衍生金融工具案例
近十年央企在衍生金融工具上遭受的重大损失案例
近十年央企在衍生金融工具上遭受的重大损失案例金融衍生产品的高杠杆化，是造成美国住房次贷危机，进而演变成国际金融危机的直接原因，这已为世人所共识。
金融危机发生以后，谈起“金融衍生产品的高杠杆化”，人们大多聚焦于美国及西方国家，殊不知，国内深受其害的企业大有所在。
近些年来不少中央企业(简称央企)为了追逐投资性收益、规避风险、短期投机套利等目的，投资于具有高风险的金融衍生产品。
其中，确有企业达到了自己的投资目标，实现了套期保值，获得了较好的利益；但不少企业则严重亏损，付出高昂代价。
特别是去年以来接连披露的中航集团和东航集团的航油期权业务、中远集团的远期费用协议合约(FFA)、和的外汇结构性存款业务以及中信泰富投资杠杆式外汇产品和深南电原油期权合约等等，都发生巨额浮亏和损失，引起社会各界的广泛关注。
为什么这些企业投资金融衍生产品会发生如此普遍如此严重的损失？原因何在？企业能否从事金融衍生产品业务？如何有效防范风险？对此，有必要深刻反省和探讨。
一、中央企业金融衍生产品业务的总体情况从目前调查了解到的情况看，央企金融衍生产品业务呈以下主要特点。
1.参与企业多，业务品种广，亏损数额大。
根据调查统计，目前有68家央企从事金融衍生品业务，主要涉及商品期货、汇率掉期、利率掉期，以及期权、结构性存款等品种。
截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250.0亿元，形成了114.0亿元的浮动净亏损(浮盈49.8亿元，浮亏163.8亿元)。
在境内的合约市值为357.4亿元，形成了1.3亿元的浮动净亏损(浮盈4.5亿元，浮亏5.8亿元)；在境外的合约市值为894.6亿元，形成了112.7亿元的浮动净亏损(浮盈45.3亿元，浮亏158.0亿元)。
2.非标准化合约多，交易对手集中，交易风险高。
目前有26家央企是自行在境外从事场外金融衍生产品业务(OTC)，且大都与交易对手私下签订的是“一对一”的非标准化合约，交易风险大，透明度不够。
国外运用金融工具盘活存量资产的案例
国外运用金融工具盘活存量资产的案例国外运用金融工具盘活存量资产的案例近年来，国外越来越多的机构和个人开始运用各种金融工具来盘活存量资产。
这种做法不仅可以帮助他们更好地管理资产，还能够获得更高的回报率。
在本文中，我将为您介绍一些国外盘活存量资产的成功案例，并探讨其中的金融工具和策略。
1. 不动产投资信托（REITs）不动产投资信托是一种通过购买和运营房地产来获得收入的金融工具。
许多国外投资者通过投资REITs来盘活他们的不动产资产。
美国的一家房地产开发公司将自己的商业不动产打包成一个REITs，让投资者购买REITs份额，从而分享租金收入和资产增值。
这种方式不仅能够吸引更多的投资者，还能够有效地盘活存量资产并实现风险分散。
2. 资产证券化资产证券化是指将资产转化为可以交易的证券，并通过发行证券来筹集资金。
一家金融机构将自己持有的抵押贷款打包成证券，并通过公开发行来融资。
这种做法可以帮助金融机构快速盘活不良资产，并且能够提供更多投资选择给投资者。
3. 期权和期货交易期权和期货交易是一种利用金融衍生品来盘活资产的有效方式。
投资者可以通过期权和期货合约来进行杠杆交易，以获取更高的回报率。
一家外汇基金可以通过购买远期外汇合约来锁定未来的汇率，从而规避汇率风险。
这种方式不仅可以帮助投资者更好地管理风险，还能够提高资产的流动性和效率。
4. 多元化投资组合除了上述金融工具之外，国外投资者还通过多元化投资组合来盘活存量资产。
他们会将资金分散投资于股票、债券、大宗商品、外汇等不同资产类别，以降低整体投资组合的风险。
这种做法可以帮助投资者更好地应对市场波动，实现长期稳健的投资回报。
在我看来，国外运用金融工具盘活存量资产的案例，给我们提供了许多启发。
它告诉我们金融工具可以帮助我们更好地管理和盘活资产。
它提醒我们要对市场变化保持敏感，并及时调整投资组合。
它也表明了金融创新和工具的重要性，对于提高资产的效率和流动性至关重要。
金融衍生品名词解释及案例
金融衍生品名词解释与案例一。
分类1. 按照基础工具各类分（1）股权类产品的衍生工具股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权（2）货币衍生工具远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换（3）信用衍生工具信用互换、信用联结票据2. 按金融衍生工具自身交易的方法与特点分类（1）金融远期合约远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约（2）金融期货货币期货、利率期货、股票指数期货、股票期货（3）金融期权标准化期权、权证（4）金融互换货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换二。
名词解释与案例1. 远期利率协议（1）解释远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。
签订该协议的双方同意，交易将来某个预先确定时间的短期利息支付。
用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。
其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。
远期利率协议交易具有以下几个特点：一是具有极大的灵活性。
作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求；二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付金融机构使用远期利率协议（FRA）可以对未来期限的利率进行锁定，即对参考利率未来变动进行保值。
功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具远期利率协议具有简便、灵活、不须支付保证金等优点（2）案例甲公司预期在未来的3个月内将借款100万美金，借款时是为6个月，假定该公司准备以LIBOR获得资金。
目前LIBOR利率为6%，公司希望筹资成本不高于6.5%，为了控制筹资成本，该公司与B客户签署了一份‘远期利率协议’。
金融衍生工具简介,分类和案例
1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。
差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。
2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。
(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具)这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。
作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数)3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。
比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。
同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。
衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。
衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。
非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。
4 金融衍生工具的基本特征A跨期交易。
衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。
跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。
B杠杆效应。
衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。
无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。
远期合约(金融衍生工具第二章)
在远期合约交割日，合约的多方必须以交割价格K购买基础资产，而此时基础资产 的市价为ST，这样多方就有了盈亏，多方的盈亏也即为到期时多头远期合约的价值： A（ST-K），A为合约基础资产的交易单位。同样，同一份远期合约的空方盈亏就为 A（K-ST）。上述两个盈亏可正可负，多方的盈（亏）必为空方的亏（盈），两者之 和为0。如下图所示：
第三节 远期外汇协议
远期外汇合约
远 期 外 汇 合 约 ， Forward Exchange Contracts，是指双方约定在将来某一时间
按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外 汇的合约。交易双方在签订合同时，就确 定好将来进行交割的远期汇率，到时不论 汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交 割时，名义本金并未交割，而只交割合同 中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间 的差额。
远期利率协议的定价（二） • 期初现金流：-A
A
• 期末现金流： Aer*(T*t)
Aer(Tt)erˆ(T*T) A e r* (T * t) A e r(T t)e r ˆ(T * T ) 0
远期利率协议的定价例子
案例：假设2年期即期利率为10.5%，3年期 即期年利率为11%，请问2年3年远期利率 协议的理论上的合同利率等于多少?
远期汇率
• 远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两 种货币在未来某一日期交割的买卖价格。
• 直接标出远期汇率的实际价格。 • 标出远期汇水（差价）：远期汇率与即期汇率
的差价。
不同标价方式下远期汇率的计算
• 直接标价法：远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇 率=即期汇率－贴水。
• 通过一年即期和一年远期相结合的方式同样放弃了第二年 期间对第一年本利和的处置权，那么第二年的利率则是：
金融衍生工具作业巴林银行案例分析
衍生金融工具会计巴林银行倒闭案分析1、试就本案例的关键节点，作出关于“日经股指期货”和“日本政府债券”的会计描述。
1. 名词介绍：（1）日经股指期货指数：日经指数，原称为“日本经济新闻社道．琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数，后改名为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。
日经指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，通常所说的日经指数就是指日经225。
日经225是以成交量最活跃、市场流通性最高的225只股票的股指为基础计算出来的。
日经225指数期货交易是新加坡国际金融交易所（SIMEX）于1986年率先推出并获得成功的，而日本国内在两年后才由大阪证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。
而本案例分析所指的“日经股指期货”就是巴林银行在SIMEX市场上进行交易的日经225指数期货。
（2）日本政府债券：日本政府债券是有日本中央政府发行的国债。
1975年后，日本政府债券发行量急剧增加，加上大藏省放松了银行转售国债的限制，是的日本国债市场规模迅速扩大，成为仅次于美国的第二大国债市场。
这也为里森后来在市场上大量交易日本政府债券最终导致巴林银行倒闭提供了基础。
2. 会计描述：（1）起因为了弥补错误账户“88888”中的损失，里森决定采用大量跨式部位交易因为当时日经指数稳定，里森想从此交易中专区期权权利金。
同时为了争取日经市场上最大的客户波尼弗伊，里森错过了最佳止损时机。
（2）日经股指期货导致的亏损自1994年下半年起，里森认为日本经济在经历了30个月的萧条之后已经开始复苏，他看好日本股市上涨，认为日经指数将稳定上涨并且不会低于19000点以下。
因此，尼克·里森看多日经股指，逐渐买入日经225期货指数，即：借：买入期货—日经225贷：应付期货—日经225然而自1995本神户大地震后，日本股市反复下跌，里森的投资损失惨重。
金融衍生工具案例.pdf
第一章：案例：远期价格：一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=100 元，1年期无风险利率是rf=5%。
问现在该股票的1年期远期价格应是多少？F=100×(1+15%)=115假如股票的远期价格是F=115元，我们设计如下交易策略：第三章：以黄金远期交易为例，考虑如下策略（见表2-1）：案例：Accumulator怎么整死中信泰富——基于中信泰富外汇合约巨亏港元案例分析在全球性金融危机爆发开始，金融市场波动剧烈，不断发生企业衍生金融工具投资巨额亏损案例。
从豪赌原油期货而巨亏5.5亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资巨亏71亿美元，到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。
如何控制公司衍生金融工具投资风险成为我国监管部门和公司的急迫的课题。
下面我们对中信泰富远期合约巨亏案例进行系统分析，探讨我国公司该如何有效的控制衍生金融工具投资风险。
1、中信泰富公司简介中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。
中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资(香港集团)有限公司，使中信(香港集团)持有泰富64.7%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
中信泰富於香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。
中信泰富之最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。
这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。
中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。
金融衍生工具精选ppt
简答题 1. 简述金融期货的特征与功能。 2. 简述金融期权的性质。 3. 简述金融期权与金融期货的区别。 4. 金融期权交易包括哪些类型？
5.金融期货的特征
期货交易具有专门的交易场所 期货市场的交易对象是标准化的期货合约 期货交易不以实物商品的交割为目的的交易 期货交易具有杠杆效应
五、期权合约
1.定义 期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用， 是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购 买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价 格或敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。 与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。 2. 金融期权的构成要素 (1)买方。是指购买期权的一方。 (2)卖方。是指出售期权的一方。 (3)协议价格。又称履约价格，是指由期权交易双方在买卖期权时所议定的某项实际金融商品执行时的买卖价格。
(4)期权费与保证金。期权费是指期权买人者购买期权合约所赋予的权利时所支付给期权卖出者的代价，又称期权价格。为保证期权卖方履约，缴纳的保证金。 (5)合约标的物和数量单位。 (6)期权的有效期。美式期权与欧式期权不同，期权合约所赋予买方的权利，在美国是合约期限内任何时候都可行使，在西欧是到期日才能行使。 (7)到期日。即期权合约有效期的终点，也称履行日或交割日。
衍生金融工具：英文名称是Financial Derivatives, 是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础金融资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。
例如：案例一
（一）衍生金融工具的含义
4.提高交易效率 在很多金融交易中，衍生工具的交易成本通常低于直接投资标的资产，其流动性(由于可以卖空)也比标的资产相对强得多，而交易成本和流动性正是提高市场交易效率不可缺少的重要因素。所以，许多投资者以衍生工具取代直接投资标的资产，在金融市场开展交易活动。 5.容纳社会游资 金融衍生工具市场的出现为社会游资提供了一种新的投资渠道，不仅使一部分预防性货币需求转化为投资性货币需求，而且产生了新的投资性货币需求，使在经济货币化、市场化、证券化、国际化日益提高的情况下，不断增加的社会游资有了容身之处，并通过参与金融衍生品市场而发挥作用。
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衍生金融工具案例
v 卖出看涨期权是金融衍生产品中风险最大的一个 品种，
v 目前国际通行的美式期权规定，持有看涨期权的 交易者可在行权期到来前，在规定的行权价格许可 范围内的任意时间、任意价格行权，如果他不行权， 损失的也仅是保证金；
v 相反，出售看涨期权的交易方则随时可能被迫承担 因交易对手行权而产生的损失。
v 3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。 指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。
v 在此前后，上交所总经理、中国证监会主席都换人了，万国 证券也和申银证券合并了。
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衍生金融工具案例
监管当局应该对市场做出迅速反应
v 实际上，在“327”国债期货事件发生前，上海证券交 易所已经出现因数家机构联手操纵市场，“314”国债 期货合约日价格波幅达3元的异常行情。
v 2004年10月，油价创新高，而中航油所持仓位已达5 200万 桶，账面亏损再度大增¨0月10日，面对严重资金周转问题 的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损，账面亏损高 达1．8亿美元，另外，已支付8 000万美元的额外保证金； 10月20日，
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衍生金融工具案例
v 母公司中国航空油料集团配售15％的股票，将所得1 亿多美元资金贷款给中航油，但此时已回天乏术；
v 保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对 通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成了“327”国债期 货品种的主要多空分歧。
v 以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空， 而以中经开(全称为中国经济开发信托投资公司)为首的机构 在此国债期货品种上作多。
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衍生金融工具案例
衍生金融工具案例
导致公司经营陷入困境。
v 由于中航油事件，使中航油公司同阿联酋国家石油的合 资项目遭搁浅，英国富地石油则对中国航油近期的股价 变动，以及展延批准收购富地在中国华南蓝天航空油料 公司股权感到担忧，并表示有权取消这项交易。
v 新加坡石油公司(SPC)决定中断供应燃油给中国航油。 此外，J．Aron公司、三井(Mitsui)能源风险管理公司、 巴克莱资本(Barclays Capital)、 Standard Bank London 等7家国际银行向中国航油正式发出了追债信。
v 23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货品 种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成 交量和持仓量的范围。
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衍生金融工具案例
v 经过此调整，当日国债成交额为5 400亿元，当日“327”国 债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格 151.30亿元。
v 如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元人 民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚 42亿元。第二天，万国证券门前发生了挤兑。
v 随着油价的不断攀升，中航油没有及时止损，反而 不断追加保证金，最终导致国际油价攀升至每桶 55．67美元时没有资金支持，不得不“爆仓”。
v 由于有很多期权采取的是信用证方式支付，因此当 信用证到期后，中航油就不得不面临因巨额透支而 产生的还款压力。一旦无力还款，申请破产保护也 就在所难免了。
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v “327”国债期货事件对目前一些正在拟议推出 的金融衍生工具，比如股票价格指数期货，是一个 警示，我们必须衡量市场条件是否成熟。
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衍生金融工具案例
v (3)具有杠杆效应。
v 金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保证 金或权利金，就可签订远期大额合约或互换不同的 金融工具。例如，期货交易保证金通常是合约金额 的5％，也就是说，期货交易者可以控制20倍于所 投资金额的合约资产，实现以小搏大。
素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行 交易或选择是否交易的合约。
这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未 来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者 的交易成败。
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衍生金融工具案例
“327”国债期货事件钩沉
事件背景
v 1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商自 营推出了国债期货交易。
v 由于与9年前的巴林银行一样案发新加坡，一样是 由金融衍生产品交易失控所引起，所以，业界称之 为中国版的“巴林事件”。
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衍生金融工具案例
止损不及导致爆仓
中航油自2003年开始买卖石油衍生产品。 v 除了对冲日常业务的风险外，公司也从事投机性的交易活动。
一开始进入石油期货市场时，中航油获得了巨大的利润—— 相当于200万桶石油。 v 正是在这种暴利的驱动下，中航油才会越陷越深。2004年， 油价持续走高，对中航油的期权合约头寸不利。
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衍生金融工具案例
监管当局应该对市场做出迅速反应
v 但当时的上交所对此没有做出迅速反应，导致惊天大 案“327”国债期货事件的发生。如果当时的上海证券 交易所对“314”国债期货合约的异动进行严厉查处， 并出台相关规定防患于未然，那么管金生也就不可能有 机会透支炒作。
v 但这仅仅是如果，历史毕竟不相信假设。不幸的是， 随后的中国资本市场在监管的及时性问题上并没有吸取 教训，对“中科系”、“亿安系”、“德隆系”的查处 均是在股价已经被炒到高位并且庄家获取丰厚利润后才 进行的。
v 10月26日和28日，中航油因无法追加部分合约保证 金而爆仓，蒙受1．32亿美元的实际亏损；
v 之后，形势进一步恶化，到11月底发布公告时，中 航油已平仓合约累计亏损约3．9亿美元，而未平仓 合约潜在亏损约1．6亿美元。
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衍生金融工具案例
v 中航油巨亏的原因在于中航油在2004年下半年国际 油价40多美元时，卖出了大量的看涨期权，并且没 有制定有效的风险控制机制；
v 当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴 息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁) 就是不信这个邪。
v 管金生的分析不无道理：
v 国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大 一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差， 而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整 治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。
衍生金融工具案例
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2020/12/6
衍生金融工具案例
二. 金融衍生工具的基本特征
(1)依存于传统金融工具。 它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具
的发展而发展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变
化定值。 (2)借助跨期交易。 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因
v 到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出 手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合 约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。
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衍生金融工具案例
v 1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327” 国债进行贴息。
v 当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方， 一路掩杀过来，用 80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻 到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口 攻到150元，下午攻到151．98元。
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衍生金融工具案例
止损不及导致爆仓
v 2004年一季度，如果当时进行结算，则公司亏损将达580万 美元，于是，中航油决定延期交割合约，同时增加仓位，寄 希望于油价能回跌；
v 二季度，油价再升，中航油账面亏损增至3 000万美元左右， 公司因而决定再将期权延后到2005年和2006年交割，并再 次增仓；
v 1994年全国国债期货市场总成交量达2．8万亿元。
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衍生金融工具案例
事件回放
v “327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期 国债。
v 1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利 率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的 国债实行保值贴补。
v 2004年 11月30日，中国航油发布公告称，已向当地法 院申请召开债权人大会，开展重组业务。
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衍生金融工具案例
不要将金融杠杆利用到极致
v 期权：
v 肇事的限价期权，赋予买方以特定价格买人一定数 量航空煤油的权利，为此，买方支付一定的费用， 即权利金，新加坡期货市场一般称为“保费”；卖 方则收取权利金。
v 显然，在这中间，买方的风险是有限的，顶多就是 期权作废，损失权利金；
v 但作为卖方，中航油的风险极大，因为期权结算时， 高于限价的部分都要中航油承担。
v 由于中航油在2003年底采用的是卖出看涨期权这种
收益不大却风险很大的交易方式，因此一旦油价走
向与中航油的预期相反，则中航油面临的风险就将
被成倍放大。 PPT文档演模板
v 所以在国际上，除摩根大通等大投行、做市商外， 很少有交易者敢于出售看涨期权。另外，当中航油 发现方向做错后，也没有买人看涨期权以对冲风险， 减小损失。
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衍生金融工具案例
借贷：
v 2003年7月18日，中国航油与10家国际银行签署了 1．6亿美元的银团贷款协议。
v 而这就是中航油进行石油衍生品交易的资金主力。 用借来的钱，在高风险的OTC市场，进行高风险的 期权交易，中航油简直将游戏玩到了极限，稍有闪 失，资金链接不上，便会导致崩盘。
v (4)具有不确定性和高风险性。
v 金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具 交易盈亏的不稳定性，也成为金融衍生工具高风险 性的重要诱因。
v 金融衍生工具交易的风险不仅仅表现为金融工 具价格不确定，还包括以下几种风险：
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衍生金融工具案例
v 第一，交易中对方违约，没有履行所作承诺造 成损失的信用风险。