，可以说明，中国股市在短期上是存在着特别显著的反转效应的，1.3.2本节小结本节只对我国的沪市A股和深市A股进行了以日为参考单位的短期检验周期来检验我国短期反转效应的存在性.可以知道，在日检验时，在两个股票市场都可以发现，当形成期固定，零成本组合收益率随着持有期的増长而负得更多的规律。
此外，在两个股票市场的反转效应检验，所有的零成本投资组合累计收益率都表现为负数，表现为反转效应.在短期反转效应检验时，两个股票市场的所有组合都通过了反转效应检验。
可以得出结论，中国股票市场存在有非常显著的反转效应。
1.4中国股市反转效应动态演变本文的样本时间跨度为2000年至2015年，在这16年期间，中国股市发生了非常多的重大的变革，为了了解反转效应在不同市场时期的表现形式与规律，本章将沪市A股的392支股票与深市A股的345支股票合并在一起组成一个大样本，将16年的样本分割成为四个不同的阶段，考察我国股市不同阶段的反转效应表现，通过对比分析出我国股市反转效应在这16年期间的表现和变化规律.1.4.1 2000年1月至2005年5月的熊市阶段第一个阶段：时间为2000年1月至2005年5月，这个阶段中国股票市场表现为熊市，在2005年5月，中国股票市场正式开始了股权分置改革。
股权分置改革是中国股票市场的一次重大的变革，是对中国股票市场的重新塑造。
所以我们将2000年1月至2005年5月作为第一个阶段，探究还没有进行股权分置改革时期，我国股市反转效应的表现规律，如表1.5：表1.5第一个阶段反转效应检验结果注：表中竖排第一列代表形成期，横排第一排代表持有期，单位为天，其他数字除t值外代表收益率单位为：％。
用☆号标出的数字表示通过a =0.05的显著性检验。
从表1.5中的检验结果来看，在2000年1月至2005年5月这个阶段，所有的贏家组合累计收益率全部都为负，而输家组合除组合(25,5) , (25,20)之外，累计收益率也全部都为负数，零成本投资组合累计收益率全部都为负数，在形成期为25天持有期为30天时，利用反转效应策略能够获得饭大的收益率3.07%。
在这36种组合当中，只有一半也就是18种组合通过了显著性检验，且大部分集中在持有期较长的组合当中，在持有期短于15天的投资组合中只有三种投资组合通过了显著性检验。
可以认定的是，在第一个熊市阶段还没有进行股权分置改革的时期，中国股票市场的反转效应存在，但是不显著。