伦敦股票交易所交易制度创新及其启示
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伦敦单一股票期货市场发展的成功经验及对我国的启示金融衍生工具的不断创新，是资本逐利和风险控制的必然产物，适应了金融全球化的迅速发展。
相对于二十世纪八十年代蓬勃发展的利率期货、九十年代的股指期货来说，二十一世纪初的最显眼的则是单一股票期货的崛起。
从1999年以来，单一股票期货成为全球金融衍生产品中增长最快的一个，甚至有些金融界人士将其成为最终的衍生产品。
单一股票期货的迅速发展和兴起对我国资本市场的发展有着积极的借鉴意义。
二十世纪末随着金融全球化的迅速发展，利率期货、股指期货等金融衍生工具不断推陈出新，令人眼花缭乱。
特别是近年来单一股票期货的迅速崛起和蓬勃发展已成为全球资本市场最亮眼的一道风景线，而伦敦国际金融期货交易所也借助于单一股票期货再次成为国际资本市场的焦点。
一、单一股票期货的历史和发展,简称也称个股期货或股票期货往往也将单一股票期权包含在内，是以单只股票作为标的的期货期权合约，其实质是投资者将其对单只股票市场价格的预期风险转移至期货市场的过程。
作为从股票现货衍生出来的金融产品，它与股指期货等其他金融衍生产品一样具有价格发现、规避风险和资产配置等基本功能，可以用来对冲股票现货的风险、投机、套利和资产配置，能够有效完善证券市场的功能与机制。
相对于股指期货有利于机构投资者组合投资回避市场风险而言，单一股票期货趋利避险的特征更为明显，也更适合包括机构投资者在内的所有投资者。
美国在1982年因单一股票期货交易监管权属于期货交易委员会或是证券管理委员会纷争而被停止，受其影响，西欧、日本等主流金融市场在2000年以前基本没有单一股票期货交易，而北欧、东欧及香港、澳大利亚等一些市场慢慢开展了股票期货交易的试点，如香港从1995年就较早开始了的试点。
截止1999年末，全世界也只有８个国家或地区交易单一股票期货合约，1999年全球共买卖股票期货合约约200万张，股票期货的标的包括200多家公司。
但从2001年以来，可交易的交易所迅速扩展到15个表1，特别是英国伦敦国际期货期权交易所的市场在短短一年之内就迅速崛起为全球最重要的市场，备受全球资本市场瞩目。
证券市场的交易规则与交易所制度
证券市场的交易规则与交易所制度证券市场是一个国家经济体系中至关重要的组成部分。
为了维护证券市场的秩序和稳定，交易规则和交易所制度被构建和实施。
本文将探讨证券市场的交易规则和交易所制度的重要性，以及它们是如何确保市场的公平、公正和透明的。
一、交易规则的重要性交易规则是证券市场运作的基础，起到规范交易行为、防范市场操纵和保护投资者利益的重要作用。
交易规则中包括交易时间、交易方式、交易费用等方面的规定，它们的制定和遵守促进了市场的公平和透明。
1.1 规范交易行为交易规则规定了交易参与者的行为准则，明确了各方的权益和义务。
它规范了交易的价格、数量和交易流程，防止了市场中不当行为的发生，如操纵股票价格、内幕交易等。
这样可以确保交易的公平性，维护市场的正常运行。
1.2 防范市场操纵交易规则可以限制市场操纵行为的发生。
通过规定交易限制、交易禁止和监管执法措施等手段，防止故意炒作和操纵市场的行为。
这有助于保持市场的稳定和健康发展。
1.3 保护投资者利益交易规则中包括对投资者权益的保护措施。
比如，规定交易所要求上市公司公开信息、披露公司财务状况等，以确保投资者能够获得真实和准确的信息。
此外，交易规则还规定了交易所对违反法规和规定的行为进行惩罚和纠正的措施，保护投资者的利益。
二、交易所制度的重要性交易所是证券市场的核心机构，负责组织和监管市场交易，保证市场的正常运行。
交易所制度的建立和实施有助于提高交易效率、提升市场信誉和保障市场安全。
2.1 提高交易效率交易所通过建立高效的交易系统和交易规则，提高了交易的效率。
它提供了公开和透明的交易平台，使得投资者能够方便、快速地进行买卖交易。
同时，通过交易所的集中撮合交易，提高了成交效率，减少了交易的时间和成本。
2.2 提升市场信誉交易所制度的建立和严格执行有助于提升市场的信誉度。
交易所作为市场的监管机构，对交易活动进行监督和管理，保证了市场的公平性和透明度。
这不仅增加了投资者的信任，也吸引了更多的投资者参与市场交易，增加了市场的流动性。
伦敦股票交易所交易制度创新及其启示_证券.doc
伦敦股票交易所交易制度创新及其启示_证券论文易指令(市价或限价)的执行价格，在指示性开盘价格变化时交易系统会迅速更新；在开盘拍卖结束前，交易者可以修正指令；在开盘拍卖结束时，将采用新的开盘价格计算公式来计算开盘价格。
值得注意的是，根据《市场强化指南》，开盘拍卖的结束时间并不是固定的，相反，开盘拍卖是随机结束的(randomend)。
随时结束有利于防止交易者通过在开盘拍卖临结束前下达大额指令而操纵开盘价，从而有利于维持开盘价格的稳定。
此外，还根据指示性开盘价格的波动程度和市价指令的执行情况来决定是否延长开盘拍卖。
一旦在开盘拍卖结束后指示性开盘价格的波动过大或仍有市价指令未被执行，则延长开盘拍卖时间以允许交易者有时间重新设置他们的交易指令，它们分别被称为价格监督延时和市价指令延时。
在开盘拍卖过程中引入市价指令是新交易制度的一大特点。
众所周知，一般在开盘拍卖制度下，交易者为确保以开盘价格成交，往往只能按照最优惠的价格(根据前一交易日收盘价)来设置交易指令，这种做法在扩大成交机会的同时，也会影响到成交价格的决定，尽管这种影响往往是十分细微的。
而市价指令的引入则避免了这种缺憾，使得交易者在追求最大成交机会的同时又不至于影响成交价格的决定。
由于市价指令没有规定成交价格，根据价格优先原则，它的优先级要高于所有限价指令。
在所有的市价指令之间，决定优先级的是时间优先原则。
在开盘拍卖结束前，交易者可以修改所提交的市价指令。
在开盘拍卖结束时，根据新的计算公式来决定开盘价格。
所有未被执行的市价指令将继续有效，参与随后的连续拍卖。
当然，在进入连续拍卖后但尚未成交前，交易者可以随时撤消这些市价指令。
由于市价指令的引入，原有的开盘价格计算公式也发生了很大的变化，但是决定开盘价格的基本原则仍然没有变化——开盘价格仍然是使得开盘拍卖成交量最大化的价格。
但是，可能会同时出现多个最大成交量相同的价格，这时就必须根据其他规则来确定成交价。
资本市场交易机制的改革与创新研究
资本市场交易机制的改革与创新研究一、前言资本市场交易机制是金融市场的核心机制之一，它的基本作用是促进金融资源的配置，实现风险转移和承担，构建有效的资产定价机制等。
然而，如今的资本市场在实践中仍存在一些问题，例如杠杆效应的加剧、信息不对称等，这些问题使得资本市场交易机制的改革和创新面临巨大挑战。
本文旨在分析当前资本市场交易机制所面临的问题，归纳主流改革和创新方向，探讨未来的发展趋势，并提出一些建议，以期对资本市场的长远发展起到积极作用。
二、问题与挑战在金融市场中，资本市场的交易机制是通过股票、债券等和其他金融工具来实现的。
然而，在实践中，资本市场交易机制仍存在以下问题：1. 杠杆效应的加剧。
随着杠杆率的增加，资本市场风险和不稳定性上升，对金融市场的稳定性和发展形成了严重威胁。
2. 信息不对称。
被动投资者面临信息不对称问题，构建公平公正的信息披露机制、保护投资者合法权益，是当前资本市场面临的主要问题之一。
3. 交易规则不够成熟。
资本市场交易规则不够明确，存在操作空间，容易引发市场恶意炒作、价格漂移等问题。
4. 创新机构较少。
中国的资本市场起步明显较晚于发达国家，整个行业中相关机构数量少，技术要素还需要进一步完善。
以上问题是目前资本市场发展过程中需要重点解决的，下面我们将逐一探讨。
三、改革与创新1. 杠杆效应控制资本市场存在的杠杆效应问题与金融市场的广泛化程度、金融工具的不断创新密切相关。
为控制杠杆效应的不良影响，改革方向主要有以下几点：（1）发挥央行利率调节作用，逐步提高存款准备金率，加强金融稳定性管理。
（2）加强对金融机构的监管，推动建立金融机构风险预测、风险评估、风险监测和风险管理等机制。
（3）推广集体信贷模式，改变传统的个人式信贷，提高资本市场的资产质量和规范度。
2. 完善信息披露机制信息披露是保护投资者的重要手段。
如何构建更加公平公正的信息披露机制，改变目前政府主导的信息披露方式，是当前资本市场面临的重要问题。
证券交易所引领经济发展的金融中心
证券交易所引领经济发展的金融中心金融中心作为一个国家或地区经济发展的核心，扮演着重要的角色。
其中，证券交易所作为金融中心的核心机构，不仅承担着资本市场运作的职能，更是引领经济发展的推动力。
本文将探讨证券交易所作为金融中心的重要作用以及其如何引领经济发展。
一、证券交易所的功能与作用证券交易所是一个专门从事证券交易的机构，承担着股票、债券等金融工具的买卖和交易活动。
它的功能与作用主要有以下几个方面：1. 提供融资渠道：证券交易所为企业和政府提供了融资的渠道，通过发行股票和债券等金融工具，使得他们能够筹集到所需的资金。
这为经济的发展提供了重要的支持。
2. 提升资本市场效率：证券交易所通过提供透明、公正、高效的市场环境，促进了资本市场的流动性和效率。
它为投资者提供了良好的交易平台，使得资金能够迅速流动，从而促进资源优化配置。
3. 帮助企业实现价值最大化：证券交易所的上市制度鼓励企业走向市场化，使得企业能够接受市场的监督和评估。
通过上市，企业需要更加注重财务透明度、经营状况等方面的提升，从而实现企业自身价值的最大化。
4. 促进国内外资金的流入：证券交易所是资本市场的窗口，通过吸引国内外投资者的资金，促进了资金的流动与配置。
这不仅提高了投资者的收益，同时也为企业提供了更多的融资途径。
二、证券交易所引领经济发展的方式证券交易所作为金融中心的核心机构，通过多种方式引领经济发展。
1. 提升企业实力：证券交易所通过上市制度和市场环境的改善，鼓励企业实现上市融资，从而提升企业的实力和竞争力。
上市后，企业不仅可以获得更多资金支持，还能够通过融资扩大规模、引进先进技术等方式提升自身实力。
2. 引导投资方向：证券交易所通过制定上市标准，引导投资者的关注和选择。
通过对创新型企业和高科技产业的支持，鼓励投资者将资金投入到具有潜力和竞争力的企业中去，从而推动经济结构的优化升级。
3. 促进资本市场的发展：证券交易所不断完善市场制度，加强监管，引导各类金融创新，推动资本市场的发展。
伦敦证券交易所做市商交易制度
伦敦证券交易所（London Stock Exchange）作为全球最大的证券交易所之一，其做市商交易制度在金融市场中具有重要地位。
做市商是指在证券市场上为证券提供流动性的专业机构。
本文将介绍伦敦证券交易所的做市商交易制度，包括其定义、功能以及运作方式等。
伦敦证券交易所的做市商交易制度是指一种由专业机构扮演的市场角色，其主要目的是为证券市场提供流动性。
做市商在交易所中扮演着买方和卖方之间的中介角色，通过提供连续的报价，确保市场上的证券可以快速、高效地买卖。
做市商的存在使得投资者可以更容易地进行交易，同时也保证了市场的稳定性和流动性。
伦敦证券交易所的做市商交易制度具有以下几个重要功能。
首先，做市商通过提供连续的报价，增加了市场上的交易活跃度。
投资者可以随时通过做市商进行买卖，无需担心市场深度不足或成交难度大。
其次，做市商还承担了市场风险管理的角色。
他们会根据市场行情和交易量的变化，及时调整报价，以减少市场波动带来的风险。
最后，做市商还可以提供市场信息和咨询服务，帮助投资者做出更明智的投资决策。
伦敦证券交易所的做市商交易制度的运作方式比较灵活。
做市商可以根据自身的风险承受能力和交易策略，选择不同的交易模式。
常见的交易模式包括主动市场做市商和被动市场做市商。
主动市场做市商会主动报价，并承担较大的市场风险。
被动市场做市商则会在市场上监控报价，并在有需求时提供流动性。
此外，做市商还可以选择不同的证券进行做市，以满足不同投资者的需求。
总之，伦敦证券交易所的做市商交易制度在金融市场中起着至关重要的作用。
它为投资者提供了流动性和交易便利性，保证了市场的稳定性和活跃度。
通过不同的交易模式和策略，做市商能够更好地满足投资者的需求，并为市场提供更加可靠的交易环境。
证券市场交易规则介绍证券市场交易规则和制度的演变和变化
证券市场交易规则介绍证券市场交易规则和制度的演变和变化随着社会经济的不断发展和金融市场的日益完善，证券市场作为金融市场的重要组成部分，对于经济的稳定和资本的配置起着至关重要的作用。
证券市场交易规则是保障市场公平、公正和透明的基石，它们的演变和变化紧密关联着市场的发展和制度的升级。
一、1920年代到1940年代的证券市场交易规则在20世纪20年代至40年代，全球范围内的证券市场都受到了严重的挑战与冲击，尤其是1929年的美国股市大崩盘引发的经济衰退。
此时期的证券市场交易规则还不够成熟，投机和操纵市场的行为屡禁不止，市场过度波动，交易制度混乱。
二、1950年代到1970年代的证券市场交易规则随着战后经济的快速恢复，各国纷纷加强了对证券市场的监管，并逐步建立了一系列较为完善的交易规则和制度。
例如，1950年代的美国决定全面推行证券交易的集中竞技制度，即交易通过证券交易所进行，采用竞价撮合的方式。
此举旨在确保交易的公开和透明，有效防范操纵和内幕交易。
三、1980年代到2000年代的证券市场交易规则20世纪80年代至2000年代，全球证券市场的交易规则和制度都经历了深刻的变革。
信息技术的快速发展，使得电子化交易成为可能。
许多国家逐渐取消了传统的人工撮合交易方式，加强了对交易系统的监管和监控。
同时，证券交易的法律法规也得到了进一步的完善，投资者的权益保护得到了加强。
四、2000年代以后的证券市场交易规则进入21世纪，证券市场交易规则的变革在全球范围内持续不断。
以电子化交易为代表的高速交易技术的应用使得交易更加便捷和高效，市场的流动性大幅提升。
同时，为了有效防范金融风险，各国也纷纷推出了一系列监管政策和措施，例如加强了对高频交易、场外交易和衍生品市场的监管。
总结起来，证券市场交易规则和制度的演变和变化是与时俱进的产物。
它们的不断改进和完善旨在保护投资者权益的同时，促进市场的稳定和健康发展。
对于证券市场从业人员和广大投资者来说，熟悉和遵守交易规则是确保交易安全和正常进行的重要前提。
LME历史沿革与交易机制
来越多的贸易商参与交易，并希望每天都进行标准化交易。1877 年， 他们建立了伦敦金属交易公司（London Metal Exchange Company）， 随着交易规模的发展，交易地址不断变迁，1994 年迁入当前的所在 地 Leadenhall 大街。伦敦金属交易所的交易场所大约只有 300 多平方 米，中间就是交易所的标志性图案圆圈，圆圈由一个圆形的沙发围着， 圈内会员在这里进行圈内交易。沙发的外边是一个通道，通道外边是 一排排的电话。交易时，圈内会员的交易员坐在沙发上运用手势进行 交易，他的助手站在沙发后边的通道上，记录着交易的信息。旁边接 电话的将外界的报单告知交易员的助手，进而通知交易员到圈内进行 交易。
金
铝 11.55~12.00 锡 12.40~12.45 锌 15.25~15.30 铜 16.10~16.15
铜 12.00~12.05 铅 12.45~12.50 铜 15.30~15.35 铝 16.15~16.20
铅 12.05~12.10 锌 12.50~12.55 铝 15.35~15.40 锡 16.20~16.25
从本世纪初起，伦敦金属交易所开始公开发布其成交价格并被广 泛作为世界金属贸易的标准价格。世界上全部铜生产量的 70％是按 照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行贸易的。
三、LME 的交易方式
LME 有三种交易方式，分别为：场内公开喊价交易（Open Outcry trading）、经纪公司办公室之间的相互交易（Interoffice trading）和电 脑交易（LME Select）。
四、滚动三月铜品种成功的基础及对我国的启示 1877 年成立时，铜从智利和马来亚（现在的马来西亚和印度尼 西亚）海运至英国一般需要三个月时间。这一品种为投资者的交易行 为提供了时间上的便利。直到现在，滚动三个月的铜期货合约仍然是 LME 的旗舰产品。滚动三个月的铜期货按日交割，任意一个交易日 都可以进行开仓，并在交割日之前进行买卖对冲平仓或实物交割，标 准交割期为三个月。交割日之前的倒数第二个交易日是现货日（Cash day），在这一天，所有的头寸都必须对冲平仓或是宣布实物交割。在 交割日（Prompt date）当天一般只能进行实物交割，不能进行平仓对 冲。持仓在三个月内的，任何一个交易日均可要求交割。 历史发展到今天，滚动三月铜品种在 LME 仍然成功在于其有独 特的市场基础： 1、合理的交割制度及仓储体系 交割制度是一个品种成败的关键之一。LME 运作机制的精髓之 一是它合理的交割制度和仓储体系。LME 是个国际化的交易所，体 现在会员和客户来自世界各地，并在世界各地都设有交割仓库，使得 LME 客户能将期货交易与现货交易紧密地结合起来，金属产品可以 在全球范围内自由流动。而我国交易所目前还未真正解决好异地交割 问题。国内的仓储公司实力薄弱，仓单市场尚未形成。 2、并非每日结算的结算制度 LME 尽管其远期合约是标准化的，交易时也采用保证金方式， 但在结算方式上，却与真正的期货交易所有着本质不同。LME 在其
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伦敦股票交易所交易制度创新及其启示 为强化市场以应对全球证券市场变革的挑战，伦敦股票交易所对其交 易制度作了一系列改进。
这种改进是全方位的，不仅包括开盘制度，也包括收盘制度；不仅涉 及报价驱动系统，也涉及指令驱动系统。
其核心是在开盘收盘过程中更多地采用并优化拍卖制度和增设市场 指令，改进价格监督机制以完善交易暂停功能。
这对我国证券市场集合竞价制度和涨跌停板制度的完善以及交易制 度的演进均有借鉴意义。
伦敦股票交易所交易制度创新及其启示上海财经大学证券期货学院 吴林祥作为全球最古老的股票交易所之一，伦敦股票交易所一直在伦敦金 融市场乃至世界金融市场中占据着举足轻重的地位。
但是随着通讯技术的发展，其他证券交易系统纷纷涌现，它们对伦敦 股票交易所构成了很大的威胁。
为了应对这种挑战，伦敦股票交易所计划进行一系列的改革，其中重 要的一点是于 1999 年 11 月 4 日宣布进行的一系列发展和投资计划，目的 是不断对市场进行强化，确保其市场结构和服务仍对市场交易者具有最大 吸引力。
该计划的第一部分——31 版市场强化 31 已于 2000 年 5 月 30 日正式实施， 为此， 伦敦股票交易所专门提供了有关这次市场强化的报告， 即 《31 版市场强化指南》31。
本文将对这次市场强化中有关交易制度的部分进行分析，并重点指出 它对完善我国证券交易制度的借鉴作用。
以来的伦敦股票交易所交易制度 20 世纪 80 年代，伦敦股票交易所的 交易制度在滞后的金融环境里显得愈发呆板。
1986 年 11 月 27 日进行的伦敦金融市场大震对伦敦股票交易所产生了 诸多方面的深远影响。
在交易制度方面，是将原先的面对面的口头报价驱动改为通过电脑和 电话的自动交易，为此建立了自动报价交易系统和。
在承诺承担随时报出真实买卖价格的义务之后，会员公司可以登记成 为交易系统的做市商。
此后，在 1993 年，为改善流动性较差股票的交易，又专门引入了交 易系统；在 1997 年，为适应世界范围内交易自动化程度的提高，又引入 了指令驱动交易系统。
这样，在这次市场强化实施以前，伦敦股票交易所的交易制度主要有 四种、、和。
，股票交易所电子交易服务是伦敦股票交易所于 1997 年 11 月 20 日 引入的电子化指令簿交易系统，其交易对象主要是英国公司发行的股票， 并且仅限于列入-100 指数的 100 种股票， 这 100 种股票是入选-250 指数的 250 种英国股票中流动性最高的，并且在伦敦国际金融期货期权交易所有 相应的衍生产品上市交易。
是一种完全自动化的指令驱动交易系统，它的引入打破了以前交易系 统的竞争性做市商报价驱动的交易制度格局，是以来交易制度创新的最重 要的里程碑。
作为一种完全自动化的指令驱动交易系统，通过各会员公司在电子指 令簿上的报价来进行交易。
其中，会员公司提交的指令包括四类限价指令、最优指令、指令和指 令。
限价指令规定数量和价格，它可以立即被执行，也可以保留在指令簿 上直到指令到期或被撤消。
最优指令即一般意义上的市价指令，要求马上以市场上可行的最优价 格执行。
指令要么马上被全部执行，要么就被退回，它们往往有价格限制。
指令与最优指令相似，但有一个限价，它可以被马上执行，直到成交 价格达到限价，此时未被执行部分则被退回。
从效果看，电子化指令簿交易系统的实行大大降低了交易者的交易成 本。
据集团进行的一项独立研究表明，在引入后，英国股票市场机构投资 者的交易成本下降了一半以上， 从原先的平均 60 个基点下降为 25 个基点。
同时，指令簿上的价格也成为基准价格。
在指令簿表示的价格上达成的交易既包括在指令簿上执行的交易，也 包括不在指令簿上执行、但以指令簿价格为参考的交易占总交易的 75 以 上。
除之外的其他三种交易制度都是报价驱动交易制度，即做市商制度， 它们的交易对象也与不同。
具体来说，这三种交易系统的交易对象各有不同。
系统的主要交易对象是所交易股票以外的英国股票及英镑长期国债 券、传统期权。
它是一个连续更新的数据库，显示所有做市商的买卖报价，每一位登 记的做市商有义务维持所登记股票的买卖报价。
与不同， 是一个竞争性报价驱动系统， 每一种股票有不止一个做市商， 它们之间相互竞争，通过缩小买卖报价价差来吸引交易者。
不仅显示每一种股票的最优买卖报价和数量被称作以及最多可达 4 个 的报出该价格的做市商，同时也显示其他做市商的报价。
的全称是,是伦敦股票交易所创业板投资市场，的交易系统。
是 1995 年创立的解决中小型成长性企业上市需要的创业板市场,目前 有 400 多家上市公司。
是竞争性报价和会员公司指令的混合物，其交易对象是股票以及在竞 争性做市商资格方面不符合要求而不能在上市交易的英国股票。
系统一般只显示一个做市商的报价股票可能有 2～3 个做市商报价、 若干会员公司的指令以及公司信息、过去交易情况等。
是伦敦股票交易所为国际股票提供的电子化报价系统，更确切地说是 一种市场显示系统。
目前大约有 1025 种外国股票在中进行显示。
在中显示的每种股票均以其发行国的货币标价，并且在该国际股票的上市地进行交易和清算。
虽然国际股票市场是每天 24 小时交易的， 但只在英国时间 730～1715 间接受报价。
因此，从总体上看，伦敦股票交易所同时实行报价驱动和指令驱动两 种交易制度。
在报价驱动交易制度中，不仅有竞争性做市商制度，也有垄断型做市 商制度；在指令驱动交易制度中，不仅允许限价指令，同时也允许市价指 令的存在。
因此，伦敦股票交易所是一个混合市场。
31 版市场强化中关于交易制度的改进作为市场发展计划的第一部分， 这次市场强化主要是对交易制度作了改进。
这种改进是全方位的，不仅包括开盘制度，也包括收盘制度；不仅涉 及报价驱动系统，也涉及指令驱动系统。
具体地讲，这次市场强化关于交易制度的改进主要包括三个方面一是 拍卖制度的运用及改进，具体表现在更多地采用拍卖制度，包括开盘拍卖 制度的改善以及在的交易过程中、的收盘时采用拍卖制度。
二是市场指令的引入，即在的开盘拍卖中增设市场指令。
三是价格监督机制的改进，进一步完善交易暂停功能。
一、拍卖制度的运用及改进 1 中开盘拍卖制度的改进在开盘拍卖制度 中所作的改进主要是①允许交易者在开盘拍卖中提交市场指令； ②在开 盘拍卖中发布指令性拍卖价格；③为适应市价指令的引入，采用更快、更 完备的开盘价格计算公式； ④其他的为避免开盘价格波动过大而采用的措施，包括随机结束、市价指令延时、价格监督延时等三个方面。
根据该安排，现行开盘拍卖制度为交易者在 750～800 之间提交交易 指令，包括限价指令和市价指令；在整个开盘拍卖期间，交易所将发布指 示性开盘价格，该价格表示开盘拍卖结束时交易者交 易指令市价或限价的执行价格，在指示性开盘价格变化时交易系统会 迅速更新； 在开盘拍卖结束前， 交易者可以修正指令； 在开盘拍卖结束时， 将采用新的开盘价格计算公式来计算开盘价格。
值得注意的是，根据《市场强化指南》，开盘拍卖的结束时间并不是 固定的，相反，开盘拍卖是随机结束的。
随时结束有利于防止交易者通过在开盘拍卖临结束前下达大额指令 而操纵开盘价，从而有利于维持开盘价格的稳定。
此外，还根据指示性开盘价格的波动程度和市价指令的执行情况来决 定是否延长开盘拍卖。
一旦在开盘拍卖结束后指示性开盘价格的波动过大或仍有市价指令 未被执行，则延长开盘拍卖时间以允许交易者有时间重新设置他们的交易 指令，它们分别被称为价格监督延时和市价指令延时。
在开盘拍卖过程中引入市价指令是新交易制度的一大特点。
众所周知，一般在开盘拍卖制度下，交易者为确保以开盘价格成交， 往往只能按照最优惠的价格根据前一交易日收盘价来设置交易指令，这种 做法在扩大成交机会的同时，也会影响到成交价格的决定，尽管这种影响 往往是十分细微的。
而市价指令的引入则避免了这种缺憾，使得交易者在追求最大成交机会的同时又不至于影响成交价格的决定。
由于市价指令没有规定成交价格，根据价格优先原则，它的优先级要 高于所有限价指令。
在所有的市价指令之间，决定优先级的是时间优先原则。
在开盘拍卖结束前，交易者可以修改所提交的市价指令。
在开盘拍卖结束时，根据新的计算公式来决定开盘价格。
所有未被执行的市价指令将继续有效，参与随后的连续拍卖。
当然，在进入连续拍卖后但尚未成交前，交易者可以随时撤消这些市 价指令。
由于市价指令的引入，原有的开盘价格计算公式也发生了很大的变化， 但是决定开盘价格的基本原则仍然没有变化——开盘价格仍然是使得开盘 拍卖成交量最大化的价格。
但是，可能会同时出现多个最大成交量相同的价格，这时就必须根据 其他规则来确定成交价。
原先的计算公式是采用平均价原则，即取最大成交量相同的价格的平 均数。
但是在新的交易制度下，尤其是市价指令的引入，使得交易所更进一 步细化了在存在多个最大成交量相同价格的情况下选择成交价格的标准 一是指令剩余最小化。
在发生数量分配时，在成交价格上的未执行指令的数量应最小；二是 反映内在市场压力。
所谓反映市场压力，是指在相同的最小剩余指令出现在指令簿的一边都在买方或都在卖方时，则由这边的压力来决定成交价。
即若相同的最小指令剩余出现在买方，则取最高可行价；相反，若相 同的最小指令剩余出现在卖方，则取最低可行价。
具体的计算公式是首先确定成交价范围。
如果在指令簿的两边都不存在着市价指令，则成交价格肯定介于最高 买价和最低卖价之间；如果在指令簿的两边都存在着市价指令，则买方的 市价指令表明交易者愿在可行的最高价格上买入，而卖方的市价指令表明 交易者愿在此价格上卖出；如果只有指令簿的一边存在市价指令，则把它 当成价格最优的限价指令处理，以此决定成交价格。
其次是确定具体成交价格第一，确定最大化成交量的价格；第二，在 存在多个使最大成交量相同的价格时取指令剩余最小的价格；第三，在存 在满足上述两个条件的多个价格时，取反映市场压力的价格；第四，在存 在满足上述三个条件的多个价格时，取最接近参考价格的可行价格为开盘 价格。
所谓参考价格，是指上一次自动交易的价格。
如果最高可行价格低于参考价格，则取最高价格；如果最低可行价格 低于参考价格，则取最低可行价格；如果参考价格介于两者之间，则取参 考价格；若无参考价格，则取最低可行价格作为开盘价格。
2 开盘拍卖的随机结束和拍卖时间延长特别值得指出的是，为了确保 开盘拍卖决定的价格能够最大限度地反映市场供求关系， 31 版市场强化还 在拍卖中引入了随机结束和拍卖时间延长这两个概念，希望通过拍卖时间 的随机化来减少成交价格被操纵的可能性，保证高质量的价格形成。