2014考研西安建筑科技大学《815技术经济学》基础提高 (5)
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专业课基础提高课程
第5讲
第三章:建设项目资金筹措
与资本成本(二)
第三节:资本成本(cost of capital )
一、资本成本概述
1. 概念:为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本(F )和使用成本(D )。是筹资决策考虑的关键问题。
2. 计算原理:资金成本一般用相对数表示,称之为资金成本率。其一般计算公式为:
)
1(f P D
F P D K -=-=
, 其中P —筹集资金总额,f —筹集费费率。
3. 作用:
(1)是选择资金来源,拟定筹资方案的主要依据; (2)是评价项目可行性的主要经济标准; (3)可作为评价企业财务经营成果的依据。
二、不同来源资金的资金成本
(一)债务资本成本
债务资本成本(k )可通过下式求出:
n
n k C k C k C C P )1()1()1(2
2
100+++++++= 式中:P 0—在t=0时筹集到的借款;
C 0—在t=0时筹资的费用支出,C 0=P 0·f ,其中f 为筹集费费率; C t —在t 时的税后现金流出,其中t=0,1,2,…n 。 1. 银行及金融机构借款的资本成本(k 1)
)1()
1()1()1()1(1f T i f P T i P F P T I k e e e --=--⋅=--=,
其中:I 为年利息,i 为借款年实际利率,T e 为实际所得税率。
【例】:按年利率6%借入的资金总额为20000元,在借款期内每年支付利息4次,
假设实际所得税率25%,f=0,求这笔借款的实际利率是多少?
解:由)1()
1()1()1()1(1f T i f P T i P F P T I k e e e --=--⋅=--=得,
K=【(1+6%/4)^4-1】(1-25%) 2. 债券的资本成本(k b )
发行债券按发行价格的不同可分为三种方式:等价发行、溢价发行和折价发行。 这里解释一下当采用溢价或折价发行时,债券的近似税后成本: 设 F —债券的票面价值,P 0—债券发售时的实际价格,N —债券期限; 若折价,F>P 0,表示有额外支出
则 年摊还额)(1
0P F N A t -⋅=
若折价,F
则债券的近似税后成本可表示为:
[]
)
1(
)
1(
)
(
f
P
T
N
P
F
I
k e
t
b-
-
⋅
-
+
=
【例】:某公司发行了一期债券,每张债券的票面价值为1000元,年利率为8%,债券10年期满,发行的债券每张售价为910元,f=0,设所得税率为25%,求该公司这笔新借入资本的税后实际成本是多少?
解:由公式
[]
)
1(
)
1(
)
(
f
P
T
N
P
F
I
k e
t
b-
-
⋅
-
+
=,
K=[1000*8%+(1000-910)/10]*(1-25%)
(二)股票的资本成本
1. 优先股的资本成本(k p)
设D p—支付的优先股股息,P0—发行优先股票的价格,i—优先股票的固定股息率
则 )1()1()1(0
00f i
f P i P f P D k p
p -=-⋅=-=
2. 普通股的资本成本(k c )——只简单介绍
股息价值模型(dividend valuation model )
投资者不是投机者
假设条件: 未来的股息保持不变
不考虑股东本身的纳税负担
设P 0—买卖股票的现价,D t —未来的股息,D 0—在t=0时发行股票的费用支出(D 0=P 0·f )
则 ∑∞
=++=100)1(t t c
t
k D D P 令
D D D D t =
=== 21,代入上式求得 )1(0
f P D
k c -=
资本资产定价模型 )(f m f c R R R K -+=β
式中:f
R 为无风险报酬率;m
R 为平均风险股票必要报酬率;β为股票的风险校正系数。
【例】某一期间证券市场无风险报酬率为11%,平均风险股票必要报酬率为15%,某
一股份公司普通股β值为1.15,试计算该普通股的资金成本。 解:%6.15%)1115(15.1%11)(=-⨯+=++=f m f c R R R K β (三)保留盈余的资本成本(仅介绍思路)
因为,企业所保留的盈利属于股东所有,同时还存在一个机会成本的原因,这说明使用保留盈余是需要付出代价的,即保留盈余存在资本成本。
三、加权平均资本成本(综合资本成本)
∑=⋅=n
i i i k w K 1
其中,w i —第i 种来源资金的权重,即第i 种来源资金所占的百分比; k i —第i 种来源资金的资本成本。
【例】:某项目的资本结构及资本成本表如下,